北京城市轨道交通建设投融资战略
“京投”为北京轨道交通融资
在 发行 企 业债券 的同时 ，京投 公
司还完成 了 ５ ０亿 元 短 期 融 资 券 的发 行
于城 中村 整治 ，投 入北 京市 信息 基础 需 要 多 方 开辟 渠道 进 行 融 资 。 设施建设 ２亿元等等 ，还将投资 京沪 、
自主 设 计 、全 球 规 模 最 大 的 轨 道 实行 额度 审批 以来首 支 以轨 道交 通企
投入将达 到 ３０ ０ ０亿 元 。 ” 目前 正 在 进 交 通 指 挥 中心 即将 投 入 运 行 。
业作 为发行主体 的企业债券 。 ２０ ０ ６年 ４月 ，京投 公司 公开发 售
２ ０ 年１ 月８ 北京市５ ０７ ２ 日 条新地铁开工建设 分别是６ 号线 、８ 号
线二期 、１ － 线二期 、亦 庄线、大兴线 加上此前 已开 工的９ ｏｇ － 号线
２０ 年北 京市一共开工建设６ ０７ 条地铁 线 全部将在２ １年前完工 。 ０ ５ 这６ 条在建 的地铁线路涉及到近７ ０ 元的资金投入 为北京轨道 ５亿 交通输血的就是北京市基础设施投 资有 限公 司。
京投公司开创多渠道 ， 低成本的融资
本利 差 １ ５ ． ％。 。６京 投债 ”发行 时示 ３ ０
王 灏 介 绍 说 ， 京 投 公 司 自成 立 之 率 仅 为 ２９ ％ ，再 次 创 造 了基 础 设 施 建 ．８
亿 元 ，节 约 资 金 成 本 ４ ０亿 元 。此 外 公 初 ，就提 出了 保 障供给 、降低成 本 、 设 中 长 期 融 资 成 本 的 下 限 ，与 同 期 银
公 司 ．北 京市地 铁运 营 公司和 北京 ）
城市轨道交通建设的融资策略
城市轨道交通建设的融资策略近年来，随着城市化进程的加快，城市轨道交通建设成为改善城市交通状况的重要举措。
然而，由于巨大的建设投资需求，城市轨道交通建设面临融资难题。
本文将探讨城市轨道交通建设的融资策略，以期为相关决策者提供参考。
一、政府融资政府融资是城市轨道交通建设的主要融资方式之一。
政府可以通过发行债券、引入社会资本、调动财政资金等方式进行融资。
其中，发行债券是常见且有效的融资途径。
政府可以发行地方政府债券或专项债券，筹集资金用于轨道交通项目建设。
同时，政府还可以引入社会资本，通过与企业合作、推出股权投资计划等方式，吸引社会资金参与轨道交通建设。
二、市场融资市场融资是指通过金融市场筹集资金，为城市轨道交通建设提供资金支持。
这包括银行信贷、股票发行、企业债券等。
银行信贷是常见的市场融资方式，轨道交通建设方可向银行申请贷款，用于满足其资金需求。
此外，针对规模较大的城市轨道交通项目，可以考虑通过发行股票或企业债券进行融资，吸引更多投资者参与。
三、国际合作融资国际合作融资是指借助国际组织、外国政府或企业，为城市轨道交通建设提供资金支持。
国际组织如世界银行、亚洲开发银行等经常参与城市轨道交通建设项目，为其提供贷款和技术支持。
同时，一些发达国家的政府和企业也对海外的轨道交通建设项目感兴趣，可通过与其进行合作，实现融资与技术共享。
四、土地融资土地融资是指通过城市轨道交通建设项目周边土地的开发与利用，筹集资金进行建设。
城市轨道交通建设通常会带动周边土地价值的上升，政府可以将合适的土地用于商业开发、房地产开发等，通过出售土地或收取租金等方式，获得资金支持。
综上所述，城市轨道交通建设的融资策略具有多样性。
政府融资、市场融资、国际合作融资、土地融资等多种方式相互结合，可以为城市轨道交通建设提供充分的资金支持。
当然，在选择融资策略时，需要综合考虑项目规模、市场需求、财政状况等因素，制定出符合实际情况的融资方案，以确保城市轨道交通建设的顺利进行。
北京地铁四号线融资分析
• 为此，北京地铁四号线分拆为A、B两个部分：A部分包括洞 体、车站等土建工程的投资和建设，由政府或代表政府投资 的公司来完成；B部分包括车辆、信号等设备资产的投资， 吸引社会投资组建的PPP项目公司来完成。两部分形成一个 整体后，由项目公司负责运营和维护一定的年限，通过票价 收入及非票价收入（如广告、零售、通信、地产等）回收投 资和赚取利润。
• 北京地铁四号线项目的运作成功，进一步坚定了我 们在轨道交通建设和运营领域继续深化投融资体制 改革的信心。按照北京市轨道交通建设规划，未来 几年北京轨道交通领域的建设发展将进入高潮，投 资前景非常广阔。我们将继续支持社会投资者参与 建设与运营，促进我市轨道交通的发展。在此，我 们也欢迎国内外投资者积极介入，加强交流与合作， 在北京市基础设施的发展中实现双赢。
• 担任B部分建设的“北京京港地铁有限公司”由香港地铁公 司、北京首都创业集团和北京市基础建设投资有限公司三方 合资。香港地铁公司和北京首都创业集团有限公司各占49% 的股份，北京市基础建设投资公司占2%的股份。（见下页 图）
第三部分 项目融资模式
• 北京地铁四号线的A部分采用代建的方式，北京市基础设施投资有限公 司作为项目法人，负责筹集建设，组建北京地铁四号线投资有限责任公 司（以下简称“项目建设公司”）进行实施。B部分由北京京港地铁有 限公司（以下简称“项目运营公司”）承建。根据与北京市政府签订的 “特许经营协议”，项目运营公司只负责地铁四号线B部分的融资、设 计和建设，而A部分项目设施则通过“资产租赁协议”从项目建设公司 获得使用权，在30年的特许经营期内（不包括5年的建设期），项目运营 公司要负责四号线项目设施（包括Ａ部分项目设施和Ｂ部分项目设施） 的运营和维护（包括在四号线项目设施中从事非客运业务），并按照适 用法律和“特许经营协议“规定获取票款和其他收益。待特许期结束后， 项目运营公司按照”特许经营协议“和”资产租赁协议“的规定将Ａ部 分项目设施（北京地铁四号线投资有限责任公司拥有Ａ部分项目设施所 有权）交还给北京地铁四号线投资有限责任公司，或移交给市政府或其 指定机构，同时将Ｂ部分项目设施无偿地移交给市政府或其指定机构。 北京地铁四号线的融资结构如图８－４所示。
北京地铁四号线PPP模式的介绍
政策支持
PPP模式典型结构图
运营管理
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四、轨道交通投融资模式分析
1、政府全投资模式 （1）定义：指政府以财政收入和信贷为基础筹集资金并投资建设的模式。 （2）投融资主体：指代表政府从事投融资活动的国有独资公司，即政府组建的融资平台。
如：上海申通地铁；北京京投公司等。 （3）融资方式：一是财政预算内出资；二是债务融资，如银行贷款、发行债券、商业票
PPP 模式及北京地铁四号线介绍
第一部分 轨道交通PPP模式简介
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一、PPP模式的概念
1. 公私合伙制（Public－Private－Partnership）简称PPP，PPP是指政府部 门与社会投资者之间建立合作伙伴关系来提供基础设施、社会公共设施的建设 和相关服务的一种方式。
2. PPP模式的理解
取得合理的投资、运营回报。
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四、轨道交通投融资模式分析（续）
4、PFI（Private Finance Initiative伦敦） 模式
图：伦敦地铁PPP的架构
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五、轨道交通PPP模式的成立条件
1. PPP应用的外部条件
• 法律方面：清晰、完善的政策法规制度，如北京市已出台《北京市城市基础设施特 许经营条例》
（2）若实际票价低于测算票价 ，政府就其差额向PPP公司进行补偿； 反之，若实际票价高于测算票价，政府与PPP公司分成
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三、四号线PPP项目（续）
PPP公司承担的风险
• 建设成本控制的风险：价格、利率、汇率、工期等 • 运营成本控制的风险 • 客流风险 • 不可抗力的风险
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四、四号线项目建设
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三、引入PPP模式的目的
PPP融资模式在城市轨道交通中的运用—以北京地铁四号线为例
PPP融资模式在城市轨道交通中的运用—以北京地铁四号线为例摘要：PPP融资模式是建设现代工程项目的融资新渠道，即政府机构与社会资本共同合作，按照合理分配原则双方签订协议完成项目工程建设。
PPP模式目前正热潮发展的模式，那么如何规避PPP模式所带来的风险，如何合理分配各方利益就成了关注的焦点。
本文以北京地铁4号线为例，分析了PPP模式在融资、资源建设分配、风险和利益分配，并总结PPP模式所带来的益处。
关键字：PPP模式；融资；项目工程PPP（Public—Private—Partnership）模式即“公私合营模式”，是指政府机构与社会资本组织之间为了共同完成一项项目工程建设，政府将特殊权益赋予给社会资本组织，双方之间形成一种共同完成项目建设的合作关系[1]。
同时，合作的政府机构与社会资本组织之间签订关于项目合作的一系列合同与协议，共同促使政府机构与社会资本组织一起按约定完成项目工程建设，最终使合作双方达到双赢且比之前利益更多的结果。
1.北京地铁4号线项目及其融资、运作模式简述北京地铁4号线是北京交通轨道中一条主干路线。
2004年8月，政府机构与社会资本组织开始建设北京地铁4号线，共投资153.8亿元；2004年12月，香港地铁公司与北京市基础设施投资有限公司、北京首都创业集团有限公司签订了北京地铁4号线“特许经营协议和项目管理协议”，通过协议合作方进行各自项目建设共同达成最终目标[2]。
北京地铁4号线项目工程建设中的所有建设项目被划分成了A部分和B部分。
在建设北京地铁4号线的过程中，北京市基础设施投资有限公司是北京市政府的投资方，负责北京地铁4号线工程A部分项目工程建设的融资与建设，实际的操作由市政府组合成立的北京地铁4号线公司负责。
B部分交给了特许经营公司进行项目工程管理、建成后的实施运营。
2.北京地铁4号线的经济特征城市交通轨道属于公共产品范畴，是一种介于私人产品与公共产品之间的社会产品，具有以上两项产品分别具有的部分特征。
浅谈地铁建设投融资模式
浅谈地铁建设投融资模式地铁建设具有鲜明的行业财务特征，项目全生命周期具备盈利能力，但运营开始后较长一个时期经营现金流入不敷出，单纯依靠地铁主业融资不具备可持续性和经济性。
地铁投融资需要“跳出地铁看地铁”，亟需提前布局创造多个盈利的融资主体承担地铁运营亏损期的再融资重担。
因此通过分析对比国内地铁建设的投融资模式，探索出济南轨道交通的可持续投融资模式尤为重要。
1 地铁投融资模式对比伴随着我国城市的快速发展，地铁建设面临着较大的资金缺口问题。
因地铁投资成本巨大，筹集资金成为制约地铁发展的首要问题，地铁公司不仅需要筹集项目建设资金，同时也要募集运营期还本付息缺口资金。
本文以北京地铁、上海地铁、青岛地铁为例，分析研究地铁建设成功的投融资模式。
1.1 北京地铁北京市地铁建设投资主要由政府主导，其中总投资的40%由市财政作为资本金注入，其余60%资金由京投公司通过贷款、发债等方式代市财政筹措。
因轨道交通具有准公共产品属性和规模经济特征，行业特性决定了轨道交通的投融资模式以政府为主导，PPP模式可以缓解政府部分当期财政压力，是城市轨道交通融资模式的市场化创新。
北京地铁4号线、14号线创造性以PPP模式进行部分资产的市场化运作，引入香港地铁进行运营管理。
此类项目引入市场竞争机制，实现了轨道交通行业投资、运营主体的多元化，但同一项目仍有70%左右的投资需要由政府全额承担，无法通过这种PPP模式使整个项目实现市场化运作。
整体来看，北京地铁政府投入的资源比较充分，能够基本满足建设运营资金需要；也在逐步尝试轨道交通项目的市场化运作，开展了PPP合作，改变了项目由政府独家运作的模式。
1.2 上海申通地铁上海申通地铁建设财政拨付占40%左右，剩余约60%的资金通过多元化融资途径解决。
其主要融资方式是以“地铁+物业”的发展模式进行多元经营，并从事多项与之相关的盈利性业务，通过资本市场运作进行融资，用于地铁建设。
上海申通地铁积极推动企业境内外发债，设立融资租赁公司，创建产融结合企业，通过开展融资租赁业务，提升了自主低成本融资能力。
城市轨道交通投融资模式研究——以北京地铁4号线为例的开题报告
城市轨道交通投融资模式研究——以北京地铁4号线为例的开题报告一、研究背景城市轨道交通作为城市发展的重要组成部分，对于城市的发展和居民的出行起着关键作用。
然而，轨道交通的投融资面临着较大的挑战。
一方面，建设轨道交通需要巨额投资，资金来源不易；另一方面，城市轨道交通建设后，长期维护和运营成本也相当高。
因此，研究城市轨道交通的投融资模式，对于良性发展城市轨道交通建设具有重要意义。
本文以北京地铁4号线为研究对象，探究其投融资模式，希望通过研究，提出科学、可行的投融资模式，并为后续城市轨道交通建设提供借鉴。
二、研究内容1. 研究北京地铁4号线的建设背景和建设过程，分析其建设项目的特点和融资需求。
2. 探究北京地铁4号线的投资来源及投资方式，包括政府投资、社会资本投资、国外资本投资等方式，并分析各种投资方式的优缺点。
3. 研究北京地铁4号线的收益模式，包括票价收入、土地收益、商业开发等各方面的收益，探究如何最大化收益，缓解运营成本的压力。
4. 对比国内外城市轨道交通的投融资模式，分析优劣，并为后续轨道交通建设提供更为可行的融资模式。
三、研究方法1. 文献研究法：查阅国内外相关文献，了解各种城市轨道交通投融资模式的历史、现状和趋势。
2. 实证分析法：对北京地铁4号线进行实地调研，并通过数据分析和模型模拟，对投融资模式进行定量研究。
3. 专家访谈法：通过专家访谈，获取专业、前沿的知识和信息。
四、研究意义1. 研究城市轨道交通的投融资模式，有助于优化投资结构，提高建设效率，降低建设成本。
2. 通过研究北京地铁4号线的投融资模式，总结经验和教训，为后续城市轨道交通建设提供参考和借鉴。
3. 为政府、银行、企业等投资者提供科学、可靠的决策依据，推进城市轨道交通建设的健康发展。
五、研究计划1. 研究时间：2021年3月-2022年3月。
2. 研究步骤：①文献研究和实地调研，收集数据和信息，分析北京地铁4号线的建设和投融资模式。
城市轨道交通投融资模式
城市轨道交通投融资模式一、政府投资模式1.政府自筹资金2.政府引导社会资金政府引导社会资金是指政府通过政策引导和金融支持，鼓励社会资本参与城市轨道交通项目投资。
这种方式可以充分发挥社会资本的作用，缓解政府融资压力。
同时，政府可以通过政策引导，调控社会资本参与城市轨道交通投资的规模和方式，保持对项目的控制权。
二、合作模式合作模式是指政府与社会资本以合作的方式共同投资城市轨道交通项目。
这种模式具有政府与社会资本互补优势、分散风险的特点，但也存在政府控制力下降、资本回报周期较长等问题。
1.政府和社会资本合资合作政府和社会资本合资合作是指政府与社会资本共同出资建设城市轨道交通项目，并共享权益和风险。
这种方式可以充分发挥政府和社会资本的优势，分散风险，减轻政府融资压力。
同时，政府可以通过合同和法律等手段保持对项目的控制权。
2.政府和社会资本PPP模式政府和社会资本PPP模式是指政府与社会资本通过合作方式，共同建设和运营城市轨道交通项目，并按约定分享风险和回报。
这种方式更加灵活，可以根据项目的具体情况，制定适合的合作方式和模式。
同时，政府可以通过PPP模式吸引社会资本参与城市轨道交通投资，减轻政府的融资负担。
总结起来，城市轨道交通的投融资模式多种多样，其中政府投资和合作模式是两种主要的模式。
政府投资模式通过政府财政资金投资城市轨道交通项目，政府自筹资金和政府引导社会资金是两种常见的形式。
合作模式包括政府和社会资本合资合作以及政府和社会资本PPP模式，通过政府与社会资本的合作，可以实现风险分散和资金的共享。
鉴于城市轨道交通项目的巨大投资规模和长期回报周期，合理选择和运用投融资模式将对项目的建设和运营起到重要的促进作用。
北京地铁投融资、建设模式
一、北京地铁投融资模式1、政府投资+ 银行贷款资金比例分别为60%和40%，目前大部分线路为这种投融资模式。
2、BT模式BT是Build Transferd的缩写，即建设—移交模式，由政府或其授权的单位作为BT模式项目发起人经过法定程序选择拟建的基础设施或公用事业项目的BT模式项目主办人，并由该BT模式项目主办人在工程建设期内组建BT模式项目公司进行投资、融资和建设，在工程竣工后按约定进行工程移交并从政府或其授权单位的支付中收回投资。
地铁奥运支线是采用此种模式。
3、“PPP”模式PPP即Public Private Partnerships，直译为“政府民间合作”，是指政府与私人组织之间，为了合作建设城市基础设施项目，或是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。
轨道交通项目不是纯公共产品，应属于准公共产品，它具有公益性和可经营性两部分内容。
对于公益性，在“PPP”模式中可称为A部分，从经济责任上来讲，需由政府承担。
而对于可经营性，可称之为B部分，可由国有企业或社会民间资本来承担。
A部分和B部分的基础比例关系大致为7：3。
根据基础比例关系，A部分对应征地拆迁、洞体等建设和投资，B部分对应车辆、信号、自动售检票系统等机电设备的投资和建设。
“PPP”运作模式有两种，即前补偿模式（SBOT）和后补偿模式（BSOT）。
所谓前补偿模式又称建设期补偿模式，也就是政府在建设期一次性承担A部分投资及还本付息的对应经济责任，社会资本承担B部分的投资任务。
项目建成后，A部分以一定价格租给B部分，赋予B部分一定期限特许经营权，票款和多种经营收入由B部分优先获得，以此构成一种盈利模式，北京地铁四号线就是这一模式的产物。
所谓后补充模式又称运营补偿模式，也就是政府在建设期没有项目的资金和融资能力，A部分和B部分的投资建设由“PPP”项目公司承担，政府在项目建成后赋予“PPP”项目公司一定的特许期限，并承诺按年度以运营补贴方式承担相对应的经济责任。
北京市地铁4号线投融资案例分析
分类号密级U D C 编号中央财经大学硕士学位论文学位论文题目：北京市地铁4号线投融资案例分析姓名么姣佼学号2008210737学院MBA教育中心学科专业工商管理硕士(MBA)研究方向金融管理指导教师提交论文日期：二○一一年五月二十日独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中央财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。
与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
学位论文作者签名：二○一一年五月二十日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解中央财经大学有关保留、使用学位论文的规定。
特授权中央财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。
同意学校按规定向国家有关部门或机构送交论文和磁盘。
（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：二○一一年五月二十日二○一一年五月二十日北京地铁4号线投融资案例分析么姣佼论文摘要摘要：城市基础设施是城市赖以生存和发展的基础，是国民经济和社会发展的重要载体。
改革开放以来，我国城市基础设施建设已经取得了长足进步，但是由于投资主体单一，融资渠道不畅等问题的存在，使建设资金不足成为基础设施建设发展的瓶颈。
北京市也存在着相同的问题，随着投融资体制改革的不断深入，北京市在拓宽融资渠道方面做出了许多创新和尝试，地铁4号线是其中的典型案例。
北京地铁4号线项目是我国轨道交通领域第一个采用PPP 项目融资模式建设并获得成功的基础设施项目，该项目实现了投资主体多元化，降低了政府投资风险，引入了市场竞争机制，提高了项目投资管理工作效率，取得了良好的经济效益和社会效益。
本文首先总结了国内基础设施发展现状及国内外基础设施投融资创新的经验；分析了北京市基础设施投融资改革的进程、现状和政策演进；重点剖析了地铁4号线PPP项目投融资模式的运作思路、程序、成本收益、经验意义和问题，最后提出政府投融资体制改革的政策建议，以求更好地指导项目投融资的实践工作。
城市轨道交通投融资模式
城市轨道交通投融资模式一、政府出资模式：政府出资模式是指政府通过财政拨款或发行债券等方式，直接投入资金用于城市轨道交通的建设和运营。
这种模式有利于政府弥补运营成本和亏损，并保证项目的正常运作，但政府承担了较大的财政压力。
二、商业开发模式：商业开发模式是指政府通过向私营企业出售土地或开发权利，获得资金用于投入城市轨道交通建设。
私营企业在开发土地的同时，还需按照约定向政府出资用于轨道交通建设。
这种模式可以有效减轻政府财政压力，但需要政府与企业之间进行良好的合作，确保资金能够及时到位。
三、运营权出让模式：运营权出让模式是指政府通过招标或拍卖等方式，将城市轨道交通的经营权出让给私营企业，私营企业则需要支付一定的权益金或运营补贴给政府。
这种模式可以吸引私营企业参与城市轨道交通建设，提高投资效率，但也需确保私营企业具备运营能力和资源。
四、公私合作模式：公私合作模式是指政府与私营企业共同投资城市轨道交通项目，共同承担建设及运营风险，并按照约定分享运营收益。
这种模式可以充分发挥政府和私营企业的资源优势，优化投融资结构，但需要明确双方的权责和利益分配机制。
五、特许经营模式：特许经营模式是指政府将城市轨道交通的建设和运营权委托给特许经营者，特许经营者则需要支付给政府一定的特许权利金，并自行承担建设及运营风险与收益。
这种模式可以吸引私营资本投入城市轨道交通建设，减轻政府财政压力，但特许经营者需要具备充足的资金和管理能力。
六、债务融资模式：债务融资模式是指政府通过发行债务工具（如政府债券、地方政府债券等），从社会吸收资金用于城市轨道交通的建设和运营。
这种模式可以通过市场化手段筹集资金，但也需要政府具备偿债能力和管理债务风险的能力。
综上所述，城市轨道交通投融资模式可以多种多样，根据具体的实际情况和市场需求选择适当的模式，以实现城市轨道交通的可持续发展和良好运行。
北京、香港、纽约城市轨道交通投融资模式对比分析
北京、香港、纽约城市轨道交通投融资模式对比分析郝 成 李 静(北京交通大学经济管理学院,100044,北京∥第一作者,博士研究生)摘 要 投融资模式的设计和选择是城市轨道交通项目科学决策中的关键环节。
通过对北京、香港、纽约三个典型城市轨道交通投融资模式的分析,初步总结出三个城市在投融资模式上的特点。
在分析差异性的基础上,对北京的城市轨道交通投融资模式提出相关政策建议,如允许轨道交通投资经营主体经营公共汽车业、旅游业、广告业、沿线房地产业及商业等与轨道交通相关联的行业,以提高轨道交通企业的综合效益;实施多元化的经营战略,吸引各种经济成分参与到轨道交通建设中来;政府在城市轨道交通投融资中发挥主导作用,以有效保证债务性融资的数量、期限、结构和成本;城市轨道交通建设项目投资比例不低于50%。
关键词 城市轨道交通;投融资模式;多元经营中图分类号 F830.592A Compar at ive Ana lysis of Financing Methods for U r b a n Mass T r ansit in Beij i ng,H ongko ng and N e w Yor kH ao Che ng,L i JingA bstract T he design a nd selection of f inanci ng met hods a re t he keys f or ur ba n mass t ra nsit pr ojects.T his article a n2 alyzes the f ina ncing methods adopte d in urban mass t ra nsit lines i n Beijing,H ongkong a nd N ew York,p oints out thei r dif fe re nces,a nd p uts some a dvices f or ur ban mass t ra nsit policies in Beijing,such as t he coor dination w it h ot he r pr o2 f essions,the diversifie d me rchandise stra tegy,e tc.K ey w or ds ur ba n mass tr ansit;f inanci ng met hods;diversi2 fied ma nageme ntFir st2a utho r’s a ddr ess School of Ec onomics and Ma na ge2 me nt,B eijing Jiaotong U nive rsity,100044,Beijing,China 城市轨道交通项目的投融资范畴涵盖投资和融资两个主要方面。
城市轨道交通项目融资新模式探讨——项目融资租赁
主要指标 ， 要求连带责任。而在项 目融资租赁模式中 ， 以项 目未来产 生现金流量 的能力作 为主要评价指标来判断租金偿还 能力 ，进行项 当前 ，我 国各大城市轨道交通建设快速发展。持续高速的城市 目选择。 轨道交通建设需要持续 大规模 的资金支持 ，城市轨道交通快速发展 １２３ 租金偿 还方式方面 ．． 带来 的资金短缺 问题仍未从根本上得到解决。 同时 ，目前 已经投入 常规融资租赁模 式中，还租时 间与每期还租 额由双方事先在融 运营 的部 分城市轨道交通运输企业 ， 负债 比例较高 ， 债务形式 比较单 租合 同中约定 ， 固定 的。还租时间短 （ 是 一般 ３ ５年 ）每期偿还 的金 — 、 债务期 限结构不合理 ， 成筹 资成 本过高 。如何科 学 、 造 合理运用 额大， 适宜于短期融资。而在项 目融资租赁模 式中 ， 还租时间与每期 各种融资方式进行筹资 ， 既能够满足建设和运 营的资金需要 ， 又尽 可 还租额根据项 目本身产生的实际现金流量 的大小来确定 ，每期还租 能降低筹资成 本 ， 防范风 险， 目前城市轨道 交通运输企业面 临 充分 是 分配 比例 由双 方协商确定 ， 非固定。还租时间长（ 一般和设备的折 旧 的课题 。 一些创 新 的融资模 式 比如 ８ Ｔ Ｔ Ｔ Ｂ Ｏ 、 Ｏ 、 Ｏ０、 Ｔ Ｐ ＩＰ Ｐ Ｂ 、 Ｆ、 Ｐ 年 限相 当 ）每期偿还金额较小 ， 、 适宜于长期融资 。 等正在实践中不断 的产生和发展起来 ，并且在城市轨道 交通 建设投 通过 以上 比较 ， 以看 出， 可 常规融资租赁模式主要适用于设备等 融资中发挥 了重要的作用“ Ｊ 。 固定资产 的添置或更新以及金额较 小、 期限短 的项 目， 是对 已有项 目 这些方式各有利弊和先决条件。增资扩股、 目融资 、 项 上市 发行 的补遗。如城市轨道项 目的购买运输设 备时， 可考 虑采 用这种 方式 。 股票等方式 的前期工作所需时间较长 ，并且是 以出让企业的未来 收 项 目融资租赁模式则适用于金额大、 限长的项 目， 期 是针对整个项 目 益为代价。发行企业债券的 方式 ， 中长期 银行贷 款不仅 手续繁杂 ， 也 进行投 资。 这就是本文所提出的可以针对整个城市轨道建设项 目， 采 往往 受到企业经营状况 ， 发行规模和授信额度 的限制 。在企业有 良 用项 目融 资租赁模式。 好 的经营业绩和信用记录 的情况下 ，若想 以降低建设期财政投资压 １３项 目融资租赁的适用条件 ． 力、 分散投 资风 险为前提 ， 行与 自身承债 能力相适应 的融资 ， 进 以解 结合 以上 对于项 目融资租赁 的分析与比较 ，得出项 目融资租赁 决工程资金短缺或优化资源配置等 问题 ，那么 以物为载体的项 目融 模 式下的租赁项 目必须满足如下要求 ：一次性投 资大，运行周 期长 资租赁无 疑是一种最便捷有效 的途径 。 （ 一般在 十几年甚至 ２ 年 以上 ） Ｏ ； 具有稳定 而且可观 的收益 率 ， 出租 本文通过 论述项 目融资租赁 的概念 、 特点和应用范围 ， 根据城市 人的融资成本完全依赖于项 目本身收益来收回并获利润 ；设备等固
北京地铁4号线项目融资分析
二、北京地铁4号线案例分析
❖ 4号线项目竣工验收后，特许公司根据与4号 线公司签订的《资产租赁协议》，取得A部分 资产的使用权。特许公司负责地铁4号线的运 营管理、全部设施（包括A和B两部分）的维 护和除洞体外的资产更新，以及站内的商业 经营，通过地铁票款收入及站内商业经营收 入回收投资。
二、北京地铁4号线案例分析
万人次/工作日，近期（2015年）为82万人次/工作日，远期（2034年）为99万 人次/工作日。
(6）根据国际客流预测机构香港弘达顾问有限公司（以下简称“MVA公 司”）的客流预测结果，初期（2010年）为58.8万人次/工作日，近期（2015年） 为81.8万人次/工作日，远期（2034年）为88.4万人次/工作日。
❖ 特许经营பைடு நூலகம்结束后，特许公司将B部分项目设 施完好、无偿地移交给市政府指定部门，将A 部分项目设施归还给4号线公司。
❖ 北京地铁4号线采用的是特许经营类型的PPP 模式。
二、北京地铁4号线案例分析
❖ （三）PPP项目基本经济技术指标 （1）项目总投资：约46亿元。 （2）项目建设内容：车辆、通信、信号、供电、空调通风、防灾报警、设
PPP典型范例— —北京地铁4号线
一、理论部分
（一）、PPP即公私合作有广义与狭义之分。 ❖ 广义的PPP 指政府部门和私营部门基于某个公共项目结成
伙伴关系，通过双方的协议明确各自的权利和义务、风险和 收益、以最大限度地发挥各自的优势、实现双赢甚至多赢。 从这个角度说，PPP 本质上是公共部门和私人部门围绕某一 公共项目的合作关系，泛指私营部门参与基础设施项目融资 的一系列模式的总称，是一个概念范畴，如BOT、BOOT、 DBFT、DBFO、TOT等。 ❖ 狭义PPP 指的是一种具体的融资模式，即政府以公共资本参 与或政府担保的形式与民营企业进行基础设施建设。
北京轨道交通的投融资
理 投 资 以及 北 京 市 郊 铁 路 Ｓ 线 ，市 元 化 运 作 、 渠 道 融 资 ， 措 了大 量 ２ 多 筹
Ｏ 概述
北京市基 础设施投资公 司 （ 以
政 交 通 一 卡 通 、信 息 基 础 设 施 建 设 低 成 本 建 设 资金 ，保 障 了 建设 需 要 等多 项 投 融 资 任 务 。 到 ２ ｌ 年 ，京 投 公 司 要 完 成 ０ ５
道 交 通 建 设 资金 需 要 、 降 低 投 融 资
目及 亦 庄 线 Ｂ 项 目的 中标 价 较 初 Ｔ
步 设 计 概 算 共 降 低 了 ｌ ８亿 元 人 ０． 民币 。
成 本 、减 轻 财 政 负担 。 京 投 公 司 成
１ 投融资工作及成效
近年来 ， 国家 、 京 市相 继 出 台 北
并 大 幅 降 低 了融 资 成本 。
（ ） 在 股 权 直 接 融 资 上 ， 作 １ 运
下 简 称京 投 公 司 ） 与 北 京 城 市 轨 道 ３００ ０ 亿元 人民币的投融资工作 ， 其 了 国 内 轨 道 交 通 领 域 第 一 个 ＰＰＰ 交 通 建设 公 司 和 北 京 地 铁 运 营 公 司 中轨 道 交通 建 设 投 融 资 超 过 ２５０ ０ 亿 （ 公 私 合 作 ） 目 ， 铁 ４ 线 引 即 项 地 号 同 时成 立 于 ２ ０ 年 ｌ 月 ，京 投 公 元 人 民 币 。短 期 内如 此 巨大 的建 设 入 香 港 地 铁 等 社 会 投 资 承 担 ５ ０３ １ ０亿 司 承 担 北 京 市 基 础 设 施 项 目 的 规 资 金 需 求 ，加 上 低 票 价 政 策 下 的高 元 人 民 币 的 建 设 任 务 ；成 功 运 作 了 划 、投 融 资 和资 本 运 营 任 务 ，近 期 额 运 营 亏 损 补 贴 需 要 ，完 全 依 赖 政 国 内轨 道 交 通 领 域 第 一 个 Ｂ （ Ｔ 即 以轨 道 交 通 投 融 资 、 线 网 前 期 规 划 府 财 力 投 入 远 远 不 够 ，只 能 在 政 府 建 设 一 移 交 ） 目 ， 运 支 线 Ｂ 项 奥 Ｔ项 及 线 网管 理 为 主 ， 其职 能 是 保 障 轨 主 导 下 利 用 多 渠道 融 资解 决 。
城市轨道交通项目融资模式及融资风险分析
城市轨道交通项目融资模式及融资风险分析二、银行贷款是另一种常见的城市轨道交通项目融资模式。
银行贷款可以提供资金支持，提高项目的资金筹措效率。
银行贷款的主要融资渠道是商业银行，通过政府的信用背书来开展金融活动。
银行贷款模式的优势在于资金筹措快捷方便，但也存在着利息支付的压力和风险分摊的问题。
三、发行债券是另一种常见的融资模式。
城市轨道交通项目可以通过发行债券来筹措资金，债券可以分为政府债券和企业债券两种。
政府债券主要由政府出面发行，投资者以政府信用为凭证购买债券，政府按期支付利息和偿还本金。
企业债券则由企业出面发行，以企业信用为凭证进行购买。
债券融资的优势在于利率相对较低，但也存在着债券市场波动性大、风险较高等问题。
四、国际金融机构贷款是一种重要的融资方式。
国际金融机构贷款主要通过国际开发机构如世界银行、亚洲开发银行等为城市轨道交通项目提供长期低息贷款。
这种融资模式的优势在于贷款利率低、还款期限长、还款灵活等，但也需要应对国际金融市场波动、汇率风险等问题。
融资风险分析：一、政策风险：城市轨道交通项目涉及政府的决策和政策支持，在政府政策调整或政府支持不足的情况下，项目融资可能面临风险。
二、市场风险：城市轨道交通项目建设需要适应市场需求，如果市场需求不足或市场反应不佳，项目融资可能面临风险。
三、财务风险：城市轨道交通项目建设投资规模较大，对项目的运营收益和经营管理能力要求较高。
如果项目经营不善，无法实现预期的收益，项目融资可能面临风险。
四、管理风险：城市轨道交通项目需由专业管理团队负责运营和管理，如果管理团队能力不足、管理不善，项目融资可能面临风险。
综上所述，城市轨道交通项目的融资模式多样化，政府投资、银行贷款、发行债券和国际金融机构贷款等是常见的融资方式。
然而，这些融资模式都存在一定的风险，包括政策风险、市场风险、财务风险和管理风险等。
因此，在选择融资模式时需要充分考虑各种风险，并采取相应的风险控制措施，确保项目的可持续发展。
北京四号线投融资案例分析
在京港地铁正式开通运营以后，实际客流量与预测客流量有较大偏差，北京四号线在 运营第三年客流量已经达到3.5亿人次，高出2017年预测客流量0.73亿人次，2032年 0.23亿人次，而且北京四号线从运营至今，客流量一直成上升趋势，截止到2014年累计 客流量已到达17.82亿人次。 北京四号线的客流增长幅度远超预期，加之京港地铁高效的经营与管理，京港地铁实 际收入水平远高于预测值，据香港地铁公司年报显示，北京地铁四号线在2010年亏损 500万港元，2011年以后开始盈利。
在特许经营协议中根据风险共担原则，构建了票价差 额补偿和收益分享机制。 京港地铁公司项目年收入< 测算水平，北京市政府会 基于收益差额情况予以补偿。 项目年收入>测算水平，京港地铁公司应将其差额的 70%返还给政府。 实际人均票价<协议规定的预测票价，政府将票价差 额部分补贴给京港地铁 实际人均票价>协议规定的预测票价，政府将分享超 过部分的70%收益
以取得A部分资产的使用权，在30年特许经营期内，京港地铁 将追加投资32亿元用于设备的更新和维护，并支付A部分租赁
费用15亿元。
京港地铁公司负责地铁四号线的运营管理、全部设施（A、 B两部分）的维护和除洞体外的资产更新以及站内的商业经营，
通过地铁票款收入即站内商业经营收入回收投资。特许经营期
结束后，京港地铁公司将B部分项目设施无偿移交给北京市政 府，将A部分项目设施归还给四号线公司 。
客流风险由京港地铁和北京市政府共同承担 如果连续三年实际客流量都不及前期预测客流量的 80%，政府应向京港地铁提供补贴，补贴额由双方 协商决定 如果双方两年内没有达成一致，京港地铁有权提出 终止协议。
在确定回收期上，按照8%的回报率计算，新建地 铁项目30年财务净现值的总额约占总投资的30%， 但是实际上北京地铁四号线回报率超过可行性研究 报告中的预期回报率。
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3.60 0.1828 4.19
注： 注①：A系列指实际全成本支出较采用人民银行基准利率贷款相比的全成本节约。 注②：B系列指实际全成本支出较采用人民银行基准利率下浮10%贷款相比的全成本节约。 -1414-
三、提高投资效率——稳步推进 提高投资效率 稳步推进
1、巨额投资、高强度建设、网络化运营对北京地铁网络 巨额投资、高强度建设、 发展提出了集约化、规模化、高效化的要求。 发展提出了集约化、规模化、高效化的要求。 投资效率的不断提高 建设与运营的有效衔接 运营水平的不断提高 政策性亏损与经营性亏损的界定 监管体制的完善 ……
1993 84.10 2004 830.03
1994 99.85 2005 1007.35
1995 115.26 2006 1116.20
1996 150.90
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一、筹措建设资金——基本落实 筹措建设资金 基本落实
金融市场的繁荣导致资金的相对充裕。 （2）金融市场的繁荣导致资金的相对充裕。 在国家、市政府及有关部门的支持下， （3）在国家、市政府及有关部门的支持下，北京 市基础设施投资有限公司采取多渠道、多元化的 市基础设施投资有限公司采取多渠道、 投融资运作方式，取得明显成效。 投融资运作方式，取得明显成效。
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第一部分
北京轨道交通投融资 的主要任务
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一、筹措建设资金——基本落实 筹措建设资金 基本落实
1、北京市轨道交通资金需求估算
新线建设资金需求 2015年前只付息不还本 年前只付息不还本） （2015年前只付息不还本）
单位： 单位：亿元 2007－ － 2015 2016－ － 2035
项目名称
ACC
LC 1 LC 2 LC n
后备指挥中心
综合接口
指挥中心
综合接口
综合接口
LC 3
C
CLK
综合接口 综合接口 综合接口
外部接口 1 外部接口 2 外部接口 n
北京轨道交通指挥中心、票款清算中心将在2007年底建 北京轨道交通指挥中心、票款清算中心将在2007年底建 2007 成使用，负责北京市轨道交通线网应急指挥管理、票款清算， 成使用，负责北京市轨道交通线网应急指挥管理、票款清算， 线网设施资源共享，制式标准统一，互联互通工作。 线网设施资源共享，制式标准统一，互联互通工作。
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一、筹措建设资金——基本落实 筹措建设资金 基本落实
（1）市财力的持续、高速增长，从1996年起市财政收入实现年 市财力的持续、高速增长， 1996年起市财政收入实现年 均约20%的增长率。 均约20%的增长率。 20%的增长率
1996年起市财力实现了年均近20%的增长率 年起市财力实现了年均近20% 从1996年起市财力实现了年均近20%的增长率
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二、降低融资成本——成效显著 降低融资成本 成效显著
1、新建线路总投资500亿元，其中借款利息28.64亿元， 新建线路总投资500亿元，其中借款利息28.64亿元， 500亿元 28.64亿元 如果降低10%则每年可节省2.86亿元，降低20%则每年可 如果降低10%则每年可节省2.86亿元，降低20%则每年可 10%则每年可节省2.86亿元 20% 节省5.73亿元。 节省5.73亿元。 5.73亿元 2、难点： 难点： （1）主要融资品种的贷款利率实行下限管理； 主要融资品种的贷款利率实行下限管理； （2）长期公司债券实行审批制； 长期公司债券实行审批制； （3）金融产品创新还不十分成熟。 金融产品创新还不十分成熟。
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三、拟建线路
根据北京市轨道交通近期建设规划方案，2015年前， 根据北京市轨道交通近期建设规划方案，2015年前， 年前 北京市拟新建（含在建）轨道交通线路12条 447公里， 北京市拟新建（含在建）轨道交通线路12条，447公里，总 12 公里 投资约1700亿元，运营里程达到561公里。 投资约1700亿元，运营里程达到561公里。 1700亿元 561公里
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二、降低融资成本——成效显著 降低融资成本 成效显著
3、目前，北京市轨道交通在建线路和银行贷款基准利率相比 目前， 已节省融资成本4.79亿元，预计到2004 2015年和银行贷款基 4.79亿元 2004已节省融资成本4.79亿元，预计到2004-2015年和银行贷款基 准利率相比可节省38亿元。 38亿元 准利率相比可节省38亿元。
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三、提高投资效率——稳步推进 提高投资效率 稳步推进
2、产业组织形式的选择： 产业组织形式的选择： 是投资、建设、运营三分开， 是投资、建设、运营三分开，还是一体化
是政府全额投资、垄断经营，还是政府主导、适度竞 是政府全额投资、垄断经营，还是政府主导、 争的混合模式
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四、促进经济发展——积极探索 促进经济发展 积极探索
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二、在建线路
地铁4 地铁4号线 地铁5 地铁5号线 地铁10号线一期 地铁10号线一期 奥运支线 机场线
目前，北京市有4号线、 号线、10号线一期（ 目前，北京市有4号线、5号线、10号线一期（含奥运 号线一期 支线）和机场线4条在建轨道交通线路，共计114公里， 支线）和机场线4条在建轨道交通线路，共计114公里，总 114公里 投资500亿元。 投资500亿元。 500亿元
110.0 122.4 120.2 110.4 92.7
73.5 70.3
1709.1
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一、筹措建设资金——基本落实 筹措建设资金 基本落实
2、难点： 难点： 城市轨道交通作为准公共产品，投资额大、 城市轨道交通作为准公共产品，投资额大、造价高昂 地下线约5亿元/公里，地面线约2亿元/公里）、 ）、运营成本 （地下线约5亿元/公里，地面线约2亿元/公里）、运营成本 票价低，经济效益差。 高、票价低，经济效益差。 3、目前，北京市轨道交通建设的资金需求问题已基本解决， 目前，北京市轨道交通建设的资金需求问题已基本解决， 资金短缺已不是制约北京市轨道交通发展的主要矛盾。 资金短缺已不是制约北京市轨道交通发展的主要矛盾。 在建线路总投资约500亿元、既有线路更新改造投资约72 500亿元 在建线路总投资约500亿元、既有线路更新改造投资约72 亿元已全部落实到位； 亿元已全部落实到位； 拟建线路总投资约1175亿元已基本落实。 1175亿元已基本落实 拟建线路总投资约1175亿元已基本落实。
在建轨道交通融资成本降低情况
融资额度 （亿元） 一 二 三 四 五 六 七 八 九 04地铁债券 06地铁债券 十号线固息贷款 十号线80亿贷款 五号线出口信贷 五号线80亿贷款 四号线50亿贷款 奥运支线BT 短期融资券 小计 20 注 20 15.13 80 1.48 80 50 注⑥ 30 296.61 2004-2006年已降成本 A1 注① B1 注② 0.27 0.01 0.48 0.34 0.11 0.05 0.00 0.00 0.05 0.01 3.62 0.244 4.79 2007-2015年预计降低 A2 B2 2.69 1.47 5.83 4.47 1.48 0.62 9.92 5.70 0.22 0.11 3.81 3.27 2.20 1.98 3.855 2.8695 33.28 17.23 单位： 单位：亿元 2004-2015年成本降低 A1+A2 B1+B2 2.96 1.49 6.31 4.81 1.60 0.68 9.93 5.70 0.22 0.11 3.85 3.28 5.82 5.58 4.10 3.05 38.07 21.42
轨道交通发展与沿线经济关系： 轨道交通发展与沿线经济关系： 第一种： 第一种：疏堵型 在市内建成区建设地铁， 在市内建成区建设地铁，其不足之处是相对于建成区经 济发展有所滞后，建设成本高， 济发展有所滞后，建设成本高，建设过程中影响周边市民 的日常生活。 的日常生活。 第二种： 第二种：拉动型 在新区或郊区建设地铁，以拉动该区经济发展； 在新区或郊区建设地铁，以拉动该区经济发展；不足之 处是相对超前，客流培育时间较长，地铁的经济效益、 处是相对超前，客流培育时间较长，地铁的经济效益、社 会效益较低。 会效益较低。
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四、促进经济发展——积极探索 促进经济发展 积极探索
建立轨道交通与周边土地协同发展的新模式
地铁公司 房地产商
参与线路规划设计
1. 规划、设计 规划、 相结合
参与土地规划设计
轨道施工准备
2. 征地拆迁、 征地拆迁、 管线改移等结合
土地一级开发
轨道投融资
3. 土地开发收益 筹集建设资金 4.统筹安排， 4.统筹安排，尽量 统筹安排 同步建成竣工 5. 物业经营吸引 客流，轨道运营提升 客流， 物业价值
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一、市政府及有关部门的强力支持、正确领导 市政府及有关部门的强力支持、
2、资金支持 市财力提供占项目总投资40%的项目资本金， 40%的项目资本金 市财力提供占项目总投资40%的项目资本金，并为其余 60%的债务资金建立了专门的轨道交通建设资金 60%的债务资金建立了专门的轨道交通建设资金 3、市发改委、市财政局、市交通委、市国资委等有关部门 市发改委、市财政局、市交通委、 在轨道交通投融资运作方面给予的正确领导、 在轨道交通投融资运作方面给予的正确领导、协调和支持
1986 60.34 1997 209.91
1987 63.62 1998 265.61
1988 68.11 1999 320.44
1989 71.05 2000 398.39
1990 74.01 2001 507.68
1991 77.02 2002 600.96
1992 80.25 2003 665.94
土地出让
轨道施工建设
土地二级开发
轨道运营管理
物业经营管理
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第二部分