外汇储备专题一.ppt
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我国外汇储备管理(1)课件
我国外汇储备管理(1)
3、不合理的国际金融体系。 Unreasonable international financial system
现今的国际金融体系是在布雷顿森林体系崩溃后逐渐 形成的，其不合理性主要表现在脆弱的国际货币制度、 狭隘的国际金融霸权和国际金融资本无序流动等三个方 面。脆弱的国际货币制度和狭隘的金融霸权是国际金融 体系无序性的主要表现，也是当代国际金融体系持续动 荡的根源。
我国外汇储备管理(1)
2、人民币升值预期因素。
近些年来，美元持续大幅贬值，给钉住美元或货币篮子中美元 比重过高的很多亚洲货币以巨大的升值压力，尤其是人民币，施 压其升值会对亚洲货币升值产生“多米诺骨牌”效应。近些年来人 民币升值的幅度还在不断扩大。
人民币升值预期与外汇储备的联系表现为：一方面，外汇储 备的快速增长导致了人民币升值的预期；另一方面，人民币升值 预期的形成又助长了外汇储备的增加。l8 多年来，我国结售汇顺 差远大于贸易顺差，转移收入明显增多。
中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌认为，当 前中国面临的热钱涌人，“最直接的原因在于国际资本对人民币升值 的强烈预期，根本的原因则在于中国贸易结构的不平衡和汇率机制 的相对不灵活。”于是，在不灵活的汇率机制下，“预期升值一本币 升值一进一步预期升值一本币继续升值”会形成一个恶性本币升值周 期。因此，要改变或者说有序化热钱的流动。
我国外汇储备管理(1)
外汇储备的具体形式
政府在国外的短期存款或 其他可以在国外兑现的支 付手段，如外国有价证券， 外国银行的支票、期票、 外币汇率等。主要用于清 偿国际收支逆差，以及干 预外汇市场以及维持本国 货币的汇率。
我国外汇储备管理(1)
我国外汇储备主要来源：
1. 国际收支经常项目的收入 - -主要由国际贸易和非贸易的盈余形成。它是靠中 国对外出口劳务和商品来形成的，因此它的风险比 较小。
3、不合理的国际金融体系。 Unreasonable international financial system
现今的国际金融体系是在布雷顿森林体系崩溃后逐渐 形成的，其不合理性主要表现在脆弱的国际货币制度、 狭隘的国际金融霸权和国际金融资本无序流动等三个方 面。脆弱的国际货币制度和狭隘的金融霸权是国际金融 体系无序性的主要表现，也是当代国际金融体系持续动 荡的根源。
我国外汇储备管理(1)
2、人民币升值预期因素。
近些年来，美元持续大幅贬值，给钉住美元或货币篮子中美元 比重过高的很多亚洲货币以巨大的升值压力，尤其是人民币，施 压其升值会对亚洲货币升值产生“多米诺骨牌”效应。近些年来人 民币升值的幅度还在不断扩大。
人民币升值预期与外汇储备的联系表现为：一方面，外汇储 备的快速增长导致了人民币升值的预期；另一方面，人民币升值 预期的形成又助长了外汇储备的增加。l8 多年来，我国结售汇顺 差远大于贸易顺差，转移收入明显增多。
中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌认为，当 前中国面临的热钱涌人，“最直接的原因在于国际资本对人民币升值 的强烈预期，根本的原因则在于中国贸易结构的不平衡和汇率机制 的相对不灵活。”于是，在不灵活的汇率机制下，“预期升值一本币 升值一进一步预期升值一本币继续升值”会形成一个恶性本币升值周 期。因此，要改变或者说有序化热钱的流动。
我国外汇储备管理(1)
外汇储备的具体形式
政府在国外的短期存款或 其他可以在国外兑现的支 付手段，如外国有价证券， 外国银行的支票、期票、 外币汇率等。主要用于清 偿国际收支逆差，以及干 预外汇市场以及维持本国 货币的汇率。
我国外汇储备管理(1)
我国外汇储备主要来源：
1. 国际收支经常项目的收入 - -主要由国际贸易和非贸易的盈余形成。它是靠中 国对外出口劳务和商品来形成的，因此它的风险比 较小。
外汇基础知识ppt课件
外汇保证金交易的概念
所谓外汇保证金交易，是指通过与（指定投资）银行签约，开立信托 投资帐户，存入一笔资金（保证金）做为担保，由（投资）银行（或 经纪商）设定信用操作额度（即20-200倍的杠杆效应）。投资者可在 额度内自由买卖同等价值的即期外汇，操作造成的损益，自动从上述 投资账户内扣除或存入。让小额投资者可以利用较小的资金，获得较 大的交易额度，和全球资本一样享有运用外汇交易作为规避风险之用 ，并在汇率变动中创造利润机会。
汇率是指两国货币兑换的比值， 汇率又称汇价或外汇牌价。
随着国际贸易的发展，国家之间 的货币经常兑换，由于货币的供 求变化而形成了汇率波动。
我们生活中经常提到货币对USD/CNY（美元兑人民币），例如1美 元=6.3069人民币，那么USD/CNY就相当于股票期货中的名称代码 ，而6.3069相当于股票期货中的价格。
这种外汇交易方式80年代产生于伦敦，后流入香港。除了与期货交易 一样也实行保证金制度外，外汇保证金交易还有独有的特点：
1、外汇保证金交易的市场是无形的、不固定的，在客户与银行之间直接 进行、中间没有交易所这样的中介机构；
2、外汇保证金交易没有到期日．交易者可以无限期持有头寸； 3、外汇保证金交易的市场规模巨大，参与者为多； 4、外汇保证金交易的币种丰富，所有可兑换货币都可作为交易品种； 5、外汇保证金交易的交易时间是24小时不间断的；
非农新增就业人数 包括老师、服务行业、消费性行业等
零售销售 凡以现金或信用卡等方式付帐的商品交易均是零售业的业务范围
房屋销售 房屋购买
个人收入 代表个人各种所得来源获得的收入总和，包括工薪、福利、支出等
商业库存
包括工厂存货、批发业存货、零售业存货等，主要用以评估生产循环状况
所谓外汇保证金交易，是指通过与（指定投资）银行签约，开立信托 投资帐户，存入一笔资金（保证金）做为担保，由（投资）银行（或 经纪商）设定信用操作额度（即20-200倍的杠杆效应）。投资者可在 额度内自由买卖同等价值的即期外汇，操作造成的损益，自动从上述 投资账户内扣除或存入。让小额投资者可以利用较小的资金，获得较 大的交易额度，和全球资本一样享有运用外汇交易作为规避风险之用 ，并在汇率变动中创造利润机会。
汇率是指两国货币兑换的比值， 汇率又称汇价或外汇牌价。
随着国际贸易的发展，国家之间 的货币经常兑换，由于货币的供 求变化而形成了汇率波动。
我们生活中经常提到货币对USD/CNY（美元兑人民币），例如1美 元=6.3069人民币，那么USD/CNY就相当于股票期货中的名称代码 ，而6.3069相当于股票期货中的价格。
这种外汇交易方式80年代产生于伦敦，后流入香港。除了与期货交易 一样也实行保证金制度外，外汇保证金交易还有独有的特点：
1、外汇保证金交易的市场是无形的、不固定的，在客户与银行之间直接 进行、中间没有交易所这样的中介机构；
2、外汇保证金交易没有到期日．交易者可以无限期持有头寸； 3、外汇保证金交易的市场规模巨大，参与者为多； 4、外汇保证金交易的币种丰富，所有可兑换货币都可作为交易品种； 5、外汇保证金交易的交易时间是24小时不间断的；
非农新增就业人数 包括老师、服务行业、消费性行业等
零售销售 凡以现金或信用卡等方式付帐的商品交易均是零售业的业务范围
房屋销售 房屋购买
个人收入 代表个人各种所得来源获得的收入总和，包括工薪、福利、支出等
商业库存
包括工厂存货、批发业存货、零售业存货等，主要用以评估生产循环状况
外汇储备
外汇储备的构成
外汇储备的主要形式有政府在国外的短期存 款，其他可以在国外兑现的支付手段，如外 国有价证券，外国银行支票，期票，外币汇 票等。
外汇储备的功能
一是调节国际收支，保证对外支付。
二是干预外汇市场，稳定本币汇率。 三是维护国际信誉，提高对外融资能力。 四是增强综合国力和抵抗风险的能力。
外汇储备的作用具有两面性
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
2250.94 2435.53 2951.71 4130.62 5612.29 6599.53 7916.05 9562.54
1655.74 2121.65 2864.07 4032.51 6099.32 8188.72 10663.44 15282.49
其三，中国的外汇储备规模还要考虑到本国
国际政治目标的需要。
中国外汇储备的构成
中国外汇储备的结构没有对外明确公布过。
据估计，美元资产占70%左右，日元约为 10%，欧元和英镑约为20%，依据来自于国 际清算银行的报告、路透社报道以及中国外 贸收支中各币种的比例。
中国外汇储备构成
据中国外汇管理部门人士透露，中国外汇储
上述储备-进口比例法是特维芬教授在20世纪50年代提
出的。
确定适度的储备规模既要考虑国际上的一般规律，又要
考虑本国的国情。就中国来说，以下几点情况是不容忽 视的：
其一，不同的经济发展阶段会对储备有不同
的需求。
其二，中国外汇市场的开放还处于探索之中，
干预性储备数量的设定也有一个斟酌的过程。
首先，高额外汇储备会损害经济增长的潜力。 外汇流入代表着相应规模的实物资源的流出， 不利于一国经济的增长。中国的外汇储备如 果继续高速增长，将损害经济增长的潜力。 其次，较大的利差损失，投资利润率和外汇储 备收益率的差额。
金融危机下我国的外汇储备PPT课件
12
中国大量增持美国国债的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ因
不断增加的贸易顺 差
FDI 高达四五百亿 美元
投资美国国债的安 全性好、流动性高 的资产
13
2020/1/13
14
美国国债的安全性受到挑战？
一、 美国财政部与美联储为以应对危机的负面冲击， 实施了极为宽松的财政货币政策。无论是布什政府 7000亿美元的问题资产纾困计划、奥巴马政府7890 亿美元的经济刺激方案，还是美联储的各种创新信 贷机制，最终都将埋下美国国债价值下跌、美元汇 率大幅贬值的种子。
6
各 国 外 汇 储 备 一 览 表
7
外汇储备承载了我国改革开放30年以来 的物质财富，也是我国经济进一步发展的巨 大动力和货币基础，按最新数字计算我国人 均达到了近万元（折合人民币）！外汇储备 庞大的规模、快速增长的势头和复杂多变的 国际经济金融环境，给我国外汇储备管理的 思路和政策提出了严峻的挑战。 当务之急， 对外汇储备的管理策略，应该上升到国家宏 观经济战略的一部分。
8
中国历年外汇储备余额与美国国债持有额
9
2008年下半年我国持有美国债券的情况
中国持有美国国债的增速逐步加快。7月份增持 150亿美元,8 月份为237 亿美元,9月份446亿美 元,10月份则达到659亿美元。
中国不断增持美国国债,一方面可以解释成美国金 融危机不断恶化促使中国的外币资产寻求避险;另 一方面,这也表明了中国政府对美国政府债务融资 的支持态度。
这个过程被称为“资产证券化”，一度被认为是一项重要金融创新。 根据最初的设计，“资产证券化”可以分散风险。但最终的结果是，由 于监管不严，美国“次贷 ”泛滥，“次贷支持证券”也开始泛滥，而且 由于大部分投资者对这类投资产品知之甚少，完全依赖几家评级公司的 评级信息，最终造成这类有毒资产在全球金融系 统内扩散，成为一颗 “定时炸弹”。
中国大量增持美国国债的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ因
不断增加的贸易顺 差
FDI 高达四五百亿 美元
投资美国国债的安 全性好、流动性高 的资产
13
2020/1/13
14
美国国债的安全性受到挑战？
一、 美国财政部与美联储为以应对危机的负面冲击， 实施了极为宽松的财政货币政策。无论是布什政府 7000亿美元的问题资产纾困计划、奥巴马政府7890 亿美元的经济刺激方案，还是美联储的各种创新信 贷机制，最终都将埋下美国国债价值下跌、美元汇 率大幅贬值的种子。
6
各 国 外 汇 储 备 一 览 表
7
外汇储备承载了我国改革开放30年以来 的物质财富，也是我国经济进一步发展的巨 大动力和货币基础，按最新数字计算我国人 均达到了近万元（折合人民币）！外汇储备 庞大的规模、快速增长的势头和复杂多变的 国际经济金融环境，给我国外汇储备管理的 思路和政策提出了严峻的挑战。 当务之急， 对外汇储备的管理策略，应该上升到国家宏 观经济战略的一部分。
8
中国历年外汇储备余额与美国国债持有额
9
2008年下半年我国持有美国债券的情况
中国持有美国国债的增速逐步加快。7月份增持 150亿美元,8 月份为237 亿美元,9月份446亿美 元,10月份则达到659亿美元。
中国不断增持美国国债,一方面可以解释成美国金 融危机不断恶化促使中国的外币资产寻求避险;另 一方面,这也表明了中国政府对美国政府债务融资 的支持态度。
这个过程被称为“资产证券化”，一度被认为是一项重要金融创新。 根据最初的设计，“资产证券化”可以分散风险。但最终的结果是，由 于监管不严，美国“次贷 ”泛滥，“次贷支持证券”也开始泛滥，而且 由于大部分投资者对这类投资产品知之甚少，完全依赖几家评级公司的 评级信息，最终造成这类有毒资产在全球金融系 统内扩散，成为一颗 “定时炸弹”。
chapter 1国际收支与外汇储备
外币现钞，包括纸币、铸币
外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证等
外币有价证券，包括债券、股票等
特别提款权 摘自：《中华人民共和国外汇管理条例》
外 汇 与 外 币
- 特点：具有真实的债权债务基础；可兑换货币；能 用以偿还国际债务
• IMF采用的广义定义：在一定时期内一国 居民与非居民之间全部经济交易的系统记 录。 – 居民与非居民间的交易 center of economic interest – 国际收支反应的内容以交易为基础 on Transaction Basis /on cash payment basis – 国际收支是一个流量的概念
定金额的贷方记录
• 贸易差额：
– 贸易盈余surplus
国 际 收 支 平 衡 表
– 贸易赤字deficit
包含的内容
1. 经常账户current account – – – 货物：一国的对外贸易收支 服务：无形贸易收支 收益：劳动力与资本在国际间流动而发生的外汇收支。
（职工报酬、投资所得等）
– 经常转移：政府与私人的无偿转移
2. 资本和金融账户capital account –
资本账户：资本转移——投资捐赠和债务注销的外汇收支； 非生产、非金融资产的收买与出售（土地、矿藏，专利权、 商标权等）
国 际 收 支 平 衡 表
–
金融账户：直接投资、间接投资、其他投资等
包含的内容
3. 净差错与遗漏net errors and omissions
借：商品进口 1000万美元
贷：外国对我国的直接投资1000万美元
国际收支记账实例
4. 我国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无 偿援助，另提供相当于于60万美元的粮食药品 援助 借：经常转移 100万美元 贷：官方储备 40万美元 商品出口 60万美元
外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证等
外币有价证券，包括债券、股票等
特别提款权 摘自：《中华人民共和国外汇管理条例》
外 汇 与 外 币
- 特点：具有真实的债权债务基础；可兑换货币；能 用以偿还国际债务
• IMF采用的广义定义：在一定时期内一国 居民与非居民之间全部经济交易的系统记 录。 – 居民与非居民间的交易 center of economic interest – 国际收支反应的内容以交易为基础 on Transaction Basis /on cash payment basis – 国际收支是一个流量的概念
定金额的贷方记录
• 贸易差额：
– 贸易盈余surplus
国 际 收 支 平 衡 表
– 贸易赤字deficit
包含的内容
1. 经常账户current account – – – 货物：一国的对外贸易收支 服务：无形贸易收支 收益：劳动力与资本在国际间流动而发生的外汇收支。
（职工报酬、投资所得等）
– 经常转移：政府与私人的无偿转移
2. 资本和金融账户capital account –
资本账户：资本转移——投资捐赠和债务注销的外汇收支； 非生产、非金融资产的收买与出售（土地、矿藏，专利权、 商标权等）
国 际 收 支 平 衡 表
–
金融账户：直接投资、间接投资、其他投资等
包含的内容
3. 净差错与遗漏net errors and omissions
借：商品进口 1000万美元
贷：外国对我国的直接投资1000万美元
国际收支记账实例
4. 我国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无 偿援助，另提供相当于于60万美元的粮食药品 援助 借：经常转移 100万美元 贷：官方储备 40万美元 商品出口 60万美元
我国外汇储备管理(PPT 40张)
中国巨额外汇储备的利弊
The pros and cons of China‘s massive foreign exchange reserves
利 advantages
2、经济快速发展与结构调整滞后之间的矛盾。
2007年10月19日，在过去20多年里，在高储蓄率和高 投资率支持下，中国经济的平均年增长速度超过了9%。 与此同时，经济结构也发生了深刻的变化。特别是在近些 年里，国内居民基本生活需求得以满足，工业发展达到新 的水平之后，商品、资金和劳动力市场都出现了过剩。生 产结构不能适应需求结构的变化，无法满足多种类、多层 次的需要，导致有效总需求不足，并进一步造成就业困难 和需求增长乏力等问题。 一国储蓄多，而有效投资和消费相对较少，其结果只 能是过剩储蓄转移到境外，必然进一步扩大国际收支顺差， 从而使外汇储备持续增加。我国投资率比全球平均高20多 个百分点，消费率则低10多个百分点。
外汇储备的具体形式
政府在国外的短期存款或 其他可以在国外兑现的支 付手段，如外国有价证券， 外国银行的支票、期票、 外币汇率等。主要用于清 偿国际收支逆差，以及干 预外汇市场以及维持本国 货币的汇率。
我国外汇储备主要来源：
1. 国际收支经常项目的收入 - -主要由国际贸易和非贸易的盈余形成。它是靠中 国对外出口劳务和商品来形成的，因此它的风险比 较小。 2. 资本与金融项目的流入 --这部分的外汇储备主要是由国外资本净流入形成， 这部分资金的风险较大，因为它们必须都归还投资 者
(二)国际原因(International reasons)
1、经济全球化以及全球产业转移和结构调整。
经济全球化以及全球产业转移和结构调整是中国国际收支持 续顺差、外汇储备不断增加的重要原因。 大量贸易顺差使外汇储备逐年增加，以至目前处于高额状态。 李扬先生说：从总体上看，中国贸易顺差很大，但是，从结构上 看，中国只是对两个国家和地区(美国和欧盟)顺差，而对其他国 家都是逆差。中美贸易顺差不是汇率问题，而是经济结构问题。 因为中国是后发国家，而且正在进行剧烈的经济结构调整，所以 很快成为全球制造中心。
国际储备课件
4924.8 5152.3
4565.4 4256.3
12347.5 13923.4
2738.2 2556
488.9
887
2621.4 3046.8
10
国际储备的构成
特别提款权(Special Drawing Rights， SDRs)
是国际货币基金组织根据会员国缴纳的份额 无偿分配的，可供会员国用以归还基金组织 贷款和会员国政府之间偿付国际收支逆差的 一种账面资产。
653033 332072 31258 24119 248752
210668 88863 82306
742671 439302 27656 23653 26731
271372 103978 79651
8
国际储备的构成
在基金组织的储备头寸(地位)(Reserve Position in Fund)
560.9 532.5 523.8 987.5 1042.7
2001
56861 46960 14219 4018.9 4695.8 4019.5 9901.1 2060.5 188.8 2035.5
2002
66065
2003
66508
53717 52584
16166.5 15164.9
5298.4 5204.2
美国 德国 法国 瑞士 发展中 中国 俄罗斯 印度
1996
904.87 748.16 261.66 95.18 81.85 83.28 156.72
12.7 13.49 12.78
1997
887.36 732.47 261.64 95.18 81.89 83.28 154.89
12.7 16.3 12.74
刘介东外汇储备-PPT精品文档
外汇储备的组成
• 为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌 握的外汇即外汇储备。同黄金储备、特别提款权以及在国际货币基金 组织中可随时动用的款项一起，构成一国的官方储备（储备资产）总 额。外汇储备的主要用途是支付清偿国际收支逆差，还经常被用来干 预外汇市场，以维持本国货币的汇率。外汇储备的主要形式有政府在 国外的短期存款，其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券， 外国银行的支票、期票、外币汇票等。第二次世界大战后很长一段时 期，西方国家外汇储备的主要货币是美元，其次是英镑，1970年代以 后，又增加了德国马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等。在国际储备 资产总额中，外汇储备比例不断增高。外汇储备的多少，从一定程度 上反映一国应付国际收支的能力，关系到该国货币汇率的维持和稳定。 它是显示一个国家经济、货币和国际收支等实力的重要指标。 • 中国外汇储备主要由四部分组成：一是巨额贸易顺差；二是外国 直接投资净流入的大幅增加；三是外国贷款的持续增多；四是对人民 币升值预期导致的“热钱”流入（估计2019年年初已超过500亿美元， 2009年年初超过1000亿美元）。
5、 影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使中国失去国 际货币基金组织（IMF）的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充 足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国 际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲，不能不说是 一种浪费。 6、加速热钱流入，引发或加速本国的通货膨胀。
外汇储备的功能
• 外汇储备的功能主要包括以下四个方面：
• • 一，调节国际收支，保证对外支付。 二，干预外汇市场，稳定本币汇率。
•
•
三，维护国际信誉，提高融资能力。
四，增强综合国力，抵抗金融风险。
外汇储备的课堂.pptx
development.
Foreign exchange reserves will
03
affect the exchange rate, which
cause capital inflow or outflow.
Exchange rate will also affect the
04
foreign exchange reserves.
PART FOUR
The expectation of RMB depreciation will cause deficit of capital account increase, which will make foreign exchange reserves decrease.
5,000 4,000 3,000 2,000 1,000
5,000 4,000 3,000 2,000 1,000
0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000
China’s Foreign currencies in 2013-2015
2013
2014
2015
Foreign currencies
PART TWO
Decreasing Foreign Exchange Reserve
PART ONE
Increasing Foreign Exchange Reserve
1,400 1,200 1,000
800 600 400 200
0 -200
CHINA’S Official Reserve Assets In 2013Q3-2014Q2 China's official reserve assets
外汇管制与外汇储备ppt课件
• 中国官员指出，中国在实现人民币经常项目可兑换以后，能否尽快实现资本项目可兑换， 主要取决于中国是否有能力有效消除大规模资本流动给整个国家经济和金融体系带来的冲 击，能否防范和化解由此而来的金融风险，确保国际收支平衡。
• 由于中国目前的宏观调控机制有待于进一步完善和提高，微观经济主体的自我约束能力有 待于进一步加强，对金融机构的有效监管体系尚不够健全，银行体制也正处于转换之中。 因此，现阶段中国在保证人民币经常项目可兑换的前提下，对资本项目仍将保持一定的管 制。
• 操作: 在基金组织的SDR的帐户上划拨。它只是用在 政府间转帐，平衡国际收支。
• SDR的利率是5种货币的市场利率加权平均。它是靠 国际纪律而创造出来的储备资产。它缺乏作为货币的 “流通手段”功能。
外汇管制与外汇储备ppt
28
• 最早发行于1970年。发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的 美元等值。（布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩）
◇一战爆发后，由于战争的巨额消耗，英、德、意等参战国 发生了巨额国际收支逆差，引起其货币汇率暴跌，资本 大量外逃，为防止国际收支继续恶化和黄金流失，这些 国家纷纷取消了金本位制，实行纸币流通，并禁止外汇 自由买卖和黄金输出，开始实行外汇管制。
外汇管制与外汇储备ppt
5
（三）外汇管制实施部门
★政府授权的政府机构和中央银行指定的商业银行： 一是中央银行行使外管权利，如荷兰、瑞典等； 二是由政府的某一职能部门行使管汇权，如法国的经
外汇管制与外汇储备ppt
4
（二）实施外汇管制的背景
◆始于一战：战争支出的增加，大量的黄金流出，导致本
国汇率贬值，金本位制无法实施．
◇一战前，由于各国普遍实行金本位货币制度，在黄金输送 点的自动调节机制约束下，各国货币汇率基本稳定 ，国 际收支也能自动调节平衡 ，国际经济和货币关系较为稳 定，因而无须外汇管制。
• 由于中国目前的宏观调控机制有待于进一步完善和提高，微观经济主体的自我约束能力有 待于进一步加强，对金融机构的有效监管体系尚不够健全，银行体制也正处于转换之中。 因此，现阶段中国在保证人民币经常项目可兑换的前提下，对资本项目仍将保持一定的管 制。
• 操作: 在基金组织的SDR的帐户上划拨。它只是用在 政府间转帐，平衡国际收支。
• SDR的利率是5种货币的市场利率加权平均。它是靠 国际纪律而创造出来的储备资产。它缺乏作为货币的 “流通手段”功能。
外汇管制与外汇储备ppt
28
• 最早发行于1970年。发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的 美元等值。（布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩）
◇一战爆发后，由于战争的巨额消耗，英、德、意等参战国 发生了巨额国际收支逆差，引起其货币汇率暴跌，资本 大量外逃，为防止国际收支继续恶化和黄金流失，这些 国家纷纷取消了金本位制，实行纸币流通，并禁止外汇 自由买卖和黄金输出，开始实行外汇管制。
外汇管制与外汇储备ppt
5
（三）外汇管制实施部门
★政府授权的政府机构和中央银行指定的商业银行： 一是中央银行行使外管权利，如荷兰、瑞典等； 二是由政府的某一职能部门行使管汇权，如法国的经
外汇管制与外汇储备ppt
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（二）实施外汇管制的背景
◆始于一战：战争支出的增加，大量的黄金流出，导致本
国汇率贬值，金本位制无法实施．
◇一战前，由于各国普遍实行金本位货币制度，在黄金输送 点的自动调节机制约束下，各国货币汇率基本稳定 ，国 际收支也能自动调节平衡 ，国际经济和货币关系较为稳 定，因而无须外汇管制。
《外汇储备》PPT课件
❖ 一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控 的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信 誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国 内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。
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我国外汇储备逐年增加的变化趋势 单位（亿美元）
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我国外汇储备世界排名
指标
Indicator
1978 1980 1990 2000 2006 2007 2008
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❖ （3）稳步渐进的优化储备货币币种结构。目前 我国外汇储备构成比例大约是：美元资产70%， 欧元资产20%，日元资产10%。因此，在外汇储 备币种的管理上，降低美元而增加欧元储备的比 重应是明确的方向。
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❖ （4）优化金融资产与商品资产结构。一国的外 汇储备是其国际储备的一个组成部分，之外还应 有包括黄金储备在内的商品储备。优化一国的外 汇储备管理，要求外汇储备必须与商品储备保持 合理比例。在外汇储备规模不断激增的条件下， 我国应将多余的外汇拿出一部分来增加石油、黄 金等战略物资储备，这也是在美元不断贬值、国 际大宗商品价格持续走高条件下的必然选择。
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❖ （2）进一步优化美元资产结构。我国现有的外 汇储备中，美元资产大约占70%的比重。其中部 分以美元存款和美国国库券的形式存在，资产收 益虽然较低，但可以满足外汇储备的安全性与流 动性。另一部分美元资产主要投资于风险相对较 高的金融资产，目的是为了追求更高的收益性。 外汇储备管理随着外汇储备规模的变化而变化， 这是约束条件发生变化的情况下经济主体最优选 择的相应变化，是符合理性原则的。但次贷危机 的发生是又出现的新的约束条件，即使是在收益 性目标不变的前提下，经济主体的最优选择也会 出现相应的变化。凯恩斯的“投机性”货币需求 理论会给我们很大的启示。
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我国外汇储备逐年增加的变化趋势 单位（亿美元）
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我国外汇储备世界排名
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1978 1980 1990 2000 2006 2007 2008
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❖ （3）稳步渐进的优化储备货币币种结构。目前 我国外汇储备构成比例大约是：美元资产70%， 欧元资产20%，日元资产10%。因此，在外汇储 备币种的管理上，降低美元而增加欧元储备的比 重应是明确的方向。
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❖ （4）优化金融资产与商品资产结构。一国的外 汇储备是其国际储备的一个组成部分，之外还应 有包括黄金储备在内的商品储备。优化一国的外 汇储备管理，要求外汇储备必须与商品储备保持 合理比例。在外汇储备规模不断激增的条件下， 我国应将多余的外汇拿出一部分来增加石油、黄 金等战略物资储备，这也是在美元不断贬值、国 际大宗商品价格持续走高条件下的必然选择。
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❖ （2）进一步优化美元资产结构。我国现有的外 汇储备中，美元资产大约占70%的比重。其中部 分以美元存款和美国国库券的形式存在，资产收 益虽然较低，但可以满足外汇储备的安全性与流 动性。另一部分美元资产主要投资于风险相对较 高的金融资产，目的是为了追求更高的收益性。 外汇储备管理随着外汇储备规模的变化而变化， 这是约束条件发生变化的情况下经济主体最优选 择的相应变化，是符合理性原则的。但次贷危机 的发生是又出现的新的约束条件，即使是在收益 性目标不变的前提下，经济主体的最优选择也会 出现相应的变化。凯恩斯的“投机性”货币需求 理论会给我们很大的启示。
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（2）政府向外借款净额
（3）中央银行用本币购买外汇
（4）中央银行在国内购买的黄金
（5）在IMF的储备头寸
（6）分配的特别提款权
三、 国际储备管理
（一）国际储备的数量管理
★ 国际储备数量管理的实质是要使一 国保持一个适度的国际储备额。 适度的国际储备额是多少，至今并没 有一个公认的统一标准，但一般认为应该 都考虑以下几个因素。
研究现状—国外
• 20世纪70年代前对储备的需求研究主要是 经验比例法。如特里芬（1960）的储备— 比例分析法；Johnson(1965)提出已过的外 汇储备取决于该国的货币供给。 • 70年代后，学者们开始利用模型对储备需 求进行定量分析。主要是回归分析法和成 本收益法。如弗兰克尔（1971）构造的储 备需求模型和阿格沃尔（1976）适度储备 模型等。通常将持有量作为需求水平。
（二)国际储备的结构管理
1. 国际储备的种类结构管理
★ 储备资产种类结构管理的主要 内容是币种结构的管理，实质是要保 证储备资产的安全，力求储备资产的 保值增值。
储备资产币种结构管理应考虑的因素
◆ 进出口商品的地区结构 ◆ 一国以不同币种表示的对外债务净额
◆ 储备资产中要有足够的干预货币
◆ 储备货币的币值稳定性 ◆ 储备货币的多元化 ◆ 盈利性
国际储备数量管理应考虑的主要因素
◆ 进口规模
以进口额为分母，以储备为分子，采用比例法推算最 佳储备量。
◆ 进出口贸易差额的波动幅度 幅度越大，对储备需求就越大，反之，对储备需求越 小。 ◆ 汇率制度及外汇管制程度 浮动汇率制和严格外汇管制国家，需要较少的储备保 有量； 固定汇率制国家和较少外汇管制国家，需要较多的储 备保有量。
◆ 国际收支自动调节机制和调节政策的效率
效率越高，储备需求越低；反之亦然。
◆ 持有国际储备的成本
= 进口资本品的投资收益—持有国际储备收益
率；持有储备的机会成本越大，储备保量越低。
◆ 金融市场的发育程度
发育程度越高，可得较多的诱导性储备，政府保 有储备越少；反之，金融市场越落后，调节国际收 支对政府自有储备的依赖越大。
◆ 国际货币合作情况
若同别国签订较多的互惠信贷和备用信 贷协议，该国自有储备需求较少；反之， 该国自有储备需求就较多。 • ◆国际资金流动情况 • 为了抵消国际资金流动（特别是国际游 资）的冲击，流动规模越大，储备保有量 需求越大，反之亦然。
• 外汇储备与月进口额之比 • 它衡量一国保证其日常货物与服务进口的能力,该 指标由美国经济学家特里芬提出，他认为一国外 汇储备量占贸易进口额的40%为宜，以20%为最 低线，即一个国家保持相当于3～4个月的进口总 额就可以。 • 外汇储备与短期外债之比 • 这一指标广泛用于衡量一国应对资本流动脆弱程 度。根据经验值，一国的外汇储备应至少满足到 期的短期外债需求,即外汇储备与一国短期外债的 比例以100%为宜。
40.80 51.25 % %
44.5 9%
20.92% 43.32%
亿美元
12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 外汇储备余额 外汇储备增幅
60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
我国已经由外汇资金短缺逐步发展为相对过剩的阶段。如此庞大的储
备规模，给我国的宏观经济带来了深远的影响，这其中一方面意味着
我国经济实力和防范风险能力的增强，另一方面也产生了一些消极的
作用和新的风险，同时对政府进行宏观调控，协调各种经济政策的能 力提出了更高的要求。从更深层的角度来看，外汇储备规模的超常增 长，反映了我国目前国内外经济发展的严重失衡。因此在解决由此所 产生的问题时，也应该从实现我国宏观经济内外平衡的角度加以探讨。
宏观经济稳定与外汇储备管理
主讲人
魏晓琴
• 外汇储备是一国政府持有的十分重要的资 源，也是调节经济内外均衡的主要手段。 同时也是影响整个国际经济关系与国际货 币体系的主要方面。因此，外汇储备一直 是国际金融研究的热点问题和前沿问题。 货币危机的爆发与救援很大程度上都与外 汇储备有关。
研究背景
• 截至2008年底我国的外汇储备已达1.946万亿美元，排名世界第一位，
外汇储备现状
年份 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
200 5 2006 2007
储备 1449 余额 （亿 美元）
1546
1655
2121
2864
4032
6099
8818 10663 15300
储备 增幅
3.62% 6.70 %
7.05 %
28.14 34.99 % %
新的问题ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
• • • • • 1、外汇储备的增长有无边界？ 2、适度的外汇储备规模在哪里？ 3、其增长的动因是什么？ 4、快速的增长后果是什么？ 5、如何防范储备风险并加强管理？
第一节 国际储备的作用与构成
一、国际储备概念
★ 国际储备是一国政府（货币当局）持有的、用于 支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。
国际储备具有三个特征：
官方持有（可得性）； 较大流动性； 被各国普遍接受；
黄金储备
自有储备 （狭义国际储备） 广义国际储备 （国际清偿力） 外汇储备 在IMF的储备头寸
特别提款权
备用信贷
借入储备
互惠信贷协议
本国商业银行 对外短期外汇资产
二、国际储备的来源
一个国家的国际储备来源
（1）国际收支顺差
• 80年代后，Frenkel和Edwards开始研究实 际持有量与需求量不一致的非均衡模型。 主要集中于检验发展中国家和发达国家储 备需求的决定因素。 • 90年代以后，对储备的需求转向具体国家。 尤其是协整方法的采用为动态研究提供了 有力的工具。实证的研究体现了每个国家 对外汇的需求都有自己的特点，以及不同 时期影响因素也相当不同。
• 外汇储备与国内生产总值(GDP)之比 • 它反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求， 这一指标应不低于10%，以20%～40%较为适宜。 • 经常项目差额与GDP之比 • 对于处于不同发展阶段的国家而言，该指标的合 理范围有所不同。国际经验表明,对发展中国家而 言,如果将这一指标控制在- 5 %～0 %的范围之内, 将有利于经济增长；如果该指标低于- 5 %或超过 0 % ,都会对经济增长造成损害。