2018年铝塑膜行业深度研究报告

２０１８年铝塑膜行业深度研究报告

投资案件

关键假设点

2018-2020年软包动力电池渗透率分别为20%、30%、40%；软包储能电池渗透率10%、15%、20%；软包3C电池渗透率70%、75%、80%。

软包动力和储能电池每Gwh铝塑膜用量150万平方米，3C电池每Gwh铝塑膜用量550万平方米。

软包动力和储能电池用铝塑膜价格每年下滑3%，3C电池用铝塑膜价格每年下滑5%。有别于大众的认识

市场担心软包动力电池趋势尚不明朗，同时铝塑膜工艺难度大，市场主要被日韩垄断，国产化进程缓慢。

我们认为随着新能源补贴政策和电池能量密度挂钩及轻量化要求，越来越多的车企和电池厂商开始采用软包技术路线以提高电池能量密度。2017年销量前六名的车企有四家在部分或全部车型中使用软包电池。出货量前十的动力电池厂商中有四家布局软包电池，知名电池厂商如孚能科技、上海卡耐、猛狮科技、天津捷威等均公布了5-10GWh 的扩产计划，9家主流软包电池企业2017年底的软包电池产能达到27GWh，2018年底软包动力电池总产能将达产能38GWh。此外，国内动力电池巨头CATL正在开发软包电池，金沙江收购AESC后将在镇江建设生产基地，未来在龙头企业的带动下，软包电池渗透率有望快速提升，从而带动铝塑膜市场的扩大。

未来铝塑膜最大的推动市场在于动力电池，而新能源汽车发展最快的市场在国内，日韩铝塑膜企业在国内渠道和服务响应及价格方面缺乏优势，国内企业通过技术提升和外延并购，已实现了铝塑膜的国产化量产。以新纶科技为代表的企业通过收购日本T&T 的成熟铝塑膜资产，快速实现了向国内软包动力电池企业的导入，已成为国内软包动力电池客户核心供应商。未来铝塑膜国产化进程势必进入加速期。

核心假设风险

软包动力电池渗透率低于预期，铝塑膜行业竞争加剧导致价格加速下跌

目录

1. 铝塑膜：软包锂电池核心材料 (6)

1.1软包电池在安全性及能量密度方面更具优势 (6)

1.2铝塑膜是软包电池关键材料，工艺壁垒极高 (7)

2. 动力软包电池渗透率上升，铝塑膜前景广阔 (9)

2.1动力软包电池高增长带动铝塑膜需求 (10)

2.2消费电子需求稳定，储能蓝海市场潜力大 (14)

2.3 铝塑膜下游需求旺盛，2020年市场规模有望达到58亿 (16)

3. 全球市场寡头垄断，铝塑膜国产化进程加快 (17)

4. 标的公司 (18)

4.1 新纶科技 (18)

4.2 道明光学 (19)

4.3 璞泰来 (19)

4.4 福斯特 (20)

4.5 创新股份 (20)

图表目录

图1：软包锂电池外观 (6)

图2：软包锂电池结构示意图 (6)

图3：铝塑膜结构示意图 (8)

图4：不同制备方法铝塑膜结构示意图 (8)

图5：2011-2020中国锂离子电池市场规模及预测 (9)

图6：动力锂电池市场占比加速提升 (9)

图7：软包和硬壳电池产量对比 (10)

图8：电动汽车爆发，软包电池占比有所下降 (10)

图9：我国新能源汽车产销爆发式增长 (10)

图10：动力电池产量快速增长 (10)

图11：不同类型新能源车软包配套装机量情况（单位：Mwh） (11)

图12：新能源乘用车销售占比连年上升 (11)

图13：2017全球销量前十车型软包电池使用情况（GWh） (13)

图14：2017年出货排名前十动力厂商软包布局情况（GWh） (13)

图15：智能手机和平板电脑出货量下降 (14)

图16：3C锂电池增速趋缓，软包电池渗透率上升 (14)

图17：电化学储能项目累计装机规模 (16)

图18：中国锂电储能市场产量稳定上升 (16)

图19：2016年全球铝塑膜市场占比 (17)

图20：2015年国内铝塑膜市场占有率 (17)

表1：软包和硬壳电池优缺点比较 (6)

表2：部分软包电池能量密度统计 (7)

表3：铝塑膜关键技术要求 (7)

表4：热法和干法工艺比较 (8)

表5：铝塑膜按厚度分类情况 (9)

表6：新能源乘用车补贴政策变化 (12)

表7：2017年纯电动汽车软包动力电池装机量排名统计 (13)

表8：国内部分动力软包电池企业扩产情况 (13)

表9：不同电化学储能技术对比 (15)

表10：铝塑膜市场规模测算 (16)

表11：国内部分铝塑膜企业情况一览表 (18)

表12：相对估值表 (20)

1. 铝塑膜：软包锂电池核心材料

1.1软包电池在安全性及能量密度方面更具优势

锂电池按电芯外壳的材质可分为软包和硬壳两大类：硬壳锂电池以钢壳或铝壳封装，按内部正负极片的排列方式又可分为圆柱形和方形；软包锂电池则采用铝塑复合膜封装。不同封装材质的电池各有优劣，与硬壳电池相比，软包锂电池重量轻、内阻小、设计灵活，在安全性、可循环性和能量密度上更具优势。

图1：软包锂电池外观

图2：软包锂电池结构示意图

资料来源:第一锂电网，申万宏源研究 资料来源：第一锂电网，申万宏源研究

圆柱 工艺成熟、良品率高；一致性好，便于整车成

型

重量重；电池管理要求高，电芯内部热量难以释放，

存在安全问题

方形 重量轻，抗冲击性好，较安全

型号多，工艺难统一；能量密度不如软包电池

软包

轻薄，内阻小；能量密度高，循环性好，安全

成本高；一致性差；易漏液

资料来源：ofweek 锂电网，申万宏源研究

软包电池组安全性能好，高能状态下爆炸风险基本为零。在安全隐患下，金属外壳电池内部容易积蓄能量和气体，从而导致连环爆炸，而软包电池最多只会气鼓。原因在于软包的铝塑膜具有一定延展性，胀气等情况下可以提供相对大的缓冲空间。同时，软包电池的内阻相对较小，可以极大降低电池的自耗电，100次循环衰减比铝壳少4%-7%，因此软包电池循环性更好，寿命更长。

软包还在能量密度上带给电池更大提升空间。铝塑膜封装不仅减轻了包装材料的重量，同时省去了很多硬壳电池必须的结构件，使得同等重量下软包电池能相对节约20％以上的空间。此外，软包装电池形状尺寸灵活、设计轻便，可以根据实际的需要进行定制，从而加大空间利用率，提高能量密度。目前国内市场动力电池单体能量密度普遍在130-250wh/kg