投资项目的评价方法概述.ppt

年份 方案 A 方案 B 方案 C
0
1～5
NPV（12%）
-180
65
54.31
-230
80
58.38
-150
55
48.26
资本限量决策
互斥组合方案 A B C
A＋B A＋C B＋C A＋B＋C
初始投资总额 180 230 150 410 330 380 560
组合方案净现值 54.31 58.38 48.26 112.69 102.57 106.64 160.95
净现值法：选择NPV大于零且NPV最大 的方案。
互斥方案的比选方法
例：互斥方案D、E的净现金流如下表所 示，基准收益率为10%，试判断应选择 哪个方案？
年份 NCFD N5
-150
50
互斥方案的比选方法
NPVD＝－100＋35×（P/A，10%，5）＝32.68（万元） NPVE＝－150＋50×（P/A，10%，5）＝39.54（万元）
不考虑资金的时间价值：
8000+12X1=15000+8.5X1 15000+8.5X2 =25000+6X2 8000+12X3=25000+6X3 X1=2000 X2=4000 X3=2833 小于2000时用普通设备，大于2000小于4000
时用专用设备，大于4000时用自动化设备。
互斥方案的比选方法
增量内部收益率(IRR)
决策原则
IRR≥io， 增量投资效果好，故选择投资大的项目； IRR < io，增量投资效果差，故选择投资小的项目。
决策结果与净现值法相同。
投资评价方法
混合方案
现金流相关的项目 有资金限额的项目 净现值指数排序法 互斥方案组合法
资本限量决策
不应购置新设备。
不同加工设备的选择
某厂生产一种产品，可以用普通设备， 专用设备或自动化设备进行加工，该设
备可用10年时间，都无残值。不同类型
的投资和加工数据如下：
设备投资 产品的变动加工费
普通设备 80000
12
专用设备 150000
8.5
自动化设备 250000
6.0
不同加工设备的选择
购置某项生产设备的选择
不考虑资金时间价值： 专业设备购置以前的税前利润=1500*（
36-15）-8000-12000=11500 专业设备购置以后的税前利润=1500*（
36-12）-8000-4000-12000=12000 购置后设备税前利润增加=12000-
11500=500 应购置新设备。
购置某项生产设备的选择
考虑资金时间价值和所得税： 假设基准折现率为10%，所得税税率为40% 购置设备后营业现金流量增加值=税后利润
增加+折旧增加 =500*（1-40%） +4000=4300
NPV=-20000+4300（A/P，10%，5）
=-20000+4300*3.791=-3698.7
为什么不能以IRR最大为原则选择方案
企业的目标是使企业价值最大化，而不 是收益率最大化。
互斥方案的比选方法
增量内部收益率(IRR)
增量投资项目的内部收益率。
年份 NCFD NCFE NCF
0
1～5
-100
35
-150
50
-50
15
-50 + 15(P/A， IRR， 5) = IRR = 15.2% 0
－100＋35×（P/A，IRRD，5）＝0 －150＋50×（P/A，IRRE，5）＝0
IRRD＝22%，IRRE＝20%
NPVD < NPVE
IRRD > IRRE
互斥方案的比选方法
120 100
80 60 40 20
0 -20 0% -40 -60
10%
20%
30%
40%
NPVD NPVE
互斥方案的比选方法
投资项目的评价方法
独立方案决策 互斥方案决策 混合方案决策
投资项目的评价方法
独立方案 一个方案的选择与否与其他方案无关 只需要通过绝对经济效果检验
NPV>0 NAV>0 IRR>i0
投资项目的评价方法
互斥方案：不仅要通过绝对经济效果检验， 还要通过相对经济效果检验。（不包括资源 类不可再生项目）
投资项目的评价案例分析
购置某项生产设备的选择 不同加工设备的选择 设备的租赁或购买的决策 设备更新的决策 设备的最佳经济寿命 投资开发时机的选择 投资期决策
购置某项生产设备的选择
某企业只生产和销售一种产品，单价为 36元，产销可保持平衡。该企业目前年 生产1500件，其成本如下：直接材料 9000元，直接人工13500元，折旧8000 元，其他固定成本12000元，该厂拟购 置一台专业设备，购置费20000元，可 用5年，无残值，用直线折旧法，根据 测算该设备投入使用后，可使变动成本 减少20%，是否购置这一设备？
资本限量（Capital Rationing）
企业的资本有限，需要从众多的方案中优选 一些方案进行投资，在这种情况下，企业的 投资决策都是次优的。
资本限量决策方法
互斥方案组合法
决策原则：在各种可能的方案组合中选择资本总 额符合资本限额，并且方案组合的净现值是最大 的组合。
资本限量决策
例：某企业有三个经济可行的独立方案A、B、 C。企业用于投资的资金总额为400万元。各方 案的初始投资和各年的净收益以及相应的净现 值如下表所示。基准折现率为12%，试选择投 资方案。
寿命周期相等 NPV>0 选择NPV最大的 NAV>0 选择NAV最大的 △IRR>i0选择投资额最大的 寿命周期不等 寿命周期最小公倍数法 年值法 合理分析期法
互斥方案的比选方法
互斥方案
作为评价对象的各方案之间存在着互 不相容、互相排斥的关系，在几个方 案中只能选取其中的一个。
互斥方案比选方法
时用专用设备，大于6510时用自动化设备。
不同加工设备的选择
成本和费用
产量
不同加工设备的选择
考虑资金的时间价值不考虑所得税： 基准折现率为10% 普通设备 PC=80000+12X(P/A，10%，10) 专用设备 PC=150000+8.5X(P/A，10%，10) 自动化设备PC=250000+6X(P/A，10%，10) X1=3255 X2=6510 X3=4612 小于3255时用普通设备，大于3255小于6510