中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例
基于财务报表的投资价值分析——以中国石化为例
基于财务报表的投资价值分析——以中国石化为例一、引言财务报表是一家公司的重要信息披露渠道，投资者可以通过对财务报表的分析，了解公司的财务状况和经营情况，从而进行投资决策。
本文将以中国石化公司为例，基于其财务报表进行投资价值分析。
二、公司概况中国石化公司是中国石油化工集团旗下的一个全资子公司，成立于2000年，总部位于北京。
公司主要从事石油、天然气和化工产品的勘探、开采、制造、销售等业务。
中国石化是中国最大的石化企业之一，也是全球最大的石化公司之一。
三、财务报表分析1.资产负债表资产负债表反映了公司的资产、负债和所有者权益的状况。
在分析中国石化的资产负债表时，我们可以注意以下几个指标：- 总资产规模：了解公司的规模和资金投入程度。
- 流动比率：反映公司偿还短期债务能力。
- 长期债务比率：反映公司对长期债务的偿还能力。
2.利润表利润表反映了公司在一定期间内的收入、成本和利润状况。
在分析中国石化的利润表时，我们可以注意以下几个指标：- 销售收入增长率：判断公司销售业务的发展情况。
- 毛利率：衡量公司产品生产和销售的盈利能力。
- 净利润率：反映公司整体盈利水平。
3.现金流量表现金流量表反映了公司在一定期间内的现金流入和现金流出状况。
在分析中国石化的现金流量表时，我们可以注意以下几个指标：- 经营活动现金流量净额：反映公司主营业务产生的现金流量。
- 投资活动现金流量净额：观察公司的投资活动情况。
- 筹资活动现金流量净额：了解公司的融资和分红情况。
四、投资价值分析基于上述财务数据分析，我们可以对中国石化的投资价值进行评估。
具体而言，我们可以综合考虑以下几个方面：1.成长性：通过分析销售收入增长率、净利润增长率等指标，评估公司的成长潜力。
2.盈利能力：通过分析毛利率、净利润率等指标，评估公司的盈利能力。
3.偿债能力：通过分析流动比率、长期债务比率等指标，评估公司的偿债能力。
4.现金流状况：通过分析经营活动现金流量净额、投资活动现金流量净额等指标，评估公司的现金流状况。
发行美元主权债券是中国金融对外开放的重要举措
发行美元主权债券是中国金融对外开放的重要举措作者：连平来源：《大众理财顾问》2017年第11期此次发行美元主权债券是继续推进中国金融对外开放的重要举措，将成为境内外主体增加重要的投资和避险工具，丰富国际资本市场金融产品，使国际投资者得以分享中国经济发展的成果，也有助于中国经济更深更好地融入国际经济，带动提升金融开放水平，更好地服务开放大局。
财政部10月11日发布消息指出，将在香港发行20亿美元主权债券，包括5年期10亿美元和10年期10亿美元。
这不仅是中国有史以来规模最大的美元债券发行，也是2004年10月以来的首次美元主权债券发行，引起了境内外的广泛关注。
对于此次选择在香港发行美元主权债券，财政部相关负责人表示，香港是全球金融市场的重要组成部分。
中央政府一贯支持香港地区的经济社会发展，支持香港巩固和提升国际金融中心地位。
历史上，中国外汇短缺时，曾以较高成本发行美元国债引进国际资金。
而当下却已时过境迁。
目前，中国外汇储备高达3.1万亿美元（约为上次发行美元主权债券之前的2003年年末的8倍），国际收支则保持顺差状态。
此次发行美元主权债券是继续推进中国金融对外开放的重要举措，将成为境内外主体增加重要的投资和避险工具，丰富国际资本市场金融产品，使国际投资者得以分享中国经济发展的成果，也有助于中国经济更深更好地融入国际经济，带动提升金融开放水平，更好地服务开放大局。
首先，有助于改善中国主权债务的币种结构和外债的期限结构。
截至2016年年末，中央政府外债余额为180.99亿美元，占国债余额之比为1.06%，其中85%为境外发行的人民币国债。
中央政府外债比例既远低于中国的历史水平，也远低于国际平均水平。
适量发行主权外币债券，有利于改善中国的主权外债结构。
其次，有助于提升海外市场对中国经济和主权信用的信心，并积累主权信用数据，推动国际投资者更好地认识和投资中国。
今年以来，穆迪、标普两家国际信用评级机构调降了中国主权信用评级。
我国持有巨额美国国债的风险及对策
我国持有巨额美国国债的风险及对策我国持有巨额美国国债的风险及对策引言：随着中美两国经济与贸易的日益紧密，我国持有美国国债已经成为了一个极其重要的议题。
截至2021年9月，我国已经超过 1.08万亿美元的美国国债，成为美国最大的债权国。
然而，巨额的美国国债持有量也给我国经济带来了一定的风险和挑战。
本文将深入探讨我国持有巨额美国国债的风险，并提出对策。
一、我国持有巨额美国国债的风险：1. 外汇风险：我国持有大量美国国债，意味着我国需要大量的美元进行购买和支付。
如果美元贬值，我国将遭受巨大的外汇损失。
此外，美国国债市场可能受到美国政府的一些政策和经济因素的影响，进而影响我国的外汇战略。
2. 利率风险：美国国债利率是影响全球利率的重要因素之一。
如果美国国债利率上升，我国的资金成本也将上升，对国内经济发展产生负面影响。
此外，美国国债市场的波动也可能引发国际金融市场的不稳定。
3. 国际政治风险：由于美国国债作为美国政府的债务，我国持有大量美国国债使得我国在一定程度上成为了美国的债权国，从而与美国的国际政治关系产生了密切联系。
如果中美两国之间出现重大的政治冲突或贸易争端，我国有可能面临财政风险和政治风险。
此外，美国政府可能通过制裁等方式对我国施加压力。
二、应对巨额美国国债持有风险的对策：1. 多元化投资：为了分散风险，我国应该加大对其他国家的债券和金融产品的投资，减少对美国国债的过度依赖。
同时，应该鼓励国内企业拓展对外投资，提高海外资产配置比例，降低对美国国债的持有。
2. 加强对美国经济的研究：我国应该加强对美国经济和金融市场的研究，紧密关注美国国债市场的变化，并及时调整自己的投资策略。
同时，应该加强与其他大国的合作，共同研究国际金融市场的发展和变化趋势。
3. 加强监管与风险防范：我国应该加强对金融市场的监管，建立健全的风险防范机制。
要加强对国内金融机构的风险评估和监督，确保它们能够有效应对美国国债持有风险的变化。
中国石化资本预算案例分析报告
中国石化资本预算案例分析一、资本预算概述（一）资本预算的含义：资本预算是指关于企业资本支出的预算，是企业规划与控制资本支出的通称。
所谓资本支出，是指运用于资本资产的支出，以协助获得未来的营业收入，或减少未来的成本。
资本支出包括用于土地、房屋、设备等长期资产的新建、扩建、改建或购置的支出以及长期投资的支出。
资本预算中所用“资本”一词，系指企业现有用于被称为资本资产的长期资产，并对于其长期性以及数量具有永久性的承诺。
（二）资本预算的内容和步骤. 1寻找投资机会，设定决策目标2.提出各种可能的投资方案3.估算各种投资方案预期的现金流量4.估计风险程度5.根据项目决策方法方案比较并选优6.后期评估控制（三）资本预算的编制过程包括（1）资本预算编制决策方法的研究与选择，这些方法有回收期法、净现值法、内部收益法、投资报酬率法等（2）现金流量的估算分析，编制资金流量计划；（3）讨论投资项目的风险大小；（4）投资限额分配（四）资本预算的特点及其坚持的原则•资本预算的特点是资金量大、周期长、风险大、时效性强。
通过投资预算，可以起到两个方面的作用：一是使投资方案更加科学和可行。
二是运用预算控制投资支出，检查投资方案实施后的收入和投资报酬的实现情况。
•在编制资本预算过程中应坚持的原则：第一，量力而行是资本预算的首要要求。
由于资本预算通常都针对企业资本扩增项目进行，所以首先需要确保公司拥有足够的生产或营运能力，可以用来应付销售及服务计划的需要。
第二，资本预算具有专项导向。
第三，资本预算应与企业发展战略和长期目标保持一致。
第四，资本预算应考虑资金的时间价值。
三、资本预算管理过程从过程管理角度，它主要解决资本预算主体的定位及其相应的责权利对等关系。
这一点是与公司治理、公司管理相结合的。
从操作上，与企业重大投资决策相关的资本预算的基本程序包括以下几个步骤：1．投资项目的提出应该把公司总体战略作为出发点对公司的投资战略进行规划。
境内企业境外发行美元债券相关问题研究
A.对外担保的概念 根据《境内机构对外担保管理办法》，对外担保，是指中国境内机构 （境内外资金融机构除外，以下简称担保人）以保函、备用信用证、 本票、汇票等形式出具对外保证，以《中华人民共和国担保法》中第 三十四条规定的财产对外抵押或者以《中华人民共和国担保法》第四 章第一节规定的动产对外质押和第二节第七十五条规定的权利对外质 押，（无定金和留置的方式）向中国境外机构或者境内的外资金融机 构（债权人或者受益人，以下称债权人）承诺，当债务人（以下称被 担保人）未按照合同约定偿付债务时，由担保人履行偿付义务。
常设机构。
B.外债的分类 按照债务类型划分，外债分为外国政府贷款、国际金融组织贷款 和国际商业贷款。 （一）外国政府贷款，是指中国政府向外国政府举借的官方信 贷； （二）国际金融组织贷款，是指中国政府向世界银行、亚洲开 发银行、联合国农业发展基金会和其他国际性、地区性金融机构 举借的非商业性信贷； （三）国际商业贷款，是指境内机构向非居民举借的商业性信 贷。包括： 1、向境外银行和其他金融机构借款； 2、向境外企业、其他机构和自然人借款； 3、境外发行中长期债券（含可转换债券）和短期债券（含 商业票据、大额可转让存单等）；
有关融资条件的审批手续，只需在签订借款合同后办理外债逐笔登记
手续。
（2）境内机构发行商业票据由国家外汇局审批，并占用国家外汇管
理局核定该机构的短期对外借款余额指标；发行前设定滚动连续发行
的，由国家外汇管理局会签国家发改委后审批。
（3）境内机构为其海外、分支机构境外发债进行融资担保，发债所 筹资金不调入境内使用由国家外汇管理局按现行有关规定（主要指对 外担保规定）审批。 （4）境内机构对外发债后，要按照国家外汇管理局的规定办理外债 登记。
中资商业银行发行境外债券的机遇、挑战及相关建议
中资商业银行发行境外债券的机遇、挑战及相关建议韩羽来1982年1月，中信公司在日本发行了100亿日元私募债券，成为新中国第一个在境外融资的发行体。
1985年6月，中国银行在德国法兰克福发行1.5亿马克债券，自此开启了中资商业银行1境外发债历程。
至2020年1月，共有20余家中资商业银行累计发行了等值超过2100亿美元（以发行时汇率计，下同）的境外债券，涵盖美元、欧元、人民币、港元等十余个币种。
中资商业银行从国际债券市场上筹集长期资金，既对我国有效利用外资拓展国际贸易和国际投资发挥了重要作用，也促进了自身融入国际金融规则，巩固和提升了中资商业银行在国际债券市场的影响力。
下文将总结中资商业银行发行境外债券的现状，分析当前发行境外债券面临的机遇和挑战，并提出相关建议。
中资商业银行发行境外债券的现状1985—2019年，中资商业银行境外债券年发行规模由等值0.49亿美元增长到等值273.62亿美元（见图1），年复合增长率达到45.1%。
在经济全球化和我国改革开放的大背景下，中资商业银行进入境外债券市场，这与服务实体经济开展国际贸易和国际投资、促进中资企业走出去、人民币国际化和商业银行国际化发展，乃至中国银行业与国际金融规则接轨等众多因素都密切相关。
总体来看，中资商业银行发行境外债券主要经历了三个阶段，分别是1985—1997年的探索发行阶段、2000—2013年的持续发展阶段、2014年至今的常态化快速发展阶段。
（一）1985—1997年：探索发行阶段1985—1997年，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信嘉华银行2等6家中资商业银行（或中资控股银行）发行了马克、美元、日元、港元四个币种的境外债券，年发行规模从等值4887万美元增长到等值8.80亿美元。
在此阶段，中资商业银行共发行境外债券21笔，其中国有商业银行是境外发债的主体，占累计发行总量31.26亿美元的94%（见图2）。
这一阶段中资商业银行发行境外债券的主要目的是引进外资，境外发债境内使用，弥补国家建设及技术引进过程中的资金不足，促进外向型经济增长。
案例分析：中国石油IPO案例分析
中国石油IPO案例分析公司简介：中国石油天然气股份有限公司(PetroChina)于1999年11月5日在中国石油天然气集团公司重组过程中成立。
中石油集团向中国石油股份公司注入了与勘探和生产、炼制和营销、化工产品和天然气业务有关的大部分资产和负债。
中石油是中国最大的原油和天然气生产商，2004年在世界500强中排名第46位，该年净利润突破1000亿元，达到1045亿元，是中国利税总额最大的公司。
公司广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，包括原油和天然气勘探、开发和生产；原油和石油产品的炼制、运输、储存和营销(包括进出口业务)；化工产品的生产和销售；天然气的输送、营销和销售。
中国石油天然气股份有限公司发行的美国存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分别在纽约证券交易所及香港联合交易所挂牌上市。
交易过程：中石油聘请高盛（亚洲）有限责任公司和中国国际金融有限公司（CICC）作为IPO联席全球协调人，保荐人及配售承销商，于2000年3月27日公布招股说明书。
详细说明其全球发售的结构：由香港公开发售，亚洲发售，北美发售和欧洲发售组成；发售H股和美国托存股份，全球总计发售17，582，418，000股H股；全球购买发售股份的时间及条款等。
案例分析：首次公开发行（IPO）过程一般要经历准备、实施和发行后三个阶段，执行以下四大任务：重组、尽职调查和估值文件起草、上市申请审核和批准、交易促销。
而对于中国公司尤其是国有企业来讲，IPO是进行改革和实施广泛重组，进而提高在行业内的竞争力的良机。
同时，上市还有其他一些的益处，包括提供收购所需货币，拓宽融资渠道，公司亦可藉以建立员工激励机制等。
一、重组作为世界第四大石油公司的中国石油是公司重组的经典。
中石油上市一年前，它还是石油部的一部分。
重组除了要重新整顿几乎整个中国石油工业，只保留了具有生产力的资产及不足三分之一的雇员，一百多万员工为此被分拆划出核心业务外也是所有公司上市中最政治化的一次。
中国企业境外发行债券全解读
中国企业境外发⾏债券全解读⽬录- - - - -1.境外债券发⾏简介2.境内机构境外发⾏债券的现状3.境内企业境外发债融资成本分析4.境内企业境外发⾏债券的⽅式5.境内企业境外发⾏债券的优点6.境外发⾏债券存在的问题7.完善境内企业境外发债的政策建议随着我国改⾰开放的不断深化和⿎励有实⼒的企业⾛出国门，国内企业全球配置资源的趋势越来越明显，投融资“⾛出去”的步伐不断加快，⽽境外发⾏债券是企业⾛出去融资的重要途径，与境内发⾏债券、境内发⾏股票、境内贷款等融资⽅式相⽐，具有吸引外国投资、锁定汇率风险以及建⽴国际信誉等重要的作⽤。
2016年10⽉1⽇，⼈民币正式纳⼊特别提款权(SDR)货币篮⼦，这是⼈民币国际化的重要⾥程碑。
随着⼈民币国际化程度的提升及资本项⽬的开放，我们看到今年以来国内的跨境政策在资⾦“扩流⼊”⽅⾯已作出了⼀系列的重⼤突破，其中尤其对于境内企业借⽤外债政策⽅⾯的放宽来的最为重磅：⾸先是2015年9⽉14⽇国家发展改⾰委发布了《关于推进企业发⾏外债备案登记制管理改⾰的通知》（发改外资[2015]2044号），“松绑”企业海外发债的条件，⿎励境内企业发⾏外币债券，取消发⾏外债的额度审批，实⾏备案登记制管理。
其次是2016年5⽉⼈民银⾏发布《关于在全国范围内实施全⼝径跨境融资宏观审慎管理的通知》（132号），统⼀了国内企业的本外币外债管理，将原先在⾃贸区试点的全⼝径跨境融资推⼴到全国范围内执⾏，现在所有的国内企业（房地产企业与政府融资平台除外）都可以通过“全⼝径”模式从境外融资。
以下为现⾏的外债监管原则：再者是外管局的“统⼀资本项⽬结汇管理”放开了外债资⾦的意愿结汇，并⼤幅放宽了资本项⽬资⾦的使⽤条件，不再区分资本⾦及外债资⾦的使⽤，对资本项⽬收⼊的使⽤实施统⼀的负⾯清单管理模式。
多年来，企业境外发债融资是我国引进外资，推动社会主义现代化建设的重要⼿段之⼀，也是推动⼈民币国际化的重要经济⾏为，同时对于发债企业的⾃⾝发展意义重⼤。
中国持有美国国债的现状、原因及风险
三、中国增持美国国债的风险分析 (一)美元贬值及美元资产缩水风险 虽然其他国家地区的债券品种缺点很多，但不断增持美债的风险
是显而易见的，美国正在为应对金融危机导致的经济低迷实行宽松货 币政策，而且今年其推出QE3的可能性在加大，这将导致美元的贬值预 期和美元资产缩水的风险。美国在近些年一直实行财政赤字刺激经济 的方法，这也就使得其国家债务规模在上升。
2.美元资产的风险小，收益稳定 美元是国际公认的储备货币，在后金融危机时代其避险功能得到
了其他国家的认可。在当今欧洲经济增长乏力，日本经济仍深陷泥沼， 尽管美国宏观经济并没有形成增长的有效预期，但是其经济霸权地位 依然存在，美元的国际影响力不可低估。我国外汇储备的管理原则是 安全，欧元和日元标价的资产受到了其经济层面的影响导致了价格大 幅波动，所以收益稳定、风险较小的美元资产仍是最受青睐的选择。
美国在近些年的财政赤字是不断扩张的，2009年这个比例已达 10%的警戒水平。这么大的赤字规模美国将如何解决呢?经济增长、 削减开支和增加税收、财政赤字货币化均可弥补财政赤字，但是前两个 办法均是不现实的。依靠经济增长弥补赤字对于美国来说没有可能 性，因为美国的现实情况是依靠大量举债来解决其高消费的问题，经济 增长缺乏原动力，其制造业已经不能作为经济增长的来源，目前只有技 术服务业发展尚可。另外，经济增长是长期的事情，对于四年一届的政 府换届选举来说他们不可能将长期目标作为短期目标。削减开支和增 加税收也是可以弥补财政赤字的，但是这同时会使得经济紧缩，这也是 美国政府不愿看到的。所以唯有财政赤字货币化是最终的选择，但这 种滚雪球式的赤字膨胀和经济增长乏力，对于中国外汇储备的安全来 说是极大的威胁。不断增发美元会导致中国持有的美元资产贬值，进 而导致财富大量流失，这就是估值效应。
中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例(下)
中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例（下）2020年01月15日（二）利率风险及其应对举措利率风险是指在债券发行过程中因发行利率上升而导致的融资成本增加的风险。
美元债券的利率风险主要集中于发行期间，影响利率风险的因素有发债时间窗口、发行方式、发行结构、承销能力、信用评级、计息方式、债券期限与发债金额等。
中石化对于这些影响发行利率的风险因素有成熟的应对举措。
1.选择最佳的时间窗口。
发债时间窗口的选择对于美元债券发行利率的高低至关重要，要深入了解利率市场行情并精准分析利率波动趋势，经过缜密的研判后最终确定最优的发债时间窗口。
如图2所示，标记部分为中石化美元债券的发行时点，其在以往的发债时点选择中都避开了美国10年期国债的利率高点。
2.选择恰当的发行方式。
美元债券的发行方式（见表1）有SEC（美国证券交易委员会）注册、144A（符合美国144A规则发行）和Reg S（符合S规则发行）三种。
其中，SEC注册属于公开发行方式，要求债券发行方为在美上市公司，票息利率最低；144A和Reg S属于非公开发行方式，发行对象一般都是合格的机构投资者，144A的票息利率居中，Reg S票息利率最高。
中石化集团公司非美国上市企业，所以未采用SEC方式发行美元债券，其发行方式以144A为主、RegS方式为辅。
在144A发行方式下，申报材料中的财务报表必须为135天内经审计的财务报表。
因此，在财报公布135天内，中石化采取144A方式发行，在其他时期采取Reg S方式发行。
3.选择具有较强担保能力的发行结构。
中石化在英属维尔京群岛成立了中石化集团海外发展有限公司，该公司为美元债券的发行主体，由境内集团公司直接担保。
这种发行结构的担保形式较稳固，容易受到国际投资者的认可。
在这种发行结构下，发债主体可以获得与集团公司相当的信用评级。
4.开展有效的中介管理。
中介管理包括中介机构的选择和管理，承销商和评级机构是影响美元债券发行利率的两个重要中介机构，因此，中介管理的核心在于选择优质承销商并取得良好信用评级。
中资美元债投资制度
中资美元债投资制度随着中国经济的迅速崛起，中资企业在全球范围内的发展也势不可挡。
为了满足中资企业对境外融资的需求，中资美元债投资制度应运而生。
本文将对中资美元债投资制度进行详细的介绍，以便读者能够更好地了解和理解这一制度。
一、中资美元债投资制度概述中资美元债投资制度是指中资企业在境外发行美元债券，吸引境外投资者参与投资的一种金融制度。
该制度的出现，为中资企业提供了多元化的融资渠道，扩大了企业的融资来源，并且为境外投资者提供了一个投资于中国经济的机会。
二、中资美元债的特点1. 外汇：中资美元债券通常以美元计价和支付，可以避免短期人民币汇率波动的风险，提供了投资者更好的风险管理和套利机会。
2. 资金来源：中资美元债券的投资者主要来自于全球范围内的机构投资者和个人投资者。
这些投资者看中了中国经济的潜力和中资企业的实力，愿意为其提供融资支持。
3. 利率：中资美元债的利率通常较为较低，这对于发行方是一种便利，也能够吸引更多的投资者参与。
4. 期限：中资美元债的期限通常较长，这可以为中资企业提供更长期的融资支持，同时也给投资者提供了更多的选择余地。
三、中资美元债投资制度的影响和意义1. 促进国际化发展：中资美元债投资制度的实施，促使中资企业更加积极地融入全球经济体系，加速了中国企业的国际化步伐。
2. 扩大对外开放：中资美元债的发行使中国金融市场更加开放，为外资机构和个人提供了更多的参与中国市场的机会。
3. 增加融资渠道：中资美元债的发行为中资企业提供了多元化的融资渠道，降低了企业的融资成本。
4. 推动金融创新：中资美元债投资制度的实施，要求中资企业不仅需要具备高质量的资产，还需要具备较强的资产资质管理能力，这对中国企业提升自身金融管理能力具有重要推动作用。
四、中资美元债投资制度的挑战和风险1. 汇率风险：虽然中资美元债以美元计价和支付，但是人民币兑美元汇率波动仍然可能对投资者造成一定的风险。
2. 市场需求不确定性：中资美元债的市场需求受到多个因素的影响，包括全球经济形势、投资者风险偏好等，这些不确定性可能会导致中资企业融资计划的变化。
中石化A股融资案例分析 ppt课件
中石化A股融资案例分析
中国石化集团公司是一个“容纳了360行”的庞大 企业群，“大而全”，“小而全”、多级法人分散 决策。
2000年2月25日，中国石化集团将其几乎全部精 华集中到一起，成立了“中国石化化工股份有限公 司”。实行集中决策、分级管理和专业化经营的事 业部制。一级法人、三级管理；投资决策和资金运 营中心由总部控制，事业部、专业公司和子公司是 利润中心，地方分公司则是成本控制和生产管理中 心。
中石化在2000年刚完成债转股，再次向商业银行贷款存在很大困难。 即使商业银行同意贷款，面对这么大的盘子，任何一家商业银行都不可能 独自承担风险，因而必然会在贷款合同中规定苛刻的贷款条件和其他限制 性条款，这样必然会束缚公司管理层的手脚。
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中石化A股融资案例分析
中国股市有十大特点：
股市不是宏观经济的晴雨表。经济往上走时它不一定涨，经济往 下走时，它却往下跌。
2000年 1.03 0.64 57.7 136.41
其中2000年的资产负债率为 57.7% 2001年则为 54.9127%
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石化A股融资案例分析
2、中石化本次股票发行前后财务风险的判断
财务杠杆：DFL=EBIT/EBIT-I 根据中石化2000年以及2001年的财务报表及其附注：
2000年： DFL=1+(4239+35818*5.8%)/23840=1.26
降低成本
在努力降低原 油等大宗原材料 采购成本的基础 上，将重点放在降 低物耗能耗、提 高装置开工率和 削减销售、一般 费用及管理费用 等具体措施上，三 年累计节约成本 133.4亿元。2001 年至2005年计划减 员10万人，以节约 人工成本。
严谨投资 以投资回报最 大化的原则， 统一决策，优 化项目，调整 结构，增强整 体竞争力。
关于中美债券市场的比较分析及其启示
关于中美债券市场的比较分析及其启示一、中美债券市场比较分析1.债券市场概述2.中美债券市场比较3.利率水平比较4.风险与回报5.启示1.债券市场概述债券市场是指政府、公司、金融机构等发行的债券在市场上进行交易的场所。
债券是指债务人为筹集资金向债权人发行的一种证券，债权人可以享受债务人支付的利息或本金。
债券市场是一个成熟的金融市场，具有非常重要的作用。
首先，债券市场为企业融资提供了渠道。
其次，债券市场尤其对于财政部门来说是非常重要的，因为财政部门通常需要发行债券融资，来满足政府财政支出。
2.中美债券市场比较中美两国的债券市场都是全球最大的债券市场。
但是，中美两国的债券市场在市场规模、发展阶段和投资者结构方面存在巨大的差异。
在市场规模方面，中国债券市场总规模大约为12万亿元人民币，美国债券市场总规模大约为40万亿美元。
在发展阶段方面，中国债券市场发展时间短，制度不够完善，缺乏长期、低风险的投资品种；而美国债券市场发展时间长，市场流动性高，投资品种齐全，覆盖面广。
在投资者结构方面，中国债券市场主要是由金融机构和个人投资者构成，而美国债券市场则主要由机构投资者和外国投资者构成。
3.利率水平比较利率是衡量一个国家经济状况的重要指标之一。
在比较中美利率时，我们可以看到，由于中国国内的金融体系和政策的限制，中国的利率水平相对较低。
截至2021年3月底，中国1年期国债利率为2.945%，而美国10年期国债利率为1.74%。
这说明了美国的信用评级、金融体系和经济实力相对较强，对于借贷者更加信任，因此仅需支付较低的利率。
4.风险与回报债券是一种固定收益的投资品种，但是不同类型的债券存在巨大的风险和回报。
以美国为例，美国国债作为全球最安全的投资品种，虽然收益相对较低，但风险较小；而公司债券、高收益债券等收益率较高的债券品种，其风险也相应较高。
中国的债券市场规模较小，投资品种类型较少，而且由于市场不够规范，存在违约风险等问题。
浅谈中资机构境外发债资金回流方式及风险
浅谈中资机构境外发债资金回流方式及风险作者：张淑婷来源：《中国民商》2021年第12期摘要：近年来，我国不断加深了针对中资机构面向境外发行债券的改革力度，提高了境外发债及资金回流的便利程度，中资机构纷纷抓住此次机遇，合理利用境外资本市场进行债券融资，在一定程度上增加了外债资金回流。
本文首先对境外发债及现状进行简要的概述，之后分析了境外发债的资金回流方式和相关国家监管政策，对现阶段中资机构境外发债及资金回流可能存在的风险进行简要分析，并针对这些問题提出相关建议，以期能够加快完善我国中资机构境外发债后资金回流及使用管理。
关键词：境外发债 ;资金回流;监管政策;风险一、境外发债相关概述（一）境外发债的定义国家发改委于2015年9月14日发布了《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资[2015]2044号），将境外债券定义为：“境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以本币或外币计价、按约定还本付息的1年期以上债务工具”。
因此，境外发债是指境内机构在境外离岸市场以发行境外债的形式获得资金融通，是中资机构参与境外资本市场的重要方式。
根据发行期限不同可分为短期和中长期，一般以3年以上的中长期为主;根据发行债券币别不同，分为外币和人民币，一般以美元为主，其次为欧元和人民币。
（二）境外债发行方式和特点中资机构根据不同的需求和架构，可选择不同的境外债发行方式，主要发行方式分为直接发行和间接发行，涉及到的发行主体和特点不同，交易结构也不相同，如表1和图1所示：（三）境外发债对比境内发债的优势1、政策相对宽松近年来，国家政府不断完善政策供给，促进跨境融资便利化。
境内发债的相关监管机构例如发改委、证监会、交易商协会等审批及限制条件较高，境外发债相较境内而言政策相对宽松。
2、资金用途灵活境内发债的募集资金用途有明确要求，募集资金有专用账户进行监管，而境外债资金用途更加灵活，可用于补充营运资金、偿还银行贷款，还可以续发新债还旧债等。
跨国公司对外直接投资FDI--中石化收购瑞士Addax石油公司案例分析
收购细节3：竞争
实际上，两家公司实际上是经过了3个多月的回合， 才敲定了这桩石油行业内的重大收购案。其间，有其他 多家公司对Addax有兴趣，有一个神秘买家（下称“A 公司”）更与中石化展开了激烈竞争，竞争无处不在。 3月17日，A公司突然也向Addax公司抛出绣球，双方 同样迅速达成保密协议，并作进一步的探讨且展开尽职 调查。6月11日，SIPC经过慎重考虑，再次提交一份 提案，该提案中的报价比之前更高。在这份提案中， SIPC提出，中石化将采用要约收购的方式来购买 Addax的股票。当天，A公司也提交了一份涵盖报价、 融资方式和收购模式的建议书。A公司也提高了报价， 但他们没有像中石化那样打算实施现金收购，而且他们 希望成立一个由债务和股票融资组合的基金来筹措巨额 的收购资金。
收购风险
政治风险
汇率风险
财务风险
文化差异风险
Addax 石 油公司位于伊 拉克库尔德地 区的石油资源， 这是一个地缘 政治引发的问 题。高溢价是 一种无赖的针 对性政策。
中国银 行体系里的 加元是否有 80 多亿加元 现金。人民 币、美元、 加元，美元 长期套保问 题。
高负率 债让中石化 实质上承担 Addax 财务 状况继续恶 化的风险。
支付方式2009327向中国境内机构投资者发行人民币100亿元的三年期公司债券2009626向中国境内机构投资者发行人民币200亿元的三年期公司债券2009716向中国境内机构投资者发行人民币150亿元的一年期公司债券20091112向中国境内机构投资者发行人民币150亿元的一年期公司债券政治风险汇率风险财务风险文化差异风险收购风险addax油公司位于伊拉克库尔德地区的石油资源这是一个地缘政治引发的问题
成功的启示
中石化成功收购Addax石油公司对此类海外能 源收购有两个重要的启示： 一是这次收购的是总部设在瑞士的一家石油公 司，在收购对象的选择上，是超越传统市场的 一个新选择； 二是收购在要约意向以及谈判协议的发布上， 没有做过多渲染，减少了外界的干扰和压力， 使得谈判真正成为买主和卖主之间的事情。
国有企业美元债券发行方式浅析
国有企业美元债券发行方式浅析
一、引言
国有企业在进行融资活动时，发行债券是一种常见的方式。
而美元债券作为一种外币债券，对于国有企业来说是一种重要的融资工具。
本文旨在浅析国有企业美元债券的发行方式。
二、常见的发行方式
1. 面向专业投资者的私募发行：国有企业可以通过与专业投资者直接洽谈，以私募方式发行美元债券。
这种方式通常具有较高的效率和灵活性，但可能需要在合规方面面临一些挑战。
2. 公开发行：国有企业可以通过公开发行的方式向公众发行美元债券。
这种方式通常需要经过证券监管机构的审批，具有较高的透明度和可持续性，但可能面临市场接受程度的影响。
三、影响发行方式选择的因素
1. 融资需求和资本市场环境：国有企业需根据自身的融资需求以及当前的资本市场环境来选择最适合的发行方式。
如果企业需要快速融资，私募发行可能是一个较好的选择；如果企业更注重透明度和市场接受度，公开发行可能更合适。
2. 法律及合规要求：国有企业需要确保选择的发行方式符合相
关法律和合规要求。
比如，公开发行需要符合证券监管机构的规定，私募发行需要遵守私募债券发行的相关规定。
3. 风险管理：国有企业需要考虑不同发行方式对风险管理的影响。
私募发行可能更容易控制投资者类型和数量，而公开发行可能
会面临更广泛的市场风险。
四、结论
国有企业美元债券的发行方式选择取决于多个因素，包括融资
需求、资本市场环境、法律要求和风险管理等。
企业需要综合考虑
这些因素，选择最适合的发行方式来满足自身的融资需求。
境内美元债的优势及劣势
境内美元债的优势及劣势摘要：为降低筹集外汇资金的成本，实现境内闲置资金的再循环，防止国内企业出现难以偿还外债的风险，提高境内美元利率，稳定汇率，本文在概述境内美元债的基础上，对其优势及劣势进行探讨。
关键词：境内美元债；优势；劣势；汇率；资金；外币1境内美元债境内美元债是指发行人在我国境内债券市场发行的以美元计价的外币债券。
我国的境内美元债在起始于2002年7月8日，为防止境内国有和国有控股企业出现外债风险，以及解决境内中资银行外汇存款过多和缺乏出路的问题，央行和外管局等部门共同发布了《国有和国有控股企业外债风险管理及结构调整指导意见》，允许资信较好，且具备一定条件的国有大中型企业，在境内向商业银行等金融机构发行外币债券，实现“借内债还外债”，以优化外债结构，缩小对外风险敞口。
在该文件下发后，国开行于2003年9月首次发行了5亿美元境内美元债，首开境内美元债发行的先河，主要用途为调整企业的债务结构。
境内美元债在2009年左右的高峰后进入了一个低谷，随后在2015年之后又一次经历了较大的增长。
截至到2020年6月30日，美元债境内托管量为0。
2境内美元债的优势2.1加速我国金融市场开放步伐2020年4月1日，证监会正式发布公告，宣布中国金融市场的全面开放。
而随着这一进程的开始，最先可预见到的一定是大量外资金融机构的进入。
据报道，包括摩根士丹利、高盛、野村东方等5家外资券商已经通过增持、新设的方式进入中国市场。
在未来，我国金融机构将面临更国际化的运营环境。
而境内美元债给我国的金融机构提供了一个良好的窗口。
一方面，境内美元债的发行能够帮助我国金融机构加速与外资金融市场融合。
在境内美元债的发行中，可以让境外金融机构更加熟悉我国金融市场的发行方式，运行规律，帮助境外金融机构尽快适应我国的金融市场，境内美元债完全可以充当中国金融开放的前哨站和试点作用，为我国金融市场未来的改革提供一个可行的方向。
另一方面，在金融市场开放后，不仅是外资金融机构要“走进来”，我国的金融机构也要“走出去”。
中航油事件案例分析
中航油事件案例分析【篇一：中航油事件案例分析】中航油事件分析事件经过 2003 年下半年，新加坡公司时任总裁陈久霖擅自扩大业务范围，开始进入石油期权交易市场，从事石油期权交易。
陈久霖和日本三井住友银行、法国兴业银行英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦格理银行等在衍生品市场外市场签订期权合约，进行场外期权交易。
2003 年底，新加坡公司的仓位是空头200 万桶，因为石油价格的短暂下跌，公司有所盈利。
然而，进入2004 年之后，石油价格就一路上涨，新加坡公司逐渐由盈利变为亏损。
到3 月28 日，新加坡公司已经出现580 万美元账面亏损。
为了掩盖账面亏损，陈久霖决定对合约进行展期，致使交易仓位放大。
至6 月，公司因期权交易导致的账面亏损已扩大至3500 万美元。
此时，受赌徒心理的影响，陈久霖不仅没有止损，反而将期权合约展期至2005 年及2006 年，并且在新价位继续卖空。
到2004 年10 月，中航油持有的期权总交易量已达到5200 万桶之巨，超过公司每年实际进口量的3 倍以上，公司账面亏损已达1.8 亿美元，公司现金全部消耗殆尽。
10 月10 日以后，石油价格不但没有下调，反而继续一路走高，在走投无路的情况下，陈久霖不得不向母公司中航油集团写报告请求援助。
在接到新加坡公司的求助请求之后，中航油集团不仅没有责令新加坡公司迅速斩仓，反而决定对其实施救助。
10 月20 航油集团以私募方式卖出手中所持15%的股份，获资1.08 亿美元，立即交给新加坡公司补仓。
此举愈发使新加坡公司泥潭深陷。
2004 年10 月26 日和28 公司因无法补加一些合约的保证金而强行平仓，从而蒙受1.32亿美元实际亏损。
接着，11 日到25日，公司的期权合约继续遭逼仓，截至 25 日的实际亏损达3.81 亿美元。
2004 年12 日，在亏损5.5亿美元后新加坡公司宣布向法庭申请破产保护令，中航油事件至此告一段落。
根源积弊已久的国企公司治理问题，即内部控制问题。
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中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化
为例
4.政策风险
一个国家的政策环境对企业发行美元债券的风险具有重要影响。
政策的变化可能会导致企业面临法律、监管等方面的不确定性，进而影响到债券的发行和偿还。
“行政能够介入、政府可以随时改变法律”的风险特征也使得政策风险成为中资企业发行美元债券需要注意的一个重要因素。
以中石化为例，由于其行业的特殊性，中石化在发行美元债券时就存在政策风险。
中国政府可能会调整石油价格管制政策，从而影响到中石化的盈利能力和偿债能力。
此外，政府的环境保护政策也可能对石油化工企业的经营产生负面影响，如加强对环境污染的控制和罚款。
5.汇率风险
中资企业发行美元债券还存在汇率风险。
由于美元是全球主要的交易货币，美元债券的偿还往往要求企业将本币转换为美元进行偿还。
若当期汇率不利于企业，将导致企业需要支付更多的本币来偿还债务，增加了企业的偿债成本。
在中石化的实例中，由于人民币相对于美元汇率的波动，中石化可能需要支付更多的人民币来偿还美元债券。
特别是当人民币贬值时，企业的偿债压力会进一步增加。
因此，中资企业在发行美元债券时需要对汇率风险进行充分的风险管理。
6.信用风险
信用风险是指债券发行人无法按照债务合约约定的方式和期限履行偿付责任的风险。
对于中资企业发行美元债券来说，信用风险是非常重要的一个考虑因素。
以中石化为例，该公司作为国有企业，在市场上信用评级较高，拥有较好的债券发行和偿付能力。
然而，随着公司经营环境的变化和行业竞争的加剧，中石化的信用风险也可能会发生变化。
如果公司陷入经营困境或者出现财务问题，其发行的美元债券的信用风险将会增加，投资者的风险承受能力将被极大挑战。
从中石化的实例中可以看出，中资企业在发行美元债券时需要充分考虑信用风险，并提前做好风险管理措施，以降低投资者的信用风险。