《金融学》货币政策

一般性货币政策工具是经常使用并且能
对整个经济运行产生普遍影响的工具，也称
货币总量调节工具。主要包括法定存款准备
率、再贴现政策和公开市场业务。
1. 法定存款准备率 法定存款准备率是商业银行缴存法定 存款准备金的计算标准，在数量上表现 为法定存款准备金占存款的比率。
法定存款准备率的政策效果表现： (1) 对货币供应量的影响剧烈 由于法定存款准备率变动后，货币乘数会随之 变动，这意味着商业银行的信用创造能力会随之 发生变动，也就等于对基础货币被放大或收缩的 倍数做了调整。所以，即使法定存款准备率只做 微小调整，也会导致货币供应量的大幅度变动。 (2) 宣示效果 法定存款准备金率上升，意味着信用规模将收 缩，利率会随之上升，公众会自动紧缩对信用的 需求；反之则相反。
法定存款准备率的局限性
(1) 法定存款准备率影响面大，没有针对 性，作用又过于猛烈，还会引起大众心理预期 的强烈变化，不宜随时调整，不能作为中央银 行的日常操作工具。
(2) 法定存款准备率频繁调整会扰乱存款 机构正常的财务计划和管理，同时也破坏了准 备金需求的稳定性和可测性，不利于中央银行 公开市场操作和短期利率的控制。
(1) 货币政策是宏观经济政策
(2) 货币政策是调节调节社会总需求的政策
(3) 货币政策主要是间接调控政策
(4) 货币政策是长期连续的经济政策

7.1.2货币政策的内容
一个完整的货币政策系统包括货币政策最终 目标，实现最终目标所运用的货币政策工具 和货币政策的实施效果，由于从政策最终目 标的确定到政策实施效果中间存在着一些环 节和时滞，因此对货币政策的研究还必须包 括货币政策中介指标 (包括中间目标和操作目 标) 的选择和传导机制的内容。
(5)操作迅速，且见效快。
公开市场业务缺点： (1) 操作较为细微，技术性较强，政策意图的告示作 用较弱； (2) 需要以较为发达的有价证券市场为前提，不然将 使其运作缺少载体，直接制约其操作及效果。
提高公开市场业务有效性必须具备的条件： (1) 中央银行必须具有强大的、足以干预和 控制整个金融市场的金融实力； (2) 要有一个发达的、完善的全国性金融市 场，证券种类必须齐全并达到一定规模；
证券市场的放款，抑制证券交易中的过度
投机。
2. 消费信用控制
消费信用控制是指中央银行对不动产之外的 其他各种耐用消费品的销售融资予以控制。 3. 不动产信用控制 不动产信用控制是指中央银行对金融机构在 房地产方面放款的限制性措施，以抑制房地产 及其他不动产交易的投机。 4. 优惠利率 优惠利率是指中央银行对国家重点扶植的产 业规定较低的贷款利率，目的在于刺激这些部 门和产业的生产，调动它们的积极性，以实现 产业结构和调整和优化。
2. 再贴现政策
再贴现政策指中央银行通过调整再贴现 率和规定再贴现票据的资格等方法，影 响商业银行等存款机构从中央银行获得 再贴现贷款的能力，进而达到调节货币 供应量和利率水平、实现货币政策目标 的政策措施。
(1) 再贴现政策的政策意图
① 再贴现率的调整。 再贴现率的调整主要着眼于短期，即中央银行根据 市场资金供求状况，随时调低或调高再贴现率，以 影响商业银行借入资金的成本，刺激或抑制资金需 求，调节货币供应量。 ② 再贴现票据资格的规定。 通过对再贴现票据资格的规定，影响商业银行的资 金投向。主要着眼于长期，对申请再贴现票据的签 发行业和机构规定条件，区别对待，引导改变资金 流向，可起到行业抑制或扶持的作用，使货币供给 结构与货币政策意图相符合。
①经济变量传导主线：
货币政策工具——货币政策中介指标 ——货 币政策最终目标；
②机构传导主线：
中央银行 —— 金融机构 ( 金融市场 ) —— 投 资者 ( 消费者 ) —— 国民收入。必须将这两条 主线结合起来分析才能勾画出货币政策传导的 全过程。
3.
货币政策传导的外部环境
(1) 中央银行的地位应具有超然性，以保证 中央银行制定的货币政策具有超前性、长远性 和正确性； (2)市场机制要健全；
7.4 货币政策传导机制和效应

7.4.1 货币政策传导机制
1.
货币政策传导机制概述
货币政策传导机制是指中央银行运用货币政 策工具，引发金融领域和实体经济领域中某些 变量的一系列变化，并最终对宏观经济活动发 挥作用，实现货币政策目标的途径和过程。
2.
货币政策传导机制构成
(1) 货币政策传导机制涉及的要素完整。 包括货币政策工具、货币政策中介指标和 货币政策最终目标； (2) 货币政策传导的过程规范。包括经济 变量传导和机构传导。
3.经济增长
经济增长是一国在一定时期内所生产的商品和劳
务总量的增加。经济增长是提高社会生活水平的
物质保障，也是国家经济实力的综合反映。
4.国际收支平衡
国际收支是指一定时期内 (通常为 1年 ) 一国与其 他国家之间由于政治、经济、文化往来所引起的全 部货币收支。这种收入和支出不可能正好完全相等， 要么收大于支 (即顺差 ) ，要么支大于收 (即逆差 ) 。 所以，国际收支平衡是指国际收支大体平衡，略有 顺差或略有逆差。
货币政策 目标体系
最终目标
操作目标
中间目标
7.2.2货币政策的最终目标
1. 稳定物价 所谓稳定物价就是设法使一般物价水平在 短期内不发生显著或急剧的波动，实际上就是 使物价在短期内保持一种相对稳定状态。 稳定物价并不意味着冻结物价。价格波动 是商品经济的基本特征之一，如果让物价静止 不动反倒是不正常的经济现象。因此，稳定物 价是把物价水平控制在一定范围内，即控制在 不危害经济增长，社会大众心理又能承受的范 围之内。
(3)必须有其他政策工具的配合。
7.3.2
选择性货币政策工具
选择性货币政策工具针对某些特殊领域的信用 加以调节，它是一般性货币政策工具的必要补 充，可以根据需求选择使用。主要包括证券市
场信用控制、消费信用控制、不动产信用控制、
优惠利率等。
1.
证券市场信用控制
证券市场信用控制是指中央银行对有关证 券交易的各种贷款进行限制，目的在于在 不紧缩其他经济部门需求的情况下控制对
5.金融稳定
中央银行维护金融稳定是通过发挥它的最后
贷 款人 作用，帮助防止金融恐慌来实
现的。中央银行通过
使用货币政策工具调
节社会信用规模、抑制金融泡 沫的形成，避
免金融泡沫对国家经济的冲击，为经济发展创
造一个良好的金融环境。

7.2.3 货币政策的中介指标
1.
货币政策中介指标的含义
货币政策中介指标是指货币政策工具调整变 动后，在短期内首先受到影响的金融变量指标。 它是货币政策工具和货币政策最终目标之间的 中介或桥梁，是具有传导性的金融变量，在货 币政策的传导中起着承上启下的传导作用。
(3) 再贴现政策的局限性
① 中央银行缺乏足够的主动权
在再贴现政策实施过程中，中央银行处于被动地 位，虽然中央银行可以规定再贴现的各种条件，但 究竟是否申请再贴现，再贴现多少，何时申请再贴 现都主要取决于商业银行的意愿，中央银行不能强 迫商业银行再贴现。 ② 政策缺乏弹性 再贴现率的经常调整会引起市场利率的频繁波动， 会使商业银行和企业无所适从，如果不随时调整再 贴现率，又不利于中央银行灵活调节货币供应量 。
2. 充分就业 从广义上讲充分就业是指包括劳动力在内的所 有生产要素都能够得到充分有效的利用。通常 所说的充分就业是侠义上的充分就业，是指有 能力并且愿意工作的人都能在较合理的条件下 找到合适的工作。
充分就业不是劳动力100%就业，有些失业现象 是难以避免的，被称为自然失业。因此，充分 就业应当允许一个不为零的自然失业率的存在， 这在一定程度上对经济是有益的，
Байду номын сангаас
7.1. 3货币政策的功能
1.
促进社会总需求与总供给的均衡
2. 促进经济稳定
3. 提高就业水平，促进社会稳定
4. 保持汇率相对稳定，促进国际收支平衡
5. 保持金融稳定，防范金融危机
7.2

货币政策目标
7.2.1 货币政策目标体系
货币政策目标是一个由最终目标、中间目 标和操作目标三个层次有机组成的目标体系。
第7章
7.1 7.2 7.3 7.4 7.5
货币政策
货币政策概述 货币政策目标 货币政策工具 货币政策的传导机制和效应 我国的货币政策实践
内容提要： 本章主要阐述货币政策构成，货币政策的作用原 理及政策效应，介绍我国的货币政策。
基本概念： 货币政策 货币政策目标 货币政策工具 货币 政策传导机制 货币政策效应
(2) 再贴现政策的效果 ① 影响货币供应量。 中央银行提高或降低再贴现率影响金融机构向中央银 行的借款成本，从而影响基础货币的投放量，进而影 响货币供应量和其他经济变量。
② 调节经济结构。 中央银行用区别对待的再贴现政策影响商 业银行的资金投向和社会资金运动方向，从而 调节商业银行的信贷结构，促进经济“短线” 部门发展，抑制经济“长线”部门扩张，促进 社会资金的高效流动，贯彻国家的产业政策。 ③ 引导利率走向。 再贴现利率的调整是根据国家的信贷政策 规定，它在一定程度上反映或代表了中央银行 的政策意向，对市场利率起着导向作用。
3.
公开市场业务
公开市场业务是指中央银行在金融市场上买进或卖出 有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金， 进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一 种政策措施。
公开市场业务优点 ： (1)完全由中央银行所掌握和控制； (2)可用较小的规模和步骤操作，能灵活精巧 地进行，所以能较为准确地达到政策目标； (3)可以进行经常性、连续性的操作，具有较 强的弹性和伸缩性； (4)有极强的逆转性，即发现操作中的错误， 即可及时纠正；
3. 中介指标的种类 (1)近期指标
也叫操作目标，它是政策工具能够直接控制 的变量，但对最终目标的影响较小，主要包括超 额准备金、基础货币、短期利率等。