金融理论与实务 贾玉革 2010版

第四章 汇率与汇率制度
第一节 外汇与汇率
1.外汇的含义：
外汇的动态含义是指人们通过特定的金融机
构将一国货币兑换成另一种货币，借助于各 种金融工具对国际债权债务关系进行非现金 结算的行为。 外汇的静态含义是指一切以外国货币表示的 资产，包括外国货币、外币有价证券、外币 支付凭证等。
• 我国经修订后重新颁布的《中华人民共 和国外汇管理条例》中，将外汇定义为：
例如，某工作日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下： 巴黎 USD1=FRF 5.7505 ～ 5.7615 （直接标价法）（银行买入美元价） （银行卖出美元价） 伦敦 GBP1=USD 1.8870 ～ 1.8890 （间接标价法）（银行卖出美元价） （银行买入美元价）

4）按照国家对汇率管制的宽严程度划分可将汇率 分为官方汇率和市场汇率。 官方汇率是指国家货币管理当局所公布的汇率。
（二）购买力平价理论
该理论是阐述汇率决定的理论。
该理论认为人们之所以需要其他国家的货币，
是因为这些货币在其发行国具有购买商品和 服务的能力，这样，两国货币的兑换比率就 主要应该由两国货币的购买力之比决定。
购买力平价理论包括绝对购买力平价和相对
购买力评价两种形式。
绝对购买力平价


绝对购买力平价：是指本国货币与外国货币之间的 均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之 间的比率。
货币与其他多种货币双边的加权平均数。

我们知道，一国的产品出口到不同的国家可能会使用 不同的汇率。另外，一国货币在对某种货币升值时也可能 同时在对另一种货币贬值。即使该种货币同时对其他货币 贬值（或升值），其幅度也不一定完全一致。因此，从20 世纪70年代末起，人们开始使用有效汇率来观察某种货币 的总体波动幅度及其在国际经贸和金融领域中的总体地位。
套算汇率：是根据本国基准汇率套算出本国
货币对国际金融市场上其他货币的汇率。

套算汇率的计算方法(1)
同边相乘法，它适用于两种基准汇率采用不
同标价法的情况。
伦敦外汇外汇市场： ￡1.00=$1.5264～1.5274 相乘 相乘
法兰克福外汇市场： $1.00=DM1.6005～1.6015 2.4430 2.4461
即期汇率是指外汇的买卖双方成交后的当日
或2个营业日内进行外汇交割，这种即期外汇 交易所使用的汇率即为即期汇率。
远期汇率：是指外汇的买卖双方在未来一定
时期进行外汇交割，而事先由双方签订合同 达成协议的汇率。
远期差价
远期汇率与即期汇率之间的差额称“远期差
价”(forward margin)。 如果一个国家货币趋于坚挺，远期汇率就会 高于即期汇率，其差价称“升水”(premium)。 如果一个国家的货币趋于疲软，其远期汇率 低 于 即 期 汇 率 ， 该 差 价 称 为 “ 贴 水”(discount)。 远 期 汇 率 同 即 期 汇 率 相 等 ， 则 称 “ 平 价”(par)，这种情况很少出现。
间接标价法的特点
如果一定单位的本币折算的外币数量增加，
说明本国汇率上升，即本币升值，外币贬值， 相反，如果一定单位的本币折算的外币数量 减少，说明本国货币汇率下跌，即本币贬值， 外币升值。
2.汇率的种类
1）按照制定汇率的方法不同，汇率可分为基
准汇率和套算汇率。 基准汇率是指一国选定一种或几种外国货币 作为关键货币，制定各关键货币与本国货币 的兑换比率，这一汇率即为基准汇率。
3）按照银行买卖外汇的不同划分，汇率分为
买入汇率、卖出汇率和中间汇率。 买入汇率,又称买入价，是银行向同业或客户 买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率，又称卖出价，是银行向同业或客 户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率：买入汇率与卖出汇率的算术平均 数是中间汇率。

外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值 较大。在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率， 较大的数值为银行卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，情 况正相反，即较小数值为银行卖出外汇时的汇率，较大数值 为银行买入外汇时的汇率。



2.外汇的种类 1）按能否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可划 分为自由外汇和非自由外汇。 自由外汇：是指无需货币发行国货币管理当局批准，就可以 随时自由兑换成其他国家的货币或者向第三国办理支付的外 汇。 在国际结算中广泛使用，在国际上得到偿付并可以自由兑换 其他国家货币的外汇。发行这些货币的国家对外汇管制和掌 握较松，有的甚至基本上取消了外汇管制，有些国家则实行 严格的外汇管制，本国货币不能自由兑换成国际通用的外币， 并规定本国货币不能携出入国境。世界上有50多种货币是可 自由兑换货币，其中主要有美元、英镑、日元、港币、瑞士 法郎、新加坡元、加拿大元、澳大利亚元、欧元、新西兰元 等货币，以及用这些货币表示的汇票、支票、股票。债券等 支付凭证和信用凭证，均为自由外汇。 非自由外汇：是指不经货币发行国货币管理当局批准，不能 自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。
套算汇率的计算方法
对角相除法，它适用于两种基准汇率采用相
同的标价法的情况。
苏黎世外汇市场： $1.00=SF1.4007～1.4017 相除 相除
法兰克福外汇市场： $1.00=DM1.6005～1.6015 0.8758 0.8746
2）按照外汇交易的清算交割时间划分，汇率分 为即期汇率和远期汇率。
5）按照是否剔除通货膨胀因素划分，可将汇
率分为名义汇率和实际汇率。 名义汇率：没有剔除通货膨胀因素的汇率。 实际汇率：是名义汇率用两国的价格水平调 整后的汇率。 公式为：实际汇率＝名义汇率×（外国价格 指数÷本国价格指数）
（三）有效汇率及其测算
有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种

远期外汇：是指按远期外汇合同约定的日期在未来办理交割 的外汇。 在出口商以短期信贷方式出卖商品，进口商以延期付款方式 买进商品的情况下，从成交到结算这一其间对他们来讲都存 在着一定的外汇风险。因汇率的波动或上（下）浮动，出口 商的本币收入可能比预期的数额减少，进口商的本币支付可 能比预期的数额增加。 在国际贸易实务中， 为了减少外汇风险，有远期外汇收 入的出口商可以与银行订立卖出远期外汇的合同，一定时期 以后，按签约时规定的价格将其外汇收入出卖给银行，从而 防止汇率下 跌，在经济上遭受损失；有远期外汇支出的进口 商也可与银行签定买入远期外汇合同， 一定时期以后，按签 约时规定的价格向银行购入，从而防止汇率上涨而增加成本 负担。此外，由于远期外汇买卖的存在，也便于有远期外汇 收支的出、进口商核算其出、进口商的成本，确定销售价格， 事先计算利润盈亏。
直接标价法
直接标价法是指以一定单位的外国货币
作为标准，折算成若干单位的本国货币 来表示汇率。世界上多数国家都采用直 接标价法。
直接标价法的特点
外币数额固定不变，本币数额发生变化。如
果单位外币换成的本币数额越多，即外汇汇 率上升，说明本国货币发生贬值；反之，如 果单位外币所能换取的本币减少，即汇率下 降，说明本国货币对外升值。

例如，在伦敦外汇市场上，英镑对美元的汇率为： 月初：GBP1= USD1.8796 月末：GBP1= USD1.8713 说明英镑汇率下跌，美元汇率上升。

又如，在法兰克福外汇市场上，欧元对美元的汇率 为： 月初：€1.00 = USD1.2980 月末： €1.00 = USD1.3012 说明欧元汇率上升，美元汇率下跌。
外汇是指以外币表示的可以用作国际清 偿的支付手段和资产，包括外币现钞、 外币支付凭证或者支付工具、外币有价 证券、特别提款权和其他外汇资产。
（一）广义的外汇主要包括： 1、外币现钞，包括纸币和铸币； 2、外国支付工具，包括政府公债、国库券、公司 债券、股票、息票等； 3、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮 政储蓄凭证等； 4、其他外汇资产，包括在国外的各种投资收益、 各种外汇收款及利息收入，在IMF的储备头寸，国 际结算中发生的各种外汇应收款项，国际金融市场 借款，国际金融组织借款等。 。
第二节

汇率的决定与影响因素
一、汇率决定的各种理论解说（理解即可） （一）国际借贷说（又称国际收支说） 该理论是阐述汇率变动原因的理论。 该理论认为国际间的收支活动会引起国际借贷的发 生，国际借贷又引起外汇供求的变动。当流动债权 （外汇应收）大于流动债务（外汇应付）时，外汇 供大于求，外汇汇率下跌；当流动债权小于流动债 务时，外汇供小于求，外汇汇率上升；只有当流动 债权等于流动债务时，外汇供求相等，外汇汇率保 持稳定。
间接标价法
间接标价法是指以一定单位的本国货币作为
标准，折算成若干单位的外国货币来表示汇 率。

目前，世界上只有英国和一些英联邦国家采用间接 标价法。另外，欧元自诞生之日起也一直使用间接 标价法。美国的纽约外汇市场自从1978年9月1日起 由直接标价法改用间接标价法，但美元对英镑及美 元对加拿大元的报价例外，仍采用直接标价法。


此类国家一般没有外汇市场，外汇交易必须按官 方汇率进行。官方汇率已经制定往往不能变动， 保证了汇率的稳定，但缺乏弹性。
市场汇率是指外汇市场上由外汇供求决定的汇率。


外汇管制较松的国家一般实行市场汇率，在此类 国家的外汇市场上，外汇交易不受官方限制，市 场汇率受外汇供求关系的影响，自发地，经常地 流动，官方不能规定市场汇率，只能通过参与外 汇市场活动来干预汇率变化。


二 汇率
1.汇率的含义及标价方法
汇率：汇率又称汇价、外汇行市或外汇牌价，
是一国货币折算成另一国货币的比率，或者 说是一国货币相对于另一国货币的价格。 外汇可以在国际上自由兑换，自由买卖的资 产，是一种特殊商品，汇率就是这种特殊商 品的“特殊价格”。在国际汇兑中，不同的 货币之间可以相互表示对方的价格，因此， 外汇汇率也就具有双向表示的特点：既可以 用本币来表示外币，也可以用外币来表示本 币。至于用外币表示本币，还是用本币表示 外币，取决于一国所采用的不同标价方法。