2020-2021年电气设备行业：“新基建”新视角,电力设备价值重估

万马股份
5.大数据中心 IDC
特高压核心设备
国电南瑞（直流换流阀） 长缆科技（特高压线缆） 许继电气（直流换流阀） 特变电工（变压器等） 平高电气（组合电器） 中国西电（变压器等） 思源电气（电容器等） 保变电气（变压器等） 长高集团（开关等）
低压电器
电源
良信电器（断路器） 正泰电器（断路器）
科士达（UPS） 中恒电气（UPS） 科华恒盛（UPS）
证券研究报告
“新基建”新视角，电力设备价值重估
摘要
电网是“新基建”背景下预期差最大的版块，电网历来是基建拉动投资的主力军，同时在新帅上任+十 三五收官之年背景下，电网投资有望超预期，原计划投资4080亿，同比-9%，我们预计实际投资有望达 4500亿以上。特高压是电网投资的重点，18年9月能源局加快推进5直7交，当年核准2直1交、19年上半 年核准1直2交，19年下半年相对空白，今年预计将核准剩余的2直4交共6条线路，带来超千亿投资、近 200亿主设备订单。同时电力物联网、配网、调度等也是今年投资的重点。推荐龙头国电南瑞，关注弹 性标的许继电气、平高电气、长高集团，关注特高压标的长缆科技、特变电工、中国西电、保变电气.
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目录
主线一：电网拉动投资，特高压首当百度文库冲 主线二：工业互联网硬件先行，加速工控复苏 主线三：充电桩运营端弹性大、设备有望边际改善 主线四：5G基站带来百亿低压电器市场 主线五：IDC高景气，UPS及低压受益 盈利预测&风险提示
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主线一：电网拉动投资，特高压首当其冲
5
1.新基建背景下，电网是预期差最大的板块
从历史上看，电网投资是基建拉动的主力军。电网投资目前在每年5000亿左右（国网+南网），是拉动 基建投资的主力军。从历史上看，08年四万亿、15年基建刺激政策期间，国网均有明显超出计划的投 资规模，可与当前“新基建”的情况类比。
表 18年9月重启的特高压“5直7交”将在2020年快速推进
序号 1
2 3 4
项目名称
建设方案
青海-河南特高压直流工 程
陕北-湖北特高压直流工 程
张北-雄安特高压交流工 程
雅中-江西特高压直流工 程
建设1条±800千伏特高压直流工程，落点 河南驻马店；
驻马店-南阳交流工程 驻马店-武汉特高压交流工程 建设1条±800千伏特高压直流工程，落点
国网《重点工作任务》明确推进一系列重点项目建设。1）年内核准南阳-荆门-长沙、南昌-长沙、荆 门-武汉、驻马店-武汉、武汉-南昌特高压交流 ，白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江特高压直流，加快推动闽 粤联网等电网前期工作；2）开工建设白鹤滩-江苏特高压直流、华中特高压交流环网等工程；优质高 效建成青海-河南特高压直流工程、张北柔直工程、蒙西-晋中、驻马店-南阳、张北-雄安、长治站配 套电厂送出等特高压交流工程；雅中-江西、陕北-武汉工程完成里程碑计划。
充电桩运营端弹性大、设备有望边际改善。“新基建”拉动下充电桩建设有望加速，测算2025年充电 设备市场空间60亿、运营150亿，设备制造端有望出现边际改善，运营端弹性大，关注特锐德、万马股 份、科士达、中恒电气等。
5G基站基建带来百亿低压电器需求，推荐龙头正泰电器、关注良信电器。 IDC伴随流量增长而高速成长，配电系统是IDC的关键一环，关注UPS国内龙头科士达、科华恒盛、中
恒电气，及IDC低压电器龙头供应商良信电器。 风险提示：宏观经济下行，基建投资不及预期
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七大领域、五条电气设备投资主线
1.5G基建
4.新能源汽车充电桩
基站低压电器
基站低压电器
良信电器（断路器） 宏发股份（万物互联、 正泰电器（断路器） 智能家居信号继电器）
2.特高压
充电设备
运营商
科士达 中恒电气 特锐德 国电南瑞 许继电气
特高压将成为重点，同时加码物联网、配网、调度、芯片等。第20条要求投资向重点项目倾斜，对于
电力物联网、电力芯片、特高压、配网建设等有利于电网降本增效、长线发展的领域仍有结构性增
图长国。网历史上两次超预算投资：09-10年及15-16年
计划投资（亿元）
实际投资（亿元）
完成度
6000
15年再次基建拉动，电
工业互联网建设硬件先行，工控行业有望延续复苏周期。工业互联网硬件层包括具有数据采集、高速 通讯、边缘计算等功能的自动化设备、核心零部件和智能单元等，工控核心零部件需求有望增长， 19Q4起工控行业出现复苏迹象，当月工控产品同比-0.2%，增速环比大幅+2.7pct，1-2月受假期及疫情影 响，但我们预计影响相对有限，疫情过后工控行业有望在年中重回复苏轨道，推荐汇川技术、宏发股 份、麦格米特，关注信捷电气等。
6.人工智能
3.城际高速铁路和城际轨交
7.工业互联网
牵引控制系统等电 变电自动化及调度
气系统
系统等
汇川技术（牵引系统） 国电南瑞（轨交综合监 麦格米特（空调、驱动） 控、电气化铁路自动化）
资料来源：国家电网、东吴证券研究所
工控核心部件及解决方案
汇川技术（核心零部件变频/伺服/PLC+解决方案） 宏发股份（工控继电器） 信捷电气（PLC/伺服） 麦格米特（变频/伺服等）英威腾（工控产品） 新时达（工控产品）
新帅上任+十三五收官之年，电网投资有望“稳中有进”，预期差最大。19年12月国网“826号文”确 认政策转向，年末国网工作会议将20年投资规模设定为4080亿，同比下降9%。但是新领导上任、十三 五收官之年、疫情过后恢复基建拉动经济的角度来看，我们预计今年国网投资可能不降反增，今年投 资有望达4500-5000亿，预期差最大。
1.4
网投资15-16年超计划
5000
122%
1.2 113%
4000
08年“四万亿”基建投
资，电网投资09-10年超
3000
计划
1 88%
0.8
0.6
2000 0.4
1000
0.2
0
0
6
2.特高压首当其冲，龙头业绩弹性大
特高压有望加速核准、复工开工。特高压自18年9月重启，18年核准2直1交、19年上半年核准1直2 交，中间有一段相对空白的时间，20年以来国网《重点工作任务》及“新基建”先后重点部署特高 压，剩余路线有望在2020年迅速核准开建。