目前我国企业海外上市讨论综述

目前我国企业海外上市讨论综述

前言：

在金融自由化和电子信息技术飞速发展的国际背景下，再加上企业自身发展的需要，中国公司也逐步走向境外证券市场。自1997年青岛啤酒挂牌香港以来，海外上市开始了蓬勃发展，已成为我国企业利用国际资本市场的一种重要的融资渠道。

然而，回首这些年来国内企业海外上市之路，我们可以看到，企业海外上市有其特的利益，能给我们带来多方面的好处，但同时也存在着各种风险和弊端。面对企业海外上市的热潮，我们在发挥其利用外资，提高公司治理功能的同时，也必须清醒地认识到它所存在的风险及由此带来的不利影响，高度重视利益外输，价值低估，隐性腐败，金融安全等问题。努力完善和发展企业海外上市之路。

一、我国企业海外上市的动因

顾宝国【1】（2007）认为海外上市是指国内股份有限公司向海外投资人发行股票，在海外公开的证券交易场所流通转让。狭义的海外上市就是国内企业向海外投资者发行股权或附有股权性质的证券，该证券在海外公开的证券交易所流通转让。广义的海外上市是指国内企业利用自己的名义向境外投资人发行证券进行融资，并且该证券在境外公开的证券交易场所流通转让。

认识了什么是企业海外上市的，那么接下来我么要思考的是到底是什么驱使越来越多的企业进行海外上市？基于对海外上市动因的研究，不少学着专家纷纷对此表达了自己的看法：

英国学者邓宁(Dunning)【2】【3】(1997)将企业国际化经营动因归纳为：资源寻求型(Resource 一8eeking)、市场寻求型(Market—seeking)、效率寻求型(Effiseeking)和战略资产寻求型( Strategseeking )。Saudagaran，Harvey，Bance和Mittoo等人【4】【5】(2004)认为企业海外上市能提高企业在国际产品市场上的声誉，向消费者传递出其产品质量可靠的信息，在企业与消费者之间建立良好的关系，从而提高消费者对本企业产品的需求，进而扩大企业市场份额，获取更多的利润。樊帅【6】（2006）将我国企业现阶段海外上市动因具体分为四类：融资需求型海外上市、市场扩展型海外上市、技术获取型海外上市和流动导向型海外上市。

由此来说，国内公司之所以前赴后继海外上市，是出于企业自身利益最大化的市场选择，也是国内资本市场缺陷下的现实选择。促使国内公司海外上市的原因主要有国内、国际和企业自身利益等方面。一是国内融资环境不尽人意。国内资本市场在融资规模上与海外市场相比还有很大的差距，并且国内审批程序较多，海外融资门槛相对较低。二是海外市场制度比较完善，且程序透明、手续便利、发审时间短。三是企业海外上市拥有潜在的优厚利益回报。

二、对我国企业海外上市的风险认识

李艳玲【7】(2005)认为企业海外上市面临着许许多多的风险：政治风险、法律政策风险,、经济风险,、金融风险、社会文化风险、资本市场风险以及其它不可控因素如自然灾害、战争、恐怖活动等所带来的风险，都会影响企业海外上市。另一方面，国际货币制度、外汇市场、国际经济组织、国际金融机构、世界经济周期、世界经济发展的景气状况、地区间的经济差距等因素，也对企业海外上市构成了重大的影响。

肖雄伟【8】（2008）认为我国企业在海外上市的过程中可能会遭遇离岸公司的选址风险、

遭遇国内产业政策的风险、国有股权的牵制风险、会计准则处理的风险、转板的风险及壳公司债务风险以及壳公司本身的风险等常态风险。此外，境内企业要进行海外上市，必须密切注意国内政策动向，防范政策变化的风险，单就目前的政策条件来看，境外上市还须理清以下重要的风险点：一是规避商务部审批的风险；二是跨境换股的风险；三是“一次性付款”的风险；四是“一年有效”的限时风险；

孙宏立【9】(2007)对我国优质企业海外上市的风险进行了分析，得出我国优质企业海外上市面临的风险有：一是过度海外上市不利于国际收支平衡的风险；二是过度海外上市不利于我国资本市场的健康发展的风险；三是部分海外上市公司出现流动性差、再融资困难的风险；四是海外上市公司面临的法律风险与合规成本增大的风险；五是．违规违法与资金外逃的风险。

宋秋萍【10】（2008）认为我国企业海外上市面临着高昂的筹资成本风险，海外上市的成本要比在国内A股上市高得多。高昂的管理成本，企业上市后为维护上市公司身份每年都要交数十万美元的信息披露费用，支付相关的审计律师费用、投资者关系管理费用、独立董事费用及各项申报费用等等，这些都将会对企业经营产生重大影响。再筹资风险，海外上市的公司往往存在着再筹资的困难。许多国内优秀的企业为追求上市成功，企业价值被严重低估，以低于10倍的市盈率招股，很快跌破招股价，股票交易清淡，换手率低，缺乏再融资的动力，再融资风险大。股票市场波动导致的企业价值剧烈波动的风险。长期剩余利润外流风险。汇率风险。

企业上市面临如此多的风险，但是有风险就有利润，面对风险，我们不能一味地躲避。而是要积极地去应对。首先，企业应加强资金的管理，保持企业合理的长短期负责的比例，减小负债风险和成本，优化资金的占用和分布。第二，采用合适的风险策略。在企业面临财务风险时，通常可采取多元化经营、风险转移法策略应对风险。第三，健全管理机制。第四，诚信经营，建立纵向的战略合作关系。最后，开拓多渠道融资。通过与银行发展良好的合作关系，发展企业间纵向合作伙伴关系或用租赁融资、交换股权等融资扩张方式来实现多元化融资。

三、海外上市对我国企业发展的影响

面对国内公司不断高涨的海外上市热情，有人支持，有入反对，众说纷纭，各执己见。可以肯定的是，中国公司在海外上市是优劣势并存的，我们既不能一味的鼓励，也不应因噎废食，而应该对其优劣势进行客观的分析。那么海外上市到底对我国企业发展有什么样的影响呢？

龙成凤【11】（2006）认为对民营企业来说，上市融资能解决民营企业的资金瓶颈、提高民营企业的知名度、提升民营企业的管理水平。但是，民营企业上市融资也要付出高额的融资成本，并面临控制权争夺、上市失败、泄露商业机密等大量风险。其次，从大的方面来说,企业海外上市有其独特的利益：一是扩大融资渠道，产生引资效应;二是以股权换制度。优化公司治理结构。三是缩短融资时间。节约时间成本。四是提高公司知名度，增强其竞争力。同时企业海外上市也有其弊端：一是造成本国资本市场的空心化，不利于其长远健康发展。二是大规模企业海外上市，造成国有资产流失。三是海外上市成本过高，高收益与高代价联系在一起。四是减少境内税收，也加大了宏观调控的难度。五是股权外流，经济命脉容易受制于人。

王宛秋【12】在对众多海外上市成功案例研究的基础上，总结了企业海外上市的微观影响中的4个突出方面。一是为企业提供更多的上市机会和更低的上市门槛；二是加快企业的国际化进程，通过海外上市，企业可以用较短的时间完成上市融资。；三是进一步完善公司治理结构；四是提升企业的国际知名度。