浅析我国的融资融券制度
浅析我国融资融券现状及完善对策
浅析我国融资融券现状及完善对策浅析我国融资融券现状及完善对策【摘要】2021年3月31日融资融券交易试点正式启动，标志着融资融券交易正式进入实质性市场操作阶段。
融资融券业务的启动标志着中国进入信用交易时代，我国A股市场结束了近20年的单边市场，对我国金融市场的开展具有重要的意义。
本论文通过对我国目前融资融券市场交易现状进行分析和透视，结合昌九生化爆仓事件，剖析了我国融资融券交易制度存在的问题，提出了健全和完善现行融资融券交易风险防范的建议。
【关键词】融资融券风险控制财务杠杆效应一、融资融券理论综述融资融券交易又称证券信誉或者保证金交易，是指在国务院准许的证券交易场地内开展的证券交易中，证券公司向客户出借证券供其售卖或出借资本供其买入证券，并由投资者交付相应担保物的经营交易活动。
业务内容主要包括券商对投资者的融资、融券和金融机构二者对券商的融资、融券等。
1、融资融券交易的意义财务杠杆效应得以充分发挥。
利用信用来扩大发挥财务杠杆作用，这就是融资融券的优势。
相比于普通证券交易，融资融券业务只需要交纳一定的保证金就可以通过获得超过自有资金一定比例的资金或者是股票进行交易来获得收益，从而提高资金的利用效率，推动市场稳步开展。
提高资金流动性。
融资融券交易能同时满足投资者对资金的需求和金融机构对闲置资金的利用，给市场提供一个供需双方的平衡，从而提高投资者的交易欲望，丰富资本市场的交易方法，提高市场上资金的流动性，扩大市场规模。
完善市场价格发现机制，稳定市场。
在我国融资融券业务开展之前，我国股票市场只能通过低价买入股票高价卖出股票来获得收益，这也是股票价格暴涨暴跌的一个重要原因。
而融资融券业务的兴起，正好弥补了单边做市缺乏的劣势，当股票价格上涨超过正常值的时候，卖空者会预期股票价格下跌，他们就会提前将融券卖出，从而增加了证券的供应，使证券价格不至于过度上涨;同样，当股票价格如期下跌后，卖空者需要增加市场的需求，从而到达供需平衡，通过这样一种动态调整，来维持市场的稳定。
对我国融资融券制度的思考
２００７／０３总第３４０期ＴｉｍｅｓＦｉｎａｎｃｅ!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!权、开放时间表等具体承诺领域，认真地履行了入世义务。
（三）入世５年来对外贸易发展迅猛从对外贸易来看，五年来，随着国内外经济环境的进一步好转。
中国外贸持续大进大出。
２００１年，中国全年进出口总值为５０９６．５亿美元，同比增幅仅７．５％。
从正式入世的２００２年起，中国外贸猛然提速。
２００２年，全国进出口总值为６２０７．７亿美元．同比增长２１．８％，居世界第五位。
中国外贸总量迈入世界大国行列。
２００３年，全国进出口总值达８５０９．９亿美元，同比增长３７．１％，居世界第四位，为１９８０年以来增速最快的一年。
２００４年，全年进出口总额达１１，５４７．４亿美元，同比增长３５．７％．中国首次取代日本成为仅次于美国和德国的世界第三贸易大国。
２００５年，全年进出口总额达到１４，２２１．２亿美元，同比增长２３．２％。
自２００２年以来，中国对外贸易连续４年保持２０％以上的高速增长，稳居全球第３位。
２００６年前三季度，全国进出口总额１２，７２６亿美元，同比增长２４．３％。
其中，出口６９１２．３亿美元，增长２６．５％，回落４．８个百分点；进口５８１３．８亿美元，增长２１．７％，加快５．７个百分点。
进出口相抵，贸易顺差１０９８．５亿美元。
五年来，中国吸引外商直接投资规模不断扩大，２００２年中国实际利用外资达到５２７亿美元，同比增长１２．５％，首次超过美国居世界第一位。
在中国吸引外商直接投资不断增加的同时，外资企业在中国对外贸易中所占比重逐步提高。
２００１年，外商投资企业进出口总额达到２５９０．９８亿美元，占中国进出口总额的５０．８３％；２００２年外商投资企业进出口总额增加到３３０３．６３亿美元，所占比例提高到５３．２％；２００５年，外商投资企业进出口总额达到８３１７．２６亿美元，占中国总出口比例达到５５．４％。
对我国推行融资融券制度的分析与思考
金融市场对我国推行融资融券制度的分析与思考t卢宁玲一、融资融券交易的基本方式融资融券交易是证券信用交易的一种形式。
相对于证券现货交易而言,证券信用交易是交易客户在买卖股票等有价证券时,向经纪人支付一定比例的现金或者证券,其差额部分由经纪人或者银行通过借贷而补足的一种交易形式,其又被称为保证金交易或垫头交易。
它的基本作用在于通过信用的授予,满足投资者利用财务杠杆追求最大利润的动机,并进而活跃证券市场。
11融资交易当投资者预期某种股票将会大幅上涨,而自己手里有没有足够多的资金,那么投资者这时可以选择融资交易。
融资方式购买证券,首先要在证券公司开设保证金账户,每次购买都需要按规定的保证金比率交纳保证金,证券公司则向客户收取垫付款的利息和经纪业务的佣金。
用保证金购入证券的动机是以较少的资本投入获取较多的收益,即产生杠杆效应。
信用交易在带来杠杆收益的同时也带来了杠杆风险。
例如,某客户有本金2万元,他要买的证券价格为20元,假设融资比例为50%,则从表1中可以看出信用交易和现货交易的区别。
表1信用交易和现货交易之间区别的例表现货交易融资(信用)交易买入股份数量1000股2000股股票涨到30元所获收益50%100%股票下跌到10元所受损失50%100% 21融券交易当投资者预测某种证券价格不久将下跌时,可以进行融券卖空交易。
证券公司按照客户的要求卖出客户并未拥有的股票,所需的股票由证券公司从自己的账户或其他证券公司处融通解决,/卖空0所得价款存于证券公司处。
当证券价格下跌时,投资者再买入证券归还证券公司。
客户在借入证券时,则需要向证券公司支付一定比例的保证金。
根据卖空的目的和形式,卖空可分为三类:¹投机性卖空。
投机性卖空是大多数投资者进行卖空的目的。
投资者利用某种股票将下跌的预期,融券卖出,在未来价格真正下跌后,以较低价格买入股票进行交割,从而赚取一定的差额;º对冲性卖空。
在这种情况下,投资者持有股票,但担心市场价格将在未来会下跌,而导致其投资组合遭受损失,因此投资者进行卖空,以避免投资组合的损失;»持有卖空。
浅析我国证券公司开展融资融券业务
２００６／８ＸＩＮＪＩＡＮＧＦＩＮＡＮＣＥ新疆金融证券公司融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券、出借证券供其卖出的经营活动。
客户向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动，称为融资融券交易，又称信用交易。
在海外证券市场，融资融券业务是证券公司一项重要、成熟的常规业务。
一、我国证券公司开展融资融券业务的现实意义过去由于上市公司流通股本规模小、证券公司内部管理和风险控制体系不健全、投资者结构不合理等诸多原因，使得融资融券业务中的一些不规范操作加大了市场系统性风险，为此我国法律曾严格禁止融资融券业务。
近年来，随着股权分置改革、证券公司综合治理、大力发展机构投资者等一系列市场基础建设工作的深入推进，我国证券市场已逐步具备开展融资融券业务的条件。
２００６年１月１日起新《证券法》正式实施，新《证券法》第一百四十二条明确规定“证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准”，取消了老《证券法》对证券公司融资融券业务的禁令，为证券公司开展融资融券业务扫清了法律障碍。
为配合新《证券法》的实施，中国证监会正式发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，并于８月１日起施行，标志着我国融资融券信用交易制度已经进入实质性启动阶段。
融资融券是今年我国资本市场推出的一项重大制度创新，其意义主要有：一是发挥融资融券制度在价格发现、增强流动性和风险管理等方面的功能，完善了市场交易机制。
二是畅通了货币市场与资本市场的联系，为资本市场提供了合规资金入市渠道。
三是拓宽证券公司盈利渠道，促进证券公司盈利模式的转型。
二、国外证券公司融资融券业务模式的比较借鉴目前，国际上融资融券业务主要模式有：美国式的市场化模式，日本式的单轨制专业化模式，台湾式的双轨制专业化模式。
美国式的市场化模式是建立在发达的资本市场基础上的。
在其融资融券业务体系中，不存在专门从事信用交易的融资融券机构，信用交易由证券公司向客户授信。
浅谈我国的融资融券业务
浅谈我国的融资融券业务作者：刘圆圆来源：《商情》2016年第26期【摘要】2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新，旨在引入卖空机制以提高资本市场运行效率。
本文选取我国沪深两市融资融券业务作为研究对象，深入、严谨和系统的分析融资融券业务与我国股市稳定之间的关系，以期为我国融资融券业务的发展和完善提供理论和实践支持。
【关键词】融资融券价格稳定器一、什么是融资融券融资融券交易又称“证券信用交易”或“保证金交易”，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，向证券公司借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。
从世界范围来看，融资融券制度是一项基本的信用交易制度。
二、融资融券在中国的产生与发展放眼全球各主要资本市场，融资融券交易制度的形成与发展路径各异，欧美市场起步较早，自17世纪即开始出现并兴起，而亚洲市场则是在近数十年才开始引进并逐步成熟。
在国内，近年来股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资者等一系列市场基础建设的完善，已经为融资融券业务的推出提供了必要条件。
2010年03月30日，上交所、深交所分别发布公告，表示于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报，融资融券业务正式启动。
首批引入6家试点券商，分别是国泰君安证券，中信证券，国信证券，海通证券，光大证券，广发证券。
同时沪深证券交易所公布了90只融资融券标的证券，分别为上证50指数成分股和深证成指指数成分股。
随着融资融券业务的成熟，融资融券的标的证券进行了四次扩容，时间分别为2011年11月、2013年1月、2013年9月和2014年9月。
经过这几次的扩容后，沪市的融资融券标的股为500只，融资融券标的ETF（交易型开放式指数基金）为9只；深市的融资融券标的股为400只，融资融券标的ETF为6只。
三、融资融券在我国的交易特点及原因根据沪深两市交易所2016年6月30日公布的融资融券成交数量，两市的交易总量为10332.96亿元，为当日两市股票交易量的9.07%。
融资融券制度基础知识介绍
融资融券制度基础知识介绍
融资融券制度基础知识介绍
随着我国资本市场的不断发展，融资融券成为了股票市场中一
种重要的交易方式。
那么，什么是融资融券呢？它能给投资者带
来什么样的利益呢？下面就来一起介绍一下融资融券制度的基础
知识。
什么是融资融券?
融资融券是指证券公司向客户提供融资服务、融券服务的一种
交易方式，其中融资指证券公司向客户提供资金，客户用股票作
为抵押物；融券指证券公司向客户提供股票借入服务，客户用资
金作为抵押。
融资融券的作用
融资融券的出现对于股票市场是有利的。
首先，通过融资服务，可以让投资者更轻松地获取资金，进而扩大投资规模，提高投资
收益。
其次，对股票市场而言，融资融券机制能够增加市场流动性，提高市场活跃度，推动市场转型升级。
融资融券的风险
与其它股票交易方式类似，融资融券也存在一定的风险。
首先，客户应该注意到融资融券的杠杆效应，投资者应该认识到杠杆的
风险，避免因为贡献物不足而造成逾期违约。
其次，股票市场的
大起大落也需要客户注意，行情不好的时候投资者要做好风险控制，不要赌博式的操作。
最后，融资融券的流动性也需要注意，
若市场出现异常情况，造成流动性不足，则可能影响到客户的交易。
总之，融资融券制度是股票市场中的一种重要交易方式。
它的
出现，为投资者提供了更多投资方式，创造了更多的投资机会。
但同时，我们也应该注意到融资融券市场的风险，并采取有效的
风险控制措施，避免造成不必要的损失。
浅谈我国融资融券存在的问题及研究对策
浅谈我国融资融券存在的问题及研究对策经过百年的发展，国外的融资融券交易已经是一种非常成熟的模式，其在各国的证券市场中被普遍的使用，对各国的市场起到了稳定、推进的积极作用。
本文在对融资融券相关概念和我国我国融资融券业务存在的主要问题进行介绍和分析的基础上，提出了完善我国融资融券制度的措施和建议，以期为其更好的发展提供一定的借鉴。
一、融资融券内涵我们平时所说的融资融券交易指的是具备该交易资格的相关证券企业在收取一定担保物后，向具备开立信用账户资格的客户出借资金，从而使其可以买入上市证券或该企业出借上市证券来供其卖出，其主要包括金融机构对券商的融资和融券及券商对于投资者的融资和融券。
融资融券交易包含两类，即融资交易和融券交易。
二、融资融券特征和对证券市场的影响( 一) 融资融券使得货币市场和资本市场联系更加紧密我国的金融市场主要是由两部分组成的，即货币市场和资本市场。
这两种市场本来是相互独立的，由于银行的闲置资金不能合法有效的进入证券市场，使得资金没有流通到其真正可以发挥作用的地方，这使得资源配置的合理性和高效性难以得到保障。
而融资融券业务的出现，使得二者取得了联系，并通过资金和证券借贷使得银行、证券市场和投资者三者之间形成了一个有机结合体，极为有效的解决了这个问题。
( 二) 融资融券使得证券公司盈利结构得到有效的改善经过多年的发展，我国证券公司的模式逐步趋于完善，但是公司的盈利模式相比较来说还是比较单一的，其主要的收入依然是靠着经纪业务来支撑的。
在融资融券业务开展后，原又的经纪业务不仅不会受到影响，其规模还可以得到扩大，使得经纪业务的收入得到增长，同时客户在使用融资融券业务时，还会产生手续费和利息，这都使得证券企业的盈利结构得到了有效的改善。
( 三) 融资融券促使证券经纪业务逐渐向优质券商集中由前边的论述可以看出，融资融券业务的开展，可以使得证券公司的的盈利结构得到完善，其经纪业务可以得到有效地扩展。
对我国融资融券交易制度研究终
对我国融资融券交易制度研究终石家庄邮电职业技术学院毕业设计对我国融资融券交易制度研究2013 届金融系专业金融与证券班级金1002-17学号31004004007 31004004006 31004004036 姓名冯振勇孙建龙李彬指导教师薛俭完成日期2012年月12月20日石家庄邮电职业技术学院毕业设计任务书姓名冯振勇、孙建龙、李彬学号31004004007、31004004006、31004004036专业金融与证券（理财规划师方班级金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导老师姓名薛俭职称或职务讲师工作单位金融系一、毕业设计内容：1.我国融资融券交易的现状2.我国融资融券交易存在的问题3.问题的对策分析二、基本要求：1.毕业设计观点正确，论据充分，有自己的见解；2.文章条理清晰、语言流畅、结构严谨；3.分析问题清楚，逻辑严密，层次分明；三、重点研究问题：对我国融资融券交易的现状及存在问题进行分析四、主要设计方法：通过指导老师的耐心指导、从图书馆、互联网上查阅相关文献资料、调研等方法搜集毕业设计原始素材，对所用资料进行选择。
并在实际调查的基础上发现问题，解决问题。
主要参考文献、资料：[1] 邓文娟，融资融券运行现状分析[J],中国证券期货，2011. 5[2] 刘凤元，中、美融资融券交易和监管规则比较分析[J],特区经济，2009.7[3] 崔媛媛，王建琼，卢涛等，融资融券运行现状分析及问题剖析[J],证券市场导报,2010.10 [4] 聂庆平，融资融券试点情况与转融通业务[J],中国金融，2011.10[5] 梁柳欣，融资融券对国内券商的影响与风险控制[D],上海.上海高级金融学院，2010.6计划进度：1．2012年10月15日—10月31日下达任务书2．2012年11月1日—11月10日撰写毕业设计提纲3．2012年11月11日—11月30日撰写毕业设计初稿4．2012年12月1日—12月20日修改毕业设计，并提交定稿5．2012年12月21日—2012年12月28日毕业设计第一批答辩6. 2013年4月19日-2013年4月29日毕业设计第二次答辩指导教师签字：年月日石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书姓名冯振勇学号31004004007 专业金融与证券班级金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导教师评语：指导教师建议成绩（60％）指导教师签字：年月日答辩小组建议成绩（40％）组长签字：年月日答辩委员会最后审定成绩主任签字：年月日石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书备注姓名孙建龙学号31004004006 专业金融与证券班级金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导教师评语：指导教师建议成绩（60％）指导教师签字：年月日答辩小组建议成绩（40％）组长签字：年月日石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书答辩委员会最后审定成绩主任签字： 年 月 日备注姓 名 李彬 学 号 31004004036专 业 金融与证券 班 级 金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导教师评语：指导教师建议成绩（60％）指导教师签字： 年 月 日摘 要融资融券制度是一项基本的信用交易制度。
对我国证券市场融资融券业务的认识
对融资融券交易的简单认识摘要：简单提出了融资融券交易的定义和对资本市场的意义，通过与普通证券交易相比从保证金、与证券公司的法律关系、风险承担和交易权利、杠杆性、交易控制这几个方面归纳总结出了五个不同点，介绍了融资融券交易中保证金制度、证券充抵保证金、偿还规定、强制平仓制度这些主要规则，最后阐述了美国和日本融资融券交易的模式以及对中国融资融券交易模式发展的借鉴意义。
关键词：融资融券简单认识1. 简介融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。
融资交易是投资者预计证券价格会上涨而手头没有足够的资金，便以证券作为质押，向券商借入资金买证券，并在约定的期限内偿还借款本金和利息。
融券交易是投资者预计证券价格会下跌而手头没有证券，以资金作为质押，向券商借入证券卖出，并在约定的期限内将证券归还券商并支付相应的融券费用。
融资融券交易都需要投资者交存现金或证券形式的担保物，融资买入的证券和融券卖出所得的资金也需一并交付给证券公司作为担保。
融资融券业务对资本市场最主要的意义在于影响了杠杆交易和卖空机制。
2. 与普通证券交易的不同点融资融券交易与普通证券交易相比有许多同点，主要归纳为以下几点：2.1 保证金要求不同投资者进行普通证券交易先要有足额的资金才能购买债券，需要持有足额证券才能卖出证券，相当于要提交100%的保证金；而从事融资融券交易，则只需按规定交纳一定数量的保证金，即可进行保证金相关倍数的买卖。
2.2 与证券公司的法律关系不同投资者从事普通证券交易时，与证券公司之间只存在委托买卖的关系；进行融资融券交易，投资者与证券公司之间存在委托买卖和资金或证券的借贷关系。
2.3 风险承担和交易权利不同投资者从事普通证券交易时，风险完全自行承担，所以几乎可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券品种；融资融券交易的风险还涉及到证券公司，所以投资者只能买卖证券公司确定的融资融券标的证券（这些证券一般流动性较大、波动性相对较小、不易被操纵）。
我国证券公司融资融券制度研究
我国证券公司融资融券制度研究联合证券研究所马晓立孙庆瑞一、海外证券公司融资融券制度研究由于经济发展的阶段和水平的不同，以及社会经济制度和历史过程的差异，各国（地区）形成了适合自己市场实际情况的证券公司融资融券制度。
这些制度可以概括地归结为两大类，市场化融资融券模式和专业化融资公司模式。
在市场化融资模式中，证券公司主要通过货币市场向银行和非银行金融机构通过信贷、回购和票据融资，融资融券交易均表现为典型的市场行为，欧美的主要工业化国家实行的就是这种市场化的融资融券制度。
在专业化融资公司的模式中，证券公司必须向经过特批的证券融资公司筹借资金，亚洲的一些国家和地区，如日本、台湾等实行的是这种专营的融资公司模式。
（一）美国的融资融券制度在美国现行体制中，对证券公司的融资融券活动进行管理的部门是联邦储备委员会。
美联储的管理是建立在《1933年证券法案》和《1934年证券交易法》的基础之上的，此外美联储还先后颁布了4个有关信用交易的规定。
除美联储外，证券交易所和证券公司协会等自律机构也从自身的角度制订了一系列的规则和条例来约束市场参与者的行为，作为对联储的法规和行政监管的重要补充。
如纽约证券交易所制定了一系列有关信用交易账户操作的细则，以保证联邦有关法规的实施。
证券公司在融资交易方面的自律主要体现在两个方面：一是在对客户进行融资时，严格遵守联储和交易所的有关规定，要求自己客户信用账户中的保证金比率一般都高于联储所规定的比例，常规保证金维持率也高于交易所的规定。
二是证券公司在向银行申请转融通时，必须严格按照联储和交易所的有关规定，不得随意挪用冻结的证券。
另外，为了加强整个证券公司的规范水平、防范各种法律合同风险，证券公司协会还制订了标准化的信用交易账户开户合同和借券合同，对账户的操作和证券公司融资融券活动通过法律的条款加以界定。
美国的市场化信用交易模式，是建立在发达的金融市场，以及包括证券公司在内的金融机构比较完整的自主性基础之上的。
我国证券公司融资融券制度研究
我国证券公司融资融券制度研究由于经济发展的阶段和水平的不同，以及社会经济制度和历史过程的差异，各国（地区）形成了适合自己市场实际情况的证券公司融资融券制度。
这些制度可以概括地归结为两大类，市场化融资融券模式和专业化融资公司模式。
在市场化融资模式中，证券公司主要通过货币市场向银行和非银行金融机构通过信贷、回购和票据融资，融资融券交易均表现为典型的市场行为，欧美的主要工业化国家实行的就是这种市场化的融资融券制度。
在专业化融资公司的模式中，证券公司必须向经过特批的证券融资公司筹借资金，亚洲的一些国家和地区，如日本、台湾等实行的是这种专营的融资公司模式。
（一）美国的融资融券制度在美国现行体制中，对证券公司的融资融券活动进行管理的部门是联邦储备委员会。
美联储的管理是建立在《1933年证券法案》和《1934年证券交易法》的基础之上的，此外美联储还先后颁布了4个有关信用交易的规定。
除美联储外，证券交易所和证券公司协会等自律机构也从自身的角度制订了一系列的规则和条例来约束市场参与者的行为，作为对联储的法规和行政监管的重要补充。
如纽约证券交易所制定了一系列有关信用交易账户操作的细则，以保证联邦有关法规的实施。
证券公司在融资交易方面的自律主要体现在两个方面：一是在对客户进行融资时，严格遵守联储和交易所的有关规定，要求自己客户信用账户中的保证金比率一般都高于联储所规定的比例，常规保证金维持率也高于交易所的规定。
二是证券公司在向银行申请转融通时，必须严格按照联储和交易所的有关规定，不得随意挪用冻结的证券。
另外，为了加强整个证券公司的规范水平、防范各种法律合同风险，证券公司协会还制订了标准化的信用交易账户开户合同和借券合同，对账户的操作和证券公司融资融券活动通过法律的条款加以界定。
美国的市场化信用交易模式，是建立在发达的金融市场，以及包括证券公司在内的金融机构比较完整的自主性基础之上的。
在美国信用交易体系下，基本上呈现出以下几个方面的特点：••••1、美国融资融券交易的最大特征就是高度的市场化在美国的信用交易模式中，监管当局从活跃市场同时又要有效地防范风险的目标出发，制订了一套较为完整的规则。
浅析我国发展证券市场融资融券制度
浅析我国发展证券市场融资融券制度
邓娟
摘 要： 证券市场融资融券制度是成熟资本市场的重要标志之一， 我国尽早实施融资融券交易， 毫无疑问具有十分重大的理论和现实意 义。本文简要介绍了我国证券市场融资融券的发展历程， 继而阐述了该制度的基本涵义及特点， 最后结合国外典型的融资融券模 式， 对未来我国发展该制度的模式选择进行了探讨。
（ 二） 我 国 试 点证 券 融 资融 券 与 国外 模 式 的比 较 １．我 国 试 点 证 券 融 资 融 券 分 析 。 理 论 上 讲 ， 一 个 国 家 或 地 区 的 融资融券交易模式很大程度上取决于其经济发展状况， 金融市场尤 其是 证 券 市场 的 发 育程 度 ， 社 会信 用 水 平， 券 商 、银 行等 金 融 机 构 的 风险意识和内部控制水平， 以及社会文化习惯等因素。 从国外运行模式来看， 市场化模式的确能够发挥市场参与者的 积极性， 提高效率， 但是这要建立在各参与者严格自律的基础上， 尤 其 是 券 商、银 行 等 金融 机 构 的内 部 控 制制 度 和 机制 要 健 全、有 效 。但 是目前， 我国证券市场的发展正处于新兴加转轨阶段， 市场的运行 机制尚不健全， 法律监管体系还不完善， 市场参与者的自律能力也 相对低， 风险控制能力还比较低， 很难准确把握各自在市场中的合 理定位， 因此， 证券市场存在较大的系统性风险。所以， 在融资融券 试点初期， 我国宜采取证券金融公司主导的集中授信模式， 专门向 券商提供融资融券服务， 培养市场的自律功能并建立和完善风险监 控机制， 待市场发育成熟以后再逐步转向高效率的市场化直接融资 融券模式。 我国证监会根据审慎监管的原则， 初期只批准符合规定条件的 证券公司开展融资融券业务试点， 然后根据试点情况和证券市场发 展需要， 逐步批准符合规定条件的其他证券公司开展融资融券业 务， 并且试点公司只能将自有证券和资金出借给客户， 客户买卖的 标 的 证券 仅 限 于证 券 交 易所 公 布 范围 内 的 上市 证 券 。至于 证 金 公司 的设立问题， 有关当局目前尚未正式出台相关决议 １。 ２．我国 试 点 证券 融 资 融券 与 国 外模 式 的 比较 分 析 。依据 我 国 证 券市场现实状况与金融监管体系格局， 以日本为主要代表的证金公 司统一授信的专业化模式是我国试点证券融资融券的现实选择， 但 我国的证券融资融券是结合我国实际情况试点运行的， 因此更具中 国特色。 证金公司的专业化模式虽然有风险集中化的特征， 但总体还是 便于风险监控的。在该模式下， 客户不允许直接从证券金融公司融 得资金或者证券， 而必须通过证券公司来统一进行。证券公司除了 部 分 资 金 以 外 ， 也 不 能 够 直 接 从 银 行 、保 险 公 司 等 机 构 那 里 获 得 融 资融券所需要的证券或资金。这样， 证金公司便成为整个融资融券 体系中证券和资金的中转枢纽。监管者只要通过控制证金公司， 就 可以调控进出证券市场的资金和证券流量， 就能控制融资融券的放 大倍数， 调控市场。 与此同时， 我国还应吸收日本的经验教训， 避免其在发展进程 中所产生的弊端。我们知道， 专业化的融资融券模式是市场发展初 级阶段在自律功能不完善而必须辅之以较强的中央调控的条件下 的选 择 ， 其 最终 会 为 市场 化 模 式所 替 代 。所以 ， 在 制 度的 设 计 中应 尽 量使其精干并易于调整和过渡； 在功能的设置上也应尽可能地采取 市场式的运行方式； 在机构的设置上也应避免繁杂臃肿， 权力和责 任过于集中； 在风险控制的规制上也应尽量发挥和培养证券公司的 自律功能， 避免风险过于集中。 目前 我 国 应充 分 利 用证 券 融 资融 券 的 试点 效 应 。在融 资 融 券业 务推 出 初 期 ， 面 对 可 能出 现 的 市场 培 育 不成 熟 、征 信系 统 基 本 空 白 、 投资者认知不深入等系列问题， 利用试点效应积累各市场主体处置
融资融券制度的作用与意义
融资融券制度的作用与意义要进行融资融券就必须要先了解融资融券制度，那融资融券制度有什么作用和意义呢?下面一起来看看吧!（一）为投资者带来新的盈利模式融资融券推出后，为投资者带来新的盈利模式。
在市场持续走强的时候，投资者可以融入资金购置股票，从而放大获利倍数;在市场持续走弱的时候，投资者可以融入股票卖出再于低位补回。
融资融券这种双向机制的引入可以使投资者在任何时候都有盈利的时机。
1.躲避市场风险对于长线投资者而言，融券交易提供了躲避市场风险的途径。
假如预期市场马上下跌，投资者可以通过融券卖空ETF（交易所交易基金）以对冲所持股票组合的市场波动，到达套期保值的效果。
套期保值策略的应用范围十分广泛，投资者还可以在套期保值策略根底上构造更为复杂的投资策略，例如多空策略、市场中性策略等。
2.跟踪指数走势融资融券是实现“指数化投资”的载体，能够精确跟踪标的指数的走势。
信用交易中产生的融资余额（每天融资买进股票额与归还融资额间的差额）和融券余额（每天融券卖出股票额与归还融券间的差额）提供了一个测度投机程度及方向的重要指标，即融资余额大，股市将上涨;融券余额大，股票将下跌。
融资融券额越大，这种变动趋势的可信度越大。
因此，在融资融券正式推出以后，公开的融资融券的市场统计数据可以为投资者的投资分析提供新的信息。
3.提供杠杆性趋势投资途径风险偏好较高的投资者可以利用融资融券从事杠杆性趋势投资。
融资融券具有财务杠杆效应，使投资者可以获得超过自有资金一定额度的资金或股票从事交易，人为地扩大投资者的交易能力，从而可以提高投资者的资金利用率。
投资者向证券公司融资买进证券被称为“买空”。
当投资者预测证券价格将要上涨，可以通过提供一定比例担保金就可以向证券公司借入资金买入证券，投资者到期归还本息和一定手续费。
当证券价格符合预期上涨并超过所需付的利息和手续费，投资者可能获得比一般交易高得多的额外收益。
例如，可以利用ETF融资进行正向杠杆交易，也可以利用ETF融券进行卖空交易。
浅析我国的融资融券制度
完善我国保证金制度的建议
第一，厘清保证金制度的设立宗旨。保证金制度是融资融券交 易的安全阀门，有利于控制市场的投机活动，通过让投资者缴 纳一定的保证金，可以增加投资者的机会成本，在一定程度上 减少融资融券交易的风险程度。 第二，建议将保证金比例的确定和管理收归中国人民银行，这 样可以从宏观上、全面的角度审视货币政策和证券市场之间的 衔接，有利于保持政策连续性和稳定性，更好的防范和控制金 融风险。 第三，规定保证金的现金比例。证券的价值并不具有稳定性， 是随着市场形势、国际环境、公司治理变化的，而现金可以防 止用作保证金的证券在上下波动的情况下，起到稳定剂的作用。
发展历程
随着我国资本市场迅速发展和证券市场法制建设的不断
完善，证券公司开展融资融券业务试点的法制条件已经 成熟，2005年10月27号，十届全国人大常委会十八次常 委会议审定通过新修订的《证券法》，规定证券公司可 以为客户融资融券服务。 2008年10月05日，证监会宣布启动融资融券试点。 2010年01月08日，国务院原则上同意了开设融资融券业 务试点，这标志着融资融券业务进入了实质性的启动阶 段。 2010年03月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试 点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融 资融券交易申报。融资融券交易正式进入市场操作阶段。
业务流程
融资交易中，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融
入一定数量的资金买入股票的交易行为。投资者向证券 公司提交的保证金可以是现金或者可充抵保证金的证券。 而后证券公司向投资者进行授信后，投资者可以在授信 额度内买入由证券交易所和证券公司公布的融资标的名 单内的证券。如果证券价格上涨，则以较高价格卖出证 券，此时只需归还欠款，投资者就可盈利；如果证券价 格下跌，融入资金购买证券，这就需要投资者补入资金 来归还，则投资者亏损。 融券交易中，投资者向证券公司交纳一定的保证金，整 体作为其对证券公司所负债务的担保物。融券交易为投 资者提供了新的盈利方式和规避风险的途径。如果投资 者如果预期证券价格即将下跌，可以借入证券卖出，而 后通过以更低价格买入还券获利；或是通过融券卖出来 对冲已持有证券的价格波动，以套期保值。
浅析我国融资融券业务
引言 融资融券交易指投资者 向具有上海或深圳证券交易所会员资 格的证券公司提供担保物 ，借入资金买入交易所上市证券或借入 交易所上市证券并卖出的行为。由于证券信 用交易需要投资者交 付保证金作为抵押，因此，融资融券交易又称为保证金交易。 二、融资 融券 的特点 １ ．暗含做空机制 融资 融券将 实现 股 票市场 的卖空和 买空交 易制 度 ，直接 改变 我国股票市场盈利模式 。投 资者从事普通证券 交易必须先 买后卖 ，买入证券时 ，必 须事 先有足额资金 ：卖 出证券时 ，则 必须有足额 证券。当股票价格 上涨时很容易获利 ，但 是当股票 价格 下跌 时，要么割 肉止损 ，要么等待价格重新上涨 。而引入 融资融券制度 后，投资者预测证券价格 将要上涨而手 头没有足 够的资金 时，可以向证券公司借入 资金 买入证券 ；预测证券价 格将要下跌而 手头没有证券时 ，则可 以 向证券公司借入证 券卖 出，等股价真 的下跌后再买 回归还给证 券公司 。这意 味着 股价 下跌时也 能获利 ，从而改变 了单边市场状况 。 ２ ．具备杠杆效应 般来说 ，较 低的报告赢利会减少 政府采取不利于企 业的 行为和增加政府对 企业 进行补贴的可能性 。因此 ，为确保 “ 公 司利益 ”，便产生 了偷税漏税 、减少或 延迟 纳税的动机 ，为达 到这些 目的，通过 利用 会计政策选择粉饰会 计报表 ，调整账面 会计利润 ，从而调整应纳税 所得额 。 ３ ．改变 了投资者与证券公司之 间的关系 投资者从事普通证券交易时，其与证券公司之间只存在委托 买卖的关系 ，因此不需要 向证券公司提供担保 。而从事融资融券 交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的关系，还存在资 金或证券 的借贷关系，因此还要事先 以现金或证券的形式 向证券 公司交付一定 比例 的保证金，并将融资买入 的证券和融券卖出所 得资金交付证券公司，作为担保物 。同时，如果投资者不能按时 足额偿还资金或证券 ，还会给证券公司带来风险。 三、融资融券业务的具体流程 １ ．融资 客户 以其信用账户 的资金或证券作为担保 品，向证券公司 申请融资 买入 ；证 券公司在与结 算公司结算时 ，用其 “ 券公 证 司融 资专用账 户 ”中的 自有 资金 为客户垫付资金 ；客 户融资买 入 的证券 作为 向证券公 司融 资的担保品 ，登记到 “ 户信用证 客 券汇 总账户 ”，同时增记相应的客户二级明细账户 。 客户偿还 融资款 ，可采用直接 还款或卖券还款两 种方式 。 肖接还款 的，客户将 资金划入 “ 证券 公司融资专用账户 ”用以 偿还 该客户的部分或全 部融资款 ，卖券还 款的，所得款项先偿 还证 券公司融资款和 融资费用 ，剩余 资金 进入 “ 客户信用 资金 汇总账户 ”，同时增记相应的客户 二级 明细账户 。 ２ ．融 券 客户 以其信用账户 中的资金或证券作 为担保 品，向证券 公 司 申清融券卖 出；证券 公司在与结算 公司交收时 ，用其 “ 证券 公司融券 专用账户 ”中的 自有证券为客户 垫付 证券；客户融券 卖 出所得资金作为 向证券 公司融券 的担保 品，记入 “ 客户信用 资金汇总账户 ”，同时增记相应 的客户二级 明细账户 。 客户可采用买券还券 的方式偿还融入证券 。客户通过 “ 客 户信用证 券账户 ”申报 买券 ，买入证券从 “ 客户信用证券汇总 账户 ”划入 “ 证券公司融券专用账户 ”，完成还券。 四、融资融券业务的风险 融 资融券 不仅为券商创造新 的赢利模式 ，使券 商获得更高 的成长性溢价 ，也给投资者或企 业带来 了新 的投 资理念，提供 了新 的选 择 机 会 ， 但 是 融 资融 券 业 务 也 是 一 把 双 刃 剑 ， 在 给 市 场 带 来 活 力 的 同 时也 难 免 会 出现 一 些 问 题 。 １ 我 国券 商 开展 融 资 融 券 业 务 的 风 险 点 ． （ ）券 商实力弱 ，初期收入有 限 １ 券商开展 融资融券业务 必须 要充实资本 实力。否则在净 资 本总量一定的情况下 ，开展融资融券业务必然会侵 占其他业务的 发展规模。我国大多数券 商的收入主要依赖于经纪业务和 自营业 务，对市场行情 的依赖性仍然很强，保证金在第三方存融券获得保证金而去做 自营 ，只能 取得保证金 的利息收入 ，这些利息收入在行情看涨时是无法和 自 营收入相比的，使得券商的盈利水平有限。因此，在融资融券业 务推行的初期 ，券商必然会考虑利息收入、交易量增加后的佣金 收入以及由此造成的 自营业务收入的机会损失。 （ ）卖空机制将加剧券商 自营业务风险 ２ 券 商开展融券业 务后 ，势必造成券商 自营 与机 构的持仓结 构 的趋 同和 引发博弈 。以往基金 通过对重仓股 的锁仓 以稳定和 拉升净值 ，而引入卖空机制后 ，估值偏高 的基金重仓股 也会存 在下调 的风险，抱 团取暖 的现 象将大为减少 ，特别 是当信用 交 易失控之 际，往 往会形成市场 震荡，暴涨暴跌 ，将增加券 商的 自营业务难度和风 险。 （ ）与客户 的纠纷增加 ，暴露结算风 险 ３ 融 资融券 业务 具有 类似 期 货交 易的 逐 日盯 市和 保证 金持 续支付 的特 点，这使 得投资者 的行 为短期化，券商对客户要求 有很高 的流动性 管理 ，增大 了管理 的难 度。尤其是在下跌行情 中，当券商强行平仓 关闭投资者 的信信用账 户时，投资者就失 去了 日后 当市场重新 走好时重新挽 回损 失的机会，且掌握不 当 会 造 成快速 破产 ，在 客户 无力 偿还 的情 况下 会产 生更 多的纠 纷 。在结算环节 ，由于没 有与客户充分沟通 ，或在客户不知情 的情况下 ，执行 了强行 平仓 。客户可 能事 后对平仓的结果不予 接 受，由此容易产生大量纠纷甚至诉讼 。 （ ）扩张银行 信用规模 ，增加金融风险 ４ 信 用交易创造虚拟 的证券供求 ，并通过 银行 信贷融资放大 银 行的信用规模 ，其所 带来的虚拟资本增长 比一般信贷引起信 用扩 张的乘 数效应更为复杂 。增 大 了对社会信用 总量进 行宏观 调控 的难度 。当宏观经济或政 治出现波动时 ，信用交 易可能会 出现失控并诱发金融危机 。 ２ ．开展融资融券对投资者或企业的风 险 频繁交 易与融资利率可 能增加投资者或企业 的理 财成本。 融 资融券 交易多为短线 、中线操 作 ，这种交 易虽然促 进了证券 流动性提 高，但 流动性提 高随之 带来交易成本 的提 高，这 是要 由交易者承担 的；而且融 资的投 资者在交易完成后还要交 一部 分融资利率，这无 疑也大大增加 了投资者的交易成本 。 融 资业 务提 高 了资金 的使 用效率 ，融券业务 则提高 了股票 的使用效率，两者都有放大风险的可能。对投资者来说，不仅要 承受股价波动带来 的风险，还得支付一定的利息。如果投资的股 票和质押 的股票价格 同时下跌 ，会使投 资者面临保证金不足的风 险，如果不能及时追加保证金 ，经纪公司有权强行平仓，甚至关 闭投 资者的信用账户，这样投资者便会丧失股价重新上涨挽回损 失的机会。另外 ，融资融券交易的复杂程度较 高，如果投 资者判 断正确 ，可获得较大的利润 ，如判断失误或操作不当，则投资者 的亏损可能比在现金交易方式下更为严重 。 五 、 结 束 语 我 国证券市场发 育程度较低 ，市场 参与者的 自律性较差 ， 必须质量先行 ，制 定较为完备 的法律法 规规范参与融资融券业 务各方 的行 为 、权 限和职 责 。同时 由于 各证券 公 司质量 参差 不齐，必须设立融 资融券 业务 的许可证制度 ，只有具备一定规 模，资产质量 良好 ，守法 经营 的综合类券 商才有资格 申请该业 务。 由于国 内证券公 司尚无办理证券抵押 融资业务的经验 ，因 此在 设计证券公 司融 资融券制度时应注重各 个级别的信用额度
浅析我国融资融券制度的风险控制机制
浅析我国融资融券制度的风险控制机制[摘要]：目前，在成熟的证券市场中，证券融资融券交易已成为基础交易制度的一个重要组成部分。
从发展的眼光来看，当市场发展到一定规模后，法律制度趋于完善，信用交易制度被法律承认是国际证券市场的总趋势，我国即将进入融资融券制度的试点阶段，在这一过程中证券公司应注意防范风险，保护证券投资者的合法权益和社会公共利益，从而促进证券交易机制的完善和证券市场平稳健康发展。
[关键词]：证券融资融券; 融资融券制度; 风险控制机制融资融券业务，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。
[1]随着我国证券市场的持续发展，证券融资融券交易的需求日益增加，在《证券法》修订中正式放开了对证券融资融券交易的禁止，2006年8月1日正式实施的《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》为中国证券融资融券交易制度的建立拉开了序幕。
一、融资融券制度对我国证券市场的有利影响（一）融资融券制度有利于完善资本市场的运行机制首先，融资融券制度可以弥补中国股市没有做空机制的缺陷。
过去，中国股市没有做空机制，导致投资者盈利的唯一方式就是“做多”，融资融券制度弥补了这一缺陷，为市场引入了做空机制。
其次，融资融券制度有利于市场流动性的提高。
市场流动性是衡量一个市场功能是否健全、机制是否完善的重要指标之一，而且流动性本身是有价值的，即所谓流动性溢价。
在融资融券交易下，融资行为的存在提高了买方的购买能力，扩大了需求；融券行为满足了空方的卖出意愿并使之成为可能。
最后，融资融券制度可以增强股市的稳定性、降低股市的系统性风险。
从理论上说，一个充分分散化的投资组合将可能规避掉所有的非系统性风险，但它无法化解系统性风险。
我国股票市场存在较大的系统性风险和非稳定性。
而在融资融券制度下，当市场高位时，看空的投资者可以利用融券抛售，打压泡沫；市场低位时，看多的投资者可融资买入证券，加速市场回升。
浅谈融资融券业务
浅谈融资融券业务融资融券，顾名思义，包括融资和融券两项内容。
何为融资呢？何为融券呢？融资、融券可以看作是相对的两项业务，融资即为借入资金购买证券，融券即为拿出资金购买证券。
采取融资还是融券的时机要观察证券市场的走向，投资者根据市场走向与内心预期决定是买入还是卖出。
由此可见，融资、融券业务的开展，对于证券市场的发展是十分必要的，一方面，在调节市场机制，稳定价格方面发挥巨大作用。
另一方面，融资融券业务本身也能为投资者带来收益，可谓双赢。
融资融券业务在证券市场的蓬勃发展，并不意味着这一业务的完善。
当下中国融资融券业务依然存在许多值得改进的地方，这是每一个金融人都应关注的焦点所在。
结合融资融券业务发展状况，充分发挥融资融券在证券市场中的巨大功用，建立健全的风险防范机制，都是本文要探讨的内容。
一、融资融券业务的巨大功用（一）融资融券业务对证券市场的影响融资融券业务的出现意味着中国证券市场业务渐渐趋向成熟与专业化，逐步与国际证券市场接轨。
在我国很长时间以来的证券市场业务单一，投资者选择余地很小。
引入融资融券业务以后，不仅可以激活中国证券市场的投资动力，也可以为证券从业者带来收益。
融资融券业务的另一巨大功用在于维持证券市场的平衡与稳定，为投资者与证券从业人员创造双边盈利模式，促进了整个市场朝着平稳均衡的局面发展，保持了整个行业的稳定前进。
其原理在于，作为一种新兴的金融工具，其根本出发点在于通过投资者的买入或卖出，保持股价的整体趋势，不至于过高或者过低。
在整个证券市场中，投资者可谓是反应最为敏捷的人之一。
融资融券带来的巨大收益使得投资者在第一时间关注证券价格的涨势，这也为证券市场的发展作出了及时的反馈。
鉴于中国融资融券业务起步较晚，在价格发现方面尚未形成成熟的反馈机制，相信随着融资融券业务的展开，这一功能势必愈发明显。
（二）融资融券业务对证券公司的影响融资融券业务在证券市场维稳、反馈、价格调节方面发挥着巨大功用，而与证券市场息息相关的证券公司也得益于融资融券业务的稳步发展。
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对市场主体的影响
对投资者的影响 1、有利于为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手 段 2、有利于提高投资者的资金利用率 3、有利于增加反映证券价格的信息 对证券市场的影响 1、有利于提高证券公司融资渠道的有效性 2、有利于促进证券公司建立新的盈利模式 3、有利于推动证券公司的产品创新
融资余额与融券余额
监管部门和证券公司在融资融券交易出现异常、或市场出现系统性风险时， 都将对融资融券交易采取监管措施，以维护市场平稳运行，甚至可能暂停融 资融券交易。这些监管措施将对从事融资融券交易的投资者产生影响。 四、其他风险
如果中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率调高，证券公司将相应 调高融资利率或融券费率，投资者将面临融资融券成本增加的风险。等等
(一)调整标的证券标准或范围;(二)调整可充抵保证金证券的折算率;(三)调整融资、 融券保证金比例;(四)调整维持担保比例;(五)暂停特定标的证券的融资买入或融券 卖出交易;(六)暂停整个市场的融资买入或融券卖出交易;(七)本所认为必要的其他 措施。
日本模式
日本目前主要有三家证券金融公司，包括日本证券金融公 司、大阪证券金融公司和中部证券金融公司，而日本证券 金融公司则占据着融资融券市场90%的业务，政府也有意 让其占据垄断地位，以通过日本证券金融公司实现对融资 融券市场的统一监管。
台湾模式
设立具有垄断地位的证券金融公司，证券公司在自有资金 不足时只能通过证券金融公司进行融资融券，同时，证券 金融公司也可以直接向客户进行融资融券，这样就实现了 证券金融公司对证券公司和一般投资者直接提供融资融券 的“双轨制”。
1、鉴于融资融券交易标的证券与股指期货标的指数的成 分股存在套利关系， 融资融券标的证券池与股指期货标 的指数的成分股基本匹配， 与标的指数的成分股调整同 步实行动态管理。
2、逐步扩大融资融券标的证券的范围建议将标的范围， 以满足投资者刚性需求
保证金
融资保证金比例＝保证金/(融资买入证券数量×买入价 格)×100％ 假设某投资者信用账户拥有保证金金额200万元，则其能 够融资买入的证券总额最高为400万元
第五十条 单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的25%时，本所可以 在次一交易日暂停其融券卖出，并向市场公布。该标的证券的融券余量降低至 20%以下时，本所可以在次一交易日恢复其融券卖出，并向市场公布。
第五十一条 本所对市场融资融券交易进行监控。融资融券交易出现异常时，本所 可视情况采取以下措施并向市场公布:
保证金
第三十二条 会员向客户融资、融券，应当向客户收取一定比例的保证 金。保证金可以标的证券以及本所认可的其他证券充抵。
第三十四条 本所可以根据市场情况调整可充抵保证金证券的名单和折 算率。会员可以根据流动性、波动性等指标对可充抵保证金的各类证 券确定不同的折算率。会员公布的可充抵保证金证券的折算率，不得 高于本所规定的标准。
通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向 证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借 款本金和利息；投资者向证券公司融资买进证券称为“买 多”。
融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入 证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归 还券商并支付相应的融券费用；投资者向证券公司融券卖出 称为“卖空”。
浅析我国的融资融券制度
主讲人：
融资融券的定义
融资融券交易(securities margin trading)又称“证券信用交易” 或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券 公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证 券并卖出（融券交易）的行为。包括券商对投资者的融资、 融券和金融机构对券商的融资、融券。
融券交易中，投资者向证券公司交纳一定的保证金，整 体作为其对证券公司所负债务的担保物。融券交易为投 资者提供了新的盈利方式和规避风险的途径。如果投资 者如果预期证券价格即将下跌，可以借入证券卖出，而 后通过以更低价格买入还券获利；或是通过融券卖出来 对冲已持有证券的价格波动，以套期保值。
风险影响
一、杠杆交易风险
第三，规定保证金的现金比例。证券的价值并不具有稳定性， 是随着市场形势、国际环境、公司治理变化的，而现金可以防 止用作保证金的证券在上下波动的情况下，起到稳定剂的作用。 第四，建立灵活的、多层次的保证金制度。
风险Байду номын сангаас制
第四十九条 单只标的证券的融资余额达到该证券上市可流通市值的25%时，本所 可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。该标的证券的融资余额降低 至20%以下时，本所可以在次一交易日恢复其融资买入，并向市场公布。
完善我国保证金制度的建议
第一，厘清保证金制度的设立宗旨。保证金制度是融资融券交 易的安全阀门，有利于控制市场的投机活动，通过让投资者缴 纳一定的保证金，可以增加投资者的机会成本，在一定程度上 减少融资融券交易的风险程度。
第二，建议将保证金比例的确定和管理收归中国人民银行，这 样可以从宏观上、全面的角度审视货币政策和证券市场之间的 衔接，有利于保持政策连续性和稳定性，更好的防范和控制金 融风险。
保证金比例的调整和股市波动性之间的关系
在短期效果方面：没有找到非常重要的证据来证明两者之 间存在紧密的关系 在长期效果方面：只有微弱的证据证明基于Granger 因果 检验方法的保证金比例对于股市波动有些许的影响 Hsieh ＆ Miller 分析了美国股市股价变动的日资料和月资 料以及美联储自 1934 年 10 月以来设定的保证金比率， 认为不论在长期还是短期方面，都没有可靠的证据证明美 联储对保证金比例的调整可以对股市的波动性产生影响。 对于保证金比率实证研究的梳理来看，学者们对于保证金 能否调节市场波动的问题有着不同的见解和结论，但总体 来说，众多实证研究都表明保证金并不能作为市场调节的 主要工具。
融资余额指投资者每日融资买进与归还借款间差额融资余 额若长期增加时表示投资者心态偏向买方市场人气旺盛属 强势市场;反之则属弱势市场
融券余额指投资者每日融券卖出与买进还券间差额融券余 额增加表示市场趋向卖方;反之则趋向买方
股市上涨，融资余额增加，反之亦然
融资融券汇总数据
个股的融资融券数据
融资融券模式及制度比较
保证金计算模型
在构建保证金系统时，价格模型选择至关重要。Figlewski 用几何布朗运动构造了期货市场的保证金系统，但是 Warshawsky认为几何布朗运动是不适合描述股票价格的 波动规律的。广义自回归条件异方差模型及其各种推广与 VAR风险指标也是一种常见预测模型。但是Cotter在2001 指出，收益数据的厚尾特征无法用GARCH模型描述，并 主张应用极值理论描述股票价格风险，但EVT模型假定收 益序列独立同分布，价格过程由独立同分布变量之和构成， 符合随机游走过程，所以EVT模型不适合衡量风险大小。 等等
标的证券
从我国的上述规定中可以看出我在试点期间对于融资融券 的标的证券确立了上市期限、流通市值、股东人数、波动 幅度等基本准入指标，符合从严到宽、从少到多、逐步扩 大的原则。但确定这种原则将不避免的导致标的证券的刚 性供给不足， 无法满足投资者的融资融券交易需求，事 实上如果标的证券的范围过于狭小，一是无法满足市场的 需求，二是无法起到促进融资融券交易发展和积累风险控 制经验的目的。为此，应该建立标的证券的动态管理制度。
保证金
第四十条 会员应当对客户提交的担保物进行整体监控，并计算 其维持担保比例。维持担保比例是指客户担保物价值与其融资 融券债务之间的比例，计算公式为:维持担保比例=(现金+信用 证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量× 当前市价+利息及费用总和 第四十一条 客户维持担保比例不得低于130%。当客户维持担 保比例低于130%时，会员应当通知客户在约定的期限内追加担 保物。前述期限不得超过2个交易日。客户追加担保物后的维持 担保比例不得低于150%。 第四十二条 维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金 可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比 例不得低于300%。本所另有规定的除外。 第四十三条 本所认为必要时，可以调整融资、融券保证金比例 及维持担保比例的标准，并向市场公布。 第四十四条 会员公布的融资保证金比例、融券保证金比例及维 持担保比例，不得低于本所规定的标准
务试点，这标志着融资融券业务进入了实质性的启动阶 段。
2010年03月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试 点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融 资融券交易申报。融资融券交易正式进入市场操作阶段。
业务流程
融资交易中，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融 入一定数量的资金买入股票的交易行为。投资者向证券 公司提交的保证金可以是现金或者可充抵保证金的证券。 而后证券公司向投资者进行授信后，投资者可以在授信 额度内买入由证券交易所和证券公司公布的融资标的名 单内的证券。如果证券价格上涨，则以较高价格卖出证 券，此时只需归还欠款，投资者就可盈利；如果证券价 格下跌，融入资金购买证券，这就需要投资者补入资金 来归还，则投资者亏损。
第三十六条 投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%。 第三十七条 投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。 第三十八条 投资者融资买入或融券卖出时所使用的保证金不得超过其
保证金可用余额。保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金、 证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减 去投资者未了结融资融券交易已占用保证金和相关利息、费用的余额。
美国模式 融资的资金来源主要包括：证券公司自有资金、投资者为 融券交易所缴纳的保证金以及融券卖出所得之价款、以及 证券公司向各商业银行借入的贷款；
融券的证券来源主要包括：证券公司自有证券、投资者通 过融资买入并交由证券公司处理的证券、以及证券公司通 过借贷从其它证券公司或金融机构处得到的证券。