同仁堂分拆上市案例(完美分析版)

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同仁堂分拆上市案例分析

• 经过以上重大举措，同仁堂为其分拆的子公司同仁堂科技在香港创业板上市及以后的发展进军国际社会做了充分准备。
Hale Waihona Puke 分拆上市前期工作示意图五、分拆上市的操作程序
• 其一：定位和重组
中国香港创业板的方案确定后，随之而来的是上市公司的定位和重组。
经过反复讨论，确立了创业板上市公司的定位原则：以科技为先导，实现中药现代化和国际化的目标，在保持天然药物特色、保持中药特色的基础上，积极利用先进技术和科技成果，不断开发出科技含量高、疗效作用强、预期效益好、有自主知识产权、符合准入国标准的新产品，并积极介入生物工程药品等健康产业新领域；利用高新技术改进传统产品，提高质量水平、生产水平及经济效益；进行现代化的市场运作拓展营销网络，并将持续致力于发展相关的电子商务使本公司的产品及销售更具国际竞争能力。
由于日本、韩国的采用现代科学手段开发的“汉方药”，得到国际医药主流市场认可，导致我国中药的国际市场占有率不足5%，面对激烈的国际市场竞争，同仁堂百年老字号，其品牌和优势有足够实力来
改变其被动局面，因此通过分拆上市模式
，利用海外的资本和科技优势，不断开发与创新，提高竞争力，从而实现战略转型。
二、何为分拆上市？？
• 所谓分拆上市，是指上市公司剥离部分资产，利用剥离的资产吸引机构投资者入股，重新达到上市条件并进行IPO。分拆上市往往能够扩大上市公司股权再融资的规模，引进上市公司所需要的战略投资者，但是如果设计不当，就会损害原有上市公司股东的利益，引发投资者利益保护的投诉，或者由于剥离资产的盈利能力不够，达不到吸引风险投资并实现IPO的目的。
同仁堂经历了什么，让它的药品成为了人们
赞不绝口、家喻户晓、畅销海内外、家居必备良药呢？？

同仁堂分拆上市案例分析

同仁堂分拆上市案例分析一、战略动机1、提高了投资收益同仁堂股份有限公司会因为同仁堂科技的成功上市获得巨额的投资收益。

若以市场价格计算同仁堂股份公司对同仁堂科技的投资，按照3.28港元的发行价格，同仁堂股份公司的投资市值将达到3.28亿港元，减去1亿元人民币的初始投资，投资收益达2.28亿元人民币以上。

2、同仁堂科技的分拆上市能使同仁堂股份公司的盈利能力得以持续、大幅地加强和提升在同仁堂科技利用上市募集资金投资的项目中，包括与李嘉诚的和记黄埔共同建立中药生产基地及新药研发中心、建立全球医药电子商务系统、进军生物制药等，每一个项目都经过长时间的筹备，具有成长性。

3、降低投资风险同仁堂股份有限公司上市的主板市场是以风险低、收益稳定为特征的。

而同仁堂科技上市的创业板不同于主板市场，是一个风险投资的市场，该市场上的投资者愿意投资于高科技、高风险、高成长的风险企业。

同仁堂股份公司分拆部分高科技业务和资产组建同仁堂科技，在香港创业板上市，就是利用国际风险投资者的资本发展高科技业务。

投资成功了，同仁堂股份公司的股东将享受绝大部分的高收益；失败了，承担高风险的主要是通过创业板市场投资于同仁堂科技的投资者。

分拆上市能最大限度的控制母公司股东投资高科技的高风险，促进母公司的稳健发展。

4、实施国际发展战略同仁堂科技的分拆上市是迄今已有330多年历史的同仁堂进军国际医药主流市场的战略部署的关键一步。

一方面，同仁堂拥有了国内、国际两条融资渠道，在利用国际资本方面取得突破；同时，可以借助和记黄埔世界一流的企业管理机制、经营人才及强大的国际市场营销和推广渠道，加快进军国际医药市场的进程。

同仁堂科技在香港创业板上市，为中药现代化创造了有利的条件。

香港是国际金融商业中心，在资金管理、国际营销、知识产权保护等方面拥有内地无法比拟的巨大优势。

同仁堂科技计划在港建立科技开发基地、生产基地，以香港为基础建全球性的营销网络。

随着这些项目的完成，同仁堂将形成符合国际标准的中药科研、生产、市场推广的现代化、科学化体系。

同仁堂分拆上市案例分析

上市
上市决策（2000-1-14）董事会通过组建同仁堂科技公司的决议上市前后数据对比结果：同仁堂科技成立（2000-3-22）注册资本1.1亿元，股东：同仁堂、中证万融董事长赵炳贤同仁堂麦尔海成立（2000-5-10）净资产收益率同仁堂科技进军生物技术领域同仁堂和记成立（ 2000-10-7）同仁堂和同仁堂科技均上升，分拆促进了母公司成长，同仁堂和记由李嘉诚的和记黄埔控股，引进和记经营机制对于子公司同仁堂科技的业绩也有促进作用李嘉诚入股（2000-10-16）研发投资和记黄埔认购总发行股本近 10% 成为同仁堂科技第二大股东，赵炳贤持股比例退居第三。分拆后，通过子公司向研发部分增加投入，减小公司挂牌交易（ 2000-10-31）压力，增强了子公司的核心竞争力。在香港联交所创业板挂牌交易。首日开盘价为4.0港元，下午收盘价为 4.3港元。总共集资约 23亿港币，取得了二十多倍的超额认购。
1.方案选择 1. 2.利润要求定位同仁堂科技公司的税后净利润不能够低于母公司的同期 1.操作内容遵守法律法规和创业板的规定 3. 以科技为先导，实现中药现代化和国际化的目税后净利润的 20%，同时预估的净利润也不能高于母公（ 1 ）同仁堂科技得到了母公司同仁堂的二百七十五个优质 2. 确保 A 股公司股东的利益不受损失标，在保持天然药物特色、保持中药特色的基司的 33% 处方 3. 能够吸引境外的投资者础上，积极利用国内外先进技术和科技成果， 2. 技术要求（ 2 ）A股公司以生产颗粒、胶囊、片剂为主体的北京同仁不断开发出科技含量高、疗效作用强、预期效 4. 能够提高公司资金的募集能力和再融资能力根据科技含量的多少为标准，把公司内部的所有产品和制药二厂、中药提炼厂、进出口分公司和科研中心等实物益好、有自主知识产权、符合准入国际标准的 5. 便于公司的管理业务进行重新的分类，把科技贡献率高的产品或者业务资产几部分现金（同仁堂集团公司）投入同仁堂科技公司，

同仁堂案例分析

指出同仁堂选择分拆上市战略的动因：分拆上市对北京同仁堂集团公司以及其子公司都有积极影响。

一方面，从同仁堂母公司的角度看，通过分拆出让股权可以以获得大量的IPO(equity carve-out)现金，改善母公司的资产流动性、提高公司资产的增值能力，拓展融资渠道，形成有效经营激励机制和资本优势，分散经营风险。

将子公司分拆上市还会显著地提升母公司短期业绩，使母公司更容易获得潜在的配股和增发机会。

另一方面，从分拆后的子公司角度看，同仁堂分拆上市为子公司打开了资本市场直接融资渠道，从而更好地满足其项目投资需求。

分拆出去的子公司可以从外部筹集资本，资本来源将不再仅仅限于母公司一条渠道，即不再完全依赖母公司其他业务的收益所产生的现金流的唯一支持。

具体原因如下：第一，可以提高投资收益。

同仁堂股份有限公司会因为同仁堂科技的成功上市获得巨额的投资收益。

同仁堂科技将成为同仁堂股份公司新的利润增长点。

同仁堂科技公司有三大块业务：传统中药的现代化改造、高科技生物制品的开发、中药电子商务。

同仁堂二厂是公司上市募集资金的重点改造项目，分别投资2950万、2960万、2990万元对新剂型车间、提取生产线、颗粒车间进行改造，已在99年底完成，是股份公司里生产线自动化程度最高、剂型先进、产品的科技含量和附加值较高的现代化企业，2000年将全面进入收获期。

若以市场价格计算同仁堂股份公司对同仁堂科技的投资，按照3.28港元的发行价格，同仁堂股份公司的投资市值将达到3.28亿港元，减去1亿元人民币的初始投资，投资收益达2.28亿元人民币以上同时，同仁堂科技的分拆上市能使同仁堂股份公司的盈利能力得以持续大幅地加强和提升。

在同仁堂科技利用上市募集资金投资的项目中，包括与李嘉诚的和记黄埔共同建立中药生产基地及新药研发中心建立全球医药电子商务系统进军生物制药等，每一个项目都经过长时间的筹备，具有成长性。

第二，分拆上市也有助于原上市公司母体经营业绩的改善。

同仁堂分拆上市案例

经典案例——同仁堂a股分拆上市一、当事公司介绍北京同仁堂是中药行业闻名遐迩的老字号,创建于清康熙八年(公元1669年), 创始人乐显扬。

清雍正元年(公元1723年)同仁堂开始供奉御药房用药,享受皇封特权,历经八代皇帝,长达一百八十八年。

300多年来, 同仁堂把"炮制虽繁必不敢省人工,品味虽贵必不敢减物力"作为永久的训规,始终坚持传统的制药特色,其产品以质量优良、疗效显著而闻名海内外.同仁堂目前生产中成药24个剂型, 800多个品种经营中药材、饮片3000余种;47种产品荣获国家级、部级和市级优质产品称号。

北京同仁堂(集团)有限公司(以下简称同仁堂)经北京市政府批准成立于1992年8月17日,由原来的国有大型企业同仁堂制药厂改制设立,是一家国有独资公司,其注册资本为18,900万元.其经营范围包括授权内的国有资产经营管理;投资及投资管理;加工、制造、销售中药材、中成药、饮片、营养保健品、药膳餐饮、化妆品、医药机械并提供有关的技术咨询、技术服务;药用动植物的饲养、种植;购销西药、医疗器械、卫生保健品、建筑材料、五金交电、化工、金属材料;货物储运;出租汽车业务;经营所属企业自产产品及相关技术的出口业务;经营生产所需原辅材料、机械设备及技术的进口业务;开展对外合资经营、合作生产、来料加工、来样加工及补偿贸易业务;经营经贸部批准的其他商品的进出口业务。

北京同仁堂科技发展股份有限公司(以下简称同仁堂科技)是由北京同仁堂股份有限公司将其所属的同仁堂制药二厂、同仁堂中药提练厂、进出口分公司和研发中心四部分进行投资,联合中国北京同仁堂(集团)公司和六位自然人(即赵丙贤、殷顺海、田大方、王兆奇、梅群、田瑞华)共同发起设立的股份有限公司.2000年3月22日,同仁堂科技在北京市工商行政管理局登记注册,领取了注册号为100001124466(2-2)的《企业法人营业执照》。

同仁堂科技公司生产20个剂型,200多个品种的中成药,并有丰富的已开发新产品和在开发新产品的储备.主要销售产品的剂型为冲剂、水蜜丸剂、口服液剂、片剂及软胶囊剂,主要销售产品有感冒清热颗粒、板兰根颗粒、六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒软胶囊、人参生脉饮等。

分拆上市是公司融资的最佳选择吗——以同仁堂两次分拆上市为例

制度趋于完善，从而有利于上市公司拓展境外业务。
同仁堂首次分拆上市效果分析
２０００年ｌ０月３１日，由北京同仁堂股份有限公司控股的北京同
二、上市公司分拆上ห้องสมุดไป่ตู้市预期效果总结
分拆上市为同仁堂集团带来了较大的经济收益，可以说是一次成功的决策。推广到一般上市公司，分拆上市预期可以带来的
ＴｈｅＥａｐｉｌ：ａ１．ＬｕｃｋＦ－ａｍｐＩ资本运曹
分拆上市是公司融资的最佳选择吗
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以同仁堂两次分拆上市为例
李孟菲张国胜北京第二外国语学院经贸与会展学院北京１０００２４
本文受北京市教委科技创新平台——新一轮改革开放背景下的首都服务贸易发展研究（ＰＸＭ２０１４－０１４２２１－００００２５）资助）摘要：随着各家上市公司２０１３－？，－年报的陆续公布，屈臣氏、新浪微博、雅戈尔地产多家公司等纷纷传出分拆上市的
传统的融资方式主要有两类：债务性融资和权益性融资。前者包括银行贷款、发行债券，后者主要指股票融资。对于已上市的公司，分拆上市作为一条新的融资渠道，受到越来越广泛的关注。分拆有广义和狭义之分，广义的分拆是指在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，最终出现两家独立的、股权结构相同的公司，分拆出来的子公司上市与一般公司上市在具体操作上其实并无差异；狭义分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开招股上市。当前为中国大陆资本市场所热衷的正是狭义的分拆上市。下面以同仁堂集团两次分拆上市为案例，分析分拆上市预期可达到的效果与企

同仁堂分拆上市案例

中银国际方案的问题(2)
更要命的是，在这种结构下，同仁堂品牌等于被完全放到了境外资本市场，由于企业的再融资受到限制，且现有管理层对企业的控制力也将被逐步削弱，控股公司一旦被境外收购，同仁堂品牌就有彻底失去的危险。
中证万融的方案
同仁堂股份联合其他投资人设立同仁堂科技股份有限公司制药二厂中药提炼厂进出口公司科研中心同仁堂科技到香港分拆上市
同仁堂分拆上市
北京同仁堂股份有限公司(简称同仁堂) 于1997年在上交所上市。
为实现中药现代化这一核心目标，同仁堂早在1999年上半年，就专门从中高层抽调人马，组成了四个工作小组，分别筹划推进海外上市、中药现代化、生物制药和全球中药电子商务等方面的工作。
同仁堂海外上市的三种方案
里昂证券方案
里昂证券方案的问题
可能损害A股股东的利益而受到了质疑因为如果增发H股，由于H股的市盈率远远
不及A股高，定价也就会比A股低很多，这实际上会大大稀释A股股东的权益，不但会遭到A股股东的反对，能否通过主管部门的审批也会打上大大的问号举例来说，假设A股的市盈率为30，H股的市盈率为15，则同样购买1股同仁堂股份的股票，A股股东所花的钱是H股股东的2倍（30/15）

中银国际的方案
中银国际方案的问题(1)
控股公司所筹的资金将会直接投资而不可能再投入A股公司，其收益也将完全由 H股公司股东所享有，从长远来看将大大压缩A股公司的发展空间并损害A股股东的利益。
同时，设立控股公司审批程序很严格。在国外，控股公司往往出现在多元化企
业之中，单一产业极少有设立控股公司的例子，这只会徒然增加管理层次并导致重复纳税。
中证万融方案示意图
采纳分拆上市方案

主板公司分拆上市典型案例—同仁堂

主板公司分拆上市典型案例——同仁堂天道并购俞铁成2000年10月30日，同仁堂科技在香港创业板挂牌上市，开盘价为4.0港元，最高见5.2港元，全日收报4.3港元，较招股价3.28港元上升1.02港元，涨幅在31%以上。

全日共成交1.25亿港元。

据北京同仁堂科技公司透露，本次在港上市的7280万股，仅向专业和机构投资者进行了配售发行，和黄、北大方正集团是其主要机构投资者。

对优势的海外中药市场上，经过日本和韩国商人稍加改头换面的所谓“汉方药”却反客为主，夺走了95％左右的份额。

近年来，天然药物在全球越来越受欢迎，市场规模也越来越大，但由于中医药独特的机理和西方的科学理论完全是两套不同的解释系统，难以用符合“国际规范”的“科学标准”来进行定量的阐述，也就一直得不到将信将疑的西方主流社会的认同和接纳。

据统计，全球植物药年贸易额约150亿美元，而中国的中成药仅占其中的3-5%。

中医药若能成功实现现代化、国际化和市场化，将带来相当可观的商业机会，同仁堂则抓住了它。

在接受媒体的书面采访时，同仁堂股份有限公司董事长殷顺海表示：“同仁堂并非一家保守的企业，她在每个历史时期，都能自觉地溶入那个时代，都能自觉地运用当时的人类文明成果促进企业的发展。

”而分拆同仁堂科技到香港创业板上市，正是利用国际资本推进中药现代化，使同仁堂挤进国际医药主流市场的一次好机会。

面对激烈的市场竞争，同仁堂必须的选择就是将优秀的传统中药产品打入国际医药主流市场。

基于此，同仁堂科技应运而生。

根据资产与业务构成不难了解，同仁堂科技目前275种主导产品，是同仁堂800多种产品中最代表现代中药发展方向的部分，集中了同仁堂冲剂、滴丸、片剂、胶囊等先进剂型产品，具有配方比较单一、服用方便、疗效稳定等特点。

其中，同仁堂制药二厂生产的感冒清热冲剂、六味地黄丸等，是同仁堂成药的支柱品种。

同时，在同仁堂制药二厂基础上建立的研发中心，正在研制抗病毒感冒新药、麻仁润肠新药、舒肝和胃新药、六味地黄新剂型产品、心血管疾病新药及更年期综合症新药等。

同仁堂科技分拆上市案例分析

同仁堂科技分拆上市案例分析
在我国经济和科技快速发展的时候，同仁堂作为我国中药领域的领头羊却发展缓慢，这也是我国中药行业发展的缩影，我国中药行业的国际市场份额逐年下降，直到2000年10月31日，已经在A股上市的同仁堂股份有限公司成功的分拆旗下的子公司同仁堂科技股份有限公司在香港联交所上市，成功的打破了这一尴尬的境遇，将我国的中药产业再次推向了世界。

这是中国证券市场上第一家完成分拆上市的上市公司，也是第一家分拆子公司到其他证券市场上市的A股公司。

同仁堂的成功经历及其分拆上市的模式为广大学者分析和研究分拆上市提
供了现实依据，更便于我国的学者研究这种资本运作的新形式，也为其他A股公司的领导者们提供了参考的样本。

本文系统的介绍了分拆上市的定义及相关概念，国内外分拆上市的现状，分拆上市的利弊及对母公司和子公司的影响以及公司分拆上市的动机。

对同仁堂科技分拆上市前后的财务状况及同仁堂科技上市后的财务指标进
行分析并对同行业之间的财务数据进行对比分析得出分拆上市对母公司同仁堂
的影响明显是利大于弊的结论，分拆带来了制度上的创新，提高了投资收益，降低了投资风险，拓展了新的市场空间，有利于同仁堂实施国际发展战略，更带来了经济效益上的提升，对企业来说是传统与现代的结合。

同仁堂科技在香港上市后财务指标上的良好表现更是说明分拆上市给了同仁堂一次新的生命，这次成功的分拆上市对资本市场有着很好的影响，对资本市场的其他公司有着良好的借鉴意义，更有利于提升我国上市公司的质量。

同时，通过分析同仁堂科技分拆上市也得到了一些启示，分拆上市不能以圈钱为目的，不能动摇母公司独立上市的地位，不能忽视股权的稀释，分拆上市以
后也不能沿用旧的管理和经营模式。

分拆上市案例分析报告

分拆上市案例分析报告第一篇：分拆上市案例分析报告分拆上市与整体上市——新浪微博分析报告微博分拆上市一、微博的简介1.1简介2009年新浪微博诞生，新浪微博是以Twitter为原型设计的一款社交平台。

是新浪公司从传统门户网站向互动社交平台的转型之作。

新浪微博推出几年后，终于引爆了中国互联网的潮流，至今已成为了中国最有影响力的微博平台。

今天我们看到腾讯微博、搜狐微博、网易微博等都渐渐退出微博市场，新浪微博一枝独秀。

尽管至今拥有用户最多，最有影响力。

但新浪微博自巅峰2011年之后，在微信凶猛崛起冲击下（2011年8月3日2.5版本推出，核心功能支持查找附近的人。

至今3年轻松拥有6亿用户），微博就出现了业绩滑坡，常年亏损。

微博在2014年4月挂牌纳斯达克正式上市。

二、分拆上市“背后的力量” 2.1微博分拆上市的理论理由其一，市场价格发现效应。

在多元化经营的公司中，由于集团内部相互影响，会使得公司定价后的价值向下偏差。

在分拆上市之后，相关上市子公司的持续公开信息披露和专业化经营可能使子公司的经营业绩产生正面影响，从而消除投资者估价误差。

在微博分拆方案中“新浪”的一个理由是，新浪是一家传统门户型网站；而新浪微博已经属于一种社交平台，相关性并不大。

分拆之后更有利于对微博进行重新估价。

其二，消除负向协同效应。

微博分拆上市，可以满足专业化管理要求，提高管理效率。

其三，筹资效益。

微博分拆上市能够拓宽融资渠道，可以筹集大量资金，满足其战略发展所需要的资金需求。

是微博在微信等竞争下，扳回局面的一个关键条件。

其四，投资偏好效应。

中国经济在高速发展，对于国外投资者来说，来自中国的优质股票是相当具有吸引力的。

微博境外上市不仅能够获得巨额资本，而且能满足其他国家的投资者对中国上市公司的投资需求，分享中国经济高速增长和发展的成果。

但2014年整年来，如我们之前所说中国大量优质互联网公司均赴美上市，可以说2014是一个中国企业赴美上市年。

同仁堂分拆上市案例分析报告

同仁堂分拆上市案例分析报告一、融资方案经过各方中介机构的深入讨论,在进行了利弊权衡之后,确定了最终海外上市方案:同仁堂a股公司分拆部分高科技资产和业务设立同仁堂科技发展股份有限公司在香港创业板上市。

分拆上市一旦成功,公司就能够获得一笔巨大的投资收益;其次是开辟了一个新的融资窗口;再者公司还可以通过发起人股、认股权等方式,为a股公司有关高管人员、核心技术人员建立一套有效的激励机制.一家著名的上市公司就曾公开提出,要通过分拆上市在几年内造就一批百万富翁、千万富翁.同仁堂分拆上市将为国内公司运营带来新的思路。

基于这种国内外的大环境的影响,同仁堂科技应运而生。

(一)确定同仁堂科技股权结构同仁堂科技的股权结构：a股公司中的制药二厂、提炼厂、科研中心和进出口分公司并入在香港上市的同仁堂科技,中国北京同仁堂集团公司以现金出资2910266元,折股290万股,占总股本的2.636%。

(二)引进高管持股方案根据国际惯例,同仁堂科技在股权设置上安排了高层管理人员持股,董事长殷顺海,副董事长田大方、王兆奇,总经理梅群分别出资50余万元持股50万股.(三)确定海外合作者2000年10月7日,在经过了两年多的艰苦谈判后,即将在香港创业板上市的同仁堂科技,与李嘉诚旗下的和记黄埔全资附属的和记中药投资有限公司及京泰实业(集团)在香港成立同仁堂和记(香港)药业发展有限公司.这是中药行业目前在海外的最大合作项目。

2000年10月11日,香港最大的上市公司和记黄埔斥资约5000万元,认购即将上市的同仁堂科技总发行股本的近10%的股份,成为最大的战略投资者.此举对股票发行后上市表现产生了重大影响。

经过了以上重大举措,同仁堂为其分拆的子公司同仁堂科技在香港创业板上市,以及其后企业发展并进军国际市场做了充分的准备。

二、分拆上市2000年10月31日,同仁堂科技在香港联交所创业板挂牌交易,发行价3.28港元,首日开盘价4.00港元,下午以4.30港元报收,全日最高价5.20港元,最低价4.00港元,当天成交量2771.5万股,成交金额12455.2万港元 .同仁堂科技此次在港发行h股7280万股(不含超额认购部分,股票面值1.00元人民币,每股发行价3.28港元,集资二亿三千八百七十八万元港币(不含超额认购部分),获二十多倍超额认购.交易首日以4.30港元报收,比其招股价高出近三成,升幅高达31%.这是一次非常成功的上市。

同仁堂分拆上市案例(完美分析版)

问题一：选择分拆上市的动因引进国外先进技术和科技
借助分拆上市，引进国外先进技术，利用高新技术改进传统产品，提高产品的质量水平，提升企业的竞争力，增加国际市场占有份额，提高经济效益。
提升母公司（同仁堂)的业绩
分拆上市可以将子公司（同仁堂科技）获得的收益注入母公司，增加母公司的现金流，从而提升了母公司的业绩。
2000年10月31日由同仁堂股份有限公司分拆并控股的北京同仁堂科技发展股份有限公司（同仁堂科技）在香港创业板闪亮登场，这是大陆1000多家上市公司中成功完成分拆子公司上市的第一家。
案例问题
问题一：同仁堂选择分拆战略的动因是什么？
问题二：同仁堂分拆上市应如何规避风险？
问题一：选择分拆上市的动因
案例启示
分拆上市不可的外来威胁
分拆上市不可沿用旧的管理模式和经营机制
谢谢！
问题二：同仁堂分拆上市应如何规避风险
转换管理模式和经营机制
安排高层管理人员持股，董事长、副董事长等高层管理人员分别出资50余万元持股50万股，充分体现他们对公司未来的信心，转换管理模式在企业管理上，科研、生产、销售自成体系，有效地避免同仁堂科技与A股公司的同业竞争，尽量减少关联交易，同时也可以使同仁堂科技的收益具有稳定性和独立性
国际发展战略的需要
同仁堂急需走现代化、国际化道路，利用海外资本和科技优势，以现代化中药进军国际医药主流市场，改变我国中药的国际市场占用率不足5% 被日本、韩国的“汉方药”挤得难以立足的局面。
融资需要
同仁堂通过分拆的同仁堂科技发展股份有限公司在香港上市，利用了香港融资渠道广泛、灵活的特点，为其打开了新的融资窗口，拓宽了融资渠道，满足企业的资金需求。
改变由于投资者、管理者信息不对称导致同仁堂价值被低估的现状

同仁堂分拆上市案例分析

案例背景
四、操作标准
分拆时应遵循的标准
1 同仁堂科技预计税后利润应在原A股公司同期净利润1/3与 1/5之间。 2 将科技含量高的业务或产品收入并入同仁堂科技。 3 同仁堂科技从科研、生产到销售尽可能自成体系。
解决好同仁堂和同仁堂科技的关系
基于既要保证A股的股东根本利益，又要对境外投资者有吸引力的原则，分拆重组还要使A股收益大幅提升，要确保同仁堂科技的成长性和企业管理的规范化。
战略动因
二、具体战略动因分析
从北京同仁堂股份公司角度分析
1.传统的中药急需走现代化，国际化道路。目前，我国中药的国际市场占有率不足5%，被日本、韩国的 “汉方药”挤得难以立足。而作为中药第一品牌的同仁堂来讲，面对激烈的国际市场竞争，同仁堂必须选择将优秀的传统中药产品打入国际主流市场，基于此，同仁堂科技应运而生。 2. 分拆上市有助于原上市公司经营业绩的改善。由于股票发行时通常是采用溢价发行的方式，上市公司作为发起人将享有这部分溢价所得，同时，经过一定期限后，上市公司还可变现其分拆公司的部分股份。从而获得资本增值收益。
战略动因
3.同仁堂科技将成为同仁堂股份公司新的利润增长点。同仁堂科技公司有三大块业务:传统中药的现代化改造、高科技生物制品的开发、中药电子商务，这是上市募集资金额重点改造项目，分别投资2950万、2960万、2990万对新剂型车间、提取生产线、颗粒车间进行改造。已经在 1999年底完成。2000年进入全面收获期，这些项目都进过长时间筹备，都具有较高的成长性。 4.目前上市公司发展高科技业务已成为一种潮流。同仁堂认为，A股市场是一个主板市场，而主板市场的投资行为是以风险低、收益稳定为特征的，而创业板市场是一个高风险的市场，将生物制药项目放在同仁堂科技。用风险投资的资本开发高科技业务，既可以相对降低同仁堂A股股东的风险，又有望分享到高科技带来的高回报。

案例讨论：同仁堂分拆上市

案例讨论：同仁堂分拆上市要求：指出同仁堂选择分拆上市战略的动因是什么。

分析同仁堂分拆上市如何规划风险。

动因：1.传统的中药急需走现代化，国际化道路。

目前，我国中药的国际市场占有率不足5%，被日本、韩国的“汉方药”挤得难以立足。

而作为中药第一品牌的同仁堂来讲，面对激烈的国际市场竞争，同仁堂必须选择将优秀的传统中药产品打入国际主流市场 2. 分拆上市有助于原上市公司经营业绩的改善。

由于股票发行时通常是采用溢价发行的方式，上市公司作为发起人将享有这部分溢价所得，同时，经过一定期限后，上市公司还可变现其分拆公司的部分股份。

从而获得资本增值收益。

3.同仁堂科技将成为同仁堂股份公司新的利润增长点。

同仁堂科技公司有三大块业务:传统中药的现代化改造、高科技生物制品的开发、中药电子商务，这是上市募集资金额重点改造项目，这些项目都进过长时间筹备，都具有较高的成长性。

4.目前上市公司发展高科技业务已成为一种潮流。

同仁堂认为，A股市场是一个主板市场，而主板市场的投资行为是以风险低、收益稳定为特征的，而创业板市场是一个高风险的市场，将生物制药项目放在同仁堂科技。

用风险投资的资本开发高科技业务，既可以相对降低同仁堂A股股东的风险，又有望分享到高科技带来的高回报。

5.分拆出让股权，可以获得大量的IPO现金，改善母公司的资产流动性。

6.提高了公司的增值能力，拓展了融资渠道，形成有效的经营机制和资本优势，分散经营风险。

规划风险：第一，不可视分拆上市为“圈钱”工具。

上市公司固然可以通过分拆以股权为纽带达到以少量资产控制大量资产的目的，但这一方式对债务同样具有放大效应，如果公司只希望通过分拆上市一味“圈钱”，而不注重负债的控制和分拆上市后的经营发展，最终可能作茧自缚。

第二，分拆业务的市盈率不可低于母公司如果低于母公司的市盈率，分拆上市不仅无法获得特殊收益，而且势必成为亏本买卖。

第三，不可动摇母公司的独立上市地位。

尽管同仁堂注入了优质资产，但仍需要保持大部分的药方等科研技术维持自身健康发展。

分拆上市案例总结

母公司为国内上市公司，分拆子公司在中国上市Mother company is listed in China and subsidiary launches IPO in China 2010 年4 月召开的创业板发行监管业务情况沟通会传出消息主板公司分拆子公司上市创业板，需要满足6 个条件: （1）上市公司公开募集资金未投向发行人业务；（2）上市公司最近三年盈利，业务经营正常；（3）上市公司与发行人不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺，上市公司及发行人的股东或实际控制人与发行人之间不存在严重关联交易；（4）发行人净利润占上市公司净利润不超过50%；（5）发行人净资产占上市公司净资产不超过30%；（6）上市公司及下属企业董、监、高及亲属持有发行人发行前股份不超过10%。

2、要满足创业板上市规则: 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000 万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500 万元，最近一年营业收入不少于5000 万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%；3、要满足战略性新兴产业政策的要求：新能源、新材料、生命科学、生物医药、信息网络、海洋空间开发、地质勘探、节能环保技术等领域。

No. Parties Fact 1 ST 东北高速分拆为龙江交通和吉林高速（特殊历史背景）2 中兴通讯中兴通讯参股26%的国民技术华丽登陆资本市场，发行价87.5 元，开盘便翻倍至161 元。

国民技术的前身是由中兴通讯出资60%发起设立，历史上通过股权转让、增资等，中兴通讯持有国民技术的股权在上市前稀释到26% 3 康恩贝2010 年12 月10 日，创业板发审委2010 年底84 次会议通过浙江左力药业股份有限公司成功实现创业板分拆上市。

康恩贝系左力药业的股东，为扶持其上市出让控股权，转让3720 万股成为第二大股东，目前持有左力药业26%股权。

4 中国保安贝特瑞热炒，但似乎没有下文。

母公司为国内上市公司，分拆子公司海外上市Mother company is listed in China and subsidiary launches IPO in overseas No. Parties Fact 1 同仁堂同仁堂科技30 October 2000, 北京同仁堂股份有限公司（600085）控股的北京同仁堂科技发展股份有限公司（同仁堂科技）在香港创业板挂牌交易，本次在港上市的7280 万股，仅向专业和机构投资者进行了配售发行，和黄、北大方正集团是其主要机构投资者北京同仁堂科技发展股份有限公司(以下简称同仁堂科技)是由北京同仁堂股份有限公司(以下简称同仁堂)将其所属的同仁堂制药二厂、同仁堂中药提练厂、进出口分公司和研发中心四部分进行投资,联合中国北京同仁堂(集团)公司和六位自然人(即赵丙贤、殷顺海、田大方、王兆奇、梅群、田瑞华)共同发起设立的股份有限公司.2000 年2 月14 日,同仁堂科技在北京市工商行政管理局办理了名称预先核准登记,领取了北京市工商行政管理局核发的(京)企名核内字[2000]第10157614 号《企业名称预先核准通知书》.2000 年2 月22 日,北京同仁堂股份有限公司临时股东大会通过了设立同仁堂科技的议案.2000 年 3 月9 日北京市人民政府以京政函[2000]17 号文批准设立同仁堂科技.2000 年 3 月9 日,北京同仁堂科技发展股份有限公司召开创立大会暨第一次股东大会。

同仁堂分拆上市分析

同仁堂分拆上市案例分析2000年10月31日，同仁堂科技在香港联交所创业板挂牌交易，发行价3.28港元，首日开盘价4.00港元，下午以4.30港元报收，全日最高价5.20港元，最低价4.00港元，当天成交量2771.5万股，成交金额12455.2万港元。

同仁堂科技此次在港发行H股7280万股（不含超额认购部分）股票面值1.00元人民币，每股发行价3.28港元，集资二亿三千八百七十八万元港币（不含超额认购部分），获二十多倍超额认购。

交易首日以4.30港元报收，比其招股价高出近三成，升幅高达31％。

这是一次非常成功的上市。

同仁堂决定海外上市时，考虑了三家公司的意见：法国里昂证券提出在同仁堂A股基础上增发H股方案；中银国际提出的在同仁堂A股公司之上构建一家控股公司去香港上市；中证万通公司提出的同仁堂A股公司分拆部分高科技资产和业务设立同仁堂科技发展股份有限公式上香港创业股。

若采用里昂证券提出的方案，H股发行价预计为2-3港元，但在沪市已经达到20多元，这样使国有资产流失，而且股权稀释过大，因此，同仁堂否认此方案。

若采用中银国际的方案，则可获得数额较大的融资，而且港沪两地没有直接利益冲突，但是，易造成管理结构复杂，且A有被外国公司收购的威胁。

同样，同仁堂否认了此方案。

同仁堂最终选择中证万通公司提出分拆上市的方案。

分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。

同仁堂分拆部分高科技资产和业务设立同仁堂科技发展股份有限公司在香港上市，是由多种原因所决定的。

1、分拆出让股权，可以获得大量的IPO现金，改善母公司的资产流动性。

资产的流动性对于公司的发展经营有着十分重要的作用，分拆出让股权，使同仁堂有更多的流动性资金，对于实施经营计划是非常有用的。

2、将子公司分拆上市能够显著提升公司业绩。

若分拆上市成功，公司则可以在较短的时间内增加主营业务的利润以及净利润。

同仁堂分拆上市案例

• 要求：1、指出同仁堂选择分拆上市战略的动因是什么。 • 2、分析同仁堂分拆上市如何规避风险。
LOGO Q1：同仁堂选择分拆上市战略的动因是什么
• 1、进军国际市场，走现代化，国际化道路：我国中药在国际市场占有率不足5%，被日本和韩国的“汉方药”挤得难以立足，利用海外的资本和技术优势，进军国际医药主流市场，改变被动局面。 • 2、获得IPO现金，引进海外专业设备和科学制药技术：通过组建子公司同仁堂科技并使其上市获得大量现金，可以提高母公司同仁堂的资产流动性，引进高新技术改造传统产品，提高质量水平，改善经营业绩。 • 3、提高母公司同仁堂的短期业绩：可以把同仁堂科技获得的收益注入母公司，增加母公司现金流，进而提升母公司的业绩水平。 • 4、开辟新的融资渠道：利用香港股市融资渠道广泛灵活的特点，开辟新的融资渠道，满足了母公司同仁堂的融资需求。
LOGO
• 4、利用各种条件降低自身风险： • ①利用香港股票市场降低投资风险：同仁堂股份有限公司上市的主板市场是以风险低、收益稳定为特征的。而同仁堂科技上市的创业板是一个风险大获利多的资本市场，在香港创业板上市，就是利用国际风险投资者的资本发展高科技业务。投资成功了，同仁堂股份公司的股东将享受绝大部分的高收益；失败了，承担高风险的主要是通过创业板市场投资于同仁堂科技的投资者。分拆上市能最大限度的控制母公司股东投资高科技的高风险，促进母公司的稳健发展。 • ②利用投资伙伴降低投资风险：通过引入新的合作伙伴和记黄埔和中证万融，可以有效地规避能力风险和道德风险，可以从优势互补性、合作兼容性和可信任信用度三个标准把关，可为企业带来丰富的收益，实现资源共享、优势互补，虽不可否认这种合作伙伴关系也存在风险，如能力风险、合作风险、信息风险和道德风险，但比分拆前自己独自承受的风险要小。

同仁堂分拆上市分析

武钢股份增发新股案例案例目标：本案例介绍了武钢股份2004年增发新股筹集资金准备整体上市的过程，以期说明企业筹资方式的选择、整体上市的内涵以及筹资过程中对流通股股东权利的保护。

2004年6月23日武钢股份（股票代码600005）发布的公告显示：公司新股增发在证券市场持续低迷的情形下，受到广大投资者的热情追捧，募集资金总量899,850.512万元，创今年以来深、沪两地新股募资新高。

本次新股增发的发行价格为每股6.38元，最终发行数量为141,042.4万股，其中向社会公众公开发行56,400万股社会公众股，向武汉钢铁（集团）公司定向增发84,642.4万股国有法人股。

武钢股份此次增发新股，募集资金将用于收购大股东拥有的钢铁主业资产，收购完成后武钢集团将基本实现整体上市。

一、武钢股份及武钢集团简介（一）武钢股份武汉钢铁股份有限公司（以下简称“武钢股份”）由武汉钢铁（集团）公司（以下简称“武钢集团”）作为发起人，采用发起设立方式，于1997年11月创立。

1999年，公司在上海证券交易所挂牌上市。

武钢股份位于“九省通衢”的湖北省武汉市。

截止2002年底，公司总资产69.82亿元，股东权益为51.62亿元，每股净资产为2.46元。

2002年实现主营业务收入67.58亿元，实现利润8.9亿元。

点评：再融资所筹资金用途明确。

武钢股份的技术水平和生产能力可以信赖。

这种“共赢”思想符合考虑相关者利益实现的公司共同治理模式，在此基础上构建的一系列宗旨、远景等公司主要装备和工艺技术分别从德、日等国引进，拥有HIB钢生产专利、多点检测集中控制的带材纠偏装置等一批当今国际先进水平的技术，其中具有自主知识产权的专利技术25项、专有技术31项。

至2002年底，公司固定资产原值为57.24亿元，拥有各类先进设备8151台（套），高精度的铁损仪、测厚仪等测量设施和仪器416台（套）。

公司共拥有39条作业线，其中：冷轧厂有国际先进技术的HC极薄带轧机和五机架连轧机等16条；硅钢片厂有国内唯一的高温环形退火炉和高精度森吉米尔轧机等23条。

同仁堂分拆上市案例

同仁堂分拆上市案例【篇一：同仁堂分拆上市案例】主板公司分拆上市典型案例——同仁堂天道并购俞铁成2000年10月30日，同仁堂科技在香港创业板挂牌上市，开盘价为4.0港元，最高见5.2港元，全日收报4.3港元，较招股价3.28港元上升1.02港元，涨幅在31%以上。

全日共成交1.25亿港元。

据北京同仁堂科技公司透露，本次在港上市的7280万股，仅向专业和机构投资者进行了配售发行，和黄、北大方正集团是其主要机构投资者。

北京同仁堂股份有限公司（600085）控股的北京同仁堂科技发展股份有限公司（同仁堂科技）在香港创业板挂牌交易，这是大陆１０００多家上市公司中成功完成分拆子公司上市的第一家。

业内人士预言，此举将引发国内更大范围的分拆上市热。

我国上市公司的资产重组由偏重收购兼并到分拆上市成为热点，在一定程度上标志着我国证券市场上的资产重组正在走向深入，这必将对我国证券市场产生积极的影响。

一、同仁堂的有关背景资料在海内外的华人世界里，同仁堂也许是最具知名度和影响力的少数几个品牌之一了。

在中医药领域，一向恪遵传统、稳健低调的同仁堂几乎成了信誉和质量的代名词；在海外，这也是一块颇受人们（包括医药监管当局）尊崇的一块金字招牌，在不少人眼里，同仁堂就是中药，中药就是同仁堂。

同仁堂始创于1669年，“同仁堂”金字招牌享誉中外。

随着现代社会的发展，新技术、新工艺广泛应用于制药行业，消费者越来越要求中成药能够实现高效、安全、小剂量，这对传统中药构成了巨大的挑战。

同仁堂有世界性的品牌和成为世界级企业的潜力，但却不具备世界级企业的规模和现实资质，即使按照中国的标准来看，迄今仍然不过是一家中型企业而已。

如果不换一种思路，同仁堂无疑仍将继续维持目前这种缓慢但是稳健的增长势头，不过即使是在国内市场恐怕也难有突破。

而市场是不会等人的。

国内市场已经开始成为国内外医药公司寸土必争的主要角力场，而在中国制药企业本来应占绝对优势的海外中药市场上，经过日本和韩国商人稍加改头换面的所谓“汉方药”却反客为主，夺走了95％左右的份额。