20110413-长江证券-指数化投资系列报告之七：指数基金快速建仓冲击成本测算
上海股市的流动性和市场冲击成本分析
上海股市的流动性和 市场冲击成本分析 上海证券交易所研究中心2006年4月上海股市的流动性和市场冲击成本分析研究中心 施东晖 摘要：l交易成本是市场质量的综合体现，也是构成证券交易所核心竞争力的重要因素。
在交易成本的构成中，市场冲击成本是重要的组成部分，并且是衡量流动性的最重要指标。
l在电子竞价市场中，由于交易所在某个时刻可以观察到限价指令簿的整体状况，因此可以精确地计算出不同委托量下市场冲击成本的大小。
l尽管上海股市的买卖价差在全球交易所中处于较低水平，但在相同的委托金额下，上海股市的市场冲击成本要远远高于欧洲的主要交易所。
l市场冲击成本可以在实践中得到广泛运用，交易所可用来监测市场流动性的变化，投资者可用来支持投资决策，监管者可用来制定投资指引，指数编制者可用来筛选指数成份股。
l为了给投资者（特别是机构投资者）提供有效的信息服务，增加市场透明性，建议本所可在外部网上每日发布前一个交易日市场冲击成本最低（流动性最好）的１０个股票的流动性数据，并在每月的统计月报中披露上证５０指数成份股和整个指数每个月的平均冲击成本数据。
一、交易成本与市场质量１．交易成本是市场质量的综合体现 在金融市场全球化和信息技术革命的双重影响下，证券交易所迎来了全球竞争的新时代。
在新在竞争环境下，证券交易所对市场质量的关注与日俱增，国际证券交易所联合会（ＷＦＥ）在其２００４年度报告中就指出：“证券交易过程中的市场质量在全球竞争环境中的重要性日益凸现。
” 衡量交易所市场质量的指标可谓是多种多样，包括：流动性、稳定性、透明性、有效性等，这些特性受到交易机制、市场结构和监管制度等一系列因素的影响，而其综合体现就是交易成本的高低。
首先，流动性和交易成本其实是“一个硬币的两面”，较低的交易成本即意味着较高的流动性。
其次，较低的交易成本意味着股价不会因不完全信息及供需突然变化而大幅扭曲，使市场具有较好的稳定性。
再次，较低的交易成本使投资者可以根据市场信息快速地改变投资组合，加快股价对新信息的反应和吸收能力，使市场具有较高的有效性和透明性。
非银金融行业周报：证券板块向上逻辑依然成立
申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究 行业研究周报证券板块向上逻辑依然成立 ——非银金融行业周报投资摘要：市场回顾：自9月21至10月9日收盘，非银金融板块下跌2.68%，沪深300指数下跌1.45%，非银金融板块相对沪深300指数落后1.23pct 。
非银金融板块在申万28个板块中位列第18位，表现中等水平。
从PB 估值来看，非银金融行业整体近期小幅波动，当前为2.12，较年初有所提升。
◆ 子板块周涨跌幅：证券-0.51%，保险-5.14%，多元金融-2.12%。
◆ 股价涨幅前五名：浙商证券、第一创业、国元证券、华安证券、东吴证券。
◆股价跌幅前五名：越秀金控、光大证券、中信建投、广发证券、中银证券。
每周一谈：证券板块向上逻辑依然成立中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，主要涉及以下方面：◆降低准入门槛，便利投资运作。
将QFII 、RQFII 资格和制度规则合二为一，放宽准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，实施行政许可简易程序；取消委托中介机构数量限制，优化备案事项管理，减少数据报送要求。
◆稳步有序扩大投资范围。
新增允许QFII 、RQFII 投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。
中证协发布《证券公司场外期权业务管理办法》优化部分业务标准和流程，主要涉及以下方面：◆支持信息系统和风险管理能力通过评估的有能力、有实力、有专业优势的BBB 级证券公司开展相关期权业务。
◆挂钩个股标的范围适度扩大至融资融券标的范围，建立个股集中度指标公布机制。
◆对于因动态调整不再属于交易商的证券公司设置一年过渡期。
场外期权市场将迎来更多券商参与者，券商场外期权业务的业务范围、风险对冲能力也将得到提升。
证监会对上市公司再融资实施分类审核。
沪指午后冲击4200点(共10篇)
沪指午后冲击4200点(共10篇)沪指午后冲击4200点（一）: C(10,4)*C(6,3)*C(3,3)=4200这是怎么解出来的啊组合公式：C(n,r) = n!/[r!(n - r)!]C(10,4) · C(6,3) · C(3,3)= 10!/[4!(10 - 4)!] · 6!/[3!(6 - 3)!] · 3!/[3!(3 - 3)!]= 10!/[4!6!] · 6!/[3!3!] · 1/0!=(10 · 9 · 8 · 7 · 6!)/(4 · 3 · 2 · 6!) · (6 · 5 · 4 · 3!)/ (3 · 2 · 3!) · 1= (10 · 9 · 8 · 7)/(4 · 3 · 2) · (6 · 5 · 4)/(3 · 2)= 5040/24 · 120/6= 210 · 20= 4200沪指午后冲击4200点（二）: 《坚持到底就是胜利》原文句子理解坚持到底就是胜利！2023-03-11 00:31 上周四在601318的带领下，权重股着实折腾了一番，让许多人以为大盘股的春天又来了，当天的个股行情呈明显的“2。
8”现象，在那些金融，地产还有“创新低”王601857等权重股跃跃欲试，甚至象小盘股一样快速拉升时，我们可以看到代表非指标股的黄线开始不涨反跌，向下掉头，当时看到UC里有朋友说，“601318真的涨停了，这家烂公司，这个破股票竟然还好意思涨停？！”我是这么说的，“说句实在话，这种现象是我不愿意看到的，其实如同601318的圈钱行为获得高票通过一样，601318的涨停是我不愿意看到的一幕，601318融资方案的赞成率为90％以上，干脆搞个100％通过算了，还颇费心机地找两家持仓量小的公司投反对票干嘛？”不得不承认，我对601318当时投票的内幕一点都不了解，不过事实胜于雄辩，方案的确是以高票通过了，这是一个不争的事实。
国泰化工龙头ETF投资价值分析
内容目录1 .看多化工景气，核心资产逆势扩张价值提升 (5)1.1. 化工业有望重启新一轮景气周期 ..................................................... 5 1.2. 终端需求市场复苏，我国“出口替代”作用显现 ....................................... 6 1.3. 中国化工生产端量价齐复苏 ........................................................ 7 1.4. 库存时钟：有望迎来被动去库行情，周期复苏 (10)1.5. 油价：大概率中枢上行101.6. 我国化工全球地位提升，成长性和定价权强化 ....................................... 13 1.7. 资本开支集中于龙头，着重关注高端化、多元化发展的行业龙头公司 .................... 14 2 .国泰化工龙头E1F 简介 .. (16)2.1. 基金产品基本信息16 -彳 ••••••••••••••••••••••••••••••2.3.基金管理公司及管理人介绍3,中证细分化工产业主题指数投资价值分析 (17)3.1. 指数概览-反映化工行业龙头公司的整体表现 ......................................... 17 3.2. 2020年下半年迎来盈利和估值的戴维斯双击 . (18)3.2.1. 历史净值:近半年开始显著跑赢市场 ........................................... 18 3.2.2. 估值水平：纵向来看处于历史相对高位，横向比较低于部分热门行业 ............. 19 3.2.3. 盈利能力：盈利能力强劲，2020Q3开始营收大幅回弹 ......................... 20 3.3. 指数成分股行业、市值分布 .. (21)3.3.1. 十大权重股涵盖细分行业龙头 (21)3.3.2. 行业分布涵盖全产业链223.3.3. 成分股聚焦龙头公司，十大权重股较集中 (22)4. ETF 产品作为配珞工具的优点 (23)4.1. 指数化投资降低风险，场内交易流动性更强 ......................................... 23 4.2. ETF 产品指数复制能力更强，费率更低 (23)图表目录图1:全球制造业PMI 短暂探底后快速恢复 .................................................... 5 图2:全球化工景气度20H2快速恢复 ........................................................ 5 图3:化工业整体产量增速呈现台阶式下行，期间价格周期性震荡 ................................ 5 图4:美国新房销售市场强势 ................................................................. 6 图5:乘用车销售中国恢复最快 ............................................................... 6 图6:扣除汽车后社会零售额：Q1触底后迅速恢复 ............................................ 7 图7:美国个人消费商品支出物量指数再创新高 ................................................. 7 图8:美国零售消费端2020年子行业分化 ...................................................... 7 图9:我国2020年出口表现较好的子行业 ...................................................... 7 图10:全球化工品产量当月同比转正 ......................................................... 8 图 11. 202。
好买2011年一季度宏观经济分析报告
好买2011年一季度宏观经济分析报告 2010年12月24日 14:39 新浪财经来源：好买基金研究中心报告目录1. 好买对一季度宏观经济的判断1.1 宏观经济：低档运行即将完结，消费提供涡轮加速1.2 消费：逐步成为拉动经济的主导力量1.2.1 居民收入持续增长，消费结构明显提升1.2.2 通胀预期挤出储蓄需求1.2.3 财政政策给力，减轻消费者后顾之忧1.3 投资：高速增长难以再现，结构性转向将成主流1.3.1 政策到期，基建设备投资或将放缓1.3.2 调控政策对地产投资的影响并不如想象中猛烈1.3.3 货币收紧后行业投资水平分化或将加剧1.4 出口：波动恐将加大，复苏趋势并不牢固1.4.1 外围经济：基本摆脱衰退，但欧债危机阴影挥之不去1.4.2 人民币升值稳步升值，出口的不确定性增加2. 好买对一季度A股市场的判断2.1 四季度A股市场回顾2.2 2011年一季度A股市场研判2.2.1 经济基本面见底回升，有力支撑企业业绩2.2.2 货币政策回归稳健，数量型工具长袖善舞2.2.3 存量资金：下一站，股市2.2.4 行业选择：跟着政策走2.3 2011年一季度基金选择逻辑报告要点宏观经济低档运行即将完结。
消费逐步接过接力棒，成为经济的主要动力源(12.99,0.24,1.88%)。
政策对投资的影响力并不如想象中严重，投资将维持于历史均值水平，但难有超预期的表现。
外部经济因素日趋复杂，出口面临不确定因素增多，维持对其的谨慎态度。
四季度GDP增速或降至9%左右的谷值，明年一季度增速将迈开回升的步伐。
消费逐步成为拉动经济的主导力量。
消费水平在收入水平提高、财政政策支持、社保改革等因素作用下将持续高位运行的态势，并将逐步超过投资，成为拉动宏观经济增长的主导力量。
固定资产投资将现结构性分化。
2009年大规模行政性信贷对于投资的刺激期已过，短期内固定资产投资增速将在历史均值区间维持震荡，投资方向将从前期的基建项目转向低端地产和新兴制造业，高耗能产业及高端地产投资将受到政策和资金成本抑制。
四大事件性投资机会露端倪-8只个股抢先机
四大事件性投资机会露端倪-8只个股抢先机四大事件性投资机会露端倪8只个股抢先机2011年12月10日07:38证券日报赵子强张颖我要评论(24) 字号：T|T编者按：本周A股仍在2300点附近纠结，上证指数K线呈现四颗并列4连星，显示出震荡筑底的特征。
在此背景下，最近国际国内的热点事件频见报端，并牵动市场各方的敏感神经：澳洲与欧洲央行先后宣布降息；德班气候大会成果初显；我国11月CPI上涨4.2%创新低；人民币即期汇率连续8天在触及跌停。
分析人士表示，上述事件将分别对有色金属、节能环保、房地产和纺织服装等相关行业核个股带来明显刺激和提振效果，并有望引发岁末阶段性的投资主题。
本版将对上述四行业进行系统的分析解读，并进一步揭示利源铝业、鑫科材料、国电清新、威孚高科、万科A、中南建设、七匹狼、报喜鸟等8只概念个股的投资机会，供投资者布局参考。
澳洲与欧盟降息风险情绪促有色反弹招商证券认为，从供需面来看，板块推荐的次序为铜、锡、铝、镍、铅、锌澳洲联储在12月6日结束的货币政策会议后宣布，下调利率25个基点至4.25%，欧洲央行则在12月8日再次下调基准利率至1%。
分析人士认为，为刺激经济增长，全球货币政策转向宽松已成趋势，从策略的角度来考虑，未来全球经济放缓是一个既定事实，但是在此之前各国政府的努力将产生相当大的交易性机会，有色金属也将得益于风险情绪的回暖获得较大的反弹空间。
12月以来下跌2.96%21股月内吸金超2亿据《证券日报》市场研究中心统计，进入12月以来，有色金属指数表现疲软，月内上涨日比率仅为28.57%，指数收盘5449.90点，月内累计下跌2.96%，跑输上证指数2.10个百分点，阶段换手率2.96%，区间成交金额349.54亿元。
资金流向显示，12月以来有色金属股整体呈现流出态势，但个股出现分化，部分个股被主力资金逆市增持。
统计显示，12月以来，64只交易的有色金属股合计大单资金净流出60961.54万元，其中，大单资金净流入的个股达21只，占该板块交易中个股总数的32.81%，大单资金净流入的个股合计资金净流入达20683.56万元。
指数投资的利与弊
指数投资的利与弊指数投资是一种将资金投入到某一特定指数中的投资方式。
它广泛应用于股票、债券、外汇等金融市场，并且在近年来越来越受到投资者的关注和青睐。
它的优点在于分散风险、低成本、易于操作等方面，然而同时也存在一些不足之处。
本文将探讨指数投资的利与弊，帮助投资者更好地了解这一投资方式。
一、指数投资的优势1.1 分散风险指数投资的一大优势在于它能够分散风险。
由于指数基金通常包含了多只股票、债券或其他投资工具，投资者的资金会平均分散到这些投资标的中，降低了个别标的相关风险造成的损失。
通过投资于整个市场或特定行业的指数，投资者可以将市场风险最小化。
1.2 低成本相比于主动投资基金来说，指数投资通常有较低的成本。
首先，指数基金的管理费用较低，因为相对于主动管理基金的频繁交易和研究费用，指数基金的投资策略较为简单，降低了管理成本。
其次，指数投资没有高昂的交易费用，因为指数基金只需要按照指数的变动调整持仓，无需频繁买卖股票。
1.3 易于操作指数投资对于投资者来说也更加易于操作。
投资者无需研究和分析大量的公司财务报表和宏观经济数据，只需要根据自身的投资偏好选择相应的指数基金即可。
指数投资的操作简单明了，不需要投资者有丰富的投资经验和专业知识。
二、指数投资的不足之处2.1 不能超越市场指数投资的一个明显的弊端是不能超越市场表现。
由于指数投资本质上是跟踪市场，无法通过个别股票的选择取得超额收益。
如果市场表现不佳，指数投资也会跟随下跌，投资者无法躲避市场风险。
2.2 无法积极应对市场变化指数投资的另一个不足在于无法积极应对市场变化。
由于指数基金的投资策略主要是按照指数的成分股比重来调整持仓，无法根据市场的情况及时做出调整。
一些新兴行业或个别个股的迅速崛起无法被及时捕捉到，从而错失了投资机会。
2.3 受限于指数本身指数投资还受到指数本身的限制。
指数可能包含一些表现不佳的公司或行业，但由于其权重在指数中较高，投资者无法避免持有这些不利的标的物。
基金分析报告范文
基金分析报告范文基金投资分析报告基金投资分析报告商务1班林建晶6106100131嘉实基金管理有限公司受证券市场调整的影响，基金伤透了基民的心。
今年以来主动股票型、灵活配置型、偏股型、平衡型基金平均净值增长率分别为-7.85%、-5.44%、-6.94%和-4.9%。
但是，迷雾之后，的确可以看清楚有谁能够继续站在山顶上。
截至4月末，股票方向基金中共有21只基金今年以来取得了正收益，其中，嘉实主题以10.33%的净值增长率位居榜首，是唯一今年业绩超过10%的股票方向型基金。
在中大型基金公司中，华夏基金保持了一贯强势，而嘉实基金以嘉实主题精选和嘉实理财增长为龙头排名蹿升较快；在中小型基金公司中，大摩、东吴两家的基金则挤入排名前列。
在一季度业绩处在前10的激进配置型基金中，有7只大基金公司，其中华夏基金和嘉实基金公司各占3席，易方达基金公司占1席；在标准混合型基金的前10名中，嘉实基金占据两席。
招商基金管理有限公司系国内首家中外合资基金管理公司，由招商证券、荷兰国际集团（ING），中国电力财务有限公司、中国华能财务有限责任公司、中远财务有限责任公司共同出资组建，于xx年1月12日正式开业。
招商基金是国内最早开始养老金业务研究的机构之一，借助外方股东ING集团150多年的海外养老金管理经验，积极进行本土养老金管理的有益实践，在养老金投资管理方面积累了丰富的经验。
公司成立于xx年12月27日，注册资本为1.6亿元人民币，其中招商证券股份有限公司持股40%，荷兰投资持股30%，中国电力财务有限公司，中国华能财务有限责任公司和中远财务有限责任公司各持10%股权。
公司的经营范围包括发起设立基金、基金管理业务和中国证监会批准的其它业务。
华夏基金管理有限公司：华夏大盘精选混合（000011）：本基金主要采取"自下而上"的个股精选策略，根据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资。
上证综指收益率波动结构变点分析
长春工业大学 何大强、李士民、李冬
摘要 从以往资料或文献中，我们发现用传统的 GARCH 模型估计收益率序列通常表现 出波动具有长记忆性特征和较高的方差持续性， 这两个特点可能是由于方差结构变点 造成的。 本文采用 chow 检验对新浪财经网站下载的上证综指 1990 年 12 月 19 日至 2011 年 4 月 13 日的收益率序列进行了方差结构变点检测，结果发现存在结构变点。实证 检验结果证实了这些结构性变点与影响中国股市收益结构的国内外重大的经济和政 治事件相符合。针对这些结构变点，采用 GARCH 模型分段建模，发现国内有关股市 的重大经济事件对股市结构性变动的影响最大，其次是国际经济事件，最后是国内外 的重大政治性事件与其他事件。另外，在中国股市早期，股指的结构性变动很受公开 性的重大事件的影响。但到了后期，股市的结构性变动与重大的事件高度吻合，股市 的结构性波动基本上可以用公开性重大事件的发生来解释。同时，分段建模很好地刻 画了我国股票市场的发展过程，各阶段的 GARCH 模型表明股票市场波动逐渐减缓， 市场逐步成熟。
Heteroskedasticity ARCH)模型，Bollerslev 在 1986 年 ARCH 模型基础上提出了推广的自回
归条件异方差(GARCH)模型， GARCH 模型很好地刻画了多数金融时间序列的异方差性 和波动高持续性以及收益率服从高峰厚尾分布等特性， 成为经济计量中研究波动性的 重要工具。在接下来的接近三十年时间里，很多的研究者为了更加准确地描述金融时 间序列的波动特性， 不断地改进 ARCH/GARCH 模型的参数与结构， 因此 ARCH/GARCH 模型的形式和应用成果不断涌现， 逐渐发展形成了 GARCH 模型族， 所以 GARCH 模型 成为现代计量经济学研究的一个十分重要的领域。 随着 GARCH 模型的不断发展和对金融序列波动性的研究的逐渐深入，发现传统 的 GARCH 模型对金融时间序列的波动持续性的描述存在着一定的局限性，从传统
股指期货基础知识套期保值
基差 = 现货价格 – 期货价格
1
当股指期货合约临近到期时，基差将向0靠拢，因此一旦基差远离0值，就可能带来套利机会
2
当基差显著小于0，进行正向套利，买入现货指数同时卖出股指期货
当基差显著大于0，进行反向套利，卖空现货指数同时买入股指期货
4
*
期现套利交易流程：2.同时双向交易
*
股票组合复制
沪深300ETF
亏损 (2490.0-2390.0)×300×11=－18万元
保值结果＝期货市场盈亏+股票市场盈亏=18－18=0万元（属于完全套期保值，保值效果好）
*在实际套保中，盈亏相抵很难恰好为0，情况会复杂些。
套保过程分析(2)——当股市下跌，期市亏损时 ……
*
β系数的具体含义
如何改进股指期货套期保值效果
机构投资者手中股票因仓位较重，难以在短期内以满意的价格卖出，为了回避股票资产组合价格下跌带来的风险，可以通过卖出一定数量的股指期货合约，以锁定现货股票组合投资资产当前已经获得的收益。
机构或基金对资产配置进行战略性调整，将对市场形成较大冲击，通过股指期货对冲调仓风险。
在股票交易时间之外卖出期货合约
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交易特点
空头跨期套利: 条件：股票市场趋势向下 原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速下跌 操作：此时买入近月合约卖出远月合约进行空头套期获利。 多头跨期套利 条件：股票市场趋势向上 原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速上升 操作：此时卖出近月合约买入远月合约进行多头套期获利。
问题：如果套利者对大市下跌判断错误，即，大市继续上涨，结果会怎样呢？
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股指期货期现套利原理
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利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。
2011 年:滞胀的考验
2011 年:滞胀的考验作者：暂无来源：《投资与理财》 2019年第8期2 0 11年中国经济进入滞涨阶段，全年G D P 增速9. 5%，较上一年大幅下滑1.1个百分点，并且呈现逐季递减的趋势，所有经济增长指标全面下滑；但通胀水平在前三个季度不断上升，CPI在第三季度突破6%。
治理高通胀是2011年宏观调控的首要任务，全年7次加准3次加息；四季度通胀快速走低，经济步入衰退阶段，货币政策转向，12月的降准开启宽松周期。
股票：熊市。
滞胀对股市形成极大的考验，A股全年单边下跌，上证综指下跌22%，创业板指下跌36%；全部A股中92%的个股下跌；股票型基金平均收益率为-24%，中位数为-24%。
风格方面，以金融为代表的大盘股跌幅较小，金融指数下跌16%；周期和成长板块下跌幅度较大，跌幅分别为34%和35%。
债券：震荡。
前三个季度年十期国债收益率在3.8%-4.1%之间高位震荡，这期间央行连续加准加息，但一系列风险事件，如北非政治动荡、欧债危机、日本地震等的发生，造成避险情绪上升，一定程度上削弱了利率的上行。
房地产：牛熊转换。
进入2011年，房地产调控政策仍然严格，流动性也不断收紧，房价处在顶部的惯性上涨；直到7月，温家宝总理指出房价上涨过快的二三线城市必须限购，这一轮房地产牛市才得以终结。
全年百城样本住宅平均价格上涨4%，一、二、三线城市分别上涨4%、4%、6%。
商品：熊市。
2011年国内经济增速明显回落，步入下台阶、调结构的阶段，商品需求疲弱，全年南华商品指数下跌17%，工业品和农产品指数分别下跌20%和14%；全球经济的放缓滞后于中国，全球PMI在2011年年初回落，但始终处在扩张区间，因此国际油价在1季度仍然保持上行，2季度后震荡下行，全年上涨13%。
外汇市场：美元、欧元、英镑贬值，日元保持稳定。
中国央行紧缩的货币政策与其他国家货币政策形成背离，导致人民币升值；欧债危机持续恶化，可能从希腊蔓延至意大利、西班牙等国家，避险情绪再次升温，欧元、英镑下半年大幅贬值，美元、日元相对升值。
A股投资策略
A股投资策略 Prepared on 22 November 20202011年A股投资策略2011年01月01日 00:17彭浩投资快报现价：涨跌：涨幅：%总手：945746 金额（万）：换手率：%年已经到来，新的投资年度A股将何去何从从多家券商度策略报告来看，券商对于今年A股走势整体上持谨慎乐观态度，对点位分歧较大，认为沪指最高可达4300点，最低到2200点。
但在重点关注的行业，各券商的观点却基本一致，几乎没有券商相中金融、地产、钢铁等传统行业，而是纷纷将目光瞄向新兴行业。
【宏观篇】乐观4300点悲观2200点目前，各大证券公司2011年度报告会已经落下帷幕。
从已经发布的各大券商策略报告来看，最乐观的券商是，直言2011年是牛市，预计沪指波动区间2700-4200点；最悲观的券商则是德邦证券，预计2011年股市最低可能到2200点。
中金公司认为，当前市场具有较高的安全边际与投资吸引力。
信贷投放进入高峰促使流动性预期再次改善、产业政策与区域经济刺激政策具体措施陆续出台，都有望成为市场上行的正面推动力。
预计2011年初市场趋势将由震荡转为上行，建议轻仓投资者适度提高仓位。
站在2011年初的时点往后看，中金公司指出，经济增速将确定性回升、流动性数量预期会因信贷高峰的到来而向好、资金实际成本依然很低(实际存款利率为负数)，意味着2011年初的春季时间段应是市场对明年全年宏观经济面、流动性预期的最佳时期。
货币政策先紧后松2011年通胀压力大，货币政策回归常态，股市流动性趋紧，通胀走势决定股市走势。
这是绝大多数券商在研判兔年A股走势时的共同逻辑。
基于此，申银万国将2011年关键词设定为“转型中期”，认为在2011年一季度之前，政策紧缩风险显着，调控对股指的压力将在这个时候释放；二季度后，再次出台紧缩政策的必要性降低，将进入政策观察期。
政策紧缩风险释放后，业绩增长将驱动估值抬升。
对于中国2011年宏观经济预测，券商们的观点较为一致，普遍预计中国2011年宏观经济增速将出现回落，GDP全年增速在%左右，低于今年逾10%的水平；信贷规模则可能控制在至7万亿之间，不松不紧；M2增速控制在%左右，回归至常态；央行有望提高基准利率2至3次，时间点可能在2011年初、2季度和3季度，意在管理通胀预期；此外，或升值5%至6%，兼顾调结构与防输入性通胀.大盘前低后高尽管各大券商给出的2011年A股有所差异，但“前低后高”是机构对2011年A 股市场运行状况的主流判断，与之相对应的投资策略为先防御、后进攻。
【Wind资讯】XXXX年证券投资基金中期报告
上半年业绩表现（%） 3.98 -11.51 -1.73 -7.38 -10.6 -11.25 -16.33 -3.26 -16.38 -2.8
换手率（%） 10.16 16.09 18.61 21.86 23.16 25.41 26.66 31.13 31.58 32.2
上半年业绩前十换手率情况
上半年业绩后十换手率情况
晋梅
球
联信兰
信 丹利 城 银 盛 业 业瑞根银理 银罗德
信隆
克
利
德信
西
林
华
部
鑫
佣金率(%)
数据来源:Wind资讯
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交易佣金—基金公司青睐研究能力强的券商
中信证券超越申万成为上半年获得基金佣金最多的券商，基金在选择
交易平台时更注重券商研究能力，去年在得到国金系列金牌研究员加
盟后，上半年齐鲁证券获得佣金同比大幅增长超过60%。
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管理费用扣除客户维护费（亿元） 客户维护费(亿元） 客户维护费占管理费用比例
数据来源:Wind资讯
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托管费用—继续为国有大型银行所“垄断”
上半年15家银行合计获得26.56亿元的基金托管费。其中工商银行获 得7.84亿元位居榜首，建行、中行、农行和交行紧随其后，并将其他 商业银行远远抛在后面。
名称 南方隆元产业主题 鹏华价值优势 博时主题行业 长城品牌优选 富国天瑞强势精选 华夏策略精选 东方龙混合 华夏大盘精选 东方策略成长 广发内需增长
上半年业绩表现（%） 6.89 6.57 4.15 3.98 3.47 2.88 2.71 2.37 1.76 1.49
2024年基金从业资格证之证券投资基金基础知识通关考试题库带答案解析
2024年基金从业资格证之证券投资基金基础知识通关考试题库带答案解析单选题（共45题）1、下列关于冲击成本的说法中，错误的是（）。
A.冲击成本是交易指令下达后形成的市场价格与交易没有下达情况下市场可能的价格之间的差额B.冲击成本是购买流动性的成本C.冲击成本很容易精确计量D.信息泄露会导致冲击成本【答案】 C2、对某上市公司股票价格的估值,如估值日该股票停牌,最近交易日证券市场未发生重大涨跌,且该上市公司也未发生重大事件,则基金管理人应()A.参考同行业其他上市公司股票的现行市价估值B.采取该股票的最近交易市价估值C.按该股票的成本价估值D.采取普遍认同的估值技术确定该股票额公允价格【答案】 B3、在众多风险指标中，有利于降低未来发生损失的可能性的风险指标是（）。
A.事后风险指标B.事前风险指标C.事中风险指标D.预测风险指标【答案】 B4、根据（）的要求，基金合同应列明基金资产估值事项。
A.《基金合同的内容与格式》B.《证券投资基金法》C.《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》D.《合格境外机构投资者境外证券投资管理试行办法》【答案】 A5、货币市场的特点包括（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.ⅣB.Ⅱ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅱ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ【答案】 C6、公司型基金的投资人通过（）选举产生基金公司的董事会，行使对基金公司的重大事项决策权。
A.股东大会B.基金经理C.监事会D.基金托管人【答案】 A7、关于私募股权投资的退出方式表述错误的是（）。
A.首次公开发行并上市（IPO）的退出模式，是指所投资的企业股权在交易所公开上市交易后在交易所出售B.管理层回购退出模式是指私募股权投资基金将所持有的股权转换为管理层所控股的其他上市公司的股权C.借壳上市的退出模式是一种间接上市的方法D.二次出售指私募股权投资基金将持有的项目在私募股权二级市场出售的行为【答案】 B8、大宗商品的投资方式不包括（）。
A.购买大宗商品实物B.购买资源C.购买大宗商品相关债券D.投资大宗商品衍生工具【答案】 C9、（）于1952年开创了以均值方差法为基础的投资组合理论。
2011年A股四季度投资策略报告-同信证券路演PPT
2011年四季度投资策略报告——经济转型期的投资机会麦盛资产：鲁衡军前言—当前的证券指数走势目录•当前宏观经济走势的主要特点•我们对未来市场走势的判断•如何选择投资股票宏观经济走势分析复苏我们认为目前我国正处于萧条到复苏阶段的转折过程中增长趋势繁荣衰退萧条复苏繁荣时间GDP繁荣衰退萧条数据来源:W i n d资讯19921994199619982000200220042006200820101990G D P :同比44556677889910101111121213131414宏观经济走势分析中国GDP增速印证了中国的经济周期波动宏观经济走势分析固定资本投资增速变动是GDP增速波动的主因宏观经济走势分析当前我国正处于两个经济周期交接之处。
下一轮经济周期必须依靠新的增长引擎来引领，试图依赖传统的钢筋、水泥、电解铝、房地产等重工业无法继续取得经济的持续增长，因此经济转型是我国经济发展的必由之路。
能源、土地、原材料成本上升经济必须转型才能持续发展劳动力成本上升本币升值压力政府政策推动外部需求冲击宏观经济走势分析日本经济转型期间（1970—1980）GDP增速明显下滑我们认为目前我国正处于萧条到复苏阶段的转折过程中宏观经济走势分析台湾经济转型期间GDP增速明显下滑宏观经济走势分析经济转型期间GDP增速下降的主要原因分析：1、劳动力、土地等要素成本上升，资本报酬占比明显下降，投资增速放缓。
2、本币升值，出口增速下降。
宏观经济走势分析在经济转型过程中，经济增速将降一个台阶。
我们认为，将来动辄2位数的GDP增长长期来看不可持续。
下一个经济周期中保持一个7-8%增速也可能是常态。
推断性结论：从短期看，我国经济将在四季度延续下滑态势，可能延至明年1季度，GDP增速回落见底。
数据来源:W i n d资讯92-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1290-12C P I :当月同比448812121616202024242828宏观经济走势分析—“蒜”你狠，“豆”你玩，“姜”你军，“油”他去，“糖”高宗……—跑不过刘翔，但一定要跑赢CPI我国的CPI月度同比增长走势宏观经济走势分析通货膨胀的类型分类需求拉动型成本推动型混合型国际传播型通货膨胀是改变一国财富再分配的隐形手段之一数据来源:W i nd 资讯87-1289-1291-1293-1295-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1285-12M 200100000100000200000200000300000300000400000400000500000500000600000600000700000700000800000800000宏观经济走势分析我国的货币发行数据统计图表货币的超量滥发造成通货膨胀的根本原因M2:广义货币量(单位：亿)广义货币（M2）=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。
证券投资竞赛报告
基于技术分析的股票投资策略研究报告简介核心观点：在全球经济下行背景下，结合国内外宏观政治经济因素和证券投资市场现状，本文基于技术分析方法构建投资策略，跟随市场趋势依次进行大盘择时、板块选择、个股选择和交易择时等，并设置止盈止损点叠加金字塔结合平行加仓法以期达到降低收益风险的目的。
交易择时：开盘前通过观察富时A50期指连续和新债发行情况判断大盘情绪，做到顺势而为。
结合技术分析的一系列知识点如技术指标理论、切线理论、量价关系理论等进行大盘择时和个股交易择时。
个股选择：时刻关注近期热点事件并确定热点板块并结合CAPM模型计算股票收益率，再在热点板块中挑选最具代表性的企业，最后结合技术分析辅之基本面分析构建出投资组合。
资产配置：以技术分析为核心把握资产配置的全过程。
采用金字塔式加减仓法结合平行加仓法进行仓位管理，同时设置止盈点和止损点并严格执行策略进行加减仓操作，拒绝满仓操作。
目的及意义：技术分析的意义在于提高对抗市场波动风险的能力，并能够在市场上获得合理的收益。
技术分析往往是根据数据得出的结论，主观性影响较小。
该投资策略不会使投资者轻易陷入估值陷阱，相对于基本面分析和价值分析有着更低的时间成本，因为巨大的波动有时会让投资者等不到价格回归的那一天。
关键词：技术分析、股票市场、趋势、量价结合、金字塔结合平行加仓目录1 背景和市场分析 (6)1.1 国内背景分析 (6)1.2 中国股票市场分析 (8)2 技术分析的主要知识点 (10)2.1 定义 (10)2.2 技术分析的三大假设 (11)2.3 技术分析的主要理论 (12)2.3.1 道氏理论 (12)2.3.2 切线理论 (12)2.3.3 技术指标理论 (13)2.3.4 量价关系理论 (14)3 技术分析运用的关键点分析 (16)3.1 趋势判断 (16)3.2 技术指标适度运用 (16)3.3 风险收益比和仓位控制 (16)3.4 单一周期操作 (17)3.5 量价结合 (17)3.6 基本面分析 (17)4 基于技术分析的投资策略构建 (19)4.1 总体框架 (19)4.2 从技术分析看市场环境 (19)4.3 从技术分析看板块轮动 (20)4.4 个股挑选模型 (21)4.5 大盘择时 (22)4.6 个股交易择时 (24)4.7 仓位管理 (24)4.8 止盈止损管理 (25)4.9 投资策略的风险及应对措施 (26)4.9.1 风险识别 (26)4.9.2 个股风险 (27)4.9.3 大盘择时风险 (27)4.9.4 应对策略 (27)5 个股选择和分析 (28)5.1 长城汽车（601633） (28)5.2 中青旅（600138） (30)5.3 华阳股份（600348） (31)5.4 东山精密（002384） (33)6 创新点 (34)图 1.1背景分析 (6)图 1.22017-2021年国内生产总值及其增长速度 (8)图 1.3纳斯达克指日K线图 (9)图 2.130年上证指数日K线图 (11)图 2.2麦迪科技（603990） (12)图 2.3趋势线 (13)图 2.4轨道线 (13)图 2.5宋都股份（600077）近期日K线走势 (14)图 2.6深振业A（000006）近期日K线图 (15)图 3.1山西汾酒一季度财务整体状况 (18)图 4.1投资策略框架 (19)图 4.22022年上证指数年初至5月日K线图 (20)图 4.3贵州茅台β值 (22)图 4.42022年上证指数年初至5月日K线图 (23)图 4.52022年上证指数5月至7月日K线图 (23)图 4.6加减仓图 (25)图 4.7兴发集团（600140） (26)图 5.1长城汽车财务状况 (29)图 5.2长城汽车（601633）日K线图 (29)图 5.3中青旅财务状况 (30)图 5.4中青旅（600138）日K线图 (31)图 5.5华阳股份财务状况 (32)图 5.6华阳股份日K线图 (32)图 5.7东山精密财务状况 (33)图 5.8东山精密日Ｋ线图 (34)表 1.1政府支持政策图 (6)表 4.1重要的指标类别 (22)表 5.1长城汽车基本面分析 (28)表 5.2中青旅基本面分析 (30)表 5.3华阳股份基本面分析 (31)表 5.4东山精密基本面分析 (33)1背景和市场分析图0.1背景分析1.1国内背景分析当前，我国经济发展形势不容乐观。
股指期货对冲系列二股票中性策略产品跟踪以及对于期指基差的影响分析
股指期货对冲系列二股票中性策略产品跟踪以及对于期指基差的影响分析本报告完成时间， 2023年8月4日摘要股票市场中性策略通常需要对冲系统性风险，但股票市场现货做空困难，而期货自带的杠杆属性降低了资金成本且容易建仓。
该策略产品的套保需求使股指期货上空头力量往往更强，是基差贴水的重要影响因素。
为探寻套保需求对股指期货基差的影响，本文将从套保产品的新发规模、指数净值与股指期货基差的相关性展开研究。
为避免剩余期限不同对基差的影响，同时保证观测基差序列的连续性和稳定性，我们选用当季合约的年化净基差率作为观测期指基差变动的指标。
股票市场中性策略产品的持仓中常包括期货空头仓位，而产品新发后需要在期指空头方向建仓，属于空方的新增力量，增加了基差贴水加深的可能。
因此，我们假设股指期货净基差率与股票市场中性策略的新发数量负相关。
在“强监管”时期(2023.7-2023.9)，中性策略产品新发行数量呈缩减趋势，股指期货上做空力量减弱，各期指基差趋向收敛，该特征在IC当季合约的净基差率上表现突出，较好地验证了这一假设。
在第二上涨期（2023年年初至2023年8月），同时也是监管政策松绑期，市场中性策略产品净值指数阶梯式上升，各期指当季合约的年化净基差率也规律性在0值水平上下波动，该阶段IF当季合约的净基差率与中性策略产品净值相关性为-0.71，较好地验证了我们的第二个假设，中性策略基金在其中一时期业绩表现优秀时，将吸引更多投资者参与中性产品投资，使空头力量增加，进而净基差率贴水走阔。
2023年二季度以来，股票市场表现不佳，投资者参与市场情绪不足，中性策略净值指数也表现为区间震荡，产品新发量高位回落。
另一方面，场外结构化产品规模快速增加，中性策略空头套保需求的下降以及结构化产品多头套保需求的上升使得期指基差相较于往年位置偏高。
目录一、研究背景二、基本概念介绍三、股票市场中性策略新发产品数量与净基差率的关系（一）股票市场中性策略新发产品数量与IF净基差率（二）股票市场中性策略新发产品数量与IH净基差率（三）股票市场中性策略新发产品数量与IC净基差率（四）股票市场中性策略新发产品数量与IM净基差率四、股票市场中性策略收益与净基差率的关系（一）股票市场中性策略产品收益与IF净基差率（二）股票市场中性策略产品收益与IH净基差率（三）股票市场中性策略产品收益与IC净基差率（四）股票市场中性策略产品收益与IM净基差率五、总结正文一、研究背景股票市场中性策略通常需要对冲掉系统性风险，但国内股票市场现货做空的机制和条件有限，券源获取难度大，而期货自带的杠杆属性降低了资金成本且容易建仓，所以股票中性策略产品往往使用股指期货进行对冲。
理财产品考试题库
1单选在综合理财服务活动中，客户授权银行代表客户按照合同N 完全由客户承担完全由银行承担2单选商业银行应保证个人理财业务人员每年的培训时间不少于N 10203单选客户的风险承受能力评级有效期为________个月。
N 6124单选对于超出客户风险承受能力级别的理财产品，在客户自行N 口头通知客户以书面形式确5单选下列哪个客户信息不是《中国银行股份有限公司个人理财N性别年龄6单选客户坚持购买不适合的投资产品，需要签署___________N 购买协议书 不允许客户购买7单选保证收益理财计划，是指商业银行按照约定条件向客户承____收益，银行承担由此产生的投N 固定，最低固定，最高8单选保本浮动收益理财计划是指商业银行按照约定条件向客户N 客户商业银行9单选 非保本浮动收益理财计划是指商业银行根据约定条件和实际投资收益情况向客户支付____，N 收益，本金本金，收益10单选理财产品的起点金额不得低于___万元人民币或等值外币N 2311单选产品的宣传和介绍材料应在首页最醒目位置揭示___，说N 风险，不利收益，有利12单选理财产品风险评级含义A的含义是_________N 本产品本金安本产品本金安13单选根据《中国银行股份有限公司个人理财产品客户投资风险N 30岁以下30-39岁14单选__________是银行职业道德的基本原则，贯穿于整个银行N 诚实信用爱党爱国15单选_____指商业银行在对潜在目标客户群分析研究的基础上N 理财计划私人银行业务16单选个人理财业务的收益人是______N 委托银行理财委托人指定的17单选银行应将客户资产与银行资产_____管理，理财产品与本N 分开，不可以分开，可以18单选根据银监会相关规定，仅适合有投资经验客户的理财产品N 3519单选我行分层客户管理指：对传统网点提供标准化服务，N 销售式，顾问销售式，管家20单选商业银行应将理财客户划分为有投资经验客户和无投资经N $5.00$10.0021单选商业银行应科学合理地进行客户分类，根据客户的风险承N 普通客户和有普通客户和重22单选国内财经媒体经常报道有关美国美联储（FED）加息或减N LIBOR LIBID 23单选下列那种情况，以联邦储备基金利率计息的是（ ）。
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四、个股冲击成本分析 ......................................................................... 15
1、超出 5 档外的量的统计 ......................................................................................... 15 2、个股 2~5 档成交的额外成本 ................................................................................. 15
1、模拟下单流程与市值计算 ....................................................................................... 4 2、冲击成本比较标准 .................................................................................................. 7 3、数据说明 ................................................................................................................. 7
五、总结与操作建议............................................................................. 16
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金融工程
图表目录
图 1：模拟下单整体流程 ............................................................................................ 5 图 2：模拟撮合流程 ................................................................................................... 6 图 3：不同下单频率下的冲击成本 ............................................................................. 8 图 4：不同资金量下的冲击成本 ................................................................................. 9 图 5：下跌行情冲击成本(60 亿资金，不同下单周期) ................................................ 9 图 6：下跌行情冲击成本(不同资金，每 5 分钟下单) ................................................. 9 图 7：上涨行情冲击成本(60 亿资金，不同下单周期) ................................................ 10 图 8：上涨行情冲击成本(不同资金，每 5 分钟下单) ................................................. 10 图 9：震荡行情冲击成本(60 亿资金，不同下单周期) ................................................ 10 图 10：震荡行情冲击成本(不同资金，每 5 分钟下单) ............................................... 10 图 11：1 分钟周期下三种行情的冲击成本 ................................................................. 11 图 12：下跌行情中平均剩余资金（60 亿） ............................................................... 11 图 13：下跌行情中最大剩余资金（60 亿） ............................................................... 11 图 14：震荡行情中平均剩余资金（60 亿） ............................................................... 12 图 15：震荡行情中最大剩余资金（60 亿） ............................................................... 12 图 16：交易完成时间统计 (多日平均结果) ................................................................ 13 图 17：成交金额在各档分布情况(60 亿资金) ............................................................. 13 图 18：冲击成本(绝对值)与成交量比较(按成交量排序) ............................................. 14 图 19：冲击成本(绝对值)与振幅比较(按振幅排序) .................................................... 14
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金融工程
一、指数基金建仓策略综述
指数基金是一种以拟合目标指数、 跟踪目标指数变化， 实现与指数收益率大致相同收益 的基金品种。指数基金的运作主动管理的成分相对较少，只需要根据每一种证券在指数中的 比例配置即可，在建仓完毕后管理者基本不需要主动的择时或者选股。而在建仓阶段，由于 时间较长（基金契约自己的规定，一般 3 个月或者 6 个月） ，基金经理可以根据行情走势来 决定建仓的策略。指数基金建仓的时候考虑的因素主要有三点： 减小建仓成本：基金经理如果认为市场还会下跌，则一般会暂缓建仓；而如果认 为市场会上涨，则会快速建仓。 控制冲击成本：如果基金规模较大，建仓的时候特别需要考虑股票的冲击成本。 减小跟踪误差：跟踪误差的评价是从成立时算起，所以在建仓期也需要考虑这个 问题。指数基金如果在建仓期偏离较多，以后想要缩小误差难度较大。 这三个因素本身其实是会矛盾的， 减小建仓成本依赖于在建仓期进行择时操作， 拉长建 仓周期， 但是这样很有可能增大跟踪误差； 控制冲击成本也会拉长建仓周期， 增大跟踪误差。 按照建仓的快慢，建仓策略可以分为两种： 慢速建仓（波段建仓） ：基金经理如果认为目前市场没有系统性风险，就可以按照 “大跌大买”的方法来建仓，减小建仓成本，获得部分超额收益。这样的建仓策 略适合市场震荡期，而且需要比较好的择时策略配合。 快速建仓：基金经理也可以在短时间内（几天）快速将仓位打到规定的位置，这 样的策略特别适合市场快速上涨的时候，而且跟踪误差也能得到较好的控制；不 过冲击成本可能会相对较高。
专题报告
指数化投资系列报告之七
金融工程
2010-04-13
指数基金快速建仓冲击成本测算
报告要点
1、 方法简介 本报告使用等间隔周期(TWAP)下组合市价单的形式，模拟指数基金 快速建仓，可对整体冲击成本、个股冲击成本、资金使用效率进行预估。 测算下单周期包括 1 分钟、2 分钟、3 分钟、5 分钟、10 分钟、15 分钟和 20 分钟。测试资金量包括 5 亿、10 亿、20 亿、40 亿、60 亿。 测试按照行情分为上涨、震荡、下跌三种，分别选取约 20 个交易日 进行测算。 冲击成本的对比市值（按今收盘价计算）分为三种：按昨日参考收盘 价成交的量计算， 按每分钟成交价格成交的量计算， 按今日收盘价成交的 量计算。 2、整体冲击成本 冲击成本随下单周期拉长增加较快，类似指数级增长； 冲击成本随资金量变大增加，类似线性增长； 不同行情（震荡、上涨、下跌）对昨收市值和今收市值影响较大， 对均价市值影响不大； 为了控制单日冲击成本（相对三种市值）在 10 个基点（万分之 一）以内，对于 5 亿、60 亿的资金，下单周期分别应当不超过 5 分钟、1 分钟。 60 亿资金，1 分钟下单周期下，约 75%的订单在第一档成交(按 成交额)，18%的订单在第二档成交，第 5 档和 5 档外成交约为 0.5%； 60 亿资金，1 分钟下单周期下，2~5 档额外交易成本（相对第 1 档）较小，约在 3 个基点左右。 3、个股冲击成本 本报告统计个股日均超出 5 档成交的量，排名靠前的个股的 5 档 量不足，容易造成较大冲击成本，建议使用更小的下单周期或使 用 VWAP 等考虑成交量的策略； 本报告统计个股 2~5 档额外交易成本(相比第 1 档价格)，排名靠 前的个股 5 档内价差变化相对较大，建议谨慎使用市价单，最好 使用限价单来控制冲击成本。
《 跟踪误差配置模型在指数基金股票仓位管理中
的运用》—俞文冰、叶涛
021-68751859 fanxt@ 执业证书编号：njf@
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金融工程
正文目录
一、指数基金建仓策略综述 .................................................................. 4 二、本文研究方法 ................................................................................ 4
表 1：不同资金量情况下剩余资金统计（5 分钟下单周期） ...................................... 12 表 2：部分超出 5 档的个股统计 ................................................................................. 15 表 3 ：部分个股 2~5 档额外交易成本统计 ................................................................ 16