最新03 第三章 筹资决策

03第三章筹资决策

第三章筹资决策

学习目标：通过本章学习，要求掌握股票、债券发行价格和融资租赁租金的计算，掌握企业资金需要量的预测方法；理解各种筹资方式的优缺点；了解权益资金、负债资金筹集的各种方式。

第一节企业筹资概述

一、企业筹资的概念

企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。筹资工作做得好，不仅能降低资本成本，给经营或投资创造较大的可行或有利的空间；而且能降低财务风险，增大企业经济效益。筹集资金是企业资金运动的起点，它会影响乃至决定企业资金运动的规模及效果。企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。

二、企业筹资的来源

企业资金的来源有两个方面：一个方面是由投资人提供的，称为所有者权益，这部分资金称为权益资金；另一个方面是由债权人提供的，称为负债，这部分资金称为负债资金。

三、企业筹资的方式

企业筹资的方式是指企业筹措资金采用的具体形式，主要有以下六种：1．吸收直接投资。

2．发行股票。

3．发行债券。

4．融资租赁。

5．银行借款。

6．商业信用。

以上这些筹资方式，将在本章第二、第三节作详细介绍。

四、筹资的基本原则

采取一定的筹资方式，有效地组织资金供应，是一项重要而复杂的工作。为此，企业筹集资金应遵循以下基本原则。

（一）合理性原则

不论采取什么方式筹资，都必须预先合理确定资金的需要量，以需定筹。既要防止筹资不足，影响生产经营的正常进行；又要防止筹资过多，造成资金闲置。

（二）及时性原则

按照资金时间价值的原理，同等数量的资金，在不同时点上具有不同的价值。企业筹集资金应根据资金投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接。既要避免过早筹资使资金过早到位形成资金投放前的闲置，又要避免资金到位滞后丧失资金投放的最佳时机。

（三）效益性原则

不同资金来源的资本成本各不相同，取得资金的难易程度也有差异。筹集资金应从资金需要的实际情况出发，采用合适的方式操作，追求降低成本，谋求最大的经济效益。

（四）优化资金结构原则

企业的自有资金和借入资金要有合适的比例，长期资金和短期资金也应比例适当。资金筹集应注意这两方面内容，使企业减少财务风险，优化资金结构。

五、企业资金需要量预测

企业筹集资金应以需定筹。测算企业资金需要量是筹集资金的基础工作。企业资金需要量的预测有很多方法，现仅介绍销售百分比法。所谓销售百分比法是指以未来销售收入变动的百分比为主要参数，考虑随销售变动的资产负债项目及其他因素对资金需求的影响，从而预测未来需要追加的资金量的一种定量计算方法。

销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计算公式是：

∆F=K(A-L)-R

∆F表示企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额。

K表示预测年度销售收入对于基年度增长的百分比。

A表示随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额。资产项目与销售收入的关系一般可分为三种情况：第一种情况是随销售收入变动成正比例变动，如货币资金、应收帐款、存货等流动资产项目，这些是公式中A的计量对象。第二种情况是与销售收入变动没有必然因果关系，如长期投资、无形资产等，这些项目不是A的计量对象。第三种情况是与销售收入关系有多种可能的，如固定资产。假定基期固定资产的利用已经饱和，那么增加销售必需追加固定资产投资，且一般可以认为与销售增长成正比，应把基期固定资产净额计入A之内；假定基期固定资产的剩余生产能力足以满足销售增长的需要，则不必追加资金添置固定资产；在销售百分比法中，固定资产仅作上述二种假定。

L表示随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额。负债项目与销售收入的关系一般可分为二种情况：第一种情况是随销售收入变动成正比例变动，如应付帐款、应交税金等流动负债项目，这些是公式中L的计量对象。第二种情况是与销售收入变动没有必然因果关系，如各种长期负债等，这些项目不是L的计量对象。L在公式中前面取“－”号，是因为它能给企业带来可用资金。“资产是资金的占用、负债是资金的来源。”

R 表示预测年度增加的可以使用的留存收益，在销售净利率、股利发放率等确定的情

况下计算得到。R 是企业内部形成的可用资金，可以作为向外界筹资的扣减数。

关于销售百分比法的使用应注意：资产、负债中各项目与销售收入的关联情况各企业

不一定是相同的，上面的叙述存在着假定性，应当考察企业本身的历史资料，确定A 与L

的计量范围。所有者权益类项目与销售收入变动无关，公式中没有涉及。

【例4-1】 某公司2002年实现销售额30万元，销售净利率为10％，并按净利润的

40％发放股利，假定该公司的固定资产利用能力已经饱和，2002年底的资产负债表如表

4-1 所示：

表4-1

资 产 负 债 表 单位：万元

若该公司计划在2003年把销售额提高到36万元，销售净利率、股利发放率仍保持

2002年水平。

要求：用销售百分比法预测该公司2003年需向外界融资额。

解：K=%2030

3036=- A =10+20+30+55=115 (万元)

L =25+5=30 (万元)

R=36×10％×（1－40％）＝2.16 （万元）

∆F ＝20％×（115－30）－2.16

＝14.84（万元）

该公司2003年需向外界融资14.84万元。

第二节 权益资金筹集

企业的全部资产由两部分构成：投资人提供的所有者权益和债权人提供的负债。所有

者权益是企业资金的最主要来源，是企业筹集债务资金的前提与基础。所有者权益是指投

资人对企业净资产的所有权，包括投资者投入企业的资本金及企业在经营过程中形成的积

累，如盈余公积金、资本公积金和未分配利润等。资本金是企业在工商行政管理部门登记

的注册资金，是企业设立时的启动资金，资本金的数额不能低于国家规定的开办此类企业

的最低资本数额（法定资本金）。企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹

集的资金都称为权益资金，权益资金不用还本，因而也称之为自有资金或主权资金。

一、吸收直接投资

吸收直接投资是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”

的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股