第五章 项目投资1
第五章项目投资课堂练习及答案
第五章项目投资一、单项选择题1.某公司当初以300万元购入一块土地，当前市价为350万元，如果公司计划在这块土地上兴建厂房，应（）。
A.以300万元作为投资分析的机会成本B.以50万元作为投资分析的机会成本C 以350万元作为投资分析的机会成本D.以350万元作为投资分析的沉没成本C2.利用回收期指标评价方案的财务可行性，容易造成管理人员在决策上的短视，不符合股东的利益，这是因为（）。
A.回收期指标未考虑货币时间价值因素B.回收期指标忽视了回收期以后的现金流量C.回收期指标在决策上伴有主观臆断的缺陷D.回收期指标未利用现金流量信息B3.某投资项目的原始投资额为200万元，建设期为1年，投产后1-6年每年现金净流量为40万元，第7-10年每年现金净流量为30万元，则该项目包括建设期的投资回收期为（）年。
A.5B.6C.7D.8B4.某投资项目的原始投资额为100万元，当年建设当年投产，投产后1-5年每年净收益为10万元，第6-10年每年净收益为20万元，则该项目的年均会计收益率（又称以净利润为基础的平均报酬率）为（）。
A.5%B.10%C.15%D.30%C8.在下列评价指标中，未考虑货币时间价值的是（）。
A.净现值B.内部收益率C.获利指数D.回收期D二、多项选择题1.下列各项中，属于现金流出项目的有（）。
A.建设投资B.经营成本C.长期待摊费用摊销D.固定资产折旧E.所得税支出AE2.某公司拟于2003年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（）。
A.需购置新的生产流水线，价值为300万元，同时垫付25万元的流动资金B.2002年公司支付5万元的咨询费，请专家论证C.公司全部资产目前已经提折旧100万元D.利用现有的库存材料，目前市价为20万元E.投产后每年创造销售收入100万元AE◆现金流入量－－营业收入、回收固定资产残值、回收流动资金、其他现金流入◆现金流出量－－固定资产投资支出、垫支营运资本、付现成本、税金、其他现金流出净现金流量＝现金流入量－现金流出量3.下列项目中，属于非贴现评价指标的有（）。
第五章项目投资管理
项目投资-是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。项目投资是一种对内投资、直接投资。 项目投资包括内容:固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资
项目投资的特点
投资数额大作用时间长不经常发生变现能力差投资风险大
项目投资的种类
维持性投资与扩大生产能力投资战术性投资和战略性投资相关性投资和非相关性投资采纳与否投资与互斥选择投资
营业现金流量计算公式小结
营业收入-付现成本-所得税净利润+非付现成本营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率
现金流量计算中应注意的问题
（一）考虑增量现金流量（二）不考虑沉没成本（三）考虑机会成本（四）考虑净营运资金（五）考虑通货膨胀（六）其他问题
项目投资中使用现金流量的原因
现金流量以收付实现制为基础现金流量有利于考虑时间价值因素现金流动状况比盈亏状况更为重要会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的 .（1）在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。（2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 （3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。 （4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
第三节 项目投资决策评价指标
静态评价法（非贴现）静态投资回收期法投资收益率法动态评价法（贴现）净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法
非贴现现金流量指标：投资回收期(PP)
工程项目管理(丁士昭)第五章
有 建设 意图
项目 立项
建设项目投资控制的含义和目的
项目 正式 动用
项目决策 设计准备 设计阶段
阶段
阶段
施工阶段
动用前 准备阶段
保修期
时间
编 制 项 目 建 议 书
编 制 可 行 性 研 究 报
➢ 投资控制的目的，就是在建设项目的实施阶段，通过投资规 划与动态控制，将实际发生的投资额控制在投资的计划值以 内，以使建设项目的投资目标尽可能地实现。
第五章 工程项目投资控制
1. 工程项目投资控制概述
建设项目投资控制的含义和目的
➢ 在建设项目的建设前期，以投资的规划为主；在建设项目实 施的中后期，投资的控制占主导地位。
建设项目投资 固定资产投资 流动资产投资
第五章 工程项目投资控制
1. 工程项目投资控制概述
建设项目的投资费用的组成
第五章 工程项目投资控制
1. 工程项目投资控制概述
建筑安装工程费用
组 成
包括土石方工程,主体建设工 程,装饰装修工程等
各类房屋建筑的供水,供热,电气, 管道,线路等设备的安装工程
其特点是必须兴工动料和追加劳 动才能实现.
第五章 工程项目投资控制
有 建设 意图
项目 立项
项目决策 阶段
投投 资资 框估 算算
30% 25%
设计准备 设计阶段 阶段
施工阶段
投
概 施 标投合
结
资
算 工 底标同
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
算
规
图
价价
(
第五章 项目投资综合决策习题(一)(含现金流量计算)
第五章项目投资综合决策（一）一、单项选择题1.当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量（）A.小于0或等于0B.大于0C.小于0D.等于02.项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）A.建设期B.生产经营期C.建设期＋达产期D.建设期＋生产经营期3.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）A.8万元B.25万元C.33万元D.43万元4.下列指标的计算中没有直接利用净现金流量的是（）A.内部收益率B.投资利润率C.净现值率D.获利指数5.某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（）A.0.25B.0.75C.0.125D.0.86.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10％，则投资回收期为（）A.3年B.5年C.4年D.6年7.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）A.投资回收期在一年以内B.获利指数大于1C.投资报酬率高于100％D.年均现金净流量大于原始投资额8.假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15％，则该项目的获利指数是（）A.6.67B.1.15C.1.5D.1.1259.长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（）A.活期存款利率B.投资项目的资金成本C.投资的机会成本D.行业平均资金收益率10.已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（）A.3.2B.5.5C.2.5D.411.某企业投资方案A的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30％，则该投资方案的年现金净流量为（）A.42万元B.62万元C.60万元D.48万元12.某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其净现值为-22元。
第五章 投资项目资本预算
一、投资项目的评价方法(一)独立项目的评价方法1、基本方法(1)基本方法净现值法(NPV)公净现值＝未来现金净流式量现值－原始投资额现值判NPV>0，投资报酬率>资断本成本，增加股东财富，标应予采用准NPV＝0，投资报酬率＝资本成本，不改变股东财富，可选择采用或者不采用NPV<0，投资报酬率<资本成本，减损股东财富，应予抛却特优点：具有广泛合用性，点在理论上比其它方法完善缺点：绝对数值，不便于比较投资规模不同的方案现值指数法(PI)(也称：获利指数或者现值比率)现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值PI>1，应予采用PI＝1，没有必要采用PI<1，应予抛却为比较投资额不同的项目，提出该方法，是相对数，反映投资的效率，消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异内含报酬率法(IRR)能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为0 的折现率。
方法一：逐步测试法方法二：年金法：合用于期初一次投入，无建设期，投产后各年现金净流量相等，符合普通年金形式IRR>资本成本，应予采用IRR＝资本成本，可采用可放弃IRR<资本成本，应予抛却内含报酬率(是项目本身的投资报酬(2)基本指标之间的联系与区别2、辅助方法计算方法在原始投资额一次性支出，建设期为 0，未来每 年现金净流量相等时 原始投资额一次性支出， 有建设期，投产后前若干 年的现金流量相等，且相 等的现金净流量之和 ≥原始投资额静 态 回 收 期 ＝ 原 始投 资 额 ／ 未 来 每年现金净流量 静 态 回 收 期 ＝ 建 设 期 ＋ 原 始 投 资 额 ／ 每 年 相 等 的 现金净流入现金净流量每年不等，或者原始投资额是分几年投入的静态回收期＝ M+ 第 M 年的尚未回 收金额／第(M+1) 年的现金净流量。
其中： M 是收回原始 投 资 额 的 前 一年动态回收期＝M ＋第 M 年的尚未收回的投资特点优点：回收期法计算简便，并且 容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目 的流动性和风险 缺点： 1、静态回收期忽视了资金时间价值，而且 动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量，也就是没有衡量 营利性； 2、容易导致短期化行为，可能会抛却有战略意义的长期项目非 折 现 回 收 期 ( 静 态 回 收期)折 现 原理回收年 限 越 短，项 目越有 利方法 回收 期法 相 都考虑了资金的时间价值同 都考虑了项目期限内全部的现金流量点 都受建设期限的长短、回收额的有无以及现金净流量的大小的影响再评价单一方案可行与否的时候，结论一致现值指数 相对数 衡量投资 的效率 是 否内含报酬率相对数衡量投资的 效率 否 是净现值绝对数衡量投资 的效益是否 是否受设定折现率的影响是否反映项目投资方案本身报酬率 指标性质指标反映的收益特性区别点现值指数、 内含报酬率不合用于互斥项目的投资决策(P/A,i,n)＝原始投资额现值／未来每年现金净流量，查年金现值系数表，利用插值法推算出n 值会计报酬率法根据估计的项目整个寿命期年平均净利润与估计的资本占用之比计算得来会计报酬率＝年平均净利润／原始投资额＊100%会计报酬率＝年平均净利润／平均资本占用＊100%＝年平均净利润／ [(原始投资额＋投资净残值) ／2]＊100%优点：1 、数据容易获得，计算简便，容易理解；2、考虑了整个项目寿命期的全部利润，能衡量营利性缺点：1、未使用现金流量，使用的是会计的账面利润，忽视了折旧对现金流量的影响；2、没有考虑货币时间价值，忽视了净利润的时间分布的影响(二)互斥项目的优选问题分类方法缺点项目寿命净现值法选择净现值大的方案相同时项目寿命不同时当利用净现值和内含报酬率进行优选有矛盾时，以净现值法结构为优共同通过重置使两个项目达到相同年限(通常选最小公倍数)，然后比较年限其净现值，选择调整后净现值最大的方案为优法可采用简便计算方法计算调整后的净现值：将未来重置的各个时点的净现值进一步折现到0 时点 (注意：进一步折现时要注意折现期的确定，确定某个净现值的折现期时要扣除项目本身的期限)等额第一步：计算两个项目的净现值年限第二步：计算净现值的等额年金额法净现值的等额年金＝该方案净现值／(P/A ，i ，n)缺点：1、未考虑技术进步快，不可能原样复制；2、未考虑通货膨胀比较严重时，重置成额的现值在原始投资一次支出，未来每年现金净流量相等时，假定动态回收期为n 年回收期(动态回收期(三)总量有限时的资金分配二、投资项目现金流量的估计 (一)投资项目现金流量的估计方法 1、投资项目现金流量的影响因素 (1)区分相关成本与非相关成本 (2)不要忽视机会成本(3)要考虑投资方案对公司其他项目的影响(4)对营运资本的影响：增加的经营性流动资产－增加的经营性流动负债2、投资项目现金流量的估计(1)新建项目现金流量的确定(不考虑所得税时)＝－原始投资额＝ ○1 －长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资 产等)○2 －垫支营运资本 ＝营业收入－付现营业费用 ＝税前经营利润＋折旧建设期现金流量营业现金毛流量凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率> 资本成本的项目，都应该被采用 按现值指数 排序并寻觅 净现值最大 的组合在资本总额限度内找到使得净现值合计最大的组合作为最优组合这种资本分配方法不合用于多期间，只合用单 在资本总量不受 限制的情况下 在资本总量受到限制的情况下第三步：计算永续净现值本将上升 永续净现值＝等额年金／资本成本 3、未考虑 选永续净现值最大的方案为优竞 争 会 使在资本成本相同时， 等额年金大的项目永续净现值肯定大， 直接根据 项 目 收 益 等额年金大小判断下降，甚至惟独重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法， 对于估计项目年 限差别不大的项目， 可直接比较净现值， 不需要做重置现金流的分析被淘汰(2)固定资产更新项目的现金流量(不考虑所得税时)(二)所得税和折旧对现金流量的影响 1、定义税后费用＝费用金额＊(1-所得税税率)税后收入＝收入金额＊(1-所得税税率)其中的收入金额为税法规定的需要纳税的收入折旧抵税＝折旧＊所得税税率固定资产折旧和长期资产谈笑等非付现营业费用2、税后现金流量的计算－长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资产等)－垫支的营运资本 －原有资产的变现价值－原有资产变现净损益对所得税的影响 ＝营业收入－付现营业费用－所得税建设期现金净流量营业现金毛流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减， 而非实质上的流入增加旧设备的初始投资额应按其变现价值考虑 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑不考虑货 币 的 时 间 价值考 虑 货 币 的 时 间 价 值固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总额／使 用年限固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总现值／(P/A ，i ，n )注意： 1、平均年成本法是把 继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案， 而不 是一个售旧购新的特定设备 更换方案； 2、平均年成本法 的假设前提是将来设备再更换时， 可以按原来的平均年成本找到可替代的设备使平均年成本最小的那一个使用年限 更新决策现金 流量的特点确定更新决策 现金流量应注 意的问题固定资产的平 均年成本(即 该资产引起的 现金流出的年 平均值)固定资产的经 济寿命＝回收额(回收垫支的营运资本、回收长期资产的净残额或者变现价值)终结期现金流量＝税后经营净利润＋折旧＝营业收入＊(1-所得税税率)－付现营业费用＊( 1-所得 税税率)＋折旧＊所得税税率终结期现金净流量 回收垫支的营运资本回收固定资产的净残值及其对所得税的影响(三)投资项目的现金流量构成 设备购置及安装支出 垫支营运资本等非费用性支出 可能包括机会成本新项目实施带来的税后增量现金流入和流出，不考虑债务方式融资带来的利息支付和本金偿还以及股权方式 融资带来的现金股利支付等行政管理人员及辅助生产部门等费用，如不受新项目实 施的影响， 可不计入， 如影响必须计入项目寿命期内现 金流出设备变现税后净现金流入收回营运资本现金流入等 可能涉及到弃置义务等现金流出(四)替代产品到停车时设备的年末现金流量净额替代产品到停车时设备的年末现金流量净额＝收入＊(1-T )－付现营业费用＊ (1-T )＋折旧＊T ＋营运资本回收＋设备变现取得的相关现金流量－被替代产品 每年营业现金毛流量的减少 三、投资项目折现率的估计(一)使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本 要求同时满足以下两个条件：项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资即满足等风险假设(经营风险和财务风险都没有发生变化) (二)运用可比公司法估计投资项目的资本成本1、如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险项目寿命期内现金流量 项目寿命期末现金流量 项目初始现金流量经营假设) (非规模扩张型项目)调整方法计算步骤 企业财务杠杆 ＝ 权益可比其中：负债权益比，即产权比率、净财务杠杆目标公司的权益＝资产＊ [1 + (1 − T目标)＊目标企业的负债权益比]股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价加权平均资本成本＝债务税前成本＊( 1－T )＊负 债比重＋股东权益成本＊权益比重资产＝1 + 原不含有负债的 ＝ /权益乘数(2) 加载投资新项目后企业新的 财务杠杆( 3 ) 根据新 的 权益计算股东要 2、如果新项目的经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资 本结构不一致(满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设) (规模扩张型 项目)找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司， 以该上市公司的 值替代待评价项目的 值(1)卸载可比(3)根据目标 企业的 权益计 算股东要求的 报酬率(4)计算目标 企业的加权平 均资本成本股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价 资产 权益公司新的权益＝资产＊ [1 + (1 − T 原) ＊公司新的负债权益比]权益(1 − T )＊公司原有的负债权益比资产 1＋(1 − T )＊可比上市公司负债权益比以本公司的原有 值替代待评价项目的 值(1) 卸载原有企业财务杠杆(2)加在目标企业财务杠杆可比上市公司的调整方法计算步骤 公司原有的四、投资项目的敏感分析 (一)敏感系数的绝对值 敏感系数的绝对值>1，为敏感因素敏感系数的绝对值<1，为非敏感因素 (二)敏感分析的方法 1 、原理：在假定其他变量不变的情况下， 测定某一变量发生特定变化时， 对净现值 (或者内含报酬率)的影响 2 、方法： (1)最大最小法：根据净现值为 0 时，选定变量的临界值，评价项目的特有风险(2)敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险 敏感系数＝目标值变动百分比／选定变量变动百分比 3 、缺点：(1)只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变 (2)没有给出每一个数值发生的可能性求的报酬率(4) 计算新的加 加权平均资本成本＝债务税前成本＊(1－T )＊权平均资本成本 新负债比重＋股东权益成本＊新权益比重资产 F权益既包含项目的经营风险也包含了目标企业的财务风险F 不含财务风险，。
第五章 项目投资决策
五、内含报酬率法（IRR）
内含报酬率是在特定初始投资水平下， 所带来的现金流量所对应的投资报酬率。
内含报酬率为贴现率时，净现值为0.
NCFt
(1 IRR)t
C
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
0
内含报酬率求解
案例
内含报酬率法决策
独立决策，内含报酬率大于投资者要求 的报酬率
回收期法决策
互斥性决策：回收期越短，项目的受益 越高，风险越少。
独立性决策：回收期小于投资期的一半。 回收期法决策比较简单，而且过于简单。
会计报酬率法（ARR）
会计报酬率是项目平均利润与平均投资 的比值。
年平均利润 ARR 平均投资额
会计报酬率法决策
在相同投资期前提下，互斥决策按会计 报酬率的高低进行选择。
影响
第三节 项目投资决策方法
回收期法（PP） 会计报酬率法（ARR） 净现值法（NPV） 现值指数法（PI） 内涵报酬率法（IRR）
回收期法（PP）
每年净现金流量相等时： PP=C/NCF 每年净现金流量不同时：
PP t C NCF1 NCF2 NCFt NCFt 1
独立决策与投资者要求的会计报酬率作 为比较基准。
三、净现值法（NPV）
净现值是一项投资给企业带来的增值的 现值。
n
NPV
NCFt C
t1 (1 k)t
净现值法更符合企业价值最大化的财务 管理目标。
净现值法中的贴现率
净现值法中贴现率有以下三种选择方法： （1）投资者要求的报酬率 （2）资本成本 （3）机会成本 所选择的贴现率不同，净现值的经济含
第五章项目投资
方案。
优点： ①计算简单，容易理解； ②考虑了回收期后的收益。 缺点： ①没有考虑资金时间价值； ②会计上的成本与收益受人为因素的影响； ③分子分母计算口径的可比性差
净现值
净现值是指在项目计算期内，按设 定的折现率或基准收益率计算的各年净现 金流量现值的代数和。
案 互斥方案的比较决策，是指在每一个入选
方案已具备财务可行性的前提下，选一个最 优方案的过程
决策方法：
净现值法 净现值率法 差额投资内部收益率法 年等额净回收额法 计算期统一法
1.净现值法
该法适用于原始投资额相同且项目 计算期相等的多方案比较
净现值大的方案为优
2.净现值率
适用于原始投资额不相同的投资 方案的比较
2.完全不具备财务可行性（同时满足以下条件）
净现值＜0； 净现值率＜ 0； 获利指数＜ 1； 内部收益率＜基准折现率； 包括建设期的投资回收期＞n/2； 不包括建设期的投资回收期＞ p/2； 投资利润率＜基准投资利润率
3.基本具备财务可行性 净现值≥0； 净现值率≥0； 获利指数≥1； 内部收益率≥基准折现率；
利用净现值进行投资决策 独立方案： 净现值≥0，接受； 净现值＜0，拒绝。 互斥方案： 选择净现值为正且最大的方案。
若每年的营业现金净流量相等，年金现值计 算。
若不相等，分别折现
NPVtn0 N(1Ci)Ftt
n
第t年的净现金流 第量 t年的复利现值系数
to
贴现率的选择 ▪ 市场利率 ▪ 资金成本率 ▪ 投资者要求的报酬率
和收益性的统一； ③考虑了投资风险性（折现率）； ④能明确反映出从事某一项投资会使企业增值（
或减值）数额的大小，正的净现值表示企业价值 的增加值。 缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率。
第五章 项目投资管理 《财务管理》ppt
5.2 项目投资的现金流量估算
思考： 项目投资会产生哪些现金流量？
如何估算项目现金流量？
5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定
项目计算期的构成 原始总投资和投资资金的内容 项目投资的投入方式
1）项目计算期的构成
投资项目的整个时间分为建设期(记作s ，s≥0)和生产经营期(记作p，p>0) 。
1）净现值法
（1）计算
• 净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率 或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净 流量现值的代数和。
• 其计算公式为：
•
n
• 净现值（NPV）＝∑
NCFt
•
t=0 （1＋i）t
(其中i为贴现率)
• 备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年 金的方法简化计算NPV。
•
主要指标、次要指标和辅助指标。
• 5）按指标计算的难易程度分类
•
简单指标和复杂指标。
5.3.2 静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法
1）静态投资回收期法
• （1）计算方法
• 静态投资回收期是指在不考虑资 金时间价值的情况下，收回全部 投资额所需要的时间。
①如果含建设期的投资回收期
该年回收额＋该年利息费用 • ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋
该年利息费用
5.2.3 计算项目现金流量
计算时应注意以下问题：
• 销售收入 • 应考虑增量现金流量 • 应考虑增量费用 • 注意区分相关成本和非相关成本
5.3 项目投资决策评价指标计算与评价
思考： 项目投资决策评价有哪些指标？
李海波 财务管理 第五章 习题与答案
第五章项目投资管理（一）单项选择题1. 可以采用重置价值计价的固定资产是( )固定资产。
A．自行建造的B．其他单位转入的C．盘盈的D．接受捐赠的2．某企业12月30日购入一台不需要安装的设备，已交付使用。
其原价为30 000元，预计使用年限为5年，预计净残值1 000元。
如果按年数总和法计提折旧，则第三年的折旧额为( )元。
A 9 667 B. 5 800C.3 867D.7 7333.某项设备的原始价值为80 000元，预计使用年限为5年，预计净残值为2 000元。
如果采用双倍余额递减法计提折旧，则第二年的折旧额为( )元。
A 19 200 B. 32 000C.31 200D.18 7204.下列评价投资项目的回收期的说法中，不正确的是( )。
A．它忽略了货币时间价值B．它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C．它不能测度项目的盈利性D．它不能测度项目的流动性5．某年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于8年前以40 000元购入，税法规定的折旧年限是10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28 800元；目前可以按照10 000元价格卖出，假设所得税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是( )。
A．减少360元B．减少1 200元C．增加9 640元D．增加10 360元6．下列表述中不正确的是( )。
A．当净现值大于零时，现值指数小于1B．净现值是未来报酬率的总现值与初始投资额的现值之差C．当净现值大于零时，说明该投资方案可行D．当净现值等于零时，说明此时的贴现率为内涵报酬率7．在有资金限额的综合投资预算中，应当选择( )的项目。
A．现值指数最高B．内涵报酬率最高C.总净现值最大D．成本最低8．某企业欲购进一台设备，需要支付现金50万元，该机器使用寿命为5年，期末残值为2万元，采用直线法计提折旧，预计每年可以产生税前现金流量13.6万元，如果所得税率为40%，则投资回收期为( )。
财务管理项目投资知识讲解
3
1.现金流出量CFO： 一个方案的现金流出量，是指该方案引起
的企业现金支出的增加。
包括： （1）增加购置生产线的价款 （2）垫付流动资金
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2.现金流入量 CFI： • 一个方案的现金流入量，是指该方案引
起的企业现金收入的增加额。包括：
（1）营业现金流量 营业现金流量=销售收入-付现成本 营业现金流量=利润+折旧 （2）该设备出售或报废时的残值收入 （3）收回的流动资金。
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• 3．要考虑投资方案对公司其他 部门的影响
• 当采纳一个新的项目后，该项目 可能对公司的其他部门造成有利 或不利的影响。
• 4．对净营运资金的影响
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四、利润与现金流量
投资决策中重点研究现金流量，而把利润 放在次要地位。原因有三：
1．整个投资有效年限内，利润总计与现 金净流量总计是相等的，故现金净流量可 以取代利润作为评价净收益指标。
• 1．相关成本和非相关成本
• 相关成本:与特定决策有关的，在分析评价 时必须加以考虑的成本。例如：差额成本 未来成本、重置成本和机会成本。
• 非相关成本:与特定决策无关的，在分析评 价时不必加以考虑的成本。例如：过去成 本、账面成本、沉入成本。
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• 2．重视机会成本
• 在投资方案的选择中，选择了一个投 资方案，则必须放弃投资于其他方案 的机会，其他投资机会可能取得的收 益是选择本方案的代价，即机会成本 。
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2．利润在各年的公布受折旧方法等人为 因素的影响；而现金流量的公布不受人为 因素的影响，可以保证评价结果客观性。
项目 投资 管理
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第一节 项目投资管理概述
4．所得税额 所得税额是指投资项目建成投产后，因应纳税所得额增加而
增加的所得税。 5．其他现金流出量 其他现金流出量是指不包括在以上内容中的现金流卅项目。 （三）现金净流量 现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金
(3)按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。从企 业的角度看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放 于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其 他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。
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第一节 项目投资管理概述
(4)按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投 资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期 权投资、信托投资和保险投资等多种形式。
பைடு நூலகம் （三）成本因素
成本因素包括投入和产出两个阶段的广义成本费用。
1．投入阶段的成本
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第一节 项目投资管理概述
投入阶段的成本是由建设期和运营期前期所发生的原始投资 所决定的。从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资） 等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营 而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项 内容。
的残值收入，或中途转让时的变价收入。 3．回收流动资金 回收流动资金是指投资项目在项目计算期结束时，收回原来
投放在各种流动资产上的营运资金。 4．其他现金流入量 其他现金流入量是指以上三项指标以外的现金流入量项目。 （二）现金流出量
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第一节 项目投资管理概述
现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企 业现金流出的增加额，简称现金流出。包括如下几个方面。
(简体)第五章项目投资
第五章项目投资一、单项选择1．下列各项中，属于长期投资决策静态评价指标的是（）。
A．获利指数 B.投资收益率C．净现值 D.内部收益率2．大华公司有一投资方案，该方案的年销售收入为90万元，总成本为65万元，其中折旧为10万元，所得税税率为33%，则此方案的年现金净流量为（）万元。
A 20B 23.4C 26.75 D.35.13．当某方案的净现值大于零时，其内部收益率（）。
A可能大于零 B.一定大于零C一定大于设定折现率 D.可能等于设定折现率4．下列表述不正确的有（）A、净现值是未来报酬的总现值与原始投资现值之差；B、当净现值等于零时，说明此时的贴现率为内部报酬率；C、当净现值大于零时，获利指数小于1；D、当净现值大于零时，说明该投资方案可行5．下列哪项不是投资收益率的优点？（）A、简明；B、易算；C、易懂；D、考虑了资金的时间价值；6．投资决策评价方法中，动态评价指标是（）A、净现值法；B、投资回收期法；C、投资利润率法；D、平均报酬率法7．某企业欲购入一套新设备，要支付500万元，该设备使用寿命为4年，无残值，采用直线法提取折旧。
预计每年可产生税前净利140万元，如果所得税率为40%，则回收期为（）A、1.9年；B、2.39年；C、2.2年；D、3.2年8．某投资项目原始投资为10万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4.6万元，折现率10%，则该项目净现值为（）A、0B、1.03C、8.68；D、1.449．当一项长期投资方案的净现值大于零时，下列说法不正确的是（）A、该方案不可投资；B、该方案获利指数大于1；C、该方案未来报酬总现值大于原始投资的现值；D、该方案的内部报酬率大于其资本成本。
10．某投资方案贴现率为18%时，净现值为-3.17，贴现率为16%时，净现值为6.12，则该方案的内部收益率为（）A、14.68%；B、16.68%；C、17.32%；D、18.32%11．下列项目中不属于现金流量范畴的是（）A、固定资产折旧；B、固定资产残值收入；C、垫支流动资金的收回；D、营业现金流量12．在项目投资决策中，完整项目的生产经营期是指（）。
财务管理客观题第5和7章及答案
财务管理客观题第5和7章及答案第五章项目投资一、单项选择题。
1.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为（）万元。
A.117B.115C.110D.100【正确答案】B【答案解析】原始总投资＝100＋10＋5＝115（万元）。
2.在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（）的影响。
A.更新改造项目中旧设备的变现收入B.因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少C.固定资产的折旧额D.以前年度支付的研究开发费【正确答案】D【答案解析】以前年度支付的研究开发费属于沉没成本，所以在计算现金流量时不必考虑其影响。
3.某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（）。
A.80万元B.92万元C.60万元D.50万元【正确答案】A【答案解析】经营现金净流量＝净利润＋折旧＋摊销＝（200-100）×（1-40%）＋10＋10＝80（万元）。
4.（）属于项目评价中的辅助指标。
A.静态投资回收期B.投资利润率C.内部收益率D.获利指数【正确答案】B【答案解析】按照指标的重要性指标分为主要指标、次要指标和辅助指标，净现值、内部收益率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。
5.已知甲项目的原始投资额为800万元，建设期为1年，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（）年。
A.7.5B.9.75C.8.75D.7.65【正确答案】C【答案解析】不包括建设期的静态投资回收期＝8＋60/80＝8.75（年），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。
6.某项目投资的原始投资额为105万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（）。
5 第五章 项目投资决策
5.1.2 建设项目投资决策 5 项目投资决策遵循的原则
(2)系统原则 建设项目的决策环境是一个大系统,这个系统在形式、层次上复杂
多变、相互联系、相互制约,各个系统又包含无数个子系统,这些子系统 又处于相互联系的结构之中。因此,在进行项目的投资决策时,必须运用 系统工程的理论与方法,以系统的总体目标为核心,以满足系统的优化为 准则,突出系统配套、系统完整和系统平衡,从整个系统的角度出发权衡 整个投资项目带来的利弊。
2)把决策看作是从几种备选的行动方案中做出的最终抉择,是决策者的拍板定案 。这是狭义的理解。
3)认为决策是对不确定条件下发生的偶发事件所做的处理决定,这类事件既无先 例,又没有可遵循的规律,做出选择要冒一定的风险。也就是说,只有冒一定风险的选择 才是决策。这是对决策概念最狭义的理解。
决策的核心是对拟要从事的计划或活动所要达到的多个目标和多个执行方案中做 出最合理的抉择,以寻求达到最满意的效果。
自然状态也称结局, 每个决策中的备选 方案实施后可能发 生一个或几个可能 的结局,如果每个 方案都只有一个结 局,就称为“确定 性”决策;如果每 个方案至少产生两 个以上可能的结局, 就称为“风险型” 决策或“不确定性” 决策。
每个方案各个结局 的价值评估值称为 效用。通过比较各 个方案效用值的大 小可以评估方案的 优劣。
投资包括直接投资和间接投资。 直接投资是指对厂房、机械设备、交通工具、通信、土地或土地使 用权等各种有形资产的投资和对专利、商标、咨询服务等无形资产的 投资活动。间接投资是指投资者以其资本购买公司债券、金融债券或 公司股票等各种有价证券,以期获取一定收益的活动,由于其投资形式主 要是购买各种各样的有价证券,因此间接投资也被称为有价证券 (Securities)投资。
财务管理 第五章 习题与答案
第五章项目投资管理(一) 单项选择题1. 可以采用重置价值计价的固定资产是( )固定资产。
A．自行建造的B．其他单位转入的C．盘盈的D．接受捐赠的2．某企业12月30日购入一台不需要安装的设备，已交付使用。
其原价为30 000元，预计使用年限为5年，预计净残值1 000元.如果按年数总和法计提折旧，则第三年的折旧额为( ）元。
A 9 667 B。
5 800C。
3 867 D。
7 7333。
某项设备的原始价值为80 000元,预计使用年限为5年,预计净残值为2 000元。
如果采用双倍余额递减法计提折旧，则第二年的折旧额为（)元.A 19 200 B。
32 000C。
31 200 D。
18 7204。
下列评价投资项目的回收期的说法中，不正确的是( ）。
A．它忽略了货币时间价值B．它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C．它不能测度项目的盈利性D．它不能测度项目的流动性5．某年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于8年前以40 000元购入，税法规定的折旧年限是10年,按直线法计提折旧，预计残值率为10％，已提折旧28 800元；目前可以按照10 000元价格卖出，假设所得税率为30％，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）.A．减少360元B．减少1 200元C．增加9 640元D．增加10 360元6．下列表述中不正确的是( ）。
A．当净现值大于零时，现值指数小于1B．净现值是未来报酬率的总现值与初始投资额的现值之差C．当净现值大于零时,说明该投资方案可行D．当净现值等于零时，说明此时的贴现率为内涵报酬率7．在有资金限额的综合投资预算中，应当选择（）的项目。
A．现值指数最高B．内涵报酬率最高C.总净现值最大D．成本最低8．某企业欲购进一台设备，需要支付现金50万元，该机器使用寿命为5年，期末残值为2万元,采用直线法计提折旧,预计每年可以产生税前现金流量13。
6万元，如果所得税率为40％，则投资回收期为（）。
第五章项目投资综合决策习题(一)(含现金流量计算)
&假左某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预让的净现值率为15%,则该项目的 获利指数是（ ）第五章项目投资综合决策（一）一、单项选择题 1. 当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量 （）A.小于0或等于0B.大于0C.小于0D.等于0 2. 项目投资决策中，完整的项目计算期是指 （）A.建设期B.生产经营期C.建设期+达产期D.建设期+生产经营期 3. 某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营浄现 金流量为25万元，期满处置固左资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目 第10年的净现金流量为 （ ） A. 8万元 B. 25万元 C. 33万元 D. 43万元 1 •下列指标的讣算中没有直接利用净现金流量的是 A.内部收益率 B.投资利润率 C.净现值率D.获利指数 5•某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1・25,则该项目的净 现值率为 A. 0. 25B. 0. 75C. 0. 125D. 0.8 6•某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1・5万元，年折旧率为 10%,则投资回收期为 A.3年 B.5年 C.4年 D.6年 7.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是 A •投资回收期在一年以内 B.获利指数大于1C.投资报酬率髙于100%D.年均现金净流量大于原始投资额B. 1. 15C. 1. 5D. 1. 1259.长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是 （ ）A.活期存款利率 B.投资项目的资金成本 C.投资的机会成本D.行业平均资金收益率10. 已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产， 若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2. 5年, 则按内部收益率确定的年金现值系数是 （）A. 3. 2B. 5. 5C. 2.5D.411•某企业投资方案A 的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，英中折 旧为20万元，所得税率为30%,则该投资方案的年现金净流呈:为 （）A. 42万元B. 62万元C. 60万元D. 48万元12•某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现 14. 已知某投资项目的原始投资额为500方元,建设期为2年,投产后第1至5年每年NCF 为90万元，第6至10年每年NCF 为80万元。
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第五章项目投资（4）
一、单项选择题
1：现值指数与净现值相比，其优点在于（）
A、考虑了资金时间价值
B、考虑了投资盈利水平
C、便于投资额相同方案的比较
D、便于投资额不同方案的比较
2：以下属于固定资产投资决策静态评价指标的是（）
A、获利指数
B、投资利润率
C、净现值
D、内部收益率
3：下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是（）
A、净现值
B、投资回收期
C、内部收益率
D、投资利润率
4：能使投资方案净现值等于零的折现率叫（）
A、净现值率
B、资金成本率
C、内部收益率
D、投资利润率
5：当某一投资项目的净现值等于零时，即表明（）
A、该方案的获得指数等于1
B、该方案不具备财务可行性
C、该方案的投资回收期为零
D、该方案的内部收益率小于设定贴现率
6：项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）。
A、建设期
B、生产经营期
C、建设期＋达产期
D、建设期＋运营期
7：某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为5 万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。
A、8
B、25
C、13
D、43
8：若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（）。
A. 在建设起点没有发生任何投资
B.投产后净现金流量为递延年金形式
C.投产后各年的净现金流量不相等
D.投产后净现金流量为普通年金形式
9：已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是4年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（）。
A、2.5
B、3.2
C、5.5
D、4
10：如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＞0，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic，PP＞n/2，则可以得出的结论是（）。
A.该项目基本具备财务可行性
B.该项目完全具备财务可行性
C.该项目基本不具备财务可行性
D.该项目完全不具备财务可行性
二、多项选择题
1：在长期投资决策中，下列各项属于建设投资的有（）。
A、固定资产投资
B、开办费投资
C、经营成本
D、无形资产投资
2：下列项目中，属于现金流入项目的有（）
A、营业收入
B、固定资产投资
C、回收的流动资金
D、固定资产残值
3：如果净现值>0，则会有以下关系成立（）
A、投资回收期=1
B、获利指数>1
C、获利指数<1
D、内部收益率>设定贴现率4：在下列指标中不能反映投资项目的实际收益水平的指标是（）
A、净现值 B净现值率 C、获利指数 D、内部收益率
5：如果某一投资方案的净现值为正数，不能得出的结论是（）
A、获利指数大于1
B、投资回收期在1年以内
C、投资利润率高于100％
D、年均现金流量大于原始投资额
6：对净现值指标的论述，不正确的是（）
A、净现值是一个折现的绝对指标
B、净现值可以利用项目期内的全部净现金流量
C、净现值能够反映项目的实际收益率水平
D、只有当该指标大于1时投资项目才具有财务可行性
7：下列投资评价指标中，数值越大越好的有（）
A、现值指数
B、净现值
C、投资回收期
D、投资收益率
8：下列属于完整工业投资项目的现金流出量的是（）。
A、建设投资
B、流动资金投资
C、经营成本
D、各项税款
9：一般情况下，单纯固定资产投资项目中建设期内年初或年末的净现金流量（）。
A.大于0
B.小于0
C.等于0
D.三种情况均有可能
10：下列关于内部收益率说法不正确的是（）。
A、投资报酬与总投资的比率
B、项目投资实际可望达到的收益率
C、投资报酬现值与总投资现值的比率
D、使投资项目的净现值为零的折现率
第七章流动资产管理（6）
一：单项选择题
1：通常情况下现金的持有量与现金转换成本的关系是（）
A、正比例关系
B、反比例关系
C、正反比例关系
D、没有任何关系
2：为了应付各种现金支付的需要，企业确定的现金余额一般应（）
A、大于各种动机所需要的现金之和。
B、等于各种动机所需要的现金之和
C、小于各种动机所需要的现金之和
D、根据具体情况而定，不用考虑各种动机
3：利用存货模式法确定最佳现金持有量时除了须考虑机会成本外，还应考虑（）
A、转换成本
B、短缺成本
C、坏账成本
D、转换成本、短缺成本之和4：应收账款的成本包括（）
A、机会成本、管理成本、坏账成本
B、机会成本、管理成本、现金折扣成本
C、持有成本、转换成本、短缺成本
D、管理成本、转换成本、短缺成本
5：衡量企业信用标准的指标是（）
A、预计的坏账损失率
B、未来收益率
C、未来损失率
D、存款利率
6：某企业规定的信用条件是“3/10 n/30”，其中30表示的含义为（）
A、现金折扣期
B、现金折扣率
C、信用期限
D、优惠期限
7：下列各项费用中，不属于应收账款的管理成本的是（）
A、调查客户资信状况的费用
B、一部分应收账款不能收回而发生的损失
C、收帐费用
D、帐薄的记录费用
8：企业在进行现金管理时，可利用的现金浮游量是指（）。
A、企业账户所记存款余额
B、银行账户所记企业存款余额
C、企业账户与银行账户所记存款余额之差
D、企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差9：某企业预测的年赊销额为1200万元，应收账款周转天数为30天，变动成本率为60％，资金成
本率10％，则应收账款的机会成本为（）万元。
A、10
B、6
C、5
D、9
10：成本分析模式下的最佳现金持有量是使以下各项成本之和最小的现金持有量（）。
A、机会成本和转换成本
B、机会成本和短缺成本
C、持有成本和转换成本
D、持有成本、短缺成本和转换成本
11：利用邮政信箱法和银行业务集中法进行现金回收管理的共同优点是（）。
A、可以缩短票据邮寄时间
B、可以降低现金管理成本
C、可以减少收账人员
D、可以获得较高的收益净额
12：存货ABC分类控制法中对存货划分的最基本的分类标准为（）。
A、金额标准
B、品种数量标准
C、重量标准
D、金额与数量标准
二：多项选择题
1：企业持有现金的动机主要有（）
A、预防动机
B、交易动机
C、投机动机
D、收益动机
2：企业的信用条件包括（）
A、商业折扣
B、现金折扣
C、折扣期限
D、信用期限
3：企业对客户的资信状况评估时，应当考虑的因素有（）
A、客户的品德
B、客户的能力
C、客户的资本
D、客户的抵押品
4：下列各项目中，属于交易动机的是（）
A、缴纳税款
B、发放工资
C、购买材料
D、购买股票
5：下列项目中，属于现金持有成本的是（）
A、现金管理人员的工资
B、现金安全措施费用
C、现金被盗损失
D、现金的再投资收益6：应收帐的功能主要有（）功能
A、增强竞争能力
B、减少存货
C、促进销售
D、节约存货支出
7：通常在确定存货经济批量时应考虑的成本是（）
A、采购成本
B、订货成本
C、储存成本
D、机会成本
8：构成企业信用政策的主要内容有
A、信用标准
B、信用条件
C、信用期限
D、收账政策
9：下列不属于应收账款管理成本的是（）。
A、因投资应收账款而丧失的利息费用
B、对客户的资信调查费用
C、催收应收账款而发生的费用
D、无法收回应收账款而发生的费用
10：控制现金支出的有效措施包括（）。
A、推迟支付应付款
B、采用汇票付款
C、加速收款
D、合理利用“浮游量”11：存货在企业生产经营过程中所具有的作用主要有（）。
A、适应市场变化
B、维持连续生产
C、降低储存成本
D、维持均衡生产
12：缺货成本指由于不能及时满足生产经营需要而给企业带来的损失，它们包括（）。
A、商誉（信誉）损失
B、延期交货的罚金
C、采取临时措施而发生的超额费用
D、停工待料损失。