外汇储备专题一.ppt

新的问题
• • • • • 1、外汇储备的增长有无边界？ 2、适度的外汇储备规模在哪里？ 3、其增长的动因是什么？ 4、快速的增长后果是什么？ 5、如何防范储备风险并加强管理？
第一节 国际储备的作用与构成
一、国际储备概念
★ 国际储备是一国政府（货币当局）持有的、用于 支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。
我国已经由外汇资金短缺逐步发展为相对过剩的阶段。如此庞大的储
备规模，给我国的宏观经济带来了深远的影响，这其中一方面意味着
我国经济实力和防范风险能力的增强，另一方面也产生了一些消极的
作用和新的风险，同时对政府进行宏观调控，协调各种经济政策的能 力提出了更高的要求。从更深层的角度来看，外汇储备规模的超常增 长，反映了我国目前国内外经济发展的严重失衡。因此在解决由此所 产生的问题时，也应该从实现我国宏观经济内外平衡的角度加以探讨。

国际储备具有三个特征：
官方持有（可得性）； 较大流动性； 被各国普遍接受；
黄金储备
自有储备 （狭义国际储备） 广义国际储备 （国际清偿力） 外汇储备 在IMF的储备头寸
特别提款权
备用信贷
借入储备
互惠信贷协议
本国商业银行 对外短期外汇资产
二、国际储备的来源
一个国家的国际储备来源
（1）国际收支顺差
◆ 国际收支自动调节机制和调节政策的效率
效率越高，储备需求越低；反之亦然。
◆ 持有国际储备的成本
= 进口资本品的投资收益—持有国际储备收益
率；持有储备的机会成本越大，储备保量越低。
◆ 金融市场的发育程度
发育程度越高，可得较多的诱导性储备，政府保 有储备越少；反之，金融市场越落后，调节国际收 支对政府自有储备的依赖越大。
• 80年代后，Frenkel和Edwards开始研究实 际持有量与需求量不一致的非均衡模型。 主要集中于检验发展中国家和发达国家储 备需求的决定因素。 • 90年代以后，对储备的需求转向具体国家。 尤其是协整方法的采用为动态研究提供了 有力的工具。实证的研究体现了每个国家 对外汇的需求都有自己的特点，以及不同 时期影响因素也相当不同。
• 外汇储备与国内生产总值(GDP)之比 • 它反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求， 这一指标应不低于10%，以20%～40%较为适宜。 • 经常项目差额与GDP之比 • 对于处于不同发展阶段的国家而言，该指标的合 理范围有所不同。国际经验表明,对发展中国家而 言,如果将这一指标控制在- 5 %～0 %的范围之内, 将有利于经济增长；如果该指标低于- 5 %或超过 0 % ,都会对经济增长造成损害。
40.80 51.25 % %
44.5 9%
20.92% 43.32%
亿美元
12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 外汇储备余额 外汇储备增幅
60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
（2）政府向外借款净额
（3）中央银行用本币购买外汇
（4）中央银行在国内购买的黄金
（5）在IMF的储备头寸
（6）分配的特别提款权
三、 国际储备管理
（一）国际储备的数量管理
★ 国际储备数量管理的实质是要使一 国保持一个适度的国际储备额。 适度的国际储备额是多少，至今并没 有一个公认的统一标准，但一般认为应该 都考虑以下几个因素。
国际储备数量管理应考虑的主要因素
◆ 进口规模
以进口额为分母，以储备为分子，采用比例法推算最 佳储备量。
◆ 进出口贸易差额的波动幅度 幅度越大，对储备需求就越大，反之，对储备需求越 小。 ◆ 汇率制度及外汇管制程度 浮动汇率制和严格外汇管制国家，需要较少的储备保 有量； 固定汇率制国家和较少外汇管制国家，需要较多的储 备保有量。
研究现状—国外
• 20世纪70年代前对储备的需求研究主要是 经验比例法。如特里芬（1960）的储备— 比例分析法；Johnson(1965)提出已过的外 汇储备取决于该国的货币供给。 • 70年代后，学者们开始利用模型对储备需 求进行定量分析。主要是回归分析法和成 本收益法。如弗兰克尔（1971）构造的储 备需求模型和阿格沃尔（1976）适度储备 模型等。通常将持有量作为需求水平。
外汇储备现状
年份 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
200 5 2006 2007
储备 1449 余额 （亿 美元）
1546
1655
2121
2864
4032
6099
8818 10663 15300
储备 增幅
3.62% 6.70 %
7.05 %
28.14 34.99 % %
◆ 国际货币合作情况
若同别国签订较多的互惠信贷和备用信 贷协议，该国自有储备需求较少；反之， 该国自有储备需求就较多。 • ◆国际资金流动情况 • 为了抵消国际资金流动（特别是国际游 资）的冲击，流动规模越大，储备保有量 需求越大，反之亦然。
Байду номын сангаас
• 外汇储备与月进口额之比 • 它衡量一国保证其日常货物与服务进口的能力,该 指标由美国经济学家特里芬提出，他认为一国外 汇储备量占贸易进口额的40%为宜，以20%为最 低线，即一个国家保持相当于3～4个月的进口总 额就可以。 • 外汇储备与短期外债之比 • 这一指标广泛用于衡量一国应对资本流动脆弱程 度。根据经验值，一国的外汇储备应至少满足到 期的短期外债需求,即外汇储备与一国短期外债的 比例以100%为宜。
（二)国际储备的结构管理
1. 国际储备的种类结构管理
★ 储备资产种类结构管理的主要 内容是币种结构的管理，实质是要保 证储备资产的安全，力求储备资产的 保值增值。
储备资产币种结构管理应考虑的因素
◆ 进出口商品的地区结构 ◆ 一国以不同币种表示的对外债务净额
◆ 储备资产中要有足够的干预货币
◆ 储备货币的币值稳定性 ◆ 储备货币的多元化 ◆ 盈利性
宏观经济稳定与外汇储备管理
主讲人
魏晓琴
• 外汇储备是一国政府持有的十分重要的资 源，也是调节经济内外均衡的主要手段。 同时也是影响整个国际经济关系与国际货 币体系的主要方面。因此，外汇储备一直 是国际金融研究的热点问题和前沿问题。 货币危机的爆发与救援很大程度上都与外 汇储备有关。
研究背景
• 截至2008年底我国的外汇储备已达1.946万亿美元，排名世界第一位，