自由现金流 文献综述
自由现金流理论综述
自由现金流理论综述作者：马文慧来源：《中国乡镇企业会计》 2013年第8期摘要：自由现金流理论是连接资本结构理论与公司控制市场理论的桥梁，最终目的都是为了实现企业价值最大化，可见自由现金流理论的重要作用。
将从自由现金流概念，相关实证研究对自由现金流理论做理论综述，以期可对以后自由现金流研究提供一些帮助。
关键词：自由现金流；过度投资；代理成本一、引言詹森于1986年首次提出自由现金流概念。
之后，希金斯，科普兰，以及希里利和梅耶斯多位学者对自由现金流进行了研究。
自由现金流量假说的内容主要包括两方面：（1）说明负债是提高公司效率和监督管理者的有效控制机制之一。
（2）揭示自由现金流量是决定公司收购决策的重要因素之一。
詹森提出自由现金流理论是用来支持公司控制权市场主流理论的，但在刚开始，并没能从实证检验上给其提供直接的支持。
直到20世纪80年代末和90年代初才陆续在美国权威性财务学刊物上出现，近年来实证检验数量逐渐增多。
最早进行实证研究的学者有格里芬、郎和李曾伯格等人，后来有科克和申诺伊等人。
他们从不同的角度出发，深入研究和检验了自由现金流量假说。
二、自由现金流理论的概念自从詹森于1986年在《美国经济评论》中提出自由现金流这一概念后，存在着各种关于自由现金流概念的定义。
较有代表性的有：“自由现金流是指满足所有投资项目具有正的净现值所需资金以后多出来的那一部分现金流量。
（Jenson，1986）”，“自由现金流是企业通过持续经营业务产生的、在支付了有价值的投资需求后能向企业所有资本供应者派发的现金总量。
（罗伯特·C·希金斯）”等。
从上述定义，我们可以看出：首先，自由现金流量是与经营活动和投资活动密切相关的现金流。
其次，自由现金流量是向债权人还本付息和向股东分配股息的基础。
三、自由现金流的实证研究（一）自由现金流量是否存在代理成本的实证检验第一个方面的检验是整个自由现金流量理论里最为本质的东西，反映了一个核心。
现金流量管理文献综述
现金流量管理文献综述现金流量管理是企业财务管理中的关键环节，对于企业的经营和发展起着重要的作用。
本文将综述现金流量管理的相关文献，探讨其理论与实践的发展。
一、现金流量管理的概念和意义现金流量管理是指企业在经营活动中对现金的筹集、运用和监控的管理过程。
现金是企业生存和发展的血液，良好的现金流量管理可以保证企业的稳定运营和可持续发展。
现金流量管理的目标是确保企业有足够的现金流入以支付运营成本、偿还债务、分配股东利益和投资新项目，同时尽量减少现金流出的风险。
二、现金流量管理的方法和工具1. 现金流量预测和计划现金流量预测是现金流量管理的基础工作，通过对企业未来一段时间的收入和支出进行预测，可以帮助企业合理安排现金的使用和筹集。
现金流量计划则是根据预测的结果，制定具体的现金流量管理措施和目标。
2. 现金流量控制现金流量控制是指通过合理的措施和手段，控制现金流入和流出的速度和规模，确保现金流量的平稳和可控。
常用的现金流量控制方法包括提高收款效率、控制成本、优化供应链管理等。
3. 现金流量监控和分析现金流量监控是指对企业实际的现金流入和流出进行监控和分析，及时发现问题并采取相应的应对措施。
现金流量分析可以帮助企业了解现金流动的规律和特点，为决策提供依据。
三、现金流量管理的挑战和对策1. 市场环境的不确定性市场环境的变化会对企业的现金流量产生影响，如需求下降、价格波动等。
企业需要及时调整现金流量管理策略，加强市场预测和风险管理，以应对不确定性带来的挑战。
2. 资金供给的不稳定性企业在筹集资金时可能面临银行贷款难、融资成本高等问题，导致现金流入受限。
为应对这一挑战，企业可以多元化资金来源，如发行债券、吸引投资等。
3. 现金流量管理的信息和技术支持现金流量管理需要准确的信息和可靠的技术支持，但很多中小企业在这方面存在不足。
企业可以加强信息系统建设，引入现代化的财务管理软件，提高信息化水平。
四、现金流量管理的实践案例1. A公司是一家制造业企业，面临资金周转困难的问题。
自由现金流理论研究综述：发展与应用
作者： 符蓉[1,2];黄激动[3];干胜道[4]
作者机构： [1]四川大学工商管理学院博士研究生;[2]四川师范大学副教授,成都市610066;
[3]四川师范大学副教授;[4]四川大学工商管理学院教授、博士生导师,成都市610065
出版物刊名： 经济与管理研究
页码： 5-10页
主题词： 自由现金流量;代理成本;控制效应;过度投资
摘要：自由现金流（Free Cash Flow，以下简称FCF）理论是西方在20世纪80年代中后期提出的现代财务核心理论之一。
FCF理论突破了原有的财务理论体系，积累了丰富的研究文献，并带动了公司治理结构、控制权分配、业绩评价和经理人激励等理论与实践的发展。
本文对FCF理论的研究成果进行了梳理，以期对FCF理论在中国的后续研究作铺垫。
自由现金流理论的国内外研究综述
自由现金流理论的国内外研究综述作者：周娜来源：《时代经贸·北京商业》 2016年第27期周娜1、国内研究综述1.1股利支付理论程颖( 2004)从股利支付、融资和投资三方面视角对由自由现金流导致的代理问题进行了研究。
廖理( 2004)研究表明，当一个企业的代理成本较高时，可以运用管理层持股的办法，即股利支付政策可以有效解决代理问题，但是同时他又研究发现，此办法不适用于代理成本低的企业。
1.2模型评估理论潘高( 2004)从自由现金流角度分析了企业价值，并详细阐述了如何利用企业自由现金流进行企业价值模型评估。
程颖( 2003)从博弈的角度出发，表明在现实生活中，利用自由现金流的企业可以在内部进行价值模型评估。
1.3代理理论杨熠( 2002)用实证方法来分析了企业自由现金流和代理成本的关系，研究结果显示，某些公司在实现自由现金流的同时存在代理成本现象，并且代理成本问题比较严重。
周立( 2002)以我国的白酒行业为研究样本进行研究发现了白酒企业的代理成本现象，再进一步研究表明代理成本问题是由企业经营过程中产生的自由现金流导致的。
1.4企业财务理论林林( 2004)以企业财务理论为出发点提出了企业自由现金流量的具体分析方法，并用该方法分析了企业的发展能力和相关的经营财务业绩。
同时提出，此方法同样适用于证券行业的一些企业。
姜秀珍( 2002)也从企业财务角度出发，用综合坐标图的方法分析了企业产生的自由现金流对企业内部风险控制所造成的影响，并提出利用自由现金流治理企业整个财务体系的愿景。
1.5债务杠杆理论田利辉( 2004)表明，企业外部融资获得的负债对企业自由现金流具有一定的约束作用，并且债务越多，产生的约束杠杆作用越大。
王满四( 2004)则利用实证表明债务杠杆对企业的自由现金流约束作用不大。
2.国外研究综述在国外，詹森是最早提出自由现金流理论的学者，该理论以代理成本理论为基础建立和发展，并进一步的发展了代理成本理论。
自由现金流-文献综述
自由现金流-文献综述介绍自由现金流是指企业在经营活动中所产生的，能够留存下来分配给股东或用于企业自身再投资的现金流。
因此，它是企业真正可供支配的自由现金，也是衡量企业现金流状况及企业价值的重要指标。
自由现金流的管理对于企业长期发展至关重要。
在实际应用中，如何理解和计算自由现金流？此外，如何进一步考虑到企业永续性和增长性的方面？这些问题一直以来受到研究者和业界人士的关注。
研究进展自由现金流一词最早可以追溯到20世纪60年代，但直到80年代末90年代初才逐渐被广泛应用。
由于企业的内外部因素及市场环境的变化，自由现金流的计算和管理方式不断得到更新和完善，研究者们也对自由现金流的相关问题进行了深入的研究和探讨。
自由现金流的概念和计算自由现金流的概念主要指的是企业在一定时期内能够产生的剩余现金流，即企业实际可支配的自由现金，它通常被用于企业的再投资和股息分配。
自由现金流的计算主要分为“简单模型”和“复杂模型”两种方法。
其中，“简单模型”是指通过对企业的经营活动中产生的净现金流进行一些基本调整，来计算企业的自由现金流；“复杂模型”则是在简单模型的基础上，进一步考虑到企业的资本支出、债务费用和营运资本等方面的因素，对自由现金流进行更加全面和精细的计算。
自由现金流的管理自由现金流的管理主要包括两个层面，一是储备自由现金，即保留一定量的自由现金以应对未来可能出现的经营风险或机会；二是谨慎分配自由现金，即在考虑各种因素和因素交互影响的基础上，合理分配自由现金给股东或作为企业再投资的资金。
自由现金流与企业永续性和增长性的关系自由现金流不仅是企业可支配的现金，也是企业永续性和增长性的体现。
在政策、市场和竞争环境的密切联动中，企业的永续性和增长性对于企业长期健康发展至关重要，而自由现金流正是这种企业永续性和增长性的关键指标。
对于成长型企业来说，在实现长期稳健增长的同时，自由现金流的管理更加关键，需要综合考虑营运资本、资本投资和股权激励等因素，使得企业永续发展的同时，也可以给股东带来更多价值增长。
自由现金流-文献综述
文献综述摘要企业的自身价值作为投资者的主要参考依据，投资者会根据一个企业的价值来判断该企业是否值得被投资，企业也会因为其自身价值是否充分的被投资者所认识而作出相应的公司发展策略，而自由现金流作为一种企业价值评估的理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特和哈佛大学詹森等学者在20世纪80年代所提出来的，它是衡量企业价值的重要指标，研究自由现金流模型评估企业价值，旨在站在投资者的角度，运用模型分析出，被评估企业是否值得投资，其企业价值是否与市场价值所契合（有无被高估或是低估）。
并通过真实的价值反映，帮助企业实现价值最大化，改善企业管理水平落后的状况，为企业作出的决策提供更加坚实的基础依据，投资者通过分析一家公司的自由现金流量来分析该公司是否有投资价值。
关键词：自由现金流企业价值FCFE FCFF目录前言 (1)一、自由现金流的定义与计算 (2)（一）自由现金流的定义 (2)（二）自由现金流的计算 (2)二、自由现金流估值模型 (3)（一）FCFE模型 (4)（二）FCFF模型 (6)（三）CFF公式的形成原理 (7)三、总结 (9)参考文献 (10)前言近年来，随着我国市场经济体制的初步建立和改革开放的推进，出现了多种所有制经济的交融发展，企业并购的数量不断增多，规模也不断扩大。
在企业并购过程中，无论是收购公司还是目标公司都要对被收购目标公司进行价值评估，从而得到自己心目中的价位，合理的价格是决定交易能否成功的关键。
与国外发达的价值评估体系相比，我国企业价值评估起步较晚。
20年代80年代末期，我国引入了资产评估的概念、原理和方法，同步引入了企业价值评估和实物资产评估。
虽然当时也引入了“企业的价值不等于企业资产价值简单加和”的观点与理论。
但在我国长期的企业价值评估实务中，这样的理念并没有得到实际执行，我国企业价值评估和实物资产评估始终混在一起，不予区分。
随着经济全球化和一体化进程的加快，资产重组以空前的规模和速度进行。
蓝地房地产公司自由现金流管理分析开题报告文献综述
蓝地房地产公司自由现金流管理分析开题报告文献综述摘要蓝地房地产公司是一家大型房地产开发公司，其在市场上的影响力及业绩表现备受关注。
在房地产市场竞争日益激烈的环境下，现金流管理显得至为重要。
本文通过对多篇文献的综述，分析了蓝地房地产公司自由现金流管理的现状及存在的问题，并提出了相应的解决方案。
一、引言自由现金流是企业最基本的现金流量之一，它是企业业务生产的所有现金流减去所有必要的资本支出所得到的净现金流。
在现阶段市场环境下，企业的核心竞争力取决于其自由现金流的管理能力。
蓝地房地产公司是一家大型房地产开发公司，其在房地产市场的份额和业绩表现备受关注。
在这样的背景下，蓝地房地产公司的自由现金流管理问题也成为了研究的热点之一。
本文将通过文献综述的方式，分析蓝地房地产公司自由现金流管理的现状及存在的问题，并提出相应的解决方案，以期为其自由现金流管理提供参考。
二、蓝地房地产公司自由现金流管理现状与问题1. 现状（1）自由现金流管理日趋完善在自由现金流管理方面，蓝地房地产公司可以说是日趋完善。
自2014年起，该公司开始强化自由现金流管理，单年现金流实现净现金流17.7亿，实现自由现金流1.6亿。
此后，该公司不断加大管理力度，并不断优化现金流结构，实现了良好的经济效益。
（2）自由现金流管理存在的问题仍需解决然而，在实践中，蓝地房地产公司自由现金流管理中也存在一些问题需要解决。
首先，尽管该公司已经取得了一定的成果，但其自由现金流管理依然有所欠缺，尤其是在管理系统的完善程度、流程规范化等方面还需要进一步加强。
其次，由于行业特殊性因素，蓝地房地产公司在自由现金流管理中还存在一些瓶颈问题，如房地产业务本身的高度资本密集性，导致吸收大量资金的支出成为刚性支出，难以减少。
2. 问题解决方案（1）完善自由现金流管理体系为了更好地提升自由现金流管理水平，蓝地房地产公司可以通过建立科学的、完善的自由现金流管理体系来实现。
在具体实践中，需要从以下几个方面入手：完善管理体系：建立科学的、完整的现金流管理体系，包括各项规范、制度及流程等。
自由现金流量理论综述与应用分析
自由现金流量理论综述与应用分析在西方金融发达国家，将自由现金流量作为分析工具是财务界盛行的方法。
在我国虽然关于自由现金流量的研究也开始引起学术界的关注，但大多还只是停留在对自由现金流量的介绍层面上。
本文在对自由现金流理论框架进行梳理的基础上，将西方有关自由现金流量的研究方法和相关研究成果引入我国的财务管理，对自由现金流理论在企业内部管理、外部评估中的应用试图做有益的探讨。
以便更加有效地对企业的财务状况进行评估，为投资者和公司管理者提供指导和建议。
关键词：自由现金流量财务管理应用分析自由现金流量的理论梳理（一）自由现金流量的概念近年来，自由现金流（free cash flow）备受理论界和实务界的重视。
自由现金流量最早由美国西北大学拉帕波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出。
对于自由现金流量的概念，存在着各种表述，如：“自由现金流量就是为所有经内部收益率折现后有净现值的项目支付后剩下的现金流”（詹姆斯•范霍恩，1998）；再如：“自由现金流量就是将公司的税后营业利润加上非现金支出，再减去营业流动资金，牧业、厂房与设备及其他资产方面的投资，它未纳入任何与筹资有关的现金流量，如利息费用或股息……”（汤姆•科普兰，蒂姆•科勒，1998）；此外，还有诸如“自由现金流量是企业通过持续经营业务产生的、在支付有价值的投资需求后能向企业所有资本供应者（股东和债权人）派发的现金总量”（罗伯特•C•希金斯）等的表述。
从诸如此类的表述中可以看出：首先，自由现金流量与经营性现金流量和投资性现金流量的密切相关；其次，它充分考虑公司的经营或必要的投资增长对现金流量的要求；再次，自由现金流量作为一种现金“剩余”，是公司向债权人还本付息及向股东分配现金股利的财务基础。
由此，自由现金流量可以定义为：企业经营带来的现金流量满足企业再投资需要之后剩余的现金流量，即尚未向股东和债权人支付现金前的剩余现金流量。
（二）自由现金流量的层次1.股权自由现金流量。
自由现金流理论研究综述：发展与应用
控制效应
过度投资
文章 编号 ：１０ ０ ０—７ ３ （０ ６ １ ０ ５— ６ ６ ６ ２０ ） ２—００ ０
中圈分类号 ：Ｆ ８ ２ ２
文献标识码 ：Ａ
ＦＦ Ｃ 理论 的产生与发展
Ｆ Ｆ理论产生时 间不长 ，但一经提 出就引起 了学术界 的积极反应 ，使其研 究 的发展势 头迅猛 。该理论 的研 Ｃ
黄激动
干胜道 四川大学工商管理学院教授，博士生导师，成都市， ｌｏ５ ６ｏ ６。
ｏ
维普资讯
经济与臂理研究 Ｉ ｅｅｒｈｏ ｃｎｍ ｃ ｎ ｎａｅ ｎ ｓａｃ ｎＥ ｏｏ ｉｓ ｄＭａ ｇｍｅｔ Ｒ ａ
发红利 ，或者进行股份 回购 。换句话说 ，股东应 当 “ 促使管理 者吐出这些现金 ，而不是将 剩余现金 以低 于资本 成本 的收益率进行投资 ，或者在低 效率 的组织 中耗费” 。 Ｆ Ｆ理论就公 司在充裕 的 自由现金 流的情况下 凸现 的代理 问题 ，提 出了两种依 靠外 部资本 市场 的解决 办 Ｃ
了产权理论 、代理理论 、财务理论 ，系统 地分析 了在经济人假设 下和信息 不对称 条件 下 的企 业资本结 构和组织 结构问题 ，从 而莫定 了代理成本 学说在现代公司财务理论 中的基础地位 。 基于对现实问题 的思 考 ，在 借 鉴 ｓｇｔ １７ ） ｒｓ ａ ｔｌｚ（９２ 、Ｇｏｓ ｎ和 Ｈｒ １８ ） ｏｅ （９２） ａｔ ｂ ｏ ｉｉ ｍ ａｔ（９０ 、Ｒｚｆ １８ 、Ｅｓ ｒｒ ｋ ｅ ｏ （９４ １８ ）的研究成果的基础上 ，Ｊｎｅ ｅｓ ｎ将代理 成本 学说推 广到公 司理财 和组织设 计 中 ，形成 了代 理成本 理论 的
段 。在此期间 ，由于众多的学者加入到研 究 Ｆ Ｆ理论的行列 ，使得其研究文献迅速丰富起来 ，主要有 ：对 自由 Ｃ
现金流量国外文献综述
现金流量国外文献综述
现金流量是企业核心财务信息之一，对于企业的经营管理、财务决策以及投资者的决策行为具有重要意义。
本文综述了国外关于现金流量的研究成果。
1. 现金流量的定义和分类
现金流量描述了企业在一定时间范围内的实际现金收入和支出情况，反映了企业的经营能力和财务状况。
可以根据不同的目的和需求对现金流量进行不同的分类，如经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量等。
2. 现金流量的重要性和应用
现金流量对于企业的经营活动和投资决策具有重要的参考价值。
企业可以通过对现金流量的监控和分析，掌握企业经营状况，及时调整经营策略；对于投资者，现金流量也是判断企业投资价值的重要指标之一。
3. 现金流量的测度和分析方法
现金流量的测度和分析方法主要包括直接法、间接法和综合法等。
其中，直接法是最为直观和准确的现金流量测度方法；间接法则较为简单易行，适用于中小型企业；而综合法则将直接法和间接法进行综合分析，能够更充分地反映企业现金流量的状况。
4. 现金流量的影响因素和管理策略
企业的经营策略、市场变化、财务政策等因素都会对现金流量产生影响。
因此，企业需要采取有效的现金流量管理策略，如加强费用控制、提高资产周转率、优化资金结构等，以保证企业稳健的财务状况和经营发展。
总的来说，现金流量是企业财务信息中极为重要的一项，对于企业经营与财务决策具有重要的参考价值。
在实践中，企业应该采用科学有效的现金流量管理策略，以保证企业可持续地发展。
现金流管理问题-论文文献综述
文献综述摘要：现金流是企业的生命线,是其生存的根本。
企业没有利润不一定破产，而一旦没有足够的现金流就很可能破产.在历次金融危机中,这一点表现得尤其明显。
然而，如何有效地进行现金流管理却是个复杂的问题。
20世纪60年代后期有学者把经济学的研究方法引入会计研究之中，随后会计在西方相对成熟的资本市场土壤上逐渐发展起来。
我国关于现金流量管理的研究始于20世纪80年代，取得了一些成果，但仍然存在许多不足，尚待不断完善。
对这些研究成果的研究现状、研究方法、主要观点、基本原理和理论基础进行归纳总结具有一定的理论和现实意义。
纵观20世纪70年代以来的研究成果，可以发现在在现金流管理领域的研究主要集中在个五方面:一是影响现金流的因素分析；而是现金流指标在企业财务分析评级中的应用;三是现金流与企业融资行为之间的研究；四是现金流信息对外部市场有效性影响的研究;五是现金流与企业价值之间关系的研究。
关键词：现金流、会计学、研究成1.国外研究综述1985哈佛大学商学院教授迈克尔·波特(Michael E。
Porter）提出了价值链理论，揭示了企业与企业的竞争是整个价值链的竞争，整个价值链的综合竞争力决定企业的竞争力.价值链理论的提出为优化基于价值链现金流管理提供了坚实的理论基础.1986年哈佛大学詹森（Jensen）提出了自由现金流量假说理论（FreeCashFlowHypothesis）：指出自由现金流量满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金后多余的那部分现金流量，这些投资项目的净现值按相关资本成本贴现计算出来.为基于自由现金流量的企业融资、投资、运营以及价值评估理论奠定了基础。
1987年11月，美国财务会计准则委员会发布了第95号公告——“现金流量表”，正式将编制基础确定为现金及现金等价物,做到了与财务预测与决策中现金基础一致.为直接利用财务会计信息进行预测和决策提供了方便,促进了现代现金流管理的发展.迈克尔（Michael S。
自由现金流情况汇报
自由现金流情况汇报自由现金流是企业经营活动中非常重要的财务指标，它反映了企业在经营活动中所形成的现金流量，是企业能否持续经营和发展的重要指标之一。
以下是我们公司最近一段时间内的自由现金流情况汇报。
首先，让我们来看一下我们公司的自由现金流的计算公式。
自由现金流=经营活动现金流量-资本支出。
经营活动现金流量是指企业在正常经营活动中产生的现金流入流出，包括销售商品、提供劳务收到的现金、购买商品、接受劳务支付的现金等。
资本支出则是指企业用于购置、建造固定资产和其他长期资产的支出。
通过计算自由现金流，我们可以了解企业在经营活动中所获得的净现金流量，以及企业是否有足够的现金用于投资和偿还债务。
在过去的一段时间内，我们公司的自由现金流表现如何呢？首先，我们的经营活动现金流量保持稳定增长的趋势。
我们通过不断优化经营管理，提高销售效率，降低成本支出等方式，有效增加了经营活动现金流入。
其次，我们的资本支出也得到了有效控制。
我们在扩大生产规模和更新设备时，通过精细的资本预算和成本控制，有效降低了资本支出。
因此，我们公司的自由现金流呈现出良好的增长态势，为企业未来的发展提供了坚实的财务基础。
当然，在经营活动中也存在一些不利因素，比如市场竞争加剧、原材料价格上涨等，这些因素可能对我们的自由现金流产生一定的影响。
但是，我们将通过加强市场营销、优化供应链管理等方式，应对这些挑战，保持自由现金流的稳健增长。
总的来说，我们公司的自由现金流情况良好，显示出了企业良好的盈利能力和资金运作能力。
我们将继续保持良好的经营态势，不断优化经营管理，稳健发展，确保自由现金流的持续增长，为企业的长期发展打下坚实的财务基础。
以上就是我们公司最近一段时间内的自由现金流情况汇报，希望能够得到大家的关注和支持。
谢谢！。
现金流量管理文献综述
现金流量管理文献综述作者：邓睿淇来源：《商情》2012年第09期[摘要]本文主要探讨了现金流量管理。
[关键词]现金流量管理一、现金流量管理溯源现金流如同企业的“血脉”，只有企业的现金流运转保持通畅，企业才能获得持续、稳定的发展。
但企业的现金流管理与企业的经营管理活动是交织在一起的，企业经营管理活动的复杂性和不稳定性，经常导致企业现金流入与现金流出的不平衡性。
为了追求最大限度的平衡和最大限度的现金净流入，保持现金流量的通畅，就必须加强企业现金流量管理。
因此现金流量是企业经营过程中的一个重要方面，是投资者和债权人进行决策所需要的最基本信息。
在上世纪末，现金流量报告才发展为以现金流量表的形式正式对外报告。
早期以“资金表”形式自愿性对外报告，由于不存在统一的报告方式，且由于受贬抑现金发生制观点的影响，大多企业都回避现金基础而采用不同的“资金”定义来编制(葛家澍，现代西方会计理论)。
资金报表的不统一逐渐引起业界关注，FASB于1971年发表第19号意见书《财务状况变动的报告》，指出了财务状况变动表的重要性，使其成为一种强制性的正式对外财务报表。
财务状况变动表愈发受到企业管理当局和外部投资者、债权人的重视。
之后，FASB于1984年明确肯定现金流量信息的重要作用，并提出完整的财务报表体系中应报告期间内的现金流量(FASB，SFAC N0，5，1984)。
随后FASB公布了统一的现金流量表，并要求所有企业编制现金流量表以代替财务状况变动表作为一种正式对外的基本财务报表(FASB，SFAS NO.95，1987)。
至此，现金流量表逐渐被各国会计界认可。
在1998年我国企业开始披露现金流量表，20余年里众多学者对现金流管理进行了诸多方面的研究，研究大多集中于现金流量的相关性，现金流量评价体系等方面。
二、现金流量相关性研究学界对现金流量价值相关性的研究主要集中在三个方面，即现金流自身相关性，增量相关性以及相对价值相关性。
现金流量国外文献综述
现金流量国外文献综述现金流量是企业财务管理中最重要的指标之一，它反映了企业的经营状况和财务健康状况。
本文将对现金流量的概念、分类、计算方法以及国外研究现状进行综述，旨在为国内企业的现金流量管理提供参考。
一、现金流量的概念现金流量是指企业在一定时期内通过经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金和现金等价物的净增加额。
它反映了企业的现金收入和现金支出情况，是企业经营活动的重要指标。
二、现金流量的分类现金流量可以按照其来源和用途进行分类，主要分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三类。
1. 经营活动现金流量经营活动现金流量是指企业正常经营活动所产生的现金流量，包括销售商品、提供劳务所收到的现金、支付给员工的薪酬、支付给供应商的货款、支付给政府的税费等。
2. 投资活动现金流量投资活动现金流量是指企业进行投资活动所产生的现金流量，包括购买和出售固定资产、收回和发放贷款、购买和出售股权等。
3. 筹资活动现金流量筹资活动现金流量是指企业为筹集资金而进行的活动所产生的现金流量，包括发行和回购债券、发行和回购股票、支付和收到分红等。
三、现金流量的计算方法现金流量的计算方法主要有两种，即直接法和间接法。
1. 直接法直接法是指根据企业实际的现金收入和支出情况，直接计算企业的经营、投资、筹资活动现金流量的方法。
直接法计算的现金流量表更加直观，能够反映企业的实际经营情况。
2. 间接法间接法是指通过计算企业净利润和调整非现金项目，计算企业的经营、投资、筹资活动现金流量的方法。
间接法计算的现金流量表较为简单，但是需要对非现金项目进行调整，可能存在一定的误差。
四、国外现金流量研究现状国外现金流量研究主要集中在现金流量与企业绩效、现金流量与股价、现金流量与投资决策等方面。
1. 现金流量与企业绩效许多研究表明，现金流量与企业绩效密切相关。
现金流量越充裕，企业的经营状况越好，盈利能力越强。
同时，现金流量还可以为企业提供足够的流动性保证，降低企业的财务风险。
《基于自由现金流的价值评估文献综述1500字》
基于自由现金流的价值评估文献综述美国经济学家欧文·费雪（Irving Fisher）的著作《资本与收入的性质》（1930）问世，在他在书中首次给出了最早的用于评估资本价值的理论。
这本研究了了资本与收入等概念理论，并系统阐述了这些理论与企业价值间的关系。
其后，费雪在他的理论的基础上，首创性地提出了针对现金流量折现的模型，他认为一个投资标的的价值本质上来源于未来的现金流量的折现。
在此之后的相关研究在这一企业价值评估理论的基础上进一步地发展。
弗兰克·莫迪利安尼（Franco Modigliani）和莫顿·米勒（Merton Miller）在著作《资本成本、公司财务和投资管理》(1958)一书中首次将模糊性参数和指标应用在企业估值当中，这一研究进一步深化了了公司层面中的价值决定理论，对企业价值评估理论的进一步发展起到了重要作用。
哈佛大学教授迈克尔·詹森（Michael Jensen）在《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》（1986）一文中首次提出了自由现金流这一假说。
在詹森教授的观点中，公司的剩余现金流就是自由现金流的本质，该剩余现金流指的是公司的现金流在满足了所有净现值为正的投资项目的资金需求后所剩余的现金流。
汤姆·科普兰（Tom Copeland）教授在其著作《价值评估》（1994）中给出了自由现金流的来源和计算公式。
他提出自由现金流的组成部分为股权与债券自由现金流，而我们可以通过税后净营业利润、折旧及摊销、营运资本的增加额与资本性支出四个参数计算企业自由现金流量总额，从而根据企业所生成的现金流来对企业价值进行评估。
汪平（2000）在《财务估价论—现金流量与企业价值研究》一文中中指出，在对企业使用自由现金流评估价值时，应将企业的管理决策纳入考量，并且他还在在此基础上提出了将企业估值和决策分析和相结合的评估理论。
王少豪（2001）的文章《高新技术创业公司的评估特点及方法》是针对国际上高新技术企业价值评估的重要研究。
关于自由现金流的研究评述的论文
关于自由现金流的研究评述的论文[摘要] 自詹森提出自由现金流以来,国内外对自由现金流问题展开了研究。
国内学者对该内容的研究相对较少。
本文对詹森1986年发表于《美国经济评论》上的《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》这篇文章进行回顾,然后就国内外关于自由现金流的研究方向进行总结,最后关于国内外的研究现状及其局限性作了分析与解释。
[关键词] 自由现金流代理成本股利政策一、对詹森的《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》的回顾20世纪80年代后,美国诸如石油、烟草、食品和广播等行业由于经营环境的改变积累了大量的现金,但是管理层未将大量过剩的现金以股利形式返还给股东,而是将其用于分散化效率低下的并购交易中。
在这样的背景下,詹森提出了自由现金流:满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金后多余的那部分现金流量,这些投资项目的净现值按相关资本成本贴现计算出来。
企业投资行为的出发点是股东价值最大化,但是由于经理人利益并不总与股东利益一致,他们之间存在代理问题,经理人目标为最大化私人利益,最直接的谋求私利方式是建造“企业帝国”,扩大企业规模。
因此,自由现金流量多的企业更容易出现过度投资等非效率投资行为。
詹森还提出通过债务融资来提高股利发放可以有效减少代理成本。
二、相关后续研究詹森这篇文章发表后,很多学者对他的理论进行了丰富和发展,主要有以下五个方向:1.以自由现金流量概念为核心发掘其在公司理财领域的实际应用价值。
主要由两个方向,一是卡普兰(copeland,1994)、达摩达兰(damonadran,1995),将自由现金流量运用到价值评估中,促进了折现现金流理论的发展。
国内也有学者对折现法进行了评述,任登奎(2007)对自由现金流的折现法和乘数法做了比较,并指出利用自由现金流量折现方法进行评估的本质是将未来产生的现金流量按照体现未来风险的折现率进行资本化处理。
并比较得出:只要假设公司保持现有的债务水平不变,自由现金流量保持稳定,则折现法和乘数法就是等价的。
关于自由现金流与投资效率的关系的文献综述
究 ，结果表明房地产企业 自由现金流与企业投 资效率 显著正 相关 ，随 自 由现金流水平的提高 ，企业投资效率 降低 ， 过 度投 资越严重。 李世辉 ，雷新途 （ ２ ０ ０ ８ ） 以 中小板 上市公 司为样本 进行研 究 ，验 证 了公司管理者基于 自 身 的控制权私利 最大化 这一 动机 ，会倾 向于过度 投资 ，从而降低公 司价值 。 肖珉 （ ２ ０ １ ０ ） 发现 ，在我 国股票证 券市场 上 ，内部 现金流 富裕 的 公司实行现金股利有利于 抑制过 度投资 ；但 是 内部现金 流紧缺 的公 司， 难 以从 以往连续分配或较 多分配 中获得好处 ，缓解 其投资不足问题 。 俞红海等 （ ２ ０ １ ０ ） 运用动态模型方法研 究控 股股东 对过度 投资 的 影响时 ，发现 自由现金流对过度 投资具有正的影响。此外 ，一个企业 的 过度投资行为还会受到现金流 和控股股 东控 制权分 离程度的影响 。 罗付岩 （ ２ ０ １ ３ ） 从企业成长机会 的视 角分析 中国 Ａ股 上市公 司内 部现金流对企业投资 的影 响，发现 自由现金 流与非预期投资存 在正 的相 关关 系，同时，不 同成长 阶段 的影响程度不同 ，高成长阶段最显著 。 总体来看 ，国外研究要早 于国内 ，并且依据委托代理理论 和 自由现 金流理论 ，和较成熟发 达的资本市场的上市公司为样本 的研究 ，已经 形 成 了成熟 的理论研究体 系 ；国内的研 究表明我国上市公司也存 在较严 重 委托代理 问题引 发的非效 率投 资行为 ，特别是过度投资 ，并 证实 了 自由 现金流和企业过度投资之 间显 著的正相关关 系。 （ 作 者单位 ：杭 州 电子 科技 大学 ）
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文献综述摘要企业的自身价值作为投资者的主要参考依据，投资者会根据一个企业的价值来判断该企业是否值得被投资，企业也会因为其自身价值是否充分的被投资者所认识而作出相应的公司发展策略，而自由现金流作为一种企业价值评估的理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特和哈佛大学詹森等学者在20世纪80年代所提出来的，它是衡量企业价值的重要指标，研究自由现金流模型评估企业价值，旨在站在投资者的角度，运用模型分析出，被评估企业是否值得投资，其企业价值是否与市场价值所契合（有无被高估或是低估）。
并通过真实的价值反映，帮助企业实现价值最大化，改善企业管理水平落后的状况，为企业作出的决策提供更加坚实的基础依据，投资者通过分析一家公司的自由现金流量来分析该公司是否有投资价值。
关键词：自由现金流企业价值FCFE FCFF目录前言 (1)一、自由现金流的定义与计算 (2)（一）自由现金流的定义 (2)（二）自由现金流的计算 (2)二、自由现金流估值模型 (3)（一）FCFE模型 (4)（二）FCFF模型 (6)（三）CFF公式的形成原理 (7)三、总结 (9)参考文献 (10)前言近年来，随着我国市场经济体制的初步建立和改革开放的推进，出现了多种所有制经济的交融发展，企业并购的数量不断增多，规模也不断扩大。
在企业并购过程中，无论是收购公司还是目标公司都要对被收购目标公司进行价值评估，从而得到自己心目中的价位，合理的价格是决定交易能否成功的关键。
与国外发达的价值评估体系相比，我国企业价值评估起步较晚。
20年代80年代末期，我国引入了资产评估的概念、原理和方法，同步引入了企业价值评估和实物资产评估。
虽然当时也引入了“企业的价值不等于企业资产价值简单加和”的观点与理论。
但在我国长期的企业价值评估实务中，这样的理念并没有得到实际执行，我国企业价值评估和实物资产评估始终混在一起，不予区分。
随着经济全球化和一体化进程的加快，资产重组以空前的规模和速度进行。
特别是中国加入WTO后，无论是中国企业走向国际，还是国际财团进入中国资本市场，都要求企业价值能够被科学、客观、公正地反映出来。
2004年12月中国资产评估协会颁布了《企业价值评估指导意见(试行)》。
意见明确要求以持续经营为前提对企业价值进行评估时，资产基础法一般不应当作为唯一使用的评估方法．在充分考虑评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件后，分析收益法、市场法和资产基础法三种资产评估基本方法的适用性，要求在适宜的情况下正是基于这种现实的需要，所以企业价值评估的相关方法，特别是自由现金流量估值模型的研究显得尤为重要。
一、自由现金流的定义与计算（一）自由现金流的定义1986年詹森(Jensen)在《美国经济评论》上发表文章《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》。
在文中，他正式给出了自由现金流量的定义：企业在满足了净现值大于零的所有项目所需资金后的那部分现金流量，即为自由现金流量。
他认为，从效率的角度看，这些资金应回报给股东，比如增加分红或购回股份，而不是留存起来。
此后，他又在《并购争论：分析与证据》、《并购：原因与结果》、《褪色的上市公司》、《公司控制与财务政治学》等文章中，不断地重申这一概念。
自由现金流量成为了公司财务理论的核心概念之一。
（二）自由现金流的计算科普兰教授(Copeland)较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资本增加)布瑞德福特·康纳尔教授(Bradford Comell)对自由现金流量的定义与科普兰教授相似，并将其定义为：投资者的利益(自由现金流量)是由公司所创造的现金流入量减去公司所有的支出，包括在工厂、设备以及营运资本上的投资等，所形成的净现金流量。
这些现金流量是可以分配给投资者的。
自由现金流量=(营业利润+股利收入+利息收入) ×(1-所得税率)+所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加达莫德兰教授(Damodaran)将自由现金流量分别用于股票价值评估和企业价值评估，提出了股权自由现金流量的概念。
股权资本自由现金流量就是在扣除经营费用、本息偿还和为保持预定现金流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出之后的现金流量。
而自由现金流量是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东(享有股东权益和债权人权益的一种折中形式)和债权人的现金流量总和。
股权自由现金流量=(营业利润+股利收入+利息收入-利息支出) ×（1-所得税率)+所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加-优先股股利+新发行债券-偿还本金可以看出，以上几种观点并没有本质的区别。
所以自由现金流量可以界定为：企业经营产生的，在不影响公司以后时期经营和发展的前提下，向所有权利者支付现金之前剩余的现金流量；同时把自由现金流量分解为企业现金流量和股东现金流量两个部分。
在计算自由现金流量时，科普兰教授的观点较为具体精确，对企业价值的划分很清楚，可以实现与利润表的对接。
即：自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资本增加)二、自由现金流估值模型目前机构常用的估值方法一般有两种：相对估值法和绝对估值法。
前者包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。
通常的做法是对比，一个是和该公司历史数据进行对比，二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置，三是和国际上的（特别是香港和美国）同行业重点企业数据进行对比。
后者主要就是两个方法：一是现金流贴现定价模型，二是B-S期权定价模型（主要应用于期权定价、权证定价等）。
而现金流贴现定价模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最广泛应用的就是FCFE(Free Cash Flow to Equity)股权自由现金流模型和FCFF(Free Cash Flow for the Firm )公司自由现金流量模型。
（一）FCFE模型FCFE模型的来源是现金流贴现定价模型，而现金流贴现定价模型是基于这么一个概念：资产的内在价值是持有资产人在未来时期接受的现金流所决定的。
由这个定义出发，可以推导出现金流贴现模型。
应该说这个模型是很好理解的。
特别是假设无限期持有后，内在价值等于未来各期现金流的贴现值累计之和。
即：P0=（Dt/（1+k）^t）的累加其中Dt就是未来各期的现金流。
k是资本回报率/贴现率。
当Dt定义为发放的股息（红利）的时候，该模型就是所谓的DDM （dividend discount model）。
实际上，DDM就是第一个实际应用的估值模型。
由于DDM已经定义了Dt，但是，Dt在未来各期的值实际上是比较复杂的，也就是说企业在未来各期内实际支付的红利需要更准确的预测数据来套入模型。
Dt实际上可能有多种情况，细分下来可分为三类：红利增长率为0，也就是未来各期红利按照固定数值发放；红利按照固定增长率g增长，也就是未来红利按照Dt=Dt-1(1+g)变化；红利增长是变化的，可以简单分为：增长变化分为两期，三期和多期几种情况。
（1）零增长模型当红利增长率为0时，模型的计算公式可以简化为：P0=D0/K（从基本模型中计算无穷级数的和简化得出）。
这种模型在实际计算普通股价值时没有太大用，因为普通股股息很少能固定发放的。
但是这个是后几个模型的最初推导。
（2）不变增长模型当红利按照固定增长率g增长时，模型计算公司可以简化为：P0=D1/（K-g）(注意：是D1，不是D0，也就是未来一期后的红利值，不是当期)。
这个模型还要明确一个前提：k一定要大于g，当k无限接近g 时，内在价值无限大。
但是这个模型在实际中也没有太大的作用，因为固定增长率的情况在实际运用中基本不存在。
（3）二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型如果红利增长是变化的，则分为二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型。
二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。
三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3。
而这两种情况的模型都可以简化为：p0=p1+p2和p0=p1+p2+p3。
其中p1p2p3的计算实际和前面不变增长模型是一样的，代入合并即可。
多段模型相对比之下就比较复杂点，使用也不多。
在实际运用中二段和三段模型使用较广，因为这两种模型比较合理，在假定企业未来一定保持和GDP增长率同样的增长率情况下，可能出现短期内超出或落后于GDP增长率的情况。
DDM模型可以在某些红利发放较为正常的企业应用，但是国内目前应用存在很多问题，大多数企业发放红利很少，或者说不稳定，很难套用DDM这种纯粹计算红利的模型。
实际上在国外也应用不是很广泛。
当我们把Dt定义成“自由现金流”，那么DDM模型就成为了DCF 模型。
而对于自由现金流的定义分为股权自由现金率和公司自由现金流两种，前者就是FCFE，后者叫FCFF。
（二）FCFF模型麦肯锡（McKinsey & Company, Inc.）资深领导人之一的科普兰（Tom Copeland）教授于1990年阐述了自由现金流量的概念并给出了具体的计算方法：自由现金流量等于企业的税后净经营利润（Net OperatingProfit less Adjusted Tax, NOPAT，即将公司不包括利息费用的经营利润总额扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
其经济意义是：公司自由现金流是可供股东与债权人分配的最大现金额。
具体公式为：公司自由现金流量（FCFF） =（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）- 营运资本追加 - 资本性支出这个只是最原始的公式，继续分解得出：公司自由现金流量（FCFF）＝（１－税率t）×息税前利润(EBIT)＋折旧－资本性支出（CAPX）-净营运资金(NWC)的变化其中：息税前利润（EBIT）=扣除利息、税金前的利润，也就是扣除利息开支和应缴税金前的净利润。
具体还可以将公式转变为：公司自由现金流量（FCFF）＝（１－税率t）×息前税前及折旧前的利润（EBITD）＋税率t×折旧－资本性支出（CAPX）－净营运资金(NWC)的变化（三）FCFF公式的形成原理FCFF转化的途径从财务上可以这么理解：公司的净利润由于收付实现制问题，所以需要将净利润中包含的实际现金不发生支出但计入现金支出的项目重新加回去。