投资项目的经济效益评价方法(PPT 62页)

75.40 33.58
若令i=10%，则A方案优于B方案
若令i=20%，则B方案优于A方案
如何决策才是科学的?
28
评价指标使用说明
基准折现率的确定——给资金定价
概念：基准折现率是净现值计算中反映 资金时间价值的基准参数，是导致投资 行为发生所要求的最低投资回报率，称 为最低要求收益率(Minimum Attractive
时间型评价指标与效率型评价指标间的关系：时间 型评价指标实际上也表示了效率的意义。
投资回收期、净现值、内部收益率的关系：决策时， 三种指标评价结果一致；多方案比较时，净现值和 内部收益率评价结果未必一致。
9
3. 项目经济评价指标的选择
应用：一是用于单方案投资经济效益的大小 与好坏的衡量，以决定取舍；
FW=AW （F/A,i,n）
NPV=AW （P/A,i,n）=FW （P/F,i,n）
22
评价指标
净现值的相关指标和等效指标
n
费用现值（PC） PC COt1i0t t0 将方案逐年的投资与寿命期内各年的经营费用按 基准收益率换算成期初的现值。
参考方案产出相同，或者诸方案同样满足需要， 但无法进行经济计量，可以通过费用现值与费用
年值来比较。
准则：费用现值小的方案好。
费用年值（AC） A＝ C PA C /P ,i0 ,n
可以直接比较寿命不同的方案
23
评价指标
现值与年值
净年值或费用年值可直接用于寿命不等 方案间的比选，净年值大或费用年值小 的方案好。
就评价结论而言，费用现值和费用年值 是等效评价指标。
第(T –1)年的累计净现金流量现值的绝对值 第T年的净现金流量现值
符号意义：
Tp* —动态投资回收期 T —累积净现金流量现值开始出现正值年份数
P130 例题5－4
16
评价指标
投资回收期指标的特点
特点: 概念明确，简单易用； 表征了项目的风险：兼顾项目获利能力和项目 风险的评价（风险与时间成正比） K0包括固定资产、新增流动资金，即“全部投 资”。
判断准则：NPV0 项目可以接受；
NPV0 项目不能接受。
19
评价指标
净现值公式使用：
(CI-CO)t ——第t年的净现金流量 多方案比选时，净现值越大越好。 一定的折现率暂定为从银行取得贷款的贷款
利率，后面会进一步讨论（这种情况下， NPV表述的实际上是净赢利的大小）。
20
评价指标
净现值率（NPVR）
考察单位投资的净现值效应
式中 PVI 是项目投资现值 NPVR＝NPV
公式：
PVI
净年值（AW、NAV）：通过资金等值换算将项目净现值分 摊在寿命期 内（1~n）
AW=NPV（A/P,i,n）
AW=FW （A/F,i,n）
净终值（FW）
FW=NPV（F/P,i,n）
12
评价指标
静态投资回收期计算公式
两种计算方法：
1. 直接计算法：（条件：投资是一次性的，各年净收益
相同。）Rt—项目投入运行后第t年的净收益（即净现金流 量），K0为项目的全部投资，Tp静态投资回收期。
Tp 1
Tp
Rt K0 Rt
i1
i1
若每年的净收益相等，为R，则：
（1）从投资开始年算起的投资回收期：TP
第五章 投资项目的经济 效益评价方法
1
5.1 项目经济评价概论
1、项目是什么？
基本投资单位
钱生钱的“黑匣子”
100￥
150￥
二年后
2
2、投资决策的实质
对未来的投资收益和投资风险进行权 衡
3、经济效果评价关注什么？
经济性：
多少——投资会带来多少收益 多快——资金的利用效率
风险性：
多久——时间流逝，投资会“缩水”
式中： NCFt 和 n 由市 场因素和技术因素决定。 若NCFt 和 n 已定，则：
NPV
n
N C Ft
t0
0
NP ＝ fV i0 -K0
i
典型的NPV函数曲线 26
评价指标使用说明
动态投资回收期函数(TP*)：
Tp*
TP*
∑ (CI-CO)t·(1+i0)-t=0
t=0
TP*=f (NCFt , i0)
4
分类：（P124）
按评价角度、目标及费用与效益识别方法的不同， 分为财务评价和国民经济评价
按所处的时间阶段，分为投资前期评价、投资期评 价、投资运行期评价
(1)投资前期评价：事前评价，预测性、探索性评价，若
经济效益不佳，可另选新项目
(2)投资期评价：事中评价，若发现问题，可改进措施或 暂时终止
4 300
300 0.6830 204.90 -49.04
5 300
300 0.6209 186.28 137.24
例中: i =10% , NPV＝137.24
亦可列式计算：
NPV＝－1000＋300×（P/A ，10％ ，5）
＝－1000＋300×3.791＝137.24
21
净现值的相关指标和等效指标
ROI=R/K0
R—正常年份的净收益
KO—初始投资，等于方案的 全部投资
• 分母：拿什么收益？ • 分子：谁的收益？
不同的具体形态
33
年净收益R：
R取方案投产后各年的平均净收益，ROI为平均投资收益 率
R取方案投产后某一具体年份的净收益，ROI为该年份的 投资收益率
R取方案达到设计生产能力后的一个正常生产年份的净收 益率，ROI为正常生产年份的投资收益率
缺点： 舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表 征项目的真实赢利情况，不能单独使用。 只反映本方案的投资回收速度，不反映方案间 的比较结果，不支持多方案的比较。
17
评价指标
投资回收期评价工具的使用
确定基准投资回收期Tb 判别准则：
Tp≤ Tb ，可以考虑接受 Tp ≥Tb，拒绝
18
评价指标
3
5.1.1 项目经济评价
是投资项目可行性研究的有机组成部分和重 要内容，是投资项目决策的重要手段，是一 项十分重要的技术经济分析和论证工作。
概念：投资项目经济评价是指在对影响项目 的各项技术经济因素预测、分析和计算的基 础上，评价投资项目的直接经济效益和间接 经济效益，为投资决策提供依据的活动。
投资收回所需要的期限。 静态投资回收期：不考虑现金流折现 动态投资回收期：考虑现金流折现
11
(1)静态投资回收期法(Tp) 静态投资回收期是指不考虑资金的时间价 值，以技术方案每年的净收益回收全部投资 所需要的时间。 (2)动态投资回收期法(Tp*) 动态投资回收期是指考虑资金的时间价值， 在给定的基准收益率下，用方案各年净收益 的现值来回收全部投资的现值所需要的时间。
5.3 价值型指标——净现值NPV
按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时 间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。
计算公式：
n
NPV C ICO t1i0t
t0
n
n
NP V Ct1 Ii0 t－Ct1 O i0 t
t 0
t 0
现金流入现值和 现金流出现值和
Rate of Return , MARR)。
决定基准折现率要考虑的因素
资金成本 现实成本 项目风险 机会成本
29
评价指标使用说明
2、基准折现率的选取
（1）社会折现率is 通常只有当选取行业折现率和计算折
现率困难时，才采用这种方法，社会折现 率通常是已知的。
30
（2）行业（或部门）折现率ic
(3)投资运行期评价：事后评价，预测和实际的比较（生 产能力，经济效益），是否符合投资目标和设计要求。
5
5.1.2 项目经济评价指标
1. 类型 以时间作为计量单位的时间型指标 以货币单位计量的价值型指标 反映资源利用效率的效率型指标
6
经济效果评价的工具—评价指标
评价指标
时间型
（兼顾经济 与风险性）
初始投资K0
K0为固定资产投资和流动资金之和，ROI为全部投资收 益率
K0为固定资产投资，ROI为固定资产投资收益率。
34
5.4.2 投资利润率 R/K
项目达到设计生产能力后的一个正常 生产年份的年利润总额或年平均利润 总额与方案总投资之比。
选取行业（或部门）折现率比社会折现率， 使NPV的计算更趋于合理。
采用行业（或部门）基准折现率的局限性： a.历史数据的可靠性：技术与市场会发生变化 b.行业平均——谁会赚钱？ c.企业投资的市场容量多大？
31
（3）计算折现率i0
从代价补偿的角度计算折现率：
i0=i01+i02+i03 式中：i0—计算折现率
i01—考虑时间因素应补偿的收益率； i02—考虑社会平均风险因素应补偿的收益率； i03—考虑通货膨胀因素应补偿的收益率。 使用计算折现率i0使NPV的计算更接近于客观实 际，但求算i0太困难。
32
评价指标
5.4 效率型指标
5.4.1投资收益率
项目在正常生产年份的净收益与初始投资的比值。又称： 投资效果系数，与投资回收期Ｔp互为倒数。静态指标。
符号意义：
Rt—净收入 C —成本
B——收入 K——投资
Tp —静态投资回收期
Tp
Tp
t∑=1Rt=∑t=(B1 -C)t=K
T —各年累计净现金流量首次大于等于零的年份
14
例题
t
0
1
2