最新2019-中国私募股权投资基金PE发展现状与问题-PPT课件
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我国私募股权投资发展现状分析及建议探讨
我国私募股权投资发展现状分析及建议探讨私募股权投资是指以非公开方式募集资金，专门投资于未上市公司的股权。
近年来，我国私募股权投资快速发展，但仍存在一些问题，需要加以分析和解决。
我国私募股权投资的发展现状。
近年来，我国私募股权投资规模不断增加，投资机构数量也在不断增加。
根据统计数据，截至2019年底，我国私募股权投资基金数量达到1.5万多只，管理规模超过16万亿元。
私募股权投资市场的规模和影响力也在逐渐扩大，成为推动我国经济转型升级和企业创新发展的重要力量。
我国私募股权投资仍面临一些问题。
首先是监管不足。
虽然国家出台了一系列的政策和规定，对私募股权投资进行监管，但监管手段和手段仍有待完善。
私募股权投资市场的竞争激烈。
由于市场升温和成功案例的增加，越来越多的投资者纷纷涌入私募股权投资市场，导致市场竞争激烈，项目选择和投资决策越来越困难。
私募股权投资的退出机制不完善，限制了投资者的参与积极性。
针对上述问题，应采取相应的措施和建议。
加强监管力度。
加强对私募股权投资机构的注册登记和备案管理，对投资者的风险教育和防范也应加强。
完善私募股权投资的退出机制。
建立健全股权转让市场，提高股权流通和转让的便利性，为投资者提供更多的退出渠道。
政府也应提供更多的退出支持和引导，鼓励私募股权投资基金退出，释放资金流动性。
加强风险管理和投资决策。
私募股权投资基金应加强对项目的尽职调查和风险评估，提高投资决策的科学性和准确性。
还可以加强与其他金融机构的合作，提高资金的使用效率和风险防范能力。
我国私募股权投资发展现状总体良好，但仍面临一些问题，需要加以解决。
只有通过加强监管、完善退出机制和加强风险管理，才能促进私募股权投资行业的健康发展，为我国经济的转型升级和企业的创新发展提供有力支持。
私募股权投资(PE)基金介绍PPT课件
第三阶段： 90年代初期-2000 年
私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期
第四阶段： 2000年-至今
➢ 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
15
PE基金项目投资的一般盈利方式
投入时8倍 市盈率
投资
优秀企业 快速成长
上市时5倍 市盈率
上市
退出时20倍 市盈率
退出
对赌和回购
投资期3-4年，投资回报100%/年
16
PE基金项目投资超高收益率的盈利方式
投入时4倍P/E
高速成长
退出时16倍P/E 上市前0.2倍 P/E
投资
潍柴动力
上市
5年成长20倍
中国，全球IPO持续领先
➢2010年中国A股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 ➢2011年中国A股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元，
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国 “十二五规划”
首次提出
大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。
上市 并购 回购
金矿开采成功
卖金矿
其他人看中金矿
卖金矿
金矿未开采成功
金矿由矿主买回
退出
8
主流的PE基金参与者
各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金
各类金融机构 保险公司、信托公司
其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构
富有个人 家族继承人、私营企业主等
私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期
第四阶段： 2000年-至今
➢ 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
15
PE基金项目投资的一般盈利方式
投入时8倍 市盈率
投资
优秀企业 快速成长
上市时5倍 市盈率
上市
退出时20倍 市盈率
退出
对赌和回购
投资期3-4年，投资回报100%/年
16
PE基金项目投资超高收益率的盈利方式
投入时4倍P/E
高速成长
退出时16倍P/E 上市前0.2倍 P/E
投资
潍柴动力
上市
5年成长20倍
中国，全球IPO持续领先
➢2010年中国A股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 ➢2011年中国A股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元，
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国 “十二五规划”
首次提出
大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。
上市 并购 回购
金矿开采成功
卖金矿
其他人看中金矿
卖金矿
金矿未开采成功
金矿由矿主买回
退出
8
主流的PE基金参与者
各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金
各类金融机构 保险公司、信托公司
其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构
富有个人 家族继承人、私营企业主等
私募股权投资基金市场培训课件(PPT 49张)
传统上是通过上市产生的富翁：
斯达克或纽约香港的股市有关
新一代富豪则与PE有关
康盛世纪的戴志康26岁 泡泡网的李想26岁 MYSEE的邓迪高燃26岁 非常在线的赵宁24岁
他们都与PE或者更熟悉的名字风险投资 （ventur
股权投资基金（Private Equity，PE）
成熟期 成长期 创业期
创业投资基金
成长基金
并购基金
Pre - IPO基金
14
并购基金/风险投资
并购基金是专注于对标的企业进行并购的基金， 其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对 目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改 造，持有一定时期后再出售 它和其他类型投资的不同表现在：风险投资主要 投资于创业型的企业，并购基金选择的对象是成 熟企业；其他私募股权投资对企业控制权没有兴 趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。
私募股权投资基金
主要通过私募而不是公开向公众募集的方式获得 资金，对非上市企业进行权益性投资，即将每一 单位的投资额最终兑换为被投资对象的股权，然 后通过各类方法使得被投资企业快速发展，实现 股权的快速多倍增值，同时在交易实施过程中考 虑将来的退出机制，通过上市、并购或管理层回 购等方式，出售所持股份而获利 但也有少数PE投资已经上市公司的股权，被称为 PIPE（private investments in public equity
PE的优势
PE是一种在特定范围内募集、以股权为投资对象 的集合投资方式。这种另类投资自身有很多优势 ，是其他投资方式难以比拟的。
第一，组织机制优势：PE采取一种特殊的 股份制度
PE有两种组织形式：公司制和有限合伙制。但现 在越来越多的PE抛弃了公司制，采取有限合伙制 ，成为PE的主流。1980年有限合伙制投资基金投 资额为20亿美元，占42.5%；但到90年代中期 达到1432亿美元，达到81.2%。
私募股权投资PPT课件
9
信托公司参与PE的劣势
1、信托公司属于PE行业的后进入者，在这方 面所积累的经验、项目资源、人才（特别是具 有产业判断、整合能力的专业人才）都比较少；
2、国家对于有关PE的鼓励政策，信托公司还 无法直接享受；
3、有关部门对于信托制度的了解不够，而给 信托公司直接参与PE带来障碍。
10
竞争环境分析
11
信托的突围
两步走战略 第一步：与本土具有相对知名度的专业的VC、PE机
构进行合作，充分发挥各自的优势，提高信托公司在 该领域内的市场地位，并且培养专业人才，积累经验。 第二步：凭借自身的优势，直接参与私募股权投资业 务。 （注：这两步也可以视公司的实际情况同步进行，只 是在不同的阶段侧重点不一样）
1、外资私募股权资本蜂拥而入，凯雷、KKR、黑石 集团、华平基金、红杉资本等已经在国内掀起并购浪 潮；
2、国内大型集团已经涉足私募股权投资，例如联想 集团，并且凭借其雄厚的经济实力和人脉资源优势已 经牢牢占有一席之地；
3、国内顶级券商对私募股权投资业务虎视眈眈，而 一旦券商开展该项业务，其对项目资源的竞争优势非 常明显。例如以中金直投部为基础成立的鼎晖国际， 已经获得了比较大的成功。
4
背景
创业投资的财富效应日益明显，不仅吸引了海 内外投资界的精英们，也吸引了自己的企业上 市后享受资本市场财富增值的企业家、证券公 司的投行人员等愿意将资金投向创业投资基金， 这种需求在最近两年成几何倍数递增。但是由 于创业投资基金法的缺失而造成这种金融产品 的缺失，从而无法满足市场的需求。
5
背景
7
背景
新的信托公司管理办法和资金信托管理办法对 信托公司的业务进行了重新定位，从理财市场 的专业分工来看，监管部门将信托公司的服务 对象定格在高端客户市场，为适应这种业务定 位，信托公司必须对业务方向进行调整，而私 募股权投资恰好能适应这种调整。
信托公司参与PE的劣势
1、信托公司属于PE行业的后进入者，在这方 面所积累的经验、项目资源、人才（特别是具 有产业判断、整合能力的专业人才）都比较少；
2、国家对于有关PE的鼓励政策，信托公司还 无法直接享受；
3、有关部门对于信托制度的了解不够，而给 信托公司直接参与PE带来障碍。
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竞争环境分析
11
信托的突围
两步走战略 第一步：与本土具有相对知名度的专业的VC、PE机
构进行合作，充分发挥各自的优势，提高信托公司在 该领域内的市场地位，并且培养专业人才，积累经验。 第二步：凭借自身的优势，直接参与私募股权投资业 务。 （注：这两步也可以视公司的实际情况同步进行，只 是在不同的阶段侧重点不一样）
1、外资私募股权资本蜂拥而入，凯雷、KKR、黑石 集团、华平基金、红杉资本等已经在国内掀起并购浪 潮；
2、国内大型集团已经涉足私募股权投资，例如联想 集团，并且凭借其雄厚的经济实力和人脉资源优势已 经牢牢占有一席之地；
3、国内顶级券商对私募股权投资业务虎视眈眈，而 一旦券商开展该项业务，其对项目资源的竞争优势非 常明显。例如以中金直投部为基础成立的鼎晖国际， 已经获得了比较大的成功。
4
背景
创业投资的财富效应日益明显，不仅吸引了海 内外投资界的精英们，也吸引了自己的企业上 市后享受资本市场财富增值的企业家、证券公 司的投行人员等愿意将资金投向创业投资基金， 这种需求在最近两年成几何倍数递增。但是由 于创业投资基金法的缺失而造成这种金融产品 的缺失，从而无法满足市场的需求。
5
背景
7
背景
新的信托公司管理办法和资金信托管理办法对 信托公司的业务进行了重新定位，从理财市场 的专业分工来看，监管部门将信托公司的服务 对象定格在高端客户市场，为适应这种业务定 位，信托公司必须对业务方向进行调整，而私 募股权投资恰好能适应这种调整。
私募股权基金概述——2019.06.25-PPT课件
指数型基金
私募基金
汇聚精英 凝旭成晖
阳光私募
Байду номын сангаас
天使基金
风险投资（VC) PE基金
私募股权投资基金
私募基金与公募基金区别
项目
募集方式 募集对象 信息披露 利益机制 投资决策 投资目标 市场压力 公开募集 社会公众 严格的信息披露及监管政策
公募基金
不公开募集
私募基金
少数特定投资者(高净值对象） 投资信息定向披露
时间
盈亏 平衡点 创业 起点
D轮 PE（并购基金） 机构投资者 公开市场投资者 B轮 增长型基金 IPO/并购 A轮
死亡谷
汇聚精英 凝旭成晖
n
PE通常投资在企业扩张期及成熟期阶段
私募股权投资基金简述-投资阶段
汇聚精英 凝旭成晖
私募股权基金投资的市场环境
宏观经济持
v v
2019—2019年GDP增长率为11.214%，全球第一 2013年GDP总量9.4万亿美元，世界排名第2；人均5414美元
工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、 办理各种票据和有价证券交易活动的市场。
比较完善的金融市场定义：金融市场是交易金融资产并确定金融资产价格
的一种机制 。 汇聚精英 凝旭成晖 ----只要有融资的需求就会产生投资的机会，融资成本转换为投资收 益。
金融市场简述—金融市场参与主体
各主体的主要职能介绍： 银行：吸收存款发放贷款，作为间接融资的中介平台 信托：接受委托进行资金或资产的管理或处置 保险：吸纳险资用以进行意外事故损失补偿，提供风险管理措施 券商：代理交易所做经纪服务，给投资者提供证券交易平台 基金：接受委托从事资金管理业务，以发售基金份额的方式募资 汇聚精英 凝旭成晖
私募股权投资_最新PE项目介绍_学习PPT_PPT模板-精品文档
Portfoli SIQO
型
o Fund
直
購 代
每日 1000.00EUR
1.5%
1.5% /年
6.36/ 月
90天 203.19EUR/1000EUR
理
Global
wealth TKT
收
SIQO & SIQO 益
Portfoli SIQO
型
o Fund
直 購 代 理
每日
1000.00EUR
1.2%
通过QOME会员相互转账，欧元兑换现金
三个月 1030欧元 充值金额：1030 EUR QOME相互转账免费 汇率： EUR1.00=CNY 9.8249 乘以1030 汇款金额： 10114.6 人民币
六个月 1024欧元 充值金额： 1024 EUR QOME相互转账免费 汇率： EUR1.00=CNY 9.8249乘以1024 汇款金额： 10060.69 人民币
六个月 1024欧元 充值金额： 1024 EUR 充值费用： 2.5%+1.75% 43.01EUR 总额： 1067.01 EUR 汇率： EUR1.00=CNY 9.8249 汇款金额： 10483.25 人民币
一年 1012欧元 充值金额：1012 EUR 充值费用[?]： 2.5%+1.75% 42.5 EUR 总额： 1054.5 EUR 汇率： EUR1.00=CNY 9.8249 汇款金额： 10360.4 人民币
2、投资者应具备适当的金融投资专业知识，尤其是对金融投 资的发展历史有所了解，以便深刻的挖掘投资的艺术真谛 ----------- 巴菲特
流程图
监管关系 资金流向
私募股权投资(PE)课程51页PPT
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰 难的遭遇里百折不饶。——贝多芬
45、自己的饭量自己知道。——苏联
1、不要轻言放弃，否则对不起自己。
2、要冒一次险!整个生命就是一场冒险。走得最远的人，常是愿意 去做，并愿意去冒险的人。“稳妥”之船，从未能从岸边走远。-戴尔．卡耐基。
梦 境
3、人生就像一杯没有加糖的咖啡，喝起来是苦涩的，回味起来却有 久久不会退去的余香。
私募股权投资(PE)课程 4、守业的最好办法就是不断的发展。 5、当爱不能完美，我宁愿选择无悔，不管来生多么美丽，我不愿失 去今生对你的记忆，我不求天长地久的美景，我只要生生世世的轮 回里有你。
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
42、只有在人群中间，才能认识自 己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
45、自己的饭量自己知道。——苏联
1、不要轻言放弃，否则对不起自己。
2、要冒一次险!整个生命就是一场冒险。走得最远的人，常是愿意 去做，并愿意去冒险的人。“稳妥”之船，从未能从岸边走远。-戴尔．卡耐基。
梦 境
3、人生就像一杯没有加糖的咖啡，喝起来是苦涩的，回味起来却有 久久不会退去的余香。
私募股权投资(PE)课程 4、守业的最好办法就是不断的发展。 5、当爱不能完美，我宁愿选择无悔，不管来生多么美丽，我不愿失 去今生对你的记忆，我不求天长地久的美景，我只要生生世世的轮 回里有你。
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
42、只有在人群中间，才能认识自 己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
图解私募股权基金完整PPT
什么是私募股权投资？
广义：从投资方式角度看，指通过私募形 式对私营企业，即非上市企业进行的权益 性投资。
什么是私募股权投资？
狭义：指已经形成一定规模的，并产生 稳定现金流的成熟企业的私募股权投资 部分，主要是指创业投资后期的私募股 权投资部分。
与私募证券投资基金的区别
PE主要投资于未上市企业的股权，属于 一级股权市场范畴，它将伴随企业成长 阶段和发展过程。
与风险投资（VC）的区别
从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投 资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险 资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、 投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资 方式。 PE一般关注于扩张期投资和Pre-IPO的投资，注重 与投资高成长性的企业，以上市退出为主要目的。
常见的投资工具
股票投资 基金投资 信托产品投资 债券投资 银行存款或银行理财产品 贵金属投资（如黄金） 期货、外汇 房地产投资 私募股权投资
是谁缔造了财富神话？
每个成功企业背后都离不开私募股权投资基金的支持！
X投资携程网800万美元，退出1亿美元，获取15倍的回报。
什么是私募股权投资？
私募股权投资 外文名:X 简称X
PE的运作模式三：合伙制
（1）合伙制基金是国外主流模式，它以特殊 的规则使得投资人和管理人价值共同化。 （2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担 有限责任。 （3）基金管理公司一般作为普通合伙人（GP） 掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责 任。
PE基金的管理
PE基金的退出
关闭手机
心态归零
遵守时间
课堂要求
积极参与
Байду номын сангаас
不要大声喧哗
相关主题
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- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
30%~50%
25%~40%
25%左右
回报倍数
10~15
6~12
4~8
3~6
2~4
11
按投资阶段划分的PE类型
12
投资模式是与企业发展相对应的
私募市场
一级市场
天使投资: $ 0.5-2 M
Pre-IPO
融资:
第二轮融资:
$ 20-100 M
$ 8-20 M
上市
第一轮融资:
$ 3-10 M
IPO: $ 100 M -
私募，英文是Private Placement，指的是资金募集形式，如国内有很多 的私募证券基金。
PE也有公募的，如KKR公司2019年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募 集了主要从事Buyout的PE基金
private并非指“私有”
在我国，“私有”与“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE 投资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国 内PE十分青睐的投资方向之一。
服务费
9
PE的类型基金 类别Biblioteka 基金 类型投资 方向
投资 风格
风险收 益特征
主要 代表
创投基金 （VC）
种子期（seed capital）基金 初创期(start-up)基金 成长期(expansion)基金 Pre-IPO基金
主要投资中小型、未上市的 分散投资
成长企业
参股为主
高风险 高收益
高盛、摩根斯
“equity”不只包括“股权”
在成熟市场，“equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、可 转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权
等其他财产权益。
PE并不只投“pre－ipo”
PE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PE也喜欢投资已上 市公司股权，而且已经进入中国公司（最新案例火箭资本购买华晨汽车 股票），这类投资叫PIPE（Private Investments in Public Equity)，即 “对上市公司非公开发行股权的投资”
私奔之歌
总是春心对风语，最恨人间累功名。 谁见金银成山传万代？千古只贵一片情！ 朗月清空，星光伴我，往事如烟挥手行。 痴情傲金，荣华若土，笑揖红尘舞长空！
王功权：鼎晖创业投资基金合伙人及创始人之一。一个商人加半个文 人。作为文人，他对古诗词到了“痴迷”的程度；作为商人，他曾经 是潘石屹、冯伦的领导，被周鸿祎尊为老师，在IDG主导投资了易趣、 3721、金融界、万网、框架传媒、中华学习网等，在鼎晖主导投资 了奇虎网、华道数据和一起发网络广告联盟……王功权身上有着太多 的商业神话和传奇色彩.
5
什么是PE?
PE--Private Equity “私募股权投资”的简称 。是指通过私募形式 对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资， 在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制， 即通过上市，并购或管理层收购等方式，出售持 股获利。
PE century
PE概念及特点
广义地讲，私募股权投资指对所有IPO之前及之后企业进 行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初创期、 扩张期、成熟期阶段的企业。
8
PE与传统金融业务的比较
PE
权益资本 高风险，高利润 无形资产 低流动性 长期 考核重点：未来 无抵押担保要求 收益渠道：通过管理增值，
赚取利润
银行贷款
借贷资本 低风险，安全保值 有形资产 高流动性 短期 考核重点：现状 一般要求抵押担保 收益渠道：提供服务，赚取
狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成 熟企业进行的股权投资。
山东大学经济学院
7
PE概念的认识误区
•PE， “private equity”，国内的翻译多种多样，如“私募股权投资”、 “私募股本投 资”、 “私人股本投资”、“未上市股权投资” 、“私有权益投资”等 .
private并非绝对“私募”
1
中国PE发展现状与问题
山东大学经济学院 投资经济学 余兴
二零一一年六月三日
2
为什么世界各国的首富们 可以一夜之间倍增财富？
PE in China
提纲
一、PE的基本概念 二、国际PE发展回顾与现状 三、PE运作的主要模式 四、中国PE市场介绍 五、中国PE面临的主要问题
4
一、PE的基本概念
具有稳定现 金流的资 产
低风险 稳定收益
麦格理、高盛
EOP、领汇、 越秀REIT
PIPE：上市公司非公开发行 的股权
夹层基金：优先股和次级债 等
问题债务基金：不良债权
-
夹层基金：高 盛、黑石
10
PE投资的阶段性
风险投资的投资对象——风险企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和获利期等5个阶段，风险投资 机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略，并通过分阶段投资组合的方式来控制投资
坦利、IDG、 软银、红杉
并购重组 MBO基金
基金
LBO基金
（buy-out) 重组基金
以收购成熟企业为主，单体 投资规模通常很大
控股或参股
风险、 收益中等
高盛、美林、
凯雷、KKR、 黑石、华平
资产类 基金
基础设施基金 房地产投资基金 融资租赁基金
其他 PE基金
PIPE 夹层基金 问题债务基金
主要投资于基础设施、收益 型房地产等
公开市场 并购:
创业 13
二、国际PE发展回顾与现状
14
国际私募股权基金的起源和发展阶段
1．第二次世界大战后到20世纪60年代的起步阶段
20世纪40年代中期，私募股权投资基金起源于美国。第二次世 界大战后人们开始关注实体经济的发展，关注企业的成长，人们普 遍感觉当时新企业形成率不足、新项目难以得到长期的资金支持， 呼吁对创业小企业支持的呼声日益高涨。在此背景下，1946年波士 顿联邦储备银行行长拉尔夫•弗兰德斯和乔治•多里特将军创办了美 国研究与发展公司（American Research and Devel-opment Corporation，ARD），该公司作为私营机构，目标是向新兴企业和 小企业提供长期资本并提供专家管理服务。
风险。
阶段
种子期
启动期
发展期
扩张期
成熟期
风险企业状态 概念、计划 生产、运作
销售
赢利
增速放慢
风险大小
极大
风险资金用途 开发、试产
很高 市场营销
高 扩产促销
一般 增长利润
低 上市并购
投资年限 投资工具
7~10 自筹、天使
5~10 优先股
3~7
1~3
优先股、债权 普通股、债权
1~3 过渡性
预期收益率
60%以上 40%~60%