EVA与传统评价指标的比较

EVA与传统评价指标的比较

[摘要]20世纪80年代初，美国斯腾斯特公司推出了经济增加值（Economic Value Added，EVA）管理理念，此后，EVA价值管理体系在全球范围内迅速得以广泛应用。美国管理之父彼得•德鲁克称：作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面……EVA是创造财富的真正关键所在。本文在介绍EVA基本公式及会计调整的基础上，进一步分析了传统绩效考核指标的不足，并对EVA进行评价和反思。

[关键词]EVA 业绩评价指标股东财富

一、EVA的基本公式及会计调整

1974年，乔尔•M•斯特恩（Joel M．Stern）发表了关于EVA（Economic Value Added，经济增加值）的学术文章，第一次明确提出了EVA的概念，1982年，他和贝内

特•斯图尔特（Bennett Stewart）成立了斯腾斯特公司（Stern Stewart＆Co．），专门从事EVA的应用咨询，并将EVA 注册为商标，EVA得到正式确立。由于EVA指标能够正确地反应企业的经济现实，这一理论在国外、国内得到了迅速的发展，很多知名的跨国公司采用了EVA方法进行股东价值管理，不仅在AT&T、Coca―Cola、Dupant、Compaq Computer、GE、Simens等众多知名跨国公司得到普遍应用，而且为高盛、摩根斯坦利、所罗门联邦等许多著名投资银行所采用。在国内，宝钢、青啤、中石化等大中型企业也采取了EVA的管理方法，并取得了一定的成功。

简单讲，EVA就是企业税后净营业利润与资本成本的差值，其计算公式为：

EVA=NOPAT―CAP*WACC

其中NOPAT代表税后净营业利润；CAP代表资本总额：WACC为加权平均资本成本。从公式中我们可以看出，与EVA 相关的变量有以下几个：

税后净营业利润(NOPAT)：税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分，即公司销售收入减去利息支出以外的全部经营成本和费用(包括所得税费用)后的净值。是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润。它反映了公司资产的盈利能力。

资本总额(CAP)：资本总额是指所有投资者投入公司经营

的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。

加权平均资本成本(WACC)：加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在

资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。

该定义表明：当EVA大于0时表明企业的投资收益大于该项投资的资本成本，为企业增加了财富；反之E V A小于0时，表明企业的生产经营活动损耗了企业的财富，虽然计算出的会计利润可能为正，但是投资报酬率确低于该项投资的机会成本。所以站在股东的角度，一家企业经营绩效的好坏以及价值创造力的高低，只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为股东带来价值时得到

体现，这就是E V A价值管理体系的核心思想。

二、传统绩效考核指标的优缺点分析

1.基于会计基础的业绩评级指标

基于会计基础的业绩评价起始于二十世纪初期，1903年，杜邦公司创造了许多的经营管理方法来协调垂直式综合性

企业的多种经营部门，来达到有效配置资源，实现利润最大化的目的。其中最为重要的就是投资报酬率，投资报酬率为评价企业整体业绩和部门业绩提供了依据。

基于会计基础的传统业绩评价指标具有可比性、客观性的优点，在实践中应用广泛。但是随着现代市场经济的发展，企业的目标从利润最大化发展成为股东价值最大化，传统的

业绩评价方法越来越无法反映企业的真实经营业绩。其缺点在于：一是会计收益的计算未考虑所有资本的成本，仅仅解释了债务资本的成本，忽略了对权益资本成本的补偿。二是由于会计方法的可选择性以及财务报表的编制具有很大的

弹性，会计收益存在某种程度的失真，往往不能正确反映企业的真正经营业绩，并且存在较大的盈余管理的空间。审时度势地改变会计政策成为企业管理当局进行利润操纵的惯

用手法，误用和滥用会计政策的情况屡见不鲜。三是会计收益是一种短期指标，是按照认为划分的等长会计期间提供的。片面强调利润容易造成企业管理者为追求短期效益，而牺牲企业长期利益的短期行为。四是会计利润只反映过去业务的结果，无法反映产生结果的原因，也不能反映当前进行的价值创造活动。会计收益较多关注数量，未能充分重视收益的质量和可持续性。

2.基于市场基础的业绩评价指标

为了克服会计信息计量业绩带来的短期经营行为，有学者将会计信息之外的新的信息作为变量引入了报酬契约。包括股票价格、股票回报率和股票回报变动率等能够体现企业长期业绩的市场基础指标。类似的指标还有全部股东回报率(TBR)、市场增加值(MVA)、未来增长价值等(FGV)等。

与传统的会计指标相比，市场指标具有以下优点：一是不易被经营者操纵，能够较好地反映企业的长期发展趋势；

二是更好地兼顾了股东的利益，以股东投资收益尤其是资本收入最大化作为公司经营的第一目标。股东追求财富最大化，在股票上的体现就是股票市场价值的最大化。把对经理人的激励与股票价值联系在一起，有利于更好地解决委托一代理问题。根据强有效市场假说，一个有效的资本市场能有效地汇总信息，股票价格充分反映每个市场参与者的私人信息。根据这一假说，市场对企业各种变化的反应是衡量企业在创造价值的过程中努力投入的最好指标。如果市场认为某一新项目或企业战略会增加企业的总价值，那么有关企业的市场价值就会相应地上升。在这种条件下，激励方案的设计应该以企业的市场价值最大化为目标，也就是以股价为业绩指标。

以股价作为业绩评价指标所具有的一切优势都是以资

本市场的有效为前提的，因为只有资本市场有效，一个企业的股价才能够反映企业的经营成果。我国股票市场上的投机炒作盛行，股票价格经常会受到很多企业不可控制的因素影响，与企业实际经营业绩的关系较弱，因此较难客观公正地评价管理者业绩和引导管理者行为，即加大了经营者不可控所带来的风险。例如，MVA是评价股东财富创造的正确方法，但由于其局限性，在内部管理决策不经常使用，而相比之下，EVA是与MVA相关程度较大的业绩评价指标，更适合于管理业绩评价。

三、基于价值基础的业绩评价指标