传媒行业2014年投资策略报告
传媒行业投资策略报告：剧综播放热度回落，线下场景持续复苏
万联证券证券研究报告|传媒剧综播放热度回落，线下场景持续复苏强于大市（维持）——传媒行业投资策略报告日期：2020年11月03日[Table_Summary] 行业核心观点：影视领域，疫情期间剧综播放量小爆发后持续下行（影视剧YoY-30%，综艺YoY-11%）；营销领域，自3月以来广告大盘环比不断改善，带动同比降幅不断收窄，其中梯媒景气度高企远跑赢广告大盘；出版领域，实体书店持续恢复，疫情影响下少儿、教材教辅刚需属性突出。
投资要点：⚫ 剧综：1）影视剧：Q3剧集播放量为931亿（YoY-30%，QoQ-6%），平台方面，头部平台中芒果TV 有效播放量同增30%，爱优腾均有不同程度下降。
剧组复工状况良好，7-8月达复工以来的高点。
2）综艺：Q3综艺播放量为99亿（YoY-11%），网综题材丰富。
爱优腾芒均迎来综艺会员内容爆发，同增均高达6成以上，电视综艺迎来入局者西瓜视频。
⚫ 院线：6个月停摆后持续恢复，7-9月较去年同期分别同降96%/57%/25%，降幅不断收窄，疫情影响基本消除，目前呈现大片上映带动整体票房表现，口碑带动大片表现趋势。
各大影企静待21年贺岁、春节档，国庆档后至年底排期稍显冷淡。
⚫ 广告营销：1）据CTR 数据，2020年7月和8月，中国广告市场整体刊例花费分别同比下滑7%与4.5%，仍呈负增长态势，但电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长42.8%/55.8%、33.2%/59.4%，充分彰显赛道优越性。
从投放商家类别来看，饮料、IT 产品及服务业（如在线教育）广告主等投放位居前列，Top10行业中多行业投放花费同增超100%，20年8月电梯LCD 、电梯海报广告Top20中过半数为新增品牌。
⚫ 智能电视:1）2020年日活率高于去年同期，但6-8月日均用户时长略低于去年；2）华数鲜时光、芒果TV 、云视听快TV8月月活规模增长强劲，短视频、小屏端在大屏上依然有不俗表现。
文化传媒行业分析报告
“国网”整合有利于 提升广电网络的整体 价值，地方广电上市 公司也正迎来一轮新 的主题投资机会。一 方面，“国网”整合 之后，全国广电网络 有望实现网络、技术、 业务、管理、运营等 五个方面的互联互通。 根据“网络效应”， 互联互通将使地方广 电用户聚合到一张网 上，整个广电网络价 值将呈几何级数增长， 这对所有的地方广电 网络而言都是共赢之 举；另一方面，“国 网”整合必然伴随着 地方网络的资产整合。
针 对 行 业 发 展 出 台 的 相 应 政 策
展:2011年2015年的五 年时间里,我 国文化产业 在市场化及 居民消费转 型升级的带 动下发展迅 速,产业规模 不断扩大,保
行业 发展
十二五期间 行业发
十三五期间, 传统媒体与新媒体将加速 融合;三网融合的步伐加快, 广电与电信的双向进入有 望取得进展,业务的互联互 通以及区域的有线网络整 合都将更进一步;娱乐产业 规范成长,互联网娱乐产业 面临的监管体系或将更加 完善,网络剧、网络音乐、 网络动漫等网络文化产品 将在制度规范中发展壮大, 成为娱乐产业重要的分支; 在线教育、体育产业落地, 以K12、幼教、职业教育 等为主的在线教育市场有 望进一步扩大,体育产业有 望达到万亿以上规模。相 关标的包括:1)传统媒体与 新媒体融合发展:中南传媒, 皖新传媒,中文在线等。2) 娱乐产业:万达院线,华谊 兄弟,奥飞动漫等。3)体育 产业:华录百纳,乐视网等。 4)有线电视网络整合:歌华 有线。
互联 网影 响消 费者 观影 消费 习惯
在阿里和三大巨头切入在线票务领域，或将凭借亿 万用户的各类线上行为数据以及互联网思维重 点发展二三四线城市用户，在其他票务厂商还 没有完全进入之前快速抢占市场，行业资源将 加速集中。过去围绕电影院的院线、发行、制 片各种环节，因为互联网巨头的进入将被彻底 颠覆。
传媒行业2013年上半年总结及下半年投资策略分析报告
传媒行业2013年上半年总结及下半年投资策略分析报告2013年7月目录一、传媒行业2013年上半年简析 (3)1、电视剧行业 (3)（1）电视剧呈现出减产迹象，审查更加严格 (3)（2）上市公司投拍产量基本保持稳定 (4)（3）2013年1季度电视剧发行许可证题材以现实题材为主 (5)2、电影行业：6月中旬票房已突破百亿，国产片占比提升 (6)3、互联网行业 (9)（1）中国网络游戏市场稳定增长，预计全年增速为24%左右 (9)（2）2013Q中国移动互联网市场规模为204.2亿元，同比增长75.4% (11)4、广告行业 (13)（1）网络广告市场增速有所放缓，预计全年增速下滑至40%以下 (13)（2）2013年第一季度传统广告市场同比增长10%，远超出去年同期 (15)二、传媒行业2013年下半年投资策略 (17)1、在相对成熟行业，利用并购等手段提升市场占有率 (18)2、高增长的行业中，分享行业成长红利 (18)一、传媒行业2013年上半年简析1、电视剧行业（1）电视剧呈现出减产迹象，审查更加严格2013年1-5月，我国全国电视剧拍摄制作备案申报公示的剧目共513部、17422集，同意公示的剧目共365部、12427集。
报备的电视剧数量（集数）同比下降了14.6%，同意公示的剧目同比下降了18.8%。
制作单位的产量出现了减产的迹象；同意公示的剧集同比减少较多也显示出广电总局对于剧目审核的强度在加强。
行业整体制作水平虽然有了一定程度上的提升，但是题材和内容同质化现象明显，只有少数剧做到了内容的创新，而一些影视剧的台词、剧情“雷人”，脱离现实严重。
广电总局颁布的《卫视综合频道电视剧播出调控管理办法》中要求地方广电局重新审核电视剧，以及对于古装剧等题材播出数量限制加强，有利于行业提升品质，扩大现实题材的播出范围，华录百纳等电视剧的行业龙头将受益。
（2）上市公司投拍产量基本保持稳定2013年1-5月，由上市公司投拍并公示电视剧共13部，占同时期同意公示剧目的3.56%；分别是由华录百纳制作的2部剧、华谊兄弟制作的3部剧、华策影视制作的6部剧、乐视网和新文化的各一部剧。
2014年TMT行业投资分析报告
2014年TMT行业投资分析报告2013年11月目录一、2014年生活方式将迎来新的转折点 (4)1、智能手机渗透率超越50%，平板电脑高增长延续 (4)（1）智能机市场分化：高端智能市场趋于饱和，中低端智能机性价比带来的高成长性拉低了整个平均售价 (4)（2）智能手机的分发渠道由传统卖产向运营商及网商渠道转化 (5)（3）高端平板电脑格局由苹果和三星保持，品牌、体验、工艺性是护城河 (6)2、智能终端范畴在延续，可穿戴设备关注核心元元器件供应链 (6)（1）互联网企业涉足可穿戴设备具有巨大的数据计算优势，侧重“痛点”应用 (7)（2）苹果型领导厂商可穿戴设备有强大品牌号召力，侧重应用整合及终端生态 (8)3、互联网电视发展迎来契机，体育大年是重要催化剂 (9)4、NFC移动支付和O2O模式将改变着我们的生活方式 (10)（1）NFC智能手机迅速普及是重要外部条件 (10)（2）金融卡IC化为NFC移动支付带来了显著的正外部性 (11)（3）最为核心的突破是利益参与者之间已经达成共识 (12)二、互联网逻辑下信息传媒大有可为，关注“平台型”企业 (14)1、宽带中国、大数据、互联网金融是驱动行业热度的大背景 (15)（1）宽带中国战略：国家意志层面建立对经济转型驱动的基础设施 (15)（2）大数据应用：通过对海量数据的分析处理实现与之对应的商业模式 (17)1）大数据强调信息处理的范围 (17)2）大数据强调信息处理的时间 (18)（3）互联网金融：金融互联网化浪潮已至，第三方支付对优化资金流功不可没 .182、生态链塑造是平台型企业的核心竞争力体现 (20)（1）电商 (21)（2）资讯和视频类网站 (22)（3）软件信息服务行业 (23)3、牌照制体现政策管控意志，内容、牌照、平台整合是行业事件驱动机会 (24)三、业务渗透是信息传媒行业当前的主旋律 (27)1、流量入口是信息传媒行业OTT模式的源动力 (27)2、三网融合下广电与电信之间的业务渗透是长期过程，重点关注政策导向和技术演化 (29)3、手游并购热持续性存疑，互联网巨头的切入挤压中小厂商空间 (31)四、投资策略及重点公司简况 (32)1、同方国芯 (34)2、百事通 (34)3、网宿科技 (34)4、数码视讯 (35)一、2014年生活方式将迎来新的转折点伴随着智能手机及平板电脑的高速增长期，我们的生活方式也因其发生了巨大的改变---娱乐模式、资讯来源乃至消费方式均更加依赖于此。
2021年传媒行业策略报告：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金
2021联系人: 郑磊执业证书号：S0010120040032邮箱：*****************证券研究报告：行业研究/策略报告分析师：姚天航执业证书号：S0010520090002邮箱：**************202011251、游戏板块：精品化趋势不变，产业链下游价值上移2、视频板块：内容精品化趋势不变，平台提价推升ARPU值3、电影板块：行业底部向上，电影板块预期修复4、营销板块：行业回暖伊始，聚焦短视频+直播这一高速赛道5、教育板块：确定性+成长性兼具，多条细分赛道前景广阔6、广电板块：国网整合+5G加速推进1、游戏板块：精品化趋势不变，产业链下游价值上移➢游戏行业景气度依旧➢重度化趋势明显，原生精品手游接力“端转手”➢游戏出海正当时，看好手游厂商持续突破➢云游戏仍处于探索阶段，未来有望打开行业增长天花板➢产业链下游价值上移，“内容为王”逻辑逐渐强化➢买量成为通用选项，提升效率是行业趋势➢投资建议1.1 游戏行业景气度依旧资料来源：游戏工委，华安证券研究所资料来源：游戏工委，华安证券研究所图表12019Q3-2020Q3游戏市场规模与增长率图表22019Q3-2020Q3移动端游戏市场规模与增长率592576732662685-2.70%27.08%-9.56% 3.47%-20%-10%0%10%20%30%02004006008002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3中国游戏市场规模（亿元）环比增长率（%）408402554493508-1.47%37.81%-11.01% 3.04%-20%0%20%40%60%02004006002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3中国移动游戏市场规模（亿元）环比增长率（%）➢行业景气度依旧，有望持续保持两位数增长资料来源：游戏工委，华安证券研究所资料来源：游戏工委，华安证券研究所图表32010-2019年手游ARPU 值与增长率图表4全球主要地区手游市场ARPU 值（美元）➢手游重度化趋势明显：随着用户红利进入尾声，重度化作为提升ARPU 值的核心动力成为游戏厂商的首选➢ARPU 值仍存在提升空间：国内手游市场ARPU 远低于其他主要市场，仍存在广阔发展空间3033363677113155210221255-0.7%9.9%9.3%-0.4%112.4%47.1%37.3%35.0%5.6%15.2%-20%0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503002010201120122013201420152016201720182019ARPU 值（元）增长率（%）335490 89 57 36 419087573655135 100 74中国美国日本韩国英国201620172018➢重度化第一阶段，端转手是主旋律：《梦幻西游》、《诛仙》等➢重度化第二阶段（2019年以来），原生重度手游接力：《原神》、《万国觉醒》等图表52015-2019年收入前十手游中“端转手”梳理排名201520162017201820191《梦幻西游》《梦幻西游》《王者荣耀》《王者荣耀》《王者荣耀》2《全民突击》《王者荣耀》《梦幻西游》《梦幻西游》《梦幻西游》3《全民奇迹》《阴阳师》《倩女幽魂》《QQ飞车》《和平精英》4《刀塔传奇》《大话西游》《大话西游》《乱世王者》《完美世界》5《全民飞机大战》《全民飞机大作战》《阴阳师》《一梦江湖》《QQ飞车》6《海岛奇兵》《倩女幽魂》《天龙八部》《阴阳师》《阴阳师》7《欢乐斗地主》《全民奇迹》《新剑侠情缘》《大话西游》《大话西游》8《神武》《剑侠情缘》《魂斗罗》《QQ炫舞》《率土之滨》9《花千骨》《火影忍者官方手游》《龙之谷》《倩女幽魂》《神武3》10《三国杀Online》《穿越火线:枪战王者》《乱世王者》《我叫MT4》《跑跑卡丁车》资料来源：mGameTracker，华安证券研究所资料来源：游戏工委，华安证券研究所资料来源：游戏工委，华安证券研究所图表62015-2020H1出海市场规模与增长率图表72019年国产游戏出海类型分布➢游戏出海保持较快速增长➢RPG 、SLG 、MOBA 品类游戏为出海主力军53.172.382.895.6115.975.972.40%36.16%14.52%15.46%21.2%36.30%0%20%40%60%80%020406080100120140201520162017201820192020H1出海市场规模（亿美元）增长率（%）RPG, 37.80%SLG, 23.20%MOBA, 13.70%射击类, 12.40%休闲类, 7.50%卡牌类, 2.40%其他, 1.20%➢海外手游市场空间大➢国内厂商在移动端的研发和商业化优势明显➢渠道分成比例低，直接利好游戏研发商图表82016-2021E 各平台游戏分布情况图表92020年热门出海游戏移动游戏PC游戏主机游戏31.90%31.10%30.90%29.90%30.20%29.50%25.90%24.10%22.70%21.90%20.70%20.20%42.20%44.80%46.40%48.10%49.10%50.30%20162017201820192020E2021E资料来源：艾瑞，华安证券研究所资料来源：Bilibili，华安证券研究所1.4 云游戏仍处于探索阶段，未来有望打开行业增长天花板资料来源：华安证券研究所整理图表10各大厂商当前云游戏布局➢短期内市场对云游戏仍处于探索阶段：其主要应用场景在于通过提供试玩服务，对潜在玩家进行导流，由此提升用户转化率➢从用户规模与ARPU 值两方面打开行业增长天花板：突破硬件限制-> 扩大用户规模，提高重度游戏占比-> 提升ARPU 值厂商年份云游戏布局索尼2015年收购云游戏服务商Onlive ，发布云游戏平台PlayStation Now ，订阅人数已突破100万谷歌2019年在14个国家推出云游戏平台Google Stadia ，可通过Chrome 浏览器体验云游戏服务微软2019年Xcloud 云游戏服务小范围测试，将于2020年发布并扩展至Windows 10PC 系统英伟达2020年发布云游戏服务GeForce Now ，可绑定第三方游戏平台在任意设备上体验云游戏服务腾讯2019年与英伟达合作构建START 云游戏平台，上线腾讯即玩微信公众号网易2019年网易雷火与华为联合成立5G 云游戏实验室，推出网易云游戏平台中国移动2019年举办中国移动5G 快游线下体验活动，推出5G 云游戏平台“咪咕快游”中国联通2019年推出“小沃畅游”云游戏平台，发布游戏内容供应商招募公告中国电信2019年推出“天翼云游戏”平台，与国内规模最大的主机游戏发行商GAMEPOCH 达成深度合作1.5 产业链下游价值上移，“内容为王”逻辑逐渐强化资料来源：华安证券研究所整理图表11手游分发渠道演化过程➢产业链下游渠道分散化，进一步凸显研发商价值资料来源：伽马数据，华安证券研究所资料来源：易观，华安证券研究所图表1215Q2-19Q4“腾网”手游市占率（发行口径）图表132019年手游行业各厂商市占率（发行口径）➢产业链上游集中度进一步提升空间有限：头部厂商形成各自基本盘，渠道端垄断地位下降➢细分品类成突围关键：女性向、国风、Roguelike 等0%20%40%60%80%100%15Q 215Q 315Q 416Q 116Q 216Q 316Q 417Q 117Q 217Q 317Q 418Q 118Q 218Q 318Q 419Q 119Q 219Q 319Q 4腾讯市占率网易市占率腾讯游戏, 57%网易游戏, 18%三七互娱, 6%完美世界, 3%中手游, 2%哔哩哔哩, 2%昆仑万维, 2%其他, 10%资料来源：华安证券研究所整理图表14近两年中小研发商的爆款游戏➢当前时点更看好优质的中小研发商：1）游戏公司属创意行业，优质内容的价值远高于品牌2）文娱类产品生命周期普遍较短，消费者无法形成长期记忆3）单个爆款产品对于中小研发商边际增量大1.6 买量成为通用选项，提升效率是行业趋势资料来源：App Growing ，华安证券研究所图表152020年6-9月手游买量排行榜➢买量逐步成为通用选项，需求端上升趋势明显：在用户红利期的尾声，以短视频为载体的新兴买量模式正逐步成为游戏行业的通用选项➢提升买量效率是趋势，精品游戏或将受益6月7月8月9月排名游戏名公司游戏名关联公司游戏名关联公司游戏名关联公司1《三国志战略版》灵犀互娱《新神魔大陆》完美世界《爱上消消消》Vega 《万国觉醒》莉莉丝2《荒野乱斗》游族网络《三国志战略版》灵犀互娱《三国志战略版》灵犀互娱《云上城之歌》Jiaki3《爱上消消消》Vega 《三国志幻想大陆》灵犀互娱《最强答人》《生存挑战》4《看图猜成语》上海小鲜《爱上消消消》Vega 《精灵盛典》三七互娱《三国志幻想大陆》灵犀互娱5《最强答人》《班主任模拟器》品游科技《高铁时代》瑞趣创想《天天消星星》朗天通信6《梦幻西游网页版》网易《我爱拼模型》《三国志幻想大陆》灵犀互娱《幸运消星星》小迈7《班主任模拟器》品游科技《校花梦工厂》《梦幻西游网页版》网易《乱世王者》腾讯8《三国志幻想大陆》灵犀互娱《梦幻西游网页版》网易《班主任模拟器》品游科技《成语大侠》长留9《浮生为卿歌》玩友时代《天天消星星》朗天通信《新射雕群侠传之铁血丹心》中手游《王国纪元》IGG10《最强蜗牛》青瓷数码《极品小县令》《成语大侠》《热血都市》中清龙图1.7 投资建议➢我们认为，优质手游研发商的价值在逐渐凸显: 一方面，用户红利末期倒逼游戏厂商更加注重通过游戏品质来提高玩家留存率和ARPU值；另一方面，在下游渠道分散化与买量成本上升的趋势下，拥有强产品力的游戏研发商有望持续受益。
2014年传媒行业分析报告
2014年传媒行业分析报告2013年12月目录一、行业发展环境：驱动传媒行业基本面发展动力依然不变 (5)1、经济转型、消费升级带来的长期机会 (5)（1）经济转型和深化改革大趋势下，文化产业大繁荣是重点所向 (5)（2）人均收入提升、人口结构变迁推动的消费升级是未来10 年的命题 (6)2、行业处于快速成长期、相对成长优势 (8)3、并购重组加速并扩大，推动企业竞争进入综合阶段 (10)二、手机游戏：继续爆发，产业链整合在加速 (13)1、智能机游戏是移动游戏爆发主动力 (13)2、渠道整合在加速，竞争依然激烈 (15)3、优质制作企业多种渠道上市，端游页游巨头进入激化上游竞争 (18)4、快速抢占市场份额并进行产业链整合的龙头公司更具竞争优势 (22)三、网络视频：OTT蓄势待发，正处爆发前夜 (23)1、TV屏终端有望成为未来新的家庭娱乐中心 (23)2、OTT萌芽初露，产业各方积极参与 (25)3、一云多屏是未来大势所趋，在生态链各环节综合实力强者胜 (26)四、互联网金融：颠覆在继续 (28)1、长期而言，政策层面将持续鼓励金融创新 (28)2、第三方理财市场未来蓬勃发展，渠道替代是重要第一步 (29)3、基金销售在线化已成蓬勃之势，先发、流量、品牌、运营能力综合能力是最终胜出关键 (31)五、影视动漫：重在优质创意资源整合 (34)1、电影渠道扩张、规模放量，整体运作已进入2.0时代 (34)（1）国产电影更接地气，期待更多现象级 (36)（2）中国电影产业正在进行工业化升级 (39)2、电视：内容精品化、独有化、差异化是趋势 (40)（1）渠道集中度加速提升，差异化竞争是未来重点 (40)（2）卫视竞争激烈，限娱令导致对电视剧量、质、差异性齐升 (43)（3）提高独有内容品质是提升平台价值的核心：独播+自制 (44)3、动漫：内容品牌影响力是提升产业链价值的核心 (45)六、广告营销：整合营销催产行业巨头 (49)1、传统媒体稳健、新媒体领衔，多种媒体并行发展 (49)2、媒介种类和营销方式多元，整合营销成为来主流趋势 (51)3、跨媒体整合的广告巨头更具备市场价值 (52)七、报纸出版：重点在资产整合和数字化转型 (54)1、上海两大报业集团合并掀起上海传媒业大整合序幕，有望成示范效应. 542、传统报纸出版业增长趋缓已是不争事实，转型是必然之路 (55)3、传统媒体数字化转型方向：新媒体 (56)八、龙头崛起之路：美国传媒巨头成为国内龙头标杆 (57)1、迪士尼:全产业链布局的动漫帝国 (57)（1）历史沿革 (57)（2）营收状况 (58)（3）商业模式：“内容+渠道+衍生品”的模式 (59)2、时代华纳：杂志出版历经并购成长为世界顶级综合传媒集团 (63)（1）历史沿革 (63)（2）营收状况 (69)3、维亚康姆：固守“内容制作”道路前行着 (75)（1）历史沿革 (75)（2）营收情况 (76)（3）商业模式 (77)4、新闻集团：纸媒王者走出的信息帝国 (80)（1）历史沿革 (80)（2）营收状况 (81)（3）商业模式：“娱乐+资讯”“内容+渠道”的模式 (82)5、并购是成就传媒巨头的必由之路 (84)（1）拥有足够具备市场影响力的内容版权才能进行有效的衍生品开发，这是整个产业链的基础 (84)（2）获得多渠道、多区域复合发行能力是确保帝国大厦稳固的基石 (84)（3）跨领域、跨区域的持续并购是成就巨头的必由之路 (85)九、投资策略 (85)1、优选成长，聚焦细分行业龙头 (85)2、紧盯文化体制改革带来的国企机遇 (86)3、次热点、小市值公司通过外延力图完成业务重塑 (87)4、重点公司 (88)5、风险因素 (88)一、行业发展环境：驱动传媒行业基本面发展动力依然不变跨年来看，板块成长主动力主要因素依然延续：经济转型、消费升级带来的长期机会；行业处于较快成长期、相对成长优势；并购重组加速公司规模成长。
清华大学行业汇：TMT行业梳理
IC：integrated circuit 集成电路
价值产业链：半导体材料、分立器件、IC设计、IC制造、IC封测等部分。国内半导体
领域上市公司已达19家，涵盖了IC设计、芯片制造、封装测试、分立器件以及半导体材料等 领域。IC设计在半导体产业价值链中毛利率最高，其次是半导体材料，IC芯片制造属于毛利 率最低的子行业。
移动互联网产业链
行业介绍
...
移动互联网产业链
现状与趋势
技术提供商 内容提供商 应用开发商
移动终端厂商
（苹果、三星等）
电信运营商
（中国移动、中国 电信、中国联通）
服务提供商
（淘宝、去哪儿 等）
支付提供商
（支付宝等）
用户
移动互联网产业
行业介绍
...
现状与趋势
移动互联网产业链分析
1 在目前和未来4G时代的移动互联网业务运营，终端
10.7
亿元
2013年1季TMT注资 总额，相当于2010年
索马里的GDP 2
TMT之间的联系
基础 搭建
元器件厂商
设备商
基础设施提供 商
技术提供商 内容提供商 网络运营商 移动终端厂商
营销机构 媒体平台
内容 整合
移动互联网内 容服务提供商
技术提供商 内容提供商
电子元器件厂
平台 商
提供
支付提供商
应用开发商
用户 = 收入 • 流量是互联网企业货币化的根基：用户体
验与产品服务价值决定了用户数规模；互 联网最大企业腾讯收入（近440亿元）与用 户数（8亿QQ活跃用户）皆排名中国第一。
互联网业
行业介绍
...
现状与趋势
1
2014年度传媒行业投资策略报告
2014年度传媒行业投资策略报告
2013年12月
目录
一、2013年行业回顾 0
二、2013传媒行业上市公司业绩 (1)
三、传媒子行业 (3)
1、电影市场 (3)
2、电视剧市场 (4)
3、互联网 (5)
（1）网络游戏 (5)
（2）网络广告 (6)
4、传统媒体 (7)
四、文化体制机制创新 (8)
五、行业重点公司简况 (10)
1、乐视网：业绩快速增长，强化全产业链布局 (10)
2、掌趣科技：收购智能手游公司，跨平台战略稳步推进 (11)
3、蓝色光标：营销服务行业领军者 (13)
六、行业风险 (16)
一、2013年行业回顾
截止到12月17日，13年传媒板块涨跌幅105.8%，沪深300涨跌幅-6.6%，传媒板块远跑赢大盘。
13年传媒子行业中，电影动画、互联网涨跌幅榜居前。
传媒个股中，涨跌幅榜前五名分别是掌趣科技（436.80%）、中青宝（383.63%）、华谊兄弟（383.54%）、上海钢联（317.27%）、华谊嘉信（310.45%）；涨跌幅榜后五名分别是出版传媒（9.45%）、吉视传媒（15.57%）、湖北广电（17.71%）、广电网络（18.23%）、中南传媒（19.64%）。
二、2013传媒行业上市公司业绩
传媒上市公司13年1-3季度显示，行业继续保持了较快增长之势。
文化传媒财务分析报告(3篇)
第1篇一、概述随着我国经济的快速发展和文化产业的崛起，文化传媒行业逐渐成为国民经济的重要组成部分。
本报告旨在通过对文化传媒企业的财务状况进行分析，揭示其经营成果、财务状况和现金流量等方面的特点，为投资者、管理者和决策者提供有益的参考。
二、财务报表分析1. 资产负债表分析（1）资产结构分析根据文化传媒企业的资产负债表，我们可以看到其资产主要由流动资产和非流动资产构成。
流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等，非流动资产主要包括固定资产、无形资产等。
从资产结构来看，文化传媒企业的流动资产占比相对较高，说明企业在短期内具有较强的偿债能力。
然而，非流动资产占比相对较低，这可能意味着企业在长期发展过程中需要加大投资力度，以提升企业的核心竞争力。
（2）负债结构分析文化传媒企业的负债主要包括流动负债和非流动负债。
流动负债主要包括短期借款、应付账款等，非流动负债主要包括长期借款、长期应付款等。
从负债结构来看，文化传媒企业的流动负债占比相对较高，说明企业在短期内面临着较大的偿债压力。
非流动负债占比相对较低，这可能意味着企业在长期负债方面相对稳健。
2. 利润表分析（1）营业收入分析文化传媒企业的营业收入主要来源于广告收入、版权收入、活动策划收入等。
近年来，随着我国文化产业的快速发展，文化传媒企业的营业收入呈现逐年增长的趋势。
（2）营业成本分析文化传媒企业的营业成本主要包括人力成本、物料成本、制作成本等。
随着市场竞争的加剧，企业为了保持竞争力，需要不断加大投入，导致营业成本逐年上升。
（3）毛利率分析毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标。
从近年来的毛利率来看，文化传媒企业的毛利率呈现波动趋势，说明企业在市场竞争中需要不断提升自身的产品和服务质量。
3. 现金流量表分析（1）经营活动现金流量分析文化传媒企业的经营活动现金流量主要来源于营业收入。
近年来，随着企业营业收入的增长，经营活动现金流量也呈现逐年增长的趋势。
（2）投资活动现金流量分析投资活动现金流量主要与企业固定资产、无形资产等投资活动相关。
2015年传媒行业投资分析报告
2015年传媒行业投资
分析报告
2014年12月
目录
一、2014年行业回顾：景气周期不改，平淡中蓄力 (3)
1、处于政策与需求双驱动的景气上行周期 (3)
2、业绩与估值兼备，外延贡献加大 (4)
二、政策指引下的产业变革是持续看点 (6)
1、国企改革、新媒体融合下的历史机遇 (6)
2、迎接全民体育消费的黄金时代 (10)
3、制播分离、“一剧两星”下的综艺浪潮 (11)
三、互联网浪潮下拓宽传媒新视野 (14)
1、互联网对传统产业的颠覆进行时 (14)
（1）互联网广告加速发展，移动营销是下一片蓝海 (14)
2、互联网娱乐多样化，汇聚粉丝效应 (15)
3、互联网教育大势所趋，模式创新探索中 (18)
2、迎接互联网资本盛宴，关注模式生态演变 (19)
四、转型公司再谋突破，IPO注入新活力 (21)
1、转型传媒浪潮中去粗取精 (21)
2、IPO注入活力，重点关注院线及互联网类公司 (22)
五、2015年投资策略：把握政策+互联网+新公司三条主线 (25)。
出版传媒行业调研报告
出版传媒行业调研报告
1. 引言
在信息技术的迅速发展下，出版传媒行业正经历着巨大的转型和挑战。
本报告将对该行业的现状和未来发展进行深入调研，在分析市场趋势、竞争环境和商业模式的基础上，为投资者和从业者提供有价值的参考意见。
2. 市场概述
2.1 行业背景
2.2 市场规模与增长率
2.3 主要参与者及其市场份额
3. 市场趋势
3.1 数字化阅读的兴起
3.2 移动互联网对出版传媒的影响
3.3 社交媒体的崛起对内容传播的影响
4. 竞争环境
4.1 主要竞争对手及其竞争策略
4.2 新兴竞争力量的崛起
4.3 行业竞争格局分析
5. 商业模式创新
5.1 订阅模式的发展与应用
5.2 广告与内容变现的新型尝试
5.3 垂直领域的专业化运营模式
6. 发展机会与挑战
6.1 国内市场的潜力与机会
6.2 版权保护与内容创新之间的平衡
6.3 持续更新与用户粘性的挑战
7. 发展策略与建议
7.1 加大数字化转型力度
7.2 建立与用户的深度互动
7.3 寻找差异化竞争策略
8. 结论
通过对出版传媒市场的调研，我们可以看到，该行业正面临着数字化转型、竞争加剧和商业模式创新的挑战。
然而，对于那些能够顺应市场趋势、抓住机遇并创新发展的企业来说，出版传媒行业仍然存在着巨大的发展机会。
2013年传媒行业投资分析报告
2013年传媒行业投资分析报告2013年1月目录一、消费升级和城镇化战略支撑长期成长 (4)1、消费升级派生旺盛需求 (4)2、城镇化战略提供持续推动力 (5)二、在政策指引下寻找变革的方向 (7)1、产业政策将会逐渐深化 (7)2、执行力度决定变革速度 (8)三、在市场驱动下探索产业升级路径 (11)1、传播渠道融合加快 (11)（1）传播渠道呈现多样化特征 (11)（2）新媒体对传统媒体冲击明显 (12)（3）新媒体和传统媒体加速融合 (13)2、内容供给结构性失衡 (14)（1）下游渠道扩容依旧处于高位 (14)（2）对优质内容的争夺激烈 (16)（3）产能过剩，精品剧供不应求 (18)3、产业升级紧迫而坎坷 (18)（1）产业升级势在必行 (18)（2）升级方式殊途同归 (20)（3）升级过程并非一帆风顺 (22)四、投资策略与重点公司简况 (23)1、投资策略：升级顺利+业绩确定 (23)2、重点公司简况 (24)（1）华录百纳：精品剧制作能力强，价格及产能皆有保证 (24)（2）华策影视：产能逐步扩张，布局电影业务 (26)（3）蓝色光标：最可能成为寡头式整合营销传播集团的A 股公司之一 (28)（4）省广股份：营销服务平台价值体现 (29)（5）光线传媒：综艺节目支撑稳固，影视剧业务是新引擎 (31)（6）掌趣科技：转型布局清晰，并购预期显著 (32)（7）百视通：IPTV 维持高增长，OTT 提供业绩弹性 (34)（8）中南传媒：受益教材教辅新政，数字化转型具先发优势 (35)五、风险提示 (37)1、政策落实的不确定性 (37)2、三网融合进度低于预期 (37)一、消费升级和城镇化战略支撑长期成长1、消费升级派生旺盛需求文化娱乐作为典型的可选型消费品，与居民消费水平和消费习惯相关性较高，当居民生活水平较高，基本生活需求得到满足之后会产生对文化娱乐消费品的强烈需求。
目前国内人均GDP 即将达到6000 美元，步入中等收入水平行列，人均可支配收入的加速增长为居民消费文化产品提供了足够的保证。
2021年传媒行业投资策略报告：优质内容主导长短视频格局，商业化创新提升互联网平台价值
DONGXING SE CURITIE S行业研究传媒：优质内容主导长短视频格局，商业化创新提升互联网平台价值 ——2021年传媒行业投资策略报告投资摘要：板块全年表现弱于大盘，广告营销以及互联网媒体表现突出。
截至2020年12月21日，板块年初至今上涨0.38%，跑输沪深300（+23.20%）。
传媒在30个中信一级行业中排名23，在TMT 行业中弱于电子（+31.21%）、计算机（+15.87%），强于通信（-3.61%）。
传媒6个子行业中，互联网媒体板块涨幅+14.43%，广告营销板块涨幅+12.53%。
展望2021，整体传媒行业在宏观层面，受人口、政策、技术、社会思潮等影响。
我们预期，传媒行业2021年政策监管边际收紧；部分细分领域仍存在互联网用户红利；5G 基站建设平稳推进，应用端将逐步显现。
短视频：内容产业最具成长性的赛道1）视频号入场标志短视频竞争格局清晰，抖音快手较量仍是短视频赛道下半场的焦点。
2020年上半年，快手App 的平均月活为4.85亿人，平均日活为2.58亿人；竞争对手方面，字节跳动官方公布，截至2020年1月抖音日活超过4亿；新入局的微信视频号发展迅猛，2020年6月宣布日活超过2亿。
2）下沉是短视频赛道的决胜战场，快手在下沉市场突击顺利。
据企鹅智酷，短视频在下沉市场收获大量用户流量，用户红利决定下沉市场是短视频的决胜战场。
长视频：自制能力成为竞争关键。
1）自制体系上，芒果超媒占优。
长视频网站加码内容自制的主要目的在于将内容生产要素掌握在自己的手中，从而在内容生产和运用上获得更高的话语权以及在资源配置上取得更高的投入产出效率。
芒果超媒已建立了难以被复制、相对闭环的内容创新生产体系，相较于“爱腾优”，其与各类生产要素的绑定关系要更加紧密，拥有更高的自主权和控制力。
综艺方面，芒果超媒已建立起较强的自制能力，剧集方面，芒果超媒自制剧提升显著。
2）自制能力上，爱奇艺较为突出。
2014年传媒行业投资分析报告
2014年传媒行业投资分析报告2013年11月目录一、内容为王：基于IP的跨介质、跨产品的娱乐帝国 (4)1、斗转星移无碍IP之树长青 (4)2、粉丝转化促进IP 价值延展 (5)3、娱乐帝国必由之路：兼并收购 (7)二、电影：影院仍是主要收入来源，票房市场维持高景气 (9)1、渠道继续下沉，影票电商渗透率提升，票房扩容加速 (9)2、发行商的营销实力推动国产片崛起 (11)三、电视剧：剧集价格分化加剧，网络自制剧渐成气候 (13)1、电视剧市场景气度下降，只看精品剧 (13)2、网络自制剧渐成气候，电视剧采购价稳定增长 (14)3、大制作综艺节目持续发力，接替电视剧成版权竞争重心 (16)四、游戏：页游增长稳定，手游明年持续爆发 (17)1、页游：稳定增长，走向精品化、全球化 (17)2、手游：明年持续爆发，游戏研发走向精品化 (20)五、动漫：动漫电影崛起拓宽变现渠道，衍生品助推产业空间巨大 (23)1、动画电影消费趋势凸显，有效拓宽了动漫的商业模式 (23)2、动漫产业空间巨大，国内基于IP的动漫产业链模式开始成型 (25)六、投资策略及重点公司 (27)1、并购成就娱乐帝国，内容端保持高景气 (27)2、华谊兄弟：全产业链布局步伐最快的内容龙头 (28)3、光线传媒：夯实三大主业，加速布局动画、游戏等领域 (28)4、奥飞动漫：加速布局上游的原创内容，儿童娱乐帝国雏形可见 (29)5、华策影视：基于电视剧龙头地位，向电影领域积极扩张 (30)6、掌趣科技：并购研发商做大规模，自身发行实力不断提升 (30)7、神州泰岳：外延扩张持续，加强移动互联网“平台运维+内容”模式 (31)8、浙报传媒：转型进入轨道，娱乐业务布局加速 (31)一、内容为王：基于IP的跨介质、跨产品的娱乐帝国1、斗转星移无碍IP之树长青在通讯技术和电子技术的发展推动下，内容的传播介质从印刷走向了全面的数字化，内容的传播载体从书籍走向了各种各样的终端。
2014年广告传媒行业分析报告
2014年广告传媒行业分析报告2014年4月目录一、整合营销：内生稳定，外延并购持续 (3)1、概况：本土广告主崛起和新兴媒介为国内营销公司创造发展空间 (3)2、广告：综合服务要求提升，并购走向集团化、规模化 (5)3、公关：服务模式进一步成熟，全产业链并购整合 (10)二、趋势：广告向新媒体转移，数字营销成市场热点 (12)1、电视广告：传播效果未减，集中度提升，内容提升价值 (12)2、网络广告：搜索、电商、视频份额提升，食品、化妆品增速最快 (16)3、营销效率和效果需求提升，收购提升份额是必然路径 (18)4、数字营销显著提升营销效果，成资本市场追逐热点 (20)三、投资策略：龙头稳健，新营销模式迭出，小市值弹性大 (22)四、行业重点公司简析 (23)1、蓝色光标：内生外延并举，打造大型综合传播集团 (23)2、省广股份：广告界翘楚，内生外延完善产业链一体化 (26)3、利欧股份：收购漫酷广告，进军数字营销领域 (27)一、整合营销：内生稳定，外延并购持续1、概况：本土广告主崛起和新兴媒介为国内营销公司创造发展空间营销服务产业链主要包括广告主、营销公司、媒介和消费者，广告主决定营销行业的规模和结构，媒介引导营销模式的发展和变革，营销公司为加强话语权，一般都拥有媒介资源或进行全产业链服务；广告在品牌建立和品牌传播阶段起主要作用，公关在品牌建立后的品牌传播和品牌维护方面发挥重要作用；2012 年我国广告和公关营业额占GDP 比重仅有0.9%，与美国2%的占比仍有较大差距，随着本土广告主的崛起及互联网/移动互联网所带来的新营销模式变革，国内营销公司面临发展机遇。
营销服务产业链主要包括广告主、营销公司、媒介和消费者，广告主通过营销公司在特定媒介上发布广告、在渠道和终端上进行线下营销，吸引消费者认知品牌或购买产品；上游广告主决定营销行业的规模和结构，下游媒介引导营销模式的发展和变革，营销公司本质上是中介代理机构，对上下游话语权较弱，为增强话语权，一般都拥有媒介资源或是进行全产业链服务。
2014年中国网络广告行业年度监测报告
3
目录
1. 2013年中国网络广告市场年度盘点
1.1 1.2 1.3 1.4 1.5
盘点一：并购频发，上市迭起，资本市场迎来回暖新浪潮
盘点二：植根热点，互动播报，优质内容缔造新闻深耕点
盘点三：地图定位，微信分发，巨头入驻带来移动新机遇 盘点四：多屏互动，台网协同，互联网电视开启全新视界
盘点五：巨头纷纷布局RTB市场，广告产业链进入新阶段
4.48亿美元，搜搜、搜
狗业务整合。
58同城、去哪儿相继上市，汽车之家提交IPO：6月6日，跨境电商企业兰亭集势在纽交所上市，成为2013年 第一个中国互联网企业海外上市案例。随后，网络广告或网络媒体相关领域也涌现出上市或提交IPO的企业：
（1）2013年10月31日，分类 信息网站58同城在纽交所上市。
艾瑞点评：新闻客户端一度被认为是继微博、微信之后的第三张移动互联网门票，三家新闻客户端作为门户向 移动端转移的产品，凭借着良好的门户媒体基础和不同的资源优势，这为行业洗牌提供了一次绝好的机会。无 论是网易、搜狐还是腾讯，在门户时代都积累了良好的媒体业务基础，在新闻资讯类移动应用的发展上可谓全 力以赴，但移动背景下，未来的前景还取决于能否更好的变现，照搬门户的盈利模式恐怕不会有想象空间。
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传媒行业2014年投资
策略报告
2013年12月
目录
一、全年涨幅第一，估值已到高位 (4)
1、行情走势回顾：全年行业涨幅第一 (4)
2、估值压力渐显 (5)
3、基本面回顾：新媒体和传统媒体业绩分化持续 (6)
二、文化产业处在黄金发展期 (10)
1、文化立国、政策持续升温 (10)
2、文化消费是消费升级的重要方向之一 (15)
三、影视娱乐：景气度依然在高位 (17)
1、电视剧行业：需求旺盛、网络版权价格增长 (17)
（1）关键驱动因素分析 (17)
（2）行业现状 (17)
①市场规模持续增长 (17)
②市场格局：十分分散、相对过剩 (18)
（3）趋势判断和预测：市场结构分化加剧，龙头公司市场集中度将进一步提升19
2、电影行业：国产电影黄金期到来 (21)
（1）关键驱动因素分析 (21)
（2）现状 (21)
①整体市场规模快速增长 (21)
②市场集中度较高 (22)
③国产片市场份额增长超预期 (22)
（3）趋势判断和预测：电影市场仍处在黄金时代，单片票房风险不会因行业增长
降低 (23)
①景气度高涨，高增长有望延续 (23)
②国产电影进入新一轮繁荣周期 (24)
四、广告营销 (25)
1、关键驱动因素分析 (25)
2、现状 (26)
（1）新媒体对传统媒体的替代效应越来越明显 (26)
（2）公关行业快速增长 (26)
3、趋势判断和预测：有望延续增长势头 (26)
五、平面媒体：整合、转型是主题 (27)
1、出版 (27)
（1）关键驱动因素分析 (27)
（2）现状： (28)
①增长缓慢 (28)
②教材是最重要的品种之一 (28)
③图书阅读率增加，数字阅读接触率上升 (28)
④重要政策回顾 (29)
（3）趋势判断和预测 (30)
2、报纸：下滑趋势明显，转型压力迫切 (32)
（1）关键驱动因素分析 (32)
（2）行业现状 (32)
（3）趋势判断和预测 (33)
六、互联网行业 (33)
1、关键驱动因素分析 (33)
2、行业现状 (34)
3、趋势判断和预测 (36)
七、投资策略 (36)
一、全年涨幅第一，估值已到高位
1、行情走势回顾：全年行业涨幅第一
2013年1月4日至11月29日，中信传媒指数上涨124.20%，最高涨幅163.68%，同期上证综指下跌3.99%，最高涨幅6.64%，传媒板块大幅跑赢大盘。
主要原因是：其一，全年市场流动性较好，IPO 暂停，但经济复苏低于预期，市场偏好成长股、资金大量涌入中小板和创业板；其二，传媒板块抗周期性强，影视、互联网等新媒体公司业绩高增长，顺理成章地成为市场热点，此轮上涨龙头公司掌趣科技、省广股份、乐视网、光线传媒、华策影视、新文化、百视通等公司全年累计收益率均超过100%，带动整个板块大幅上涨；其三，政策支持力度加大，十八届三中全会再次从战略高度提升了文化产业的地位，从国家战略角度将文化体制与经济体制、政治体制等重要制度相提并论，从历史数据来看，A股传媒板块的整体估值具有比较明显的政策驱动属性。
2、估值压力渐显
经过上一轮上涨，目前传媒板块的市盈率（TTM）已经超过45倍，预计未来三年行业整体利润增速20%-30%，估值已经处于相对高位。