资金成本概述
资金成本和资金结构
第四章资金成本和资金结构一、考试重点、难点分析（一）资金成本1、资金成本的概念与作用资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付各种费用。
资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。
资金筹集费用指企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；资金占用费指占用资金支付的费用。
资金成本的作用（1）资金成本在筹资决策中的作用主要有：影响企业筹资总额的重点因素；选择资金来源的基本依据；选用筹资方式的参考标准；确定最优资金结构的主要参数。
（2）资金成本在投资决策中的作用主要有：在计算净现值指标时作为折现率；利用内部收益率指标在作为基准收益率。
2、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本1）债券成本。
债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息* （1 —所得税税率）/债券筹资额* （1 —债券筹资费率）其中，年利息=债券面值X债券票面利息率。
债券筹资额按实际发行价格确定。
（2）银行借款成本。
银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息*（1—所得税税率）/筹资总额*（1—借款筹资费率）（3）优先股成本。
优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。
优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额*（1—优先股筹资费率）（4）普通股成本。
如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。
公司金融学第六章资本成本与资本结构
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中： 当长期借款在50000元以内时，借款的资本成 本为5％；当长期借款在50000—100000元时， 借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资 突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度
对资本成本和资金成本概念的思考
资金成本是指企业为筹集和使用资金而支付的费用，包括利息、股息、手续费 等。它是企业使用资金所必须支付的成本，也是企业进行投资决策的重要依据 。
思考的目的和意义
目的
通过对资本成本和资金成本概念的深入思考，帮助企业更好地理解这两种成本的概念、特点和作用，为企业制定 更加科学合理的筹资和投资决策提供理论支持。
资本成本和资金成本是企业管理的重要概念，对于企业的投资决策、融资决策和财 务管理具有重要意义。
企业应加强对资本成本和资金成本的理论学习和实践探索，提高对这两个概念的认 识和理解。
建立专业的财务团队，提高财务人员的专业素养和综合能力，为企业的资本成本和 资金成本管理提供有力支持。
加强资本成本和资金成本的核算和管理
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资本成本与资金成本的比较分 析
两者之间的联系与区别
资本成本和资金成本都是企业为 筹集和使用资金而付出的代价， 但两者的计算方法和适用范围有
所不同。
资本成本是企业为筹集长期资金 （如股票、债券等）而发生的成 本，包括筹资费用和用资费用。
资金成本是企业为筹集短期资金 （如银行贷款、商业票据等）而 发生的成本，一般只包括用资费
资金使用时间
资金使用时间越长，企业需要支 付的用资费用也就越高。因此， 企业应尽可能缩短资金使用时间 ，以降低资金成本。
资金成本的计算方法
直接计算法
直接计算法是指根据企业实际发生的筹资费用和用资费用计 算资金成本的方法。这种方法适用于已知实际筹资费用和用 资费用的企业。
相对比例法
相对比例法是指根据企业筹资费用和用资费用与资金额度的 比例关系计算资金成本的方法。这种方法适用于不知道实际 筹资费用和用资费用的企业。
优化企业财务结构，合理安排债务和 权益融资的比例，降低融资成本。
资金成本
∙资本成本∙会计职称考试《中级财务管理》第三章筹资管理知识点学习十四：资本成本一、资本成本（一）含义指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
包括筹资费和占用费两部分。
●筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，视为筹资数量的一项扣除。
●占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价。
是资本成本的主要内容。
（二）资本成本的作用（1）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据（2）平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据（企业价值最大化，折现模式）（3）资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准。
资本成本通常用相对数表示，它是企业对投入资本所要求的报酬率（或收益率），即最低必要报酬率。
（4）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（企业的生产经营活动，实际上就是所筹集资本经过投放后形成的资产营运，企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益。
）（三）影响资本成本的因素投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀率＋风险报酬率（四）个别资本成本计算的模式（两种主要思路）1.资本成本计算的基本模式（1）一般模式：不考虑资金时间价值【注】若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别。
计算税后资本成本需要从年资金占用费减去资金占用费税前扣除导致的所得税节约额。
即：（2）折现模式一、资金时间价值的概念资金的时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。
也就是资金在投资和再投资过程中随着时间的推移而发生的增值。
比如，将今天的100元钱存入银行，在年利率为10%的情况下，一年后就会产生110元，可见经过一年时间，这100元钱发生了10元的增值。
资金时间价值的计算方法和有关利息的计算方法相类似，因此资金时间价值的计算涉及到利息计算方式的选择。
目前有两种利息计算方式：单利计息和复利计息。
通常采用复利形式。
二、现金流量图■用图示的方法表明一个投资项目或方案在计算期内的现金运动状况，叫现金流量图。
资金成本和资金结构
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三、比较资金成本法
四、原因分析法 (定性分析旳措施)
（一） 企业销售旳增长情况 （二） 企业全部者和管理人员旳态度。 有旳企业被少数股东所控制，股 东们很注重控股权问题，企业为了确保少数股东旳绝对控制权，一般尽 量防止一般股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。 （三） 贷款人和信用评级机构旳影响 （四） 行业原因 （五） 企业旳财务情况 （六） 资产构造。结合资产负债表来了解。（1）拥有大量固定资产旳 企业主要经过长久负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产旳 企业，更多依赖流动负债来筹集资金;(3)资产合用于抵押贷款旳企业举债 较多，如房地产企业旳抵押贷款就相当多；（4）以技术研究开发为主旳 企业则负债极少。 （七） 所得税税率旳高下 （八） 利率水平旳变动趋势
●优先股股利要从净利润中支付，不降低企业旳所得税，所以， 优先股成本一般要高于债券成本。 能够从下列几方面了解原因： 1.优先股旳股息率不小于债券旳利息率 2.优先股筹集旳是权益资金，债券筹集旳是负债资金 3.优先股股息不能够抵税，债券旳利息是能够抵税旳。
●在多种资金起源中，一般股旳成本最高。（一般股筹资费高， 还有，它旳风险高，所以高风险高回报，要求旳酬劳率要高）
......
D1(1 g)n1 (1 ks )n
D1 Ks g
Ks =
D1为第一年末旳股利
8
(五）留存收益成本： 1.实际上是一种机会成本 2.与一般股计算原理一致 3.没有筹资费。
股利固定不变 股利固定增长
9
首先强调旳是这五种个别资金成本都指旳是长久资金旳资金成本。
●企业破产时，优先股股东旳求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东旳风险不小于债券持有人旳风险，这就是旳优先股旳股利 率一般要不小于债券旳利息率。
资金成本与资金结构
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第一节资金成本
边际资金成本的计算 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，
边际资金成本也是按加权平均法计算的。 加权平均资金成本的确定步骤如下: 首先测定各类资金来源的资金成本分界点。资金成本
分界点是指使资金成本发生变动时的筹资金额。 确定追加筹集资金的资金结构。 确定筹资分界点和划分与之相对应的筹资范围。 分组计算追加筹资数额的边际资金成本。
公司价值是其股票的现行市场价值
公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。
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第二节财务管理中的杠杆原理
杠杆效应的含义
自然界中的杠杆效应，是指人们利用杠杆，可以用较 小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效 应，具体表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财 务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合 理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高企 业财务管理水平。
资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡 量。
绘制EPIT-EPS分析。
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第三节资金结构
公司价值分析法
每股利润无差异点分析法以每股利润的高低作为衡量 标准对筹资方式进行厂选择，这种方法的缺陷在于没 有考虑风险因素。
公司价值的内容和测算原理如下:
公司价值等于其未来净收益(或现金流量，下同)按照 一定的折现率折现的价值
个别资金成本，是指单种融资方式的成本，如银行借 款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本等，一 般用于不同融资方式的比较和评价。
综合资金成本，又称加权平均资金成本，是指以各种 资金占全部资金的比重为权数，对各种个别资金成本 进行加权平均后的资金成本，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值中选择。
资金成本和资金结构
资金成本和资金结构第一节资金成本一、资本成本的含义和内容1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。
二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费用/筹资总额（1-筹资费率）例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35（万元）。
（1）债券资金成本= ×100%教材P126-127例题4-1（2）借款资金成本=×100%=年利率××100%教材P127例题4-2例2：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。
预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的%，适用的所得税率为30%。
确定该公司发行债券的资金成本为多少。
答案：债券资金成本=×100%发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=债券资金成本=×100%=%（3）优先股的资金成本权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。
资金成本的基本含义(doc 52页)
资金成本的基本含义(doc 52页)第四章资金成本和资金结构第一节资金成本一、资金成本的含义和内容1.含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资金成本包括筹资费用和用资费用两部分用资费用是指企业因使用资金而支付的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的代价，比如债券、股票的发行费用，银行借款手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策：（1）是影响企业筹资总额的重要因素（2）是企业选择资金来源的基本依据（3）是企业选用筹资方式的参考标准（4）是确定最优资金结构的主要参数在企业投资过程中应用也较多：（1）作为计算净现值指标的折现率（2）在利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准收益率二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=实际负担的年用资费用/（筹资总额-筹资费用）=实际负担的年用资费用/[筹资总额×（1-筹资费用率）]例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）项目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金（利息率：10%）0500权益资金1000500资金获利率20%20%息税前利润200200利息050税前利润200150所得税（税率30%）6045税后净利润140105【答疑编号0410001：针对该题提问】真正由企业的净利润负担的利息=利息-利息×T=利息×（1-T）=50×（1-30%）=35（万元）1.负债资金成本的计算教材P127[例4-2]银行借款成本的计算ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。
资金成本的含义和作用
资金成本的含义和作用：1）资金成本是衡量筹资、投资经济效益的标准；2）资金成本是一个重要的经济范畴，它不仅存在于资本主义经济中，而且不可避免的也存在于社会主义经济中。
资金成本是在商品经济条件下，由于资金所有权和资金使用权分离而形成的一种财务概念。
3）资金成本具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特性。
产品成本是资金耗费，又是补偿价值。
但是资金成本又不同于账面成本，它是企业根据各种因素预测确定的。
4）资金成本同资金时间价值既有联系，又有区别。
资金成本的基础是资金的时间价值，但两者在数量上是不一致的。
资金成本既包括资金的时间价值，又包括投资风险价值。
5）（1）资金成本是选择资金来源、拟定筹资方案的依据；（2）资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准；（3）资金成本是评价企业经营成果的最低尺度；（4 ）资金成本是决定和影响资本结构的重要因素。
商业信用的特点：（1 ）取得商业信用十分方便；（2）与银行借款等筹资方式比较，限制条件较少；（3）如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用不发生筹资成本。
其不足之处在于：商业信用的期限较短，如果取得现金折扣，则时间更短；如果放弃现金折扣，则需负担很高的筹资成本。
融资租赁主要优点是：（1）融资租赁比借款容易获得；（2）承租企业不必事先一次支付全部设备价款就能引进或购买所需先进技术设备；（3）融资与融物相结合，企业可以及时引进和购买设备，减少企业直接购买的中间环节和费用，给企业提供了方便。
融资租赁每期租金的多少，取决于以下几项因素：1）设备原价；2）预计设备残值；3）利息； 4 ）租赁手续；5）租赁期限。
租期越长，则每期租金越少。
融资租赁的主要特点是：（1）出租的设备由承租企业提出要求购买或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选定；（2）租赁期较长，接近于资产的有效使用期；（3）由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权拆卸改装；（4 ）租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司、继续租赁、企业留购。
资金成本
资金成本(Cost Of Funds)什么是资金成本？资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
资金成本一般包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。
⑴资金筹集成本。
资金筹集成本是指在资金筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。
资金筹集成本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。
⑵资金使用成本。
资金使用成本又称为资金占用费，是指占用资金而支付的费用，它主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。
资金使用成本一般与所筹集的资金多少以及使用时间的长短有关，具有经常性、定期性的特征，是资金成本的主要内容。
资金筹集成本与资金使用成本是有区别的，前者是在筹措资金时一次支付的，在使用资金过程中不再发生，因此可作为筹资金额的一项扣除，而后者是在资金使用过程中多次、定期发生的。
资金成本的性质1、资金成本是商品经济条件下资金所有权和资金使用权分离的产物；2、资金成本具有一般产品成本的基本属性即同为资金耗费，但又不同于帐面成本而属于预测成本，其一部分计入成本费用，相当一部分则作为利润分配处理；3、资金成本的基础是资金时间价值，但通常还包括投资风险价值和物价变动因素。
资金成本的特点1、资金成本是较满意的财务结构前提下的产物；2、资金成本着眼于税后资金成本，即考虑筹资方式的节税效应后的成本；3、资金成本强调资金成本率和加权平均资金成本率。
资金成本的作用资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：1、资金成本是影响企业筹资总额的重要因素；2、资金成本是企业选择资金来源的基本依据；3、资金成本是企业选用筹资方式的参考标准；4、资金成本是确定最优资金结构的主要参数。
资金成本在投资决策中的作用表现为：1、在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率；2、在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率.决定资金成本高低的因素在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资金成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。
财务管理---第四章筹资决策
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的 年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限 度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构 ２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 ３．计算筹资突破点 其公式如下： 式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本
资金成本的含义和作用
资金成本得含义与作用:1)资金成本就是衡量筹资、投资经济效益得标准;2)资金成本就是一个重要得经济范畴,它不仅存在于资本主义经济中,而且不可避免得也存在于社会主义经济中。
资金成本就是在商品经济条件下,由于资金所有权与资金使用权分离而形成得一种财务概念。
3)资金成本具有一般产品成本得基本属性,又有不同于一般产品成本得某些特性。
产品成本就是资金耗费,又就是补偿价值。
但就是资金成本又不同于账面成本,它就是企业根据各种因素预测确定得。
4)资金成本同资金时间价值既有联系,又有区别。
资金成本得基础就是资金得时间价值,但两者在数量上就是不一致得。
资金成本既包括资金得时间价值,又包括投资风险价值。
5)(1)资金成本就是选择资金来源、拟定筹资方案得依据;(2)资金成本就是评价投资项目可行性得主要经济标准;(3)资金成本就是评价企业经营成果得最低尺度;(4)资金成本就是决定与影响资本结构得重要因素。
商业信用得特点:(1)取得商业信用十分方便;(2)与银行借款等筹资方式比较,限制条件较少;(3)如果没有现金折扣,或企业不放弃现金折扣,则利用商业信用不发生筹资成本。
其不足之处在于:商业信用得期限较短,如果取得现金折扣,则时间更短;如果放弃现金折扣,则需负担很高得筹资成本。
融资租赁主要优点就是:(1)融资租赁比借款容易获得;(2)承租企业不必事先一次支付全部设备价款就能引进或购买所需先进技术设备;(3)融资与融物相结合,企业可以及时引进与购买设备,减少企业直接购买得中间环节与费用,给企业提供了方便。
融资租赁每期租金得多少,取决于以下几项因素:1)设备原价; 2)预计设备残值; 3)利息; 4)租赁手续; 5)租赁期限。
租期越长,则每期租金越少。
融资租赁得主要特点就是:(1)出租得设备由承租企业提出要求购买或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选定;(2)租赁期较长,接近于资产得有效使用期;(3)由承租企业负责设备得维修、保养与保险,承租企业无权拆卸改装;(4)租赁期满,按事先约定得方法处理设备,包括退还租赁公司、继续租赁、企业留购。
第八章 资本成本
筹资方式 长期借款
20%
长期债券 30%
普通股 50%
筹资数额 20万元以内 20~50万元 50万元以上
30万元以内 30~90万元 90万元以上
20万元以内 20~100万元 100万元以上
筹资成本 5% 6% 8%
6% 8% 10%
12% 14% 16%
筹资方式
长期借款 20%
长期债券 30% 普通股 50%
筹资突破点：
——在保持某资本成本的条件下可以筹集 到的资金总额限度。
在筹资突破点范围内筹资，原有资本成 本不变；
一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持 现有资本结构，资本成本也会增加。
筹资突破点
=可用某一特定成本筹集到的某种资金额/ 该种资金在资本结构中所占的比重
例：
某公司当前的资本结构：长期借款20%， 长期债券30%，普通股50%。计划追 加筹资，并保持原资本结构不变。
筹资分界点 20/0.2=100万元 50/0.2=250万元
30/0.3=100万元 90/0.3=300万元
20/0.5=40万元 100/0.5=200万元
总筹资范围
100万元以内 100~250万元 250万元以上 100万元以内 100~300万元 300万元以上
40万元以内 40~200万元 200万元以上
Kc
3(14%)4 30(110%)
%
15.56%
（四）留存收益资本成本
从资本产权界定来看，留存收益属于所有者权益。 它相当于股东对企业追加的投资，因此，企业使 用留存收益所获得的收益率不应低于股东自己进 行另一项风险相似的投资所获的收益率，否则， 企业应将这部分留存收益分派给股东。
资金成本的含义和作用
资金成本的含义和作用:1）资金成本是衡量筹资、投资经济效益的标准;2)资金成本是一个重要的经济范畴，它不仅存在于资本主义经济中,而且不可避免的也存在于社会主义经济中。
资金成本是在商品经济条件下,由于资金所有权和资金使用权分离而形成的一种财务概念。
3）资金成本具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特性。
产品成本是资金耗费，又是补偿价值.但是资金成本又不同于账面成本，它是企业根据各种因素预测确定的。
4）资金成本同资金时间价值既有联系，又有区别.资金成本的基础是资金的时间价值，但两者在数量上是不一致的。
资金成本既包括资金的时间价值，又包括投资风险价值。
5）（1）资金成本是选择资金来源、拟定筹资方案的依据；（2）资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准；（3）资金成本是评价企业经营成果的最低尺度；（4）资金成本是决定和影响资本结构的重要因素。
商业信用的特点：（1）取得商业信用十分方便；（2）与银行借款等筹资方式比较,限制条件较少;（3）如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用不发生筹资成本。
其不足之处在于：商业信用的期限较短，如果取得现金折扣，则时间更短;如果放弃现金折扣，则需负担很高的筹资成本。
融资租赁主要优点是：(1）融资租赁比借款容易获得；（2)承租企业不必事先一次支付全部设备价款就能引进或购买所需先进技术设备;（3）融资与融物相结合，企业可以及时引进和购买设备，减少企业直接购买的中间环节和费用，给企业提供了方便。
融资租赁每期租金的多少，取决于以下几项因素:1）设备原价；2)预计设备残值；3）利息；4）租赁手续；5）租赁期限。
租期越长，则每期租金越少。
融资租赁的主要特点是：（1)出租的设备由承租企业提出要求购买或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选定；（2）租赁期较长，接近于资产的有效使用期；（3)由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权拆卸改装；(4）租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司、继续租赁、企业留购。
资金成本的实训报告
一、实训背景资金成本是企业财务管理中的重要组成部分，它直接关系到企业的投资决策、融资决策以及资本结构优化等方面。
为了提高我对资金成本的认识和理解，增强实际操作能力，本次实训以某企业为例，对其资金成本进行了详细的分析和计算。
二、实训目的1. 理解资金成本的概念、类型及其在财务管理中的作用。
2. 掌握资金成本的计算方法，包括个别资金成本、加权平均资金成本和边际资金成本。
3. 分析资金成本对企业投资决策、融资决策和资本结构的影响。
4. 培养实际操作能力，提高财务分析水平。
三、实训内容1. 资金成本的概念及类型资金成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用，包括筹资成本和资金使用成本。
资金成本的类型包括：（1）债务成本：包括借款成本、债券成本等。
（2）权益成本：包括股本成本、留存收益成本等。
（3）其他资金成本：如租赁成本、优先股成本等。
2. 资金成本的计算方法（1）个别资金成本个别资金成本是指企业筹集和使用某种特定资金所支付的成本。
计算公式如下：个别资金成本 = [1 - (1 - 税率) × (1 - 抵扣比例)] × 资金成本率（2）加权平均资金成本加权平均资金成本是指企业各种资金成本的加权平均。
计算公式如下：加权平均资金成本= Σ（个别资金成本× 资金比例）（3）边际资金成本边际资金成本是指企业新增筹资时，所支付的资金成本。
计算公式如下：边际资金成本 = 加权平均资金成本 + 新增资金比例× 新增资金成本率3. 资金成本对企业的影响（1）影响投资决策：资金成本是企业投资决策的重要依据。
企业应选择资金成本较低的项目进行投资。
（2）影响融资决策：资金成本是企业融资决策的重要参考。
企业应选择资金成本较低的资金来源。
（3）影响资本结构：资金成本对企业资本结构优化具有重要作用。
企业应优化资本结构，降低资金成本。
四、实训过程1. 收集企业财务数据：包括资产负债表、利润表、现金流量表等。
资金成本与资金结构概述
假定有甲,乙,丙三企业的息税前利润 均为100万美元,但资金结构不同.三 企业的股东权益全部为普通股,每股 面值100美元.流通在外的股数分别 为8万股,6万股,4万股.根据以上资 料,利息抵税与资金结构的关系见下 表.
(三)最佳资金结构的确定
只要企业的资产报酬率高于负债的资金 成本,财务杠杆的作用对企业是有益的.在 一定范围内,企业负债经营能增加每股净 利润.但随着负债比率的上升,企业的财务 风险也随之增加.当负债比率增加到一定 程度时,由于财务风险的加大必然引起企 业加权平均资金成本上升.那么必然存在 一个使加权平均资金成本最小的范围或 点,就是最佳资金结构的范围或点.
2.最佳资金结构确定
以上我们以每股收益的高低作为衡量标 准对筹资方式进行选择.这种方法的缺陷 在于没有考虑风险因素.从根本上讲,财务 管理的目标在于追求公司价值的最大化 或股价最大化.然而只有在风险不变的情 况下,每股收益的增长才会直接导致股价 的上升,实际上是随着每股收益的增长风 险也加大.
一 净收入理论
该理论认为: 负债可以降低企业的资金成 本,负债程度越高,企业的价值越大.只要 债务成本低于权益成本,那么负债越多,企 业的加权平均资金成本就越低,企业的价 值就越大.当负债比率为100%时,企业加 权平均资金成本最低,企业的价值就越大.
二 净营运收入理论
该理论认为: 不论财务杠杆如何变化,企 业加权平均资金成本都是固定的,因而企 业的总价值也是固定不变的.因为企业利 用财务杠杆时,即使债务成本本身不变,但 由于加大了权益的风险,也会使权益成本 上升,于是加权平均资金成本不会因为负 债比率的提高而降低,而是维持不变,企业 的总价值也就固定不变.
以上计算结果表明:
1)在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数 说明了销售额增长(减少)所引起利润增长 (减少)的幅度;
名词解释 资金成本
名词解释资金成本
资金成本是指企业在融资时所需要支付的费用，它是企业融资的重要成本之一。
资金成本是指
企业在融资时所需要支付的费用，它是企业融资的重要成本之一。
资金成本包括利息、手续费、贴现费、担保费等，它们是企业融资的重要成本。
资金成本的大小取决于企业的融资渠道、融资期限、融资金额等因素。
企业在融资时，应根据
自身的实际情况，选择最合适的融资渠道，以降低资金成本。
此外，企业还可以通过改善自身的信用状况，提高融资能力，从而降低资金成本。
企业可以通
过改善财务管理，提高财务报表的质量，提高财务报表的可读性，从而提高融资能力，降低资
金成本。
总之，资金成本是企业融资的重要成本，企业应根据自身的实际情况，选择最合适的融资渠道，改善自身的信用状况，提高财务报表的质量，以降低资金成本。
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●边际资金成本的概念、计算及运用。
3
一、资金成本概述
(一)定义
1、资金成本：指企业筹集和使用资金而付出的代价[包括
筹资费用和占用（使用）费用]。
广义讲，企业筹集和使用任何资金都要付出代价，不 论是短期的还是长期的。狭义的资本（金）成本仅指筹集 和使用长期资金（包括权益资本和长期负债）的成本。由 于长期资金也被称为资本，因此，从这个意义上来说，长 期资金的成本也称为资本成本。
12% (1 40%) 100% 1 3%
7.42%
方法(2)：
∑1000×12%×(1 - 40%) 1000
1000×(1 - 3%) =
(1 + K)t
+ (1 + K)10
K=7.20
20
(二)优先股成本
1、概念：企业发行优先股筹资的成本。优先股的股利
通常是固定的，这使得优先股成本（Cost of Preferred Stock）的计算与债券成本的计算有相同之处。不同的是， 优先股无届满期限（在一定意义上可以把优先股看成是 无期限的债券）；另外优先股股利是不免税的。
二是企业有足够多的应税所得可用以减除利息费用。 否则，债务资金筹资的抵税效应就无法实现。
14
3、计算时应该注意的问题：
（1）为了计算加权平均资金成本，债务的资金成本均 用税后成本； （2）债务的资金成本的计算有不考虑货币时间价值和 考虑货币时间价值两种； （3）当债券溢价和折价发行时，按面值计算利息，按 实际发行价格作为债券筹资额。
7
3、表达式
资本成本率＝占用费用／(筹资总额－筹资费用) × 100％ 资本成本率＝占用费用率／(1－筹资成本率) ×100％
实际上，除非特别指出，人们所说的资金成本均应 理解为资金成本率表示的数额。
8
（三）资金成本的作用
1、资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要 依据。
（1）个别资金成本：使用各种长期资金的成本债务资金、权 益资金。是比较筹资方式优缺点的依据之一。
(1) 利息率的高低是预先确定的，不受企业经营业绩的影响； (2) 在长期债务有效期内，一般利息率固定不变，并按期 支付； (3) 利息费用是税前的扣除项目，因此企业实际负担的利 息为：利息×(1－所得税率)。
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2、利息抵税作用的存在有两个前提条件：
一是企业处于纳税期，包括减税期。如果企业的应 税所得享受免税待遇，则利息费用无所谓抵不抵税。
4
概念要点： 1、资本成本的实质是机会成本； 2、企业资本成本的高低取决于投资者对企业要求报酬率的高低， 而这又取决于企业投资项目风险水平的高低。确切地说，资本成 本是由投资风险决定的。
西方理财学界对资本成本的定义为：资本成本是企业为了维 持其市场价值和吸引所需资金而在进行项目投资时所必须达到的 报酬率，或者是企业为了使其股票价格保持不变而必须获得的投 资报酬率。
21
2、计算公式：
Kp
Dp Pp (1
Fp )
22
式中： Kp——优先股成本； Dp——优先股年股利； Pp——优先股筹资额； Fp——优先股筹资费用率。
其中，优先股筹资额应按优先股的发行价格确定。
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[例5-1]云达科技公司发行一笔期限为10年的债券， 债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息 一次，发行费用率为3%，所得税税率为40%，债券 按面值等价发行。计算该债券的成本率？
19Βιβλιοθήκη 方法(1)：长期债券的成本率 1000 12% (1 40%) 100% 1000 (1 3%)
It (1 T) 1F
优点 缺点
简便
没有考虑 时间价值
∑ Qt (1 -
F)
=
n t1
Ib (1 - T) (1 + K)t
+
St (1 + K)n
考虑了 时间价 值
计算复杂， 工作量大
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上述第(2)种方法实际上是将长期债务的资金成本看 作是使这一债务的现金流入等于现金流出时的折现率。运 用时，先通过第一个公式，采用插值法求解债务税前资金 成本，再通过第二个公式求出债务的税后成本。
10
（四）应注意的问题 1、资金成本与资金要素 2、资金成本要考虑税收的影响 3、资金成本与资金时间价值、利率的关系
11
二、个别资金成本的计算
个别资金成本是指各种资本构成要素 的成本。由于这时的资本未包括短期负债， 因此个别资本成本也就是指各种长期资金 的成本。
12
（一）债务资金成本的计算
1. 债务资金成本(利息为主要部分)的主要特点：
（2）综合资金成本：个别资金的加权平均成本，以各种资金 占全部资金的比重为权数。是作出资本结构决策的基本依据。
（3）边际资金成本：资金每增加一个单位而增加的成本。比 较选择各个追加筹资方案的重要依据。
9
2、资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标 准。投资收益率应大于资本成本率。 3、资金成本是衡量企业经营成果的尺度。利润率高于 资金成本则效益好。
第五章 资金成本
1
《学习提要与目标》
资金成本是企业进行筹资决策的主要依据，也是投 资决策的主要标准。本章将对资金成本的概念、计算 的若干问题进行讨论。通过本章的学习，应重点掌握 资金成本的概念、作用、计算方法及其具体运用等问 题，为下一章资本结构及第三篇投资管理打下基础。
2
本章重点
●资金成本的概念及作用 ●资金成本的计算
15
4、计算公式：
假设： Kb-----债务成本； K -----所得税前债务成本率； Ib-----债务年利息； T -----所得税率 ； Qb-----债务筹资总额； F -----筹资费率； It-----长期借款和长期债券的年利率； S-----第n年末应偿还的本金
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计算公式
Kb
Ib(1 T) Qb(1 F)
5
（二）资金成本的内容和表达式
1、筹资费
筹资费用与筹资次数有关，与所筹资本多少关系不大， 一般属于一次性支付，可视为一项固定成本。
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2、占用（使用）费
占用（使用）费用是指由于占用资本而发生的成 本。如支付给股东的投资股利、支付给银行的贷款利 息、支付给债券持有人的债息。占用费用具有经常性、 定期性支付的特征，它与筹资金额大小、所筹资本使 用期限长短成同向变动关系。可视为一项变动成本。 占用成本是资金成本的主要内容，也是降低资金成本 的主要努力方向。