企业财务战略研究的理论综述与前沿问题

《高级财务管理理论与进展》

题目：企业财务战略研究的理论综述

与前沿问题

姓名：樊新敬

专业：企业管理

学院：信息管理学院

2009年8月

企业财务战略研究的理论综述与前沿问题

姓名：樊新敬

摘要：在全球竞争日趋激烈的今天，经济环境充满了不确定性且难以预测，企业的建立、发展，不仅仅需要科学、精细的管理，更需要高瞻远瞩的战略眼光和战略思想。作为企业战略中的一个重要方面的面向未来的企业财务战略管理显示出极强的生命力，获得了财务学术界和企业家前所未有的重视。本文对企业财务战略目前的研究现状进行了综述，总结出核心能力、动态能力和柔性视角下企业财务战略的构建体系，以期对企业财务战略的改善和推进可持续发展提供一些指导性的建议。

关键词：企业财务战略核心能力动态能力柔性战略

1.问题的提出

近年来，企业面临的国内外经济环境瞬息万变，全球竞争日趋激烈，经济环境充满了不确定性且难以预测，而这样的环境给企业战略管理的发展提供了广阔的空间。战略管理一经产生，即以其强调外部环境的影响，重视内外协调和面向未来等鲜明的特点而显示出强大的生命力。与此相适应，企业财务战略管理作为企业战略管理的重要组成部分对企业战略的成功与否具有至关重要的作用，得到了财务学界和企业家们前所未有的关注。1990年，Tom Copelnad等学者[1]就指出，经过了过去的20多年时间，公司财务和战略这两方面的思维和行为逐渐融合到了一起，从而形成了对公司财务战略的研究，这对公司管理和发展都产生了深远地影响。也正如学者W.O.Cleverley[2]所说，如果一项战略计划在财务上不可行，那它就是无效的，而一项财务计划不能反映管理当局和董事会所制定的战略决策，它就没有任何价值。因此，在现代企业财务管理处于一个多元的、动态的、复杂的财务管理环境的情况下，把战略问题与其要素引入财务管理领域，从而将其推向财务战略管理的高度，是战略管理理论蓬勃发展并受到企业界广泛重视之后的一个必然趋势。本文在借鉴国内、外企业财务管理理论的基础上归纳综述企业财务战略管理的理论并总结出具有典型性的企业财务战略管理的模式，以期对企业财务战略的改善和推进可持续发展提供一些指导性的建议。

2.企业财务战略研究现状

财务战略管理理论的产生与发展不是偶然的，也不是孤立的，而是与其他相关理论的发展有着紧密联系的。战略管理理论、财务管理理论、企业价值管理理论的发展为财战略管理理论的产生与发展提供了重要的支撑。其间关系如图2-1所示[3]。

在战略管理向财务管理延伸与扩展，财务管理向战略管理靠近的过程中产生了财务战略管理，因此，战略管理和财务管理对财务战略管理有十分重要的支撑作用，战略管理和财务管理理论与实践的发展也深刻影响着财务战略理论的深化与拓展。

2.1 国外研究动态

“战略”一词希腊语拼成STRATEGOS，意为“将军指挥军队的艺术”，最早源于军事领域。随着人类社会发展，战略原理被应用到各个学科。20世纪60年代，战略思想开始运用到商业领域。钱德勒[4](Alfred.D.ChandlerJr.)最早把“战略”引入企业管理领域，他在《战略与结构》(Strategy and Structure)一书中指出，企业战略应该适应环境，满足市场的需要，而组织结构又必须适应战略，随战略的变化而变化，即“结构跟随战略”。书中详细而全面的分析了环境、战略、组织结构的关系，是研究该关系的开山之作，奠定了企业战略理论研究的基础。“战略管理”(Strategy management)一词最初是由安索夫[5]在其1976年出版的《从战略计划走向战略管理》一书中提出。从此以后，很多学者积极地参与企业战略理论的研究。而有关财务战略方面的研究是在20世纪60年代伴随对企业战略研究开始的，并逐渐得到学者和企业家的重视。

国外第一次认识到财务和战略之间的关系是来自于一项实证调查。麦肯锡公司[6](Mckinsey&company，Inc.)通过每年与全球范围内数百家大公司的合作，研

究它们持续改进经营状况的战略，发现:“过去十年来，思想与活动都曾水火不相融的两大管理学支系一一公司财务与战略，经剧烈冲突后融为一体。公司财务不再是财务专家的禁地，公司战略也不再是总经理的特区，战略与财务之间的联系，日趋紧密和明显”。

斯蒂芬A.罗斯[7](即Stephen A.Ross)在其《公司理财》中用一章的篇幅论述了公司财务计划。他认为财务计划就是为了企业未来的发展变化制定方针、政策，这些方针包括:()l明确企业的财务目标;(2)分析企业目前财务状况与既定目标之间的差距;(3)指出企业为达到目标应采取的行动。罗斯的“财务计划”其本质与我们所说的“财务战略”是一致的。

哈利森(E.F.Harrison)和约翰(C.H.John)[8]认为:财务职能因其控制着企业经营战略所需要的最重要资源之一一一资金一一而在组织中具有战略地位，并在其所著的《组织战略管理》一书中提出了“财务战略”，且定义为:企业为配合其发展与竞争战略的实施而须提供的资本结构与资金的计划，该计划包括一系列的财务决策，如合适的负债杠杆、资金来源、资金计划、资金与费用预算、各利益相关集团的财务利息以及股利政策等。

James E.Walter [9](1990)认为财务战略是以获取股东的收益为目标而制定的关于经营类型、资金管理、杠杆利用程度即调整流动性以及股利分配等内容的综合策略，作用是为了有效利用企业的经营，实现对现金流量的管理。

英国学者Ruth Bender和Keith Ward合著的《公司财务战略》[10]一书将财务战略定义为，企业通过采用最适当的方式筹集资金并且有效管理这些所筹资金的使用，包括企业所创盈利再投资或分配决策。“最适当的方式”是由企业的全局战略和主要利益相关者的利益权衡决定的。两位学者认为，财务战略主要关注的是战略决策的财务方面，一个合理的财务战略必须像是最好的合作与竞争战略一样，应该将公司内外的所有利益相关者的利益考虑在内。

Timmons在《创业学》[11]一书中提出了财务战略框架，如下图所示，Timmons 认为商机引导并决定了企业战略，而企业战略又决定了财务需求、资金来源和交易结构以及财务战略（如图表2-2所示）。