资产评估(第七讲)

2．长期投资评估基于对被投资单位的偿债能 力（债权）和获利能力(股权)的判断。
长期投资评估的程序
1、长期投资性资产的具体内容。 2、进行必要的职业判断。 3、据长期投资性资产的特点选择合适的评估方
法
4、测算长期投资性资产价值，得出评估结论。
目录
• 认识长期投资 • 长期债券投资的评估 • 长期股权投资的评估
• P=年收益额/资本化率
•
=（100×100×17%）/15%=11 333
• 如拟于3年后转售该优先股，收入20000元，则：
•
P= 100×100×17% （P/A，15%，3）
•
+20 000×（P/F，15%，3）
非上市股票的评估——收益法
2、普通股 （且今后也能保持固定水平。评估公式为：
资产评估学（第七讲）
长期投资评估
目录
• 认识长期投资 • 长期债券投资的评估 • 长期股权投资的评估
资产负债表
• 资产=负债+所有者权
益
债权
股权
什么是“投资”
《企业会计准则——投资》：“是指企业为通 过分配来增加财富，或为谋求其他利益，而将资 产让渡给其他单位所获得的另一项资产”。
（注：本准则所指的投资，仅包括对外投资，如 各种股票投资、债券投资等。企业取得的为使其 增值而持有的资产（不含对外投资）如存货、固 定资产等不属于本准则所指的投资）。
P=R/（r-g）
注：式中，g为增长率，可以抵减风险率。 g=留存利润率*股本利润率。
股利增长率g的计算方法
• 一是统计分析法，即根据过去股利的实际 数据，利用统计学的方法计算出的平均增 长率，作为股利增长率；
• 二是趋势分析法，即根据被评估企业的股 利分配政策，以企业剩余收益中用于再投 资的比率与企业净资产利润率相乘确定股 利增长率。
P F (1 i)n
F FV (1 r)m
复利
本息 和
复利
教学案例
• 某企业拥有企业债券50 000元，三年期， 到期一次还本付息，年利率15%，单利计息 ，评估基准日距到期日两年，当时国库券 利率为12%，风险报酬率2%，故折现率取为
• 14%。 到期终值和评估现值分别是多少？
解：到期一次性还本付息债券评估值为： F=50 000×（1+3×15%）=72 500 P=72 500×（P/F，14%，2）=55 789
⑶对被投资企业整体评估，基准日 与投资方的评估基准日相同。
2、控股型股权投资的评估
其他长期性资产的评估
指不包括在流动资产、长期股权投资、持有至 到期投资、固定资产、无形资产等以外的资产。主 要指长期性质的待摊费用和其他长期资产。 开办费
1、只有在筹建期间评估，才存在开办费的评 估问题；
2、在筹建期间评估开办费的价值时，按照其 账面价值计算其评估值。
出的收益现值 + 到期收回资产的现值 ⑶不是直接获取资金收入，而是取得某种权利
或其他间接经济效益的——通过了解分析， 测算相应的经济效益，折现计值。
1、非控股型股权投资（少数股权）的评估
2、控股型股权投资的评估
评估思路：
⑴对被投资企业进行整体评估后再 测算股权投资的价值；
⑵整体评估应该以收益法为主，特 殊情况下，可以采用市场法；
其他长期性资产的评估
作为评估对象的长期待摊费用的界定 并非所有帐面上的长期待摊费均可
作为评估对象，只有在评估基准日后仍 能为产权主体带来效益的尚存资产或权 利才能作为评估对象。
1、投资风险较小，安全性较强 （债券发行审查严格） 2、到期还本付息，收益相对稳定 （固定利率>同期银行储蓄利率） 3、具有较强的流动性 （指上市债券）
债券评估的方法
现行市价法（上市债券）
前提：（1）债券具有高度流动性 （2）证券市场交易情况正常。
（特殊情况下，某种上市交易的债券市场 价格严重扭曲，不能够代表市价价格，采 用非上市交易债券的评估方法评估。
B
Ba1
P-1 P-2 P-2 P-2/P-3 P-3
BB-
B
B+
B
B
B
B-
B
CCC+ B
CCC
C
Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1
CCC- C
Caa2
CC
C
C
C
C
Caa3 Ca C
长期债 AAA AA+ AA AAA+
A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCCC C
g 用于再投资的比率 净资产利润率
教学案例
• D企业拥有某非上市公司的普通股股票20万股 ，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收 益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票 发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其 余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营 状况的调查分析，认为该行业具有发展前途， 该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为 ，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净 资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率 为4%，风险报酬率为4%。该股票评估值为?
短期债 F1+ F1+ F1+ F1+ F1+ F1 F1 F2 F2 F2/F3 F3 B B B C C C C C C C
含义说明
债券的基本概念
债券是政府、企业、 银行等债务人为了 筹集资金，按照法 定程序发行的、并 向债权人承诺于指 定日期还本付息的 有价证券。
债券的特点 （与股权投资相比）
长期投资的概念
• 在资产评估中，长期投资是指企业以获取 投资收益和投资权益为目的，持有时间超 过一年以上，向那些并非直接为本企业使 用的项目投入资产的行为。
• 作为企业资产重要组成部分的长期投资， 是指长期投资的资产，因此，长期投资的 评估是指对长期投资资产的评估。
企业进行长期投资的动机
（1）为企业积累特定用途所需资金进行的长期 投资。 （2）为参入其他企业经营决策的长期投资。 （3）为获取财务收入进行的长期投资。
P＝债券评估基准日收盘价×持有量
010308 国债
教学案例
某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行 评估，长期债权投资账面余额为 12万元（购买 债券1200张、面值100元/张）、年利率10%、期 限3年，已上市交易。在评估前，该债券未计提 减值准备。根据市场调查，评估基准日的收盘价 为120元/张。据评估人员分析，该价格比较合理 ，其评估值为：
分析与参考解答
二、股权投资
类型：
1、A投入到B
A
投入
B
2、A、B联营投资
A
投入
C
B
投入
收益分配方式
1、按投资方投资额占被投资企业实收资 本的比例，参与被投资企业净利润的分配；
2、按被投资企业销售收入或利润的一定 比例提成；
3、按投资方出资额的一定比例支付资金 使用报酬。
股权投资的投入资本的处置
与
真实格。是公司清算时，公司净资产与公司
评
股票总数之比值。
估
有 （5）内在价格（价值）：是一种理论依据，是根
关
据评估人员对未来收益的预测而折算出来的
股票现实价格。
（6）市场价格：证券市场上买卖股票的价格。
上市股票的评估——市场法
现行市价法
（1）正常情况下：市场发育正常，股票交 易自由，不存在非法炒作现象。 （2）不满足正常情况：采用非上市交易股 票评估方法。
标准普尔 穆迪 惠誉国际
长期债 短期债 长期债 短期债
AAAAA+ A-1+ Aaa
P-1
AA
A-1+ Aa1
P-1
AA-
A-1+ Aa2
P-1
A+
A-1+ Aa3
P-1
A
A-1
A1
P-1
ABBB+ BBB BBBBB+ BB
A-1
A2
A-2
A3
A-2
Baa1
A-2/A-3 Baa2
A-3
Baa3
P=A/r
[例]：某股票，10 000股，每股面值1元，股利率 为16%，资本化率为12%，则：
P=（10 000×16%）/12%=13 333元
非上市股票的评估——收益法
（2）红利增长模型 红利增长型适用于成长型股票的评估，
假设企业没有将剩余收益全部分配给股东， 而是用于追加投资扩大再生产。评估公式为：
参考答案
• R=200000×12%=24000 （元） r=4%+4%=8% g=再投资的比率（即税后利润的留存比率 ）×净资产利润率 =40%×16%＝6.4% P=R/（r-g） =24000/（8%-6.4%） =1500000（元）
非上市股票的评估——收益法
（3）分段式模型
教学案例
• 某公司持有股票10万股，每股 面值1元，年股利率15%，从第 4年起，股利率可提高5个百分 点，折现率和本金化率均设为 6%。则其评估值为多少？
P＝评估基准日收盘价×持有股数
非上市股票的评估——收益法
1、优先股
——优先是长期持股，相当于股票； ——优先股的股利是固定的，又相当于债券。 因此，优先股可以被视作“准债券”。
若长期持有：P=A/r
若企业股票上市，转售优先股：
n
P
Rt Pn
t 1 (1 r )t (1 r ) n
教学案例
• 某优先股100股，每股面值100元，年股息 率17%，资本化率设为15%。则该优先股的 评估值为？
目录
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