基金择时能力对绩效的影响

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如何衡量基金的择时能力

如何衡量基金的择时能力何为基金的择时能力所谓择时能力是指基金经理对于市场整体走势的预测能力，即基金经理能否正确预测市场走势并相机调整投资组合的贝塔值，以期在不同市场环境下取得较好收益的能力。

具体而言，择时能力的衡量可以通过以下几种方法实现：现金比例变化法使用现金比例变化法时，成功的择时能力表现为在牛市中基金的现金比例或持有债券比例较小，而熊市中现金比例或持有债券比例较大。

择时损益=（股票实际配置比例-正常配置比例）*股票指数收益率+（现金实际配置比例-正常配置比例）*现金收益率例如，某季度上证指数上涨20%，现金收益率为1%，基金契约规定股票投资比例为85%，现金或债券投资比例为15%，但基金的实际股票投资比例为70%，实际现金或债券投资比例为30%，那么基金的择时损益=（70%-85%）*20%+（30%-15%）*1%=-2.85%。

结果为负，可见该基金因为其错误的择时活动导致了投资的损失。

成功概率法成功概率法主要是通过计算基金预测牛熊市的成功概率来对基金择时能力进行衡量的方法。

成功概率=（正确预测到牛市的概率+正确预测到熊市的概率-1）*100%举例来讲，30个季度里有20个季度市场上涨，10个季度市场下跌。

在市场上涨的季度中，某只基金择时损益为正的季度数有15个；在市场下跌的季度中，择时损益为正的季度数有8个。

那么成功概率=（15/20+8/10-1）*100%=55%，结果明显大于0，可见这只基金具有较强的择时能力。

二次项法二次项法，即T-M模型，具体模型如下：成功的市场选择者能够在上涨市场中提高其组合的贝塔值，而在市场处于下跌状态时降低组合贝塔值。

如果 >0，表明基金经理具有成功的市场选择能力。

双贝塔方法双贝塔方法基于这样一个假设，在具有择时能力的情况下，组合的贝塔值只取两个值，即牛市贝塔取较大的值，熊市取较小的值。

如果为正，则说明存在择时能力。

C-L模型C.L.指标反映的是基金经理能否正确预测市场收益与无风险收益之间的正负差异（即能否正确预测多头或空头市场），而后相机调整投资组合的贝塔值，从而在不同市场环境下取得较好收益。

基金绩效评估指标

基金绩效评估指标1.年化收益率（Annualized Return）年化收益率是基金的整体收益率，用于衡量基金的长期投资绩效。

年化收益率是指在一定投资期间内，以年为单位计算的收益率。

一般来说，年化收益率越高，代表基金的投资业绩越好。

2.年化波动率（Annualized Volatility）年化波动率是衡量基金风险程度的指标。

它代表了基金收益的波动程度，通常用标准差来计算。

年化波动率越大，代表基金的风险越高。

3.夏普比率（Sharpe Ratio）夏普比率是基金绩效与风险之间的平衡指标。

它通过将基金的超额收益与波动率相除来计算。

夏普比率越高，代表在单位波动率下获得的超额收益越多，说明基金的绩效和风险平衡较好。

4.索提诺比率（Sortino Ratio）索提诺比率和夏普比率类似，但是它只考虑了下行风险，即基金在负收益情况下的波动率。

索提诺比率越高，代表在负收益情况下获得的超额收益越多，说明基金对下行风险的抵御能力较强。

5.最大回撤（Maximum Drawdown）最大回撤是指基金投资组合在特定时间内累计亏损的最大幅度。

最大回撤越小，代表基金抵御风险的能力越强。

6.信息比率（Information Ratio）信息比率是基金相对于基准收益的超额收益与波动率之间的比率。

信息比率越高，代表基金管理团队的择股能力和风险管理能力越强。

7.阿尔法（Alpha）阿尔法是基金相对于市场基准收益的超额收益。

阿尔法越高，代表基金管理团队的择股或择时能力越强，相对于市场取得了更好的投资回报。

8.贝塔（Beta）贝塔是衡量基金相对于市场的敏感程度。

贝塔值大于1表示基金对市场的变动较为敏感，贝塔值小于1表示基金相对于市场的变动较为缓和。

综上所述，基金绩效评估指标是投资者选择基金时的重要参考指标。

通过综合考虑基金的年化收益率、年化波动率、夏普比率、索提诺比率、最大回撤、信息比率、阿尔法和贝塔等指标，投资者可以更全面地评估基金的表现和风险水平，以便做出更明智的投资决策。

如何分析基金的业绩表现

如何分析基金的业绩表现基金业绩表现是投资者选择基金的重要参考指标之一。

通过分析基金的业绩表现，可以评估基金的投资能力和风险控制能力，为投资者提供决策依据。

下面将从基金的历史业绩、风险指标、相对业绩和其它因素等方面介绍如何分析基金的业绩表现。

一、历史业绩分析1. 收益率比较：通过比较基金的年度、月度、周度等不同时间跨度的收益率，可以了解基金的长期和短期表现。

同时还可以与同类基金、业绩基准进行比较，评估基金的超额收益能力。

2. 历史回撤情况：回撤是指基金净值从高点到低点的最大跌幅，可以反映基金在下跌市场中的表现。

较小的回撤意味着基金具有较好的抗风险能力。

3. 夏普比率分析：夏普比率是风险调整后的收益率指标，反映了基金每承担一单位风险所获得的超额收益，数值越高越好。

二、风险指标分析1. 波动率分析：波动率是基金净值波动的程度，也是衡量风险大小的指标。

通过比较基金的波动率，可以了解基金的风险水平。

较小的波动率意味着基金风险较低。

2. 最大回撤比较：最大回撤是基金净值从历史高点下跌幅度最大的期间，一般用来衡量基金的最坏情况。

最大回撤越小表示基金抗跌能力越强。

三、相对业绩分析1. 同类排名：通过比较基金在同类基金中的排名情况，了解基金的相对表现。

处于同类基金排名前列的基金，通常具有较好的投资能力。

2. 超额收益分析：通过比较基金的超额收益能力，判断基金的主动管理水平。

较高的超额收益意味着基金的择时和选股能力较强。

四、其他因素考虑1. 基金规模：较大的基金规模可能对基金的投资灵活性和收益率产生影响，需要注意规模对业绩的影响。

2. 基金经理：基金经理的经验和能力对基金表现有较大影响，需要关注基金经理的背景和管理履历。

3. 基金投资策略：不同的基金投资策略适合不同的市场环境，需要根据市场情况选择合适的基金。

总结：通过对基金历史业绩、风险指标、相对业绩和其他因素的综合分析，可以全面评估基金的业绩表现。

然而，过去的表现并不能保证未来的业绩，投资者还需要结合自身风险承受能力和投资目标来选择合适的基金。

中国开放式基金选时和选股能力的实证分析

（ｃｏｌｆｃｎｍｉ，ＰｋｎｎｖｒｉＳｈｏｏｏｃｏＥｓｅｉｇＵｉｅｓｙ，Ｂｉｎ０８１ｈｎ）ｔｅｉｇ１０７，Ｃｉａｊ
Ａｂｔａｔｓｒｃ：ＰｒｒｎｅｅａｕｔｎｉｏｕａｓｕｎｍｕｕｌｕｄｓｕｙＡｎｌｓｓｏｔｃ — ｅｅｔｎａｄｔｎｂｌｙｉｏｅｏｅｆｍａｃｖｌａｉｓａｐｐｌｒｉｓｅｉｔａｎｔｄ．ａｙｉｎｓｋｓｌｃｉｎｉｇａｉｔｓｎｆｏｏｆｏｏｍｉｉｔｅｍｏｔｍｐｒｎｏｉｓＴｉｅｓｙｉｂｓｄＯｈｅｌｓｉａｄｌｎｌｄｎ — ｈｓｉｏｔｔｐｃ．ｈｓｓａｓａｅｆｔｒｅｃａｓｃｌｍｏｅｓｉｃｕｉｇＴＭ．Ｈ— ａｄＣ－ｎｋｓｓｍｅｉｒｖｍｅｔ．ａｔＭｎＬａｄｍａｅｏｍｐｏｅｎｓＴｈｓｐｐｒｏｔｉｓｔｅＴ— — ＦｄｌｂｓｄｏｈｓｄｌａｏｅＴｉｒｃｅｍａｅｈｍｐｒａｎｙｉｙｓｌｃｉｇｆｕｅｎｉａｅｂａｎｈＭＦ３ｍｏｅａｅｎｔｅｅｍｏｅｓｂｖ．ｈｓａｉｌｋｓｔｅｅｉｃｌａａｓｓｂｅｅｔｏｒｅｔｉｌｎｔｏｅ－ｎｅｕｄａａｉｉｅｒ．ｈｏｃｕｉｎｉｈｔｈｔａｕｄｎＣｉａｈｖｔｎｔｃ－ｅｅｔｎａｉｔｉｉｎｐｎｅｄｄｆｎｓｄｔｎｓｙａｓＴｅｃｎｌｓｏｓｔａｅｍｕｕｌｆｎｓｉｈｎａｅｓｏｇｓｏｋｓｌｃｉｂｌｙｗｈｌｔｘｔｒｏｉｅｍｉｇｂｌｙｉｏｖｏｓＷｌｏｒｃｍｍｅｄｔａｈｏｅｎｎｈｕｄｉｒｖｈｒｅｙｔｍｎｔｎｔｅｅｓｎｅｒｉｉｇｆｒａｉｔｓｎｔｂｉｕ．ｅａｓｅｏｉｏｎｈｔｔｅｇｖｒｍｅｔｓｏｌｍｐｏｅｔｅｍａｋｔｓｓｅａｄｓｒｇｈｎｐｒｏｎｌｔｎｎｏｅａ

开放式股票型基金的择时能力文献研究

开放式股票型基金的择时能力文献研究作者：倪沛沛来源：《时代金融》2014年第33期【摘要】证券投资基金的择时能力是基金业绩评价中的一个主要衡量指标，对其的考察具有重要的意义。

本文就国外基金择时能力研究领域的相关贡献和思考，做了较为全面较为系统的总结回顾，为我国基金择时能力研究的进一步深入打下基础。

【关键词】开放式股票型基金业绩评价择时能力一、国外四大择时经典模型回顾TM模型（1966）认为，如果基金经理能够把握市场时机，则在预期股票市场上升时，会增加持有风险系数大、表现更加激进的证券组合，以获得更高的超额收益，在预期股票市场走低时，会采取更为保守的投资策略，采取相反措施。

在此推测下，基金的市场风险系数β会随着市场收益的变化而变化，从而显示出时变性。

TM假设基金经理在行情上升或下滑的过程中逐渐调整其证券组合，即基金的风险系数与市场收益之间存在线性关系，在资本资产定价模型的基础上，TM模型表达式如下：Ri，t-Rf，t=αI+βi（Rm，t-Rf，t）+γi（Rm，t-Rf，t）2+εi，tRi，t是t时点i基金的收益率，Rm，t是t时点市场的收益率，Rf，t为无风险报酬率。

HM模型（1981）引入了一个虚拟变量来描述基金的择时能力。

HM假设，股票市场收益超过无风险资产收益时，基金会增持股票减持无风险资产；而股票市场收益小于无风险资产收益时，基金则会减持股票增持无风险资产。

其表达式为：Ri，t-Rf，t=α+βi（Rm，t-Rf，t）+γiMax（0，Rm，t-Rf，t）+εi，tRi，t是t时点i基金的收益率，Rm，t是t时点市场的收益率，Rf，t为无风险报酬率。

BP模型（1983）是在TM模型的启示下提出来的。

BP认为，可以用一个简单的回归技术来评估基金的选股能力和择时能力，他们预测基金经理人在不断的调整其预测值，以便使预测误差的方差达到最小，从而使结果更加准确。

CL模型（1984）认为，资本资产定价模型中前提假设与现实的不一致会导致结论偏差。

如何评估基金的绩效

如何评估基金的绩效基金作为一种投资工具，受到越来越多投资者的关注。

而对于投资者来说，评估基金的绩效是非常重要的，因为绩效将直接影响到投资者的收益。

本文将介绍几种评估基金绩效的常用方法，并分析其优缺点。

一、评估基金绩效的指标在评估基金绩效时，投资者可以参考以下几个常用的指标：1. 收益率收益率是评估基金绩效的最直观指标之一。

投资者可以通过计算基金的累计或年化收益率来了解基金的投资回报情况。

通过对比不同基金的收益率，投资者可以判断基金的盈利能力。

2. 风险指标除了收益率，投资者还需要考虑基金的风险情况。

常见的风险指标包括波动率、下行风险等。

波动率可以反映基金净值的波动情况，下行风险则主要关注基金在市场下跌时的表现。

通过分析基金的风险指标，投资者可以评估基金在不同市场环境下的表现能力。

3. 基金经理能力基金经理的能力是影响基金绩效的一个重要因素。

投资者可以通过研究基金经理的投资策略、经验以及过往的业绩来评估其能力。

一般来说，经验丰富、投资策略稳健的基金经理更容易取得良好的绩效。

二、评估方法在评估基金绩效时，投资者可以采用以下几种常用的方法：1. 基准比较法基准比较法是一种常见且直观的评估方法。

投资者可以选择一个或多个与基金运作策略相匹配的基准，在同一时间对比其收益率、风险等指标。

若基金的绩效明显超过基准，则可以认为其绩效较好。

2. 同类排名法同类排名法是一种通过比较基金在同一类别中的排名来评估绩效的方法。

投资者可以通过查阅报表或咨询专业机构，了解基金在同类别中的排名情况。

但需要注意的是，同类排名法只能反映基金相对于同一类别基金的表现，并不能全面评估基金的绩效。

3. 历史回溯法历史回溯法是一种通过分析基金过去的绩效来预测其未来表现的方法。

投资者可以研究基金的历史收益率、波动率等指标，以及基金经理的投资决策，来评估基金未来的发展潜力。

然而，需要注意的是，过去的业绩并不代表未来的表现，投资者应该结合其他因素进行综合分析。

中国开放式基金选股和择时能力实证分析

２００１年我国首只开放式基金——华体业绩进行研究，八十年代初，又从另外时能力的实证研究。肖奎喜、杨义群对我安创新成功发行并且发行量达到５０亿
一
杜玉林（２００８）参考了份，得到了投资者青睐。虽然我国开放式择能力和市场时机选择能力又引起了广握能力研究。于丽、
时能力等问题，得出我国基金经理人的普资组合，获取高额回报成为了基金经理人择能力，补充了Ｔｒｅｙｎｏｒ和Ｍａｚｕｙ非线性
遍的理财特点是具有一定选股能力，但择为投资者提供的服务。鉴于我国证券投资ＣＡＰＭ模型的检验方法。
中国开放式基金选股和择时能力实证分析
口文／宋丽平王尔滨）
［提要］本文通过收集２Ｏ１２年６月多的基金产品用来吸引投资者，因此开放（１９８１）提出了一种市场时机把握能力的２９日至２Ｏ１３年６月２８Ｅｌ开放式基金１式基金绩效评价成为国内研究学者研究参数检验模型（简称Ｈ— Ｍ模型）。Ｈｅｎ —
时能力不强。
市场的发展状况，选用国外成熟的绩效评
（二）国内主要研究综述。我国对于开
关键词：开放式基金：绩效评价；选股能力；择时能力中图分类号：Ｆ８３文献标识码：Ａ收录日期：２０１３年１１月２１１５ｔ
一
国的基金发展形势而得出我国基金经理人在择股能力上具有显著效益，但是择时

基金报告分析基金绩效评估的核心指标与方法解析

基金报告分析基金绩效评估的核心指标与方法解析在投资领域，基金绩效评估是投资者选择投资方向的重要依据之一。

了解基金的绩效评估指标和评估方法，能够帮助投资者更好地进行投资决策。

本文将对基金绩效评估的核心指标和方法进行解析。

一、基金绩效评估的核心指标1. 收益率收益率是评估基金绩效的主要指标之一。

根据投资期限不同，收益率可分为日收益率、周收益率、月收益率、季度收益率、年收益率等。

投资者可以通过比较不同基金的收益率，判断基金的盈利能力和风险水平。

2. 超额收益率超额收益率是指基金相对于基准指数的收益率差异。

基金的表现优于基准指数时，超额收益率为正；基金的表现不及基准指数时，超额收益率为负。

超额收益率能够反映基金经理的择股和择时能力。

3. 风险指标风险指标主要包括标准差、年化波动率等。

标准差反映了基金收益的波动程度，波动越大，风险越高；年化波动率是标准差的年化表示，用于评估基金长期的风险水平。

4. 夏普比率夏普比率是用于衡量基金的风险调整后的收益能力。

夏普比率越高，说明投资者每承担一单位的风险能获取到的超额收益越多。

5. 信息比率信息比率是用于衡量基金经理的主动管理能力。

信息比率越高，说明基金经理通过择股和择时等主动管理操作可以获得更多超额收益。

二、基金绩效评估的方法1. 基准指数法基准指数法是最常用的基金绩效评估方法之一。

该方法将基金的收益与一个相关的基准指数进行比较，以判断基金的表现。

若基金的超额收益率为正，说明基金的表现优于基准指数。

2. 指标系统法指标系统法是综合考虑多个评价指标来评估基金绩效的方法。

其中，可以利用TOPSIS法（技术协同最优解与最劣解法）将基金按照不同指标加权排名，得出综合评价结果。

3. 因子模型法因子模型法是根据统计模型和回归分析，利用多个因子（如市场因子、规模因子等）来解释基金绩效的方法。

通过分析基金与各种因子之间的关系，判断基金管理者的投资能力。

4. 经验法经验法是基于基金经理的经验和投资风格进行评估的方法。

基金的业绩评价与绩效分析

基金的业绩评价与绩效分析基金是一种集合投资方式，通过将投资者的资金集中起来，由专业基金经理管理，投资于股票、债券、商品等各种金融资产，以追求投资回报。

对于投资者而言，了解基金的业绩评价和绩效分析是非常重要的，可以帮助他们做出更明智的投资决策。

本文将从业绩评价和绩效分析两个方面进行探讨。

一、业绩评价基金的业绩评价是对基金过去一段时间内的投资表现进行评估和分析，投资者可以通过业绩评价来判断基金的投资能力和价值。

常见的业绩评价指标包括：1. 收益率：基金的收益率是衡量基金投资业绩的重要指标之一。

通常有年度收益率、季度收益率和月度收益率等。

投资者可以通过比较不同基金的收益率，选择表现较好的基金进行投资。

2. 风险调整收益率：由于不同基金的风险水平可能不同，仅仅通过收益率来评价基金的业绩可能不够准确。

风险调整收益率将基金的风险水平考虑在内，衡量基金的超额收益能力。

3. 夏普比率：夏普比率是一种常用的综合评价指标，通过比较基金收益与风险之间的关系来评估基金的绩效。

夏普比率越高，表示基金单位承担单位风险所获得的超额收益越高。

4. 最大回撤：最大回撤是指基金净值下跌的最大幅度，衡量基金在市场环境不利时的抗风险能力。

投资者可以通过比较基金的最大回撤来选择更为稳健的基金。

5. 基金经理业绩评价：评估基金经理的能力和绩效也是整体评价基金的重要方面。

投资者可以通过基金经理的过往业绩、管理经验等来判断其投资能力和决策水平。

二、绩效分析绩效分析是对基金业绩评价的进一步深入分析，旨在寻找基金表现的规律和潜在的投资机会。

常见的绩效分析方法包括：1. 基准比较：将基金的收益表现与市场指数进行比较，可以评判基金经理是否具备超越市场的能力。

如果基金长期跑赢了市场指数，说明基金经理的投资能力较强。

2. 回报分解：通过分解基金的回报来源，可以了解其投资策略和配置效果。

例如，分解基金的回报中来自债券、股票和期货等不同资产类别的收益，可以帮助投资者判断基金经理的投资风格和资产配置能力。

我国开放式基金波动择时能力的实证分析

提出投资基金经理人的择时能力是影响基金绩效的一个重要的因素．谓择时能力是指基金经理人判断所
市场走势的水平，当预计股市上涨时，增加股权投资，减少债券投资，并增加股权投资中系统风险系数Ｊ值Ｂ较高股票的投资比例，从而使组合投资的市场风险水平增加；当预计股市下跌时，则进行反向操作．国内外学者基本上都是利用Ｔ— Ｈ— Ｍ、Ｍ和ｃ— Ｌ模型来评估基金经理的择时能力，这种择时能力都是和市场的收益有关，也即收益择时能力．例如国外ＴｅｎｒＭｚｙ－、ｅｒｓｎ和Ｍｒｎ、ｈｎ和ｒｏ和ａｕ２ＨｎｉｓｙＪｋｏｅｏＣａｇｔＬｗｌｎ４国内汪光成、ｅｅｅ－及ｌＪ吴世农和李培标的研究表明基金有一定的收益择时能力，但不显著．同时许多研究表明收益择时能力的不易确定，这是因为市场收益不易掌握也很难预测，无法明确知道股市何时涨跌．然而根据Ｅｇ、ｏｅｌ－、ｅｏ－和Ｂｓ－等的研究成果得知市场收益的波动具有集群性ｎｌＪＢｌｒｅ８Ｎｌｎ９ｅｌｓｖｓｕｓ１Ｊｅ和持续性，这样使得预测性大为增加．根据市场收益的波动，经理人可以调整基金的市场敞口从而提高基金资产的收益．基于此，本文欲对我国开放式基金波动择时能力进行实证研究，并试图对实证结果做进一步的探讨．
动择时能力，究表明我国开放式基金具有一定的波动择时能力，比较弱．研但
关键词：动择时；波 ห้องสมุดไป่ตู้放式基金；ＧＲＨ模型ＥＡＣ
中图分类号：８０９Ｆ３．１文献标识码：Ａ文章编号：６３—１２２０）３一ｏ８— ４１７６Ｘ（０６０ｏ１０

基金的绩效评估

基金的绩效评估-—-----基于博时基金的案例分析2009118238 注册会计摘要：本文从普通投资者常用的基金评价指标开始，逐步深入到经过风险调整的评价指标。

经典的评价体系里面包涵了詹森指数、特雷诺指数、夏普指数、信息比率;而TM、HM模型和TM、HM多因素模型则进一步拓展了衡量的空间，通过把基金的业绩分解成承担系统风险所必要的收益和选择性收益,引入二次项去评价基金的择时能力，同时模型也给出了选股能力的测度.我们选取了博时旗下3只类似的基金，用以上方法去评价，并检测这些指标的一致性，最后给出评价.一、研究的标的。

我们选取了博时基金旗下的3只基金,分别是博时新兴成长、博时创业成长、博时精选股票。

前两只基金旨在精选具有高成长潜力的公司，以期待获得较好的收益。

博时精选则奉行价值投资的理念，精选股票，分享中国经济的成长。

从他们对基金的描述可以看书，公司运作这三只基金的成功关键因素是个股的选择。

投资者会期待这些精选的个股能战胜市场.二、对3只基金表现的一般描述。

我们站在普通投资者的角度，对这3只基金的历史业绩和其特征进行简单的描述。

从上面的数据来看，我们能初步判断精选股票是一只相对保守的基金,因为它抗跌同时上涨行情中表现不如市场。

另外两只基金则不是那么明显，为了进一步考察更长的期间的表现，我们把市场在2010.4.6到2012。

4。

6划分为不同的波段,并且在每个波段中去考察每只基金的表现。

1本文以80%的沪深300指数加上20%的国债指数作为市场组合，无风险利率为一年期存款利率。

从上面的表格我们能得到如下的信息：1.这3只基金具有一个共同的特点：在市场下跌的时候,他们能够战胜市场，相对跌幅小一些；但是在市场上涨的时候，这些基金则无法战胜市场，上涨幅度不如指数.2.新兴成长和精选股票具有良好的抗跌性和滞涨性，创业成长和市场走势差别不明显。

三、经典指标衡量。

我们主要使用以下4种指标分别衡量：β1.詹森指数:这是基于CAPM模型的评价方式,α=（Rp—Rf)-(Rf+β(Rm—Rf）,也就是组合相对于市场必要报酬的超额收益，当α〉0时，说明基金战胜了市场。

投资学中的绩效评估方法

投资学中的绩效评估方法投资学是研究如何在不确定的市场环境中进行优化资产配置和投资决策的学科。

在投资决策过程中，绩效评估是判断投资组合或基金管理者表现的关键指标之一。

本文将介绍投资学中的一些常见绩效评估方法。

一、收益率收益率是衡量投资绩效的最基本指标之一。

它表示投资在某一时期内的增长率或亏损率。

常见的收益率指标包括日收益率、周收益率、月收益率和年收益率等。

投资者可以通过计算不同期间的收益率来评估投资组合或者基金管理者的绩效表现。

二、夏普比率夏普比率是由诺贝尔奖得主威廉·福布斯特·夏普提出的。

它是一种综合考虑风险和收益的指标。

夏普比率的计算公式为：夏普比率 = （组合或基金的平均收益率 - 无风险收益率）/ 组合或基金的标准差夏普比率越高，表明单位风险所获得的超额收益越高，其表现越好。

三、特雷诺比率特雷诺比率是由提出的。

它是夏普比率的扩展，增加了系统性风险的考虑，即与市场风险相关的风险。

特雷诺比率的计算公式为：特雷诺比率 = （组合或基金的平均收益率 - 无风险收益率）/ beta值特雷诺比率衡量了单位风险所获得的超额收益，更适用于评估市场风险敏感度较高的组合或基金。

四、詹森指数詹森指数是由迈克尔·詹森提出的，用于评估被动型投资组合或基金的绩效。

其计算方法是将被动型投资组合或基金的实际收益与市场指数的预期收益进行比较。

詹森指数的计算公式为：詹森指数 = 组合或基金的实际年化收益率 - 预期年化市场收益率詹森指数越高，表明被动型投资组合或基金的绩效表现越好。

五、信息比率信息比率是一种用于评估主动型投资组合或基金的绩效指标。

它比较了超额收益和主动风险之间的关系。

信息比率的计算公式为：信息比率 = 组合或基金的超额收益率 / 主动风险信息比率越高，表明主动型投资组合或基金的绩效表现越好。

六、卡玛比率卡玛比率是由彼得·巴克特和格雷戈里·克雷默提出的，用于评估对冲基金的绩效。

基金会绩效考核制度

基金会绩效考核制度摘要：基金会绩效考核制度是基金会管理中不可或缺的一部分，它对于基金会的发展和运营起着至关重要的作用。

本文将详细介绍基金会绩效考核制度的重要性、目的、原则、方法以及实施过程中需要注意的事项。

一、绩效考核制度的重要性绩效考核制度是基金会管理工作的重要组成部分，可以促进基金会高效运作、促进员工工作动力和发挥最大的工作潜力，同时也是评价基金会运营状况的重要依据。

通过对基金会绩效的考核，可以及时发现和解决问题，提高基金会的运营质量和效率。

二、绩效考核制度的目的1.评价员工的工作表现：绩效考核制度可以根据员工的工作情况，客观地评价其工作表现，发现问题，鼓励优秀员工，帮助不足员工提升工作能力和水平。

2.激励员工的工作动力：通过绩效考核制度，可以激励员工更加努力地工作，提高工作质量和效率，为基金会的发展做出更大的贡献。

3.改进基金会的管理和运营：绩效考核制度可以及时发现和解决问题，提高基金会的运营质量和效率，为基金会的可持续发展提供保障。

三、绩效考核制度的原则1.公平公正原则：绩效考核制度必须公平公正，对所有员工一视同仁，不能存在任何歧视。

2.能力导向原则：绩效考核制度应该以员工的能力和工作成果为主要考核指标，而不是仅仅看重员工所花费的时间。

3.明确目标原则：绩效考核制度应该明确工作目标，使员工能够明确自己的工作职责和任务，从而更好地完成工作。

4.持续改进原则：绩效考核制度应该不断地进行监督和改进，以适应基金会发展的需要。

四、绩效考核方法1.工作目标考核：根据员工的工作职责和基金会的工作目标，制定具体的考核指标和工作计划。

2.工作日志考核：要求员工记录日常工作情况和工作成果，以便绩效考核时进行参考。

3.360度绩效考核：通过员工自评、上级评估、同事评估以及下级评估等多角度全方位地评估员工的工作表现。

4.个人面谈考核：通过与员工进行面对面的沟通交流，了解其工作情况、问题和需求，以提供更好的工作环境和支持。

投资者应该如何看待基金的择时能力

投资者应该如何看待基金的择时能力基金是一种广泛应用于资本市场的投资工具，可以帮助投资者通过集合资金来分散风险并获取长期回报。

基金经理的择时能力是投资者关注的一个重点，因为择时能力可以直接影响基金的投资收益。

然而，投资者应该如何看待基金的择时能力呢？首先，我们需要了解什么是基金的择时能力。

基金的择时能力指的是基金经理通过判断市场的涨跌走势，并在适当的时机调整基金的仓位来获取超额收益的能力。

择时能力强的基金经理可以在市场上涨时增加股票仓位，资金迅速获利；而在市场下跌时减少股票仓位，减少损失。

因此，投资者希望选择一个择时能力强的基金来获取更高的投资收益。

然而，投资者应该清楚地认识到，基金的择时能力并非所有基金经理都具备或表现出色。

基金经理的择时能力受到多种因素的影响，如市场环境、经济形势、政策变化等。

即使是经验丰富的基金经理，在市场波动剧烈或不确定性较高的时候，也可能难以精准地预测市场走势。

因此，投资者不应过于依赖基金经理的择时能力来决定投资。

相反，投资者更应该关注基金的长期绩效表现。

长期绩效反映了基金经理的投资能力和选股能力，是评价一个基金是否值得投资的重要指标。

基金表现稳定且长期回报率较高的基金应该受到投资者的重点关注。

投资者可以通过研究基金的历史回报率、风险收益比以及与基准的比较等指标来评估基金的绩效表现。

此外，投资者还可以关注基金经理的投资策略和风格。

不同的投资策略适用于不同的市场环境和投资目标。

例如，价值投资策略适用于低估值股票的挖掘，而成长投资策略适用于寻找高成长潜力的股票。

投资者应根据自身风险承受能力和投资目标选择与之匹配的基金，并对基金经理的投资策略进行合理的预期。

综上所述，投资者应该理性看待基金的择时能力。

择时能力虽然重要，但并非决定性因素。

投资者更应关注基金的长期绩效表现、基金经理的投资策略和风格，以及自身的风险承受能力和投资目标。

通过综合考量，可以选择适合自己的基金，实现理想的投资收益。

对基金公司机构绩效考核评价指标

对基金公司机构绩效考核评价指标随着金融市场的不断发展，基金公司的竞争也日益激烈。

为了保证基金公司的稳定发展和投资者的利益，对基金公司的机构绩效进行考核评价就显得尤为重要。

本文将从不同角度探讨基金公司机构绩效考核评价的指标。

一、基金公司的资产规模基金公司的资产规模是衡量其实力和影响力的重要指标。

一个庞大的资产规模可以使基金公司在投资市场中有更大的话语权，也能够吸引更多的投资者。

因此，资产规模的增长是评价基金公司绩效的一个重要指标。

二、基金公司的业绩表现基金公司的业绩表现是投资者最为关注的指标之一。

投资者会通过关注基金公司的净值增长率、收益率、风险控制等指标来评估其业绩。

一个良好的业绩表现将会吸引更多的投资者，提高基金公司的声誉和市场份额。

三、基金公司的投资能力基金公司的投资能力是衡量其绩效的关键指标之一。

投资能力包括投资策略的制定和执行能力、投资决策的准确性、投资组合的风险控制能力等。

一个具备优秀投资能力的基金公司能够在市场中获得较高的收益，为投资者创造更大的价值。

四、基金公司的风险管理能力基金公司的风险管理能力是评价其绩效的重要指标之一。

风险管理能力包括对市场风险、信用风险、流动性风险等的识别和控制能力。

一个具备良好风险管理能力的基金公司能够降低投资风险，保护投资者的利益。

五、基金公司的运营管理能力基金公司的运营管理能力是评价其绩效的关键指标之一。

运营管理能力包括基金销售能力、客户服务能力、信息技术支持能力等。

一个具备优秀运营管理能力的基金公司能够提供更好的服务，满足投资者的需求，增强投资者的黏性。

六、基金公司的合规管理能力基金公司的合规管理能力是评价其绩效的重要指标之一。

合规管理能力包括对法律法规的遵循程度、内部控制体系的完善程度等。

一个具备良好合规管理能力的基金公司能够保证投资者的合法权益，维护市场的健康发展。

七、基金公司的社会责任履行基金公司的社会责任履行是评价其绩效的关键指标之一。

社会责任履行包括对投资者的教育和引导、对社会公益事业的支持等。

第十五章基金绩效衡量-择时能力衡量指标

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章基金绩效衡量知识点：择时能力衡量指标● 定义：择时能力衡量指标包括现金比例变化法、成功概率法、二次项法（T--M模型）和双贝塔法（H--M模型）等● 详细描述：1.现金比例变化法：实际现金比例相对于正常现金比例的偏离即可以被看作主动性的择时活动所致。

例：假设某季上证A股指数的收益率为10%，现金(债券)的收益率为2%。

基金投资政策规定，基金的股票投资比例为80%，现金(债券)的投资比例为20%，基金实际股票投资比例为70%，现金(债券)投资比例为30%。

择时损益=(70%-80%)×10%+(30%-20%)×2%=-1%+0．20%=-0．80%2.成功概率法：是根据市场走势预测正确改变现金比例来对基金择时能力进行衡量的方法例：假设在20个季度内，股市上扬季度数有12个，其余8个季度下跌。

在上扬季度中，择时损益为正值的季度数有9个；在下跌的季度中，择时损益为正值的季度数为5个，计算该基金的成功概率。

成功概率发=(P1+P2-1) P1为正确预测牛市概率；P2为正确预测熊市概率P1=9÷12=0.750，P2=5÷8=0.625成功概率=(0.750+0.625-1)×100%=37.50%3.二次项法：二次项法是由特雷诺与玛泽于1966年提出的，因此通常又被称为“T-M模型”。

4.双贝塔方法：亨芮科桑和莫顿于1981年提出了另一种相似却更为简单的对选股和择时能力进行估计的方法。

这种方法被称为“双β模型”或“H-M模型”。

例题：1.假设在20个季度内，股票市场出现上扬的季度数有15个，其余5个季度则出现下跌。

在股票市场上扬的季度中，择时损益为正值的季度数为8个；在股票市场出现下跌的季度中，择时损益为正值的季度数为3个，则该基金的成功概率是()。

A.13.3%B.17.8%C.20%D.24%正确答案：A解析：有条件可得：P1=8/15=0.533，P2=3/5=0.6;因此成功概率=(0.533+0.6－1)×100%=13.3%。

我国开放式股票基金的择时选股能力研究

第２０年第３０９期（第３２）总２期
商业经济
ＳＨＡＮＥＪＮＧＩＧＹＩＪ
Ｎｏ３，０９．２０Ｔｏａ．２ｔｌＮｏ３２
［编号】１０－０３２０） —０３０文章０９６４（０９００６—２３
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
我国开放式股票基金的择时选股能力研究
ｎｎｇｍｅｔｉｔｕａｅｔｒｌｕｄｉｃｍｅｂｆｔｃｒｙｓｌｃｎｒｅｍｅｙａｌＴｅｅｏｅｔａｄｍａａｅｎｂｌｙ，ｎｌａｉｅｆｎｎｏｙｐｒｃｅｕｔｅｅｔｇａｄｍａｋｔｉｌｉｔ．ｈｒｆｒ，ｅｍ￣ｕｅｆａｉｂｏｅｚｅｅｓｉｉｎｔｂｉｙｈｌ￥ｏ＂ａｖｃｎｅｕｉｅｒｋｔｔｃｕｅｔｉｉｇｏｈｍｐｏｅｓａｄａａｅｅｓｏｖｓｎｓｈｕｄｂｍｐｏｅｒｖｅｄａｉｇｓｃｒｔｓｍａｅｒｔｒ，ｒｎｎｎｔｅｅｌｙｅ，ｎｗｒｎｓｉｅｔｎｉｓｕａｆｎｍｅｔｋｓｏｌｅｅｌｙｄｔｉｏｅｔｉｒｏｍｐｈｉｔｌｅｅｔｇａｉｔｎＣｈｎｓｔｃｎ．ｍｅｙｓｌｃｉｌｙｉｉｅｅｓｏｋｆｄｎｂｉｕＫｅｒｓｏｅ－ｎｎ，ｔｃｒｅ，ｅｕｔｅｅｔｇａｉｔ，ｒｋｔｉｎｉｔｙｗｏｄ：ｐｎｅｄｆｄｓｋｍａｋｔｓｃｒｙｓｌｃｎｂｌｙｍａｅｍｉｇａｌｙｕｏｉｉｉｔｂｉ

基金的业绩评价与绩效归因

基金的业绩评价与绩效归因在投资界，基金的业绩评价是一个关键的指标，能够衡量基金经理的投资能力和基金的绩效。

为了更好地理解基金的业绩表现，并确定其表现的主要来源，我们需要进行绩效归因分析。

本文将对基金的业绩评价和绩效归因进行探讨，以帮助投资者更好地理解和评估基金的表现。

一、基金业绩评价方法1.1 基准收益率比较法基准收益率比较法是最常用的基金业绩评价方法之一。

通过将基金的年度收益率与相应的基准收益率进行比较，我们可以了解基金的相对绩效。

如果基金的收益率高于基准，说明基金表现优秀；相反，如果基金的收益率低于基准，说明基金表现较差。

1.2 夏普比率夏普比率是衡量投资风险和收益之间的平衡关系的重要指标。

夏普比率越高，代表投资风险相对较低，同时获得的收益相对较高。

通过比较不同基金的夏普比率，我们可以评估基金经理在承担风险方面的能力。

1.3 信息比率信息比率是衡量基金经理相对于基准产生超额收益的能力。

与夏普比率类似，信息比率越高，说明基金经理在超额收益方面的能力越强。

通过比较不同基金的信息比率，我们可以评估基金经理的主动管理能力。

二、绩效归因分析绩效归因分析是一种通过将基金的业绩分解为不同的构成因素来理解其绩效表现的方法。

通过绩效归因分析，我们可以确定基金业绩的主要来源，从而帮助投资者评估基金经理的投资策略和能力。

2.1 基本归因分析基本归因分析将基金业绩的来源分解为大盘效应、行业配置效应和个股选择效应三部分。

大盘效应表示基金相对于整个市场的表现；行业配置效应则是指基金经理通过在不同行业之间配置资金获得的超额收益；个股选择效应表示基金经理通过在个股选择上获得的超额收益。

2.2 扩展归因分析扩展归因分析在基本归因分析的基础上，进一步将行业配置效应和个股选择效应进行分解，以更好地了解基金业绩的细节来源。

通过扩展归因分析，我们可以了解到基金经理在不同行业和不同股票上的投资能力，从而更准确地评估基金的绩效。

2.3 风险归因分析风险归因分析是在绩效归因分析的基础上，考虑了投资风险对业绩的影响。

基金公司业绩考核时间

基金公司业绩考核时间随着中国资本市场不断发展壮大，基金行业作为投资者多元化配置资产的重要工具之一，也逐渐受到了广大投资者的关注与重视。

在投资基金时，投资者不仅关注基金公司的声誉、管理团队和投资策略，还会关注基金公司的业绩表现。

为了对基金公司的业绩进行科学、全面的评估，基金公司业绩考核时间被提出并采纳。

基金公司业绩考核时间是指评估基金公司绩效和业绩的具体时间段。

这一时间段通常是按照季度、半年度或全年度进行划分，以确保足够的数据和时间来评估基金公司的绩效表现。

而在实际操作中，由于基金类型的不同，业绩考核时间也会存在一些差异。

基金公司的业绩考核时间的确定对基金公司和投资者都具有重要意义。

首先，对于基金公司而言，业绩考核时间的确定有助于监督和激励基金经理为投资者创造长期、稳定的投资回报。

其次，业绩考核时间的确定可以帮助投资者在选择基金时更加科学、全面地评估基金公司的绩效，从而为自己的投资决策提供更多的参考依据。

在国内基金市场，业绩考核时间通常分为季度、半年度和全年度三个层次进行评估。

具体来说：1.季度评估：季度评估是对基金公司业绩的短期评估，一般以季度末为评估时间节点。

通过季度评估，可以及时了解基金公司在短期内的投资情况和运作能力，对于投资者来说，能够更好地跟踪基金的短期表现。

2.半年度评估：半年度评估是对基金公司业绩的中期评估，一般以上半年末和下半年末为评估节点。

通过半年度评估，可以更全面地了解基金公司的投资策略和绩效表现，对于投资者来说，可以更好地评估基金公司的稳定性和长期投资价值。

3.全年度评估：全年度评估是对基金公司业绩的长期评估，一般以一整年为评估周期。

全年度评估是最全面、最重要的评估方式，对于基金公司和投资者来说都非常重要。

通过全年度评估，可以综合考量基金公司在长期内的投资绩效、风险管理和经营状况，对于投资者来说，可以更加准确地评估基金公司的长期表现和价值。

除了以上常用的评估时间节点外，还有些基金公司会根据自身的情况，设立其他特定的业绩考核时间。

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时机选择能力对基金业绩的影响探析中国人民大学财政金融学院涂永红张杨内容提要：本文从多个角度对基金绩效衡量问题进行了论述，系统地回顾和总结了各种基金绩效衡量的理论与方法。

实证分析表明，基金经理带来的选择收益比较明显，基金的择股能力有效地降低了系统风险。

关键词：基金业绩；时机选择；绩效评价基金评价指标及实证分析方法对于基金绩效考核的理论来自于国外，欧美市场的基金业非常发达，基金在金融市场上占据控制地位，并且形成了一套比较成熟和完整的基金绩效评价方法。

由于我国基金业起步很晚，理论界对于基金业绩、基金经理管理能力的研究大部分集中在2001年以后，主要有沈维涛和黄兴孪（2001）、王聪（2001）、汪光成（2002）、杜书明（2003）等人在《经济研究》、《金融研究》上发表的文章及许多证券公司、基金公司的相关研究报告。

这些文章主要是运用欧美国家关于基金评价的不同方法，对基金进行实证分析，从他们多数人得出的结果看，我国基金经理的时机选择能力不强，甚至出现了负的时机选择能力的现象。

2002、2003年我国基金市场发生了巨大变化，以前的研究成果不能很好地解释基金的新特征，需要根据外部环境变化，用新数据和事实说话，以便客观、及时地评估基金的业绩和管理水平的变化。

1．模型和指标的选择。

在充分参考国内近期研究成果的基础上，我们的研究从詹森指数（Jensen index）出发，使用Treynor&Mazuy(1966)和Henriksson&Merton(1981)提出的两个模型以及Fama绩效归属来分析基金获得超额收益的能力，并细分超额收益的来源及其贡献要素。

2．样本基金的选择。

为了更好地分析基金的业绩以及基金经理的市场时机选择能力，本文尽可能收集了最新的数据。

由于开放式资金面市时间太短，数据有限，而且封闭式基金更易于进行长期投资，收益率理论上讲应该高于开放式基金，因此我们以设立于2000年12月31日之前的兴华、安顺、兴和、景宏、同盛等33只封闭式基金作为研究对象，对它们在2000-2003年间的业绩和基金经理择股能力进行实证研究。

3．市场基准收益的选择。

考虑到我国资本市场的实际状况以及基金的具体运作，我们在确定市场基准收益时提供了三个指标：（1）沪深A股指数；（2）中信系列指数；（3）包含债券和股票的复合指数。

我国《证券投资基金管理暂行办法》规定：1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80％；1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20％；另外，其他相关法律法规禁止基金投资于B股，国外股市及其他实业。

可见，我国已有的证券投资基金实际上仅能投资于国内A股与债券市场。

故我们选择80%的中信指数与20%的国债指数组成复合指数。

4．无风险收益率的选择。

由于目前我国的债券市场不发达，市场化程度不高，市场上也没有一个公认的无风险利率，在利率实行管制、国有银行为主导的情况下，银行利率可以视作无风险利率，我们选择一年期银行定期存款利率作为无风险利率的替代物进行回归计算。

考虑到2002年2月21日一年期定期存款利率从2.25%调整为1.98%，因此，2000年1月至2002年2月无风险收益率为2.25%，月收益率为0.1856%，2002年2月后至2002年底无风险收益率为1.98%，月收益率为0.1635%，利率调整当月也就是2002年2月的收益率为调整前后的加权平均值0.1783%，所有的无风险收益率按照月度复利折算为月收益率。

5．数据的选取。

基金整体上显示出比较良好的选股能力许多研究表明，基金获得超越资本市场收益是一个不争的事实，我们关注的是这些超额收益的来源，是来自于基金经理的个股选择能力还是来自于基金经理的时机选择能力？这个问题对于实务界和理论界都非常重要。

由于我国证券市场明显具有政策市的特点，如果基金经理具有市场时机把握能力，必然能够获得超过市场组合的收益。

因此，基金管理公司希望利用这些研究成果来搭配具有不同选择能力的基金经理，以便获得良好收益和提高自身对投资者的吸引力。

对于理论界而言，如果基金经理持续地具有这些选择能力，这就显然违反了有效市场假说的理论，必将激发研究者深入分析产生这些问题的理论根源，对提高我国证券市场的有效性献计献策。

我国的证券市场是一个不完善的证券市场，基金的发展历史不长，发展过程也不是一帆风顺。

如果能够显著的证明基金经理具有时机选择能力，必将极大地促进金融学家对于我国证券市场微观结构以及证券信息效率等方面的研究。

詹森指数（Jensen’s α）计算了基金实际收益率与依据CAPM模型预测的期望收益率之差，是普遍的评价基金是否具有获得超额收益的择股能力的指标。

只要詹森指数＞0，就意味着基金经理的证券选择能够扩大基金的超额收益，反之基金的收益就会低于市场平均水平。

我们的实证结果表明样本基金整体上显示出比较良好的选股能力（见表1），基金的超额收益来自专家管理，特别是基金经理的市场预测能力和股票选择能力。

表1 33只封闭式基金的詹森指数与市场基准的比较基准指数詹森指数均值标准差假设检验T检验值P值（单边）沪深A股指数0.0025650.00268H0:样本基金詹森指数均值=0 5.4188 2.94E-06中信综合指数0.0050290.00266H0:样本基金詹森指数均值=010.681 2.21E-12复合指数0.004830.00266H0:样本基金詹森指数均值=010.267 5.93E-12分析表明，33只封闭式基金的詹森指数的均值詹森指数均值为正值，并且和零的差异在统计上是显著的，这说明基金的表现明显好于沪深A股指数、中信综合指数以及复合指数。

以沪深A股指数为基准，33只基金中有29只的詹森指数＞0，只有4只詹森指数＜0。

基金的詹森指数均值为0.0026、β系数均值为0.553，说明基金的风险只有股市整体风险的一半，基金采用的分散化投资策略，特别是对国债、企业债券的投资大大降低基金的系统风险，基金的择股能力应该得到肯定。

多因素詹森模型的实证结果进一步表明，基金总体上偏好对大公司及成长性公司的投资。

TM-HM检验表明基金择时能力不显著基金的超额收益来自基金经理两方面的贡献，一是选择具有潜在价值的股票，二是把握市场时机，低买高卖。

在择股能力相同的情况下，择时能力的差异将带来显著的超额收益差别。

Treynor和Mazuy发现股市存在共涨共跌的现象，如果基金经理能够事先预知股市的变化，就可以适时调整投资组合，获得市场周期性波动带来的额外收益。

以他们命名的T-M 模型用来检验基金的选股择时能力，只要模型中的择时系数γ＞0，就说明基金具有择时能力，反之亦相反。

Henriksson&Merton进一步考虑了股市与债市的风险-收益差异，并结合这种差异对基金经理进行投资组合的影响，提出了H-M模型，该模型同样通过对参数的检验来证明基金的择时能力。

我们同时运用T-M模型和H-M模型的单因素模型和三因素模型进行实证分析，结果显示（见表2），T-M模型和H-M模型对基金择时能力的评判上的考察结果基本一致，表明中国基金在整体上具有一定的择时能力。

33只基金的择时系数γ的均值为0.5391，没有哪只基金表现出显著的反向择时，表明基金基本上是顺着市场走势择股的，但是基金的择时系数均值刚刚超过0.5，证明基金整体上的择时能力并不十分显著。

T-M模型的三因素模型和单因素模型下择时系数为正的基金数量基本相同，但从显著性来看，三因素模型中择时系数明显为正的基金数量为1只，比单因素模型的结果少13只，有4只基金择时系数明显为负，说明如何确定所选证券的规模，或者说规模因素对基金经理的择时能力有影响，规模选择不当会降低基金经理的择时能力。

加入择时因素后，单因素T-M模型的詹森指数与单因素模型下的詹森模型相比，出现了一定的变化，詹森指数从0.0026降到0.0010，但是方向和基本结论不受影响。

同样在三因素模型中加入择时因素，三因素T-M模型以及三因素H-M模型也都没有引起詹森指数的很大变化，可以推断，詹森指数较少受到择时因素影响，而是更多地受到风险因素的影响。

部分基金的择时能力比较强，从择时系数的显著性来看，有14只基金的择时能力显著大于零，其中基金裕阳、裕隆、兴安的择时系数甚至超过 1.13。

择时能力强的基金大多显示出较低的择股能力，这就从另一个侧面说明了封闭式基金具有明显的投机性，而且投机性高的基金的绩效表现比较差。

绩效归属分析从理论上讲，基金的超额收益是由风险收益和选择收益构成的。

经济学家将基金的超额收益进行了分解，根据Fama绩效归属模型，基金的超额回报率可分解为4个部分：基金超额回报率=选择回报+风险回报=（可分散风险回报+净选择回报）+（经理人风险回报+投资者风险回报）由于所有的基金均非完美组合，均包含一定的可分散风险，如果市场风险溢价为负值，可分散风险收益通常也为负值，选择收益中剔除可分散风险收益后的剩余部分为净选择收益。

我们利用运用Fama绩效归属模型对33只基金所作的分析表明（结果略）：基金经理带来的选择收益比较明显，基金的择股能力有效地降低了系统风险。

此外，绩效归属分析还表明：（1）基金没有获得风险收益，由于2000-2003年股票市场的风险溢价为负，所以基金的风险收益均为负值。

风险收益的大小与基金的β值相关，在风险溢价为负的情况下，β值越大，基金的风险收益也就越低。

33只基金的β值大致集中在0.6左右，各只基金的风险收益分布比较集中。

（2）33只基金中有29只基金的选择收益为正值，说明基金具有较强的选择股票的能力，而且超额收益和选择收益有较强的正相关性，选择收益高的基金超额收益也较高，可以认为基金的选择收益在相当程度上决定了基金的超额收益的大小。

（3）33只基金中有30只基金的选择净选择收益为正值，说明基金在股票选择上比较成功，其择股能力不仅弥补了自身的可分散风险，而且还可部分冲销市场的系统风险，取得了较好的净选择收益。

（4）各家基金的投资理念不同，有的注重价值投资，有的看重市场机会，有的注重规模效益，在不同的投资策略下，基金获得超额收益以及基金经理择股能力显现出较大的差异。

关于提高基金业绩的几点建议基于以上对封闭式基金绩效评估的结论，我们认为，提高基金的绩效、培育更多的优秀基金，应该在以下方面有所创新：1．增加证券市场投资品种，提高证券市场效率。

基金尽管具有择股能力，但是证券市场投资产品单一，种类不多，规模有限，特别是缺乏对冲手段，基金经理处于巧妇难为无米之炊的被动局面，很难构造有效的投资组合，基金的择股择时能力受到很大制约，无法更多地规避市场风险。