四川长虹电器股份有限公司收购韩国ORION PDP公司

四川长虹电器股份有限公司并购韩国ORION PDP公司2006年，平板化浪潮席卷而来，中国彩电保持了几十年的优势一夜之间崩塌。

中国彩电企业原先掌握的产业链优势被分解，特别是在上游显示面板及配套的技术标准体系等方面，国内企业集体“失语”。

由于中国平板显示核心技术的缺失，致使很多行业企业空有“造屏”决心但却望而却步。

长虹电器并购韩国ORION PDP公司正是在这样的背景下成为企业的一个战略抉择。

从较败走HYDIS到完败双龙，长虹此次跨国并购是我国企业并购韩国企业为数不多的成功案例之一。

一、长虹电器并购韩国ORION PDP简介1、长虹概况四川长虹电器股份有限公司创立于1958年，厂址位于四川绵阳。

从设立到至今长虹实现从单纯的家电制造商向标准制定商、内容提供商的转变，形成了集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、电源、商用系统电子、小家电等产业研发、生产、销售为一体的多元化、综合型跨国企业集团，已成为全球最具竞争能力的消费电子系统供应商和内容服务提供商。

2、ORION概况ORION是韩国第一家拥有等离子基础核心专利的企业，是韩国PDP的“鼻祖”，是全球唯一一家从事无缝拼接等离子显示产品M-PDP生产的企业，同时也是全球等离子面板制造商中，唯一仅专注于等离子显示器件制造的厂商。

10多年来，先后投入3亿多美元从事PDP核心技术的持续研发。

目前，该公司拥有300多项核心专利，其中多项拥有基础核心专利，全球其他PDP厂商都在使用。

ORION公司从1988年就开始研发PDP技术，1995年利用自己的研发人力开发了韩国最初的21英寸彩色AC-PDP。

1998年开始利用独自的技术在韩国最早开发、量产了42英寸PDP模组，是在韩国PDP模组厂商里历史最长的，也是全球最具经验的PDP显示器件公司之一。

3、并购过程ORION原隶属于韩国大宇集团。

2003年，ORION因大宇破产而被债权人接管。

2005年，美国投资基金MP通过一家荷兰公司SteropeInvestmentsB.V.持有了其全部股权。

2006年，长虹先是与彩虹共同注资200万成立四川世纪双虹显示器件有限公司(简称“世纪双虹”)，随后又增资1.8亿大举进攻等离子，继而世纪双虹于2006年投资9990万美元，收购荷兰SteropeInvestmentsB.V公司75%的股权，从而间接持有韩国第三大等离子企业——ORION等离子有限公司(OrionPDPCo.Ltd)75%的股权。

在财务安排上，四川长虹电器股份有限公司以定向增发的方式发行股份，用于收购sterope公司75%的股权。

作为并购前四川长虹电器股份有限公司最大的股东，长虹集团以部分现金及持有的四川长虹电源有限责任公司100%的股权作为对价认购本次非公开发行的股份，占此次非公开发行股份的30.59%。

经与世纪双虹、长虹集团协商，本次收购 Sterope 公司75%股权按照 Sterope公司经评估的股东权益整体价值的75%，即 190403.11 万元进行作价，收购电源公司 100%股权按照电源公司经评估的价值即 33,284.44 万元进行作价。

对 Sterope公司75%股权的收购，以本次非公开发行募集资金的部分作为支付对价；对电源公司 100%股权收购，以定向增发的股份作为支付对价。

四川长虹电器股份有限公司的本次非公开发行不超过40,000 万股 A 股，每股价格6.27元/股，票面价值1元/股，溢价5.27元/股。

股份示意图：二、长虹电器并购韩国ORION PDP 动机分析1、企业成本优势和利润空间的下降据统计90年代末，我国劳动力成本的相对水平仍然低于国际劳动生产率的相对水平。

在1999年，我国的劳动力成本分别是美国、韩国、墨西哥的3.94％、11.27％和35.66％。

我国劳动力成本的相对水平只相当于美国等发达国家和一些地区劳动生产率相对水平的40％至70％，我国的劳动力成本优势十分明显。

一方面，随着经济的高速发展，我国许多地区的工资水平也不断上涨；另一方面，平板电视60％－80％的组件都集成在屏上，又由于国外产业的“垂直整合”，留给整机制造商的技术创新与利润空间已经小得可怜。

根据国内彩电企业当时的财报显示，彩电销售利润对其净利润增加贡献并不大，用CRT 电视的利润弥补平板电视的亏损现象较为普遍。

因此企业的劳动力成本优势、利润空间日益下降，已不足以支撑企业的发展。

而长虹选择技术层面上的并购路径是解决这一瓶颈问题的最好出路。

2、PDP 的优势（1）市场优势：在长虹进军PDP 领域前，国内尚无造屏企业。

此时进入必然会为其他家电企业树立起标杆，即便将来还有企业进入PDP 领域，长虹也可凭借四川vertu虹欧公司美国MP 基金 80% 20%Sterope vertOrion75%100%25%长虹集团彩虹集团其先入为主的优势和强大的资金和技术实力，领先国内市场，抢领国内PDP市场制高点。

这对长虹的长期发展有着至关重要的意义。

（2）成本优势：据长虹集团董事长赵勇所言“PDP电视有50％的降本空间，而液晶电视只有25％。

”这是由其本质原因决定的。

首先，PDP的材料成本比液晶低30%以上。

因为PDP屏部分成本占整个模组成本的30%～40%，驱动电路部分成本占整个模组成本的60%～70%（主要是集成电路），而液晶则相反，屏部分成本占模组成本的60%～70%，驱动电路部分占整个模组成本约40%。

而从降成本的角度来讲，针对集成电路“摩尔定律”仍然生效，即集成电路的价格随着上可容纳的晶体管数目每18个月便会增加一倍而下降一半。

PDP未来降本的空间比较高。

其次，PDP生产线建设投资仅是液晶的1/4、1/5甚至1/6。

（3）市场需求优势：PDP具有对比度高、更具立体感、动态画面清晰度更好、可视角大，更适合全家观看、实际功耗远低于LCD、使用寿命很长等许多优势。

3、产业链本土化的需要激烈的市场竞争中存在一个重要的道理：要占据竞争的制高点，必须要有市场话语权；要有市场话语权，必须要有产品定义权；要有产品定义权，必须掌握核心技术。

简言之，核心技术在市场竞争中将起到决定企业市场定位的作用。

PDP整个产业链包括玻璃基板、PDP屏、PDP模组、整机。

具体在纵向上包括屏材料相关产业链、驱动线路相关产业链、模组制造相关加工制造的技术应用、模组制造相关新型显示器件设备制造的技术应用；横向则可向其他新型显示器件延伸。

2005年，PDP上游的造屏厂家主要集中在日、韩和欧洲等国，这些企业为了确保其寡头垄断地位，基本都施行了产业链的垂直整合，既生产屏又生产整机，使得国外整机企业无法获得对等的竞争资源。

在此之前，国内尚无生产PDP屏的企业，在国外厂家的凌厉攻势面前显得束手无策，难以赚钱，处境十分尴尬。

长虹不仅仅有将上游产业内部化的需要，甚至是背水一战，如果不掌握上游的屏资源，长虹就将沦为没有话语权的廉价加工厂！毫无疑问，这将填补国内市场空白，打破日韩等垄断格局，将使国内PDP产业起到质变作用。

而这正是长虹并购的最重要的原因。

PDP产业链：玻璃基板PDP模组整机PDP屏（PDP产业链关键技术：玻璃基板、低温多晶硅技术、大尺寸液晶面板，偏光片、彩色滤光片、液晶材料、光掩膜板、驱动芯片。

）三、长虹电器并购韩国ORION PDP背景分析此次长虹能够成功并购掌握了等离子尖端科技的韩国ORION公司，与当时的外部环境密不可分。

不可否认，在并购之初韩媒体、企业和社会的反对声潮空前强烈。

发出中国企业希望借助吞并韩国企业来进一步缩短两国在高科技领域差距的警告。

韩国舆论高唱“反对并购，避免技术流失”的最主要原因则是因为ORION掌握等离子的尖端技术以及在韩国显示器产业的核心重要地位。

如果对方形成对技术的偏执保护，很显然获取技术转移的并购初衷将难以实现。

那么韩国的民族主义与保护知识产权的强烈意识对此次并购所带来的阻力是怎样被消除的呢？1、ORION公司员工的求稳心理首先，ORION是隶属韩国大宇集团旗下企业，因大宇破产而被拍卖，后因财务状况不佳于2003年被债权人接管，美国投资基金MP于2005年通过一家荷兰公司Sterope Investments B.V.全面并购ORION电器，持有ORION公司的全部股权。

从历经法院托管、拍卖等几轮转手，ORION想真正安定下来的愿望更加迫切。

在ORION，有一大批从事等离子技术研究的核心技术人员，他们的事业、追求和心血都倾注于此，因此更希望有一个稳定的经营环境。

正是由于ORION公司员工这一寻求安定的心理特点减少了这次并购的阻力。

ORION员工们这种对不稳定环境的不安于焦虑以及寻求安定的心里是与韩国的国民性格密切相关的，韩国人属于急性子的“半岛性格”，因为朝鲜半岛地势狭长，偶有风吹草动，马上波及全国，如果发生战争，没有万里长征和持久战的回旋余地。

回顾历史，每次外国军队在仁川登陆成功，都意味着朝鲜半岛命运的彻底转变——第一战往往就已经是背水一战，让一步就是自投太平洋。

所以在面对同样的事态，韩国人的危机感、不安感、焦虑感要比很多国家的人严重得多。

长虹在ORION被几经转手的情况下对其进行收购从而结束了该公司长期不稳定的经营局面，这正好契合了韩国人的求稳心里。

由此可见，跨国并购不光是经济技术层面的问题，还应考虑文化风俗等各个人文方面的因素，要对并购对象所在国的法律、文化、风俗习惯等有清晰的认识。

2、金融危机后韩国科技政策的调整在1997年经历金融危机后，韩国政府开始意识到有选择地吸引外资的重要性，随后对外资政策进行了一些调整，于1998年11月出台《外国人投资促进法》。

根据这部法律，韩国政府大幅放宽了对投资领域的限制，允许外国企业并购韩国企业，并对外商在高科技等产业直接投资实行鼓励和支援政策。

外商出资形式也从现金、机器设备和工业产权扩大到持有的知识产权、在韩国拥有的不动产和股份等方面。

外资企业在享有韩国企业“国民待遇”的同时，在部分行业和“外商投资地区”还可获得税收减免。

这些都为长虹成功并购ORION提供了良好的政策环境。

过去，韩国更多地注重吸引欧美日等发达国家的企业投资，尤其是重点吸引发达国家的跨国企业和具有高新技术的企业赴韩投资。

但随着中国经济和企业的飞速发展，韩国政府逐渐提高了对中国资本的关注程度，对于中方的投资发展项目给予了很大的支持力度，给中国企业的并购带来了进入的机会。

3、ORION公司控制权的可获得性作为被长虹并购前ORION公司全部股份持有者，美国MP投资基金不可能也不愿意长期拥有ORION，因为其并购行为是以套利为目的。

从性质上看，美国MP投资基金属于并购基金，并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。