财务报表分析的新视角

替代产品的威胁
对手的价格和业绩 消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量
供应商的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量
唐纳德· 勒曼的行业分析基本要素图



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现金 交易性金融资产 应收账款（抵借与让售之金融资产转移） 存货 其他应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 投资性房地产 可供出售金融资产 长期待摊费用 递延所得税资产
流动资产结构－与经营活动相结合

应收账款（票据）

货币资金
存货
货币资金

应收账款
７、计算每一报告分部的资产周转率，确定每一 报告分部的资产利用效率以及不同分部对整个公 司资产利用效率的影响。 评价分部信息需要充分了解分部报告单位、相关 行业、地理环境以及经营特点的有关情况，而这 些信息仅仅从管理层的定期报告中获取是远远不 够的。


营业成本

主要关注原材料价格上涨
期间费用

其他应收款分析




总额 构成内容分析 主要客户分析 账龄分析 坏账准备计提 关联交易
长期股权投资分析




投资金额的增减变化 投资项目的构成（行业分析） 投资项目的跟踪分析 投资核算的成本法与权益法 投资减值的处理 投资收益与现金流量
固定资产分析


从内部扩张战略看,公司固定资产投放至少应该足以支持经 营活动的现行水平。可以将资本性支出与过去的资本性支 出、竟争者的投资水平、技术进步、固定资产的现行水平 以及公司的增长率相对比。 固定资产的竟争力质量（余额、增加、减少、寿命及维护 成本），不具有竟争力的表现： 公司厂房及设备的平均寿命延长。 公司未对厂房及设备进行维护保养 经济上不合算的设备和设施
不良收益当期信号


应收账款的增长与过去的经验不一致。为了达到收益目标， 公司可能正在使用信贷措施来创造销售额。这些销售可能 是提供给那些具有较高风险的客户的，把以后年份的销售 额提到当年，或者为销售人员制造财务问题。 商业性应付款项的展期信用与过去经验不一致，或者比正 常的商业信用期间长。 无形资产余额非正常上升，可能因为收入不足以吸收应归 于当期的费用或开支，公司可能对费用进行资本化。

在商业环境下收入的需求敏感度。 预计新的或改进产品和服务的需求能力。 客户分析－集中程度、依赖性及稳定性。 收入的集中程度或对单个部门的依赖性。 收入对销售人员的依赖性。 市场在地理上的分散程度。
分部报告应计算的比率



分析分部的目的主要是为了评价公司的经营和财 务风险、利润来源以及未来的发展前景。 １、通过分部报告单位确定公司内部与外部销售 之间的传统关系，从而了解该分部销售业务对外 部客户的依赖程度； ２、计算每一分部报告单位的非公司间销售和利 润对整个公司销售与利润的贡献大小，以确定每 一分部的相对重要性。 ３、确认和比较不同报告分部的增长率水平、销 售水平、利润水平以及整个公司增长率变动的原 因。
财务报表分析的新视角
厦门大学管理学院会计系 桑士俊
财务报表的形成过程及影响因素

1、从企业活动到财务报表
企业外部环境
劳动力市场 资本市场 商品市场
供应商 消费者 竞争对手 商业规程
经营战略
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险

流动负债
30%
速动资产 30% 存货 30%
长期负债
10%

长期资产 40% 合计 100%
所有者权益 60% 合计 100%

资产与所有者权益

理解资产负债表的两种不同观点
资产与索取权观 资金来源与资金运用观 资产负债表 负债 资产

所有者权益
资产负债表主要资产项目分析

（二）决定收益质量的关键因素


经济环境
现金流量 变动性

重复发生的 经济活动
会计政策
每股收益变动 和总额
一次性的经济事项
财务状况


生产资产 的质量
使用者 的目标
税收政策
不良收益当期信号


审计报告异常的长；含有异常的措词；提及重要的不确定 性；公布的日期比正常的日期晚；或者指出审计人员发生 变化。这些有可能意味着对于以何种方式反映一些交易， 管理当局和注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是 和那些最终结果具有高度不确定性的交易有关。 管理成本，总额或其与销售收入之间的相对数的下降， 此时，应对公司长期利益是否受到威胁提出质疑。 会计政策、会计估计或已存在的会计政策发生变化，这种 会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号，或者 是为了创造更高的收益率。

会计政策变更 存货跌价准备 期末应收账款出现异常的大幅增加
威廉.比弗(William Beaver)研究 结论

失败企业有较少的现金和较多的应收账款
当把现金和应收账款加在一起时，列入速动资产 和流动资产之中时，失败企业和成功企业之间的 不同被掩盖了，因为现金和应收账款不同，是向 相反的方向起作用 失败企业的存货一般较少 注：对于现金及存货较少而应收账款较多的 企业，分析师应引起特别警觉。


在建工程分析

建造合同的执行情况
专门借款利息资本化的确定（开始资本化、 资本化金额的确定、暂停资本化及停止资 本化）

问题一：应否资本化？ 问题二：新旧准则的变化，将专门借款扩大为 包括一般借款在内的借款费用都可以资本化， 对企业有什么影响？
在建工程

在建工程达到预定可使用状态情况的确定 在建工程减值的处理


投资性房地产

投资性房地产的种类、金额和计量模式。
采用成本模式的，投资性房地产的折旧或摊销， 以及减值准备的计提情况。

采用公允价值模式的，说明公允价值的确定依据 和方法，以及公允价值变动对损益的影响。
房地产转换情况、理由，以及对损益或所有者权 益的影响。 当期处置的投资性房地产及其对损益的影响。

管理费用－股权激励
公允价值变动损益与资产减值损失

公允价值变动损益
投资性房地产 交易性金融资产


资产减值损失
投资收益分析

构成内容分析（行业风险分析） 投资收益与现金流量分析
营业外收支分析

构成内容分析 与利润总额关系分析
高质量收益影响因素分析


（一）收益质量的概念
高质量收益的特征： 持续、稳健的会计政策 公司税前收益是由经常性发生基本业务带来的 会计上反映的销售能迅速转化为现金 净收益水平和成长率不依赖于税率水平的降低 债务水平适当，企业没有利用资本结构操纵每股收益 未来收益水平的趋势是稳定的、可预测的 收益创造过程中使用的固定资产维护良好并保存至今 披露的收益数目和使用者的目标相关

损益表主要项目



１、营业收入 ２、营业成本 ３、期间费用 ４、资产减值损失 5、公允价值变动损益 6、投资收益 7、营业外收支 8、其他综合收益
营业收入

问题：
收入的主要来源是什么？ 收入来源的持续性如何？

营业收入

获取收入的主要来源应阅读公司的分部报告。
收入来源的持续性可运用趋势百分比分析，收入 持续性分析考虑的因素（阅读哈佛商业评论０８ 年第３期“增长拐点的预警”）
货币资金
经营活动现金流 投资活动现金流 筹资活动现金流

存货
原材料
货币资金


产品
现金分析

现金

现金总量 现金构成（注意银行存款之未达账项） 前后各期变化 企业最优现金持有量的确定
金融资产分析之重点

资产的分类是否适当 金融资产的分类应与企业风险管理相结合 是否存在金融资产的相互转化 不同类型的金融资产的期末计价选择是否 适当。 分析企业持有不同金融资产本身所存在的 风险。

利润表：是反映企业在一定会计期间的经 营成果的会计报表。

可以反映企业收入实现和费用耗用情况
可以反映企业生产经营活动的成果，据以判断 资本保值、增值情况。 要以提供进行财务分析的基本资料。

编制原理：收入-费用=利润
利润表分析
损益表项目具体分析 高质量收益影响要素分析 不良收益信号分析
分部报告应计算的比率

４、计算每一报告分部的经营收益率和资 产经营报酬率，以确定每一分部相对获利 能力和其与整个公司获利水平和关系。 ５、计算每一报告分部的总资产变动趋势， 从而更好地理解管理人员的有关资本配置 决策以及每一分部和总公司对资本的要求。

分部报告应计算的比率

６、比较每一报告分部的资产相对分布百分比， 以评价公司的资产。

待出售固定资产的处理对企业的影响。
无形资产分析


内部研究开发费用的确认与计量的变化对 企业财务状况的影响分析 土地使用权的有关变化分析 无形资产预计使用寿命确认适当与否对企 业财务状况的影响 无形资产摊销方法的变化对企业的影响 无形资产摊销的处理对企业的影响 不确定寿命无形资产的处理对企业的影响
行业吸引力
高
一、市场要素 市场规模
低 小
大
市场成长
产品所处的生命周期阶段 销售的周期性 销售的季节性
高
早 低 低
低
晚 高 高
市场营销组合
行业利润 财务比率(主要是回报比率) 二、竟争要素 行业集中度 购买者讨价还价的能力 供应者讨价还价的能力 同业竟争对手之间的竟争 替代品的威胁 设备使用率 潜在进入者和退出者的威胁


应收账款分析

应收账款总额 应收账款构成
主要客户 账龄分析



应收账变化趋势 坏账准备计提 应收账款管理（合理商业信用政策的制定）
应收账款出售基本程序(研读金融资 产转移准则)


（6） 直接 付款 （3）信用批准 （4）提前 付现 （5）发货
代理商 （受让方）
（2）请求 信用审查
一、市场要素 三、环境要素
市场规模
市场成长 产品所处的生命周期阶段 销售的周期性
技术环境
经济环境 社会环境 政治环境
销售的季节性
市场营销组合 行业利润 财务比率 二、竟争要素 行业集中度 购买者讨价还价的能力 供应者讨价还价的能力 同业竟争对手之间的竟争
法律环境
替代品的威胁
设备使用率 潜在进入者和退出者的威胁



客户
（1）购货 零售商 批发商
公司（出让方）
制造商 经销商
存货分析

总额，比较分析 存货比例构成

存货组成分析会揭示公司未来收入和经营活动是否存在问题。如 当产成品的增加伴随着原材料和半成品数量的减少时，可预期到 公司生产的缩减，存货的增加（尤其是产成品的增加）与收入的 下降，表明收入没能成功地与生产保持同步。会导致预期生产量 的下降。
低
高 高 低 低 低 低 低 高 低
高
低 低 高 高 高 高 高 低 高
战略分析—竟争战略分析


战略：就是形成一套独具的运营活动，去 创建一个价值独特的定位。（波特） 战略三层次:
定位 取舍 配称

三张财务报表分析

报表之间的关系-综合分析观 具体报表分析
损益表 资产负债表 现金流量表 所有者权益变动表
长期待摊费用分析

总额分析 内容构成分析 摊消时间的确定
主要负债项目分析

其他应付款

关注大额其他应付款项，可能存在隐藏利润， 进行收益平滑行为。
或有事项之预计负债
产品售后质量担保负债 产品销售赠品负债 未决诉讼 职工薪酬中的预计负债 债务重组中可能发生的预计负债

利润表
会计系统
计量和报告 企业活动的经济结果
会计环境
资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法律规定
会计策略
财务报表
管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择
财务报表分析框架
战略分析
会计分析
财务分析
前景分析
战略分析

行业分析—五力模型 竟争战略
行业获利能力分析
现存和潜在的竞争力
现存对手之间的竞争
产业的成长性 集中度 产品区别度 转换成本 规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力 退出壁垒
新进入对手的威胁
规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍

财务报表勾稽关系图
资产负债表分析
资产的确认与计量困境-对资产负债表中资产的 总体认知 资产负债表结构分析

流动资产结构－与经营活动相结合 资产结构与负债结构 资产与所有者权益

资产主要项目分析 资产减值对会计信息的影响分析 负债分析

资产与负债理想资产负债表

流动资产 60%