第六章证券价值分析二ppt课件
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二、债券的价值评估模型
▪ 例：某公司债券面值为1000元，票面利率为8%，剩余期限 为5年，该债券每半年支付一次利息，到期归还本金。目 前市场利率为10%，该债券市场价格为920元，判断是否应 该买入。（半年付息最普遍）
P1t( 0 2 1 n)(1 45% (0 Cr/2 /()2)t)1 (1 05 (% F 01)0 V 0 )
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二、债券的价值评估模型
3、累息债券的定价：
P
FV(1i)N (1r)n
其中：
P-------债券价值
N------到期日（绝对偿还期）
r------贴现率 期日（剩余偿还期）
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FV-----债券面值 i------票面利率
n-----到
二、债券的价值评估模型
（三）各期贴现率不同时债券的定价：
精品Leabharlann Baidu件
三、利率期限结构的理论
1、市场预期理论
该理论认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的 市场预期。如果预期未来即期利率上升，则利率期限结 构呈上升趋势；如果预期未来即期利率下降，则利率期 限结构呈下降趋势；
第六章 证券价值分析（二）
▪ 影响债券投资价值的因素 ▪ 债券的价值评估 ▪ 债券的收益率 ▪ 债券的利率期限结构 ▪ 证券投资基金分析 ▪ 可转换证券分析 ▪ 认股权证分析
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第一节 影响债券投资价值的因素
▪内 部 因 素
▪外 部 因 素
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一、内 部 因 素
1、债券的期限 2、债券的票面利率 3、债券的提前赎回规定 4、债券的税收待遇 5、债券的流动性 6、债券的信用级别
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二、利率期限结构的类型
收益率
收益率
正向
收益率
期限
水平
收益率
期限
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反向
期限
拱型
期限
二、利率期限结构的类型
▪ 实际上，债券的定价是依据不同期限的收益率来估计的。 ▪ 具有不同到期日的无（信用）风险债券的收益率之间的
关系被称为利率期限结构，通常是利用国债收益率曲线 来表达。收益率曲线通常是由零息国债的收益率作为依 据，其中，长期收益率即是剥离债券的市场收益率。 ▪ 利率期限结构是证券定价的基础，它提供了不同期限的 收益率来为不同期限的现金流进行贴现。
持有 年 期 票 收 卖 买 面 买 益 出 入 利 持 入 率 价 价 息 1 有 价 % 0
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六 、收益率之间的关系：
溢价债券：票面利率＞当期收益率＞到期收益 率
平价债券：票面利率=当期收益率=到期收益率 折价债券：票面利率＜当期收益率＜到期收益 率
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第四节 债券的利率期限结构
▪ 其中：
FV (1 r )n
▪ r 为到期收益率。又称为内在收益率（债券投资的NPV=0）通 常被认为是一个各期收益率的平均值。
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四 、赎回收益率
Ptm 1(1 Cr)t (1C rP )m
其中：
r-----赎回收益率 m----赎回前的剩余期限
CP-----赎回价格
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五 、持有期收益率
息票债券：
r r r r P(1 C)1(1 C)2(1 C)3 (C 1 F)nV
1
2
3
n
其中：
P-------债券价值
FV-----债券面值
r------贴现率 余偿还期）
n-----到期日（剩
r1、r2、r3…rn--------各种期限债券的收益率
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第三节 债券的收益率
▪ 名义收益率 ▪ 当期收益率 ▪ 到期收益率 ▪ 赎回收益率 ▪ 持有期收益率 ▪ 收益率之间的关系
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一 、名义收益率
名义收 票 益 票 面 率 票 面 金面 金 额1利 额 0%0率
▪ 名义收益率即是债券的票面利率，息票利率。
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二 、当期收益率
当期收 票 益 市 面 率 票 场 金面 价 额1利 格 0%0率
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三 、到期收益率
n
P
t1
C (1r)t
(1 F rV )n
P
FVA(1i)n 1 i
（2）普通年金的现值：
PVA1(1i)n i
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一、现值与终值
2、先付年金：又称预付年金 （1）先付年金的终值：
FVA(1i)in111
（2）先付年金的现值：
PVA1(1ii)(n1)
1
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一、现值与终值
3、永续年金： ▪ 永远持续的一系列等额现金流，没有终值，但有现值。 ▪ 永续年金的现值：
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二、外 部 因 素
1、基础利率 2、市场利率 3、其他因素
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第二节 债券的价值评估
▪ 现值 与 终值 ▪ 债券的价值评估模型
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一、现值与终值
（一）一次性现金流（复利）
终值：
FV PV (1i)n
现值：
PV FV (1i)n
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一、现值与终值
（二）多重现金流
1、普通年金：又称后付年金 （1）普通年金的终值：
PV A i
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一、现值与终值
4、增长年金：
▪ 某一增长趋势会以相同的增长率永远持续下去，没有终 值，但有现值。
▪ 增长年金的现值：
PV C rg
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二、债券的价值评估模型
（一）评估债券价值的步骤:
1、明确债券的现金流(已知现金流)：本 金、利息 利息的支付方式决定现金流的 特点：一次性或一系列 2、确定贴现率：同一到期日、 同一信用等级债券的市场收益率。
▪ 利率期限结构的概念 ▪ 利率期限结构的类型 ▪ 利率期限结构的理论
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一、利率期限结构的概念
▪ 收益率曲线：
是在以期限为横轴、以到期收益率为纵轴的坐标 平面上，反映在一定时点上不同期限债券的收益率与到 期期限之间的关系。 利率期限结构： 是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。该结构 可通过利率期限结构图表示。 利率期限结构主要包括四种类型。
债券理论价值大于市场价格，不考虑风险因素，则应该买 入。
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二、债券的价值评估模型
2、零息债券的定价:
息票债券实际上可以分解为一系列零息债券，因 而零息债券的定价和收益率是一个基础。
P
FV (1 r )n
其中：
P-------债券价值
r------贴现率 期）
FV-----债券面值 n-----到期日（剩余偿还
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二、债券的价值评估模型
（二）各期贴现率相同条件下的债券定价
1、息票债券的定价：（一年支付一次利息）
n
P
t1
C (1r)t
(1F rV )n
其中：
P-----债券价值
C-----票面利息
FV----票面金额（面值） （到期收益率）
r------贴现率
n-----到期日（剩余偿还期） t------贴现期数
二、债券的价值评估模型
▪ 例：某公司债券面值为1000元，票面利率为8%，剩余期限 为5年，该债券每半年支付一次利息，到期归还本金。目 前市场利率为10%，该债券市场价格为920元，判断是否应 该买入。（半年付息最普遍）
P1t( 0 2 1 n)(1 45% (0 Cr/2 /()2)t)1 (1 05 (% F 01)0 V 0 )
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二、债券的价值评估模型
3、累息债券的定价：
P
FV(1i)N (1r)n
其中：
P-------债券价值
N------到期日（绝对偿还期）
r------贴现率 期日（剩余偿还期）
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FV-----债券面值 i------票面利率
n-----到
二、债券的价值评估模型
（三）各期贴现率不同时债券的定价：
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三、利率期限结构的理论
1、市场预期理论
该理论认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的 市场预期。如果预期未来即期利率上升，则利率期限结 构呈上升趋势；如果预期未来即期利率下降，则利率期 限结构呈下降趋势；
第六章 证券价值分析（二）
▪ 影响债券投资价值的因素 ▪ 债券的价值评估 ▪ 债券的收益率 ▪ 债券的利率期限结构 ▪ 证券投资基金分析 ▪ 可转换证券分析 ▪ 认股权证分析
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第一节 影响债券投资价值的因素
▪内 部 因 素
▪外 部 因 素
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一、内 部 因 素
1、债券的期限 2、债券的票面利率 3、债券的提前赎回规定 4、债券的税收待遇 5、债券的流动性 6、债券的信用级别
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二、利率期限结构的类型
收益率
收益率
正向
收益率
期限
水平
收益率
期限
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反向
期限
拱型
期限
二、利率期限结构的类型
▪ 实际上，债券的定价是依据不同期限的收益率来估计的。 ▪ 具有不同到期日的无（信用）风险债券的收益率之间的
关系被称为利率期限结构，通常是利用国债收益率曲线 来表达。收益率曲线通常是由零息国债的收益率作为依 据，其中，长期收益率即是剥离债券的市场收益率。 ▪ 利率期限结构是证券定价的基础，它提供了不同期限的 收益率来为不同期限的现金流进行贴现。
持有 年 期 票 收 卖 买 面 买 益 出 入 利 持 入 率 价 价 息 1 有 价 % 0
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六 、收益率之间的关系：
溢价债券：票面利率＞当期收益率＞到期收益 率
平价债券：票面利率=当期收益率=到期收益率 折价债券：票面利率＜当期收益率＜到期收益 率
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第四节 债券的利率期限结构
▪ 其中：
FV (1 r )n
▪ r 为到期收益率。又称为内在收益率（债券投资的NPV=0）通 常被认为是一个各期收益率的平均值。
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四 、赎回收益率
Ptm 1(1 Cr)t (1C rP )m
其中：
r-----赎回收益率 m----赎回前的剩余期限
CP-----赎回价格
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五 、持有期收益率
息票债券：
r r r r P(1 C)1(1 C)2(1 C)3 (C 1 F)nV
1
2
3
n
其中：
P-------债券价值
FV-----债券面值
r------贴现率 余偿还期）
n-----到期日（剩
r1、r2、r3…rn--------各种期限债券的收益率
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第三节 债券的收益率
▪ 名义收益率 ▪ 当期收益率 ▪ 到期收益率 ▪ 赎回收益率 ▪ 持有期收益率 ▪ 收益率之间的关系
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一 、名义收益率
名义收 票 益 票 面 率 票 面 金面 金 额1利 额 0%0率
▪ 名义收益率即是债券的票面利率，息票利率。
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二 、当期收益率
当期收 票 益 市 面 率 票 场 金面 价 额1利 格 0%0率
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三 、到期收益率
n
P
t1
C (1r)t
(1 F rV )n
P
FVA(1i)n 1 i
（2）普通年金的现值：
PVA1(1i)n i
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一、现值与终值
2、先付年金：又称预付年金 （1）先付年金的终值：
FVA(1i)in111
（2）先付年金的现值：
PVA1(1ii)(n1)
1
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一、现值与终值
3、永续年金： ▪ 永远持续的一系列等额现金流，没有终值，但有现值。 ▪ 永续年金的现值：
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二、外 部 因 素
1、基础利率 2、市场利率 3、其他因素
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第二节 债券的价值评估
▪ 现值 与 终值 ▪ 债券的价值评估模型
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一、现值与终值
（一）一次性现金流（复利）
终值：
FV PV (1i)n
现值：
PV FV (1i)n
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一、现值与终值
（二）多重现金流
1、普通年金：又称后付年金 （1）普通年金的终值：
PV A i
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一、现值与终值
4、增长年金：
▪ 某一增长趋势会以相同的增长率永远持续下去，没有终 值，但有现值。
▪ 增长年金的现值：
PV C rg
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二、债券的价值评估模型
（一）评估债券价值的步骤:
1、明确债券的现金流(已知现金流)：本 金、利息 利息的支付方式决定现金流的 特点：一次性或一系列 2、确定贴现率：同一到期日、 同一信用等级债券的市场收益率。
▪ 利率期限结构的概念 ▪ 利率期限结构的类型 ▪ 利率期限结构的理论
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一、利率期限结构的概念
▪ 收益率曲线：
是在以期限为横轴、以到期收益率为纵轴的坐标 平面上，反映在一定时点上不同期限债券的收益率与到 期期限之间的关系。 利率期限结构： 是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。该结构 可通过利率期限结构图表示。 利率期限结构主要包括四种类型。
债券理论价值大于市场价格，不考虑风险因素，则应该买 入。
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二、债券的价值评估模型
2、零息债券的定价:
息票债券实际上可以分解为一系列零息债券，因 而零息债券的定价和收益率是一个基础。
P
FV (1 r )n
其中：
P-------债券价值
r------贴现率 期）
FV-----债券面值 n-----到期日（剩余偿还
精品课件
二、债券的价值评估模型
（二）各期贴现率相同条件下的债券定价
1、息票债券的定价：（一年支付一次利息）
n
P
t1
C (1r)t
(1F rV )n
其中：
P-----债券价值
C-----票面利息
FV----票面金额（面值） （到期收益率）
r------贴现率
n-----到期日（剩余偿还期） t------贴现期数