营运资金管理1
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对概念的把握
营运资本(working capital)可以分为净 营运资本和总营运资本。
净营运资本(net working capital )是流动 资产与流动负债之差。
总营运资本/毛营运资本(gross working capital )是指占用在流动资产上的资金。
营运资本管理的意义
• 流动资产在制造业中占资产的一半以上,在销 售企业中所占比例更高。1995年全国工业普查, 国有工业企业中,流动资产占资产的40.2%。 流动资产比例高,企业投资回报率低;流动资 产比例低,企业财务风险高。
当营运资本需求为正数时,其本质属于长 期占用。 究竟采取何种融资结构? 如何安排营运资本的来源与运用的对应结构?
流动资产组合策略
(一)影响资产组合的因素
1、风险与收益
收益:流动资产盈利能力低于固定资产。除了有价证券外,其他流动 资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必要的条件,它们本 身并不具有直接的盈利能力。
第六章 营运资金管理
本章要解决的问题:
如何组织日常的财务运营,属于财务主管的责任范 围;流动性、风险性和收益性是财务主管需要重点 权衡的问题。
如何安排短期投资计划:营运资本投资、现金投资、 存货投资和应收帐款投资。以及尽量减少其投资, 加速周转。
如何与上述投资相匹配的融资策略:涉及短期融资 和长期融资的结构安排。
属于高风险高收益策略。
•假设某企业有A、B、C三个可供选择的流动资产组合的 方案,如表所示。
营运资本的行业特征:
营运资本需求为正,流动资产大于流动负债。企业常见。
营运资本需求为负,营业循环就成了现金的产生者而不 是耗费者。多见于零售业或服务业、航空业、出版业。
特点:收款业务在付款业务前发生、销售量大、存货少 且流动性强、对供应商的欠款量大。
如家乐福—欧洲最大的连锁超市公司几乎没有预付和预提 费用,营运资本需求等于应收帐款加存货减应付帐款, 1995年营运资本需求为32亿元,表示现金流入32亿。 这说明现金与营运资本需求有同等重要意义。 营运资本为零的公司少见。
对流动性的影响是连续性的、不易把握,公司对经营 活动的投资越少,营运资本需求越少;经营中意外变 化越小,流动性的起伏越小,就越容易管理。
流动资产中一部分是由流动负债(短期融资)构成,另一 部分是由长期负债加权益来解决的,而营运资本的大 小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债 加权益来解决的,对这个问题的理解十分重要,它反 映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障 程度。
高
低
变现能力 现金
有价证券 应收帐款 存货
获利能力 存货
应收帐款 有价证券 现金
其中:现金—非盈利资产
有价证券—通过出售可以获得收入
存货、应收帐款—包含企业的潜在收益
稳健型策略:高流动资产比率,变现能力强的流动资产比例高,
属于低风险低收益策略。
激进型策略:低流动资产比率,变现能力强的流动资产比例低,
本章主要内容
第一节 营运资金概述 第二节 现金管理 第三节 应收帐款管理 第四节 存货管理 第五节 短期筹资(自学)
第一节 营运资金管理概述
短期融资缺口管理:营运资金管理的首 要任务。 如何管理和控制融资缺口?
对存货、应收帐款、应付帐款等流动资产占 用的控制;
安排合适的融资来源。
影响公司营运资本需求的决策是经营管理决策。与战 略管理决策相反,经营决策是经常性的、涉及现金数 量少而频繁;
• 流动负债是小公司外部筹资的主要来源,同时 也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。 1995年工业普查,国有工业企业中流动负债占 负债的63.9%。
营运资本相关问题:
营运资本需求为正数、负数和零的含义; 营运资本需求的行业特征; 营运资本需求的量多少合适? 营运资本的需求是长期还是短期的? 营运资本需求的融资安排反映了经营者何种态度? 营运资本需求的融资结构提供了何种重要信息? 流动资产内部的投资结构如何安排? ------
(二)流动资产组合的策略(流动资产总和占资产的比例)
流动资产
策略A 策略B 策略C
在企业所属行业、规模 和利率水平确定的情况 下,企业在决定流动资 产数量时,必须考虑企 业的获利能力和风险之 间的关系。企业在流动 资产水平上有三种选择 方案,其与企业产出水 平之间的关系如图所示
销售规模
由图可知,产量越大,流动资产投资也越大,但两者 并非成线性关系,流动资产以递减的比率随产量的增 加而增加。其原因:一是由于企业规模增加流动资产 比例会下降;二是流动资产内部各项目之间相互调剂 使用的可能性增大。
风险:固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易变现,其本 身价值损失的可能性小;另外可以降低企业的财务风险。
2、企业所属的行业 不同行业的经营范围不同,资产组合差异较大。 3、经营规模 大企业筹资能力较强,可以保持较低的流动资产水平;
大企业技术含量高,设备先进,固定资产所占比例较高。
4、利息率 利率高,减少流动资产投资;利率低,增加流动资产投资。
因在于,电子原件制造业的经营周期比食品杂货业长得多,另外 是由于存在付款时间等差异。
营运资本需求是长期还是短期的?
营运资本需求是流动资产减流动负债,这两者 属于一年以内。但两者是不断更替的(转换), 只要企业存在,营运资本就存在,或者说由于 经营的不稳定性,公司经常要占有一定数量的 现金、应收帐款和存货,
行业特点对营运资本需求的影响
美国部分行业营运资本需求与销售额的基准比率
行业名称
营运资本需求与销售额的基准比率
1996年 最高值(1992-1996)最低值(1992-1996)
电子原件 24
25
22
ຫໍສະໝຸດ Baidu
宇航
22
22
19
出版业
2
2
1
服装
15
17
15
百货
15
19
13
食品杂货 0
1
-1
可见电子原件最高,而食品杂货业几乎不需要营运资本需求,原
根据流动资产的获利能力和风险特点可以将A、B、C 三种方案概括为:
高
低
流动性 方案A
方案B
方案C
获利能力 方案C
方案B
方案A
风险
方案C
方案B
方案A
A:保守(稳健)资产组合 B:适中(折衷)资产组合 C:冒险(激进)资产组合
(三)流动资产项目组合策略(流动资产各项目之间的比例)
流动资产各项目的风险与收益水平也是不同的。