浅谈我国风险投资的发展

浅谈我国风险投资的发展摘要：近年来，我国风险投资取得了一些实质性进展，促进了国家整体经济增长和技术创新，增强了国际竞争力，但同风险投资发达的国家相比尚处于起步阶段，规模较小，在发展过程中还存在许多现实问题需解决，在技术作为核心竞争力的知识经济中，风险投资在科学技术向实际生产力转化中所起的作用，以及它的高风险、高效益、高增长潜力的投资特点受到越来越多人的青睐。

关键词：风险投资概念、特点、发展、建议一、风险投资的概念和特点风险投资(Venture Capital，也译为“创业投资”或“创业资本”)的涵义在学术界和风险投资业界并没有一个明确的界定，尤其是随着风险投资的巨大发展，风险投资的内涵始终在发生着变化。

广义的风险投资是指对一切开拓性、创造性经济活动的资金投入。

例如，19世纪末20世纪初对美国铁路、钢铁等新兴工业的投资以及当前对高新技术产业的投资都可以称为风险投资。

而狭义的风险投资一般是指对高科技企业的投资。

风险投资从广义上讲，是指向风险项目的投资;从狭义上讲，是指向高风险、高收益、高增长潜力、高科技项目的投资，它集筹融资和投资于一体，汇供应资本和提供管理服务于一身。

广义说和狭义说主要是对不同时期的风险投资内容的描述。

根据美国风险投资协会(NVCA)的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

英国风险投资协会(BVCA)对风险投资的定义是“指为未上市的企业提供股权资本但不以经营产品为目的的投资行为”。

世界经济合作组织科技政策委员会1996年发表的《风险投资与创新》研究报告认为:风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。

我认为，风险投资是向具有高增长潜力的未上市企业进行的长期股权投资，它由投资者参与企业的管理但不以最终控制企业为目的，并在企业成熟，特别是企业实现首次公开上市(IPO，Initial Public Offering)后，退出企业以获取高资本收益的一种资本运营方式。

风险投资家以专业知识主动参与经营，使被投资企业能够健全经营、迅速成长，风险投资家可于被投资企业经营成功后，将所持有的股票卖出收回资金，再投资于另一新创事业，周而复始进行长期投资并参与经营，风险投资家以获取股息，红利及资本利得为目的，其最大特征在于为获得巨额资本利得而愿意承担较大的风险。

二、我国风险投资的发展历程1985 年中国新技术创业投资公司（中创公司）成立，标志着我国风险投资业的开始。

但风险投资真正引起重视，是1998 年民建中央向全国政协提交了《尽快发展我国风险投资事业》的提案（即“一号提案”）之后，1999 年中央颁布了《关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》和《关于建立我国风险投资机制的若干意见》，我国的风险投资事业才真正作为新融资制度创新被系统地提出和广泛推进。

第一阶段：为酝酿期（1985—1996 年）。

1985 年9 月，国家科委、财政部共同成立了中国新技术创业投资公司，这是我国第一个专业的风险投资企业。

1995—1996 年，风险投资发展迎来第一个发展浪潮，各地政府纷纷设立国有独资、合资创投机构，大公司和证券机构也参与进来，民间资金大量涌入，对中国高技术产业发展起到了巨大的推动作用。

第二阶段：为兴起期（1997—2001 年）。

1998 年，我国风险投资事业迎来发展的第一个春天。

民建中央主席成思危先生提出了《关于尽快发展我国风险投资事业》的提案，这是我国风险投资的一个重要的转折点，风险投资的发展由此掀起了高潮。

国内由于改革开放的推进，来越多国外先进投资理念与投资方式被国人所熟知和接受，人们开始从事相关方面的投资，政府也出资兴办了一些具有风险投资公司性质的企业，用于风险投资项目的直接投资，以支持风险投资行业的发展。

第三阶段：为调整期（2002—2003 年）。

由于受全球经济局势整体恶化以及我国经济体制改革本身遗留的一些问题的影响，中国经济在这个时期整体处于比较低迷状态，国内投资的规模也随之下滑，风险投资的规模处于停滞状态。

第四阶段：为复兴期（2004 年至今）。

随着2006 年《创业投资企业管理暂行办法》的正式颁布实施以及2007 年新的《合伙企业法》和《外国投资者并购境内企业规定》的通过，风险投资进入了前所未有的迅猛发展时期。

盛大网络的海外上市让人们意识到中国也可以发展自己的风险投资企业。

中国的风险投资业在这一期间实现了飞速发展。

三、我国风险投资发展存在的问题⑴政府在风险资本构成中占有比例过大，民间资本来源不足在风险投资发展的初期阶段由政府引导建立风险机构，以提高风险投资基金的信誉，提高投资者的信息和安全感是有必要的，但政府在风险资本构成中不能占主导作用，要及时做出转变。

毕竟政府资金软约束性等特性，容易导致资金的低效使用和滥用。

然而，我国风险资本构成中，政府一直处在主导地位，虽说随着经济的发展政府直接出资转变为政府和企业及外资机构并举的局面，然而，事实上，我国风险投资资本构成依然不能摆脱政府主导的状况。

⑵现有风险投资政策和措施难以对境内外资金形成较大吸引力首先我国创业板市场没有形成，使得风险投资的推出渠道不畅。

相对美国78．6% 的资本退出方式选择公开上市，我国此比例仅为42．31% 。

正是由于资本退出渠道的不畅导致很多境外投资机构不愿意进入中国风险投资市场。

其次，我国缺乏对风险投资的税收优惠政策及金融扶持。

最后，我国不承认合伙制企业合法地位，导致我国风险投资活动面临双重征税的窘境。

另外没有针对国外投资公司出台相应的调整政策，也导致国内环境缺乏对境外风险资本的吸引力。

⑶风险投资的发展缺少法律法规的保障风险投资作为金融活动的一种，但其运行机制却很独特，必须出台相应的法律法规规范风险投资行业运行机制，拓宽融资渠道。

我国在进入风险投资以后，也出台了相应的法律法规，然收效甚微。

在我国，风险投资行业的许多领域都无法可依。

⑷资本市场建设不完善风险投资的目的是为了获得投资收益，而企业上市对投资公司来说是最有利用可图的，然而，在我国那些风险投资公司扶持的企业很难达到我国的要求，造成风险投资公司资本退出难度加大。

⑸风险投资人才缺乏风险投资行业面临的实践操作异常复杂，不仅需要风险投资基金经理人又专业的基础知识和专业的技巧，而且还需要一定实践的经验。

然而，我国风险投资发展的时间短，投资经验缺乏，加上我国传统应试教育束缚了人才的发展，导致我国风险投资人才匮乏，这是我国风险投资行业难以达到国外同行水平的根本原因。

四、我国风险投资发展现状与美国的比较与借鉴美国是风险投资的发源地,1946年美国哈佛大学商学院教授乔治·多里特和波士顿联邦储备银行行长拉尔夫·弗兰德斯等人成立了“美国研究与发展公司”(American Research Development Corporation),标志着现代风险投资业的诞生。

1958年国会制定《中小企业投资法案》,基于该法案,建立中小企业投资公司(Small Business Investment Company,简称SBIC)制度,使创业者透过SBIC,获得资金的提供。

在这一法案促进下,一些保险公司和金融机构加入了风险投资的行列。

70年代后期,由于电子技术特别是计算机技术的迅速发展,越来越多的大公司、大银行和各种民间基金组织开始涉足高新技术风险投资业,有力地促进了美国高新技术产业的发展。

进入80年代后,由于政府降低资本利得税率,允许退休基金投入风险投资基金,投资银行的参与及协助等原因,加上高新技术企业的蓬勃发展,美国的风险投资额大幅度增加。

目前,美国的风险投资公司已达4 000多家,风险资本总额1 000多亿美元,10 000多家高技术企业依靠风险投资运转。

美国当前的风险资本主要来源于退休基金和养老基金等机构基金和少数大企业资本、个人资本。

然而许多发展中国家风险投资的资金主要是由政府拨款，融资渠道过于狭窄。

美国政府从战略角度出发，考虑到风险投资的长远发展，在适度利用政府启动资金的同时，又尽可能减少作为直接投资者参与这种以盈利为目的的活动，而是由看不见的手来制约风险投资。

例如，制定相应的法律法规和政策措施来护持和推动风险投资的发展。

1958 年，美国政府为推动风险投资业发展颁布《小企业投资法》，该法后来成为风险投资业最主要的法律依据，很多政策法规都是在其基础上制定出来的。

在那以后，美国政府陆续出台许多相关的法律法规，对规范风险投资方式、主体、运行模式、支持体系的构建和退出方式的完善都提供了法律依据，不仅促进了民间投资的积极性，而且加快了高科技产业的飞速发展。

中国与美国在创业风险投资资本来源与结构上存在着根本性的差异。

从资本来源来看，虽然近年来外资创业风险投资基金在中国较为活跃——如果加上离岸资金的投入，外资投资运作甚至超越本土创投公司，但政府财政拨款、国有独资企业及国内企业资本仍是主要的资金来源。

而欧美国家以养老基金、捐赠基金、个人家族基金、银行和保险基金为主要风险资本的来源。

从资本规模来看，中国创业风险投资资本规模相对较小。

2008 年中国创业风险投资管理资本总额为668.3 亿人民币，管理5000 万人民币以下的创业风险投资机构占32%，管理5 亿元人民币以上的机构仅占7.7%；而在美国，根据VentureOne 公布的数据，2006 年仅计算获得风险投资的美国公司金额就达到257.5 亿美元，融资规模在5 亿美元到10 亿美元之间的基金占整体基金的12.1%，而融资规模在10 亿美元以上的基金所占的比例亦达4.4%，资金规模要远远大于中国。

再从法律法规方面来看，中国的《保险法》、《商业银行法》、《养老基金管理办法》等现有法律禁止或限制相关基金进入创业风险投资产业，而相关规定亦影响创业风险投资的发展，这进一步体现了中国与美国创业风险资本结构的差异性。

另外，自2007 年6 月1 日起，《中华人民共和国合伙企业法》正式实施，但其适用对象是在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业，并不包括外资企业，这直接影响外资创业风险投资公司投资中国的意愿。

在创业风险投资专业投资理念上，中国还应对专业经理人和富裕的个人或家族加强引导、学习与认识。

在欧美各国，天使投资者或家族成立的创业风险投资基金在风险投资资本的供给上占有相当重要的地位，而在中国相关资金的来源则极为有限，所以，改善并加强中国民间投资者对创业风险投资理念的认识，也是创业风险投资产业未来发展的重要课题之一。

其实通过中国和美国风险投资的差异对比，不难发现我国风险存在以下问题①政府资金比例过高,民间参与不足国内的融资渠道仍以银行贷款为主，内资兵散粮少，游击战术。

国内风投太过依赖政府方面的资金支持，民间资本进入风投领域存在很多制度障碍和法律制约。