菜籽油综述

中粮期货 忠良品格
40
结
论
做期货常常被市场认为是投机行为，但其实仅仅从事现货 交易也是一种投机。成功的案例告诉我们，面对动荡起伏的商 品市场，现货商们只要牢牢把握住保值三大原则，建立成熟的 保值及库存管理逻辑，那么，无论是牛市还是熊市行情，企业 都可以有效规避价格变动风险，保证企业获得稳定盈利，甚至 取得超额收益，建立百年基业的光辉。
我国油菜籽的生产状况
我国油菜籽产量呈现缓慢增加的趋势
单位: 千吨 14,000 13,657 13,182 13,052 13,000 12,102 12,600 12,000 11,38111,331 10,966 11,000 10,573 10,552 9,777 10,000 9,578 10,132 8,301 9,000 8,000 7,653 7,492 6,939 9,201 7,000 6,000 5,000 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
入库费用核算
抽样方法，一 般按运输单 位，油船分 仓，多少由仓 库决定，费用 在出入库中， 不增加额外费 用
菜油交易策略及投资方案
1.RO109月线
-----以下分析指标为黄金率 从2010年9月起的 一波上行，价格层 层突破压力带。 2010年11月K线上 冲0.382黄金率， 最高达到11096点 位。 2010年12月K线收 盘仍在11月K线的 体内。 2011年1月K线收 星震荡。
菜油消费发展 变化趋势
促进我国菜籽油产业健康发展的 一些意见和建议
菜油交割
主 要 内 容
10000
12000
14000
2000
4000
6000
8000
0
仓单数量（张）
有效预报（张）
`
07.06.08 07.07.06 07.08.03 07.08.31 07.09.28 07.11.2 07.11.30 07.12.28 2008-1-25 2008-2-29 2008-3-28 2008-4-25 2008-5-23 2008-6-20 2008-7-18 2008-8-15 2008-9-12 2008-10-17 2008-11-14 2008-12-12 2009-1-16 2009-2-20 2009-3-20 2009-4-17 2009-5-15 2009-6-12 2009-7-10 2009-8-7 2009-9-4 2009-9-30 2009-10-30 2009-11-27 2009-12-25 2010-1-22 2010-2-26 2010-3-26 2010-4-23
保值体系之——移仓、套利关系
豆粕
易跌难涨
加拿大 菜籽
传统保值与
美豆
豆油
菜油
传统保值与 期现套利
加拿大 菜油
期现套利
美豆油
国内菜籽
易涨难跌 移仓菜油的操作： 在政策底和政策顶的区间里，把握豆菜的关系来移仓 扩大保值利润，规避资金风险
保值体系之二——强弱关系套利关系
连豆油
连豆油
关联 保护
花生油 玉米油 棉籽油
中粮期货农产品事Biblioteka Baidu部
1 2 3 4
菜籽油产业链 菜油销售策略
菜油交割
套期保值案例分析
菜籽油产业链
春油菜： 春播油菜主要分布在内蒙古、青海、陕西、甘肃等西北 省份，种植面积与产量占全国比重不到10% 。
冬油菜： 秋冬播油菜籽主要集中在两个地区:一是长江流域，包 括江苏、安徽、湖北、江西、湖南、浙江等省
3544
3928
菜籽油销售及消费
与大豆油贸易主要是一级油为主不 同的是，我国菜籽油的贸易以四级 油为主，实行散装、散运和罐储的 形式。中央和地方储备以及临时存 储菜籽油也都是四级菜油。 统计数据显示，目前四级菜籽油贸 易量占菜籽油现货贸易量的70％左 右。四级菜籽油既可以以散油和小 包装形式为居民直接消费，也可以 精炼成一级菜籽油以散装和小包装 的形式在市场上销售。
期转现 增长
7361
交割量 平稳
4,246 813 0
4075
4,458
4,860
2910
买方积极 主动
78 20
479
756 80
2258 92
707 709 711 801 803 805 807 809 811 901 903 905 907 909 911 001 003
交割运行情况——仓库布局
菜油产量
菜油进口量
菜籽油产 业存在的 问题
最近10年来我国才有产量未有明显增长
最近我国菜籽油产量变化情况
单位: 千吨 7000 6000 5000 4689 4000 3000 2000 1000 0 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 4132 4474 4576 4656 4010 3852 5899 4853
浙江 江苏 新市油脂 泰州过船 中粮东海 中储镇江 南通永芳 江海油脂 中储合肥 安徽中谷 益海武汉 荆州金楚 武汉沙鸥 中粮祥瑞 湖北奥星 鲁良新元 湖南长沙 常德金健 益海广汉 绵阳游仙 重庆油脂 西安油脂
安徽 湖北
湖南
四川 重庆 陕西
数据分析
成果展示
菜油期货交割标准
项 目 色 (罗维朋比色槽25.4mm) ≤ 泽 (罗维朋比色槽133.4mm)≤ 气味、滋味 透明度 水分及挥发物/（%） ≤ 不溶性杂质/（%） ≤ 酸值（KOH）/（mg/g）≤ 过氧化值/（mmol/kg） ≤ 加热试验(280℃) 烟点/℃ ≥ 冷冻试验(0℃储藏5.5h) 浸出油 溶剂残留 量 压榨油 /(mg/kg) 6月1日—11月30日入库 12月1日—次年5月31日入库 红≤6.0 红≤6.5 — 具有菜籽油固有的气味和滋味，无异味 — 0.20 0.05 3.0 2.3 2.5 5.5（国标6.0） 3.5 4.0 微量析出物,罗维朋比色:黄色值不变,红色值增加小于4.0, 蓝色值增加小于0.5 — — ≤50 质量指标 黄35 红7.0 不得检出
2000年菜籽油消费量占我国植物油消费总量和食用 植物油消费量的比重分别为33%和35%左右。2010 年菜籽油消费量占我国植物油消费总量和食用植物 油消费量的比重分别下降至16%和18%左右。
我国一直是世界上最大的菜籽油生产国和消费国， 虽然最近10年我国菜籽油消费没有明显增加，但仍 是世界上最大的菜籽油消费国。
1、大势逻辑原则。是指对当前的大势有正确的判断，保值的逻辑 正确； 2、净头寸原则。以企业参与卖出套期保值为例：在大势为牛市 中，企业在期货市场上卖出保值的数量小于其当时的库存量，这样 使得企业的净头寸(库存数量—期货头寸数量>0)为现货净多。在大 势熊市中，企业在期货市场上卖出的保值数量大于其当时库存量， 即企业的净头寸(期货头寸数量—库存数量>0)为期货净空，这样， 由于企业持有大于其库存数量的期货空头头寸，在期市上的盈利远 大于现货市场上的亏损。净头寸的确立，既是对传统保值理论的突 破，也是新保值理论实施过程中的关键所在；
交割运行情况——仓单变化
注销速 度快 注册时 间短 仓单流动快
交割运行情况——交割量变化
菜油各合约交割量及期转现量
12,000 11,000 期转现量（单边） 交割量(单边)
10,000
9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0
201 3,339
本月（2月）价格突破11096，再创新高11184后出现获利了结。价格 再度需要获得前期0。382黄金率的支持。价格为10273。 因此从月线级别可空至10273附近。
保值体系的建立——保值 、套利、 净头寸
复杂的保值与套利头寸
零库存管理方案
国内大型油脂企业都在实 施零库存管理方案，部分 民营企业也在资金允许的 范围内逐步实运用： 要求。。。。。。。。 概念。。。。。。。。 好处。。。。。。。。 运用。。。。。。。。
种植区域：主要分布在长江流域、内蒙古及新疆部分地区等
最近10年我国油菜种植面积呈现下降趋势
单位: 千公顷 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
最近几年我国菜籽油消费需求增长缓慢
单位: 千吨 5300 4900 4500 4100 3700 3300 2900 2500 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11
交割注意要点
1、仓单有效期：每年5月最后工作日。注销后检验合格可以再注册。 2、仓单通用：如选择意向仓库，下手要快。 3、仓库仓单：目前没有厂库，将来可能会考虑。
4、入库检验：仓库负责检验，免费，发生争议时再由质检机构介入。
5、转基因类：预报时转基因与非转基因要标明，分罐储存，今后公布后可以选择 提货。 6、进口注册：合格的进口菜油可以直接注册仓单。相关单据与海关要求一致。 7、最后注册提交日：交割月第5个交易日下午3时后不再受理当月交割的注册申 请。 8、注销提货：允许提货前抽样检验，出库前要填写《意见表》,确认质量和数 量。
$55 $40 $45 $10
零库存管理 （去库存化管 理）
$80
套利是保值的增量
保值体系之——库存保值
工厂库存 在途库存
期货头寸
≈
现货头寸
两种头寸的平衡和对锁
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保值体系之——内外关系的保值与
套利
美豆 连豆油 连豆粕
在进口大豆的保护和提油套利中，郑交所菜 籽油对大商所豆油的保护功能
郑州菜籽油
近期：特别关注汇率风险
中粮期货 忠良品格 39
3、提前量原则。前提是企业在大势判断的基础上，采 购量随之进行变化，进而在期货保值上也进行相应调 整。如果认为价格将上行，那么，企业可采购未来更长 时间需要的货物，同时提早进行期货保值；认为价格下 行则相反。等到保值急迫的时候，很可能保值的机会已 经丧失了。
综上所述不难看出，对于参与保值的现货企业来说，保值逻辑、 提前量和净头寸这三大因素在企业进行保值过程中相辅相成、缺一 不可。
中粮期货
忠良品格
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内外套利的 期货保护
连棕榈油
郑州菜油
保值体系之——净头寸的引入
新形势下套期保值成功三要素
大势方向 提前量 净头寸
企业对大势判断清晰、保值逻辑正确， 行动有提前量，保值净头寸合理。 特别是净头寸合理保证了套保最终实现了盈利。
中粮期货
忠良品格
因此，我们探讨的期货保值新突破可以包括三个方面， 也可称之为保值成功三原则：
进口菜籽对国产菜籽的影响
未来10年我国菜籽进口趋势预测
我国菜籽油供需和贸易特点
我国菜籽油新增供应量呈现缓慢增长态势
单位: 千吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11
数据分析
成果展示
西南地区
• 浙江、江苏、上海、 安徽、江西、湖南、 湖北、重庆和河南 南部地区
• 四川、云南和贵州
• 青海、甘肃、陕西、 内蒙以及新疆的部 分地区
长江流域
西北地区
菜油地区消 费出现变化
数据分析
成果展示
随着我国经济快速发展和人民生活水平不断提高，国内 植物油消费量一直呈现持续快速增长的态势。由于菜籽 油供应量难以大幅增加，以及最近几年菜籽油与豆油、 棕榈油其他植物油价差扩大，导致其消费量增长缓慢， 菜籽油占我国植物油消费量的比重不断降低。
我国三大品种食用植物油消费情况
单位: 千吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2000/2001
2001/2002
2002/2003
2003/2004
2004/05
2005/06
2006/07
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11
豆油
棕榈油
菜籽油