风险投资理论
【风险管理】风险投资理论分析及案例(ppt 64页)
1. 2 三美国、风险风投资险概投览—资发展发史展阶段
最早的风险投资：大航海时代的探险。
哥伦布找了葡萄牙和西班牙王室寻求VC，最好西班牙同意投资， 签订合同：凡哥伦布西行所发现之地，取得的财富中，十分之九归 于王室，十分之一归哥伦布本人；最后哥伦布发现了美洲
麦哲伦（好望角）等人都是与风险投资合作的创业者的先驱
1979年夏天，苹果公司再次融资，此次参与投资的全都是全 球最大的风险投资机构和商业银行。比如施乐公司的投资部 施乐发展公司投了105万美元。这是上市之前的最后一次融 资。1980年12月12日苹果公司上市，每股发行价14美元， 当天以22美元开盘，几分种内460万股被抢购一空，当日收 盘价29美元。乔布斯当日身家达到2.17亿美元，那年他24岁 。迈克·马库拉身家则达到2.03亿美元（9.2万美元的天使投 资增值了2200倍！）。
停滞阶段 （60年代末至70年代末期）
原因：(1) 经济的萧条。越战爆发和经济“滞胀”； (2) 税收的不利。1969 年,美国国会将长期投资的资本
收益税由29%提高到49%； (3) 金融市场的不景气。
1.发2 展美国与风挫险折投阶资概段览（—8发0年展史代至90年代）
80 年代中前期，风险投资业快速发展 (1)税收的优惠。1978 年,国会将资本所得税由49%调到28%
起步阶段（20世纪40年代初至50年代末）
美国第一家正规的风险投资公司是创建于1946年的美国研究 与开发公司(Boston’s American Research＆ Development Corp．简称ARD)，它的诞生是风险投资发
成长阶段 (50年代末至60年代末期)
美国政府于1959年开始参与风险投资，颁布《小企业投资 法》，由小企业管理局(SBA)批准成立小企业投资公司 (SBIC)。
风险投资PPT
（一）风险投资的基本内涵
国内理论界一般认为，风险投资是由 专业投资机构在自担风险的前提下，通过 科学评估和严格筛选，向具有潜在发展前 景的新创或市值被低估的公司、项目、产 品注入资本，并运用科学管理方式增加风 险资本价值的一种投资活动。 风险投资的对象主要是那些力图开辟 新的技术领域以获取超高额利润但又缺乏 大量资金的企业。
三、风险投资中的逆向选择和 道德风险
逆向选择问题是指代理人知道自己的类型， 委托人由于信息不对称不知道代理人的类 型而与代理人签订了一份契约。在这种情 况下，市场配臵是低效率的。 道德风险问题是指契约签订之后，代理人 了解自己的行动，而委托人由于信息不对 称而无法观察到代理人的行动，在此情况 下代理人可能采取满足自己个人利益最大 化而有损于委托人利益的行为。
三、风险投资中的逆向选择和 道德风险
以逆向选择和道德风险为主的委、 因此委托代理风险是风险投资中风险控 托代理风险会增大风险投资家对风险 制的重要对象。控制委托代理风险的目 企业家能力判断、风险企业家行为决 标就是要尽量降低因为委托代理关系而 策和风险企业家工作努力程度的不确 带来的信息不对称性，缩小风险投资家 定性，直接引发严重的投资风险，进 和风险企业家的目标距离，以最大限度 而加大市场风险、技术风险、融资风 保障投资者利益。 险。
（六）风险投资的发展现状
主要存在如下一些问题：投资效率低、资 金规模小、来源渠道狭窄，国有资本占主 导地位；缺乏创新的文化氛围和环境；风 险投资经理市场没有建立起来，缺乏优秀 的风险投资家；激励、约束机制相对缺乏， 风险投资家报酬机制不合理；风险资本退 出途径不顺畅、风险投资的配套法规、政 策不健全等。
二、风险投资的理论研究进展
不确定性与风险投资决策的理论经济学模型
不确定性与风险投资决策的理论经济学模型在当今的经济环境下，不确定性是我们所面临的日常挑战之一。
无论是个人还是企业，都经常需要面对各种不确定的决策。
而风险投资决策则是一种特殊形式的不确定性决策，它涉及到额外的风险和回报考虑。
理解不确定性与风险投资决策的理论经济学模型可以帮助我们做出更明智的决策，并最大程度地减少风险。
首先，我们来探讨不确定性在经济学中的概念。
不确定性指的是在决策时无法确定未来发展的情况。
这种不确定性可能源于市场变化、技术创新、政策变化等因素，因此经济主体在做出决策时需要考虑各种可能性。
不确定性可以通过概率来量化，并在决策过程中进行合理的权衡。
当涉及到风险投资决策时，不确定性变得尤为显著。
风险投资通常是指在不确定的情况下投入资金，以期获得较高的回报。
这种决策需要综合考虑投资风险和潜在回报，并制定出相应的投资策略。
风险投资者通常会考虑投资项目的概率分布、预期收益率和风险水平等因素，以保证最大化回报的同时尽量减少风险。
为了更好地理解不确定性与风险投资决策，经济学家从不同的角度提出了一些理论模型。
其中一种经典的模型是期望效用理论。
该理论认为决策者会比较各种可能结果的效用，并基于效用最大化的原则作出决策。
这种理论模型可以帮助我们理解为什么在面临风险决策时，人们往往倾向于选择较低风险的投资。
另一个常用的理论模型是资本资产定价模型（CAPM）。
该模型基于风险和回报的关系，通过考虑投资组合的非系统性风险和市场系统性风险来计算预期回报率。
CAPM模型可以帮助投资者确定合理的回报率，并在风险投资决策中提供参考。
除了期望效用理论和CAPM模型，还有其他一些理论模型可以用于研究不确定性与风险投资决策。
例如，随机控制理论可以帮助我们了解在不确定性环境下如何进行最优控制。
实验经济学模型则可以通过实验方法来研究人们在不确定性情境下的决策行为。
总结起来，不确定性与风险投资决策的理论经济学模型可以帮助我们更好地理解决策过程，并在面对不确定性时做出更明智的选择。
风险投资的理论基础
知识结构
财务知识 法律知识 管理知识
主要理论
契约理论 组合投资 实物期权
契约理论
风险投资实质是投资缔约和契约有效执 行的过程 风险投资是市场交易，本质是契约关系
风险投资契约的性质
委托代理关系 契约双方的信息不对称 代理人激励机制 不完全契约
委托代理关系： 委托代理关系：代理成本理论
控制权配置
控制权的平衡
投资的收益与风险
收益率 期望收益 方差
投资策略
联合投资 分散投资：不同特征的企业
实物期权
期权的概念、类型 期权交易的损益情况
创业投资中的期权
等待或推迟期权 成长期权 放弃期权
信号发送 信息甄别
道德风险/败德行为： 道德风险 败德行为：机会主义行为 败德行为
最优激励契约
逆向选择： 逆向选择：劣币驱逐良币
信号发送 信息甄别
道德风险/败德行为 道德风险 败德行为
机会主义行为
最优激励契约
不完全合同理论： 不完全合同理论：剩余权利
完全合同 现实合同总是不完备 第三方执行机制 对于未来未预料情况的决定权
契约双方存在委托代理关系 契约双方的利益分歧 双方的参与约束 双方的激励相容 代理成本
交易成本分析： 交易成本分析：间接定价
契约的中心是交易价格 资产定价的两种基本方法 间接定价：曹冲称象
不完全信息理论： 不完全信息理论：信息不对称
私人信息的客观存在→市场失灵 私人信息的客观存在 市场失灵 逆向选择： 逆向选择：劣币驱逐良币
投资组合风险管理的理论和实证分析
投资组合风险管理的理论和实证分析投资组合风险管理是指设计和实施有效的投资组合策略，以最大程度地减少投资组合的的风险。
在资本市场上，投资组合风险管理是一项非常重要的工作，它关系到投资者的财富保值和增值。
本文将从理论和实证两个方面探讨投资组合风险管理的相关问题。
一、理论分析投资组合风险管理的理论基础是现代投资组合理论（MPT），它是由马科维茨于1952年提出的。
MPT认为，投资组合的风险是由股票的非系统性风险和市场风险（系统性风险）组成的。
股票的非系统性风险可以通过分散投资来降低，即投资不同种类和不同行业的股票，而市场风险则无法通过分散投资来消除，只能通过持有无风险资产进行对冲。
因此，MPT提出了有效前沿和无风险资产组成的资本市场线（CML）的概念。
当投资者利用有效前沿进行组合投资时，能够获得相同风险水平下最大收益。
而对于风险厌恶者而言，可以通过选择相对风险较低的投资组合来达到风险管理的目的。
此外，MPT还提出了关于资本结构的理论，即资本结构的变化会影响企业的市场价值和债务/股权比率。
二、实证分析1.资产组合的风险分散效应根据MPT的理论，投资者在投资时应该选择风险差异较大的资产组合，以获得较好的风险分散效应。
为了验证MPT的理论，许多研究对大量的数据进行了分析。
其中一项经典的研究是由Markowitz和Usmen于2003年进行的，他们对全球7个地区的市场进行了讨论。
研究结果表明，选取跨国投资组合可以显著降低资产组合的风险，而且，跨国资产组合产生了明显的风险分散效应。
2.动态资产配置策略动态资产配置策略是在MPT理论基础上提出的一种投资组合风险管理方法，它允许投资者在资产价格波动和市场环境变化的情况下优化投资组合。
为了探讨动态资产配置策略的有效性，有许多研究对其进行了实证分析。
其中，Patton 和Sheppard（2002）和Chen 和Chen（2011）两个研究的结果表明，动态资产配置策略对风险管理和收益优化具有显著的效果，特别是在金融危机等重要事件的情况下。
风险投资的理论与实践
风险投资的理论与实践一、风险投资概述风险投资可以理解为投资者为了获取更高的回报而承担较高的风险，对于处于初创阶段或处于高速发展的企业提供资金支持，以期在企业成长期获得丰厚回报的行为。
风险投资的主要目的是帮助新兴企业扩大规模，实现快速发展。
在风险投资的背后，是这些风险投资公司对创新与未来的坚定信仰。
二、风险投资的理论基础1. 风险管理理论风险投资的风险往往很高，因此，风险管理理论对风险投资非常重要。
它使得风险投资公司可以根据市场的特点和需求，将企业的成功或失败做出相对客观的预测，更好地降低风险。
2. 投资组合理论投资组合理论是指在投资过程中，各项资产或项目资金的配置方式。
风险投资公司在投资组合中，应选择具备不同特征风险的企业投资组合，从而实现风险的最小化。
3. 利润和风险的折衷理论利润和风险是相互对立的，长期以来，经济学者通过研究企业投资回报率和资本成本之间的相互关系，建立起了以利润和风险折衷为基础的风险投资理论。
三、风险投资的实践1. 投资前调查在进行一项风险投资之前，风险投资公司会通过各种渠道调查企业的市场前景、竞争对手、管理团队以及资金流等，以确认企业是否有投资价值。
2. 投资协议如果投资前的调查没有发现任何问题，风险投资公司将与企业签署投资协议，明确投资额、投资期限、回报率和风险分担等。
3. 监督与管理一旦投资确认完成后，风险投资公司并不能对企业束手无策。
它必须继续积极地参与企业的管理和监督，以确保目标达成和资本回收。
四、风险投资的优缺点1. 优点风险投资可以为创新企业提供资金支持，帮助它们快速发展。
同时，风投资本的注入也能够带动整个行业的发展，创造更多的就业机会。
2. 缺点风险投资是一种高风险高回报的投资方式。
但是，如果企业未能实现预期利润，将会给投资方带来巨大损失，对投资方的财务状况造成很大影响。
五、风险投资的趋势当前，风险投资在全球范围内呈上升趋势。
随着新兴产业的不断涌现和技术的不断创新，风险投资将会在未来发展出更广阔的空间。
保险精算学风险投资和风险理论PPT课件
10.7.2 理赔次数的分布
N
S X i 的概率特征分布 i1
10.7.3 复合泊松分布的性质
10.8 长期聚合风险模型
10.8.1 理赔过程 定义理赔次数过程的方法有三种: 总体方法 微分方法 离散（或等待时间）方法
10.8.2 调节系数
这一概念是为了说明定理10.8.1
第二节 列昂惕夫反论及其解释
一、麦克道格尔对比较利益学说的经验论证 美国学者麦克道格尔（G.MacDougall）
通过比较英、美两国商品在第三国市场中 的竞争力，在研究了英、美两国的工资与 劳动生产率之后，以
两国类似的出口商品为对象，把两国在第三 国市场所占的份额与比较利益联系起来进 学的主要组成部分之一，它对 保险公司的经营情况进行分析、管理和控制，从 而为制定合理的保费及早期预测提供帮助。
10.2 投资工具
10.2.1 债券
债券的特征 风险分析 债券的定价
10.2.2 股票
普通股： 最后请求权 有限责任 优先股： 预定分红率 股东的请求权优先于普通股
二、列昂惕夫反论
简介：1953年，美国经济学家列昂惕夫 （W.W.Leontief）利用投入—产出分析 法， 以美国情况为例，对赫—俄模型 进行了经验检验，其结果与理论判断正 好相反。
结论：美国参与国际分工是建立在劳动密集 型生产专业化基础上的，而不是资本密 集型生产专业化基础上。
三、对于列昂惕夫反论的解释
第二章第一国节 际赫分克谢工尔（—俄下林）模型
第二节 列昂惕夫反论及其解释 第三节 国际贸易的新要素学说
第四节 产品生命周期理论 第五节 产业内贸易理论
第六节 国家竞争力优势理论 第七节 科学技术进步对发展中国家贸易格局
投资组合理论：分散风险
投资组合理论：分散风险投资组合理论是现代投资学的基石之一，它提出了通过合理配置资产组合来实现风险分散和收益最大化的理念。
在投资过程中，风险是不可避免的，但通过构建多样化的投资组合，可以有效降低整体风险水平，实现更稳定的投资回报。
本文将深入探讨投资组合理论中的分散风险策略，帮助投资者更好地理解和运用这一重要理论。
### 1. 投资组合理论概述投资组合理论最早由美国经济学家马科维茨（Harry Markowitz）于20世纪50年代提出，他在研究中发现，通过将不同风险和收益特征的资产进行组合，可以在给定风险水平下获得更高的收益，或在给定收益水平下降低风险。
这一理论为后来的资产配置提供了重要的理论支持，成为现代投资管理的基础。
### 2. 风险分散的重要性风险分散是投资组合理论的核心概念之一。
在投资过程中，单一资产往往面临着各种风险，如市场风险、行业风险、公司风险等。
当投资者将资金集中投资于某一种类别的资产时，一旦该类别资产遭受损失，投资者将面临较大的风险。
而通过将资金分散投资于不同种类、不同地区、不同行业的资产，可以有效降低整体投资组合的风险水平，提高抗风险能力。
### 3. 分散风险的方法在实践中，投资者可以通过以下几种方法来实现风险分散：#### 3.1 资产配置资产配置是指根据投资目标、风险承受能力和投资期限，合理配置不同种类资产的比例。
通常包括股票、债券、房地产、大宗商品等多种资产类别。
通过资产配置，投资者可以在不同资产类别之间实现风险的分散，降低整体投资组合的波动性。
#### 3.2 行业配置除了跨资产配置外，投资者还可以在同一资产类别内进行行业配置。
不同行业之间往往存在着不同的周期性和风险特征，通过在不同行业之间进行配置，可以有效降低行业风险对投资组合的影响。
#### 3.3 地域配置地域配置是指根据不同地区的经济发展水平、政策环境和市场特征，合理配置投资组合中不同地区资产的比例。
通过跨地域配置，投资者可以降低地区性风险对投资组合的影响，实现更稳定的投资回报。
投资组合理论：分散风险
投资组合理论：分散风险投资组合理论是指通过将资金分散投资于不同的资产，以降低投资风险的一种理论。
根据这一理论，投资者可以通过将资金分散投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等，来降低投资组合的整体风险。
本文将介绍投资组合理论的基本原理和方法，并探讨如何有效地分散风险。
一、投资组合理论的基本原理投资组合理论的基本原理是通过将资金分散投资于不同的资产，可以降低投资组合的整体风险。
这是因为不同资产之间存在一定的相关性，当某一资产表现不佳时，其他资产可能表现良好，从而实现风险的分散。
通过投资多个不同的资产，可以降低整体投资组合的波动性，提高投资组合的稳定性。
二、投资组合的构建方法1.资产配置：资产配置是指根据投资者的风险承受能力和投资目标，将资金分配到不同的资产类别中。
投资者可以根据自己的风险偏好和预期收益，确定不同资产类别的权重比例，从而构建一个适合自己的投资组合。
2.资产选择：资产选择是指在每个资产类别中选择具有良好表现和潜力的个体资产。
投资者可以通过研究市场行情、分析公司财务状况等方法，选择具有较高收益和较低风险的个体资产，从而提高整体投资组合的收益率和风险控制能力。
3.定期调整：投资组合的构建并不是一次性的，而是需要定期进行调整。
投资者应该根据市场行情和自身的投资目标，定期评估和调整投资组合的权重比例和资产选择，以适应市场的变化和实现长期的投资目标。
三、分散风险的方法1.资产类别分散：投资者可以将资金分散投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等。
不同资产类别之间存在一定的相关性，当某一资产表现不佳时，其他资产可能表现良好，从而实现风险的分散。
2.地域分散：投资者可以将资金分散投资于不同的地域，如国内市场和国际市场。
不同地域之间存在一定的相关性，当某一地域的经济状况不佳时，其他地域的经济可能表现良好，从而实现风险的分散。
3.行业分散：投资者可以将资金分散投资于不同的行业，如金融、科技、消费等。
风险投资理论
风险投资理论风险投资理论：从理论到实践导语：风险投资是一种重要的金融活动，它能为创新企业提供资金和经验支持，推动经济社会发展。
本文将围绕风险投资理论展开讨论，从风险投资基本概念、理论模型到实践案例，剖析其背后的原理和应用价值。
一、风险投资理论的基本概念1.1 风险投资的定义风险投资是指投资者将资金投入高风险的创新企业，以期获得相应的经济回报。
这种投资通常伴随着较高的风险和不确定性，但也具备较高的收益潜力。
1.2 风险投资的特点风险投资有以下几个显著特点：（1）高风险性：与传统投资相比，风险投资面临更多的不确定性和风险，因为创新企业的成功率相对较低。
（2）长期性：风险投资通常需要耐心等待，因为创新企业的发展需要时间，回报可能需要较长时间才能显现。
（3）专业性：风险投资需要具备特定的专业知识和经验，因为与创新企业相关的行业和技术常常具有很高的专门性和复杂性。
二、风险投资理论模型2.1 马歇尔模型马歇尔模型是最早被提出的风险投资理论模型之一，它将创新企业视为一种“信号”，风险投资者通过解读这种信号来判断投资的合理性。
其中，创新企业的成功率和回报率是投资者评估项目的关键指标。
2.2 威廉姆斯模型威廉姆斯模型是在马歇尔模型基础上进行改进的理论框架。
该模型将投资者视角引入进来，明确指出投资者的目标是在最小化投资风险的前提下获得最大化的经济效益。
2.3 资本资产定价模型（CAPM）CAPM模型是一种常用的资本市场理论，它也可以应用于风险投资领域。
该模型通过综合考虑市场风险、项目风险和投资者的风险偏好等因素，来评估和定价风险投资项目。
三、风险投资的实践案例3.1 硅谷模式硅谷是全球最著名的创新创业中心之一，它以高科技产业为主导，涌现出众多的成功企业，例如苹果、谷歌等。
硅谷风险投资常常采用“孵化器”和“天使投资”的模式，为初创企业提供资金、技术和市场支持。
3.2 医疗器械创新医疗器械行业是风险投资的重要领域之一。
投资组合理论：分散风险
投资组合理论：分散风险投资是人们实现财务增长的一种方法，然而，由于市场的不确定性，投资也存在着风险。
为了降低风险并实现稳定的回报，投资者可以采用投资组合理论中的分散投资策略。
什么是投资组合理论？投资组合理论是由在20世纪50年代末期和60年代初期提出的美国经济学家哈里·马科维茨首先提出的。
该理论认为，通过合理地将投资资金分配到不同的金融资产中，可以实现风险的最小化，并获得较高的回报。
分散投资：降低风险，提升回报分散投资是投资组合理论中的关键概念之一。
它的核心思想是将投资资金分散到不同的资产类别或行业中，以降低投资组合受到单一投资的影响的风险。
通过这种方式，即使一个投资表现不佳，其他投资也可以平衡损失，从而降低整体投资组合的风险。
举个例子来说，如果你将所有的资金都投资在一家公司的股票上，那么当这家公司面临困境时，你的投资将会遭受重大损失。
但如果你将资金分散投资到不同的公司股票、债券、房地产等资产中，那么即使其中一些投资表现不佳，其他投资也可以抵消损失，从而实现稳定的回报。
如何实施分散投资策略？要实施分散投资策略，投资者需要遵循以下几个步骤：1.了解自己的风险承受能力投资者需要了解自己的风险承受能力。
这涉及到个人的经济状况、投资目标、投资期限等因素。
通过评估自己的风险承受能力，投资者可以确定适合自己的投资组合配置。
2.确定适当的资产分配比例投资者需要确定适当的资产分配比例。
这通常是根据投资者的风险承受能力和投资目标来确定的。
常见的资产类别包括股票、债券、房地产、黄金等。
通过在不同资产之间分配资金，投资者可以实现风险分散。
3.选择适当的投资品种在确定资产分配比例之后，投资者需要选择适当的投资品种。
这包括选择不同行业、不同地区的股票、债券等。
投资者可以通过研究市场趋势和公司基本面等因素，选择具有潜力的投资标的。
4.定期监控和调整投资组合分散投资并不是一次性的决策，而是一个动态的过程。
投资者需要定期监控投资组合的表现，并根据市场情况进行调整。
《风险投资理论与实务》期末试题
对外经济贸易大学国际经济贸易学院研究生课程班期末试题科目：《风险投资理论与实务》授课老师：王勇班级序号：学号：姓名：分数：一、名词解释（4题，共20分）1、风险投资2、杜邦分析法3、风险投资的退出4、风险投资基金二、案例分析（15分）作为一家后起S加工企业，某创业企业的商业计划书在测量市场容量时是这样测算的：目前我国以长江为界，北方人口有50％以上食用S，南方人口中有60％以上的人食用S。
按12亿人口每人每周食用S调味品500克，每500克5元估计，我国S调味品市场的年需求额为3128亿元人民币。
目前国内市场占有率最高的“老干妈”的年销售额为2亿元人民币。
市场空间很大。
公司预计两年内达到甚至超过2亿元销售额是完全没有问题的。
请问如此测量市场容量有何问题？三、简答题（2题，20分）1、风险投资有哪些基本特征？与天使投资又有哪些不同？2、风险投资过程中项目尽职调查的基本内容包括哪些？四、计算题（15分）在风险投资的项目估值过程中我们经常用到实物期权法，请用下面的例子说明实物期权法与项目净现值评估方法的不同。
一家石油公司评估某油田项目是否有利可图。
购买油田的成本为一千万元。
一旦钻探设备到位，需要花费4.1亿元，公司以后每年都可以产出一千万桶油。
每桶石油的提炼成本是56元，当前石油的价格是每桶60元，一年后可能变为每桶70或者50元，可能性各为0.5。
假设新的价格将永远保持不变。
项目要求的折现率是10%。
请问该公司是否该购买并且运营这片油田吗？五、论述题（2题，30分）1、传统金融机构（如银行）和证券市场为什么不愿意对中小企业融资？风险投资又是通过哪些机制缓解中小企业“融资难”的问题的？2、请阐述在风险投资中投资结构设计的重要性？通过何种设计能够缓解和控制风险投资中的“逆向选择”和“道德风险”问题的？。
风险投资财务运作的理论研究
资 。具体表现为 以下特征 ： 风险基金与 企
业共担风险， 风险资本家的管理作为投入
的 一 部 分 进 入 企 业 的 运 作 流 程 ； 险 投 资 风 是 一 种 长 期 的 、 动 性 较 差 的投 资 ， 旦 流 一
张 杰 沈 阳职业 技 术学 院 温 永 顺 井 冈 山大 学 杨党 校 河源 职业 技术 学 院
王庆 民 山东 省 电力学 校 郑家 武 西南 石油 大学 教 务处 董 岗 上海 海事 大学 成 海 英 湖南 第一 师范 学 院资 产管 理处 黄 东 显 三 门峡职 业技 术 学院 刘 沁玲 洛阳 师范 学 院 田正铁 湖 南 文理 学院音 乐 学 院
５
在短期 内抽回资金 的需要 ， 因此无法从传 统的 融资渠道 如银行贷 款得 到其所 需 的
风 险 投 资 财 务 运 作 的 理 论 研 究
口 张 学英
（ 大 同 大学 ， 山西 山西 大同 ０ ７ ０） ３ ０ ９
资金 ，这时风险资本便通过购 买股权 、 提 供贷款 或既购 买股权 又提供贷 款 的方式
董 艳征 青 岛恒 星职 业 技术 学 院
特 约编 辑 名 录 （ 业 ） 企
姓 名 单 位 邢 启 内蒙 古乌 斯 太 热 电厂 游 春 中国平 安保 险 （ 团） 集 股份 有 限公司 陈汉 昌 深圳 市 纺织 （ 团） 份 有 限公 司 集 股 田 淼 鞍 钢 附属 企业 公 司
风险投 资是 由风 险 资本 、风 险投 资 人、 投资 目的、 资期限、 投 投资对象和投 资
方式六要素构成的。 （） 险 资本 １ 风 风 险 资 本 是 由专 业 投 资 人 提 供 的 投 向快 速 成 长 并 且 具 有 很 大 升 值 潜 力 的 新
保险精算风险投资与风险理论
汇报人：XX
保险精算风险理 论在保险产品设 计中的应用
保险精算风险理 论在保费计算中 的应用
保险精算风险理 论在风险管理中 的应用
保险精算风险理 论在投资组合优 化中的应用
Part Six
风险识别：准 确识别潜在风 险，为风险管
理提供基础
风险评估：对 风险进行量化 和评估，确定 风险大小和影
响程度
风险控制：采 取有效措施降 低风险发生概 率和影响程度
Part Three
风险识别：确定 可能出现的风险 因素
风险衡量：评估 风险发生的概率 和可能造成的损 失
风险控制：采取 措施降低风险发 生概率和损失程 度
风险应对：制定 应对策略，包括 风险转移、规避 和自留等
收集数据： 收集与保 险业务相 关的历史 数据和信 息
数据清洗： 对数据进 行预处理 和清洗， 去除异常 值和缺失 值
风险监控：持 续监控风险变 化，及时调整 风险管理策略
风险识别：确定 可能对保险业务 产生影响的潜在 风险因素
风险评估：对识 别出的风险进行 量化和评估，确 定风险大小和影 响程度
风险控制：采取 措施降低或消除 风险，将风险控 制在可承受范围 内
风险监控：持续 监控风险状况， 及时发现和处理 新出现的风险
随着风险管理技术 的不断发展，保险 精算风险将更加注 重预防和预警，提 高风险管理的前瞻 性和主动性。
未来保险精算风险 将更加注重与其他 行业的合作与交流 ，共同推动风险管 理行业的进步和发 展。
人工智能在保险 精算风险评估中 的应用
风险量化与大数 据分析的结合
动态风险评估模 型的发展
投资风险理论
投资风险理论投资风险理论是指在进行投资活动时，投资者面临的各种不确定性因素所带来的潜在风险。
投资风险理论主要包括风险规避和风险管理两个方面，下面将从这两个角度详细阐述投资风险理论。
一、风险规避风险规避是指在投资决策中尽量避免可能发生的风险。
投资者可以通过以下几种方法进行风险规避。
1. 分散投资：分散投资是指将投资资金分散投入到不同的资产类别或者不同的个股中，以降低整体投资组合的风险。
因为不同的资产类别和个股的收益表现通常是不一致的，通过将投资资金分散投入到不同的投资组合中，可以有效降低投资组合的整体风险。
2. 投资组合管理：投资组合管理是指对投资组合进行有效的管理和调整，以降低投资组合的风险。
投资者可以通过定期调整投资组合中不同资产类别的权重比例来适应市场变化，以降低风险。
此外，还可以利用一些金融工具，如期货、期权等进行对冲操作，以规避市场风险。
3. 选取低风险资产：在投资过程中，投资者可以选择一些低风险的资产进行投资，以降低整体投资组合的风险。
一般来说，债券、国债等固定收益类资产具有较低的风险，投资者可以适当配置一定比例的这些资产来规避风险。
二、风险管理风险管理是指在投资过程中，通过有效的风险管理措施，降低风险发生的概率和对投资者造成的损失。
下面介绍几种常见的风险管理方法。
1. 风险识别和评估：风险识别和评估是风险管理的第一步，投资者需要对投资过程中可能面临的各种风险进行全面的分析和评估，以便更好地制定风险管理策略。
风险识别和评估包括对市场风险、信用风险、操作风险等进行评估，以便投资者更好地了解投资过程中可能面临的各种风险。
2. 风险控制：风险控制是指在投资过程中采取一系列措施，以降低风险发生的概率和对投资者造成的损失。
风险控制措施包括设置止损点，进行长期投资，避免冲动交易等。
设置止损点可以在投资者账户出现亏损时自动平仓，以避免亏损进一步扩大。
长期投资可以降低投资者的交易频率，从而减少操作风险。
风险投资理论与实务 第一讲PPT课件
从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的 投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入 风险资本的过程。
是协调风险投资家、创业企业家、投资者三者 利益共享、风险共担的一种投资方式。
风险投资的特性
投资对象为处于技术创业期（start-up)的中小 型企业，而且多为高新技术企业；
投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股 权投资，通常占被投资企业30%-45%左右股权 ，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押 ；
博弈论主要解决投资者与风险投资家、风险投 资家与风险企业家之间的委托——代理问题。
研究方法主要有：统计方法、文献分析法和调
风险投资理论研究基础
效用理论：以人的理性为前提，研究在一定约 束条件下“经济人”的最优选择。
博弈论：主要研究公式化了的激励结构间的相 互作用。是研究具有斗争或竞争性质现象的数 学理论和方法。
销售顾问，苹果计算机公司在引进的第一笔风
技术与营销一直是苹果计算机公司的主旋律。 在风险资本进入苹果计算机公司后，重新设计
和拟定了公司的管理层人选，乔布斯和沃兹尼 亚主管技术攻克与管理，雷吉斯·麦克纳主管 营销，他为苹果公司设计的咬一口苹果商标给 人以无限的遐想。在技术方面，苹果II型是第 一台具有彩色显示功能和直接同家用彩电接口
投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之 上；
风险投资人（venture capitalist)一般积极参与被投 资企业的经营管理，提供增值服务；除了种子期 (seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业 以后各发展阶段的融资需求予以满足；
由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增 值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其他 股权转让方式撤出资本，实现增值。
契约理论：逆向选择模型（如何降低信息成本 问题）、道德风险模型（如何降低激励成本问 题）。委托代理理论：因信息不对称而引起的 委托人和代理人利益的偏离和冲突。
投资风险理论
投资风险理论首先，市场风险是指由于整体市场状况变化而导致的资产价值的波动。
市场风险是无法避免的，它受到全球经济和政治因素的影响。
例如，金融危机、货币贬值和政策变化都可能导致市场风险的增加。
其次，系统风险是由整个金融体系中的风险因素引起的。
这种风险通常是不可预测的，它可能影响整个市场。
例如，金融机构的破产、股市崩盘和政府政策的失误都属于系统风险。
另外，个体风险是指与特定公司或行业相关的风险。
这种风险与公司的经营状况、盈利能力和市场竞争力相关。
例如，公司的财务状况恶化、市场需求下降和竞争加剧都可能导致个体风险的增加。
此外，流动性风险是指在市场上买卖资产时遇到的困难。
如果市场上没有足够的买家或卖家，投资者可能无法及时卖掉或购买资产。
这种情况下，投资者可能会无法按期兑现投资。
最后，汇率风险是指由于货币汇率变动而导致的投资价值波动。
如果一个投资者在海外投资，而当地货币贬值，那么他可能面临着汇率风险。
总的来说，投资风险是投资者在投资过程中面临的不确定性和可能损失的情况。
投资者需要在投资决策中充分考虑以上各种风险，并采取相应的措施来降低风险。
一般来说，投资组合的分散化、风险管理和定期评估投资策略都是降低风险的有效方法。
投资风险理论是指在投资过程中可能面临的各种风险。
在金融领域，投资是指把资金投入到风险性的项目中，以期望获得未来的回报。
然而，由于市场的不确定性和复杂性，投资者面临着各种风险。
首先，市场风险是指由于整体市场状况变化而导致的资产价值的波动。
市场风险是无法避免的，它受到全球经济和政治因素的影响。
例如，全球金融危机、货币贬值和政策变化等都可能导致市场风险的增加。
投资者不仅要关注所投资资产本身的品质，还要密切关注宏观经济环境的变化。
其次，系统风险是由整个金融体系中的风险因素引起的。
这种风险通常是不可预测的，它可能影响整个市场。
例如，金融机构的破产、股市崩盘和政府政策的失误都属于系统风险。
投资者应该注意市场的整体风险情况，把握市场的长期趋势，减少单一投资的风险。
投资风险理论
投资风险理论投资是一种风险与回报相互关联的行为。
无论是个人还是机构，在进行投资决策时都需要考虑投资风险。
投资风险理论为我们提供了一种分析和评估投资风险的框架，帮助我们做出明智的投资决策。
首先，我们需要了解什么是投资风险。
投资风险是指在投资过程中可能发生的事件或情况，可能导致投资收益无法达到预期的风险。
投资风险可以来源于各种因素，如市场波动、政策变化、经济衰退等。
在投资过程中，我们无法完全控制这些因素，因此需要考虑和管理投资风险。
投资风险理论主要包括了两个方面：风险度量和风险管理。
风险度量是指衡量投资风险的方法和工具。
常用的风险度量方法包括标准差、方差、协方差等。
这些方法可以帮助我们估计投资组合或资产的风险水平，从而帮助我们对投资进行评估和比较。
风险管理是指通过一系列策略和方法来降低投资风险的过程。
常用的风险管理策略包括分散投资、资产配置、对冲等。
分散投资是指将资金投入到多个不相关的资产或市场，以降低整体投资组合的风险。
资产配置是指根据不同资产类别的特征和相关性，将资金分配到不同的资产类别中，以实现风险和回报的平衡。
对冲是指通过做空或其他方式进行相应的投资，以降低整体投资组合的风险。
在进行投资决策时，我们还需要考虑投资者的风险承受能力。
风险承受能力是指投资者在面对不确定性和风险时所能够承受的程度。
不同的投资者具有不同的风险承受能力，根据投资者的风险承受能力来确定投资组合的风险水平，是一种常用的投资原则。
除了上述的风险度量和风险管理理论，还有一些其他的投资风险理论值得我们关注。
例如，现代投资组合理论（MPT）提出了有效前沿和马可维茨投资组合优化模型，帮助投资者找到最佳的风险和回报平衡。
行为金融学理论则关注投资者的心理和行为偏差，认为投资决策不完全合理，并尝试解释和预测投资者的行为。
总之，投资风险理论为我们提供了一种分析和评估投资风险的框架，帮助我们做出明智的投资决策。
通过风险度量和风险管理，我们能够更好地理解和管理投资风险。
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2.3、风险资本：风险投资资金
（1）勇敢而有耐心的资本：有别于银行贷款 （2）风险资本来源：个人、机构与外国投资者 （3）风险资本设立 • 私募：由风险投资公司发起（General partnership,出资
1%），吸收金融机构（Limited partnership,出资99%） 。 • 公募：以基金方式向社会公众发行而且可上市和自由转 让，一般为封闭式。
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1.2、Venture Capital 的特征 • 主动承担高风险：5%~20%成功、20%~30%完全失败
、60%受挫。区别venture capital与risk。 • 追逐高收益：平均回报率>30%，甚至 1000%。 • 操作性强：既投入又管理，权益资本投资，但不最终
3、60年代迎来了第一次高潮（降低资本税率） 。
4、70年代末美国资本税率一降再降至20%。 5、80年代开始，风险投资席卷了美国。 路漫漫其修远6兮、, 90年代以来，迅速发展，方兴未艾。
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主要参考文献
• Zvi Bodie, Investment, 4th ed.(1999 ) • Frank J. Fabozzi, Investment Management,2th ed. (1999) • 杨海明 王燕， 投资学，上海人民出版社（1998） • 盛立军， 风险投资操作，机制与策略，远东（1999） • 庄恩岳，风险投资与案例评析，审计出版社（1999） • 其它来自网络的最新资料（2000年）
• 有限合伙制的主要优点在于：（1）结构简单，运作高 效；（2）基金本身不具有独立的法人资格，保证了养 老基金、大学和慈善机构等机构投资者的免税地位； （3）具有内在的激励机制，促使风险投资家勤奋工作 ，实现基金价值的最大化。
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风险投资家的基本素质
（1） 风险投资家一般具有科技工程等专业本科学 位，经过若干年的实际工作后，大多获得知名院 校的MBA学位。
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美国研究与发展公司（ARD）
• 20世纪40年代美国许多新兴企业由于规模小，产品和 市场不成熟而无法通过正常的融资渠道如银行、保险 公司、家族和企业进行融资，发展受到极大的阻碍。
• 1946年，美国研究与发展公司（ARD）应运而生，其 主要业务是向那些创业企业即新成立并处于快速增长 中的企业提供权益性融资。在ARD的历史上最重大的 事件是1957年对数字设备公司（DEC）的投资，这次 投资大获成功并永远地改变了风险投资业的未来。
通常有四种： • 公开上市（IPO） • 被其他企业收购或兼并 • 股本赎回或私人收购 • 破产清算
前三种方式的实施都需以存在相应的资本 二级市场为前提
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2.4、风险投资公司------类型
• 私人风险投资公司：若干个人组成 • 小企业风险投资公司：美国政府特许（可借3倍
• 第二阶段：创立期(Startup)。一旦产品开发成功，创业 家为了实现产品的经济价值，着手成立企业并进行试 生产。在这一阶段，资金主要用于购买生产设备，产 品开发以及销售等。此一阶段资金需求较巨，但由于 企业并无过去的经营记录，企业从银行获得贷款的可 能性非常小，大部分企业的失败也在此一阶段，因此 ，此阶段投资的风险也是最高的。风险资本一般在这 一阶段开始进入。创业期的长短因产业不同而有所差 别，一般来讲，创业期短至6个月；长至四、五年不等
。 路漫漫其修远兮,
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企业生命周期与风险投资阶段
• 第三阶段：扩展期(Expansion)。企业已经开始逐渐 有经营业绩，为进一步开发产品和加强行销能力，则 需要更多的资金，但由于企业距离其股票上市还太早 ，若从金融机构融资，则需创业家个人的保证以及担 保，因此上述管道筹集资金仍然非常困难，而风险资 本的参与，正好可以弥补此一缺口。
据、投资方式、回报与风险不同。 －有别于股权投资：要求变现而不是长期持有，集
中于新产品研发与产业创新。 －有别于传统产业投资：主要表现在“投资方向、
承受风险获得收益”等方面不同。
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1.3、风险投资的五个阶段
• 早期阶段: (early stage) (1)种子阶段(Seed stage)：萌芽阶段 (资金占10%) (2)创业期投资(Star- upstage)：初创阶段 • 后期阶段 (later stage) (3)扩充期投资(Development stage)：扩展阶段 (4)成熟期投资(Mature stage)：起飞阶段 路吾漫将漫 上其下修而远求(兮索5, )公开上市：风险资本的退出阶段
风险投资理论
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2020年4月9日星期四
导
论
• 一、风险投资理论
• 二、风险投资运作管理
• 三、部分国家地区风险投资发展现状
• 四、我国上市公司从事风险投资简介
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风险投资背景
十年前美国著名院校MBA的求职热门在投资银行和咨 询公司，而今更向往成为风险投资家。
）
• 大财团的风险资本分公司和子公司 • 国营风险投资公司：盛行欧洲 • 投资银行：从传统银行中分离出来 • 风险投资合伙企业：
目前最普遍（不上市，有限合伙出资99%，普 路漫漫通其修远合兮, 伙1%；税后收益分配各80%和20%，前者才
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有限合伙制
• 有限合伙制是风险投资基金的主流形式。在这种形式 中，合伙人由有限合伙人和无限合伙人组成。有限合 伙人主要包括保险公司、养老基金、大公司和富有的 个人，他们的投资占总投资的99％，但不直接经营和 管理，对投资承担有限责任；而无限合伙人为风险投 资家，他们出资仅为总投资的1％，负责基金的实际运 作，对投资后果承担无限责任。在项目产生收益后， 先归还投资人的投资，超过基本收益的部分，无限合 伙人可以分得30%。
占有企业，也有别于传统的银行业务。 • 资金投入大且再循环：着眼于开拓阶段而较少于成熟
阶段，目的是赢利退出而非拥有企业，如：Apple、 Intel、Federal Express等就是如此。
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风险投资与传统投资的区别
风险投资既是投融资过程又含经营管理
－有别于商业信贷：主要表现在投资对象、投资依
• 风险投资是一种典型的长期权益性投资，其关注点并 不是投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景和投资 增值。在投入风险资本的同时也参与受资企业的经营 管理，但其真正目的并不是要获得风险企业的所有权 ，而是通过资金和管理等方面的援助、使风险企业实 现知识资产证券化，在获得丰厚利润后退出。风险投 资所追求的并不是一个成熟企业的成熟技术所带来的 常规利润，而是一个企业在技术被其他竞争对手模仿 之前的高额垄断利润。
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风险投资经营理念
• 在高风险中追求高回报，特别强调投资对象的 高成长性；其投资对象是那些不具备上市资格 的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处 在构思之中的企业。由于高新技术企业与传统 企业相比更具高成长性，所以风险投资往往把 高新技术企业作为主要投资对象。在美国，70 ％以上的风险投资集中于高新技术领域。风险 投资的特性决定了其可以成为培育高科技产业 的重要手段，其功能是传统金融机构所不能替 代的。正是从这个意义上说，风险投资是高新 技术产业发展的"催化剂"。
• DEC公司是由4个20多岁的麻省理工学院的毕业生创立 的，他们有许多如何改进计算机动能的独特想法，但 苦于无钱投资将这些想法变为现实。ARD的进入改变 了这种状况，它最初只对DEC公司投入不到7万美元， 便已拥有其77％的股份，而到1971年，ARD所持有的 DEC股份价值增加了5000多倍，达到3．55亿美元。
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美国风险投资发展历程
1、1946年，美国研究开发公司成立（America Research and Development Corporation, ARD） 。
2、50年代风险投资是零星的，未形成气候。58 年前苏联发射了第一颗人造卫星刺激了美国人 ，美国“誓师”向风险投资进军。
美国是风险投资的发源地，其根源可以追溯到20 世纪20年代或30年代。当时一些富有的家庭或个人投 资者为一些新办的公司提供创业资本，如东航、施乐 复印机公司等。进入40年代以后，随着电子技术的迅 速发展，日益增多的大企业开始涉足开拓性投资，从 事与高科技相关的新产品的研制开发。与此同时，一 些金融机构开始向这些研制新科技产品的企业提供资 金，形成了最初的风险投资。1946年，世界上第一家 风险投资公司--美国研究与发展公司（ARD）宣告成立 ，这是风险投资发展史上的一个里程碑，以此为标志 ，真正意义上有组织的风险投资才揭开了其发展的序 幕。
2.2、风险企业
2.3、风险资本
2.4、风险投资公司
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2.1、风险技术
• 范围： 朝阳工业、知识密集、低耗高效 （1）生物技术（基因、细胞、酶和发酵工程），
我国当前的主题是：高产优质抗逆的动植物新品 种；新药、疫苗和基因治疗；蛋白质工程。 （2）航天技术 （3）信息技术（信息工程和信息处理） （4）激光技术 （5）自动化技术 （6）能源技术 （7）新材料技术
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一、风险投资理论
1、风险投资的内涵 2、风险投资要素 3、风险投资运作环境 4、风险投资流程
路漫漫其修远兮, 吾将上什么是风险投资（venture capital）
• 风险投资，又称创业投资（Venture Capital），是指向 高风险、高成长性的技术创新型企业提供股权资本， 并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业 发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益 的投资行为。