中央银行学第六章

中国人民银行再贷款类型： 第一，流动性再贷款：央行对商业银行发 放的流动性再贷款和分支机构对地方性存款类 法人金融机构发放的短期再贷款，发挥了流动 性供给功能。 第二，信贷政策支持再贷款：主要是指 “支农、支小再贷款”。支小再贷款发放对象 为小型城市商业银行、农村商业银行、农村合 作银行和村镇银行等四类金融机构，用途为支 持以上金融机构发放小微企业贷款。是指中国 人民银行对各类农村金融机构发放的涉农贷款。
2.中性：准备金政策对存款货币机构来说是一 视同仁，改变准备金率对所有银行和金融机构 都产生相同影响。 3. 直接的告示作用：由于这一工具并不经常使 用，并且准备金率的变化并非完全出于技术原 因（不像为了防御目的使用公开市场操作）， 所以准备金率的调整通常比较容易解释。因此， 如果中央银行非常想向公众传递一个政策变化 意图，那么这一工具要强于其他工具。
4.紧急时刻的使用：当其他工具无法正常使用 时，改变准备金率可以用来中和基础货币的变化。 比如，战争时期，政府通常发行短期和长期债券 来为其越来越多的支出提供资金。为了帮助财政 部获得资金而又不必付出过多的利息，中央银行 可以在公开市场购买比正常情况下多得多的债券。 在这种情况下，可以同时提高准备金率来避免货 币供应量的过快增加，避免通货膨胀。
抵押补充贷款（PSL，即Pledged Supplementary Lending），PSL作为一种新的 储备政策工具，有两层含义，首先量的层面， 是基础货币投放的新渠道；其次价的层面，通 过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率， 引导中期利率。 中美之间的异同？
三、作用途径 (一)货币存量 (二)证券价格和利率 (三)告示作用
准备金市场和联邦基金利率
需求曲线：如果其他所有变量不变， 当联邦基金利率变动时，准备金需求数量的 变化。如果联邦基金利率下跌，持有超额准 备金的机会成本减少，如果包括法定准备金 规模在内的所有其他变量不变，准备金需求 增加。然而，如果联邦基金利率低于超额准 备金利率水平时，银行就不会按照较低的利 率在隔夜市场贷款，而会无限增加持有的超 额准备金规模，准备金需求曲线变为水平。
四、优点与缺点 (一)优点：主要是能够利用它（二级信贷）来 履行最后贷款人职能，避免金融危机，这是对 成功货币政策决策最重要要求（见案例）。但 是道德风险的存在，使得美联储必须在最后贷 款人角色引发的道德风险成本和防止金融危机 的收益之间权衡，因此，联储十分谨慎而不是 频繁的发挥最后贷款人作用。 (二)缺点：控制货币供应量的主动性差，在货 币政策实施中的作用受到质疑，2003年后， 联储调整贴现政策体系，贴现政策不是被用来 影响联邦基金利率水平和货币供给，而只是用 来预防联邦基金利率过度偏离其目标。
联 邦 基 金 利 率
id
Rs
iff
ier Rn
Байду номын сангаасRd
准备金数量
货币政策工具变动对联邦基金利率的影响：
公开市场购买可以增加准备金供给量， 推动供给曲线右移，均衡利率下降，公开市场 出售则相反。
由于美联储制定的贴现率远高于联邦基金 利率目标，典型的情况是：大部分贴现利率的 波动不会影响联邦基金利率目标。
(二)缺点 1.作用效果强烈：(前已涉及) 2.缺乏灵活性：假如发生了错误，比如说为了 减少通货膨胀提高了准备金率，几周后，大家认 识到失业和生产能力闲置比通货膨胀还严重，那 么准备金率要求下调。然而刚刚提高了准备金率 又下调等于承认错误，由于人类的虚荣心，中央 银行是不会承认错误的，因此宁愿维持现状（除 非有大量证据表明必须进行货币扩张）。而公开 市场业务几乎没有任何公开的告示作用，因此很 容易转向。
案例：2001年9月11日恐怖袭击几小时 后，美联储发表声明：“联邦储备体系仍在 工作和运转，贴现窗口已经做好了满足流动 性需求的准备。”之后，联储通过贴现窗口 向银行提供了450亿美元的资金，即上周的 200倍，同时，通过公开市场操作向银行体 系注入800亿美元的准备金，这些行动维持 了金融体系的运转。当股票市场9月17日重 新开市后，虽然道琼斯工业指数下跌7%，但 交易秩序井然，恐怖活动没有摧毁美国的金 融体系。
第三节 法定准备金政策
一、定义：主要指中央银行在法律授权范 围内，改变商业银行等存款货币机构的 法定准备金率，改变货币乘数，以此来 影响货币供应量和利率水平。 二、作用途径 (一)货币供应量 (二)利率 (三)告示作用
三、优点与缺点 (一)优点 1.作用速度快：改变准备金率，很多银行 和金融机构都要立即承受准备金状态的改变， 它们需要相当迅速的调整资产负债表，从而 利率、货币供应量、信贷状况都相对迅速的 发生变化，因此，如果经济状况需要中央银 行立即采取措施，那么，与其他政策工具相 比，准备金政策的使用是最好的选择。
供给曲线：准备金的供给Rs等于非借入 准备金Rn加贴现贷款DL，由于借入联邦基金 同借入贴现贷款可以相互替代，如果联邦基 金利率iff低于贴现率id，Rs就等于Rn，此时， 供给曲线是垂直的，如果iff开始上升并且超过 id ，银行就愿意在id的水平上增加借款，之后 在联邦基金市场上以较高的利率iff贷放，结果 是，供给曲线在id的利率上变为水平的（具有 无限弹性）。 市场均衡：注意， id高于联邦基金均衡 利率 ，这因为联邦储备体系现在将贴现率置 于远高于联邦基金利率目标的水平上。
3.易于逆转性：当出现错误时，中央银行可 以立即逆向使用这一工具。如果中央银行断定， 货币供应增长过快是因为公开市场购买过多所 致，它便可以立即通过公开市场出售来矫正。 4.迅速性：公开市场业务可以迅速执行，不 会有行政性延误。当中央银行决定要变动准备 金或基础货币时，它只要向证券交易商发出购 买或出售的单子，交易立即可以得到执行。 5.连续性：中央银行可以根据准备金变化的 情况进行经常性的、连续性的操作。
4、与联邦储备委员会的事务部联系， 比较预测结果，列出和提交增加或减少准备金 的计划进行讨论 5、举行电话会议，联邦储备委员会的 事务部主任和其他有投票权的行长中的一位将 共同批准计划并且通知执行。 6、交易室通过计算机系统将交易信息 传达给一级交易商，再根据回复选择报价理想 的交易商进行交易，一般是回购交易，有时是 直接交易。
三、优点与缺点 （一）优点：
1.主动性：公开市场业务是由中央银行主动进行 的，规模大小完全由它所控制。但贴现业务就实 现不了这种控制。 2.灵活和精巧型：公开市场业务的规模可以恰到 好处的把握，无论想要准备金或基础货币发生多 么微小的变动，它都可以通过极少量的证券出售 或购买来实现目标。与之相反，如果想要准备金 或基础货币发生相当大的变化，它也有足够的力 量，通过大规模的证券出售或购买来做到这一点。
（二）直接交易：又称现券买断交易，指中央银 行与交易商之间进行的现券买断性质的交易； 回购交易：指中央银行与交易商之间进行 的以债券的出卖者在约定时间按约定价格购回 所售债券为条件的交易方式。 直接交易可以引起准备金和货币存量以及 利率长期的或持久的变化，回购交易是中央银 行为抵消其他一些因素引起的准备金的变化进 行的。大多数公开市场业务是防御性操作，因 此，大多数公开市场业务也是通过回购交易进 行的。
第三，金融稳定再贷款：1998年，受亚 洲金融危机影响，少数金融机构经营不善引发 支付危机，央行对危机中的中小金融机构发放 紧急贷款，缓解了支付压力，控制了支付危机。 金融稳定再贷款适用范围依据《中国人民银行 紧急贷款管理暂行办法》中规定，包括城市商 业银行、城市信用合作社和农村信用合作社， 不包括大型商业银行。
第六章 货币政策工具
引言：近年来，美联储越来越关注联邦 基金利率，并将其作为货币政策的主要监控指 标，1994年2月开始，美联储每次在联邦公开 市场委员会会议上公布联邦基金利率目标，因 此，要充分理解美联储在实施货币政策过程中 如何使用货币政策工具，不仅要把握它们对货 币供给的影响，还要理解它们对联邦基金利率 的作用。
如果法定准备金率提高，那么，在任何 给定的利率水平上，法定准备金和准备金需求 总量都会扩大，推动需求曲线右移，均衡利率 提高，反之则相反。
第六章 货币政策工具
第一节 公开市场业务
一、定义：中央银行在公开市场上买卖有价 证券(主要是国债）的行为 二、作用途径 （一）准备金 基础货币 货币存量 （二）证券价格和利率 （三）公众预期
五、公开市场操作的过程（交易室的一天）
1、回顾前一天联邦基金市场的变化以及 了解前一天银行体系实际准备金规模开始 2、发布最新报告，包括对影响准备进供 给和需求的一些短期因素的详细预测以及公众 持有现金预测 3、与一级交易商的代表联系，以把握当 天交易证券可能的价格波动。与财政部联系， 询问在美联储的财政存款预计水平的最新消息。
3.准备金率不宜频繁变动，且不宜提高：准备 金率的频繁变动会给银行造成不确定性，使银行 的资产负债业务频繁调整，流动性管理更加困难。 同时，提高准备金率会立即引起银行系统的流动 性问题。 总之，作为一种货币政策工具，中央银行 可以通过公开市场业务、贴现政策实现它的目标， 又由于准备金工具的缺点，因此它是一种多余的 货币政策工具
（二）缺点：
1.影响公众预期的作用较弱； 2.发挥作用需要一定的条件，比如：需要一个庞 大的、交易活跃的短期政府债券市场以及全国统 一的同业拆借市场，需要准备金制度的配合。
四、公开市场操作的类型 （一）主动性操作：是指中央银行为改变准 备金数量进行的公开市场操作； 防御性操作：是指中央银行为保持准 备金的稳定进行的公开市场操作
一些市场因素（主要是指组织银行间 的资金清算、财政部在中央银行存款的变化） 的波动经常会引起准备金的很大变化，且这 种变化是暂时的。为了稳定货币供给、稳定 同业拆借利率，中央银行作了相当大努力来 预测各个市场因素的可能的影响，并且通过 公开市场防御性操作来抵消其影响。总体来 讲，公开市场操作是防御性的。
第二节 贴现政策
一、贴现政策定义： 主要指的是中央银行变动贴现率， 通过它影响贴现贷款数量和基础货币， 从而对货币供应发生影响。 二、贴现贷款类型： 贴现贷款是一种传统或习惯叫法 ， 分为三种类型，即一级信贷、二级信贷、 季节性信贷