金融经济学第一讲ppt课件
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金融经济学课件
总结词
金融市场的交易方式多种多样，包括现货交易、期货 交易、期权交易等。
详细描述
现货交易是传统的交易方式，主要是指买卖双方直接 进行钱货两清的交易方式。期货交易则是通过期货交 易所进行的标准化合约交易，具有高杠杆、高风险和 高收益的特点。期权交易则是买卖双方达成一种权利 合约的交易方式，期权的买方有权在未来的某个时间 以约定的价格买入或卖出标的资产，而卖方则需要承 担相应的义务。此外还有远期交易、掉期交易等其他 交易方式。
等。
风险管理
要点一
市场风险
市场风险是指因市场价格波动而导致的投资损失的风险， 包括利率风险、汇率风险、股票风险等。
要点二
信用风险
信用风险是指借款人因违约而导致的损失风险，包括主权 风险、金融机构风险等。
资产定价与投资策略
资本资产定价模型
资本资产定价模型是用于评估投资组合风险的工具，通 过比较不同资产的风险和回报来确定最优投资组合。
资本市场工具是长期债务工具和权益证券，包括股票、债券、投资基金等。
详细描述
资本市场工具主要用于为企业和政府筹集长期资金，支持其投资和运营活动。 这些工具的风险和回报通常较高，投资者可以根据自己的风险偏好选择合适的 投资品种。
衍生金融工具
总结词
衍生金融工具是基于基础资产（如股票 、债券、商品等）的价值而产生的金融 合约，包括期货、期权、掉期等。
03
金融产品与工具
货币市场工具
总结词
货币市场工具是短期债务工具，通常 期限在一年以内，包括政府和高质量 的公司债券、回购协议、商业票据等 。
详细描述
货币市场工具是金融市场的重要组成 部分，为投资者和借款者提供了流动 性。这些工具通常由政府或大型企业 发行，具有相对较低的风险。
金融经济学1PPT课件
100
原始组合： (1)持有1份A (2) 持 有 现 金 13.56
105
95
操作：卖出0.632份 A 组合为： (1)持有0.368份A (2)持有现金73.94
组合的支付为：
110.25*1.196.05*1.025=125 110.25 99.75*1.196.05*1.025=112.5 0.368*99.75+73.94* 99.75 1.025=112.5
• 案例4：
假设有一风险证券A，当前的市场价格为100元 1年后的市场出现两种可能的状态：状态1和状态2。 状态1时，A的未来损益为105元，状态2时，95元。 有一证券B，它在1年后的未来损益也是：状态1时
105元，状态2时95元。 另外，假设不考虑交易成本。
问题：
（1）B的合理价格为多少呢？ （2）如果B的价格为99元，如何套利？
（2）购买0.1张的2年后到期的零息票债券， 其损益刚好为100×0.1＝10元；
（3）购买1.1张的3年后到期的零息票债券， 其损益刚好为100×1.1＝110元；
• 根据无套利定价原理的推论
0.1×98＋0.1×96＋1.1×93＝121.7
• 问题2的答案：
市场价格为120元，低估B，则买进B，卖出静态组合 （1）买进1张息票率为10％，1年支付1次利息 的三年后到期的债券； （2）卖空0.1张的1年后到期的零息票债券； （3）卖空0.1张的2年后到期的零息票债券； （4）卖空1.1张的3年后到期的零息票债券；
（3）动态组合复制定价：
–如果一个自融资（self-financing）交易策 略最后具有和一个证券相同的损益，那么 这个证券的价格等于自融资交易策略的成 本。这称为动态套期保值策略（dynamic hedging strategy）。
第一章 概论 《金融经济学》PPT课件
正是在这一背景下，金融问题就由单纯 的资金融通问题拓展成资源的跨时期配置问 题。由此，现代关于金融的定义是：在不确 定性环境下，经由金融市场对资源进行跨期 最优配置的行为。
当然，这里所谓的“资源”意即资产。 严格说起来，它应该既包括实物资产，也包 括金融资产。但在谈论金融这个词汇的时候， 我们的着眼点通常仅限于金融资产的范畴。 就此，也可以将金融定义为：在不确定性环 境下，对金融资产进行跨期最优配置的行为。
在传统的市场经济条件下，以商业银行 为主体的金融机构基本上承担了全社会资金 融通的职能。所以，传统金融学的核心是货 币银行学。
不过自二十世纪七十年代以来，在当今 发达的市场经济体中，以商业银行为核心的 间接融资方式在整个社会资金融通中的地位 相对下降，以券商为核心的直接融资方式日 益重要。与此同时，为规避诸如汇率风险、 利率风险之类的系统性风险，名目繁多的衍 生金融工具陆续产生，相关交易日益繁荣。
（一）金融经济学研究的三个核心问题
1.在不确定性条件下，经济主体实施跨 期资源配置的决策方法；
2.关于作为各个经济主体跨期资源配置 决策结果的金融市场整体行为的研究，亦即 资产定价方法的研究；
3.关于金融资产价格波动对经济主体资 源配置决策的影响的研究，亦即关于金融市 场的作用和效率的研究。
（二）金融经济学的基本理论体系
供求均衡定价的经典模型：CAPM。
②无套利均衡定价法则：通过市场上其 它资产的价格来推断某一资产的价格，其前 提条件是均衡的证券市场不应当存在套利的 机会。
如果两种期限相同的证券能够在未来给 投资者提供同样的收益，那么在到期之前的 任何时间，两种证券的价格一定相等，此即 所谓的“一价定律”。
资产的复制是无套利均衡定价的核心分 析技术。
《金融经济学》课件
改变金融服务形态
传统金融机构需要适应数字化转型的趋势，提供线上 化、智能化的金融服务。
创新业务模式
新型金融机构的出现对传统金融机构的业务模式和竞 争格局带来挑战。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
• 提高金融服务效率：科技手段的应用可以简化业 务流程、提高服务效率，满足客户快速响应的需 求。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
其他金融工具
总结词
特定领域或用途的金融工具
VS
详细描述
其他金融工具包括投资基金、房地产投资 信托（REITs）、可转换债券等，这些工 具具有特定的投资目标和风险收益特征， 适合特定投资者群体的需求。
04
CATALOGUE
金融风险管理
金融风险的定义与种类
金融风险的定义
金融风险是指由于各种不确定因素引起的金 融市场上的价格波动、市场流动性风险以及 金融机构的信用风险等，导致投资者或金融 机构面临损失的可能性。
研究对象
金融经济学的研究对象包括金融市场、规律和内在机制，为投资者、金融机构和政府等提供决 策依据。
金融经济学的重要性
金融市场是现代经济体系的重要组成 部分，金融经济学对于理解金融市场 的运行规律、预测市场变化以及制定 相关政策具有重要的指导意义。
科技金融的发展与应用
• 区块链技术的应用：区块链技术在金融领域的应用逐渐得 到探索和实践。
科技金融的发展与应用
线上银行
提供全天候的在线金融服务，包括转账、理财、贷款等。
移动支付
通过手机应用程序实现快速、便捷的支付体验。
区块链金融
利用区块链技术提高交易安全性、降低成本和增加透明度。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
《金融经济学》 PPT课件
《金融经济学》课件
影响
风险监测：持续监测风险因素 的变化，及时调整风险管理策
略
金融创新的种类与动因
金融创新的种 类：金融产品 创新、金融市 场创新、金融
制度创新等
金融创新的动 因：市场需求、 技术进步、政
策推动等
金融创新的影 响：提高金融 效率、降低金 融风险、促进
经济增长等
金融创新的挑 战：监管风险、 道德风险、系
金融经济学的应用领域包括银行、证券、保险、基金、信托等金融机构，以及政府、企业和 个人等金融市场参与者。
金融经济学的研究对象
金融市场：研 究金融市场的 结构、功能、
运行机制等
金融机构：研 究金融机构的 性质、职能、
经营策略等
金融工具：研 究金融工具的 种类、特点、
风险收益等
金融政策：研 究金融政策的 制定、实施、
效果等
金融风险：研 究金融风险的 识别、度量、
控制等
金融监管：研 究金融监管的 体制、机制、
效果等
金融经济学的重要性
研究金融市场： 金融经济学可以 帮助我们更好地 理解金融市场的 运作和规律，从 而更好地进行投
资决策。
风险管理：金融 经济学可以帮助 我们更好地识别 和管理金融风险， 从而降低投资风
感谢您的观看
外汇市场与汇率决定
外汇市场：全球最大的金融市 场，交易各种货币
汇率决定：汇率由供求关系决 定，受多种因素影响
汇率波动：影响国际贸易、资 本流动和国际投资
汇率风险：企业、投资者和政 府面临的风险，需要管理
国际金融危机与防范
国际金融危机的定义和分类 国际金融危机的成因和影响 国际金融危机的防范措施 国际金融危机的案例分析
应用：CAPM可以用于评估资产的价值，帮助投资者进 行投资决策，以及进行风险管理。
风险监测：持续监测风险因素 的变化，及时调整风险管理策
略
金融创新的种类与动因
金融创新的种 类：金融产品 创新、金融市 场创新、金融
制度创新等
金融创新的动 因：市场需求、 技术进步、政
策推动等
金融创新的影 响：提高金融 效率、降低金 融风险、促进
经济增长等
金融创新的挑 战：监管风险、 道德风险、系
金融经济学的应用领域包括银行、证券、保险、基金、信托等金融机构，以及政府、企业和 个人等金融市场参与者。
金融经济学的研究对象
金融市场：研 究金融市场的 结构、功能、
运行机制等
金融机构：研 究金融机构的 性质、职能、
经营策略等
金融工具：研 究金融工具的 种类、特点、
风险收益等
金融政策：研 究金融政策的 制定、实施、
效果等
金融风险：研 究金融风险的 识别、度量、
控制等
金融监管：研 究金融监管的 体制、机制、
效果等
金融经济学的重要性
研究金融市场： 金融经济学可以 帮助我们更好地 理解金融市场的 运作和规律，从 而更好地进行投
资决策。
风险管理：金融 经济学可以帮助 我们更好地识别 和管理金融风险， 从而降低投资风
感谢您的观看
外汇市场与汇率决定
外汇市场：全球最大的金融市 场，交易各种货币
汇率决定：汇率由供求关系决 定，受多种因素影响
汇率波动：影响国际贸易、资 本流动和国际投资
汇率风险：企业、投资者和政 府面临的风险，需要管理
国际金融危机与防范
国际金融危机的定义和分类 国际金融危机的成因和影响 国际金融危机的防范措施 国际金融危机的案例分析
应用：CAPM可以用于评估资产的价值，帮助投资者进 行投资决策，以及进行风险管理。
金融经济学导论教学课件(全)
工商企业 主要拥有实物资产
主 要 拥 有银 金行 融 资 产
金融市场 交易金融资产的市场，包括 • 货币市场 • 资本市场 • 衍生市场
其他金融中介 主要拥有金融资产
主 要 拥保 有险 金公 融司 资 产
个体（消费者） 既拥有实物资产又拥有金融资产
金融市场的功能
时间和风险是金融决策的两项基本要素 金融市场的基本功能：
评估资产的价值 配置资源
按时间配置 按风险配置
传递和交流信息
按时间配置
按风险配置
所有权与经营权的分离
企业的市场价值由市场评价，与投资 者个体无关 投资者可以不直接干预企业的经营管 理
第一讲小结
会计的帐面价值和金融的市场价值 时间和风险 复制与套利 资本成本 投资法则 金融市场的基本功能 股东价值最大化
中国人民大学 金融实验班
第四讲 动态资产定价理论
多期经济 最优消费/投资策略 均衡定价 静态完全性和动态完全性 理性预期均衡的资产定价 套利定价 多期模型的金融经济学基本定理 叉树定价技术 远期与期货
跨期信息结构
• 多期经济体的信息结构
跨期信息结构（续）
• 事件树
跨期信息结构（续）
阿里亚斯悖论
公平赌博与风险厌恶
• 公平赌博
• 风险厌恶
风险厌恶与确定性效用函数的凹性
风险补偿
绝对风险厌恶与相对风险厌恶
• 绝对风险厌恶 • 相对风险厌恶
• HARA
风险厌恶的比较
第二讲小结
偏好、选择的理性基础 以效用表示偏好 不确定性条件下的偏好关系与期望效用函
数 理性与非理性：独立性公理 风险厌恶 风险补偿 风险厌恶的比较
的组合
实现期末 任何消 费模式
金融经济学第一讲
套期保值
通过衍生金融工具提高资产流动性，满足短 期资金需求。
信用风险管理
利用信用衍生工具转移和分散信用风险，提 高信用评级。
07
总结与展望
金融经济学第一讲内容回顾
风险管理基础
金融经济学定义与背景
金融经济学是研究如何在不确 定环境下进行资源跨期最优配 置的学科，涉及金融市场、金 融机构和金融工具等多个方面 。
金融市场功能
金融市场具有多种功能，包括资金融通、资源配置、风险分散、价格发现等。 这些功能使得金融市场能够有效地促进经济增长和社会发展。
金融市场类型与结构
金融市场类型
根据交易对象的不同，金融市场可分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场等。每种市场都有 其特定的交易规则和参与主体。
金融市场结构
金融市场的结构包括交易主体、交易对象、交易方式、交易规则等方面。其中，交易主体包括个人、 企业、政府等；交易对象包括货币、证券、外汇等；交易方式包括现货交易、期货交易、期权交易等 ；交易规则包括法律法规、监管政策等。
基差风险
当一般利率水平发生变化时，由于不同种 类金融资产的利率发生不同程度的变动而 产生的风险。
期权性风险
利率变动导致嵌入式期权价值发生变化而 产生的风险。
04
债券基础知识
债券定义及要素
债券定义
债券是一种债务证券，代表债券发行 人（债务人）向债券持有人（债权人 ）承诺在特定日期或按照特定条件支 付本金和利息的金融合约。
利率期限结构与风险
利率期限结构
指不同期限的金融资产收益 率之间的关系。通常，长期 利率高于短期利率，因为长 期投资面临更大的不确定性
和风险。
利率风险
指市场利率变动对金融资产 价值的影响。主要包括以下
金融市场第一讲课件.ppt
私募又分为包销和代销两种。此外还有一种自办金发融市行场第或一称讲课件 自销的方式。目前国际上流行的是包销方式。
一级市场与二级市场
一级市场是二级市场的基础和前提，没有一级 市场就没有二级市场；二级市场是一级市场存在与 发展的重要条件之一，无论从流动性上还是从价格 15 的确定上，一级市场都要受到二级市场的影响。
第二课时 金融市场参与者
二、金融市场参与者
（二）金融市场的主体 1、企业与金融市场
在世界上任何国家和地区，企业都毫无例外地是经济活 动的中心，因而也是金融市场运行的基础。
从法律形态看，企业主要有三种组织形式：独资企业、 合伙企业和公司。独资企业和合伙企业是传统的企金融业市场形第一式讲课，件 公司则是现代企业形式。企业因从事商品生产而和金融市场 紧密联系在一起。企业生产经营过程中发生的资金余缺，必 须通过金融市场进行融通。
按有无固定场所划分
按地域划分
货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场 保险市场
直接金融市场 间接金融市场
一级市场 二级市金场融市场第一讲课件 第三市场 第四市场
公开市场 议价市场
有形市场 无形市场 国内金融市场 国际金融市场
第一课时 金融市场概论
1、按标的物分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场
第一课时 金融市场概论
二、金融市场与金融资产
金融市场是指以金融资产 为交易对象而形成的供求关系 及其机制的总和。它包括以下 三层含义：1、它是金融资产 进行交易的一个有形或无形的 场所；2、它反映了金融资产 的供应者和需求者之间所形成 的供求关系；3、它包含了金 融资产交易过程中所产生的运 行机制。其中最主要的是价格 机制。
第一课时 金融市场概论
五、金融市场的功能
一级市场与二级市场
一级市场是二级市场的基础和前提，没有一级 市场就没有二级市场；二级市场是一级市场存在与 发展的重要条件之一，无论从流动性上还是从价格 15 的确定上，一级市场都要受到二级市场的影响。
第二课时 金融市场参与者
二、金融市场参与者
（二）金融市场的主体 1、企业与金融市场
在世界上任何国家和地区，企业都毫无例外地是经济活 动的中心，因而也是金融市场运行的基础。
从法律形态看，企业主要有三种组织形式：独资企业、 合伙企业和公司。独资企业和合伙企业是传统的企金融业市场形第一式讲课，件 公司则是现代企业形式。企业因从事商品生产而和金融市场 紧密联系在一起。企业生产经营过程中发生的资金余缺，必 须通过金融市场进行融通。
按有无固定场所划分
按地域划分
货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场 保险市场
直接金融市场 间接金融市场
一级市场 二级市金场融市场第一讲课件 第三市场 第四市场
公开市场 议价市场
有形市场 无形市场 国内金融市场 国际金融市场
第一课时 金融市场概论
1、按标的物分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场
第一课时 金融市场概论
二、金融市场与金融资产
金融市场是指以金融资产 为交易对象而形成的供求关系 及其机制的总和。它包括以下 三层含义：1、它是金融资产 进行交易的一个有形或无形的 场所；2、它反映了金融资产 的供应者和需求者之间所形成 的供求关系；3、它包含了金 融资产交易过程中所产生的运 行机制。其中最主要的是价格 机制。
第一课时 金融市场概论
五、金融市场的功能
金融学ppt课件(完整版)
• 4.信用货币。信用货币也称做不兑现的纸币，大体产生于20世纪 30年代金本位制崩溃以后，是目前世界各国和地区普遍采用的一 种货币类型。所谓信用货币是指以信用为基础，通过信用（贷） 程序发行的、在流通中执行交易媒介和延期支付功能的信用凭证。 信用货币一般具有以下几个方面的特征：除少数国家和地区外， 信用货币通常是由中央银行垄断发行的不可兑现的、具有无限法 偿能力的货币；信用货币是一种独立的货币形态；信用货币是管 理通货；信用货币是债务货币；信用货币的发行主要遵循的是经 济发行的原则。
• 第10章 国际金融 • 10.1外汇与汇率 • 10.2国际收支 • 10.3国际储备 • 10.4国际金融市场体系 • 10.5国际货币制度
• 第11章 金融创新与金融改革 • 11.1金融创新概述 • 11.2金融创新的效应 • 11.3我国的金融创新与金融改革
• 参考文献
• 1.1.1货币功能
• 1交易媒介
• 货币的交易媒介功能被西方经济学家看做是货币的首要功能。交 易媒介指的是货币媒介商品和劳务的交换，即先以自己的商品或 劳务换取货币，再用货币去购买自己所需要的商品和劳务，我们 通常将其表示为 W——G——W。
• 2价值标准
• 价值标准也被西方学者称为计算单位，它指的是用货币作为衡量 和表示一切商品和劳务价值的标准。这就和我们用千米、米等来 衡量和表示某物品的长度，用千克、克等来衡量和表示某物品的 重量一样。用货币单位所衡量和表示的商品和劳务的价值，便是 价格。
• M2= M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款（单 位定期存款和自筹基建存款）+外币存款+信托类存款+证券保证 金存款
• M3= M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单（CD）等
相关主题
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Littlefield Publishers, Maryland. 1987.
主要内容
• 资本市场，消费和投资 • 固定收入的证券和利率期限结构 • 期望效用函数 • 随机占优法则 • 均值方差模型 • 资本资产定价模型
金融决策的三大支柱
货币的时间价值 资产评估 一价定律
货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获 得的等量货币具有更高的价值。
因此，金融经济学提供的是金融学的微观经济学 基础，而货币经济学讨论货币、金融与经济的关 系，侧重于比较宏观的层面，二者之间有明显的 区别。
金融经济学的研究对象
金融经济学研究的三个核心问题
（1）不确定性条件下经济主体跨期资源配置的 行为决策
（2）作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的 金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价；
金融经济学
课程考核办法
期末成绩：70% 出勤：15% 讨论或报告：15%
参考书目
1、杨云红 编著，《金融经济学》，武汉大学出版社，2005年版。 2、毛二万 编著，《金融经济学》，辽宁教育出版社，2002年版。 3、黄奇辅、李兹森伯格著，《金融经济学基础》，清华大学出版社，2003
年10月。 4、汪昌云主编，《金融经济学》，中国人民大学出版社，2006年版。 5、陆家骝编著，《现代金融经济学》，东北财经大学出版社， 2004年版。 6、史树中著，《金融经济学十讲》，上海人民出版社，2004年版 7、 Jarrow, R. A., V. Maksimovic & W. T. Ziemba (eds), Finance,
Robinson必须有两方面的信息
自己的偏好关系——是通过效用函数的无差 异曲线来刻画的； 消费的可行集——是通过投资和生产的机会 集来给出的。
利用无差异曲线和可行集的相切 来确定最优的消费/投资决策
不具有资本市场的消费与投资
• 一. 分析假定 • 1. 经济环境 • （1）存在两个时期：0，1 • （2）无摩擦的经济环境（frictionless
1990 年诺贝尔经济奖获得者
• 马科维茨(H. Markowitz, 1927～) 《证券组合选择理论》
米勒(M. Miller, 1923～2000)莫 迪利阿尼－米勒 定理 (MMT)
夏普 (W. Sharpe, 1934～) 资本资产 定价模型（CAPM)
第1讲资本市场、消费与投资
目的：研究个人和企业跨期的投资和消费， 决策问题； 重点：为什么存在金融市场，如何作消费、投资决策
market）：没有税收；没有交易成本 • （3）没有不确定性 • （4）只有一种商品
2.参与者
（1）禀赋为 y0，y1
（2）消费C0，C1
C0表示鲁宾逊在时期0时的消费数量；C1 表示在时期1时可能出 现的消费数量。
（3）效用函数
U(c)
U
C0，C1
:
U Ci
0, 2U Ci2
0
因为这种对时间的主观偏好率度量的是不同时间消 费的替代率，因此，我们可以把它视为一种利率（重 要的转换！！）。 这种利率说明，在保持效用不变的情况下，现在少消 费一个单位的消费品（即投资一个单位），将来应该 有多少额外的消费（即投资的回报）。 利率是消费/投资决策不可或缺的部分。我们可以把利 率当作推迟消费的价格，也可当作投资的回报率。 注意：MRS（斜率）=-（1+ ri ）
一价定律：在竞争性的市场上，如果两个资产是等 值的，那么它们的市场价格应倾向于一致。一价定 律的体现是市场上套利的结果。
金融经济学含义
广义的金融经济学包括资本市场理论、公司财务 理论，以及研究方法方面的内容，如数理金融学 、金融市场计量经济学。
狭义的金融经济学则着重讨论金融市场的均衡建 立机制，其核心是资产定价。
Elsevier, Amsterdam, 1995, Chaps., 1, 2, 4, and 9. 8 、 Jarrow, R. A., Finance Theory, Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ,
1988. 9 、 Ingersoll, J. E. Jr., Theory of Financial Decision Making, Rowman &
（3）金融资产价格对经济主体资源配置的影响， 即金融市场的作用和效率。
金融经济学产生背景
将1990年诺贝尔经济学奖授予默顿·米勒、威廉· 夏普和哈里·马科维茨标志着金融经济学被承认同 自然科学一样，是一门真正的科学。 作为一门严格的学术性研究的学科，金融学产生 于应用经济学，并且仅有大约50年的发展时间， 相对来说比较新。
原因：①货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥 有更多的货币量； ②货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； ③一般来说，未来的预期收入具有不确定性。
资产评估：即资产价值的测算过程。在进行多数财 务决策时，资产评估是核心内容。
进行资产评估的关键内容是测算资产的价值。在 此过程中，须使用已知的一个或多个可比较资产的市 场价格；根据一价定律，所有相同资产的价格应相等。
•
分离定理
思路
无资本市场：一个人（企业）、一件商品的经济，即鲁宾逊(Robinson)经济 ������
从
有资本市场：允许借贷，但没有交易费用
简
单
有资本市场：允许借贷，且有交易费用
到
复杂ຫໍສະໝຸດ obinson Crusoe 经济
没有产权、没有 交易、没有任何 一种经济组织的
经济
一个个体、一种消费品的经济 在现在消费与未来消费之间做出选择 现在不消费就等价于投资
MRS表示初期的消费减少1元（或者1元价值的商 品），下期消费增加的量的相反值。在消费坐 标系中，表示无差异曲线的切线斜率。
注：同一条无差异曲线的不同位置的边际替代 率不同，MRSA ≠ MRSB 。
边际替代率MRS（Marginal rate of substitution） 决策者的主观时间偏好率
决策:期初消费多少？（c0多少？）
c
为了期末消费c1，在生产可能性的前提下，投资多少？
在期初-期末消费坐标系下，
决策分析
(1)边际替代率(MRS)
C1 U1 U2
MRSCC10
C1 C0
U 常数
（1 ri )
C1a C1b
A B
C0a C0b
C0
其中，ri 表示第i个个体的主观时间偏好率。
主要内容
• 资本市场，消费和投资 • 固定收入的证券和利率期限结构 • 期望效用函数 • 随机占优法则 • 均值方差模型 • 资本资产定价模型
金融决策的三大支柱
货币的时间价值 资产评估 一价定律
货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获 得的等量货币具有更高的价值。
因此，金融经济学提供的是金融学的微观经济学 基础，而货币经济学讨论货币、金融与经济的关 系，侧重于比较宏观的层面，二者之间有明显的 区别。
金融经济学的研究对象
金融经济学研究的三个核心问题
（1）不确定性条件下经济主体跨期资源配置的 行为决策
（2）作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的 金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价；
金融经济学
课程考核办法
期末成绩：70% 出勤：15% 讨论或报告：15%
参考书目
1、杨云红 编著，《金融经济学》，武汉大学出版社，2005年版。 2、毛二万 编著，《金融经济学》，辽宁教育出版社，2002年版。 3、黄奇辅、李兹森伯格著，《金融经济学基础》，清华大学出版社，2003
年10月。 4、汪昌云主编，《金融经济学》，中国人民大学出版社，2006年版。 5、陆家骝编著，《现代金融经济学》，东北财经大学出版社， 2004年版。 6、史树中著，《金融经济学十讲》，上海人民出版社，2004年版 7、 Jarrow, R. A., V. Maksimovic & W. T. Ziemba (eds), Finance,
Robinson必须有两方面的信息
自己的偏好关系——是通过效用函数的无差 异曲线来刻画的； 消费的可行集——是通过投资和生产的机会 集来给出的。
利用无差异曲线和可行集的相切 来确定最优的消费/投资决策
不具有资本市场的消费与投资
• 一. 分析假定 • 1. 经济环境 • （1）存在两个时期：0，1 • （2）无摩擦的经济环境（frictionless
1990 年诺贝尔经济奖获得者
• 马科维茨(H. Markowitz, 1927～) 《证券组合选择理论》
米勒(M. Miller, 1923～2000)莫 迪利阿尼－米勒 定理 (MMT)
夏普 (W. Sharpe, 1934～) 资本资产 定价模型（CAPM)
第1讲资本市场、消费与投资
目的：研究个人和企业跨期的投资和消费， 决策问题； 重点：为什么存在金融市场，如何作消费、投资决策
market）：没有税收；没有交易成本 • （3）没有不确定性 • （4）只有一种商品
2.参与者
（1）禀赋为 y0，y1
（2）消费C0，C1
C0表示鲁宾逊在时期0时的消费数量；C1 表示在时期1时可能出 现的消费数量。
（3）效用函数
U(c)
U
C0，C1
:
U Ci
0, 2U Ci2
0
因为这种对时间的主观偏好率度量的是不同时间消 费的替代率，因此，我们可以把它视为一种利率（重 要的转换！！）。 这种利率说明，在保持效用不变的情况下，现在少消 费一个单位的消费品（即投资一个单位），将来应该 有多少额外的消费（即投资的回报）。 利率是消费/投资决策不可或缺的部分。我们可以把利 率当作推迟消费的价格，也可当作投资的回报率。 注意：MRS（斜率）=-（1+ ri ）
一价定律：在竞争性的市场上，如果两个资产是等 值的，那么它们的市场价格应倾向于一致。一价定 律的体现是市场上套利的结果。
金融经济学含义
广义的金融经济学包括资本市场理论、公司财务 理论，以及研究方法方面的内容，如数理金融学 、金融市场计量经济学。
狭义的金融经济学则着重讨论金融市场的均衡建 立机制，其核心是资产定价。
Elsevier, Amsterdam, 1995, Chaps., 1, 2, 4, and 9. 8 、 Jarrow, R. A., Finance Theory, Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ,
1988. 9 、 Ingersoll, J. E. Jr., Theory of Financial Decision Making, Rowman &
（3）金融资产价格对经济主体资源配置的影响， 即金融市场的作用和效率。
金融经济学产生背景
将1990年诺贝尔经济学奖授予默顿·米勒、威廉· 夏普和哈里·马科维茨标志着金融经济学被承认同 自然科学一样，是一门真正的科学。 作为一门严格的学术性研究的学科，金融学产生 于应用经济学，并且仅有大约50年的发展时间， 相对来说比较新。
原因：①货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥 有更多的货币量； ②货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； ③一般来说，未来的预期收入具有不确定性。
资产评估：即资产价值的测算过程。在进行多数财 务决策时，资产评估是核心内容。
进行资产评估的关键内容是测算资产的价值。在 此过程中，须使用已知的一个或多个可比较资产的市 场价格；根据一价定律，所有相同资产的价格应相等。
•
分离定理
思路
无资本市场：一个人（企业）、一件商品的经济，即鲁宾逊(Robinson)经济 ������
从
有资本市场：允许借贷，但没有交易费用
简
单
有资本市场：允许借贷，且有交易费用
到
复杂ຫໍສະໝຸດ obinson Crusoe 经济
没有产权、没有 交易、没有任何 一种经济组织的
经济
一个个体、一种消费品的经济 在现在消费与未来消费之间做出选择 现在不消费就等价于投资
MRS表示初期的消费减少1元（或者1元价值的商 品），下期消费增加的量的相反值。在消费坐 标系中，表示无差异曲线的切线斜率。
注：同一条无差异曲线的不同位置的边际替代 率不同，MRSA ≠ MRSB 。
边际替代率MRS（Marginal rate of substitution） 决策者的主观时间偏好率
决策:期初消费多少？（c0多少？）
c
为了期末消费c1，在生产可能性的前提下，投资多少？
在期初-期末消费坐标系下，
决策分析
(1)边际替代率(MRS)
C1 U1 U2
MRSCC10
C1 C0
U 常数
（1 ri )
C1a C1b
A B
C0a C0b
C0
其中，ri 表示第i个个体的主观时间偏好率。