汽车行业深度研究

汽车行业深度研究

Jeffo(20120405)

一、 行业概况

1.汽车产业链

a)相关上中游行业：

i.焦煤—钢铁

ii.石油—化工

iii.动力煤—电力

b)原材料

i.钢板、平板玻璃、橡胶（轮胎）、塑料、涂料、纺织、动力

c)终端需求部门

i.乘用车，私人购买成为主力

ii.货车：房地产投资、其他固定资产投资、物流

2.行业结构，每个外资公司在中国乘用车行业最多只能有2个合资企业伙伴

国际汽车商 国内合作公司 国内集团 国外合作公司 通用 上汽 上汽集团 大众、通用、菲亚特

丰田 一汽、广汽 一汽 丰田、大众、马自达

福特 长安 长安 福特、铃木、马自达

大众 一汽、上汽 广汽 本田、丰田

马自达 一起、长安 北汽 现代、戴姆勒奔驰

菲亚特 上汽 华晨 宝马

铃木 长安 东风 日产、本田、起亚、标志 戴姆勒 北汽、福汽

a)国内合资轿车厂商几乎没有新产品研发、车型均需从外方合作伙伴处引进，所以外

方合作伙伴的技术能力和合作唯一性，将极大影响公司的盈利能力；

b)作为外资在中国的唯一轿车生产基地，上海通用、长安福特的新产品推出的潜力

更大，相对而言上汽集团和长安汽车的成长性更强；

3.汽车行业分类及国内市场格局

汽车 行业 汽车

制造

整车制造

100%

乘用车

75%

轿车 55%

SUV-运动型多用途乘用车

四轮驱动越野车

5%

MPV-多功能乘用车

商务车，可乘5-7人

2%

交叉乘用车-微客 14%

商用车

25%

客车 3%

货车 22% 零部件制造

汽车 新车销售 4S店

销售 二手车销售 二手车市场

售后及其他维修服务

4.据国际汽车制造商协会OICA 统计的数据，2011 年全球汽车产量达到8,010万辆，同

比增长3%。2011 年亚洲汽车产量共计4,060 万辆，欧洲汽车产量为2,110 万辆，美洲汽车产量为1,780 万辆。

5.全球主要汽车集团及其联盟的市场份额

主要集团 10销量 占比 主要集团 10销量 占比

丰田汽车 850 11% 福特汽车546 7% 大众集团 772 10% 菲亚特 391 5% 通用汽车744 10% 本田汽车 363 5% 雷诺日产 627 8% 标致雪铁龙 321 4% 现代起亚603 8% 铃木汽车 285 4% 前十合计5502 72% 全球销量7606 100% 6.国内主要汽车集团的市场份额

主要集团10销量占比主要集团09销量占比

上汽集团 362 20% 广汽集团 74 4% 东风集团 277 15% 奇瑞汽车 68 4% 一汽集团257 14% 比亚迪汽车 52 3

长安集团 238 13% 华晨汽车 50 3% 北汽集团 150 8% 江淮汽车 46 3% 前五合计1284 70% 前十合计1641 92%

a)相对其他行业，可知我国的汽车行业集中度已经比较高，特别是前5大汽车集团占

据了国内市场的70%；

b)对比发达国家的汽车行业可知，美日欧韩等国家的汽车龙头只有1-2家左右，可知

我国未来汽车行业的集中度还会进一步提高；

7.1999-2009年，中国汽车销量从180万辆增长到1364万辆，

a)10年内增长6.4倍，CAGR20%

b)2010年汽车产量1826万辆，世界第一，占比24%

8.2011年，中国汽车产销1842万辆和1851万辆，同比增长0.84%和2.45%。

a)乘用车产销1449万辆和1448万辆，同比增长4.23%和5.19%；

b)商用车产销393万辆和403万辆，同比下降9.94%和6.31%。

9.国内汽车行业现状

c)乘用车领域

i.合资品牌占主导，自主品牌处于发展初期

ii.国内汽车5大集团：上汽、一汽、东风、长安、北汽

d)商用车领域

i.自主品牌具有明显的性价比优势，是市场主导力量

ii.重型卡车、大型客车市场竞争结构清晰

iii.中低端卡车、客车竞争结构相对混乱

10.国内汽车行业竞争结构比较稳定，不大可能采取价格战

a)05年开始，厂商实行以销定产的生产模式，有效控制了库存，很少实行价格战；

06年至今的价格下滑，部分原因是产品结构的变化，即小排量所占比例越来越大11.中国汽车行业的暴利时代已经结束了，目前主流厂商的单车净利润是4447元，净利润

率是4%，单车价格11.2万元

12.中低端车型的国内售价基本与国际接轨，甚至倒挂，这有利于消除消费者持币待购心理

13.各子行业与对应上市公司

e)乘用车行业：

i.A股市场：上海汽车、长安汽车、一汽轿车、一汽夏利、海马股份、悦达投资

等

ii.H股市场：骏威汽车、东风汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、华晨中国等

f)商用车行业：

i.客车：宇通客车、金龙汽车、曙光股份、亚星客车、安凯客车、金杯汽车等

ii.货车：中国重汽、福田汽车、江铃汽车、江淮汽车等

g)零部件行业：

i.综合性零部件：华域汽车、万向钱潮

ii.动力总成：潍柴动力、宗申动力、江淮动力

iii.内外饰件：福耀玻璃、一汽富维、模塑科技

iv.通用配件：风神股份、黔轮胎、风帆股份、万丰奥威

v.专用配件：威孚高科、中鼎股份、银轮股份

二、 行业成长性分析

1.中国汽车处于成长期：首次购车新车占比高、千人保有量相对较低、购买能力迈过底限

a)首次购车新车比例=新增保有量/汽车销量，1955年后美国，低于5%；2006年日

本后日本，低于10%；中国仍在80-90%；

i.汽车销售行业的收入构成仍以新车销售为主，未来的上升空间更大

b)千人保有量：美国历时14年，从4.96到118.39；日本历时13年，从4.85到116.49；

韩国历时15年，从4.68到110.44，

i.饱和时，千人保有量：日本423辆、韩国237辆；

ii.中国千人保有量：从09年的1.5到2011年78，离千人保有量100以上，仍有相当的增长空间。

c)购买能力：R值=平均车价/人均GDP,R值在3-5时，汽车开始大规模进入家庭，以

09年国家统计数据显示，按中国GDP最近3年9%的增速，中西部按10%计算，则

2011年几乎中国所有的省份的R值都迈过了底线，进入快速增长期

2.中国汽车行业的高速增长期已过，即将进入平稳成长期

a)截至2011年12月份每车驾驶员人数降为1.64，下降的趋势仍在进行中，说明我

国的汽车高速增长的时机可能已经过去了。

i.韩国在饱和时的每车驾驶员人数在1.88

指标名称 全国:保有量:汽车（百万辆） 全国:汽车驾驶员（百万人） 每车驾驶员 2007-12 56.97 105.67 1.85 2008-12 64.67 122.77 1.90 2009-12 76.19 137.41 1.80 2010-12 90.86 151.30 1.67 2011-12 106.00 174.00 1.64

b)日韩的汽车行业高速增长期持续15年以上，汽车先导国的历史经验表明，汽车普

及期销量增速高于人均可支配收入增速，成长性突出，达到一定人均销量后，周期

性更明显。

i.日本高速增长，1960-1973

ii.韩国高速增长，1981-1997

iii.中国从1999年开始快速增长，已经走过了12年，未来快速增长的空间有限

3.我国未来汽车销售增长的动力

a)二三线（中西部城市）的消费升级

4.国内卡车市场需求分化，重卡、轻卡需求增长迅速，所占比重不断增加，而中卡和微