第七章 外汇市场及外汇衍生品市场交易

外汇互换示例：期末
复习要点
远期汇率的确定
利息平价公式的推导与运用 比较外汇期货交易与外汇远期交易异同 外汇期权组合交易策略 外汇互换交易

买入相同执行价格的看跌 期权和看涨期权
1.10
空头宽跨式期权

卖出执行价格低的看跌期权 和价格高的看涨期权
多头差价看涨期权

买入执行价格低的看涨期权， 同时卖出执行价格高的看涨期 权
外汇互换
也称货币互换，指交易双方相互交换不同
币种但期限相同、金额相等的货币及利息
外汇互换示例：期初
外汇互换示例：期中
看涨期权(call option)和看跌期权(put option)
欧式期权和美式期权
期权费
由期权购买方支付给出售方
期权购买方的成本上限
期权出售方的收入上限
期权费的决定因素
供求关系 期权的内在价值
期权的时间价值或期限
预期的汇率波动性
看跌期权出售方
看跌期权购买方
多头跨式期权
0
+$87.50 -$462.50 -$250.00 +$937.50
+$2,000.00
0 0 +$625.00 -$937.50
$2000.00
$2087.50 $1625.00 $2000.00 $2000.00
利用外汇期货套期保值
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将 从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英 镑付款提货。
外汇市场及外汇衍生品 市场交易
教学要点
外汇远期(FX
Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
外汇远期
本质上是一种预约买卖外汇的交易
买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、
汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合 同规定条件完成交割
确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 (IMM)，完成首笔外汇期货交易
主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期
价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高
履约有保证
投机性强
IMM外汇期货交易
买方
会员公司 订单
经 纪 返 单 回 公 司 经 纪 返 单 回 公 司
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价）
1000×（1＋4％×3/12）=1010万
在美国投资的本利和（以日元计价）
1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005 万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12） =1040万
外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式
外汇远期分类
定期外汇远期交易
固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
择期外汇远期交易
不固定交割日期
零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交
割日选择权
基本特征
场外交易
没有标准化的透明性的条款
违约风险显著
可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值
远期汇率的确定
Rh
远期汇率的确定
Rh
利用外汇远期套期保值
1 5
300万 美元
进口 土豆
6
银行
远期美元 多头合约
3
英镑
进口土 豆英国 商人
300万 美元
300万美 元
出口土 豆美国 商人
4
2
按照合约约定的价 格£ 1=$1.7880 卖给银行英镑
利用外汇远期套利
如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率 10％；即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况： USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用 掉期性抛补套利的收益情况
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收
益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国 移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资 金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
远期汇率的确定
假设条件
某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F
卖方
会员公司 订单
场内交易商
交易ห้องสมุดไป่ตู้作台 买入/卖出交易
交易台报价员
场内交易商
报价板
提交交易
行情报价网络
清算所
提交交易
清算机制
由期货交易所提供或指定清算所
由清算所充当期货合约各方的交易对
手
对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
清算所始终存在，并要求集中清算
英镑期货的保证金账户流量
时间 市场报价 合约价格 保证金变 动 追加(＋) /减少(－)金 额 保证金 账户余额
T0
T1 T2 T3 T4
$1.4700/£
$1.4714/£ $1.4640/£ $1.4600/£ $1.4750/£
$91,875.0
$91,962.5 $91,500.0 $91,250.0 $92,187.5
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率
瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴
水 也可采用报标准远期升贴水的做法
掉期率报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性，
提高了市场的流动性
为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾
虑
保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司
在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令 配对 最低初始保证金和维持保证金 逐日结算制度(marking to market)
未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，
据以调整原有的保证金数额
利用外汇期货投机
某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合 约（每份价值100 000加元），价格为CAD1＝USD0.716 5。如果在 现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付 不到20％的保证金。
外汇期权
指合约购买方在向出售方支付一定费用（期
权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖 出一定数量外汇的选择权 合约种类
时间 3月20日 汇率 交易 过程 9月20日 3月20日 9月20日 现货市场 GBP1＝USD1.6200 GBP1＝USD1.6325 不做任何交易 买进125万英镑 期货市场 GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425 买进20张英镑期货合约 卖出20张英镑期货合约
结果
现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元； 期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元； 亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。
在价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以 交割有效期期初汇率为外 汇买入价 •远期外汇贴水时，银行以 交割有效期期末汇率为外 汇卖出价
远期汇率的确定

利息平价定理
如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就
会从一种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡

国际金融套利