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风险投资与企业发展
2016年12月
1
提纲
一．相关的几个概念 二．风险投资（私募股权）行业发展 三．了解风险投资机构 四．风险投资机构看企业
2
一．相关的几个概念
相关的几个概念
➢ 公募基金 公募基金是指向不特定的投资者公开发行受益凭证来募集资金并为 投资者管理资金的投资集合。在我国，公募基金都是证券投资基金， 其最大特点是可以公开发行（银行、券商、网上基金销售平台）， 投资对象一般是上市公司股票、债券等有价证券及其衍生品。
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行业政策及发展趋势
IPO ➢ 2013年11月12日，十八届三中全会决定：健全多层次资本市场体系，
推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市 场，提高直接融资比重。 ➢ 2013年11月30日，中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的 意见。 ➢ 近期，2012年11月～2014年1月，2015年7月～11月两次暂停新股发 行，注册制推进又暂停。 ➢ 2014年IPO120多家，2015年220家，2016年1～11月182家。
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二．风险投资（私募股权） 行业发展
风险投资（私募股权）基金的由来
二战后，美国哈佛大学教授乔治·多威特（George·Doriot）和一批新 英格兰地区的企业家筹建了美国研究开发公司（AR&D），开创了现代 风险投资业之先河。 1957年，公司以7万美元投资于美国数据设备公 司（Digita Equipment Corporation）普通股，十四年后这7万多美元 的投资获得了3.55亿美元的回报（5000倍）。
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相关的几个概念
➢ 什么是VC/PE − VC，即 Venture Capital ，直译为风险投资 − PE ，即 Private Equity，直译为私募股权
➢ VC一般投资企业发展的初创期或成长期，一般不涉及公司的 改造、重组等。
➢ PE一般投资企业发展的后期或成熟期，更多参与管理、参与 公司的改造、重组等。 − 美国的PE概念：并购、上市或非上市公司、使用杠杆 − 中国的PE概念及发展：投资于后期、与资本运作（增发、 并购）结合
➢ 私募基金 私募基金是指通过非公开发行的方式向合格投资者募集资金设立的 投资基金，包括资产由基金管理人或者普通合伙人管理的以投资活 动为目的设立的公司、合伙企业、契约型基金、信托、资管计划等， 可以是股权基金、也可以是股票基金（二级市场基金）。
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相关的几个概念
➢ 私募股权基金 − 创业投资基金（风险投资基金） 向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发展成长成熟或 相对成熟后通过上市、并购或管理层回购等方式出售股权获得资 本增值收益。 − 并购投资基金（产业投资基金） 专注于对目标企业进行并购的基金，通过收购目标企业股权，获 得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一 定时期后再出售。 国内：PE+上市公司
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行业政策及发展趋势
发展趋势 ➢ 市场化
资本市场将为推动产业发展、产业升级真正发挥资源 配置、价值发现的作用；同时资本市场也只有通过实 体经济的发展自身才能得到大发展。
1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了 一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公 司。迄今，全球已有数万家私募股权投资公司，KKR公司、凯雷投资 集团和黑石集团都是其中的佼佼者。
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中国风险投资（私募股权）基金的发展的几个时间点
➢ 1985年3月 ，在中共中央发布的《关于科学技术体制改革的决 定》中首次提出要发展风险投资 ➢ 20世纪90年代中期，出现第一次投资浪潮（外资） ➢ 1999~2000 ，深圳创业板概念（内资） ➢ 2001~2003 ，冬眠期 ➢ 2004、2005、2009 ，中小板、股权分置改革、创业板 ➢ 2011， 全民PE ➢ 2012~2013，调整期 ➢ 2014~，回升并创新高
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行业政策及发展趋势
并购重组 ➢ 2013年10月8日起，证监会实施上市公司并购重组审核分道制，将
重大资产重组申请（含发行股份购买资产、重大资产购买出售、合 并分立）划分为豁免/快速、正常、审慎三条审核通道。 ➢ 2014年7月11日，证监会关于就修订《上市公司重大资产重组管理 办法》、《上市公司收购管理办法》公开征求意见。 ➢ 2014年10月24日，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办 法》、《上市公司收购管理办法》。
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相关的几个概念
➢ 有限合伙企业 有限合伙制基金是指采取有限合伙企业形式设立的基金，基金合 伙人分为普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）两类。
− 普通合伙人 普通合伙人由具有良好投资意识的专业管理机构或个人担任，承 担无限连带责任，行使合伙事务执行权，负责企业的经营管理。
− 有限合伙人 有限合伙人作为资金主要投入者，依据合伙协议享受合伙收益， 以出资额为限对企业债务承担有限责任，一般不直接参与企业经 营管理。
➢ 截止2016年12月8日新三板挂牌企业9811家，其中做市转让1645家， 协议转让8166多家；创新层952家，基础层8859家。
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行业政策及发展趋势
境外上市 ➢ 外汇登记（2014）37号文取代（2005）75号文，发挥市场在资源配
置中的作用，支持走出去战略，简化和便利外汇登记，切实服务实 体经济，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度。具体条文上， 特殊目的公司、返程投资、股权激励、外汇补登记等做了方便境外 投资和上市的修改。 ➢ 香港H股25%流通已经放开，整体流通还未明确。
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行业政策及发展趋势
新三板
➢ 2013年12月13日，国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的 决定：新三板正式扩容，境内符合条件的股份公司均可通过主办券商 申请在新三板挂牌。
➢ 随后，证监会和股转系统公司（北交所）出台《非上市公众公司监督 管理办法》、《全国中小企业股份转让系统业务规则》、《全国中小 企业股份转让系统股票转让细则》等一系列规章制度，并明确新三板 可以实行协议转让、做市转让、竞价转让等交易方式；分层制度。
2016年12月
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提纲
一．相关的几个概念 二．风险投资（私募股权）行业发展 三．了解风险投资机构 四．风险投资机构看企业
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一．相关的几个概念
相关的几个概念
➢ 公募基金 公募基金是指向不特定的投资者公开发行受益凭证来募集资金并为 投资者管理资金的投资集合。在我国，公募基金都是证券投资基金， 其最大特点是可以公开发行（银行、券商、网上基金销售平台）， 投资对象一般是上市公司股票、债券等有价证券及其衍生品。
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行业政策及发展趋势
IPO ➢ 2013年11月12日，十八届三中全会决定：健全多层次资本市场体系，
推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市 场，提高直接融资比重。 ➢ 2013年11月30日，中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的 意见。 ➢ 近期，2012年11月～2014年1月，2015年7月～11月两次暂停新股发 行，注册制推进又暂停。 ➢ 2014年IPO120多家，2015年220家，2016年1～11月182家。
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二．风险投资（私募股权） 行业发展
风险投资（私募股权）基金的由来
二战后，美国哈佛大学教授乔治·多威特（George·Doriot）和一批新 英格兰地区的企业家筹建了美国研究开发公司（AR&D），开创了现代 风险投资业之先河。 1957年，公司以7万美元投资于美国数据设备公 司（Digita Equipment Corporation）普通股，十四年后这7万多美元 的投资获得了3.55亿美元的回报（5000倍）。
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相关的几个概念
➢ 什么是VC/PE − VC，即 Venture Capital ，直译为风险投资 − PE ，即 Private Equity，直译为私募股权
➢ VC一般投资企业发展的初创期或成长期，一般不涉及公司的 改造、重组等。
➢ PE一般投资企业发展的后期或成熟期，更多参与管理、参与 公司的改造、重组等。 − 美国的PE概念：并购、上市或非上市公司、使用杠杆 − 中国的PE概念及发展：投资于后期、与资本运作（增发、 并购）结合
➢ 私募基金 私募基金是指通过非公开发行的方式向合格投资者募集资金设立的 投资基金，包括资产由基金管理人或者普通合伙人管理的以投资活 动为目的设立的公司、合伙企业、契约型基金、信托、资管计划等， 可以是股权基金、也可以是股票基金（二级市场基金）。
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相关的几个概念
➢ 私募股权基金 − 创业投资基金（风险投资基金） 向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发展成长成熟或 相对成熟后通过上市、并购或管理层回购等方式出售股权获得资 本增值收益。 − 并购投资基金（产业投资基金） 专注于对目标企业进行并购的基金，通过收购目标企业股权，获 得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一 定时期后再出售。 国内：PE+上市公司
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行业政策及发展趋势
发展趋势 ➢ 市场化
资本市场将为推动产业发展、产业升级真正发挥资源 配置、价值发现的作用；同时资本市场也只有通过实 体经济的发展自身才能得到大发展。
1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了 一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公 司。迄今，全球已有数万家私募股权投资公司，KKR公司、凯雷投资 集团和黑石集团都是其中的佼佼者。
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中国风险投资（私募股权）基金的发展的几个时间点
➢ 1985年3月 ，在中共中央发布的《关于科学技术体制改革的决 定》中首次提出要发展风险投资 ➢ 20世纪90年代中期，出现第一次投资浪潮（外资） ➢ 1999~2000 ，深圳创业板概念（内资） ➢ 2001~2003 ，冬眠期 ➢ 2004、2005、2009 ，中小板、股权分置改革、创业板 ➢ 2011， 全民PE ➢ 2012~2013，调整期 ➢ 2014~，回升并创新高
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行业政策及发展趋势
并购重组 ➢ 2013年10月8日起，证监会实施上市公司并购重组审核分道制，将
重大资产重组申请（含发行股份购买资产、重大资产购买出售、合 并分立）划分为豁免/快速、正常、审慎三条审核通道。 ➢ 2014年7月11日，证监会关于就修订《上市公司重大资产重组管理 办法》、《上市公司收购管理办法》公开征求意见。 ➢ 2014年10月24日，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办 法》、《上市公司收购管理办法》。
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相关的几个概念
➢ 有限合伙企业 有限合伙制基金是指采取有限合伙企业形式设立的基金，基金合 伙人分为普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）两类。
− 普通合伙人 普通合伙人由具有良好投资意识的专业管理机构或个人担任，承 担无限连带责任，行使合伙事务执行权，负责企业的经营管理。
− 有限合伙人 有限合伙人作为资金主要投入者，依据合伙协议享受合伙收益， 以出资额为限对企业债务承担有限责任，一般不直接参与企业经 营管理。
➢ 截止2016年12月8日新三板挂牌企业9811家，其中做市转让1645家， 协议转让8166多家；创新层952家，基础层8859家。
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行业政策及发展趋势
境外上市 ➢ 外汇登记（2014）37号文取代（2005）75号文，发挥市场在资源配
置中的作用，支持走出去战略，简化和便利外汇登记，切实服务实 体经济，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度。具体条文上， 特殊目的公司、返程投资、股权激励、外汇补登记等做了方便境外 投资和上市的修改。 ➢ 香港H股25%流通已经放开，整体流通还未明确。
23
行业政策及发展趋势
新三板
➢ 2013年12月13日，国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的 决定：新三板正式扩容，境内符合条件的股份公司均可通过主办券商 申请在新三板挂牌。
➢ 随后，证监会和股转系统公司（北交所）出台《非上市公众公司监督 管理办法》、《全国中小企业股份转让系统业务规则》、《全国中小 企业股份转让系统股票转让细则》等一系列规章制度，并明确新三板 可以实行协议转让、做市转让、竞价转让等交易方式；分层制度。