风险投资学 PPT课件
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第一章 投资概述《投资学》PPT课件
（四）固定收益投资与非固定收益投资
固定收益投资是指预先规定应得的投资收入， 一般用百分比表示，按文期本支付，收益在整个投资 期内不变。多数债券和优先股的收益都是固定文的本。
文本
非固定收益投资是指投资收益预先不规定， 收入不固定。如普通股的收益是不固定的。一 般来说固定收益投资风险小，文但本收益也低，非 固定收益投资风险大，但收益也高。
• （五）信托投资
文本
• （六）保险投资
文本
• （七）BOT投资
第三节 投资与投机
一、投机的概念
文本
所谓投机，就是指在市场上短期文内本通 过低买高卖方式来获取差价，如炒地皮、 炒楼花、炒权证、炒股票，它是市场上常 见文的本 一种买卖行为。
文本
文本
二、投机的作用
文本
平衡市场价格
文本
文本 增强证券市场上的流动性
（一）广义投资和狭义投资
广义的投资是指各个投资主体为了在未来获得经济效益或 社会效益而预先垫支一定资文本本的各种经济行为。
文本
文本
狭义的投资则仅指投资于各种有价证券，进行有价证券的 买卖，也可称为证券投资（securities investment），如购买股 票、债券等。文本 来自本（二）直接投资和间接投资
文本
证券投资（securities investment）是指投资者将货币资 金投资于各种各样的有价证券，如股票、债券、基金等等。这种 行为会使投资者在证券的持有期内获文得本与其承担的风险相称的收 益。
文本
实物投资和证券投资的联系
➢如果我们以股份制企业作为考虑问题的基础，对资本运动全过程进 行考察，“证券投资”与“文实本物投资”是同一投资运行过程的两个阶 段，而且，“证券投资”是最基本的资本垫付，对于“文实本物投资”具 有决定意义。
投资学课件第3章风险与收益
3
31.3 7% 2
▪ 例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持 有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如 下三种可能，求其期望收益和方差。
r ( 1 ) ( 1 4 0 1 0 0 4 )/1 0 0 4 4 %
24
25
3.4.3 超额收益与风险溢价
风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价
的一半，也就是 ▪ 几何平均值=算术平均值-1／2σ2
3.5.4 方差与标准差
▪ 方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations)
▪ 历史数据的方差估计：
2
1 n
n s 1
2
r(s) r
▪ 无偏化处理：
1
n
[r(s)r]2
n1s1
31
3.5.3 报酬-风险比率(夏普比率) The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio
3.7 偏离正态
▪ 偏度，亦称三阶矩(third-order moments)
skewEr(s)3E(r)3
峰度：度量正态分布两侧尾部的厚度程度。
kurtoEsr(si)s4E(r)43
▪ 正态分布的这个比率为3，正态分布的峰度为0， 任何峰度大于0的分布，相对于正态分布存在厚 尾。
37
图 3.3A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%)
38
图3.3B 正态与厚尾分布 (mean = .1, SD =.2)
39
▪ 在险价值(value at risk, VaR) ▪ 在一定概率下发生极端负收益所造成的损失
。 ▪ VaR即分布的分位数(q)，是指一个处在低于
31.3 7% 2
▪ 例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持 有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如 下三种可能，求其期望收益和方差。
r ( 1 ) ( 1 4 0 1 0 0 4 )/1 0 0 4 4 %
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25
3.4.3 超额收益与风险溢价
风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价
的一半，也就是 ▪ 几何平均值=算术平均值-1／2σ2
3.5.4 方差与标准差
▪ 方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations)
▪ 历史数据的方差估计：
2
1 n
n s 1
2
r(s) r
▪ 无偏化处理：
1
n
[r(s)r]2
n1s1
31
3.5.3 报酬-风险比率(夏普比率) The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio
3.7 偏离正态
▪ 偏度，亦称三阶矩(third-order moments)
skewEr(s)3E(r)3
峰度：度量正态分布两侧尾部的厚度程度。
kurtoEsr(si)s4E(r)43
▪ 正态分布的这个比率为3，正态分布的峰度为0， 任何峰度大于0的分布，相对于正态分布存在厚 尾。
37
图 3.3A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%)
38
图3.3B 正态与厚尾分布 (mean = .1, SD =.2)
39
▪ 在险价值(value at risk, VaR) ▪ 在一定概率下发生极端负收益所造成的损失
。 ▪ VaR即分布的分位数(q)，是指一个处在低于
投资学-风险投资
国外创投公司典型的组织架构
合伙人A
合伙人B
合伙人C
……
投资人n
资金 回报
VC或PE基金管理公司
专业管理
管理费+业绩报酬
基金X
资金
收益
基金Y
基金……
项目
项目
项目…
项目
项目
国内创投公司的典型组织架构
股东1
股东2
股东3
股东4
创投公司
项
项
项
项
目
目
目
目
… C B A
风险投资运作步骤
初审 风险投资家之间的磋商
• 软银中国创业投资有限公司
• 软银中国创业投资有限公司是软银在中国，包括 中国大陆、香港、澳门和台湾地区的投资机构， 隶属于软银国际风险基金，是软银全球战略的重 要组成部分。软银中国创业投资有限公司基金将 致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优 秀的创业者共同创建世界级的高科技企业。
软银投资的企业有：
主要内容
• 第一节 风险投资概论 • 第二节 风险投资的运作 • 本章小结
概述
定义
特点
组成 要素
风险投资
• 风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、 迅速发展的、有巨大潜力的企业中的一种 权益资本。作为一种投资方式，它包括投 入资本、培育和辅导投资对象，成熟后退 出以实现增值几个环节。
• 风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。 风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。 总之，风险投资是一种长期的、流动性低的权益 资本，平均投资时间5年到7年。一般情况下，风 险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业， 而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。
第02章 风险与收益的衡量 《投资学》PPT课件
rit i i rmt it
11
第三节 市场模型与系统性风险 一、市场模型
➢ 对应于市场模型的函数表达式（式2.15），图2-2中 的直线被称为特性线(Characteristic Line)。
12
第三节 市场模型与系统性风险
一、市场模型
➢ 斜率项 就是贝它系数，即：用以衡量系统性风险大 小的重要指标。贝它系数的计算公式如下：
➢ 贝它系数不仅可以用于判断和衡量单一资产和资产 组合的系统性风险的大小，而且可以用于计算单一 资产和资产组合的收益率。
14
第三节 市场模型与系统性风险
二、贝它系数的衡量
➢ 贝它系数也可以分成两类:历史的贝它系数与预期的 贝它系数。 • 投资者可以利用贝它系数的计算公式，根据单一资 产和资产组合的历史的收益率，计算出历史的贝它 系数； • 衡量预期的贝它系数，大约有两种方法：
Covim n 1 t1 rit r1 rmt rm
Cov1m
1 9
10%
6.2%
11%
6.4%
8%
6.2%
7%
6.4%
1 0.047322 0.005258
9
12% 6.2%10% 6.4%
1
Cov1m
2 m
0.005258 0.003427
1.53
16
第三节 市场模型与系统性风险
i 1
n
E rp Eri Wi
i 1
6
第二节 资产组合的风险与收益的衡量
二、资产组合风险的衡量
➢ 资产组合的风险，同样是用方差和标准差表示的。 组合在过去一段时间的历史的风险以及组合在未来 一段时间的预期的风险，它们两者基本的计算公式 是一样的，即：
11
第三节 市场模型与系统性风险 一、市场模型
➢ 对应于市场模型的函数表达式（式2.15），图2-2中 的直线被称为特性线(Characteristic Line)。
12
第三节 市场模型与系统性风险
一、市场模型
➢ 斜率项 就是贝它系数，即：用以衡量系统性风险大 小的重要指标。贝它系数的计算公式如下：
➢ 贝它系数不仅可以用于判断和衡量单一资产和资产 组合的系统性风险的大小，而且可以用于计算单一 资产和资产组合的收益率。
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第三节 市场模型与系统性风险
二、贝它系数的衡量
➢ 贝它系数也可以分成两类:历史的贝它系数与预期的 贝它系数。 • 投资者可以利用贝它系数的计算公式，根据单一资 产和资产组合的历史的收益率，计算出历史的贝它 系数； • 衡量预期的贝它系数，大约有两种方法：
Covim n 1 t1 rit r1 rmt rm
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第三节 市场模型与系统性风险
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第二节 资产组合的风险与收益的衡量
二、资产组合风险的衡量
➢ 资产组合的风险，同样是用方差和标准差表示的。 组合在过去一段时间的历史的风险以及组合在未来 一段时间的预期的风险，它们两者基本的计算公式 是一样的，即：
《风险投资学》课件
《风险投资学》PPT课件
风险投资学是探索风险投资基础和流程的领域，涵盖了定义、组成和优势等 内容。
风险投资基础
1 定义
风险投资是指投资者通过 投资风险资本来获得高回 报的一种投资方式。
2 组成
风险投资包含投资者、投 资对象和资本市场三个要 素。
3 优势
对于企业来说，风险投资 可以提供资金、资源和战 略支持；对于投资者来说， 风险投资可以带来高回报； 对经济来说，风险投资可 以促进创新和就业。
回报
风险投资的回报可以通过上市回报、收购回报结语
风险投资在经济中的地位
风险投资在经济中扮演着重要的角色，推动了企业创新和经济发展。
风险投资对企业的推动作用
风险投资为企业提供了资金、资源和战略支持，帮助企业实现快速成长。
风险投资的未来发展趋势
随着科技和全球化的发展，风险投资将在新兴领域蓬勃发展。
风险投资流程
1
项目推荐和筛选
通过项目来源和重点考虑因素对潜在项
项目评估
2
目进行筛选。
对项目的产品、市场、团队和财务进行
评估，确定投资价值。
3
投资决策和交易
制定投资方案，商讨合同条款和股权分
投后管理
4
配。
选择退出方式，进行企业成长阶段的战 略规划和资源协调。
风险投资的风险和回报
风险
风险投资面临市场、技术、管理和法律等多种风险。
风险投资学是探索风险投资基础和流程的领域，涵盖了定义、组成和优势等 内容。
风险投资基础
1 定义
风险投资是指投资者通过 投资风险资本来获得高回 报的一种投资方式。
2 组成
风险投资包含投资者、投 资对象和资本市场三个要 素。
3 优势
对于企业来说，风险投资 可以提供资金、资源和战 略支持；对于投资者来说， 风险投资可以带来高回报； 对经济来说，风险投资可 以促进创新和就业。
回报
风险投资的回报可以通过上市回报、收购回报结语
风险投资在经济中的地位
风险投资在经济中扮演着重要的角色，推动了企业创新和经济发展。
风险投资对企业的推动作用
风险投资为企业提供了资金、资源和战略支持，帮助企业实现快速成长。
风险投资的未来发展趋势
随着科技和全球化的发展，风险投资将在新兴领域蓬勃发展。
风险投资流程
1
项目推荐和筛选
通过项目来源和重点考虑因素对潜在项
项目评估
2
目进行筛选。
对项目的产品、市场、团队和财务进行
评估，确定投资价值。
3
投资决策和交易
制定投资方案，商讨合同条款和股权分
投后管理
4
配。
选择退出方式，进行企业成长阶段的战 略规划和资源协调。
风险投资的风险和回报
风险
风险投资面临市场、技术、管理和法律等多种风险。
投资学-投资风险和收益
2020/5/8
债券持有期收益率的计算
例2：某债券面值100元，年利率6%，期 限5年，发行价95元，按年付息，到期还 本。某投资人买入，2年后以98元卖出， 求她的持有期收益率。 收益率=【100×6%＋（98－95）÷2】 ÷95×100% = 7.89%
2020/5/8
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到期收益率的计算
V表 示 债 券 面 额
PO表 示 发 行 价 格
n表 示 债 券 期 限
2020/5/8
②持有期收益率：指在贴现债券不到 期而中途出售时，投资者的收益率
Yh
P1P0 P0
365100% n
P1表 示 债 券 卖 出 价 Y表 示 持 有 期 收 益 率
h
P o表 示 债 券 买 入 价
n 表 示 债 券 的 持 有 期 限
2020/5/8
卖 出 价 格 ： P 1 1 0 0 0 （ 1 - 5 % 3 6 6 0 0 ） = 9 9 1 . 6 7 元
到 期 收 益 率 ： Y m 1 0 0 9 0 8 5 9 8 5 3 9 6 0 5 1 0 0 % 6 .1 8 %
持 有 期 收 益 率 ： Y h 9 9 1 . 6 9 7 8 5 9 8 5 3 3 6 0 5 1 0 0 % 8 . 2 3 %
• 方差是单个证券收益离差平方的平均值，永远是正 值
2020/5/8
证券投资组合的风险并不等于组合中各个证券风险 的加权平均。 它除了与单个证券的风险有关外，还与各个证券之 间的关系有关。
2020/5/8
双证券组合风险的衡量 • 表示两证券收益变动之间的互动关系，
除了协方差外,还可以用相关系数ρAB表示 ，两者的关系为： • ρAB=σAB/σAσB
投资学第一章PPT课件
投资科学中国人民大学出版社2005威廉夏普著投资学第五版中国人民大学出版社2005杨海明著投资学上海人民出版社2003孔爱国编著现代投资学上海人民出版社2003刘红忠主编投资学高等教育出版社2004122020112132020112教学目的和教学内容通过本章学习熟练掌握实物资产和金融资产的含义熟悉金融资产的分类理解金融市场的竞争导致风险收益的权衡掌握金融中介的组成与功能了解金融环境的新趋势
效率市场(efficient market)、收益与风险 (return and risk)、期权定价理论(option pricing)、公司金融(corporate finance)
两门课程主线： Corporate Finance,主要领域包括公司财务、 公司融资、并购重组、公司治理等 Investments,核心是asset pricing
证券投资分析和定价：定价理论、基础分析、技 术分析 。
2020/1/11
10
教学方法和教学要求
教学方法
讲授、分析、讨论、演练相结合
教学要求
遵守课堂纪律、积极发言提问 不允许旷课、迟到、上课吃东西 请假必须提前 认真完成作业
2020/1/11
11
参考书目
滋维.博迪等著，汪昌云等译，投资学(原书第9 版)，机械工业出版社，2012
12
第一章 投资环境
2020/1/11
13
教学目的和教学内容
通过本章学习，熟练掌握实物资产和金融资产的 含义，熟悉金融资产的分类，理解金融市场的竞 争导致风险——收益的权衡，掌握金融中介的组 成与功能，了解金融环境的新趋势。
知识点：
1．实物资产与金融资产 2．金融资产的分类 3．金融市场和经济 4．投资过程 5．竞争性市场 6．市场参与者 7．2008年的金融危机
效率市场(efficient market)、收益与风险 (return and risk)、期权定价理论(option pricing)、公司金融(corporate finance)
两门课程主线： Corporate Finance,主要领域包括公司财务、 公司融资、并购重组、公司治理等 Investments,核心是asset pricing
证券投资分析和定价：定价理论、基础分析、技 术分析 。
2020/1/11
10
教学方法和教学要求
教学方法
讲授、分析、讨论、演练相结合
教学要求
遵守课堂纪律、积极发言提问 不允许旷课、迟到、上课吃东西 请假必须提前 认真完成作业
2020/1/11
11
参考书目
滋维.博迪等著，汪昌云等译，投资学(原书第9 版)，机械工业出版社，2012
12
第一章 投资环境
2020/1/11
13
教学目的和教学内容
通过本章学习，熟练掌握实物资产和金融资产的 含义，熟悉金融资产的分类，理解金融市场的竞 争导致风险——收益的权衡，掌握金融中介的组 成与功能，了解金融环境的新趋势。
知识点：
1．实物资产与金融资产 2．金融资产的分类 3．金融市场和经济 4．投资过程 5．竞争性市场 6．市场参与者 7．2008年的金融危机
第二章 投资行为的风险与报酬 《投资心理学》PPT课件
（8）存在着投资者对未知事物的恐惧。缺乏经验与缺少知识导致很多投资者认为风险太高而错过机会，事实上 只是情况稍微复杂一点而已。
（9）当投资在很长一段时间里保持不错的表现时，会引发投资者的紧张情绪。事实是，股票价格上涨越高，风 险越大。
（10）风险可量化为贝塔（β）系数（beta），即预期资产回报率与市场回报率的比例。贝塔系数高，则风险高； 贝塔系数低，则波动性低，风险较小。
主观风险 客观风险
2.2 投资风险的类型
2.2.2 纯粹风险与投机风险 • 纯粹风险与投机风险，是以损失的性质作为标准来划分的。 • 纯粹风险是指只有损失机会而无获利机会的风险，而投机风险是指既有损失可能、也有获
利机会的风险。据此，由纯粹风险导致的结果有两种，一是没有损失，二是遭受损失。 • 纯粹风险是静态的，总与不幸相联系；投机风险是动态的，因可能有利可图，带有诱惑性，
2.4 投资者对投资风险的知觉与态度
2.4.2 风险对投资者意味着什么
风险对投资者而言意味着以下情况的出现：
（6）担心再次血本无归。投资者通常将损失等同于高风险，从而往往导致错失投资良机。即他们所意识到的风 险远远超过了实际的风险。
（7）以数量而不是以比例衡量损失。5%这一比例对所有的损失都是一样的。而以数量衡量，对风险的担心程度 就会大幅上升。
（2）风险越大，投机性越强，应该仔细考虑这项投资是否具备投资价值。 （3）坚持审查各种细节。如果有人试图吸引你进行某项投资，那很可能是一种投
机。 （4）要了解你可能获得的利润的水平。 （5）凡注明“担保”利润率的，一般属于正常投资，投机和赌博不会这样。 （6）赌博的风险最大，就像翻牌一样，资金可能一下子消失殆尽。而投资以及某
• 这样的投资者，一般应选择质量较高的股票进行投资。所谓质量较高的股票，是 指那些经济实力雄厚、经营管理好的上市公司发行的股票。在股市中，一般的蓝 筹股都具备这些条件，可算是优质股。
（9）当投资在很长一段时间里保持不错的表现时，会引发投资者的紧张情绪。事实是，股票价格上涨越高，风 险越大。
（10）风险可量化为贝塔（β）系数（beta），即预期资产回报率与市场回报率的比例。贝塔系数高，则风险高； 贝塔系数低，则波动性低，风险较小。
主观风险 客观风险
2.2 投资风险的类型
2.2.2 纯粹风险与投机风险 • 纯粹风险与投机风险，是以损失的性质作为标准来划分的。 • 纯粹风险是指只有损失机会而无获利机会的风险，而投机风险是指既有损失可能、也有获
利机会的风险。据此，由纯粹风险导致的结果有两种，一是没有损失，二是遭受损失。 • 纯粹风险是静态的，总与不幸相联系；投机风险是动态的，因可能有利可图，带有诱惑性，
2.4 投资者对投资风险的知觉与态度
2.4.2 风险对投资者意味着什么
风险对投资者而言意味着以下情况的出现：
（6）担心再次血本无归。投资者通常将损失等同于高风险，从而往往导致错失投资良机。即他们所意识到的风 险远远超过了实际的风险。
（7）以数量而不是以比例衡量损失。5%这一比例对所有的损失都是一样的。而以数量衡量，对风险的担心程度 就会大幅上升。
（2）风险越大，投机性越强，应该仔细考虑这项投资是否具备投资价值。 （3）坚持审查各种细节。如果有人试图吸引你进行某项投资，那很可能是一种投
机。 （4）要了解你可能获得的利润的水平。 （5）凡注明“担保”利润率的，一般属于正常投资，投机和赌博不会这样。 （6）赌博的风险最大，就像翻牌一样，资金可能一下子消失殆尽。而投资以及某
• 这样的投资者，一般应选择质量较高的股票进行投资。所谓质量较高的股票，是 指那些经济实力雄厚、经营管理好的上市公司发行的股票。在股市中，一般的蓝 筹股都具备这些条件，可算是优质股。
投资学第7章最优风险资产组合
w iri c ,
i1
n
wi 1
i1
37
对于上述带有约束条件的优化问题，可以 引入拉格朗日乘子λ 和μ 来解决这一优化 问题。构造拉格朗日函数如下
nn
n
n
L w iw jij( w iric)( w i1 )
i 1j 1
i 1
i 1
上式左右两边对wi求导数，令其一阶条件 为0，得到方程组
38
和方程
L
w
1
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c
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E
E(rD )
D
E(rE
E
)
P
15
两种资产组合（完全正相关），当权重wD从1 减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成 了两种资产完全正相关的机会集合（假定不允 许买空卖空）。
收益 E(rp)
E
D
风险σp
16
两种完全负相关资产的可行集
两种资产完全负相关，即ρDE =-1，则有
13
组合的机会集与有效集
资产组合的机会集合（Portfolio opportunity set），即资产可构造出的所有组合的期望收益 和方差。
有效组合（Efficient portfolio ）：给定风险水平 下的具有最高收益的组合或者给定收益水平下 具有最小风险的组合。每一个组合代表E(r)和σ 空间中的一个点。
《投资学》第三章 投资及投资组合的收益与风险
预期收益率的内涵是未来长期投资的收益率的平均值， 并不是实际收益率， 有的年份实际值高于预期值，有时低于， 但平均是在预期值左右。
二、风险及测度
（一）风险的分类
可分散风险：公司自身原因（技术、经营管理）造成的风险。 或叫非系统风险。 投资者可以购买很多、不同种类的证券（证券组合）来分散 风险。 不可分散风险：影响所有公司业绩的外部宏观因素带来的风 险。或叫系统风险、市场风险。 只有通过各种套期保值技术和方式来避免，如衍生品的应 用。
持有期收益率的局限性
不能直接用于不同期限（持有期不同）的 投资收益进行比较。
年化收益率的折算
1 、不同期限的折合成年收益率，单利折算的公式 为
年化收益率=持有期收益率×[年(或365或12)÷持有期长度]
如果上例中，股票投资期限是5年，而银行储蓄的期限是 17个月，则
股票投资的年化收益率为15%×[1/5]=3% 银行储蓄的年化收益率为4%×[12/17]=2.82%
二、风险及测度（2）
2、历史样本法：
1 n 2 ( R R ) i n 1 i 1 2
公式中用n-1，旨在消除方差估计中的统计偏差。 在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确地估计 其发生的概率是非常困难的。 为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的 概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平 均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。
在读研期间，马导师要其去读威廉姆斯的《投资价值理论》，马
发现投资者并不简单地选内在价值最大的股票，他终于明白投资 ？ 者分散投资是为了分散风险。同时考虑投资的收益和风险，马是 第一人。当时主流意见是集中投资。
风险投资学风险投资的运作过程
苹果公司
➢1976年;当时就职于阿塔里公司的乔布斯和 就职于惠普公司的沃兹尼克共同设计出 一 块电脑线路板苹果一号;他们在斯坦福大学 的一个家用电脑俱乐部展示时;许多人表示 要购买;于是;乔布斯卖掉汽车;沃兹尼克卖 掉计算机;筹得1300美元这是他们创业的种 子资本
➢百万富翁马古拉自己投资9 1万美元;还争 取到美国商业银行25万美元的信用贷款
二 投资阶段的选择
③ 成长期 ➢ 产品开始销售;需要扩大市场占有量 ➢ 经营风险和管理风险 ➢ 风险资本 ④ 成熟期 ➢ 技术成熟;市场稳定 ➢ 管理风险为主 ➢ 投资银行 商业银行
种子期 导入期 成长期 成熟期
天使投资 政府支持 风险投资 投资银行 商业银行 风险投资退出
案例： 亚马逊公司经历的不同筹资阶段
风险投资豪赌新媒体
二 投资阶段的选择 O T
1 风险投资阶段分为四个阶段：种子期 导入期 成长 期 成熟期
① 种子期
➢ 科技学术成果的实验室阶段;目标是研制出样品 或样机
➢ 技术风险为主 ➢ 政府拨款和天使投资者 ② 导入期
➢ 产品成型;但市场尚未开发 ➢ 技术风险和市场风险 ➢ 风险资本
➢走访风险投资家; 筹集了60万美元的创业 投资
➢1980年12月12日;苹果公司第一次公开招股 上市;以每股22美元的价格;公开发行460万 股;集资1 01亿美元
风险资本分阶段投资：
日期
每股价格 投资额
1978 1 0 09美元 518000美元
1978 9 0 28美元 704000美元
1980 12 0 97美元 2330000美元
投资人想了解什么
１ 干什么 产品 服务 ２ 怎么干 生产工艺及过程 ３ 消费者群 ４ 竞争对手市场分析 ５ 经营团队 ６ 股本结构有形资产 无形资产 股东背景 ７ 营销安排 ８ 财务分析利润点 风险 投资回收期
《投资学基础知识》课件
历史回报率
除了关注预期回报率，投资者还应考虑风险调整后回报率，即在不同风险水平下获得的回报率，以更全面地评估投资产品的性价比。
风险调整后回报率
投资心理学
05
保持理性
通过分散投资来降低风险，避免过度集中于某一种资产。
多样化投资
定期审视投资组合
学习与提高
01
02
04
03
不断学习投资知识，提高自己的投资技能和判断力。
债券定义
债券种类
债券收益
债券有多种类型，包括国债、企业债、地方债等，每种债券的风险和收益不同。
投资者购买债券可以获得利息收入，债券价格也会受到市场利率变动的影响。
03
02
01
期货定义
期货是一种标准化合约，买卖双方约定在未来某一特定时间和地点交割标的资产。
期货种类
期货有多种类型，包括商品期货、金融期货等，每种期货的标的资产和交易规则不同。
期货交易
期货交易通常在期货交易所进行，投资者可以通过买卖期货合约进行套期保值或投机。
基金种类
基金有多种类型，包括股票基金、债券基金、混合基金等，每种基金的风险和收益不同。
基金管理
基金管理机构负责基金的投资决策和日常管理，投资者可以通过基金经理了解基金的投资策略和业绩表现。
基金定义
基金是一种集合投资工具，由专业投资机构管理，投资者通过购买基金份额获得投资收益。
长期投资策略的特点
长期投资策略的优点在于，它可以有效地避免市场的短期波动对投资的影响，从而降低投资风险。同时，长期投资策略还可以帮助投资者更好地把握市场的大趋势，从而获得更好的投资回报。
长期投资策略的优点
长期投资策略的缺点在于，它需要投资者有较好的市场判断能力和风险控制能力。如果市场走势与投资者的判断相反，那么投资者可能会面临较大的损失。
除了关注预期回报率，投资者还应考虑风险调整后回报率，即在不同风险水平下获得的回报率，以更全面地评估投资产品的性价比。
风险调整后回报率
投资心理学
05
保持理性
通过分散投资来降低风险，避免过度集中于某一种资产。
多样化投资
定期审视投资组合
学习与提高
01
02
04
03
不断学习投资知识，提高自己的投资技能和判断力。
债券定义
债券种类
债券收益
债券有多种类型，包括国债、企业债、地方债等，每种债券的风险和收益不同。
投资者购买债券可以获得利息收入，债券价格也会受到市场利率变动的影响。
03
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01
期货定义
期货是一种标准化合约，买卖双方约定在未来某一特定时间和地点交割标的资产。
期货种类
期货有多种类型，包括商品期货、金融期货等，每种期货的标的资产和交易规则不同。
期货交易
期货交易通常在期货交易所进行，投资者可以通过买卖期货合约进行套期保值或投机。
基金种类
基金有多种类型，包括股票基金、债券基金、混合基金等，每种基金的风险和收益不同。
基金管理
基金管理机构负责基金的投资决策和日常管理，投资者可以通过基金经理了解基金的投资策略和业绩表现。
基金定义
基金是一种集合投资工具，由专业投资机构管理，投资者通过购买基金份额获得投资收益。
长期投资策略的特点
长期投资策略的优点在于，它可以有效地避免市场的短期波动对投资的影响，从而降低投资风险。同时，长期投资策略还可以帮助投资者更好地把握市场的大趋势，从而获得更好的投资回报。
长期投资策略的优点
长期投资策略的缺点在于，它需要投资者有较好的市场判断能力和风险控制能力。如果市场走势与投资者的判断相反，那么投资者可能会面临较大的损失。
投资学lecture12
Zhuhai university, 2009
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资本资产定价模型>
传统CAPM的表示－SML
传统CAPM公式显示，风险资产的预期收益与其所承担的市场风险
值之间呈线性关系，将在这关系表示在以预期收益和 值为坐标轴的
坐标平面上，就是一条以 为起点的射线，这条射线称为证券市场线
（SML）。由于 值是资产的市场风险度，所以，SML反映的是资产
Zhuhai university, 2009
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资本资产定价模型>
零 CAPM
零 CAPM由布莱克推导出来的。他释放的假设条件是存在一个无风 险资产且投资者可以以无风险利率无限地买卖。在该模型中，无风险 资产被零 资产组合代替，零 资产组合的收益率与市场组合收益率 无关，即它的 值为零，零 资产组合并非无风险，因为它还有误差 项方差。零 资产组合处在有效边界上，是最小方差资产组合。
Zhuhai university, 2009
10
资本资产定价模型>
由CML和市场组合M推导出的传统CAPM
Zhuhai university, 2009
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资本资产定价模型>
由CML和市场组合M推导出的传统CAPM
在切点M处， 变形后：
，所以：
Zhuhai university, 2009
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首先，分析市场是否处于均衡状态；其次，如果市场是非均衡的，分 析投资者会如何行动；再次，分析投资者的行动会如何影响市场并最 终使市场达到均衡；最后，分析在市场均衡状态下，证券的预期收益 由什么决定。
套利定价理论认为，如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在 无风险的套利机会。由于理性投资者具有厌恶风险和追求收益最大化 的行为特征，因此，投资者一旦发现有套利机会就会设法利用它们， 随着套利者的买进和卖出，有价证券的供求状况将随之改变，套利空 间逐渐减少直至消失，有价证券的均衡价格得以实现。
4 证券投资的风险PPT课件
证券投资的风险
• 证券风险的涵义 • 证券风险的特征 • 证券风险的划分
证券风险的涵义
• 广义的风险 是指社会经济活动中因各种无法预知的
不确定因素给人们带来的种种可能损失， 因此，自然、政治、经济等各种不确定因 素造成的风险都属于广义风险的范畴。
狭义的风险
• 是指在证券投资活动中，由于投资活动的 参与者数量众多，所牵涉各个方面又非常 复杂，因而形成和积聚了大量的不确定因 素，致使投资的结果具有不确定的性质， 由此可能给投资者带来损失。
• 二是影响公司的盈利。
• 利率提高，公司融资成本上升，其它条件 不变的情况下，派发股利减少，引起股票 价格下降；
• 利率下降，融资成本下降，股利相应增加， 股票价格上涨。
• 利率风险与股票的关系是，当市场利率上 升，股价下跌，而当利率下降时，从而促 使股价上涨；
• 利率风险与债券的关系是，当市场利率升 高时，债券的价格就会下跌，而当市场利 率降低时，债券的价格就会升高。
• 由于这些因素来自微观主体之外，是单一 证券无法抗拒和回避的，因此又叫不可回 避风险。
• 这些共同的因素往往以同样方式对所有证 券产生影响，不能通过多样化投资而分散， 因此又称为不可分散风险。
系统性风险的类型
• 系统性风险包括： • 政策风险、 • 市场风险、 • 利率风险、 • 购买力风险、 • 汇率风险、 • 等。 • 它们是证券市场风险的重要组成部分
• 政策风险
• 指政府有关证券市场的政策发生重大变化 或是有重要的举措、法规出台，
• 引起证券市场的波动， • 给证券投资者带来的风险。
• 政府对本国证券市场的发展通常有一定的 规划和政策，藉以指导市场的发展和加强 对市场的管理。
• 一般来说，政府关于证券市场的政策、法 规和规划是长期相对稳定的，政府运用法 律手段、经济手段和必要的行政管理手段 引导证券市场健康、有序地发展。
• 证券风险的涵义 • 证券风险的特征 • 证券风险的划分
证券风险的涵义
• 广义的风险 是指社会经济活动中因各种无法预知的
不确定因素给人们带来的种种可能损失， 因此，自然、政治、经济等各种不确定因 素造成的风险都属于广义风险的范畴。
狭义的风险
• 是指在证券投资活动中，由于投资活动的 参与者数量众多，所牵涉各个方面又非常 复杂，因而形成和积聚了大量的不确定因 素，致使投资的结果具有不确定的性质， 由此可能给投资者带来损失。
• 二是影响公司的盈利。
• 利率提高，公司融资成本上升，其它条件 不变的情况下，派发股利减少，引起股票 价格下降；
• 利率下降，融资成本下降，股利相应增加， 股票价格上涨。
• 利率风险与股票的关系是，当市场利率上 升，股价下跌，而当利率下降时，从而促 使股价上涨；
• 利率风险与债券的关系是，当市场利率升 高时，债券的价格就会下跌，而当市场利 率降低时，债券的价格就会升高。
• 由于这些因素来自微观主体之外，是单一 证券无法抗拒和回避的，因此又叫不可回 避风险。
• 这些共同的因素往往以同样方式对所有证 券产生影响，不能通过多样化投资而分散， 因此又称为不可分散风险。
系统性风险的类型
• 系统性风险包括： • 政策风险、 • 市场风险、 • 利率风险、 • 购买力风险、 • 汇率风险、 • 等。 • 它们是证券市场风险的重要组成部分
• 政策风险
• 指政府有关证券市场的政策发生重大变化 或是有重要的举措、法规出台，
• 引起证券市场的波动， • 给证券投资者带来的风险。
• 政府对本国证券市场的发展通常有一定的 规划和政策，藉以指导市场的发展和加强 对市场的管理。
• 一般来说，政府关于证券市场的政策、法 规和规划是长期相对稳定的，政府运用法 律手段、经济手段和必要的行政管理手段 引导证券市场健康、有序地发展。
风险投资学讲义(PPT 51页)
像网景公司这样通过上市取得巨额投资回报的例 子还有很多，如苹果公司首次公开发行股票上市 给老股东带来235倍的投资回报，莲花公司是63 倍，康柏公司是38倍。
10
表1 风险资本投资回报
阶段 IPO收 第一年① 第二年 益倍数
第一期 22.5 42.1 40.8
第三年 第四年 39.2 61.7
第二期 10.0 13.9 20.2 21.6 38.1
第三期 3.7
5.4
5.0
6.3 13.5
注：①风险资本退出时间 资料来源：威廉姆 .D. 拜哥利夫和J .A .蒂蒙斯《处在十字路 口的创业资本》，哈佛商学院1992年版，第170页
11
二、主要弊端
1、公司受强制性信息披露限制 2、不利于原有大股东把持公司控制权 3、受上市股票出售限制 4、上市过程费时费力 5、IPO受二级市场影响大
16
四、方法——取之有道
（一）现金购并
现金收购是并购方采用现金方式收购风险投资者对被收购企 业的全部或部分股权。最大优点是即时结清，收购程序简便。 对购并方来说，不会稀释原有股东的权益，但需要有充裕的 现金。对风险投资者来说，购并价格相对偏低，但可以避免 股票收购的证券变动风险，也不受并购方 业绩的影响，使风 险资本迅速变现。
发达的IPO市场意味着大量上市公司的诞生， 这些上市公司往往为兼并收购退出提供了买主，有 效支持了非IPO方式退出。总体而言，IPO不失为 最优的退出方式。
12
6.3 其它退出--喜忧参半 风险投资的购并退出 风险投资的回购退出 风险投资的清算退出
13
6.3.1 风险投资的购并退出
一、动机——产生动力的源泉
8
二、主要优势 1、具有高收益性 2、有利于企业持续融资 3、有利于企业控制权转移 4、有利于增强企业员工的凝聚力 5、有利于提高创业企业知名度 6、分散投资风险
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表1 风险资本投资回报
阶段 IPO收 第一年① 第二年 益倍数
第一期 22.5 42.1 40.8
第三年 第四年 39.2 61.7
第二期 10.0 13.9 20.2 21.6 38.1
第三期 3.7
5.4
5.0
6.3 13.5
注：①风险资本退出时间 资料来源：威廉姆 .D. 拜哥利夫和J .A .蒂蒙斯《处在十字路 口的创业资本》，哈佛商学院1992年版，第170页
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二、主要弊端
1、公司受强制性信息披露限制 2、不利于原有大股东把持公司控制权 3、受上市股票出售限制 4、上市过程费时费力 5、IPO受二级市场影响大
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四、方法——取之有道
（一）现金购并
现金收购是并购方采用现金方式收购风险投资者对被收购企 业的全部或部分股权。最大优点是即时结清，收购程序简便。 对购并方来说，不会稀释原有股东的权益，但需要有充裕的 现金。对风险投资者来说，购并价格相对偏低，但可以避免 股票收购的证券变动风险，也不受并购方 业绩的影响，使风 险资本迅速变现。
发达的IPO市场意味着大量上市公司的诞生， 这些上市公司往往为兼并收购退出提供了买主，有 效支持了非IPO方式退出。总体而言，IPO不失为 最优的退出方式。
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6.3 其它退出--喜忧参半 风险投资的购并退出 风险投资的回购退出 风险投资的清算退出
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6.3.1 风险投资的购并退出
一、动机——产生动力的源泉
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二、主要优势 1、具有高收益性 2、有利于企业持续融资 3、有利于企业控制权转移 4、有利于增强企业员工的凝聚力 5、有利于提高创业企业知名度 6、分散投资风险