第4讲 风险与收益权衡观念

个别股票随着市场变动的程度
一般市场的变动程度通常以一些具有代表性的股票 指数衡量。 如果某种股票的系数为0.5，则该种股票的变动性 只有市场变动的一半。

4、投资组合的β 系数
t i i
三、风险与收益的关系
Ki rf i (rm rf )
风险控制的一般方法
一般方法是多元化经营，即投资组合；
15 %
平均收益
标准差
15 %
22.6 %
15 %
22.6 %
15 %
22.6 %
如果投资组合完全正相关，风险等于个别投资风险的加权平均， 公司无法通过投资组合消除风险。
年度
2004
W收益
来自百度文库40%
M收益
28 %
WM投资组合收 益
34 %
2005
2006 2007 2008 平均收益 标准差
-10 %
35 % -5 % 15 % 15 % 22.6 %
20 %
41 % -17% 3% 15 % 22.6 %
5%
38 % -11 % 9% 15 % 20.6 %
许多投资组合之间存在正相关，但不是完全正相关，可以降低 风险但无法完全消除风险。

如果投资组合是由两个以上的个别投资组成，结 果又如何？ 一般而言，随着投资组合中个别投资数目的增加， 投资组合的风险会减少，究竟能减少到何种程度,要看 各种投资之间的相关系数,即相关系数越低，投资组合 的风险就越小。
若不同资产的收益率和风险为独立或不完全
相关，则总资产或资产组合的收益率和风险 将会由于分散化经营而减少。
第四讲
风险和收益权衡观念
本章目标
理解风险及其衡量方法；
理解投资组合风险； 掌握风险与收益权衡观念。
一、风险及其衡量 二、投资组合的风险 三、风险与收益的关系

一、风险及其衡量
1、风险的含义
确定性决策：事先可以确知决策的后果的各种决策。 风险决策：事先可以知道决策的所有可能后果及其 各种后果出现的概率 。 不确定决策：事先不知道决策可能出现的各种后果， 或者虽然知道决策的所有可能后果但不知道出现各 种后果的概率 。
年度 2004 2005 2006 2007 W收益 40% - 10 % 35 % -5% M收益 -10 % 40 % -5 % 35 % WM投资组合收 益 15 % 15 % 15 % 15 %
2008
平均收益 标准差
15 %
15 % 22.6 %
15 %
15 % 22.6 %
15 %
15 % 0%

风险（risk）：企业面临的各种不确定性

2、风险的衡量：标准差和变异系数
E Pi Ki


(k E
i
A
) pi
2
变异系数=标准差/期望值
二、投资组合的风险

1.投资组合的风险与收益 1）投资组合的收益

K i Ki
2）投资组合的风险

例1：某公司的投资由W和M组成WM投资组合，其所 占比重各为50%，从2004-2008年各年的收益、平均 收益、标准差及投资组合收益如下表：


个别投资的数目大大增加能否完全消除投资组合 风险？
不能完全消除投资组合的风险。为什么？

2.企业特有的风险与市场风险
总风险 =市场风险 +企业特有风险 企业特有风险 ——随机的，可通过投资组合分散掉 市场风险 ——无法消除

标准差
企业特有风险
市场风险 投资组合数量
3.β 系数的概念
投资组合收益率图
股票W 股票M 投资组合WM
15%
15% 0
15%
0
0
1
年度 2004 2005 2006
W收益 -10% 40 % -5 %
M收益 -10 % 40 % -5 %
WM投资组合收 益 -10 % 40 % -5 %
2007
2008
35 %
15 %
35 %
15 %
35 %