企业外部融资环境解析

47070
大通曼哈顿银行
82280
法国巴黎国民银行
43730
法国兴业银行
33180
新家坡
15%
– 非银行金融机构
• 政策性银行与金融机构：国家开发银行、进出口银行、农 业开发行、出口信贷保险公司
• 保险公司 • 证券公司 • 租赁公司 • 信托投资公司 • 财务公司 • 基金 • 当铺？
– 业务和竞争
–交易品种：股票、债券 –竞价原则
• 价格优先：买入时，买价高者优先成交；卖出时，卖价低 者优先成交。
• 时间优先：同价位买卖申报时，按照申报的时间顺序排队 成交。
ຫໍສະໝຸດ Baidu–竞价方式
• 集合竞价
– 交易所开盘之前15分钟，电脑撮合系统只存储不撮合 – 电脑系统根据所有买盘、卖盘的价格和数量，确定一个开始参考价
格 – 基本原则：高于此价格的买入申报和低于此价格的卖出申报全部成
交
• 连续竞价
– 开盘以后的竞价方式，按照价格优先和时间优先的原 则
– 个人如何在股票二级市场上实现股票买卖？
• 委托证券商完成股票买卖 • 程序
开设资金账户
在交易所开股票 交易账户
在经纪商处开户 在银行开户
委托买卖（下单）
券商执行委托
– 与票面利率有关，不一定等于票面利率 – 计算公式
A股
B股
股票配股筹资
H股
A股
B股
其他筹资 (可转债)
(亿元) 筹资(亿元) 筹资(亿美元) 筹资(亿美元) 筹资(亿元) 筹资(亿美元)
391.61
42.49
0
38.84
3.51
0
24
237.85
30.29
0
19.32
1.72
0
45.83
11641.02 5695.7
50.03
347.09 2276.74
3.27
478.13
• 直接融资市场中的发行市场和交易市场
– 一级市场：
» 承销商与其它中介机构
– 二级市场：
» 交易商、投资与投机
– 二级市场交易机制
» 交易所市场：订单驱动。竞价交易、撮合成交 （上海证券交易所、深圳证券交易所）
» OTC市场：指令驱动。自主询价、逐笔成交 （银行间市场）
交易所市场
通知场内申报，场内交 易员将委托输入电脑
现价委托 市价委托
限价委托
成交登记过户 （中国证券登记中心）
OTC市场
• 金融中介机构
– 银行
• 一个重要的功能：创造货币
• 种类（目前）：
– 国有商业银行、股份制商业银行、外资商业银行、信 用合作社、城市商业银行、邮政储汇局
• 传统业务：存、放、汇 • 危机与变革：
• 社会的储蓄盈余部门和储蓄赤字部门 • 储蓄-投资转换方式
– 直接融资：储蓄-投资的直接转换 – 间接融资：储蓄-投资通过金融机构的间接转换
金融体系中的市场内容
间接融资市场
金融体系
直接融资市场
银行借贷市场
证券市场
货币市场
资本市场
票据市场
回购市场
银行间同业拆借市场
其他
金融衍生产品市场
股票市场
债券市场
资金 企业证券
1、直接融资 非金融企业 （储蓄赤字部门）
投资银行
投资人 （储蓄盈余部门）
银行证券
企业证券
2、间接融资 非金融企业 （储蓄赤字部门）
商业银行
投资人 （储蓄盈余部门）
资金
1997年中国金融市场资金流动状况 （亿元人民币）
部门
融资 投资 投资净额
家庭
150.33 11177.41 11027.08
• 市场的价格——利率
– 利率定义 • 由于让渡资金使用权而收取的补偿。是资金的价格
• 利率是投资收益率的同义语
– 利率中补偿的两个内容
• 机会成本补偿（延期消费的补偿）
– 无风险利率及意义 » 确定机会成本的标尺，基准利率(Benchmark) » 无风险利率是可变的，变化与预期通货膨胀率有关 » 无风险利率用国债到期收益率表示
» 盈利能力低 » 资产质量差：不良资产率至少25% » 资产安全性低：资本充足率低于8%
– 改革：
» 制度改革 » 业务改革
盈利能力国际比较
2000年
盈利能力
资本金收益率人均利润（美元）
中国
5%
工商银行
740
农业银行
180
中国银行
2100
建设银行
3150
英国
26%
美国
20%
花旗银行
50130
美洲银行
• 社会风险厌恶程度 • 融资人风险变化
风险溢价变化
– 利率的期限结构，一个有用的市场价格表达
• 表示短期利率与长期利率之间的关系表示。一般表达的是 基准利率——国债利率
• 一般用债券到期收益率曲线(Yield Curve)表示
YTM
YC
M
• 到期收益率（YTM）
– 使债券价值等于其市场价格的利率（贴现率），也可 以看作是持有证券到期时的平均投资收益率
– 加入WTO与银行的危机
不迟于 2006 年 12 月 11 日 , 我国将全部 取消外资银行经营人民币业务的地区和客户限 制。目前, 外资银行总资产值占国内银行总资 产的 2% 。
根据国外的经验 , 一般外资银行在发展中国 家占 30% 的市场份额, 在转型的国家占50% 的市场份额。
– 现状：
K*：真实无风险利率 IP：通货膨胀风险补偿 Krf= K*+IP DRP：违约风险补偿 MRP：期限风险补偿 LP：流动性风险补偿
– 利率变化有同方向性
• 利率多样化
• 同方向变化（基准利率变化与利率总水平变化关 系)
– 决定利率变化的因素
• 货币政策
• 经济周期 • 通货膨胀
基准利率变化
• 汇率
企业的外部融资环境
企业的外部融资环境
第一节 金融体系概述 第二节 金融体系的功能、效率与风险 第三节 企业与金融市场的依存关系
第一节 金融体系概述
• 对金融体系的理解
– 是实现融资的体系。其核心内容是金融市场和金融 中介
• 金融市场
– 进行金融产品交易、实现资金融通的场所 – 实质：储蓄-投资转换
非金融企业 15161.09 6523.71 -8637.38
政府
1912.9 1168.02 -744.88
国外
6070.3 3599.24 -2471.06
金融
44660.56 45486.8 826.24
统计截止月 份:200412
200312 200412
1991年至今总计
筹资合计 股票发行筹资
2005年3月30日银行间市场债券收益率曲线
• 风险补偿
想一想: 2002年9月19日发行的15年期国债，票面利率2.6%； 2002年4月19日发行的15年期三峡债券，票面利率5.21%。 为什么同期限债券票面利率差许多？
利率=无风险利率+风险溢价 =k*+IP+DRP+LP+MRP =Krf+DRP+LP+MRP