期货交易导论

算价升水30元/吨； 2、符合GB 1351-1999的三等硬冬白小麦按交割 结算价贴水50元/吨； 同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒 小于等于2.0%，霉变粒小于等于2.0%）扣价30元/吨。
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合约规模
合约规模规定一份合约中交割资产的数量 股指期货——一种特殊的期货合约：股票指数×规模系数 IMM主要货币合约规模
标准化的结果
期货合约简单明了， 交易者只需就买卖品 种、交割期限、买卖 方向、买卖手数、买 卖价格进行磋商。
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期货合约虚拟实例
黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3850，000吨，其中一级蜜 桔2，000，000吨。该公司将预计收获的一级蜜桔等分为1，000， 000份出售，每份2吨。杭州果品公司以每份800元/份的价格向黄 岩农贸公司购买50份。合约规定黄岩农贸公司于10月份第一个礼 拜五到第二个礼拜五在杭州交货。
▪ 在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资 产的标准化协议。
▪ 优越性
▪ 合约标准化 ▪ 交易规范化 ▪ 结算中介化 ▪ 合约流动化
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远期合约标准化
标准化的主要内容
商品品质的标准化 合约规模的标准化 交割月份的标准化 交割地点的标准化
标准化的意义
减少纠纷 便利交易 便利议价 加速流转
币种 英镑 欧元 加拿大元 日元
合约规模 62，500
125，000 100，000 12，500，000
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交割安排
交割安排的意义
使期货价格与现货价格（spot price）联系起来 由于没有交割安排，日本大米期货曾经经历“期货价格狂热
飙升，现货价格波澜不惊”的反常现象。
§1期货市场基本概念
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现货合约
▪ 现货合约（Spot Contracts）
▪ 立即成交或在较短的时间内完成交易的买卖协 议。
▪ 局限性
▪ 市场信息片面 ▪ 价格风险较大 ▪ 交易成本较高
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远期合约
▪ 远期合约(Forward Contracts)
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§2期货合约的基本要素
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ຫໍສະໝຸດ Baidu
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期货合约的基本要素
1) 资产（asset） 2) 合约规模（交易单位）（contract size） 3) 交割安排（delivery arrangement） 4) 交割月份（delivery months） 5) 期货标价方式（price quotes） 6) 最小价格变动（minimum price movement） 7) 每日价格变动限制（daily price movement limits） 8) 部位限额（position limits）
交易场所 场内交易
场外交易
透明度 公开交易，高度透明
私下交易，透明度差
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期货市场、现货市场比较
项目 交易对象 交易目的 交易地点 交易方式 利益保障 商品范围
期货市场 期货合约 回避风险、谋求获利 集中交易 公开竞价 外部机制与内在机制 规定品种
现货市场 商品现货、金融现货 实现资产所有权转移 分散交易 灵活选择 外部法规 没有限制
标准等级（standard grade）：一级黄岩蜜桔
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期货合约与远期合约比较
项目 期货合约
远期合约
合约条款 标准化、规范
人格化、不规范
诚信关系 交易双方无需建立信任关系 需要交易双方相互信任
流动性 流动性很强
流动性很差
交割比率 绝大多数对冲平仓，少数进行交割 绝大多数到期交割，少数重新谈判
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资产
商品资产：商品质量的差异性决定商品期货合约必须 对标的资产的质量做出明确规定。
金融资产：金融资产往往具有同质性。因此，金融期 货合约对标的资产的质量规定相对简单。
郑州商品交易所小麦合约交割质量标准
普通小麦期货合约：
标准品：符合GB 1351-1999的二等硬冬白小麦。 替代品及升贴水：1、符合GB 1351-1999的一等硬冬白小麦按交割结
空方或空头(short position)：黄岩农贸公司 多方或多头(long position)：杭州果品公司 到期日（maturity）： 10月15日 交割价格（delivery price）： 600元/吨
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期货合约
▪ 期货合约(Futures Contracts)
异地升贴水标准 标准价 标准价 标准价 标准价 标准价 标准价 标准价 标准价 标准价 标准价
交割月份
按交割月份划分的期货合约。 如：CME外汇期货合约交割月份有3、6、9、12月 份；郑州商品交易所小麦期货合约交割月份有1、3、 5、7、9、11月份。
空方或空头(short position)：黄岩农贸公司
多方或多头(long position)：杭州果品公司
到期日（maturity）： 10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五
交割价格（delivery price）： 800元/吨
交割地点（delivery locations）：杭州
合约规模（contract size）：2吨
▪ 在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资 产的协议。
▪ 局限性
▪ 信息不完全 ▪ 合约人格化 ▪ 交易成本高
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远期合约实例
黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。 于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规 定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州 果品公司出售蜜桔3，850，000吨。
交割地点
对于商品期货合约尤为重要，因为商品运输费用很高。
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上海期货交易所铝指定交割仓库
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