案例6衍生证券投资
衍生金融风险控制案例分析
衍生金融风险控制案例分析内容摘要：本文首先以中航油事件为例探讨了中航油集团破产原因，并以此为基础阐明投资衍生金融工具的定义与风险特征。
最后针对当前衍生金融工具投资制度的存在缺陷，提出对投资风险合理控制的建议。
关键词：投资衍生金融风险风险控制中航油事件案例分析中国航油(新加坡)股份有限公司(以下简称中航油)成立于1993年，由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。
公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
公司经营的成功为其赢来了声誉，2002年公司被新交所评为“最具透明度的上市公司”奖，并且是唯一入选的中资公司。
中航油通过国际石油贸易、石油期货等衍生金融工具的交易，其净资产已经从1997年万美元增加到2004年的亿美元，增幅高达800倍。
但2004年11月，中航油因误判油价走势，在石油期货投机上亏损亿美元。
这一事件被认为是著名的“巴林银行悲剧”的翻版：十年前，在新加坡期货市场上，欧洲老牌的巴林银行因雇员违规投机操作，令公司损失13亿美元并导致被一家荷兰银行收购。
曾经在7年间实现资产增值800倍的海外国企中航油，缘何短短几个月内就在期货投机市场上背负亿美元的巨债?2003年底，由于中航油错误地判断了油价走势，调整了交易策略，卖出了买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。
为了避免亏损，中航油新加坡公司在2004年1月、6月和9月先后进行了三次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。
每次挪盘均成倍扩大了风险，该风险在油价上升时呈指数级数的扩大，直至公司不再有能力支付不断高涨的保证金，最终导致了破产的财务困境。
应该说中航油能够在7年间实现净资产增幅800倍，到巨亏亿美元，都是缘于“创新”及对衍生金融工具的使用。
经典证券投资案例分析
经典证券投资案例分析巴黎巴银行隶属于巴黎巴集团，这是一家国际性银行，在全球60多个国家设有分支机构。
巴黎巴集团的总资产超过2690亿美元。
伯纳德·奥佩蒂特是巴黎巴银行全球股票衍生性交易的主管，主要是从事股票选择权与指数选择权等衍生性产品的交易，涵盖所有的主要市场以及一些新兴市场，例如：巴西、阿根廷、墨西哥与大部分的东南亚国家，现在又增加了匈牙利、俄罗斯与波兰。
“我们非常稳定地赚了不少钱！”讨论主题：从下至上的分析动态分析“瑞士方法”：客观与中性风险与机率分析最佳分散组合顶尖交易员的特质停损从下至上的分析：掌握胜算的专家伯纳德·奥佩蒂特强调主要的对象是个别公司，他研究一家公司，成为这家公司的专家。
相反的策略则是从上至下，首先分析国家政策和产业，然后才是个别公司。
伯纳德·奥佩蒂特花费无数的时间研究交易对象，竭力掌握公司管理阶层、股东、员工、往来银行、债权人、债务人以及该公司股票交易者的心态。
他盘算后续的可能发展与股价反应。
通过这个角度切入，直接归集资讯，胜算自然超过那些仰赖二手资讯的分析师。
个案研究：西北航空公司“1993年，我们曾经介入西北航空公司。
该公司在1989年曾经发生融资并购的事件。
接下来，整个航空产业就陷入严重的衰退，整体损失高达数十亿美元，西北航空的业绩也一落千丈。
从资产负债表中观察，西北航空当时的银行债务很高，但债券发行的数量非常有限（如果记忆没错的话，总负债大概是六、七十亿美元，除了5亿美元的债券之外，其余都是银行债务）。
由于短期内再度陷入困境，公司提出破产的威胁。
公司高层分别与银行集团、员工、供应商进行强硬的协商，只要商谈对手将因为西北航空破产而受损，公司的态度就非常强硬。
”“西北航空开始赢得一些让步。
银行同意取消利息费用，提供担保品的的股价，波音公司也同意延迟飞机货款的交付时间。
为了取得这些重大的成果，西北公司摆出即将破产的姿态。
每天，它们总是通过媒体放话：‘我们打算宣布破产。
证券投资基金案例分析与解读
证券投资基金案例分析与解读证券投资基金是指通过集中投资的方式，由专业的基金管理机构对投资者委托的资金进行证券投资的一种金融工具。
本文将通过案例分析的方式，就证券投资基金的相关概念、特点以及投资策略进行深入解读。
一、案例背景某证券投资基金成立于20XX年，旨在为投资者提供长期资本增值的机会。
本基金由一家知名的基金管理公司管理，总资产规模达到数亿美元。
基金的投资组合主要包括股票、债券、衍生品等多种投资品种。
二、基金类型与特点1. 开放式基金开放式基金是指投资者可以随时购买和赎回基金份额的一种基金类型。
投资者可以根据个人的资金需求自由买入或卖出基金份额，具有流动性强、灵活性高的特点。
2. 封闭式基金封闭式基金是指在一定期限内募集资金，并在期限届满后一次性返还投资者本金和收益的一种基金类型。
封闭式基金具有较长的投资周期，适合追求长期投资回报的投资者。
3. ETF基金ETF基金（Exchange Traded Fund）是一种可在证券交易所买卖的开放式基金。
ETF基金通过追踪特定指数或行业来实现投资目标，投资者可以像交易股票一样买卖ETF基金份额。
4. 货币市场基金货币市场基金是一种以短期低风险债务工具为主要投资对象的基金。
货币市场基金的主要目标是追求资金的稳健增值和流动性。
三、基金投资策略1. 价值投资策略价值投资策略是指投资者根据股票的内在价值来进行投资决策的一种策略。
基于价值投资策略的基金会选择低估股票，以期待其未来价值被市场认可并获得超额收益。
2. 成长投资策略成长投资策略是指投资者根据股票的成长性来进行投资决策的一种策略。
基于成长投资策略的基金会选择具备较高增长潜力的股票，以期待其未来市值有所提升并获得投资回报。
3. 分散投资策略分散投资策略是指将投资资金分散配置于不同的投资品种或行业，以降低整体投资风险的策略。
基于分散投资策略的基金会在构建投资组合时考虑到不同资产的相关性以及市场的波动性，并采取相应的分散配置策略。
衍生类证券投资工具素材
棉花现货价格下跌的情况
交易时间 现货市场 期货市场
4月1日
买进40万磅棉花， 每磅0.65美元
卖出7月份棉花期货合约8张（
每张5万磅），每磅0.63美元
6月31日 交易结果
棉花价格降至0.58美 买进7月份棉花期货合约8张， 元 每磅0.565美元 每磅损失0.07美元 每磅收益0.065美元
通过卖出套期保值，该厂净损失2000美元；如果没有做卖出套期保值， 其损失就是40万磅×0.07美元／磅＝2.8万美元。
第三节 金融期权
一、金融期权的定义与特征 （一）定义 • 期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交 易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品 的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。 • 金融期权，是指以金融商品或金融期货合约为标的物的 期权交易形式。具体地说，其购买者在向出售者支付一 定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向 出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货 台约的权利。
融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率
、各类价格指数甚至天气（温度）指数。
二、金融衍生工具的分类 (一)根据产品形态分类 远期 期货 期权 掉期
（二）根据原生资产分类 股票类 利率类 汇率类 （三）根据交易方法分类 场内交易 场外交易
三、金融衍生工具的基本特征
1、具有杠杆效应； 2、具有不确定性和高风险性； 3、跨期交易 4、套期保值与投机套利共存
在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的
标的资产的标准化协议。
• 合约中规定的价格就是期货价格(future price)。
–标准化：期货除了价格需要谈判，其他不需要
• 期货合约的构成要素：
金融衍生工具投资风险分析案例
金融衍生工具投资风险分析案例在当今复杂多变的金融市场中，金融衍生工具作为一种重要的投资工具，既为投资者提供了丰富的投资机会，也带来了不容忽视的风险。
为了更深入地理解金融衍生工具投资的风险，让我们通过以下几个具体案例来进行分析。
案例一：某企业利用期货合约进行套期保值企业名称是一家大型的制造业企业，其主要原材料为铜。
由于铜价波动较大，为了降低原材料价格波动对企业成本的影响，该企业决定利用铜期货合约进行套期保值。
在初始阶段，企业的决策看起来是明智的。
他们根据未来一段时间的生产计划，在期货市场上卖出了相应数量的铜期货合约。
然而，市场的变化超出了他们的预期。
在套期保值期间，铜价不仅没有像他们预期的那样上涨，反而大幅下跌。
由于期货市场的保证金制度，企业不得不不断追加保证金，导致资金链紧张。
同时，由于企业在现货市场上采购原材料的价格下降，而在期货市场上却遭受了损失，套期保值的效果并没有达到预期，反而给企业带来了较大的财务压力。
这个案例表明，虽然套期保值的初衷是降低风险，但如果对市场走势判断失误，或者没有合理控制仓位和保证金，同样会面临巨大的风险。
案例二：个人投资者过度投资期权＿____是一位热衷于投资的个人投资者，他在了解了期权的高杠杆特性后，决定大量投资期权。
起初，他通过购买期权获得了一些小的收益，这使得他对自己的投资策略充满信心。
于是，他不断加大投资额度，甚至动用了大部分的个人资产。
然而，市场突然发生逆转，期权的标的资产价格走势与他的预期完全相反。
由于期权的高杠杆性，他的损失迅速扩大，最终导致个人资产大幅缩水。
这个案例揭示了个人投资者在面对金融衍生工具时，容易被高收益所吸引，而忽视了其背后的高风险。
过度投资和缺乏风险控制意识，使得个人投资者在市场波动中遭受了巨大的损失。
案例三：金融机构对信用衍生工具的误判某知名金融机构在信用衍生工具市场上进行了大量投资。
他们认为通过对信用风险的评估和模型分析，能够有效地控制风险并获得丰厚的回报。
衍生金融工具案例分析
衍生金融工具投资风险控制问题研究——基于中信泰富事件的分析王艳芳杨爱义发布时间:2011-03-31自全球性金融危机爆发以来，世界金融市场不断发生企业因衍生金融工具投资失败而破产倒闭的事件。
从中航油豪赌原油期货巨亏5.5亿美金到雷曼兄弟次贷资产投资巨亏破产，再到红筹公司中信泰富外汇买卖合约巨亏，一时之间，人们对衍生金融工具谈虎色变，将其视为洪水猛兽。
面对实体经济和虚拟经济对会计功能的双重呼唤，如何加强衍生金融工具的会计规范，如何加强对衍生金融工具的风险控制与监管、如何加强衍生金融工具的审计与内部控制，推进会计在服务经济、防范风险、正确估量和预测未来中的功能拓展，已成为理论界和实务界亟须探讨的问题。
本文以中信泰富的外汇买卖合约巨亏事件为例，探讨我国应如何有效地控制衍生金融工具投资风险。
一、中信泰富巨亏案例简介中信泰富注册成立于香港，是大型国企中信集团在香港的6家上市公司之一，为恒生指数成分股之一。
中信泰富的最大股东是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司，即中国国际信托投资盾港集团）有限公司。
中信泰富在澳大利亚有一个名为“SINO-IRON”的磁铁矿项目，该项目是西澳洲最大的磁铁矿项目。
这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。
整个投资项目的资本开支，除当前的16亿澳元外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每一年度投入至少10亿澳元。
为了降低项目面对的货币风险，中信泰富签订了若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。
杠杆式外汇合同被普遍认为是投机性很强的高风险产品，导致中信泰富巨额亏损的杠杆式外汇买卖合约正是变种Accumulator（累股证），其不是股份，而是汇价。
从促销对象来看，Accumulator会集中出售给个人投资者，而累股证主要以上市公司及中小企业为对象。
累股证一般由欧美私人银行出售给高资产客户。
Accumulator因其杠杆效应，既在牛市中放大收益，又在熊市中放大损失，被香港投行界以谐音戏谑为“Ikillyoulater”（我迟些杀你）。
项目六_证券投资管理
债券投资的风险：
（1）违约风险 （2）利率风险 （3）购买力风险 （4）流动性风险 （5）期限性风险
债券投资的优缺点
优点： （1）本金安全性高； （2）收入稳定性强； （3）市场流动性好。 缺点： （1）购买力风险较大； （2）没有经营管理权。
案例分析：
钱塘股份有限公司现打算投资1 000万元购买公司债券。现有甲、 乙两个方案可供选择：甲方案是购买2007年1月1日A公司发行的每张 面值1 000元，票面利率为10％，期限为5年的公司债券10 000张； 该债券每年支付两次利息，到期偿还本金，发行价为每张1 050元。 乙方案是购买2007年1月1日B公司发行的每张面值1 000元，票面利 率为10％，期限为5年的公司债券10 000张；该债券采用单利计息， 到期一次还本付息，发行价为每张1 300元。钱塘公司对两个方案进 行了综合分析，在分析中考虑了货币的时间价值，并通过计算债券 的到期收益率进行决策，最终的决策是选择购买A公司的债券。 请思考钱塘公司是如何进行决策的？并完成钱塘公司的债券投资 决策过程。
债券价值计算的基本模型
债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。 债券价值计算的基本模型是： n It M V＝ ∑ ＋ t=1（1＋i）t （1＋i）n
V是债券的价值；It是第t年的债券利息；n现在至 债券到期的年限；i贴现率；M债券的面值。
式中：
若债券是固定利率、每年支付利息，到 期还本，则债券的价值可表示为： V＝I· (P／A，i，n)＋M· (P／F，i，n)
【实例1】某企业于2003年5月1日购买了一张面值 1 000元的债券，其票面利率为8％，每年5月1日 计算并支付一次利息。该债券于5年后的4月30日 到期。当时的市场利率为6％，债券的价格为1 050元。该企业是否应购买该债券?
经典证券投资案例分析
经典证券投资案例分析目录1. 价值投资 (2)1.1 巴菲特投资伯克希尔.哈撒韦 (3)1.1.1 案例背景与投资策略 (4)1.1.2 案例分析与投资回报 (5)1.1.3 投资价值与长期持有理念 (6)1.2 格林斯巴斯投资巴斯夫 (7)1.2.1 案例背景与投资策略 (8)1.2.2 案例分析与投资回报 (10)1.2.3 应对企业困境的价值投资 (11)2. 技术分析 (13)2.1 葛兰素史克股票 (14)2.1.1 图表技术分析与趋势判断 (16)2.1.2 量化分析与入场时机 (17)2.1.3 风险控制与止损策略 (19)2.2 特斯拉股票 (20)2.2.1 技术指标分析与突破判断 (22)2.2.2 行业发展趋势与投资逻辑 (24)2.2.3 投资回报与风险评估 (24)3. crescimento凯恩斯主义投资理念 (25)3.1 谷歌股票 (27)3.1.1 市场情绪与投资时机 (28)3.1.2 未来发展前景与估值模型 (29)3.1.3 投资回报与风险管理 (30)3.2 苹果股票 (32)3.2.1 品牌溢价与市场地位 (33)3.2.2 创新驱动与产品生命周期 (34)3.2.3 投资策略与市场波动 (36)4. 其他投资策略 (37)4.1 追踪指數指數投資 (39)4.1.1 市場風險與收益分配 (40)4.1.2 投資組合與績效評估 (41)4.1.3 策略優缺點與適用性 (42)4.2 行业主题投资 (43)4.2.1 人工智能產業趨勢分析 (44)4.2.2 投资策略与风险控制 (46)4.2.3 案例分析与投资回报 (48)5. 总结与展望 (49)1. 价值投资价值投资是一种基于公司基本面分析的投资方法，旨在购买被低估的股票。
这种方法的核心理念是根据公司内在价值行事，而非市场情绪驱动的短期波动。
价值投资者会仔细分析公司的财务报表、行业地位、盈利能力、资产负债结构以及未来增长潜力，寻找那些具有良好经营历史、稳健现金流和合理估值的公司。
金融衍生品案例分析 精品
金融衍生品案例分析李兮旸光华管理学院00428093【内容提要】 (2)【关键词】 (2)1．巴林银行案 (2)1．1案例摘要 (2)1．2破产经过 (2)1．2．1交易员里森 (2)1．2．2“88888”账户 (3)1．2．3日经指数期货的赌博 (3)1．3巴林银行案的教训与意义 (5)1．3．1管理层必须对其所经营管理的业务有充分的认识 (5)1．3．2银行内各项业务的职责必须确立并明示 (5)1．3．3利益冲突业务的隔离是内部控制有效性必不可少的一个环节 (5)1．3．4必须建立专门的风险管理机制以应对可能的业务风险 (5)2．其他金融衍生品案例 (6)2．1株洲冶炼厂案 (6)2．2国储铜案 (6)2．3中储棉案 (7)2．4中盛粮油案 (7)3．结束语 (7)【内容提要】伴随着中国即将开放的股指期货市场的到来，中国的衍生品市场也将逐渐发展、开放。
对于中国的千千万万个企业来说，将能更深入的接触到金融衍生品。
金融衍生品能带给企业规避风险、套期保值的益处，但也可能因为其巨大的杠杆率而带给企业毁灭性的资产损失。
许多著名的衍生性金融工具灾难并非全因衍生性交易本身所引起，而是由于缺乏健全的风险控制制度。
本报告试图通过对近十年来五个重大的衍生品交易失败案例告诉读者：企业从事衍生工具交易必须要建立和完善风险控制机制，而且更重要的是，应当切实保证相关的控制政策和程序被有效地执行。
【关键词】衍生品；衍生工具；风险；控制；巴林银行；株洲冶炼厂；国储铜；中储棉；中盛粮油1．巴林银行案1．1案例摘要英国巴林银行(Barings Group)成立于1762年，是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商人银行集团。
巴林集团主要包括四个部分：(1)巴林兄弟公司，主要从事企业融资、银行业务及资本市场活动。
(2)巴林证券公司，以从事证券经纪为经营目标。
(3)巴林资产管理有限公司，主要以资产管理及代管个人资产为目标。
(4)该集团在美国一家投资银行拥有40％的股份。
金融衍生工具投资风险分析案例
金融衍生工具投资风险分析案例
张毅
德国MG集团石油事件
1992年，从事工程与化学品业务的德国MG集团美国子公司MGRM为了维护长 远的关系，签订了一份10年的远期供油合同，签订了一份10年的远期供油合同签订 了一份10年的远期供油合同。 但是，石油价格自1993年6月开始从每桶19美元跌至1993年12月的15美元， MGRM面临庞大的保证金追缴，但其长期供油合约收益还未实现，庞大的资金缺口 逼迫子公司向母公司寻求资金援助。幸好，MGRM公司的母公司MG考虑到可能存 在的风险，及时作出了撤换分公司高层并且平仓的决定，把损失减到最小。尽管如 此，子公司投资不当给母公司造成的10亿美元损失已经无法弥补。 从金融衍生工具的诞生来说，它是应市场对于规避金融风险的需要而出现的一 种新手段。随着金融市场的变动越来越频繁，金融机构、企业和个人时时刻刻生活 在价格变动风险之中，迫切需要规避市场风险，而这些风险是难以通过传统金融工 具本身来规避的。这样，整个西方世界就产生了规避风险的强大需求，作为新兴的 风险管理手段，以远期、期货、期权、互换为主体的金融衍生工具便应运而生了。 然而，伴随着金融衍生工具同时诞生的还有其基因中携带的高风险性，怎样合理运 用金融衍生工具，适当发挥其规避风险的作用，已经成为学界和业界长期探讨的热 点。
证券投资基本分析(案例)
证券投资基本分析一、宏观经济分析3月公布的2月CPI数据同比增长了3.2%，创20个月新低，对此多数基金认为原因主要集中在春节因素和食品价格大幅下降两个方面，在通胀下行趋势确立的情况下，宏观经济政策将继续坚持稳中求进的态势。
上周温总理在政府工作报告中表示，国内生产总值增长目标是7.5%，居民消费价格涨幅目标是4%，证券观点认为我国经济增长中枢下移已得到政府决策部门确认，未来我国经济增长大概率将是较高增长、适当通胀。
从基本面和政府换届政治换届看，A股不会有超预期表现，现在属于季节性上涨，来自于三个方面：1.市场情绪的好转，经过杀跌，原有避险情绪得到宣泄，今年稳定对于股市心态较好。
2.政策支持，每年两会之前，政策宽松。
3.流动性好转，体现在短期利率下行。
除了理财产品，去年高利贷、收藏品等等领域资金，本身具有较高的风险偏好，自然在股市里寻找投资机会。
因此股市目前处于上涨后的自我强化阶段，就是股市上涨有赚钱效应，赚钱效应又会吸引新的资金，场外资金进来，又进一步推升股市上涨，目前这种过程还会继续持续。
但是，以上因素相对都是短期因素。
归根结底，从长期看，股市上涨还需要基本面的实际支撑，目前还看不到明确信号。
总体来说，今年市场空间有限，不能把短期市场反弹用趋势性来看，目前讲倾向于看是阶段性行情，跌的最多反弹幅度最大，还是修复行情，最近地产股表现较好体现大家对未来的预期在好转，地产的带动作用和涉及面够广，只有地产真正起来，大家才会对经济的预期有所好转。
具体行业方面，短期内，相对看好估值低、需求稳定、并具有竞争力的公司，随着美国经济的缓慢复苏，相关的出口汽车零部件类公司将迎来机会；白酒行业去年12月行情较好，但由于经销商提货时间具有滞后性，导致1月旺季、2、3月淡季行情的出现，同时基于行业轮动的观点，预计一季度将会呈上一份良好的季报，之后将会有一波短暂的行情出现；此外，与“两会”相关的主题性投资将值得关注，如：医疗、交通等；待主题性机会结束后，未来的投资机会或将逐渐向估值和基本面分析转移。
衍生证券投资
是指交易者利用期货价格的波动谋取盈利而买卖合约的行为。
ห้องสมุดไป่ตู้
期货投机的原因 期货市场的交易费用低 期货交易的杠杆效应
期货投资管理
期货投资管理
投机交易方式 套利。投机交易者同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。 当投机者预计到两张期货合约之间的价格出现价差时，会利用这一价差各买进和卖出一份合约，以便日后市场情况对其有利时对冲手中的合约。 在进行套期图利时，交易者关心的不是期货的绝对价格水平，而是合约间的相互价格关系。 如果价差的变化趋势与交易者预计的一样，则可从中获利。 买空卖空 买空是指投机者预测商品的期货价格会上涨，于是买进期货合约，等价格上涨后抛售合约以获利的交易方式。 卖空是指投机者在价格看跌时卖出期货合约，等价格下跌后买进期货合约以获利的交易方式。
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期权的时间价值，是指期权费超过其内在价值的部分。
对于看涨期权，内在价值等于标的资产市场价格大于执行价格的部分；
对于看跌期权，内在价值等于标的资产市场价格小于执行价格的部分。
期权价值与风险
如果你持有执行价格为50元的A公司股票看涨期权，而股票现价为60元，那你可行使期权以50元买入A股票而同时以60元卖出，盈利10元，此时期权的价值为10元。但是，如果股价低于50元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为0。
如果你持有执行价格为50元的A公司股票看跌期权，而股票现价为40元，那你可以40元买入A公司股票，同时可以行使期权而以50与期权卖方进行交割，盈利10元，此时期权的价值为10元。但是，如果股价高于50元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为0。
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证券投资学 第6章 金融衍生工具
利率期货的分类
根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短 期利率期货和中长期利率期货两类。
短期利率期货合约的标的物主要有利率、短期政府 债券、存单等，期限不超过1年。如3个月欧元银行 间拆放利率，3个月英镑利率，28天期(墨西哥比索) 银行间利率，3个月欧洲美元存单，13周美国国债(TBills)等。
❖ 假设2018年6月1日大豆价格果然上涨到4440元/吨，则 该企业仍然以4400元/吨的价格购买1000吨大豆。
❖ 成本节约：（4440-4400）×1000=40000.
远期合约：合约双方同意在未来日期按照协定的价格交换一定数量资产的合约。
2、帮助你寻求市场漏洞或者对手的漏洞而赚钱 —发现套利机会
（1）股权式衍生工具 （2）货币衍生工具
（3）利率衍生工具 （1）风险收益对称型 （2）风险收益不对称型
（1） 金融远期 （2）金融期货 （3）金融期权 （4）金融互换
➢ 1、金融远期合约（financial forward）是指合约双
方同意在未来日期按照约定价格购买或出售一定数量 的金融资产。 主要包括远期利率协议、远期汇率协 议和远期股票合约。
计算盈亏。
6.3 金融期权
一、金融期权的含义
购买者在向出售者支付一定费用后， 就获得了能在规定期限内以某一特定价格 向出售者买进或卖出一定数量的某种金融 商品或金融期货合约的权利。
支付 获得
期 权 费
收取
卖出
（一）期权的当事人
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方。 出售期权的一方则叫做卖方； 买方即是权利的受让人。 卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
第6章 金融衍生工具
❖6.1 金融衍生工具概述 ❖6.2 金融期货 ❖6.3 金融期权 ❖6.4 权证 ❖6.5 可转换证券
第五章 衍生品投资案例分析
制作人：王曼舒
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案例2
东航面对油价62.35≦P3≦150美元/桶
期权费已不需考虑
买入call: 不行使 卖出put: 买方不行使 卖出call: 买方不行使
双方无现金流
制作人：王曼舒
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案例2
东航面对油价P4<62.35美元/桶
期权费已不需考虑
买入call: 不行使 卖出put: 买方行使，付出（62.35-P4） × 31.5万桶 卖出call: 买方不行使
第五章
衍生品投资案例分析
课程安排 案例1 KODA案例分析 期权理论简要回顾 案例2 东方航空衍生品投资案例分析 案例3 深南电衍生品投资案例分析 案例4 中信泰富衍生品投资案例分析 总结
制作人：王曼舒 1
案例1
制作人：王曼舒
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案例1
2007年8月，北京的郝女士在香港的星展银 行开设了一个私人银行账户，随后把在其他银 行的资金陆续转入到星展银行。但是，短短几 个月之后，她账户上的8088万港元却化为乌 有，而且还倒欠星展银行9446多万港元。 北京的一位资深律师赖先生也遇到了同样的问 题。他在香港荷兰银行做投资的2000多万港 元，如今不仅一分钱不剩，他还倒欠荷兰银行 200多万港元。
制作人：王曼舒
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案例1
KODA举例
假设中移动现价为100 港元，KODA合约规定10％ 折让行使价，5％合约终止价，一年有效，一份合 约为1000股股票，股价低于折让行使价时双倍吸纳 股票。 香港恒生指数2007年11月最高点是32000点，2008 年11月最低时跌至10600点。 上证综指2007年10月16日6124点，2008年10月28日 1664点。
案例6炒作金融衍生商品风险案例
案例6 炒作金融衍生商品风险案例——“327”国债期货事件一、案情介绍（一）“327”国债期货事件1．“327”事件始末“327”即F92306，是1992年三年期【92（3）】国库券的衍生品种，交收日期为1995年6月，对应基础券种总量246.8亿元。
由于期货价格主要取决于对相应现货的价格预期，因而，影响现货价格的因素也就成了期货市场的炒作题材。
影响1992年三年期现货国库券价格的主要因素有：（1）基础价格：92（3）现券的票面利率为9.5％，如果不计保值和贴息，到期本息之和为128.50元；（2）保值贴补率：92（3）现券从1993年7月11日起实行保值，因而，其中1995年7月到期兑付时的保值贴补率的高低，影响着92（3）现券的实际价值；（3）贴息问题：1993年7月1日起，人民币三年期储蓄存款利率上调至12.24％，这与92（3）现券的票面利率拉出了2.74个百分点的利差，而1994年7月10日财政部发布的公告仅仅规定了92（3）等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴补，并未说明92（3）现券是否将随着储蓄利率的提高进行同步调整。
因此，92（3）现券是否加息成为市场一大悬念，直接影响92（3）现券的到期价值。
92（3）现券价格的诸多不确定因素，为92（3）期券的炒作提供了广阔的空间。
但除此之外，1995年新券流通量的多寡也直接影响到92（3）期券的炒作。
由于上海证券交易所采用混合交收制度，如果95新券流通量大，且能成为混合交收的基础券种，那么，空方将会有更多的选择余地，市场将有利于空方；如果相反，则对多方有利。
2．事发前的多空博杀。
对于保值贴补率、贴息及1995年新券的发行量等直接影响92（3）现券到期价值的主要因素，几大市场主力机构存在严重的意见分歧。
空方认为：第一，国家将抑制通货膨胀作为1995年经济工作的重点。
因此，通货膨胀回落必然会导致保值贴补率的回落。
在1995年6月交收期，保值贴补率将大幅下滑；第二，对92（3）国债的贴息将增加财政支出十几亿元，因此不可能；第三，1995年新国债发行额度将在1500亿元左右，比上年增加50％，因此，流通量必然较大。
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• 权证的价值为什么可由BS模型确定？
•
BS模型是由无风险套利的原则推导得来，所谓无风
险套利就是说如果权证的价格偏离了BS模型所计算的值，
就有无风险套利的机会出现，而无风险套利的过程将使
得权证的价格回归至BS模型所计算的理论值。这是因为，
权证作为一种衍生产品，其完全可以通过持有一定标的
证券和债券的形式复制出来，同时也完全可以通过相反
卖标的证券，而美式权证的持有人在到期日前的
任意时刻都有权买卖标的证券，由此可见该宝钢
权证是欧式权证。
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• (3)按发行人，分为股本权证和备兑权证：股本权证通常 由上市公司发行，其行使会增加股份公司的股本，备兑 权证是由标的证券发行人以外的第三方发行，其认兑的 股票是已经存在的股票，不会造成总股本的增加。宝钢 权证的发行人是宝钢集团而不是上市公司宝钢股份，权 证持有人行权时获取的宝钢股票是宝钢集团原先持有的， 宝钢股份的总股本并没有增加，所以宝钢权证是备兑权 证，只不过该权证与海外标准的备兑权证区别在于，海 外备兑权证的发行人一般为证券公司，其用于发行备兑 权证的标的证券原本就是已在市场上流通的。而长电权 证则是典型的股本权证，其发行人是上市公司长江电力 (600900.SH)，权证持有人行权时获取的长电股票是上 市公司增发得来，总股本在行权时也将扩大。
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• (4)权证简称：权证简称一般采用8个字位(4个汉 字)，第1至第4个字位用汉字、拼音或数字表示 标的证券，第5个至第6个字位用两个大写字母表 示发行人，第7字位用一个字母B或P表示认购或 认沽，第8个字位用一个数字或字母表示以标的 证券发行的第几只权证，当超过9只时用A到Z表 示第10只至第35只。例如宝钢JTB1中，宝钢表 示该权证的标的证券为宝钢股份，JT表示该权 证的发行人是宝钢集团，B表示该权证是认购权 证，1表示该权证是以宝钢股份为标的证券的第
•
(1)在购买权证之前，投资者需签订《权证
业务风险揭示书》。目前仅有包括国泰君安在内
的63家券商具有权证业务资格，这意味着投资者
买卖权证只能通过这63家券商进行，而投资者在
宝钢股份股改中获赠的权证则可在任何券商卖出。
•
(2)T+0交易：当日买进的权证，当日可以卖
出。
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• BS模型本身虽然复杂，但运用起来非常简 便，诸多网站都提供了权证计算器，例如， ，投资者只需 将相关的参数输入即可。
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• 不能像投资股票一样投资权证 不少投资者在买卖股票时，有这样一种投资习惯，
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• 2、分类。权证可以根据不同的划分标准进行分 类：
•
(1)按权利行使方向，分为认购权证和认沽
权证：认购权证的持有人有权买入标的证券，认
沽权证的持有人有权卖出标的证券，由此可见该
宝钢权证是认购权证。
•
(2)按行使期间，分为欧式权证和美式权证：
欧式权证的持有人只有在约定的到期日才有权买
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• 随后，记者又从两月交易流水清单中随机 抽取了10天的交易记录，精确到秒和股市
当日交易记录进行了比对，但从中并没有 发现疑点。
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• 面对一长串证券公司提供的数字，记者仍 然心存疑惑。世界顶尖投资大师巴菲特的 年回报率最高时也不过200％，而咏飞参
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股投资的一家投资管理公司所开设的网站 上声称：“咏飞在320个交易日里创造了 增值273倍的神话”，而这个拥有5078.56
万元市值个人资产的小伙子，至今还住在 月租金650元的房子里，不愿买一台属于
自己的电脑，也不肯花几万元买下一辆普 通的轿车代步。
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• 到发稿时止，记者并没有亲眼看到咏飞在 网吧的交易操作过程，几次提出要求，都 遭拒绝。咏飞认为，记者在场会影响他的 交易操作。之所以选择网吧进行交易，咏 飞有自己的说法：“网速很快，并且没有 人知道我在干什么。”
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• (5)按结算方式，分为现金结算权证和实物 交割权证：现金结算权证行权时，发行人 仅对标的证券的市场价与行权价格的差额 部分进行现金结算，实物交割权证行权时 则涉及到标的证券的实际转移。宝钢权证 是实物交割型权证，权证持有人行权时， 每份权证需再支付4.5元，宝钢股份的股票 从宝钢集团账户转移至权证持有人账户。
写字母S或C表示行权时采用证券给付或现金结算方式；
第3至第8个字位用用6位数字表示权证到期的年月日。
例如ES060830表示该权证行权方式美式，行权结算方
式为证券给付方式，该权证的到期期限为2006年8月30 日。
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• 在权证实务中，被广泛用于进行权证定价的是BlackScholes模型，该模型在海外期权、权证市场数十年的 发展过程中已经得到了检验，被证实为成熟而有效的。
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2020/11/19
案例6衍生证券投资
一、基本原理
• 权证作为国内市场新的一个交易品种，其 诞生无疑开启了金融衍生产品的大门，丰 富了投资者的交易策略，使投资者的理财 手段更加灵活高效。
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• 1、定义。权证是发行人与持有人之间的 一种契约，权证持有人在约定的时间有权 以约定的价格买入或卖出一定数量的标的 证券。就宝钢权证而言，其具体含义为， 一份权证赋予持有人，在且仅在2006年8 月30日，有权以4.50元的价格向宝钢集团 购买其持有的一股宝钢股份。
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• (2)时效性：投资人买卖权证不像股票可以长期 持有，权证具有存续期间，权证到期后即丧失其 效力。权证到期时如不具行权价值，投资人将损 失其当初购买权证的价金。例如，某投资者购买 了宝钢权证，持有到期时，宝钢股份的价格低于
行权价格，那么投资者将损失全部投资，即使到 期日后宝钢股份大涨也与投资者无关。
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二、案例内容
• 28岁小伙用7万元投资股市赚取5000万
• ——资料来源：〈现代快报〉2007年5月29日
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案例6衍生证券投资
• 牛市总会催生股市神话。最近，国内多家 媒体指称一个28岁的湖南永州小伙子在一 年零四个月的时间内，把7.33万元变成了 2004.54万元，仅仅320个交易日，就神奇 地将资金翻了273倍。一时之间，“湖南 股神”之名不胫而走。
出。宝钢权证由于其实物交割，因而不是自动行权，投
资者行权时，必须进行行权申报。例如，某投资者需要
行使1000份权证，那么其必须保证资金帐户中有4500元
现金(假设行权价格没有调整)，然后买入5820001000份。
•
行权简称的8个字位(四个汉字)中：第1个字位用大
写字母A或E表示美式行权或欧式行权；第2个字位用大
•
(3)风险有限，获利无穷：权证到期前如不
具行权价值或持有人未申请行使的，其最大损失
仅为当初购买权证所支付的权利金，故风险有限。
而在到期前，如标的证券价格上涨，则认购权证
价格将随之上涨，因标的证券价格可能无限上涨， 故权证的获利是无穷的。
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• 4、交易。宝钢权证的交易方法与股票基本一致， 但以下一些规则上的区别值得关注：
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• 两月内频繁进行权证交易
• 5月25日下午3时，据咏飞所提供账户 资金对账单显示，他的总资产市值已经达 到5078.56万元。
• 下午4时许，记者在咏飞的配合下分 别从两家证券公司调取了2005年8月4日至 2007年5月25日所有的交易流水、资金流 水和银证转账单。记者仔细查看了咏飞3 个账户的资金流水清单，资金具有连续性， 中途没有任何资金注入。
即套牢之后，不再操作等待解套或者不断补仓。这种策 略在权证投资中是非常忌讳的，因为股票只要不退市， 总有解套的希望，而权证具有时效性，过了到期日之后， 就自动退市了，不具行权价值的权证在到期之后将变成 废纸一张。
所以，如果投资者判断宝钢将横盘整理或回调一段 时间，那么应先卖出宝钢权证，等判断回调整理完毕后 再购入宝钢权证，这样可避免无谓的时间价值损耗，即 使套牢也应及时止损；如果权证投资者判断剩余时间内 权证变为价内的概率极小时，一般就应及早卖出权证， 以免白白损失时间价值，当然此时权证价值较低，风险 偏好较大的投资者也可充分利用此时的极高杠杆，来获 得标的股价暴涨(或暴跌)的收益。
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• (4)按行权价格与标的证券市场价格的关系， 分为价内权证、价平权证与价外权证：若
权证持有人立即行使权利能够获得收益，
称为价内权证，否则称为价外权证，特别
的如果行权价格等于标的证券市场价格，
称为价平权证。比如，宝钢股份的价格高 于4.50元时，该宝钢权证就是价内权证； 如果宝钢股份的价格跌至4.50元以下，那 么该权证就变为价外权证了；如果宝钢股 份的价格正好等于4.50元，那么该权证就 是价平权证。
一只权证。投资者掌握了权证的命名规则，就可
以通过简称了解权证的一些基本信息。
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• (5)行权：宝钢权证只能在2006年8月30日行权，权证行 权的申报数量为100份的整数倍，当日行权申报指令，
当日有效，当日可以撤销，当日买进的权证，当日可以