期权与公司理财
《公司理财》课程介绍
《公司理财》课程介绍
什么叫公司理财？
它是公司制企业在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资），资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金），以及利润分配的管理。
《公司理财》都有哪些内容？
主要内容包括：财务的目标与职能、估价的概念、市场风险与报酬率、多变量与因素估价模型、期权估价、资本投资原理、资本预算中的风险与实际选择权等。
1.筹资管理
企业筹措的资金可分为两类：
一是企业的权益资金，企业可以通过吸收直接投资、发行股票、企业内部留存收益等方式取得。
二是企业负债资金，企业可以通过向银行借款、发行债券，应付款项等方式取得。
2.投资管理
投资是以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。
投资管理要
3.营运资金管理
（1）保持现金的收支平衡。
（2）加强对存货、应收账款的管理，提高资金的使用效率。
（3）通过制定各项费用预算和定额，降低消耗，提高生产效率，节约各项开支。
4.利润分配管理
（1）确定合理的分配政策。
（2）正确处理各项财务关系。
罗斯《公司理财》笔记整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创建价值，公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财能够看做对一下几个问题进行研究：1. 资本估量：公司应当投资什么样的长久财富。
2. 资本构造：公司怎样筹集所需要的资本。
3. 净营运资本管理：怎样管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的长处：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
弊端：公司税对股东的两重课税。
第二章会计报表与现金流量财富= 欠债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润）= 净销售额-产品成本-折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总数CF(A) = 经营性现金流量-资天性支出-净营运资本增添额= CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧-税资天性输出= 固定财富增添额+ 折旧净营运资本= 流动财富-流动欠债第三章财务报表剖析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率= 流动财富/流动欠债（一般状况大于一）速动比率= (流动财富-存货)/流动欠债（酸性实验比率）现金比率= 现金/流动欠债流动性比率是短期债权人关怀的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或许现金等短期财富运用效率低下。
关于一家拥有强盛借钱能力的公司，看似较低的流动性比率可能并不是坏的信号2. 长久偿债能力指标（财务杠杆指标）欠债比率= (总财富-总权益)/总财富or (长久欠债+ 流动欠债)/总财富权益乘数= 总财富/总权益= 1 + 欠债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 财富管理或资本周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款总财富周转率= 销售额/总财富= 1/资本密集度4. 盈余性指标销售利润率= 净利润/销售额财富利润率ROA = 净利润/总财富权益利润率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值胸怀指标市盈率= 每股价钱/每股利润EPS此中EPS = 净利润/刊行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值公司价值EV = 公司市值+ 有息欠债市值-现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总财富周转率（财富运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总财富周转率7. 销售百分比法假定项目随销售额改动而成比率改动，目的在于提出一个生成展望财务报表的迅速适用方法。
期权与公司财务试题答案概要草稿
《期权与公司理财》复习题简答题（请在理解的基础上有针对性地回答）答案整理粗糙，仅供参考，大家自由发挥，有个别题目没整理。
1．什么是期权的内在价值和时间价值？以股票期权为例，说明哪些因素决定期权的内在价值？哪些因素决定期权的时间价值？这些因素与期权价值的（方向性）关系。
答：指在标的物的某一价格水平上，期权多头方执行期权可以得到的收益（等于期权空头方的损失）；期权的时间价值（time value）是期权价值（价格）高于其内在价值的差；股票当前价格、约定价格、股票价格的波动率、期权有效期内的股票红利决定期权的内在价值。
无风险利率、到期时间决定期权的时间价值六大因素增大时期权价值的变化如下，反之则相反。
2．买方期权与卖方期权概念上有什么区别？各适用于什么情况？买方期权是在未来能够以固定的价格买入标的资产的权利，卖方期权是在未来能够以固定价格卖出标的资产权利。
买方期权适用于预计未来标的资产价格上涨的而能够以固定价格买入的情况；卖方期权适用于预计未来标的资产价格下降的而能够以固定价格卖出的情况。
在买方期权与卖方期权的标的资产、约定价格、到期时间都相同的情况下，如果标的资产价格等于期权约定价格，买方期权与卖方期权价值哪个大？为什么？根据S-Xe-rT=c-p即股票当前价格减去约定价格的现值=买方期权价值减去卖方期权价值因为S=X，X>Xe-rT所以S-Xe-rT>0,所以c-p>0,所以c>p在题目给定的条件下，买方期权价值大于卖方期权价值。
3．什么是实物期权？企业的股权可以看作是什么期权？在企业投资决策中，有哪些常见的实物期权？考虑实物期权会增加还是减少项目的可行性？为什么？具体是指附着于企业整体资产或者单项资产上的非人为设计的选择权，即指现实中存在的发展或增长机会、收缩或退出机会以及等待机会等。
企业的股权可以看作是看跌期权，清算价值是其约定价格，当继续经营的价值大于清算价值时选择继续经营，否则就选择破产清算。
期权定价理论在公司理财中的应用
的资产价格 的波动性越大 ， 承受风 险也越大 。距离
期权 到期 日的 时 间越 长 ， 的物 的 价格 发 生变 化 的 标
可能性越 大 ， 由于期权 持有 者会 在 价格 变 动 中受 益 ， 所 以， 离 期 权 到期 日的 时 间 越 长 ， 权 的 价值 越 距 期 高。利率 的大 小 直 接影 响未 来 收 益 或 指 出 的 现值 ， 利 率越高 ， 人期 权 的持 有 者 在未 来 执 行 期 权 时所 买
者一种 权利 ， 使其 能在规定 的时期 内 ， 根据 自己的意 愿来决 定是 否按合 约 的“ 定价 格” 进或卖 出某 种 协 买 标 的资 产 ， 而不 管 该 种 资产 的市 场 价格 已经 上 涨 或
３ 影 响期权 价格 的主要 因素 ． 概括 而言 ， 响期 权 价 格 的 主要 因素 有 期 权 的 影
出， 因此在现代 国际金融 市场上发展迅猛 并得 到广泛应 用。通过对 比分析 ， 明把 期权理 论 引入公 司融资和投 资决 说
策中可 以克服净现金 流量 法的缺 陷， 决策过程更结合 实际 ， 使 决策结果更客观 。 ［ 关键词 ］ 期权 ； 定价理论 ； 公司理财 ［ 中图分类号 ］２ ０ ７ Ｆ ７ ． ［ 文献标识码 】 Ａ ［ 文章编号 ］０ ８— ６ ０ ２ １ ０ － ０ ８－ ２ １０ ２７ （００）ｌ ０ ６ ０
期权 的价格即期权费 ， 主要有 内涵价值 和时间
价值两部分组成 。内涵价值 （ ｔｎｉ ｖｌ ） 又称 ｉｒ ｓ ａ ｅ ， ｎｉ ｃ ｕ 履 约价 值 （ｘｒｉ ａ ｅ ， 期 权 本 身 所 具 有 的价 ｅｅ ｓ ｖｌ ） 指 ｃｅ ｕ 值， 也是履行合约时所能获取 的利润。它反映了期 权执行价格与相关现货或期货合约市价之间的变动 关 系 。时间价值 （ｉｅｖｌ ） 又称外 在价值 ， 指期 ｔ ａ ｅ ， ｍ ｕ 是
金融学考研复习 公司理财习题(23)
金融学考研复习公司理财习题(23)第二十三章期权与公司理财：推广与应用1．雇员股票期权如果对公司来说期权的成本大于管理人员所能获得的价值，为什么公司还要授予管理人员期权?为什么不直接给予管理人员现金，并平分中间的差额?这不是会让公司和管理人员都变得更好吗?2．实物期权许多商业活动中存在的两种期权是什么?3．项目分析为什么一项严格的NPV分析典型性地低估了一家公司或一个项目的价值? 4．实物期权公共事业公司常常面临建设以煤或油，或者两者为燃料的新工厂的决策。
如果煤和石油的价格都高度波动，建设一家以煤或油为燃料的工厂的决策的价值是多少?如果煤价和油价的相关系数上升，这项期权的定价会发生什么变化?5．实物期权你的公司在郊外有块空地，延迟开发这块地有什么优势?6．实物期权星球矿业公司买了一座金矿，但是，目前的提炼成本太高，金矿无法获利。
该公司拥有哪一种期权?7．实物期权你正在和一个同事讨论实物期权。
在讨论中，你的同事说：“实物期权的分析毫无意义，因为它说风险更大的项目的实物期权价值比更安全的项目的实物期权价值更大。
”你怎样回应他的话呢?8．实物期权与资本预算你的公司目前运用的是传统的资本预算技术，包括净现值法。
在听了实物期权分析方法的运用后，你的上司决定用实物期权分析代替净现值法。
你如何评价这个决定?9．作为期权的保险不论是公司购买的还是个人购买的保险，本质上就是一项期权。
一份保险单是一项什么期权?10．实物期权如果一家公司面临其他竞争者，你如何分析实物期权的变化?11．雇员股票期权Gary Levin是Mountainbrook Trading公司的首席执行官。
董事会刚刚授予了Levin先生30000股目前交易价为55美元的公司股票的实值看涨欧式期权。
该公司股票不分红。
期权将在5年内到期，股票收益率的标准差为45％。
目前4年内到期的国库券的连续复利收益率为6％。
a.利用布莱克-斯科尔斯模型评估期权的价值。
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(期权与公司理财：推广与应用)【圣才出品】
第23章期权与公司理财：推广与应用23.1 复习笔记公司财务决策中充满着期权，它们包含在许多问题之中，如是否兴建、扩建或关闭一家工厂，如何向管理人员和其他雇员支付薪酬等等。
本章着重运用期权分析方法评估四种不同的隐含期权类型：经理股票期权与薪酬、创始公司中隐含的期权、简单商业合同中的期权及项目停止和重新开始的期权。
1．管理人员的薪酬与期权（1）管理人员的薪酬构成管理人员的薪酬通常由基本薪金加上以下某些或全部元素构成：①长期报酬；②年度奖金；③退休金；④期权。
报酬的最后一个元素即期权，对于许多高层管理人员而言，期权在整个报酬中占据了最大的比重。
（2）经理人股票期权的内涵经理人股票期权是企业给予高级管理人员的一种激励安排，主要是指公司无偿（或以较低的价格）授予经理人员在未来某一特定日期以规定的合同价格购买本公司一定数量股票的选择权。
持有这种权利的经理人员可以在规定时期内以规定的价格购买本公司股票，此行为过程称为行权。
在行权之前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行权之后，个人收益为行权价与其卖出股票时市场价之间的差价。
（3）薪酬中使用期权的理由与其他激励措施相比，经理人股票期权具有长期性、灵活性和低成本的优点，这一措施可以较好地解决公司股东与管理人员之间的激励相容问题。
具体体现在以下几个方面：①期权使得管理人员与持股人分享利益。
通过将管理人员的利益与股价挂钩，管理人员将会为股东的利益做出更好的决策。
②使用期权可以减少管理人员的基本薪酬，这将消除因管理人员和其他雇员之间巨大的薪金差别所招致的道德压力。
③期权将管理人员的报酬置于风险之中，而不是让报酬与公司的业绩无关。
④期权可以给雇员带来节税的效果。
根据美国现行税法，若付给管理人员的是购买公司股票的期权且这些期权是“平价的”，则它们不被看作是应课税收入的一部分。
期权仅在它们最终被执行时计税。
2．评估管理人员薪酬在西方，期权占管理人员薪酬的比例很大，所以在某些程度上可以说评估管理人员薪酬取决于对管理人员期权的评估。
(完整版)公司理财学习笔记
公司财务课程学习笔记一、学习内容（30分）1. 学习目标直接目标：能够具体掌握公司财务的基本理论、基础知识和基本方法，提高运用公司财务知识分析和解决实际问题的能力以及动手操作能力。
最终目标：（1）通过对本门课程的学习，能够对公司财务方面的基本知识、基本概念、基本理论有较全面的理解和较深刻的认识，对财务管理、资本预算、证券投资等基本范畴有较系统的掌握，并且能够了解和接触到世界上主流公司财务理论和最新研究成果、实务运作的机制及最新发展。
（2）能够系统地理解和掌握公司财务的基本理论和基本方法，具有从事经济和管理工作所必需公司财务专业知识以及运用会计专业知识分析和解决实际问题的基本技能。
2．章节重点及关键词第一章导论章节重点：要了解《公司财务》这本书所讲解的大致内容，同时掌握金融与财务的概述知识，了解财务管理的主要环节以及目标，了解财务管理理论的发展现状。
关键词：1、金融活动的三个层次涉及到三个不同的主体：政府、企业、家庭，分别对应着财政金融、公司财务与个人理财。
2、金融研究内容：人们是如何跨期分配稀缺的资源的，特别是投资是现在进行的而收益是未来的现金流量以及未来的现金流量是不确定的。
3、金融研究的主要问题包括：公司财务（金融）、投资（资产定价）、金融市场与金融中介、宏观层次：财政、货币银行。
第二章财务管理基础章节重点了解时间价值的概念，掌握时间价值以及年金的相关计算，重点掌握时间价值的应用，即债券与股票定价，掌握分离定理。
关键词1、时间价值：指不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。
也就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。
2、单利：指在规定期限内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。
计算公式为: 错误!未找到引用源。
其中P是初始投资价值，F是期末价值，t 是计息3、复利：指每期的利息收入在下一期转化为本金，产生新的利息收入。
下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成。
公司理财期末考试复习
公司理财期末考试复习金融10-1 乐云201005001608第1章公司理财导论1、公司治理（笔记）1）并购交易2）职业经理人市场3）投资者法律保护4）政治与金融；政治的质量5）文化与金融6）金融分析师7）发达的中介机构8）新闻媒体第4章折现现金流量估价1、复利:FV=（1+）2、永续年金：PV= 永续增长年金：PV=年金：PV=［1-］FV= [(1+r）-1］增长年金:PV=［1—（)]第5章净现值和投资评价的其他方法1）净现值法则:接受净现值大于0的项目,拒绝净现值为负的项目2）回收期法(适用于小型企业）优点：决策过程简单缺点:回收期决策标准确定的主观臆断、无视回收期后的现金流量、忽略了货币时间价值。
3）内部收益法(适用条件:未来现金流是正值）例：NPV=—100+ (NPV取0时,R=？）若内部收益率大于折现率，项目可以接受;若内部收益率小于折现率，项目不可以接受。
缺点：内部收养法忽略了“规模问题"4）盈利指数法盈利指数(PI)=初始投资所带来的的后续现金流量的现值/初始投资若PI〉1，则可行。
5)平均会计回收法AAR=平均净收益/平均投资的账目价值优点：会计信息通常是可得到的容易测算缺点:忽略了时间价值，依赖账面价值。
第6章投资决策（老师没有讲）1、实际利率=1+名义利率/1+通货膨胀—1第7章风险分析、实物期权和资本预算1、敏感性分析1）计算NPV,需知条件：期初成本、未来现金流、贴现率2）敏感分析法提供了在不同假设下的NPV，从而有利于经理更好地察觉项目的风险。
3）敏感分析法只在同一时间修正一个变量，而在现实中，许多变量很有可能是联合变动的。
2、场景分析法1）在不同场景下项目的表现。
2)操作性不强3、盈亏平衡法1）计算出项目盈亏平衡时所应实现的销售量2）帮助经理了解项目在亏损前做出错误的预测的危害性3）适用于工业4、实物期权1)拓展期权2)放弃期权3)择机期权5、决策树是对项目中的隐含期权和实物期权进行评估的方法。