财务管理理论前沿_向特殊领域延伸与其他学科融合

中国社会科学报/2009年/11月/5日/第006版

前沿

财务管理理论前沿:向特殊领域延伸与其他学科融合

杜莹芬中国社会科学院工业经济研究所

进入21世纪以来，创新财务管理理论与内容等成为新时期企业财务学科建设的重要内容。近年来，财务管理理论前沿主要集中于:一是向特殊领域财务管理理论发展，二是加强与其他学科的融合，三是有中国特色的财务热点问题凸显出来。

财务管理研究向特殊领域延伸

从特殊领域财务管理的发展看，应对不确定性、全球通货膨胀、风险管理等现实问题的意图明显。

不确定条件下企业价值的评估和管理已成为财务管理的中心课题。以企业价值为核心的财务理论的主要特征包括:以企业价值最大化为理财活动的基本诉求；将现金流量和资本成本作为企业价值理论的核心概念；企业价值估价的基本思路是对风险与收益之间相关性的分析。财务理论的基本学术问题即对各种财务决策比如投融资决策等与企业价值之间的相关性进行系统的分析和研究。

通货膨胀财务管理将大行其道。价格不断上涨，严重影响到公司的财务活动。大规模的持续通货膨胀导致资金占用迅速上升，筹资成本随利率上涨，有价证券贬值，企业融资更加困难，公司利润虚增，资金流失严重。严重的通货膨胀给财务管理带来了一系列前所未有的问题，经济现实迫使企业财务政策日趋保守。财务管理的任务主要是对付通货膨胀，一旦发生严重通货膨胀，通货膨胀财务管理仍将大行其道。

国际财务管理成为现代财务学的分支。伴随现代通讯技术和交通工具的迅速发展，世界各国经济交往日益密切，公司不断朝着国际化和集团化的方向发展，国际贸易和跨国经营空前活跃，在新的经济形势下，财务管理理论的注意力转向国际财务管理领域。20世纪80年代中后期以来，进出口贸易融资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业绩评估等成为财务管理研究的热点，并由此产生了一门新的财务学分支——国际财务管理。21世纪国际财务管理将更加得到重视和发展。

财务风险问题与财务预测、决策数量化受到高度重视。进入21世纪以来，现代财务管理面临着挑战与创新，从企业财务管理实践看，企业在其财务决策中日益重视财务风险的评估和规避，其结果是，效用理论、线性规划、对策论、概率分布、模拟技术等数量方法在财务管理工作中的应用与日俱增。从财务管理研究看，风险管理成为财务管理中的重要问题。

网络财务管理成为21世纪企业财务管理的发展方向。20世纪60年代以来，随着数学方法、应用统计、优化理论与电子计算机等先进方法和手段在财务管理中的应用，使公司财务管理理论发生了一场“革命”。财务分析向精确方向飞速发展。80年代诞生了财务管理信息系统。90年代中期以来，计算机技术、电子通讯技术和网络技术发展迅猛。随着21世纪网络时代的到来，财务管理的一场伟大革命——网络财务管理，已经悄然到来。企业财务管理也进入深化发展的新阶段，并朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展。

吸收交叉学科成果的财务研究领域得到发展

通过吸收其他学科的成果，财务管理研究在下述领域取得发展。

一是行为财务学。传统财务理论往往奠基于理性、效率市场与利润极大化的假设，着眼于客观的市场状况，却常常无法解释一些现实市场的纷乱与异常现象。行为财务学从人类决策行为出发，结合古典经济、财务、心理学各领域，试图对传统财务理论提出新的思考方向，从心理学的

角度认真研究投资者复杂的行为机制。

二是财务治理结构。财务治理结构是近几年来随着建立和完善公司治理结构而提出的一个概念。所谓财务治理结构，是在公司治理结构的框架范围内，以产权中的核心部分——财权为基本纽带，对在公司财务管理活动中动态形成的利益相关者、出资者、经营者和财务人员等各财务治理主体的财权配置及其实现方式所作的制度安排。财务治理结构的概念框架强调，财务治理结构是一套制度安排，它通过一定的形式与手段，合理安排企业财务的决策权、控制权、监督权和执行权；尤其强调作为财务治理主体的人在其中的作用，要求实行以人为本的财务管理。财务治理的基本内容包括:分层财务决策机制和激励约束机制、投融资、股利政策，会计准则和会计制度的执行，财务报告的及时、准确与充分。证券市场出现的许多上市公司的治理问题大多表现为财务治理问题，如财务报表的造假、募股资金的挪用、大股东占用上市公司资金、财务操纵、委托理财行为不规范等等。

三是财务风险预警与财务危机防范。任何财务危机都有一个逐步显现、不断恶化的过程，因此应对公司的财务运营过程进行跟踪、监控，及早发现财务危机信号，预测企业财务危机，一旦发现某种异常征兆就应着手应变，以避免或减少对企业的破坏。建立财务危机实时预警系统，对财务运营做出预测预报。这轮国际金融危机更为企业敲响了警钟。金融衍生工具是一把双刃剑，在为企业拓宽融资渠道的同时，也带来了潜在的财务风险。因此，构建有效的财务风险预警机制，就成为企业财务管理的必然。

有中国特色的财务管理问题成为热点研究领域

中国作为转轨和发展中国家，企业财务管理有其特殊性，企业财务管理研究的前沿问题还包括以下方面。

一是中国国有企业财务问题研究。如国有企业的财务决策体制、国有企业财务监控体系、国有企业财务激励与约束机制、国有企业融投资机制、国有企业利润分配机制、国有企业内部财务管理、国有企业破产与兼并等。

二是企业重组问题研究。产业结构的调整、优化和升级，必然伴随着大量的资源重组、企业退出。如何推动企业联合重组，通过重组实现对产业调整和经济振兴的促进作用，也应成为财务管理研究的一个重要课题。该领域的研究内容涉及:战略重组的财务问题，无形资产经营问题，成本和收益问题，产业重组基金的建立、管理和运用等。

三是企业海外并购及其风险管理研究。国际金融危机使众多国外公司面临残酷的选择，宏观经济形势对中国的企业，尤其是对大企业来说，创造了产业重组、资本运作、海外并购战略机遇。但中国企业海外并购的时间短、速度快，海外并购也有政治、法律、市场、财务、技术、管理等诸多方面的巨大风险。近两年，中国企业在一些海外并购上“吃亏”的例子并不少。中国企业海外并购过程中出现的问题，反映了中国企业研判全球经济走势和资产价格变动的能力与全球相比较，还存在巨大的差距。跨国并购的过程中能否实现预期目的，企业能否在并购过程中识别、度量、防范并购风险，建立一个能为并购达到预期效果的保障体系，不仅具有理论意义，而且具有现实意义。该领域的研究内容包括企业海外并购的目标、动机、战略、规模确定、管理能力、运营能力、财务承受力的评估、并购时机的选择、海外并购基金设立的可行性等。