金融经济学.ppt

课程基本结构 中心问题：不确定的金融市场环境下对金融资产定价
一般经济均衡框架
有效市场理论
无套利假设 (正线性定价) 资产定价基本定理
线性定价法则
期权定价理论
证券组合选择理论
资本资产定价模型 CAPM
套利定价理论 APT
利率期限结构 （债券定价理论)
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《金融经济学》课程目标
• 这是一门理论性的课程。 • 本课程力图在尽可能少的数学要求下阐明基本经
总量必须与供给总量相等。
• 在恒等式ΣPiDi = ΣPiSi的约束下，方程组Di（Pe1， Pe2，…，Pen）- Si = 0只有n − 1个独立方程，而待解的商 品价格有n个。
方程的变化：
• 为了能够求解，瓦尔拉斯引入法定价值作为商品价格的计 算单位。令某一商品的价格如商品1的价格为法定价值，
2、阿罗—德布鲁的分析论点
• 从瓦尔拉斯—阿罗—德布鲁的一般经济均衡体系的观点来 看，现代金融学的第一篇文献是阿罗于1953年发表的论文 《证券在风险承担的最优配置中的作用》。在这篇论文中， 阿罗把证券理解为不确定的不同状态下有不同价值的商品。
• 这一思想后来又被德布鲁所发展，他把原来的一般经济均 衡模型通过拓广商品空间的维数来处理金融市场，其中证 券无非是不同时间、不同情况下有不同价值的商品。
二．金融经济学的发展
• 金融经济学的出发点是新古典主义经济学中，瓦 尔拉斯的一般经济均衡理论。
• 1874年，在瑞士洛桑大学任教的法国经济学家瓦 尔拉斯发表了他的论文《交换的数学理论原理》， 首次公开他的一般经济均衡理论的主要观点。
1、一般经济均衡理论：
• 在一个经济体中有许多经济活动者，其中一部分 是消费者，一部分是生产者。消费者追求消费的 最大效用，生产者追求生产的最大利润，他们的 经济活动分别形成市场上对商品的需求和供给。 市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最终 使市场达到一个理想的一般均衡价格体系。
• Di = Di（P1，P2，…，Pn）
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（0.1）
• 按照上述定义，当存在一组价格 Pe 时，瓦尔拉斯一般均
衡模型可表述为：
• Di（Pe1，Pe2，…，Pen）- Si = 0 i =1,2,3，…，n （0.2）
方程0.2的求解：
• （0.2）式所表示的几种商品的需求方程并不是完全独立
的，还有个条件约束：ΣPiDi = ΣPiSi。该式表明需求
• 金融学（Finance）：比金融经济学更广泛，在兼 顾金融经济学（金融理论）的同时，更为强调实 践（Business）；
• 金融经济学与货币银行学：前者专注于微观研究， 后者多从宏观和中观视角出发；
• 金融经济学与金融工程学：前者为理论研究，后 者以前者为理论基础（以市场内现有金融产品为
模块，按特定目标设计和动态追踪资产组合）。
金融经济学
高岩
381838405@qq.com
导论
——金融经济学的发展
《金融经济学》课程概述
• 本课程讲授理论金融经济学基础，并对出现在《金融学概 论》、《投资学》、《公司财务》等课程中来源于现代理 论金融经济学中的各种原理、方法纳入统一的理论框架， 使学生对它们有更深刻的理解。
• 现代金融经济学的出发点是无套利假设和一般经济均衡框 架。所研究的中心问题是在不确定的金融市场环境下对金 融资产定价。中心结果是资产定价基本定理。证券组合选 择分析、资本资产定价模型 （CAPM）、套利定价理论 （APT）、期权定价理论、有效市场理论、利率期限结构 等都是这一框架中围绕这一中心结果而展开的组成部分。
阿罗—德布鲁分析的缺陷
• 把金融市场用这种方式混同于普通商品市场是不 合适的。原因在于它掩盖了金融市场的不确定性 本质。尤其是其中隐含着对每一种可能发生的状 态都有相应的证券相对应，如同每一种可能有的 金融风险都有保险那样，与现实相差太远。
• 瓦尔拉斯理论上的问题，经过数学家和经济学家们长达80 年的努力，才得以解决。其中包括大数学家冯·诺依曼（J. von Neumann），还包括1973年诺贝尔经济学奖获得者里 昂惕夫（W. Leontiev）。最终给出一般经济均衡存在性 的严格证明的是阿罗（K. Arrow）和德布鲁（G. Debreu）。
一般经济均衡理论的数学表达：
• 用Si 表示进入市场进行交换的第种i商品的供给量（i = 1, 2, 3，…，n）；用Pi 表示第i种商品的价格（i =1,2,3，…， n ）；用Di 表示第i种商品的需求量（i =1,2,3，…，n）。 如果第i 种商品的需求量不仅受到其本身价格的影响，而
且还受到其他商品价格的影响，那么需求函数可表示为：
• 北京大学史树中教授认为金融经济学就是金融市 场的经济学。
金融经济学与其他金融课程之间的关系:
投资学
金融经济学
公司财务
课程名称： 投资学 期货、期权与其他衍生证券 固定收益证券市场 国际金融
……
课程名称： 公司财务（财务管理） 金融机构学 兼并与收购 跨国公司财务管理
……
金融工程
和金融学、金融工程等相关概念比较：
济思想，使学生对金融经济学的基本数学模型框 架和研究方法有较全面的了解。
教材和参考书：
• 主要使用教材：
– 《金融经济学导论》，宋逢明，清华大学
• 参考书：
– 《金融经济学十讲》，史树中，北京大学 – 《金融经济学基础》，黄奇辅 – 《现代金融经济学》，陆家骝，中山大学
一、什么是金融经济学？
• 清华大学宋逢明教授认为金融经济学有广义和狭 义之分。狭义的金融经济学着重讨论金融市场的 均衡建立机制，而广义的金融经济学还应包括公 司金融理论以及研究方法方面的内容如数理金融 学等。
则其他商品价格可以用P1来计算，记为Pi/P1（i =1, 2, 3，…，n）。这样商品1的价格等于1，其他商品价格表现
为和商品1的价格相比的相对价格。需求函数变成：
• Di = Di（1，P2/P1，P3/P1，…，Pn/P1）
（1.3）
瓦尔拉斯一般均衡分析的缺陷：
• 要决定n个未知数，至少需要n个方程，但是n个方程未必 决定n个未知数，要n个方程决定n个未知数，方程必须是 线性的，而且方程之间必须线性无关。同时瓦尔拉斯体系 不能排除唯一的均衡解包括零价格（针对免费物品）和负 价格（针对类似噪音的物品）的情况。因此瓦尔拉斯体系 必须包括所有物品，而不仅仅是正常的经济物品。