第一讲金融经济学的基本思想
金融经济学基础课件
郑长德 教授 E-mail:
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课程说明
• 课程代码： • 课程提要：本课程介绍《金融经济学》的基础知识，实际上是传统
的金融学、投资学、公司金融等课程知识的整合。金融经济学是微 观经济学在金融市场中的应用。 • 基础：微观经济学、金融学、公司金融、投资学。 • 参考教材：孙立坚 编著 《金融经济学》，高等教育出版社，2004年 • 参考书： • 布来恩·克特尔 著 《金融经济学》，中国金融出版社，2005年 • 马克·P·克里兹曼 著 《金融迷宫》，中信出版社，2004年。 • 郑长德 主编 《金融学：现代观点》，中国经济出版社，2010年
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二、金融经济学的研究对象
（一）金融经济学研究的三个核心问题 1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策； 2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整 体行为，即资产定价和衍生金融资产定价； 3.金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场 的作用和效率。
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一、金融及金融系统
（2）主体之二：企业（Enterprise） 企业在其日常运营中面临三个方面的财务决策： 资本预算：投资项目的评估与决策 资本结构：融资决策 营运资本管理：日常的资金管理
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一、金融及金融系统
企业决策的目标： 成本一定下的收益最大或收益一定下的成本最小。 在金融学中，企业的决策目标是从影响家庭福利的角
商业银行 保险公司等
Enterprise
资产（股票、债券） 资本预算、 资本结构、
营运资本管理
金融过程
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一、金融及金融系统
金融经济学第一章-引论
货币经济学与金融经济学
2. 解决的核心问题 货币经济学：货币资产的价格： 利率、汇率决定机制及定价 金融经济学：金融资产的价格：资产定价机制及其定价
3. 分析方法 货币经济学：基于宏观经济总量运行结果的市场均衡分析 金融经济学：基于微观经济主体决策行为结果的市场均衡 分析
Oskar Morgenstern (1902-1977)
2.2 现代金融经济学
1952年马科维兹（Markowtz）在JF上发表了题为 《投资组合的选择》，标志着现代金融理论的开端， 也称为“华尔街第一次革命”。
同年亚塞•罗伊在《计量经济学杂志》上发表了《安 全第一与资产持有》，同样解决了马科维兹的投资组 合选择问题。
二、什么是金融经济学？（续）
货币经济学
vs.
金融经济学
货币/ 信用 创造与控制
国际 金融学
货币 银行学
时间/ 风险 优化配置收益
公司 财务
投资学 (资本市场)
中央银行
商业银行
非银行金融机构
和工商企业
货币调控
提供流动性
货币经济学与金融经济学
1. 研究对象 货币经济学：货币的功能、形式、货币制度、
货币供给与需求 金融经济学：经济主体的跨期资源配置：
国际 金融市场
公司财务
资本市场 (投资学)
金融经济学
三、金融经济学与金融学其他课程关系
为什么要学习金融经济学？
理论金融经济学是代表人类对金融领域 的最为“理性”的认识。它赋予我们对金融 现实进行理性思考的基本框架，并且构成金 融工程的理论基础和方法论基础。因此，为 了深入揭示金融现实的本质，这样的理论框 架是绝对必要的。但是，由于金融现实无比 复杂，这样的理论框架直到半个世纪以前才 开始逐步成形，并且在这一框架中能揭示的 金融的本质仍然相当有限。因此，人们还需 要通过许多其他的手段来认识金融。
金融经济学课件
总结词
金融市场的交易方式多种多样，包括现货交易、期货 交易、期权交易等。
详细描述
现货交易是传统的交易方式，主要是指买卖双方直接 进行钱货两清的交易方式。期货交易则是通过期货交 易所进行的标准化合约交易，具有高杠杆、高风险和 高收益的特点。期权交易则是买卖双方达成一种权利 合约的交易方式，期权的买方有权在未来的某个时间 以约定的价格买入或卖出标的资产，而卖方则需要承 担相应的义务。此外还有远期交易、掉期交易等其他 交易方式。
等。
风险管理
要点一
市场风险
市场风险是指因市场价格波动而导致的投资损失的风险， 包括利率风险、汇率风险、股票风险等。
要点二
信用风险
信用风险是指借款人因违约而导致的损失风险，包括主权 风险、金融机构风险等。
资产定价与投资策略
资本资产定价模型
资本资产定价模型是用于评估投资组合风险的工具，通 过比较不同资产的风险和回报来确定最优投资组合。
资本市场工具是长期债务工具和权益证券，包括股票、债券、投资基金等。
详细描述
资本市场工具主要用于为企业和政府筹集长期资金，支持其投资和运营活动。 这些工具的风险和回报通常较高，投资者可以根据自己的风险偏好选择合适的 投资品种。
衍生金融工具
总结词
衍生金融工具是基于基础资产（如股票 、债券、商品等）的价值而产生的金融 合约，包括期货、期权、掉期等。
03
金融产品与工具
货币市场工具
总结词
货币市场工具是短期债务工具，通常 期限在一年以内，包括政府和高质量 的公司债券、回购协议、商业票据等 。
详细描述
货币市场工具是金融市场的重要组成 部分，为投资者和借款者提供了流动 性。这些工具通常由政府或大型企业 发行，具有相对较低的风险。
第一章 概论 《金融经济学》PPT课件
正是在这一背景下，金融问题就由单纯 的资金融通问题拓展成资源的跨时期配置问 题。由此，现代关于金融的定义是：在不确 定性环境下，经由金融市场对资源进行跨期 最优配置的行为。
当然，这里所谓的“资源”意即资产。 严格说起来，它应该既包括实物资产，也包 括金融资产。但在谈论金融这个词汇的时候， 我们的着眼点通常仅限于金融资产的范畴。 就此，也可以将金融定义为：在不确定性环 境下，对金融资产进行跨期最优配置的行为。
在传统的市场经济条件下，以商业银行 为主体的金融机构基本上承担了全社会资金 融通的职能。所以，传统金融学的核心是货 币银行学。
不过自二十世纪七十年代以来，在当今 发达的市场经济体中，以商业银行为核心的 间接融资方式在整个社会资金融通中的地位 相对下降，以券商为核心的直接融资方式日 益重要。与此同时，为规避诸如汇率风险、 利率风险之类的系统性风险，名目繁多的衍 生金融工具陆续产生，相关交易日益繁荣。
（一）金融经济学研究的三个核心问题
1.在不确定性条件下，经济主体实施跨 期资源配置的决策方法；
2.关于作为各个经济主体跨期资源配置 决策结果的金融市场整体行为的研究，亦即 资产定价方法的研究；
3.关于金融资产价格波动对经济主体资 源配置决策的影响的研究，亦即关于金融市 场的作用和效率的研究。
（二）金融经济学的基本理论体系
供求均衡定价的经典模型：CAPM。
②无套利均衡定价法则：通过市场上其 它资产的价格来推断某一资产的价格，其前 提条件是均衡的证券市场不应当存在套利的 机会。
如果两种期限相同的证券能够在未来给 投资者提供同样的收益，那么在到期之前的 任何时间，两种证券的价格一定相等，此即 所谓的“一价定律”。
资产的复制是无套利均衡定价的核心分 析技术。
《金融经济学》课件
改变金融服务形态
传统金融机构需要适应数字化转型的趋势，提供线上 化、智能化的金融服务。
创新业务模式
新型金融机构的出现对传统金融机构的业务模式和竞 争格局带来挑战。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
• 提高金融服务效率：科技手段的应用可以简化业 务流程、提高服务效率，满足客户快速响应的需 求。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
其他金融工具
总结词
特定领域或用途的金融工具
VS
详细描述
其他金融工具包括投资基金、房地产投资 信托（REITs）、可转换债券等，这些工 具具有特定的投资目标和风险收益特征， 适合特定投资者群体的需求。
04
CATALOGUE
金融风险管理
金融风险的定义与种类
金融风险的定义
金融风险是指由于各种不确定因素引起的金 融市场上的价格波动、市场流动性风险以及 金融机构的信用风险等，导致投资者或金融 机构面临损失的可能性。
研究对象
金融经济学的研究对象包括金融市场、规律和内在机制，为投资者、金融机构和政府等提供决 策依据。
金融经济学的重要性
金融市场是现代经济体系的重要组成 部分，金融经济学对于理解金融市场 的运行规律、预测市场变化以及制定 相关政策具有重要的指导意义。
科技金融的发展与应用
• 区块链技术的应用：区块链技术在金融领域的应用逐渐得 到探索和实践。
科技金融的发展与应用
线上银行
提供全天候的在线金融服务，包括转账、理财、贷款等。
移动支付
通过手机应用程序实现快速、便捷的支付体验。
区块链金融
利用区块链技术提高交易安全性、降低成本和增加透明度。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
《金融经济学》 PPT课件
1-2金融经济学的思想和发展
本节内容123一金融经济学的思想基础在过去的几十年中，经济学引人瞩目的发展之一是金融市场模型的产生，这些模型涵盖了金融证券、货币、股票、债券及衍生工具市场。
促使其发展并且构成其主要基石的是不确定性经济学。
以不确定性经济学为焦点的大量研究成果以及它所产生出的广泛应用，通常被广泛地称之为“金融经济学”。
在金融经济学中，各种金融市场模型占据着中心位置。
伟大的先驱：路易斯·巴舍利耶（1870－1946）◆一个悲剧人物◆主要著作：《投机理论》（1900）◆主要贡献：金融市场价格的随机游走理论：即“布朗运动”有效市场理论期权定价理论保罗·安·萨缪尔森（1915-2009）1970年诺贝尔经济学奖获得者；主要著作：《经济学》，《线性规划与经济分析》，《经济分析基础》；主要贡献：发展了数理和动态经济学理论，将经济科学提高到新的水平，他的研究设计到经济学的全部领域。
罗拉尔·德布鲁（1927-2004）1983年诺贝尔经济学奖获得者；主要著作：《价值理论：对经济均衡的公理分析》，《竞争经济的均衡的存在性》；主要贡献：概括了帕累托最优理论，证明了一般经济与社会均衡的存在定理。
弗里德里西·奥古斯特·冯·哈耶克（1899-1992）1974年诺贝尔经济学奖获得者；主要著作：《致命的自负》，《价格与生产》，《通往奴役之路》；主要贡献：深入研究了货币理论和经济波动，并深入分析了经济、社会和制度现象的相互依赖。
米尔顿·弗里德曼（1912-2006）1976年诺贝尔经济学奖获得者；主要著作：《消费函数理论》，《资本主义与自由》，《价格理论》；主要贡献：创立了货币主义理论，提出了永久收入假说。
伯努瓦·曼德尔伯特◆主要著作：《自然界的分形几何》（1982）◆主要贡献：有效市场：假如市场是有效的，通过对过去的价格走势进行（技术）分析来预期未来是没有用的，因为从这样的分析中得出来的任何信息都已经反映在当前的价格中了。
金融经济学第一章-引论
金融经济学第一章-引论金融经济学第一章引论在当今的经济社会中，金融活动无处不在，影响着我们生活的方方面面。
从个人的储蓄、投资决策，到企业的融资、风险管理，再到国家的宏观经济调控，金融都扮演着至关重要的角色。
而金融经济学作为一门研究金融资源有效配置的学科，为我们理解这些金融现象和决策提供了理论基础和分析工具。
金融经济学的产生和发展是与现代经济的发展紧密相连的。
在过去的几个世纪里，随着经济的不断增长和金融市场的逐渐形成，人们对于金融活动的认识也在不断深化。
特别是在 20 世纪以来，金融市场的规模和复杂性急剧增加，金融创新层出不穷，这使得传统的经济学理论难以完全解释和应对金融领域出现的新问题和新挑战。
在此背景下，金融经济学应运而生，它融合了经济学、数学、统计学和金融学等多学科的知识和方法，逐渐形成了一套独立的理论体系。
金融经济学的研究对象主要包括金融市场、金融资产的定价、投资组合的选择、风险管理以及公司金融等方面。
金融市场是金融经济学研究的核心领域之一，它包括股票市场、债券市场、外汇市场、期货市场等。
金融资产的定价则是金融经济学的一个重要研究内容，它旨在确定各种金融资产的合理价格，为投资者的决策提供依据。
投资组合的选择则是在给定风险和收益的条件下，如何选择最优的投资组合，以实现投资者的目标。
风险管理则是通过各种方法和工具来识别、评估和控制金融风险，以保障金融机构和投资者的利益。
公司金融则关注企业的融资决策、资本结构、股利政策等问题，以提高企业的价值。
为了更好地理解金融经济学，我们首先需要了解一些基本的概念和原理。
时间价值是金融经济学中的一个重要概念。
简单来说，今天的一元钱比未来的一元钱更有价值，因为今天的一元钱可以用于投资，在未来获得更多的回报。
这一概念在个人的储蓄决策、企业的投资决策以及金融资产的定价中都有着广泛的应用。
例如，当我们考虑是否要将一笔钱存入银行时，我们需要比较当前的存款利率和未来的预期收益，以确定是否值得进行储蓄。
《金融经济学》课件
风险监测：持续监测风险因素 的变化，及时调整风险管理策
略
金融创新的种类与动因
金融创新的种 类：金融产品 创新、金融市 场创新、金融
制度创新等
金融创新的动 因：市场需求、 技术进步、政
策推动等
金融创新的影 响：提高金融 效率、降低金 融风险、促进
经济增长等
金融创新的挑 战：监管风险、 道德风险、系
金融经济学的应用领域包括银行、证券、保险、基金、信托等金融机构，以及政府、企业和 个人等金融市场参与者。
金融经济学的研究对象
金融市场：研 究金融市场的 结构、功能、
运行机制等
金融机构：研 究金融机构的 性质、职能、
经营策略等
金融工具：研 究金融工具的 种类、特点、
风险收益等
金融政策：研 究金融政策的 制定、实施、
效果等
金融风险：研 究金融风险的 识别、度量、
控制等
金融监管：研 究金融监管的 体制、机制、
效果等
金融经济学的重要性
研究金融市场： 金融经济学可以 帮助我们更好地 理解金融市场的 运作和规律，从 而更好地进行投
资决策。
风险管理：金融 经济学可以帮助 我们更好地识别 和管理金融风险， 从而降低投资风
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外汇市场与汇率决定
外汇市场：全球最大的金融市 场，交易各种货币
汇率决定：汇率由供求关系决 定，受多种因素影响
汇率波动：影响国际贸易、资 本流动和国际投资
汇率风险：企业、投资者和政 府面临的风险，需要管理
国际金融危机与防范
国际金融危机的定义和分类 国际金融危机的成因和影响 国际金融危机的防范措施 国际金融危机的案例分析
应用：CAPM可以用于评估资产的价值，帮助投资者进 行投资决策，以及进行风险管理。
金融学第一课知识点
金融学第一课知识点：从头开始思考金融学是研究个人、企业和政府在资源配置和风险管理方面所做的决策的学科。
它涵盖了广泛的主题，包括金融市场、资本结构、投资组合、货币政策和风险管理等。
在这篇文章中，我们将从头开始思考金融学的一些基本概念和知识点。
1.什么是金融学？金融学研究的是资金如何在不同的实体之间流动，以及如何进行有效的资源配置和风险管理。
它帮助我们了解个人、企业和政府如何做出投资决策，并解决各种金融问题。
2.金融市场金融市场是各种金融资产（如股票、债券、期货等）进行交易和定价的地方。
它们可以通过证券交易所或场外交易进行交易。
了解金融市场的运作方式和不同类型的金融产品对于理解金融学至关重要。
3.资本结构资本结构指的是企业如何融资以支持其业务运营。
企业可以通过债务融资（发行债券）或股权融资（发行股票）来获取资金。
了解资本结构的选择对于企业财务管理至关重要。
4.投资组合投资组合是指将资金分配到不同类型的资产中，以实现投资目标并降低风险。
投资组合的优化是一个重要的金融学概念，它涉及到资产配置和风险分散。
5.货币政策货币政策是由中央银行实施的一系列措施，旨在控制货币供应量和利率，以影响经济活动和通货膨胀水平。
了解货币政策对于理解经济的运行和金融市场的波动至关重要。
6.风险管理风险管理是指如何识别、评估和控制各种金融风险，以保护个人和企业免受不利事件的影响。
金融衍生品和保险是常用的风险管理工具。
7.时间价值时间价值是金融学中一个重要的概念，它指的是钱在不同时间点的价值。
由于通货膨胀和利息等因素，未来的一笔钱的价值要低于现在的一笔钱。
了解时间价值对于投资决策和资金管理至关重要。
8.金融指标金融指标是衡量经济和金融市场表现的重要工具。
例如，国内生产总值（GDP）、通货膨胀率、失业率和股市指数等都是常用的金融指标。
9.金融风险金融风险包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
了解不同类型的金融风险以及如何管理它们对于投资和资金管理至关重要。
金融学入门第一讲-导论
风险管理
金融市场提供各种风险转移和 分散的机制，帮助投资者降低 风险。
金融机构的分类与特点
存款性金融机构
吸收公众存款，提供贷款和转账 服务的机构，如商业银行、储蓄 银行等。
非存款性金融机构
不吸收公众存款，提供特定金融 服务，如保险公司、证券公司等 。
金融机构的分类与特点
01
02
03
多元化服务
金融机构提供多样化的金 融产品和服务，满足客户 不同的金融需求。
高杠杆经营
金融机构利用少量资本控 制大量资产，经营风险较 高。
风险管理
金融机构面临各种内外部 风险，需要进行有效的风 险管理。
金融市场与金融机构的关系
相互依存
金融市场与金融机构相互依存、相互 促进。金融市场的发展推动金融机构 的创新和发展，金融机构的壮大促进 金融市场的深化和扩展。
互动关系
金融市场与金融机构通过资金流动、 信息传递和风险管理等方面进行互动 ，形成一个有机整体。
金融学导论还有助于培养社会责任感和诚信意识，推动金融市场的公平、 透明和规范发展。
信用是借款人向贷款人提供的承诺，利率则是借款的成本或回报。利率的变动对 经济有重要影响。
详细描述
信用是金融活动中的基础，它表示借款人向贷款人提供的承诺，即按照约定的条 件偿还本金和利息。利率则是借款的成本或回报，其变动对经济活动有重要影响 ，如影响投资、消费和储蓄等行为。
金融工具与金融市场
总结词
金融学导论还有助于培养学习者的逻辑 思维、分析能力和判断力，提高其在金
融领域的综合素质和竞争力。
金融学导论对个人和企业的意义
对于个人而言，金融学导论可以帮助其理解投资、理财、保险等方面的知识，为其 做出明智的财务决策提供理论支持和实践指导。
金融经济学第一讲
套期保值
通过衍生金融工具提高资产流动性，满足短 期资金需求。
信用风险管理
利用信用衍生工具转移和分散信用风险，提 高信用评级。
07
总结与展望
金融经济学第一讲内容回顾
风险管理基础
金融经济学定义与背景
金融经济学是研究如何在不确 定环境下进行资源跨期最优配 置的学科，涉及金融市场、金 融机构和金融工具等多个方面 。
金融市场功能
金融市场具有多种功能，包括资金融通、资源配置、风险分散、价格发现等。 这些功能使得金融市场能够有效地促进经济增长和社会发展。
金融市场类型与结构
金融市场类型
根据交易对象的不同，金融市场可分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场等。每种市场都有 其特定的交易规则和参与主体。
金融市场结构
金融市场的结构包括交易主体、交易对象、交易方式、交易规则等方面。其中，交易主体包括个人、 企业、政府等；交易对象包括货币、证券、外汇等；交易方式包括现货交易、期货交易、期权交易等 ；交易规则包括法律法规、监管政策等。
基差风险
当一般利率水平发生变化时，由于不同种 类金融资产的利率发生不同程度的变动而 产生的风险。
期权性风险
利率变动导致嵌入式期权价值发生变化而 产生的风险。
04
债券基础知识
债券定义及要素
债券定义
债券是一种债务证券，代表债券发行 人（债务人）向债券持有人（债权人 ）承诺在特定日期或按照特定条件支 付本金和利息的金融合约。
利率期限结构与风险
利率期限结构
指不同期限的金融资产收益 率之间的关系。通常，长期 利率高于短期利率，因为长 期投资面临更大的不确定性
和风险。
利率风险
指市场利率变动对金融资产 价值的影响。主要包括以下
金融经济学的基本思想货币金融学
《金融经济学》第一讲
6
1.1 金融经济学简史及其基本文献
至此，金融经济学的大厦就完全成形。上 述这些经济学家，除了已故的 Black 以及 Lintner, Mossin, Fama 和 Ross 外，都先后获 得了诺贝尔经济奖。这一大厦是有共同基础 的整体。这门课希望能把这一整体进行概括 的逻辑描述。
《金融经济学》第一讲 1
1.1 金融经济学简史及其基本文献
关于公司理财的 Modigliani (1918-2003)-Miller (1923-2000) 定理 (Modigliani-Miller Theorem, MMT) Modigliani, F., and M. Miller, 1958, The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment, American Economic Review, 48: 261-297.
《金融经济学》第一讲 3
Hale Waihona Puke 1.1 金融经济学简史及其基本文献
Fama (1939-) 有效市场理论 Fama, E. F., 1965, Random walks in stock market prices, Financial Analysts Journal, September/October. Fama, E. F., 1970, Efficient Capital Markets: A review of theory and empirical work, Journal of Finance, 25: 383-417.
《金融经济学》第一讲
2
1.1 金融经济学简史及其基本文献
金融经济学第一讲
风险
￥ 1,000
￥ 2,000
￥ 1,000
￥0
• 时间和风险是金融决策的两项基本要素
• 金融是在时间和风险两个维度上优化配 置资源
基本假设与原理
完美市场假设 无套利原理 套利估值：证券化复制品 偏好原理 优化原理 市场均衡原理与均衡估值
R. Merton & Z. Bodie
例1.1的图
120
100
80
u(c0)
60
u(c1)
u(c0,c1)
40
20
0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100
120
100
80
u(c0)
60
u(c1)
u(c0,c1)
40
20
0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100
• 理性经济人假设：
参与者理性
新制度金融学 行为金融学
功能与结构金融学（FSF）
功能和结构金融学的核心思想
金融系统的功能是外生的 制度结构是内生的
功能导向的观点
市场进化论 （市场达尔文主义）
解释进化
新古典理 论大致是 正确的
• 新制度理论 • 行为理论
资产定价 资源配置
无套利原理
金融市场均衡时 不存在无风险 套利机会
“金融体系的设计：金融功能和制度结构的统一”
The Design of Financial System: Towards a Synthesis of Function and Structure
金融经济学导论第1章讲义(2010)
为什么我们需要金融市场和金融机构呢？一个金融体系是由一系列的机构和市场所组成，它们允许交换合约和提供服务，其目的是使得经济代理人（economic agents）的收入流和消费流不同步，即让它们缺少相似性。
这一功能有两个维度：时间维度(time dimension)和风险维度(risk dimension)。
金融：时间维度(time dimension)为什么将消费和收入夸时分离是有用的呢？理由1：收入在离散的时间情况下获得（比如一个月），而与此同时按照人们的习惯，消费是连续的（即每天）。
理由2：消费支出决定了生活水平，绝大多数人都发现要逐月逐年的改变他们的生活水平是困难的。
这样就有了对平稳消费流的要求。
平稳消费流的要求具有普遍性，深深的影响着每个人的，因此这一要求最重要的表现就是在于为退休而储蓄的需要，即消费小于收入，这样才能使退休后消费流超过收入，即动用储蓄。
对于较短时期的情况，平稳消费流的要求同样需要。
例如，消费和收入的季节性模式：特定的个体（汽车销售员、百货公司销售员）可能会经历由于季节性事件（如绝大多数的新车都是在春季和夏季销售的）所导致的收入波动，而他们不希望这一波动影响到他们的消费。
同样由于营业周期性波动而导致的暂时性失业也会产生这一问题，工人不想因为暂时的失业而失去了可持续的收入时，工人们不希望他们家庭的消费大大下降。
因此，金融中第一个关键的要素就是时间（勤俭创业的企业家）在一个不受时间影响的世界中，将没有资产，没有金融交易（虽然人们使用货币，但货币仅具有交易的功能），也没有金融机构。
持有资产则使得消费流和收入流不同步。
例如农民留着种子、守财奴将金子埋起来或老奶奶将钞票放在床底下，都会使他们的消费和收入不同步，这样做，是为了让他们自己有一个更高水平的福利。
一个完全发达的金融体系应当具备有效完成这一同样功能的性质。
因此金融体系应当提供多功能的、各种各样的金融工具，在贷款规模、贷款时间的选择和贷款到期日以及金融工具的流动性等方面，满足存款人和借款人普遍不同的需求。
金融经济学第一讲
.
主要内容
•
•
•
•
•
•
资本市场，消费和投资
固定收入的证券和利率期限结构
期望效用函数
随机占优法则
均值方差模型
资本资产定价模型
.
金融决策的三大支柱
货币的时间价值
资产评估
一价定律
.
货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获
得的等量货币具有更高的价值。
原因：①货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥
（3）金融资产价格对经济主体资源配置的影响，
即金融市场的作用和效率。
.
金融经济学产生背景
将1990年诺贝尔经济学奖授予默顿·米勒、威廉·
夏普和哈里·马科维茨标志着金融经济学被承认同
自然科学一样，是一门真正的科学。
作为一门严格的学术性研究的学科，金融学产生于
应用经济学，并且仅有大约50年的发展时间，相
发生变化。
• MRT >MRS，从投资获得的收益>个体放弃
现在消费所要求的收益；
• 增加投资数量。
.
具有不同无差异曲线的个体的消费与投资决
策
• 无资本市场时，各人的选择也不同。
.
•如果不存在资本市场，个人在具有相同的资金
（y0 ，y1 ），相同的投资机会集的情况下，个人
能选择完全不同的投资，这是因为他们有不同的
在以上决策过程中，生产投资和消费是分开来
进行的，这就是Fisher分离定理：在存在完善的资
本市场（不存在交易成本）的经济中，生产投资决
策仅仅由市场利率决定（点B），与个人主观偏好
无关。
.
当经济中存在生产机会和资本交换机会时，
决策过程可以分为明显地互不相关的两步：
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risky streams, Journal of Business, 51: 453-475.
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第一讲金融经济学的基本思想
1.1 金融经济学简史及其基本文献
§ 至此，金融经济学的大厦就完全成形。上 述这些经济学家，除了已故的 Black 以及 Lintner, Mossin, Fama 和 Ross 外，都先后获 得了诺贝尔经济奖。这一大厦是有共同基础 的整体。这门课希望能把这一整体进行概括 的逻辑描述。
第一讲金融经济学的基 本思想
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2020/12/5
第一讲金融经济学的基本思想
1.1 金融经济学简史及其基本文献
§ Arrow (1921-)-Debreu (1921-2004) 一般经济均衡存在定理 Arrow, K., and G. Debreu, 1954, Existence of an equilibrium for a competitive economy, Econometrica, 22: 265-290.
§ Black (1938-1995)-Scholes (1941-)-Merton (1944-) 期权定 价理论 Black, F., and M. Scholes, 1973, The pricing of options and corporate liabilities, Journal of Political Economy, 81: 637654. Merton, R., 1973, The theory of rational option pricing, Bell Journal of Economics and Management Science, 4: 141183. Merton, R. C., 1992, Continuous-Time Finance, Rev. ed., Blackwell, Oxford.
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第一讲金融经济学的基本思想
1.1 金融经济学简史及其基本文献
§ 关于公司理财的 Modigliani (1918-2003)-Miller (1923-2000) 定理 (Modigliani-Miller Theorem, MMT) Modigliani, F., and M. Miller, 1958, The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment, American Economic Review, 48: 261-297.
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第一讲金融经济学的基本思想
1.1 金融经济学简史及其基本文献
§ Fama (1939-) 有效市场理论
Fama, E. F., 1965, Random walks in stock market prices, Financial Analysts Journal, September/October.
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第一讲金融经济学的基本思想
1.2 数学公理化方法及其有关争论
§ 现代数理经济学是以 1954 年 ArrowDebreu 一般经济均衡存在定理的出现为 标志的。1959 年，Debreu 把他的学位论 文以《价值理论》为标题正式出版，从 此开创了数理经济学的一个新纪元。这 一新纪元的特征在于它完全采用了数学 公理化方法
Fama, E. F., 1970, Efficient Capital Markets: A review of theory and empirical work, Journal of Finance, 25: 383-417.
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第一讲金融经济学的基本思想
1.1 金融经济学简史及其基本文献
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第一讲金融经济学的基本思想
1.1 金融经济学简史及其基本文献
§ Ross (1944-) 套利定价理论 (Arbitrage Pricing Theory, APT) 和资产定价基本定理 Ross, S. A., 1976, The arbitrage theory of capital asset pricing, Journal of Economic Theory, 13: 341-360. Ross, S. A., 1978, A simple approach to the valuation of
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第一讲金融经济学的基本思想
1.1 金融经济学简史及其基本文献
§ Sharpe (1934-), Lintner (1918-), Mossin 等的资本资 产定价模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM) Sharpe, W., 1964, Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance, 19:425-442. Lintner, J., 1965, The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets, Review of Economics and Statistics, 47:13-37. Mossin, J., 1966, Equilibrium in a capital asset market, Econometrica, 34: 768-783.