中海油并购优尼科案例研究
第八章 案例 中海油购并优尼科公司
曲折之路： 根据国际资本市场的游戏规则，在完成正式交割前任何竞争方都可以再 报价。只有在美国证交会批准之后，优尼科董事会才能向其股东正式发函， 30天后再由全体股东表决。在发函前如果收到新的条件更为优厚的收购方案， 仍可重议。 中海油宣布收购优尼科的当天，标准普尔考虑到该集团激进的融资规模 超出了当时评级水平的财务比率范围，将中海油及其子公司的评级列入了负 面的信用观察。 中海油报价后的第一天，美国国会能源商业委员会主席致信布什，表示 了对中海油收购优尼科的担忧，称其对美国能源和安全构成明显威胁，要求 政府确保美国能源资产不出售中国。 随后出现的一系列阻碍，让中海油的海外收购之路举步维艰......
并购各方的背景资料
（1）中海油 中国海洋石油有限公司是中国海立，2001年2月27日和28日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所挂牌上 市。2001年7月，股票入选恒生指数成分股。中海油集团是中国最大的海上石油和天 然气生产商，也是世界上最大的独立油气勘探及生产集团之一。公司主要业务为勘 探，开发，生产和销售海上石油和天然气。 截止2004年12月31日，中海油公司拥有净探明储量约22亿桶油当量，全年平均 日产量达382513桶油当量，集团拥有员工2524名，总资产约为941亿人民币。 （2）优尼科公司 优尼科石油公司是一家以上游原油和天然气勘探开发为主的公司，总部设在美国 加州，距今已有115年历史。优尼科目前业务包括北美和国际原油及天然气开发，物 探，天然气及管网建设，贸易，采矿以及房地产等。其中上游业务是优尼科公司的 主营业务。优尼科公司在美国石油天然气巨头中位居第九，近两年其市值低于同类 公司的20%左右。截止2004年底，公司总收入为82.04美元，净利润为12.08亿美元， 公司总资产达131亿美元。
思考题
中海油并购优尼科失败原因分析报告
中海油并购优尼科失败原因分析目录中海油并购优尼科失败原因分析 (1)摘要 (3)关键词 (3)前言 (3)1.并购三方概况及参与并购的原因 (4)1.1中海油概况 (4)1.2优尼科公司概况 (4)1.3雪佛龙公司概况 (5)2.简要并购过程 (5)3.并购失败原因分析 (6)3.1政策政治阻力 (6)3.2融资方式单一 (7)3.3企业竞购时机不当 (7)3.4缺乏跨国并购经验 (8)3.5政府与国有企业之间关系不透明 (9)4.经验教训 (9)4.1关注东道国的政策，采取多种渠道增强与东道国的沟通 (9)4.2. 融资主体多元化, 灵活选择并购方式 (10)4.3. 必须选择最佳的跨国并购时机 (10)4.4．充分利用舆论媒体赢取国民支持 (11)4.5继续深化国有企业民营化的改革 (11)4.6. 政府的鼓励和保护政策 (12)5.总结 (12)参考文献： (13)摘要本文以并购当时中国石油行业发展状况为背景，通过对中海油、优尼科和雪弗龙三方慨况、参与并购原因及过程的分析，总结出中海油并购优尼科失败的原因，并从中得出一些经验教训，为以后我国石油企业在美国的并购活动提供参考。
关键词跨国并购优尼科中海油前言我国石油资源比较丰富，但人均占有资源严重不足。
据2003年BP石油公司的统计，在103个产油国中，我国的石油可采资源总量和剩余可采储量分别居于第11位和第10位。
随着中国经济的高速发展，在真实GDP以平均每年8%~10%增长的背景下，中国石油的消费量以每年7.5%的速度增加，但是中国国的石油供应年增长率仅1.7%[1]。
我国石油企业顺应时代的浪潮，抓住机遇，实现“走出去”与企业自身做大做强协同发展，充分吸取中海油并购优尼科案例中的教训，发挥并购的协同效应，实现资源合理配置，提高资源用率，从而进一步解决目前我国石油供应紧的局面。
中海油并购优尼科便是在这种情况下出现的。
1.并购三方概况及参与并购的原因1.1中海油概况中国海洋石油总公司，简称中海油，是中国最大的石油公司之一，于1982 年在成立。
中海油公司并购案例分析-新 - 副本
二、中海油 并购动因
四、中海油 并购尼克森--成功案例
三、中海油 并购优尼科--失败案例
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一、中海油公司简介 China National Offshore Oil Corp.
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Introductions
中国海洋石油总公司（简称“中国海油”、“总公司”或“集团”） 是中国国务院国有资产监督管理委员会直属的特大型国有企业， 也是中国最大的海上油气生产商。公司成立于1982年，注册资本949 亿元人民币，总部设在北京，现有98750名员工。董事长:王宜林
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业务纵览
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二、中海油并购的动因 经济自主权 国际地位
通过跨国并购，极 大地提高了跨国企 业母国的国际地位 ，使其在世界经济 体系中占据着中心 地位，石油行业不 同于一般制造业,作 为战略性资源的相 关行业,石油行业海 外战略的动因有其 明显独到之处。
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我国企业对外投资的 一般动因可以归结为: 寻求市场机会、绕开 贸易壁垒、跟踪先进 技术以及获取原材料 四个方面，来获取在 世界石油经济体系中 最大的经济自主权。
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五、启示与对策分析
◆“入乡随俗”：遵从当地的企业文化，熟知当下的宏观大背景认真 了解被收购对象所在国的政治、法律和文化等.
◆ 中国能源网首席信息官韩晓平说:中海油没有必要为政治因素多花 钱,仍可以从其他地方寻找资源;收购优尼科失败但正确:中海油急流 勇退是明智之举,退出竞购对中海油来说是好事. ◆ 中海油最后放弃收购优尼科也是认识到提价对于消除美国的政治 敌意也毫无帮助. 在收购优尼科失败后。中海油建立以下对策与分析
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对策分析
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并购成功原因
1.国际能源环境发生了变化。
2.全球经济疲软显然有利于并购。
中海油跨国并购优尼科失败的教训和启示
摘要跨国并购是并购在概念外延上的拓展，是并购在空间上的跨越国界。
在经济全球化背景下，跨国并购几乎成为跨国公司经营活动的常态，跨国并购已成为FDI的主流方式。
本文以中海油跨国并购美国优尼科为主线，深入分析了中海油跨国并购的背景和动因，从跨国并购的过程中获得启示。
并且对中海油跨国并购的失败作了进一步的解析，得出政治和政策障碍，竞购时机不当，缺乏跨国并购经验以及政企间不透明关系正是其竞购失败的原因所在。
文章总结了中海油跨国并购失败的教训，指出必须采取多种渠道增强与目标公司所在国政府的沟通，选择最佳的跨国并购时机，加紧培养跨国并购人才，继续深化国有企业民营化的改革来加强企业跨国并购的竞争力，并对其他企业走出国门开展跨国并购提出了建议。
【关键词】跨国并购中海油优尼科AbstractCross-Border Mergers and Acquisitions (M&A), which has led to the transnational multinational enterprises from home to abroad are the extension of M&A. At the background of economic globalization, Cross-Border M&A has become the important activity of the multinational corporation and main theme of FDI.This thesis, mainly based on the Cross-Border M&A of China National Offshore Oil Corp.(CNOOC) explains the content of this case, meanwhile, it focuses on the theoretical analysis in Cross-Border M&A of CNOOC. Referring to a lot of parts, such as incentive of the Cross-Border M&A, target getting, target estimating etc. together with the problems arising during the course of M&A, it tries to explore the causes of the problems, further to find out some revelations of this Cross-Border M&A, and last with the aid of correlative theories to put forward some practical solution to the problems and to give some advice to Chinese Cross-Border M&A.[Key Words] M&A ；CNOOC；Unocal Corporation目录1 中海油跨国并购优尼科的背景和动因 (4)1.1中海油收购优尼科的背景 (4)1.2中海油收购优尼科的动因 (5)2 中海油跨国并购优尼科的过程和结局 (6)3 中海油跨国并购优尼科失败的原因分析 (7)3.1目标企业所在国的政治和政策障碍 (7)3.2企业选择的竞购时机不当 (8)3.3企业缺乏跨国并购经验 (9)4. 中海油跨国并购优尼科失败的教训 (10)4.1做足政治风险评估 (10)4.2选择最佳的跨国并购时机 (11)4.3学习和探索具体的操作经验和技巧 (11)5 对其他企业走出国门开展跨国并购的启示 (12)5.1启示之一:中国企业跨国并购是一条新路径 (12)5.2启示之二:中国企业跨国并购是一把双刃剑 (13)参考文献 (15)致谢 (16)中海油跨国并购优尼科失败的教训和启示近年来，中国企业走出国门开展跨国并购已成一种趋势。
中海油海外并购案例分析(成功和失败)
针对两个案例给出的对策建议
中国油气公司进行海外并购的启示
跨国并购的主要类型
行业关系
横向跨国并购
纵向跨国并购
混合跨国并购
横向跨国并购是指两 个以上国家生产或销 售相同或相似产品的 企业之间的并购。目 的是扩大世界市场的 份额横向跨国并购是 跨国并购中经常采用 的形式。
世界经
在世界经济一体化的大背景下，石油安全的真正含义在于在世 世界油气技术突飞猛进，不断取得革命性进步，使勘探生 公司并购也是一些石油公司实现股票上市的一种有效手段。 20世纪90年代以来，各石油资源国为促进本国石油工业的 随着国际化程度的提高，石油公司面临的竞争压力促使石 控制目标公司往往是一些石油公司进行并购的另一主要目 界石油经济体系中获得最大的经济自主权。跨国石油公司通过 产成本大幅度下降，在跨国石油公司中科技贡献率已超过60％ 。 合并一家已经公开发行股票的公司，不仅可以节省进行股票首 的。要达到控制目的，并非要购买目标公司100％ 的股份，只 发展，逐步放宽或解除了对本国石油工业的垄断控制，推出一 油公司必须做出选择，即规模化 ” 。上下游一体化能够进一 各大跨国石油公司的资产重组和结构调整，是着眼于未来 跨国并购，极大地提高了跨国企业母国的国际地位，使其在世 新技术增加了全球油气的探明储量和供应量，通过降低勘探开 次上市的大笔成本，还可以通过增发股票筹集一部分资金用于 要收购比例达到51％ 就足以实现控制目的。特别是对于一些股 系列对外开放政策。许多重要的石油生产国为振兴本国石油工 步强化石油公司在世界政治经济形势强烈波动中的抗风险能力， 竞争的战略性行动¨ ，通过跨国并购，可以建立遍及全世界的 界经济体系中占据着中心地位。这些跨国公司的强势领域，也 发和加工经营成本，为石油公司创造了巨大的经济效益，推动 新的生产投资，解决公司所面临的财务困境。中国海洋石油收 东众多且分布较为分散的公司，往往收购10％ 业，促进经济的恢复和发展，积极鼓励引进外资与对外合作， 而并购是实现这一目标的最便捷有效的手段。 ～20％就足以实 生产和经营网络。 正是这些跨国公司母国的强势领域。通过跨国并购，原来强大 了整个石油行业的革新和进步。新技术这把“双刃剑”一方面 购优尼科公司所看重的除了优尼科拥有的油气田潜能、庞大的 现控制目的。这样的低比例控股方式降低了收购方的成本，也 为外国石油公司资金和技术的介入开辟了新的合作空间。 的跨国企业更为强大，甚至成为该领域的世界霸主，从而控制 为石油业带来了丰厚的利润，另一方面也带来了低成本的压力， 国外市场等因素以外，有助于完成其在美国的借壳上市也是原 减少了由于股市波动而带来的风险。 了该领域，也因而使得其母国在该领域成为世界的枢纽国家， 进一步加剧了竞争。跨国石油公司以其雄厚财力和技术力量， 因之一。 从而获得了在该领域的最大经济自主权，也就获得了最大的经 充分利用地区和技术差异，在世界石油市场购买油气储量，开 济安全。 发新兴市场，促进了石油公司的跨国并购。
透析中海油并购优尼科
生产肇
１８ ０ ６ １０１． １３０ ０ １ ７ ００ ６ ６ ． ３ ３ ． ５（ ０ ６ ０ ， ６０ ． １９ ０ ０ ５ ３ ７ ． ９ ４ ， １ ２ ９ ３ ３ ８ ． ６ ３ ２ ７ ８ ５ ０６ ． １ １９ ６
进 口量 ７ ５ ６ ５ ． 消 费嚣
】４ ５ ６ １０Ｍ． ２ ４ ９ ３ ２ ７ ９８ ７ ２ ． １８ ． ６ ／ ９ ２ ３ ． ４ ７ ． ２ １６ 】
１２ 亿吨 ， ．３ 增幅 ３ ．％ ， ４ ８ 对外依存度达到 ４ ％。 ２ 并且 ，中石油发展研究部主任严绪朝预测 ，到 ２ ４ 年以后 ， ００ 我国的原油需求量才将进入稳定阶 段 ， ２ ２ 年之前则是加速增长期 。我 国的石油 而 ００
【 稿 日期 ］２０ —３ １ 收 ０ ６０ —８
世界 上中等规模的国际化勘探开发及生产公 司。
３ ．调 整资 源结 构
从储量结构来看 ， 中海油现有 ２ ． 亿桶油当 ２３
【 第一作者简介 】 许
博（９ ２ ）女 ， １８ 一 ， 山东聊城 人 ， 中国海洋大学管理学 院硕士研 究生 ， 主要从事企业管理研究 。
①按美国证券交易 所的规定 ， 储撼绝 大部分是不允许 公开的 ． 并不 是这 储量没有落实 。 但 比如 ， 优尼科在阿塞拜疆 的油 田 ， 需要修 建通 过土耳其 到伊 朗港 口的管道 ， 管道没投 产之 前， 不允许 登记储 量； 比如天然气 ， 就 再 没有销售合 同也不能 登记储 量。天然气市 场全球 总体供大 于求 ， 而优尼科公 司的 ２ ３ ／ 储量 是天然气 没有市场 ， 没有销售 合同 ， 就不能登记为储量 。 ４ ８
谓 “ 为风 暴”的干扰 ， 国政 界 的反对 扼 杀 了此 人 美
中海油收购尼克森案例讲解
中海油收购尼克森案例讲解背景：中海油是中国国有石油和天然气勘探、开发和生产的领先企业之一、而尼克森是全球领先的石油服务公司之一，总部位于美国。
中海油为了扩大自身的国际影响力，提升技术和服务水平，决定收购尼克森。
案例概述：2024年12月，中海油宣布以每股90美元、总计153亿美元（约合969.7亿元人民币）的价格收购尼克森。
这是中国企业执行的迄今为止最大的海外收购案之一、该交易还需要中国政府和美国政府的批准。
案例分析：1.战略意义中海油收购尼克森的主要目标是提高自身技术和服务水平，加快公司国际化进程，进一步巩固在全球石油行业的领先地位。
尼克森作为一家全球领先的石油服务公司，拥有雄厚的技术和服务实力，对中海油的技术升级和市场拓展具有重要意义。
2.风险与挑战尼克森的股东对于收购价格是否过高以及交易后能否实现预期目标有所担忧。
此外，中国企业海外收购中常见的文化和管理差异，也需要解决。
3.技术和服务水平提升尼克森拥有领先的石油勘探、钻井和生产技术，以及全球最大的石油服务网络。
中海油收购尼克森将在技术和服务水平上得到显著提升，加速中海油在海外市场的拓展。
4.国际化进程加快中海油一直致力于实现国际化经营，通过收购尼克森，可以利用其全球分支机构和客户网络，拓展中海油在国际市场的业务。
同时，通过与尼克森合作，中海油可以更好地理解国际市场需求，并改进自身的管理和运营方式。
5.政府批准和监管6.文化和管理整合收购过程中，文化和管理差异是需要重视的问题。
中海油和尼克森来自不同的国家和文化背景，管理方式和公司文化存在差异。
中海油需要进行有效的文化整合和管理对接，以确保收购的成功实施。
结论：中海油以每股90美元的价格成功收购尼克森，进一步巩固了其在全球石油行业的领先地位。
通过收购，中海油提高了自身技术和服务水平，加速了国际化进程，并拓展了海外市场。
同时，这个案例也展示了中国企业在海外收购中需要面临和解决的风险、挑战以及政府监管等问题。
中国海洋石油公司跨国并购案例分析
中国海洋石油公司跨国并购案例分析作者：田国双刘奕彤来源：《会计之友》2013年第26期【摘要】企业并购作为市场经济的产物，已成为当今企业集团壮大的一种重要方式，并购的开展和实施也成为企业发展战略的重要议题。
2012年12月8日，中国海洋石油公司（中海油）收到加拿大工业部部长的通知，加拿大政府批准了中海油收购尼克森公司的申请。
文章以此为背景，分析中海油并购尼克森的战略意义，探讨并购实施的过程，希望从中得到更多企业并购的启示。
【关键词】企业并购；资本运营；产权关系一、问题的提出美国著名的经济学家乔治·施蒂格勒曾经说过：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的，几乎没有一家大公司是靠内部扩张成长起来的。
”企业并购作为资本运营的重要方式，从19世纪60年代开始，伴随着企业制度的不断演变，迄今为止，全球已发生了五次大规模的企业并购浪潮。
自改革开放以来，我国企业制度的不断健全为企业并购创造了更多的有利条件，以此来实现企业扩张的策略也越发得到重视和运用。
关于企业并购，各国学者由于研究的目的和意义不同而所持观点各异。
企业自身的管理效率成为达成企业并购的最终内源动力，如果A企业管理效率较高，并存在管理资源剩余，那么它将会寻找效率较低的B企业，通过并购B企业，让B企业达到A企业的水平，并释放剩余的管理效率（威廉姆斯，英国）。
詹姆斯·托宾则以Q值来反映并购实施的可能性，这里的Q值是企业股票的市场价值与实物资产的重置价格的比值，当Q中国上市公司企业并购的实施，依赖于国家法律和政治框架的不断完善，石油能源产业作为国家的支柱产业之一，一直以来也得到国家政策和法律法规的扶持，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》中明确指出：“适应跨国投资发展趋势，积极探索采用收购、兼并、风险投资、投资基金和证券投资等多种方式利用中长期国外投资。
”此外，我国发布了《上市公司收购管理办法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》，逐步建立与《公司法》、《证券法》相结合的上市公司并购法律的总体框架，为我国上市公司从事企业并购（包括海外并购）提供了必要的政策支持和法律保障。
中海油收购尤尼斯失败分析
中海油并购优尼科失败案例2005年3月，中国三大石油和天然气生产企业之一中海油开始了与年初挂牌出售的美国优尼科公司的高层接触。
优尼科，英文名称为UnocalCorporation，是一家有一百余年历史的老牌石油企业，在美国石油天然气巨头中排位第九，近两年其市值低于同类公司20%左右。
市值低的一个重要原因是它的主产品天然气市场开拓不够，大量的已探明储量无力开发。
在中海油向优尼科提交了“无约束力报价”后，美国雪佛龙公司提出了180亿美元的报价（包括承担债务）。
由于没有竞争对手，雪佛龙很快与优尼科达成了约束性收购协议。
6月10日，美国联邦贸易委员会批准了这个协议。
6月23日中海油宣布以要约价185亿美元收购优尼科石油公司。
这是迄今为止，涉及金额最大的一笔中国企业海外并购。
中海油收购优尼科的理由是，优尼科所拥有的已探明石油天然气资源约70%在亚洲和里海地区。
“优尼科的资源与中海油占有的市场相结合，将会产生巨大的经济效益。
”根据国际资本市场的游戏规则，在完成正式交割前任何竞争方都可以再报价。
雪佛龙公司的收购在完成交割前，还需经过反垄断法的审查和美国证券交易委员会的审查。
只有在美国证交会批准之后，优尼科董事会才能向其股东正式发函，30天后再由全体股东表决。
在发函前如果收到新的条件更为优厚的收购方案，仍可重议。
7月2日，中海油向美国外国投资委员会（CFIUS）提交通知书，以便于其展开对中海油并购优尼科公司提议的审查。
7月20日，优尼科董事会决定接受雪佛龙公司加价之后的报价，并推荐给股东大会。
中海油对此深表遗憾。
据悉，由于雪佛龙提高了报价，优尼科决定维持原来推荐不变。
同日，中海油认为185亿美元的全现金报价仍然具有竞争力，优于雪佛龙现金加股票的出价，对优尼科股东而言，中海油的出价价值确定，溢价明显。
中海油表示：为了维护股东利益，公司无意提高原报价。
8月2日，中海油撤回并购优尼科报价。
中海油并购失败原因分析（1）目标企业所在国的政治和政策障碍是竞购失败的最主要原因美国、欧盟、日本等西方发达国家，虽然对外资比较开放和自由，但外资并购毕竟不同于本国企业并购，因而这些国家政府对外资并购亦有不同程度的限制，一是对外商投资领域的限制，二是对外商出资比例的限制，三是通过审批制度来规范外资。
案例二中海油并购优尼科事件分析
案例二中海油并购优尼科事件分析中海油并购优尼科事件在2005年度成为国内外关注的焦点。
2005 年底在由全国工商联并购公会发起的第五届“十大并购事件”评选活动中，“中海油要约收购优尼科”入选十件年度具有标志意义的并购事件榜。
中海油并购优尼科案例，是中国企业“走出去”战略的一个标志性事件，具有里程碑式的象征意义。
随着中国经济的发展，越来越多的企业将参与到全球化经济活动中，中国企业“走出去”将成为不可逆转的趋势。
从长远来看，中国企业最终将被国际市场接受，成为国际经济舞台上一支不可忽视的力量。
一、并购事件三方简介(一) 中国海洋石油总公司中国海洋石油总公司(简称中海油)是1982年成立的国家石油公司。
该公司以上游产业为核心，正在发展成为上下游一体化的综合型能源公司。
中海油现已形成石油勘探开发生产、专业技术服务、基地服务、化工化肥、天然气及发电、金融服务六大业务板块，呈现出各板块良性互动的良好发展态势。
2004年，中海油的产量持续增长，全年共实现销售收入70 912亿元人民币，利润24 212亿元人民币，分别比上年度增长32%和62%。
截至2004年底，公司总资产增至153 216亿元人民币，净资产达83 016亿元人民币，分别比年初增长28%和21%。
公司的利润总额居中央企业第5位，总资产列中央企业第12名。
中海油良好的发展业绩赢得了资本市场的充分肯定，国际权威资信评定机构标准普尔及穆迪分别给予公司BBB +和A2的评级，均等同于中国主权评级，这也是中国公司目前所获得的最高外部权威机构评级。
(二) 雪佛龙公司雪佛龙公司(Chevron) ，美国第二大石油公司，世界第五大石油公司，业务遍及球180个国家和地区，业务范围包括油气勘探开发和生产，石油炼制、营销和运输，化学品制造和销售，发电。
2004年雪佛龙公司平均日产原油250桶，其中2 /3产自于海外20多个国家。
截至2004年底，该公司在全球拥有每天200万桶的石油炼制能力，并且用强大的营销网络为遍及全球90个国家的257 000座加油站提供支持。
从几个个案看石油企业海外并购的法律调查
从几个个案看石油企业海外并购的法律调查企业并购的法律调查本身，是法律实践而非法律理论的产物，法律调查的具体内容也应根据企业并购实际需要来确定。
本文将通过列举并购案例，从法律实践的角度对法律调查的具体内容进行探讨与评析。
一、从中海油收购优尼科石油公司案，来看对国家安全审查法律制度的调查（一）案件始末2005年6月中海油以185亿美元要约收购优尼科石油公司，这个价格相对于当时该公司的市场评估价格高出了许多。
这在当时创下了中国企业海外并购史上最大的一宗并购交易。
中海油要取得并购成功，除了要争取优尼科股东的支持，打败竞争对手雪佛龙公司以外，更重要的是必须取得美国相关监管机构的批准。
并购消息一公布，在美国就引起了轩然大波，来自美国国会、政府以及社会舆论的各种反对声音四起。
他们认为，中海油是一家国有控股企业，有着政府背景，企业并购行为背后隐藏着国家战略目的，因为中国是一个缺乏石油资源并有着大量石油需求的国家。
美国石油公司控制的油气资源无论是在美国国内还是国外，都是美国重要的战略资源，如果并购成功，尤尼科公司控制的资源将被输往中国，这样会危及美国的石油安全。
美国众议院在中海油的收购要约发出一周后，就表决通过了一想项预算修正案，阻止美国财政部批准中海油对尤尼科的收购。
理由是尤尼科拥有的石油勘探生产、提炼技术可能会被用于军事，而中国国有控股公司在伊朗和苏丹等受美国制裁的国家从事活动，有可能将收购获得的技术出口到这些国家用于军事目的；另外，中海油的收购资金来自中国政府的优惠贷款，事实上享受了政府的补贴，属于不公平竞争。
最终中海油对优尼科公司的要约收购失败。
（二）案例调查及评析中海油收购尤尼科的案例表明，并购西方发达国家的油气资产经常会受到复杂的国家安全审查法律制度的限制，特别是中国企业一般都有国有资本背景，比起其他国家更易遭到国家安全审查，能否有效应对国家安全审查往往成为并购成败的关键。
对企业并购实施国家安全审查的法律制度是一国国内法的问题，是一国对外资准入的监管方式之一，没有国际条约和国际惯例存在，所以不可能有一个国际性的争端解决机制，也没有专门的国际仲裁制度。
中海油并购美国优尼科案的研究
内容摘要随着我国加入世界贸易组织，我国经济将加速融入全球经济，外资并购对国民经济的影响将进一步突显。
美国是全球吸引外国直接投资最多的国家之一。
外国投资在大多数领域享受国民待遇。
但对于事关国家安全重大利益的外国投资，则采取较为严格的审查措施，形成了一整套国家安全审查制度。
借鉴美国的相关法律制度，完善我国外资并购国家安全审查的法律体系，具有极其重要的现实意义。
第一部分介绍了中国海洋石油集团公司并购美国优尼科公司案的过程及其失败，指出本案的核心法律焦点是国家安全审查制度。
第二部分研究了美国外资并购国家安全审查制度：美国国家安全审查的发展、审查的机构和程序。
然后分析了在中海油并购案中涉及到的美国国家安全法规及其演变。
第三部分探讨了美国制度对构建我国海外并购制度的启示：尊重各国的法制，同时加快制订我国具体规范以引导海外并购；加强海外并购的行政管理（包括对并购主体和并购可行性报告的审批）。
第四部分探究了美国制度对完善我国外资并购制度的借鉴。
根据美国外资并购国家安全审查制度和我国目前外资并购中对国家安全审查的缺失，作者从审查的机构、程序及标准三方面提出了具体的建议。
关键词：中海油海外并购外资并购国家安全审查AbstractThe United States is one of the countries which attract a great deal of foreign investment for many years and grants most foreign investors National Treatment. The United States has traditionally welcomed Foreign Direct Investment (FDI) and provided foreign investors fair，equitable and nondiscriminatory treatment with few limited exceptions designed to protect national security. After China's entry of WTO, foreign acquisitions of Chinese corporations would take an increasing place in FDI of China. It should be quite important to establish systemic law and regulations on foreign acquisitions to prohibit any foreign Acquisition, merger or takeover of a China's corporation that is determined to threaten the national security of China while maintaining the credibility of our open investment policy and preserving the confidence of foreign investors.The first Part deals with one M&A case，namely the China Sea Petroleum Group’s failure of M&A in America. This part mostly narrates two problems: Firstly the process of the China Sea petroleum group’s failure of M&A in America; secondly analyze the case and make a conclusion. It’s important to build a systemic law and regulations on the national security of China.The second Part deals with the systemic law and regulation on protecting national security in America. Firstly, we talk about why national security is built in American. Secondly，we introduce the content of national security system. Finally, we discuss how The Exon-Florio provision appear and other law or regulation on national security. This Part is foundation of following Parts.The third part discusses on revelation in building our own systemic law from American law. There are two ways: one is to build law to guide investment; the other is to strength examination and approval.The fourth part deals with the national security law of foreign M&A in China. we introduce some laws about national security of foreignM&A in China and we analyze our weakness in this field and we need to learn from other country. Then, we deals with how to establish our own systemic law and regulations on foreign acquisitions to prohibit any foreign acquisition，merger or takeover of a China’s corporation that is determined to threaten the national security of China. Our systemic law and regulations on national security in foreign investment can learn from these law or procedure in America. This part will give some useful advice in the end.Key words：China Sea petroleum group; Overseas M&A;Foreign M&A; National Security目录引言 (1)一、案情与法律焦点 (2)（一）案情 (2)（二）法律焦点 (3)二、美国外资并购国家安全审查制度 (5)（一）起源 (5)（二）审查制度的内容 (6)（三）本案所涉及的制度及其发展 (10)（四）小结 (16)三、美国制度对构建我国海外并购制度的启示 (18)（一）制订具体规范引导海外并购 (18)（二）加强海外并购的行政管理 (19)四、美国制度对完善我国外资并购制度的借鉴 (21)（一）国家安全审查的机构 (22)（二）国家安全审查的程序 (23)（三）国家安全审查的标准 (23)结语 (25)参考文献 (26)引言2005年6月23日，中国海洋石油有限公司宣布以185亿美元报价参加优尼科石油公司竞购。
中海油并购优尼科案例研究
分析傅玉成的“想不到”
其他原因
可能的泄密：从初步洽谈（2004年12月26日）到《金融时报》2005年1月7日的首次报道，中间只有10天的 时间。无论是中海油还是优尼科高管泄露了此项信息，都增加了中海油收购的难度；而且，中海油在并购过程中有名为“中海油以贯彻国家的能源战略为己任”的内部讲话视频外泄，成为美国政客手中的把柄。
优尼科的优势
优尼科目前业务包括北美和国际原油及天然气开采，物探、天然气及管网建设、贸易、采矿，及房地产等业务。优尼科公司在美国石油天然气巨头中排位第九，近两年其市值低于同类公司20%左右。市值低的一个重要原因是它的主产品天然气市场开拓不够，大量的已探明储量无力开发。 什么出资方式？ 中海油选择的是全额现金出资方式；雪佛龙公司则为现金加股票的综合出资方式，即给予每股优尼科公司股票27.60美元现金和0.618股雪佛龙公司股票。
香港某证券公司能源分析员认为：
上海源复企业管理咨询有限公司总经理认为：
此次收购更多地包含我国能源战略的期待，才不可避免地导致了美国政界的持续介入。因为美国在海外能源战略方面就颇具侵略性，对国内能源领域更是掌控颇严。当中海油的触角从印尼伸到加拿大，现在竟然登陆美国本土，这无异于“与虎谋皮”，政界激烈反对也就不足为奇了。 不过，并购北美石油公司仍然有意义，因为极端的情况下，以目前军事科技的发展现状，国内资产和海外资产的安全度并没有太大差别。
内部沟通不足：2005年3月30日，中海油的独立董事表示对此项收购的质疑，使中海油不得不额外用两到三个月的时间说服独立董事，以至于错过了 “最佳”收购时机，而雪佛龙则趁机发起收购。
如果仅仅从公司收益角度考虑，中海油收购优尼科似乎很难说得通。优尼科现在的年回报率为7.3%，中海油的被期望的股本回报率则为11%。2004年中海油的净现金为50亿元人民币。如果并购成功，则变成净负债1000亿元人民币，净负债与股本的比值高达250%。原来中海油赚100元，只需拿出2元钱还贷款利息，而并购后利息支出将高达25元。 收购很大程度上不是“商业化的决定”，而是出于国家能源战略的“策略性考量”。国家更看重的是石油的战略价值，这跟中国极力争取俄中石油管道“安大线”、增加中亚等地石油供应等一脉相承。也正因为如此，中海油才能得到数量巨大的优惠银行贷款，也才能从母公司得到支援。 实际上保障石油运输线比收购海外石油资产更重要，因为在极端的情况下，海外石油很难回运。建议国家应把海外收购的重点放在更有把握的中亚等地。
中国企业海外并购失败案例报告二
中国企业海外并购失败案例（二）中国企业海外并购失败案例案例1：中海油跨国并购优尼科失败的教训和启示1.1中海油公司简介中国海洋石油总公司(China National Offshore Oil Corporation, CNOOC，简称中国海油)是1982年2月15日成立的国家石油公司。
中国海油是中国最大的国家石油公司之一，是中国海上石油和天然气的最大生产者。
注册资本949亿元人民币，总部位于北京，现有员工6.85万人。
依据《中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例》，负责在中国海域对外合作开采海洋石油、天然气资源。
公司主要从事油气勘探开发的上游业务、中下游业务、专业技术服务、后勤服务和金融业务。
目前控股或全资拥有一家独立油气勘探生产公司、一家研究中心、一家化学公司、一家油气开发公司、二家专业技术服务公司、五家基地公司、一家财务公司、一家信托投资公司，与壳牌公司合营一家石油化工公司。
近年来，通过改革重组、资本运营、海外并购、上下游一体化等战略的成功实施，企业实现了跨越式发展，综合竞争实力不断增强，逐渐树立起精干高效的国际石油公司形象。
2005年全年，公司实现销售收入888.8亿元，利润总额387.7亿元，纳税174亿元，分别较上年增长25.3%、60.1%和43.9%。
总资产达到1914.4亿元，净资产1054.7亿元，分别比年初增长24.9%、27.0%。
1.2优尼科石油公司简介优尼科（Unocal Corporation）是美国第九大石油公司，在纽约交易所上市（股票代码：UCL）。
有一百多年的历史。
优尼科公司在亚洲的印度尼西亚、泰国、孟加拉国等地都有石油和天然气开采资产和项目。
近年来由于经营不善等原因导致连年亏损，并申请破产，挂牌出售。
其在北美洲的墨西哥湾、得克萨斯，以及亚洲的印度尼西亚、泰国、缅甸和孟加拉国等地都有石油和天然气开采资产和项目。
业内人士认为，优尼科连年亏损，并曾经向美国政府申请破产，因此处在一个非卖不可的境地。
中国海外收购案例
中国海外收购案例中国海外收购案例篇1：20xx年，中海油以185亿美元的价格大手笔展开收购美国优尼科石油公司，在与雪铁龙公司拉锯战、美国政府干预等情况下，最后撤回收购。
20xx年，华为和美国贝恩资本试图以22亿美元联手收购3Com公司，但因美方担忧国家安全而流产。
20xx年，中铝与澳大利亚力拓的195亿美元“世纪大交易”失败。
20xx年，腾讯竞购全球即时通讯工具鼻祖ICQ失败。
20xx年，中海油联合加纳国家石油公司出价50亿美元，竞购加纳Jubilee油田23.5%股权交易失败。
20xx年，中化集团与新加坡淡马锡联手用约500亿美元收购加拿大钾肥的计划失败。
20xx年，华为竞购摩托罗拉业务失败，被诺基亚西门子公司以低于华为报价的12亿美元收购成功。
20xx年2月25日，通用汽车在底特律总部宣布四川腾中重工未能按期完成对悍马的收购，此项收购交易失败，通用汽车将逐步关闭对悍马的运营。
通用汽车表示，因为四川腾中无法在拟议的交易时间里，获得中国监管部门许可，因此这项交易无法完成。
20xx年1月，光明食品集团退出了收购美国维生素零售连锁店健安喜(“GNC”)的谈判。
光明食品与GNC的交易破裂，是因为双方未能就价格和其他条款达成一致。
20xx年3月21日，光明食品证实，全球第二大酸奶制造商法国优诺公司已与通用磨坊公司签订了排他协议，其竞购优诺公司的项目以失败告终。
20xx年2月11日，华为美国并购受阻，美国国会小组以安全考虑为由，要求中国的华为技术公司剥离已收购美国服务器技术公司3LeafSystems所获得的科技资产。
华为公司曾一度拒绝此项提议，表示退出该交易将会对其品牌和声誉造成“严重损害”，并等待美国总统奥巴马作出最终决定。
不过随后，华为公司宣布接受美国外国投资委员会的建议，撤销对美国三叶公司技术资产的收购，这意味着华为第二次进军北美市场的尝试再次以失败告终。
中国海外收购案例​篇2：近期，本土家电企业海外并购屡遭挫折。
中海油收购尼克森案例分析
中海油收购尼克森案例分析中海油收购尼克森，除了需要向原有股东一次性支付151 亿美元现金兑价(收购本金)外，还需叠加承接43 亿美元的烂尾债务，此外还包括：无条件留用尼克森所有3000 名管理层和普通员工，定期向加拿大政府报告生产数据，加大资源就地转化率，在卡尔加里创建中海油地区总部，负责管理尼克森及中海油在加拿大、美国和中美洲的资产等一系列苛刻条件。
“有点类似于‘打包团购’，商家不可能只把好东西卖给你。
”金银岛专业咨询机构的研究员分析说，尼克森背靠加拿大政府及欧美经济体，一方面店大欺客，实施包销制，另一方面，中海油特殊的中国央企色彩，能够最终获得加拿大政府认可并批准，已实属不易。
悬疑由此而来：中海油如何消化并购之后带来的巨额债务？如何避免海外投资带来的经营风险？如何实现收购资产的保值升值？如何更好地磨合收购后带来的管理、文化冲突？可以预见，中海油面临的挑战才刚刚开始。
烂尾债12 月7 日，加拿大政府宣布，批准中海油以151 亿美元收购加拿大尼克森公司的申请。
但由于尼克森在美国、英国和巴西等地也拥有油气资产，所以中海油并购尼克森还需得到美国、欧洲和巴西等监管部门的批准。
虽然交易流程并没有走完，业内认为，由于已经获得了尼克森主体资产所在地加拿大政府的路条，意味着并购已基本落定。
加拿大工业部长克里斯琴·帕拉迪斯在宣布审批结果的声明中说：“按照《加拿大投资法》和有关指导方针，中海油已经使我确信，其对尼克森的收购交易符合加拿大利益。
” 加拿大总理哈珀随后在记者招待会上说：“我想加拿大人都知道，中国是一个非常大的经济体。
事实上，在不远的将来，中国就会成为世界第一大经济体，为加拿大人提供无限机会。
” 显然，中海油很骄傲。
毕竟这是在收购优尼科失败后，终于迈出了国际化步伐的坚实一步。
中海油董事长王宜林由此坚信，中海油将因尼克森优良资产及优秀员工队伍的加入受益。
他称，尽管中国企业在“走出去”过程中遇到政治偏见，但中国政府一直在坚持对外开放政策。
中海油收购尼克森案例分析及内幕交易始末
中海油收购尼克森案例分析2012年7月23日，中国海洋石油有限公司（简称“中海油”）发布公告称，将以现金151亿美元（约合人民币964.44亿元）收购加拿大尼克森能源公司。
这是2005年中海油180亿美元收购优尼科失败后，迄今为止中国实施的最大一桩海外能源收购交易。
发布公告当日，尼克森在纽约证券交易所股价收盘报收25.9美元/股，上涨幅度达51.82%。
目前尼克森市值约137.1亿美元，市盈率约29倍。
7月24日，中海油在香港交易所股价收盘报收14.82港元，下跌4.02%，显示市场对于高溢价收购的担忧。
一、尼克森能源公司简介尼克森石油公司是一家全球性能源公司，加拿大排名第六，上市于多伦多及纽约证券交易所。
其专注于三项发展战略：加拿大西部的油砂、页岩气及主要位于北海、西非海上及墨西哥湾深水海域的常规油气勘探与开发。
2011年，尼克森实现净利润6.36亿美元，期末股东权益约为64.41亿美元。
尼克森2012年第二季度的平均日产量为20.7万桶油当量。
截至2011年12月31日，尼克森拥有9亿桶油当量的证实储量及11.22亿桶油当量的概算储量。
此外，根据加拿大国家油气储量评估标准的规定，截至2011年12月31日，尼克森还拥有以加拿大油砂为主的56亿桶油当量的潜在资源量。
二、并购交易1、并购对象中海油本次收购，将在《加拿大商业公司法》下根据计划，收购尼克森公司全部的普通股及优先股。
2、交易对价中海油在公告中透露，收购尼克森的普通股和优先股总对价约为151亿美元。
根据协议，中海油将以27.50美元/股的价格以现金收购尼克森所有流通中的普通股，该价格比尼克森在纽交所交易的股票7月20日收盘价溢价61%，比7月20日止的20个交易日加权平均价溢价66%；在优先股方面，根据交易条款，如果尼克森优先股股东决议案获得通过，中海油将以26.00加元/股的现金收购价购买尼克森的全部在流通的优先股，并支付交易交割时已发生但尚未支付的股息。
中海油并购加拿大尼克森案例分析
中海油并购加拿大尼克森案例分析中海油并购加拿大尼克森案例是一个典型的海外收购案例。
随着中国经济的不断发展，中国的国有企业越来越积极地进行海外投资和并购。
这一并购案例为我们提供了很多有益的启示。
本文将通过分析中海油并购加拿大尼克森案例，探讨海外并购的动机、优势和挑战。
首先，我们来分析一下中海油进行海外并购的动机。
一方面，海外市场是中国国内市场的重要补充。
中国国内油气资源供给紧张，而加拿大尼克森是加拿大最大的石油生产企业之一，具有丰富的油气资源。
通过收购尼克森，中海油可以得到稳定的海外石油供应，降低对国内油气资源的依赖。
另一方面，中海油希望通过海外并购提升自身的国际竞争力。
加拿大尼克森拥有国际领先的油田开发和技术管理能力，这对于中海油的技术进步和海外扩张非常有益。
其次，我们来看一下中海油进行海外并购的优势。
首先，中海油具备充足的资金实力。
作为中国最大的国有石油公司之一，中海油有着雄厚的财力支持，并且可以通过境外融资进一步筹集资金。
其次，中海油在国内油气领域具有丰富的经验和技术积累。
这使得中海油在进行海外并购时能够更好地识别和评估目标企业的风险和潜力。
此外，中海油还可以通过与加拿大尼克森共享技术和管理经验，提升自身的核心竞争力。
然而，中海油进行海外并购也面临着一些挑战。
首先，海外并购涉及到不同的法律、语言、文化和商业环境。
这些因素会增加并购交易的复杂性和风险。
中海油需要精心设计并执行交易计划，并谨慎评估交易的政治、法律和风险因素。
其次，海外并购也可能面临监管和政策上的风险。
尤其是近年来，一些国家对外国投资进行了限制和限制，这给海外并购带来了一定的不确定性。
最后，如何有效整合和管理被收购公司也是一个重要的挑战。
中海油需要制定合理的整合计划，确保并购后能够实现协同效应和价值创造。
综上所述，中海油并购加拿大尼克森案例为我们提供了海外并购的经验和教训。
通过合理的动机、充分的优势和有效的应对挑战，中海油成功地进行了海外并购，并提升了自身的国际竞争力。
中海油竞购优尼科失败的原因及其教训
中海油竞购优尼科失败的原因及其教训
单 宝 （ 上海立信会计学院）
中国海洋石油公司 （ 简称中海 油）并购美国第九大石油公司—— — 优尼科（ 公司案， 一度成为 -./012 ） 人们关注的焦点。这次跨国并购案 虽然已经尘埃落定了，但带给人们 的思考却始终没有停止：中海油并 购优尼科失败的原因是什么？这一 跨国并购有哪些教训及启示？
竞购的加码日趋激烈，雪佛龙使出 浑身解数，甚至不惜冒毁掉商誉之 险而打政治牌， 发动美国 3% 余位国 会议员向布什总统递交公开信， 以 国家安全和能源安全名义，要求政 府对中海油的并购计划进行严格审 查。 雪佛龙打出的政治牌， 紧紧抓住 并且放大了美国人的忧虑。与此不 同的是，中海油的种种努力和友好 姿态却被人误解至深。 在客观上， 一 个经济大国的崛起，显然是现有国 际格局中的既得利益国家所不愿看 到的。
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)( 采取多种渠道增强与目标公
司所在国政府的沟通 这次中海油竞购优尼科失败 的最主要原因是迫于政治压力。首 先必须指出， 美国国会的动作是将 经济政治化， 公然违背了国际贸易 的基本规则。虽然布什政府在处理 此事时非常谨慎， 但从国会投票的 结果看， 以“ 中国威胁论” 为背景的 立场显然占了上风。这必然导致美 国一些防范中国、抑制中国的策 略， 也自然会在中国引起反美的民 族主义情绪。不过， 从中国发展的 立场上看， 中国正在崛起已经不仅 仅是一个是非问题， 而是一个现实 问题。从中国的利益看， 软化这种 立场， 而不是强化这种立场、 或与 之正面冲突， 可能才是和平崛起的 基本战略。 中国企业“ 走出去” 跨国并 购 ， 应尽可能采取多种渠道增强与目标 公司所在国政府的沟通。 比如， 外交 渠道、两国的民间友好机构或在目 标公司所在国的有影响力政治人物 牵线搭桥等，取得目标公司所在国 政府的理解和支持，并尽可能在社 会就业方面适应当地政府的要求， 同时争取目标公司的友好合作， 使 当地政府从工业发展及社会发展出 发，给予跨国并购方以宽松的政治 环境。
中海油公司并购案例分析
收购概况： 它在多伦多和纽交所上
• 法律支持
组财行市页西拥规织务业，岩哥有油森它气湾一气结状分做拥，及定资23构 况 析..有还尼储源了全中加在日量。更三球海拿北利的好、经油大海亚深的收油、等海济收准砂墨地常购疲购、备尼软美，克内 环显国在总外提森然优部 境国计，供—中有尼内2中了—海3利科外.海外经成油6于公拥油亿验境部功的并司有油桶。案海环购的油气油例外。为气资当5中净产3量5海探已.。7油明广除万••收可泛中吨政购采分国油策尼中加美储布近当宽克国拿国量于海量松大；
小组成员
• XXX：亮点分析，资料收集 • XXX：案例分析，PPT制作 • XXX：案例分析，查阅资料 • XXX ：PPT制作，成果展示
感谢下 载
中海油公司并购案例分析
China National Offshore Oil Cor poration
Contents
经济一自、主世中权界海油并购动因 国际地位
经济一体
通过跨
化二，、石失油败案例分析
国并购，极
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大地提高了
正三含、义成在功案例分析
跨国企业母
于 石四在 油、世 经启界济示（亮点）与对策分国位析的，国使际其地在
• 至此，这场长达8老个牌月石之油久企、业中碍。国迄今为止涉及金额最多、规模最
大的海外竞购，最终以中海油的主动退出而告终
失败但正确 中海油急流勇退是明智之
举
“退出竞购对中海油来说是好事。”
中国能源网首席信息官韩晓平说，“中海油没
有必要为政治因素多花钱，仍可以从其他地方
寻找资源。”
中海油最后放弃收购是认识到提价
体系中获
世界经济体
得最大的
系中占据着
经济自主
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购并日程表
• 2005年07月03日 中海油在得知美国众议院高票通过两项议案，反 对其收购美国第九大石油公司优尼科后，迅速做出了回应。昨天，记 者从中海油获悉，该公司已经向美国政府发出通知，申请对其出价 185亿美元现金收购优尼科一事进行监管审查。
为何会失败呢？
中海油董事长傅成玉的“两个没想到”
①雪佛龙能够用政治手段来进行纯商业竞争。雪佛龙 是个知名公司，也是中海油的合作伙伴，没想到在自 由贸易中发动政治资源来竞购。
②没想到美国国会一旦认可可能伤害到它的利益，就 会随时改变一个执行了20多年的法律，在我国加入 WTO并认真按他们制定的规则进行运作时，美国一旦 感到利益受损，就可以随时改变原来的规则。
中国海洋石油总公司
中国海洋石油总公司（简称“中国海油”）是中国国务院国
有资产监督管理委员会直属的特大型国有企业（中央企业），也
是中国最大的海上油气生产商。中海油成立于1982年，注册资
本为949亿元人民币，总部设在北京，现有98750名员工，有天
津，湛江，上海，深圳四个上游分公司。中国海洋石油总公司在
雪佛龙公司是全球最大的综合性能源公司之一，也是全球最大且最 具竞争力的公司之一。公司凭借一个多世纪在产品创新、创造客户价值 等方面的领先经验，为全球100多个国家的客户提供雪佛龙 （Chevron）、德士古（Texaco）、和加德士（Caltex）品牌的产品和 服务。正因为如此，雪佛龙与众多的全球最具规模、最成功的公司建立 起了长期的合作伙伴关系，包括勘探开发、炼油、销售和运输；以及化 学产品的生产、销售和发电业务。2012-2013年度营业收入高达2338.99 亿美元。
务、炼化销售及化肥、天然气及发电、金融服务、新能源等六大
业务板块。
优尼科公司
•
美国优尼科公司（Unocal Corporation）成立于1890年，是一
家有一百余年历史的老牌石油企业。按储量计算，在美国石油天然气
巨头中排位第九；按营业收入计算，优尼科是美国第七大石油公司。 庞大的规模经济带来了商机，石油工业的支撑使加州在美国南部飞速
购并日程表
• 2005年06月27日 中海油185亿美元并购美国石油公司优尼科一事 已获得后者友好回应，尤尼科公司表示，愿意随时与中海油进行谈判 。
• 2005年06月28日 据美联社27日报道，中海油公司正在展开一场公 关战，把购并优尼科的焦点集中在提高股东的股价上，排除有些人把 这一并购政治化。报道说，中海油雇佣了有权威的美国公关和游说公 司，以劝说优尼科的股东、管理机构、国会议员和媒体不要相信那样 的说法，即这样一个拟议中的交易是中国政府试图夺取美国至关重要 的能源。
• 3、由于中海油的大部分股票不能全流通，所以要收 购就得全部拿现金，对于优尼科的股东来说，这很有 诱惑力。
购并日程表
• 2005年01月10日 据英国《金融时报》1月7日报道，中海油正考虑 对美国同业对手优尼科公司发出逾130亿美元的收购要约，这起交易 将是中 国企业规模最大、最重要的一宗海外收购。优尼科公司当日股 价飙涨7.7%，报收44.34美元，创下1999年4月以来最大涨幅。截至 美国东部时间1月7日下午16点，优尼科股价报收45.46美元，当日涨 幅2.99%。
美国《财富》杂志发布2014年度世界500强企业排行榜中排名第
79位。
自1982年成立以来，中国海油通过成功实施改革
重组、资本运营、海外并购、上下游一体化等重大举措，企业实
现了跨越式发展，综合竞争实力不断增强，保持了良好的发展态
势，由一家单纯从事油气开采的上游公司，发展成为主业突出、
产业链完整的国际能源公司，形成了油气勘探开发、专业技术服
• 2005年04月06日 美国第二大石油公司雪佛龙·德士古公司4月4日宣 布，计划以164亿美元的价格收购美国第九大石油公司优尼科公司， 从而使中海油竞购该公司的计划搁浅。
• 2005年05月30日 中国海洋石油总公司的非执行董事已聘请独立顾问 ，评估管理层可能以逾160亿美元竞购美国优尼科的计划。
制定购并计划：
2005年2月28日，中海油宣布成立由傅成玉、罗汉、蒋龙生、周 守为等四名执行董事和曹云石、杨华、刘健等三位高管参加的项目领 导小组，下设六个工作小组，涵盖技术、法律、财务、人力资源、公 共关系及交易支持和价值评估等领域。同时中海油还聘请了各领域的 世界知名顾问助战。投资银行是高盛和摩根大通；法律顾问是DPW 、Herbert Smith；税务顾问是德勤；技术顾问是Miller Lents；公关和 媒体顾问是Brunswick, PSI；政策顾问是Akin Gum。
雪佛龙精心打造“政治门”
6月23日，雪佛龙副董事长彼德·罗伯森对英国《金融时报》说：“允许政府 (指中国)进入商业领域意味着贸易规则出了问题”。次日，其在接受《纽约时报》 采访时又表示：“在竞购尤尼科的事情上，雪佛龙与中海油进行的决非商业竞争， 是与中国政府在竞争，这是不公平的”。
29日，《华尔街日报》一篇文章透露，雪佛龙正在国会活动，设法阻止中 海油对尤尼科的竞购。随即，美国国会在三十日晚通过了两项议案。其中一项 是在财政部预算案中附带要求财政部不可批准中海油的并购案；另一项则是中 海油并购案损害美国安全与利益，要求布什政府进行审查。
• 3.优尼科公司登记储量中2/3为天然气且增长空间显著，还有约10亿桶储量 的天然气因市场未落实原因而暂未登记储量，在中国的液化天然气市场落实 后可以很快增值。
中海油的魅力
• 1、中海油掌握着巨大的天然气市场，由它收购，优 尼科的股票会增值。
• 2、中海油已经表态，收购后优尼科的高管层会基本 留下，这对优尼科管理层来说，算吃了一颗定心丸。
地发展起来。
•
优尼科公司在亚洲的印度尼西亚、泰国、孟加拉国等地都有石油
和天然气开采资产和项目。由于经营不善等原因导致连年亏损，并申
请破产，挂牌出售。
•
优尼科公司已探明石油及天然气储量中约70%位于亚洲和里海地
区，优尼科60%的储量是天然气，绝大部分位于亚洲。该公司还向泰
国提供天然气进行发电，并在印度尼西亚、菲律宾以及泰国拥有热电
实施购并计划
2005年6月22日，中海油正式向优尼科提出全额现金收购方案， 正式开始实施购并计划。
购并过程的实时控制
在收购过程中，面对美国政府和资本市场的质疑，雪佛龙的竞购 ，中海油能够及时做出反应，给予回应。
整合目标公司
在各种因素作用下，中海油竞购优尼科未能成功。难以分析其整 合目标公司的情况。但是根据事前的购并计划，在收购完成以后，优 尼科绝大多数在美国生产的油气产品将继续在美国销售，在墨西哥湾 资产的开发将为美国市场提供更多的油气供给 。中海油承诺，将保留 优尼科绝大部分员工的工作，以及能源安全和优尼科在美资产所有权 等问题主动向优尼科做了保证，在不使优尼科遭受重大经济影响的前 提下，准备出售或处置优尼科的少数输油管道权益和储油资产
购并日程表
• 2005年6月8日 中海油正式公布收购优尼科意向。
• 2005年6月10日 优尼科10日发布的公告称，美国联邦贸易会批准 了雪佛龙德士古对公司的收购，接下来需要等待优尼科的股东做出决 定。
• 2005年06月23日 中海油提出全现金并购优尼科公司中国海洋石油有 限公司每股出价67美元。此要约价相当于优尼科公司股本总价值约 185亿美元。美国财政部长斯诺23日说，如果中国海洋石油有限公司( 中海油)收购美国石油公司优尼科成功，美国政府将从国家安全考虑 ，对这一收购案进行审查。
优尼科的优势
优尼科目前业务包括北美和国际原油及天然气开采，物探、天然 气及管网建设、贸易、采矿，及房地产等业务。优尼科公司在美国石 油天然气巨头中排位第九，近两年其市值低于同类公司20%左右。市 值低的一个重要原因是它的主产品天然气市场开拓不够，大量的已探 明储量无力开发。
什么出资方式？
中海油选择的是全额现金出资方式；雪佛龙公司则为现金加股票 的综合出资方式，即给予每股优尼科公司股票27.60美元现金和0.618 股雪佛龙公司股票。
美国国会众议院军事委员会十三日就中国海洋石油公司对美国尤尼科公司 的收购事项举行了首场听证会。数名证人声称，中国这么做是为了实现在经济 上和政治上赶超美国的目的，并断言，如果收购成功，美国在亚洲的利益将受 损。
分析傅玉成的“想不到”
首先对全球化环境下政治和经济关系复杂性认识不足。在公司战 略制定过程中，政府管制是重要的影响因素。作为公司战略的组成部 分，购并战略也必须考虑政府管制和政府干预的可能影响。虽然经济 发展面临全球一体化，但是各国政府也必须考虑经济全球一体化对国 家安全的影响，不能完全套用自由市场经济的原则来理解和分析政治 和经济的关系。
分析购并战略模型
公司战略：
“走出去”是中国能源企业发展的整体战略。2001年以来，中国 三大石油公司加快了其步伐，海外四处寻油。而采用资本运作，通过 并购方式，获得资源和渠道，是一种快捷的有效途径。
购并战略
以扩大业务范围、提高业务互补为主要指导思想的横向购并战略 。中海油管理层认为，如果中海油能够顺利购并优尼科，公司的石油 和天然气产量将提高一倍以上，达到每年2.9亿桶油当量，石油和天 然气储量将增加近80%，约达40亿桶油当量。由于优尼科的油气储量 中60％为天然气，购并之后，中海油的石油和天然气储量比例将更为 均衡，即石油储量约占53%，天然气储量约占47%。购并前，中海油 的储量比例为石油储量占65％，天然气储量占35％。合并之后，中 海油的收入马上就能增加122％。预计此交易完成后的第一个完整财 年内，每股收益和现金流均可实现增值。
为什么是优尼科？
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过去几年，中海油虽然实现了高速增长，但是单靠内部持续增长很难