营运资金管理1

对概念的把握
营运资本（working capital）可以分为净 营运资本和总营运资本。
净营运资本（net working capital ）是流动 资产与流动负债之差。
总营运资本/毛营运资本（gross working capital ）是指占用在流动资产上的资金。
营运资本管理的意义
• 流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销 售企业中所占比例更高。1995年全国工业普查， 国有工业企业中，流动资产占资产的40.2%。 流动资产比例高，企业投资回报率低；流动资 产比例低，企业财务风险高。
当营运资本需求为正数时，其本质属于长 期占用。 究竟采取何种融资结构？ 如何安排营运资本的来源与运用的对应结构？
流动资产组合策略
（一）影响资产组合的因素
1、风险与收益
收益：流动资产盈利能力低于固定资产。除了有价证券外，其他流动 资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必要的条件，它们本 身并不具有直接的盈利能力。
第六章 营运资金管理
本章要解决的问题：
如何组织日常的财务运营，属于财务主管的责任范 围；流动性、风险性和收益性是财务主管需要重点 权衡的问题。
如何安排短期投资计划：营运资本投资、现金投资、 存货投资和应收帐款投资。以及尽量减少其投资， 加速周转。
如何与上述投资相匹配的融资策略：涉及短期融资 和长期融资的结构安排。
属于高风险高收益策略。
•假设某企业有A、B、C三个可供选择的流动资产组合的 方案，如表所示。
营运资本的行业特征：
营运资本需求为正，流动资产大于流动负债。企业常见。
营运资本需求为负，营业循环就成了现金的产生者而不 是耗费者。多见于零售业或服务业、航空业、出版业。
特点：收款业务在付款业务前发生、销售量大、存货少 且流动性强、对供应商的欠款量大。
如家乐福—欧洲最大的连锁超市公司几乎没有预付和预提 费用，营运资本需求等于应收帐款加存货减应付帐款， 1995年营运资本需求为32亿元，表示现金流入32亿。 这说明现金与营运资本需求有同等重要意义。 营运资本为零的公司少见。
对流动性的影响是连续性的、不易把握，公司对经营 活动的投资越少，营运资本需求越少；经营中意外变 化越小，流动性的起伏越小，就越容易管理。
流动资产中一部分是由流动负债(短期融资)构成,另一 部分是由长期负债加权益来解决的，而营运资本的大 小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债 加权益来解决的，对这个问题的理解十分重要，它反 映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障 程度。
高
低
变现能力 现金
有价证券 应收帐款 存货
获利能力 存货
应收帐款 有价证券 现金
其中：现金—非盈利资产
有价证券—通过出售可以获得收入
存货、应收帐款—包含企业的潜在收益
稳健型策略：高流动资产比率，变现能力强的流动资产比例高，
属于低风险低收益策略。
激进型策略：低流动资产比率，变现能力强的流动资产比例低，
本章主要内容
第一节 营运资金概述 第二节 现金管理 第三节 应收帐款管理 第四节 存货管理 第五节 短期筹资（自学）
第一节 营运资金管理概述
短期融资缺口管理：营运资金管理的首 要任务。 如何管理和控制融资缺口？
对存货、应收帐款、应付帐款等流动资产占 用的控制；
安排合适的融资来源。
影响公司营运资本需求的决策是经营管理决策。与战 略管理决策相反，经营决策是经常性的、涉及现金数 量少而频繁；
• 流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时 也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。 1995年工业普查，国有工业企业中流动负债占 负债的63.9%。
营运资本相关问题：
营运资本需求为正数、负数和零的含义； 营运资本需求的行业特征； 营运资本需求的量多少合适？ 营运资本的需求是长期还是短期的？ 营运资本需求的融资安排反映了经营者何种态度？ 营运资本需求的融资结构提供了何种重要信息？ 流动资产内部的投资结构如何安排？ ------
（二）流动资产组合的策略（流动资产总和占资产的比例）
流动资产
策略A 策略B 策略C
在企业所属行业、规模 和利率水平确定的情况 下，企业在决定流动资 产数量时，必须考虑企 业的获利能力和风险之 间的关系。企业在流动 资产水平上有三种选择 方案，其与企业产出水 平之间的关系如图所示
销售规模
由图可知，产量越大，流动资产投资也越大，但两者 并非成线性关系，流动资产以递减的比率随产量的增 加而增加。其原因：一是由于企业规模增加流动资产 比例会下降；二是流动资产内部各项目之间相互调剂 使用的可能性增大。
风险：固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易变现，其本 身价值损失的可能性小；另外可以降低企业的财务风险。
2、企业所属的行业 不同行业的经营范围不同，资产组合差异较大。 3、经营规模 大企业筹资能力较强，可以保持较低的流动资产水平；
大企业技术含量高，设备先进，固定资产所占比例较高。
4、利息率 利率高，减少流动资产投资；利率低，增加流动资产投资。
因在于，电子原件制造业的经营周期比食品杂货业长得多，另外 是由于存在付款时间等差异。
营运资本需求是长期还是短期的？
营运资本需求是流动资产减流动负债，这两者 属于一年以内。但两者是不断更替的（转换）， 只要企业存在，营运资本就存在，或者说由于 经营的不稳定性，公司经常要占有一定数量的 现金、应收帐款和存货，
行业特点对营运资本需求的影响
美国部分行业营运资本需求与销售额的基准比率
行业名称
营运资本需求与销售额的基准比率
1996年 最高值（1992-1996）最低值（1992-1996）
电子原件 24
25
22
ຫໍສະໝຸດ Baidu
宇航
22
22
19
出版业
2
2
1
服装
15
17
15
百货
15
19
13
食品杂货 0
1
-1
可见电子原件最高，而食品杂货业几乎不需要营运资本需求，原
根据流动资产的获利能力和风险特点可以将A、B、C 三种方案概括为：
高
低
流动性 方案A
方案B
方案C
获利能力 方案C
方案B
方案A
风险
方案C
方案B
方案A
A：保守（稳健）资产组合 B：适中（折衷）资产组合 C：冒险（激进）资产组合
（三）流动资产项目组合策略（流动资产各项目之间的比例）
流动资产各项目的风险与收益水平也是不同的。