财务管理前沿

财务管理学的第三次发展——20世纪60年代至70年代
• 第二次世界大战之后，科学技术迅速发展， 国际市场迅速扩大，跨国公司增多。同时， 金融市场繁荣使得市场环境越发复杂，投 资风险日益增加，企业财务管理人员更加 注重投资效益和避免投资风险，60年代中 期以后公司理财的重点转向投资管理。
• 1967年Farrar和Seluyn发表了《税收、公 司融资政策和投资回报》，1972年 Stapleton发表了《税收、资本成本和投资 理论》。1973年，Black和Scholes借助于 套利的推理方法，提出了著名的BlackScholes期权定价模型，这是西方财务理论 发展史上的一个里程碑。1972年，Fama和 Miller出版的《财务管理》一书标志着西方
• 2.构建网络财务是技术环境的要求。随着网 络技术和互联网在经济交往中的广泛运用,
市场经济已逐步发展成为网络化的市场经 济,即从以产品为中心过渡到以客户为中心
的服务经济。它是开放的、网络化的直接 经济模式,因而将会导致市场与行业中有越 来越多的网上企业开始出现,这样,电子商务
将成为企业的基本运作模式。而网络财务 作为电子商务的财务系统,在电子商务中起 着举足轻重的作用。
• 由于历史原因和企业经营的金融环境因素， 我国财务管理学科脱胎于会计学科，因此 在研究内容和课程设置上与会计学有较多 的交叉，这与国外公司财务作为金融学科 一个分支的情形有较大的差异。但随着我 国金融市场的不断发展，企业金融环境的 日益复杂，企业财务管理学科的“金融属 性”将会逐渐增强。
• 进入21世纪以来，创新财务管理理论与内 容成为新时期企业财务学科建设的重要内 容。近年来，财务管理理论前沿主要集中 于以下三个方面：
财务管理学的第一次发展——20世纪30年代
• 19世纪末20世纪初，工业革命的完成促进 了企业规模的不断扩大、生产技术的重大 改进和工商业活动的进一步发展，股份公 司迅速发展起来，并逐渐成为占主导地位 的企业组织形式。公司为扩大生产经营规 模需要筹措大量资金，缺乏资金成为制约 企业发展的关键因素，企业财务管理活动 的重心为筹集资金。
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• 4信息重复。企业内部许多部门都需要使用 财务、业务信息，但由于数据不能共享， 所以大量的财务工作是在传递纸质的销售 单据和记账凭证，大量的数据重复收集、 重复汇总、重复分析，这不仅是资源的巨 大浪费，更严重制约了各部门的工作效率。
• 5.监控不力。现代企业管理最根本的问题是 对信息的管理，企业只有及时掌握准确、全 面的信息才能有效地对资金流、物流、信息 流实施有效的控制。而目前由于传统财务管 理下的财务信息失真、分散、滞后和重复等 问题，所有者对企业、母公司对子公司，总 公司对分公司、公司管理层对下属机构普遍 存在着监控不利的情况，特别是资金的流向 和控制脱节，擅自挪用资金甚至侵吞国有资 产的现象时有发生。相当多的企业在投资问 题上没有有效的决策约束机制，不搞招、投 标，或者只是走过场，重大决策个人说了算， 财务监督流于形式。
• 这期间财务管理的代表著作有：1910年美 国学者Meade的《公司财务》，1934年 Graham和Dodd的《证券分析》等。这些 著作主要研究企业如何卓有成效地筹集资 本。但是，由于当时历史条件的限制，相 关文献很少，且研究比较分散而独立，因 此很难形成理论主流。
财务管理学的第二次发展——20世纪50年代
• 3.信息滞后。随着企业的迅速发展，企业的 规模不断扩张，分公司以及下属机构众多 且位置相对分散，各地大量财务、业务信 息的汇总核算、分析等工作，无法在短时 间内形成有效数据提供给决策层。而市场、 供应链、客户等方面与企业息息相关的外 部信息也无法及时的传递到企业内部，致 使企业对市场、对客户反映迟钝。
目前网络财务管理中存在的主要问题
• 1.网络存在安全隐患。由于网络的开放性,使网络 在给人们带来方便快捷信息服务的同时,也给网络 财务管理带来了安全隐患。在网络条件下,财务系 统的安全要通过网络硬 件环境和软件环境本身具
有的安全保障体系来实现。如网络财务数据要通 过线路传送,很容易被窃听或截获,造成会计信息泄 露等。同时,一些非法用户对网络系统的侵入、合 法用户越权处理网络会计数据及隐藏病毒等问题, 都会给网络系统造成破坏,给企业造成巨大的经济 损失,因此,网络安全问题是目前困扰网络经济的一 个难题。
• 2信息分散。大中型企业和企业集团，由于 其内部设置和业务流程比较复杂，集团总 部下辖众多分公司，分公司下辖众多企业， 一方面出于各自利益，企业各部门间不愿 及时提供相关信息，截留信息的行为使企 业内部不断形成信息孤岛现象;另一方面传 统财务管理的技术含量低，无法提供高效、 畅通的信息传递渠道，也使得分散于众多 部门的信息无法集中化、集成化。
传统财务管理的局限性
• 在互联网和电子商务的开放式环境下，企 业传统的以资金运动为对象的财务管理存 在许多局限性，无法适应现代企业经营管 理的要求。企业传统财务管理的局限性主 要表现在：
• 1信息失真。据财政部会计信息质量抽查证 实，全国80%以上的企业财务信息存在不 同程度的失真。会计核算不准确，报表不 真实，合并会计报表掩盖子公司的实际经 营状况，企业人为制造虚假信息，信息失 真的现象极为普遍，有的企业年末账面利 润看似不少，但应收账款居高不下，不良 资产有增无减。这使得传统财务管理下的 财务信息难以为企业管理提供真实、有效 的决策支持信息。
• 2.从事网络财务的专业人员整体素质不高。人是 现代企业重要的资源,网络财务是人和电子工具相 结合的有机系统,人是起决定作用的关键因素。网 络财务对人员素质的要求较高,而目前我国的财务 人员,尤其是企事业单位的电算化人员专业素质偏 低,难以适应网络财务运行的要求。所以财务人员 素质问题解决不好,网络财务的应用就不会顺利实
发展方向。
加强与其他学科的融合
• 行为财务学 • 财务治理结构 • 财务风险预警与财务危机防范
有中国特色的财务热点问题凸显出来
• 中国国有企业财务问题研究 • 企业重组问题研究 • 企业海外并购及其风险管理研究
网络财务管理
• 1999年8月，我国财务软件开发的先驱用友集团首先提出 了“网络财务”这个概念。此后，一方面其他公司纷纷响 应，竞相推出各种网络财务软件;另一方面，网络财务成为 热门研究课题，迅速得到了广泛的关注和探讨。
公司财务理论已经发展成熟，目前比较成
熟的财务管理内容筹资、投资、资本运营 和分配等在此时已基本成型。
财务管理学的第四次发展——20世纪80年代
• 20世纪80年代以后，由于代理理论和信息不对称 理论等新理论的纳入以及高科技的发展，出现了 学科边界逐渐模糊，各种理论相互交叉的局面。 信息经济学、博弈论、代理理论、产权理论的引 入打破了传统财务管理研究的基本假设，加快了 公司财务理论的深化和发展。同时，持续性的通 货膨胀、影响日益突出的税收和财务风险因素、 大量涌现的跨国集团以及新兴的网络技术等新现 象的出现，拓展了公司财务理论研究的范围。
• 究竟什么是网络财务，目前仍然没有一个十分确切的定义， 一般认为网络财务是指基于计算机网络和通讯技术，以整 合实现企业电子商务目标，能够在网络环境下实施会计核 算和财务管理各项功能，并能进行实时反馈和远程监控的 财务管理信息系统。普遍认为网络财务是互联网时代企业 财务管理的新模式，将拓展传统财务管理的空间，加快财 务管理的时效，提升财务管理的效能，使得财务信息数据 化、结算支付电子货币化、办公方式多元化、财务管理服 务商业化等。
• 全球经济危机后市场竞争激烈，呈现出买 方市场，公司财务管理人员认识到单纯靠 扩大融资规模、增加产量已经无法适应发 展需要，如何有效地利用资金成为关键问 题，财务管理的重心转向注重资金在公司 内部的合理配置。
• 进入50年代以后，西方财务学界开始将经济 学的一些分析方法和技术用于财务问题研究 之中，逐渐形成和完善了现代公司财务理论。 1952年美国经济学家Markowitz在《投资组 合选择》中提出现代资产组合理论的基本原 则。之后，Sharpe，Lintner和Mossin共同 提出了资本资产定价模型(CAPM)。1958年， 美国学者Modigliani和Miller在《美国经济评 论》上发表了经典论文《资本成本、公司财 务与投资理论》，提出在完善的市场中，企 业资本结构与企业的市场价值无关，为企业 资本结构研究奠定了理论基础
• 1980年Grossman和Stiglitz在《论信息有 效市场的不可能性》一文中把信息不对称 理论应用到有效市场理论，建立了用于分 析不同信息交易者交易策略的理性预期模 型的基本构架。1976年，Jensen和 Meckling发表了《厂商理论：管理行为、 代理成本与所有权结构》一文，首次将代 理理论、产权理论应用到公司财务理论研 究中，深化了资本结构理论和股利理论的 研究。
施,也就发挥不出应有的效益,高素质的财务人员是 确保网络财务顺利运行的关键。
构建网络财务的重要性和必要性
• 1.构建网络财务是经济环境的要求。传统的财务 管理范围远远不能适应经济环境变化的需要。因 特网的建立,形成了全球单一的电子市场基础;企 业的资源配置、产品的销售,都在世界范围内进行; 企业之间的合作、重组也跨越了国界。互联网络 的迅速延伸和扩展,使得一个全新网络社会正在形 成,使地球缩小变成一个“地球村”。从而实现了 如远程报表、远程报账、远程查账、远程审计等 众多的远程处理功能,强化了主管单位对下属分支 机构的财务监控,实现了数据处理集中化,降低了会 计数据处理成本,从而整合整个企业的财务资源,提 高企业的凝聚力和竞争力。
• 一是向特殊领域财务管理理论发展
• 二是加强与其他学科的融合
• 三是有中国特色的财务热点问题凸显出来
向特殊领域财务管理理论发展
• 不确定条件下企业的评估和管理已成为财 务管理的中心课题
• 通货膨胀财务管理将大行其道 • 国际财务管理成为现代财务学的分支 • 财务风险问题与财务预测、决策数量化受
到高度重视 • 网络财务管理成为21世纪企业财务管理的
• 3.构建网络财务是企业组织制度创新的需要。近 年来,企业的组织形式不断变革,从高度集中的U型 结构、高度分权的H型结构,一直演变到现代企业 组织广泛采用的M型结构,该组织结构虽然可将日 常经营决策权下放到掌握相关信息的下属部门,从 而使企业的高层管理者既能摆脱日常经营的繁琐 事务,又能和下属企业保持广泛的接触,同时也大大 降低了企业内部的交易成本。但是,这种组织结构 可能会带来总部与分部之间的信息不对称,各分部 产生本位主义,影响各分部之间的协作等问题。网 络财务的出现,不但可以有效地解决了上述矛盾,还 可以压缩组织的中间管理层级。随着网络财务在 企业中的应用,企业各个职能部门之间信息得以相 互连接,从而实现网络资源高度共享,从根本上改变 了财务、业务运作时间差产生的信息不对称的滞 后状况,使财务、业务协同进行。
• 财务管理作为一门课程，自上世纪50年代在多数财 经类高校的会计专业中均有开设。但在计划经济时 期，企业的财务管理活动基本局限于企业内部的财 务活动分析，未能作为一门独立的学科存在。改革 开放特别是上世纪90年代以后，随着金融市场的发 展，企业的财务管理活动逐渐复杂，包括投融资活 动、股利分配、风险管理、并购等在内的财务管理 实践的发展推动了财务管理理论研究和学科的发展， 财务管理逐渐从会计学科中独立出来。1997年， 国家教育部调整本科专业目录，将财务管理正式列 为工商学科下的一个本科专业，可以被认为是财务 管理学科独立的一个重要标志。
财务管理前沿
发展历史与发展趋势
• 一般认为，美国著名财务学者Greene于 1897年出版的《公司财务》是公司财务管 理学科诞生的标志，这是世界上第一本财 务管理著作。财务管理作为一门应用性学 科，其形成和发展与企业财务管理实践、 金融市场实践和理论的发展有着密切的关 系。迄今为止，大致经历了四个发展阶段：