证券法专题(2)(1)..
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证券发行审核体制
1
• 概述
2 3
• 类型 • 我国 • 注册制
华东政法大学经济法学院 1
4
2018/10/7
第一节 概述
• 一、证券发行的含义 • 企业、政府等发行人为了筹集资金或实现其他目的,按 照一定的条件和程序创设有价证券并向投资者出售的行 为。 发行人:证券的供应者,资金的需求者 投资者:证券的需求者,资金的供给者
(1933年)罗斯福总统指出,联邦政府审查证 券公开发行的目的,不是保证所发行的证券具 有一定的价值或获利能力,而是确保投资人获 得完整正确的信息,以作为投资判断的基础。 国会立法只能禁止欺骗他人的行为,而不能剥 夺投资人甘心受愚弄的权利。
2018/10/7 华东政法大学经济法学院
一般认为,澳大利亚、巴西 、加拿大、德国、法国、意 大利、荷兰、菲律宾、新加 坡、美国等国家,在证券发 行上均采取注册制
2018/10/7
• 沈阳蓝田股份有限公司: 你公司沈蓝股发[1994]11号《关 于公开发行股票的申请》收悉。经研究, 同意从国家下达给农业部1995年A股股票 发行规模中,分配给你公司3000万元(以面 值计算)的股票发行额度,待中国证券监督 管理委员会审批后,你公司由定向募集公 司转为社会募集公司。请做好股票发行前 的各项准备工作。
2018/10/7
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12ss
• 3、2005年证券法 • 《证券法》第10条第1款:“公开发行证券,必须符合法 律、行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督 管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准, 任何单位和个人不得公开发行证券。” • 结论:无论是发行股票还是公司债券均为核准制。
2018/10/7
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15ss
• 2、2014年3月25日国务院常务会议 • “国六条”第一条: • “积极稳妥推进股票发行注册制改革,加快多层次股权市 场建设,鼓励市场化并购重组,完善退市制度,促进上市公 司提高效益,增强持续回报投资者能力”
2018/10/7
发行: (一)向不特定对象发行证券的; (二)向特定对象发行证券累计超过二百人的; (三)法律、行政法规规定的其他发行行为。
2018/10/7
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4ss
• 【京东】 • 私募:A轮1000万美(07年);B轮2100万美元(09年) ; C轮15亿美元(11年) ;D轮4亿美元(12年) ;E轮7亿 美元(13年) • 公募:2014年1月,京东向美国证券交易委员会递交IPO 招股书;2014年5月,以每股19美元公开发行股票,融资 17.8亿美元。
2018/10/7
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11ss
• 2、1998年证券法 • 《证券法》第11条:“公开发行股票,必须依照公司法 规定的条件,报经国务院证券监督管理机构核准。…… • 发行公司债券,必须依照公司法规定的条件,报经国务 院授权的部门审批。 ……” • 【结论】发行股票是核准,发行公司债券是审批
2018/10/7
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13ss
二、改革方案 • 改革、完善核准制 有学者提出改革发行审核 的程序(如缩短流程) 有学者提出完善发行审核 的条件 • 改采注册制 1、快改 2、慢改
2018/10/7
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三、近期政策动向 • 1、十八届三中全会 • “健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革, 多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接 融资比重” • ——2013年11月15日《中共中央关于全面深化改革若干 重大问题的决定》
中华人民共和国农业部 一九九五年十二月十五日
华东政法大学经济法学院 9
• 【归纳】 • 注册制——什么公司都有资格发行证券 • 核准制——好公司才有资格发行证券 • 审批制——好公司也不一定有资格发行证券
2018/10/7
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10ss
第三节 我国
• 一、沿革 • 1、证券法颁布前(1998年以前) • 审批制(计划色彩浓厚)
2018/10/7
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三、审批制
• 也称严格实质审查制,是指 发行申请人即便符合发行证 券的形式要件和实质要件, 监管机关仍然有权拒绝其发 行申请。 • 指标管理或额度管理。每年 有相应的额度或指标,很大 程度上是数量管理。 • 弊端:程序复杂,计划色彩 浓厚,容易滋生腐败;效率 低下。
2018/10/7
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5ss
四、证券发行审核体制的含义
• 含义:证券监管机关对证券发行活动进行监管的制度总称。 • 主要是针对公开发行。 • 私募实行不同的规则。
2018/10/7
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6
第二节 类型
• 一、注册制 • 也称形式审查制、备案制,是指只要发行申请人按照要求公开了 相关文件,通过了监管机关的形式审查后即可发行有关证券。 • 什么样的公司都可以发行股票,只要有人愿意购买。政府并不代 替投资者进行选择。
2018/10/7
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2ss
二、证券发行VS证券交易
证券发行 证券交易
证券权利
证券市场
Байду номын сангаас
证券权利的创设
一级市场
证券权利的转让
二级市场
主体
发行人与投资人
投资人之间
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3ss
三、公开发行(public offering) VS不公开发行
• 《证券法》第10条第2款:有下列情形之一的,为公开
7ss
二、核准制
• 也称实质审查制, 是指发行申请人不 仅要按照要求公开 有关文件,还必须 符合公司治理、财 务状况、盈利能力 等方面的实质要求 方可获准发行证券 。
• 证券法第十条 公开发行证券,必须符合法律、行 政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管 理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准 ,任何单位和个人不得公开发行证券。 • 证券法第十三条 公司公开发行新股,应当符合下 列条件: (一)具备健全且运行良好的组织机构; (二)具有持续盈利能力,财务状况良好; (三)最近三年财务会计文件无虚假记载,无 其他重大违法行为; (四)经国务院批准的国务院证券监督管理机 构规定的其他条件。
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• 概述
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• 类型 • 我国 • 注册制
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第一节 概述
• 一、证券发行的含义 • 企业、政府等发行人为了筹集资金或实现其他目的,按 照一定的条件和程序创设有价证券并向投资者出售的行 为。 发行人:证券的供应者,资金的需求者 投资者:证券的需求者,资金的供给者
(1933年)罗斯福总统指出,联邦政府审查证 券公开发行的目的,不是保证所发行的证券具 有一定的价值或获利能力,而是确保投资人获 得完整正确的信息,以作为投资判断的基础。 国会立法只能禁止欺骗他人的行为,而不能剥 夺投资人甘心受愚弄的权利。
2018/10/7 华东政法大学经济法学院
一般认为,澳大利亚、巴西 、加拿大、德国、法国、意 大利、荷兰、菲律宾、新加 坡、美国等国家,在证券发 行上均采取注册制
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• 沈阳蓝田股份有限公司: 你公司沈蓝股发[1994]11号《关 于公开发行股票的申请》收悉。经研究, 同意从国家下达给农业部1995年A股股票 发行规模中,分配给你公司3000万元(以面 值计算)的股票发行额度,待中国证券监督 管理委员会审批后,你公司由定向募集公 司转为社会募集公司。请做好股票发行前 的各项准备工作。
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• 3、2005年证券法 • 《证券法》第10条第1款:“公开发行证券,必须符合法 律、行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督 管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准, 任何单位和个人不得公开发行证券。” • 结论:无论是发行股票还是公司债券均为核准制。
2018/10/7
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• 2、2014年3月25日国务院常务会议 • “国六条”第一条: • “积极稳妥推进股票发行注册制改革,加快多层次股权市 场建设,鼓励市场化并购重组,完善退市制度,促进上市公 司提高效益,增强持续回报投资者能力”
2018/10/7
发行: (一)向不特定对象发行证券的; (二)向特定对象发行证券累计超过二百人的; (三)法律、行政法规规定的其他发行行为。
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• 【京东】 • 私募:A轮1000万美(07年);B轮2100万美元(09年) ; C轮15亿美元(11年) ;D轮4亿美元(12年) ;E轮7亿 美元(13年) • 公募:2014年1月,京东向美国证券交易委员会递交IPO 招股书;2014年5月,以每股19美元公开发行股票,融资 17.8亿美元。
2018/10/7
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• 2、1998年证券法 • 《证券法》第11条:“公开发行股票,必须依照公司法 规定的条件,报经国务院证券监督管理机构核准。…… • 发行公司债券,必须依照公司法规定的条件,报经国务 院授权的部门审批。 ……” • 【结论】发行股票是核准,发行公司债券是审批
2018/10/7
华东政法大学经济法学院
13ss
二、改革方案 • 改革、完善核准制 有学者提出改革发行审核 的程序(如缩短流程) 有学者提出完善发行审核 的条件 • 改采注册制 1、快改 2、慢改
2018/10/7
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14
三、近期政策动向 • 1、十八届三中全会 • “健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革, 多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接 融资比重” • ——2013年11月15日《中共中央关于全面深化改革若干 重大问题的决定》
中华人民共和国农业部 一九九五年十二月十五日
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• 【归纳】 • 注册制——什么公司都有资格发行证券 • 核准制——好公司才有资格发行证券 • 审批制——好公司也不一定有资格发行证券
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第三节 我国
• 一、沿革 • 1、证券法颁布前(1998年以前) • 审批制(计划色彩浓厚)
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8
三、审批制
• 也称严格实质审查制,是指 发行申请人即便符合发行证 券的形式要件和实质要件, 监管机关仍然有权拒绝其发 行申请。 • 指标管理或额度管理。每年 有相应的额度或指标,很大 程度上是数量管理。 • 弊端:程序复杂,计划色彩 浓厚,容易滋生腐败;效率 低下。
2018/10/7
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四、证券发行审核体制的含义
• 含义:证券监管机关对证券发行活动进行监管的制度总称。 • 主要是针对公开发行。 • 私募实行不同的规则。
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第二节 类型
• 一、注册制 • 也称形式审查制、备案制,是指只要发行申请人按照要求公开了 相关文件,通过了监管机关的形式审查后即可发行有关证券。 • 什么样的公司都可以发行股票,只要有人愿意购买。政府并不代 替投资者进行选择。
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二、证券发行VS证券交易
证券发行 证券交易
证券权利
证券市场
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证券权利的创设
一级市场
证券权利的转让
二级市场
主体
发行人与投资人
投资人之间
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三、公开发行(public offering) VS不公开发行
• 《证券法》第10条第2款:有下列情形之一的,为公开
7ss
二、核准制
• 也称实质审查制, 是指发行申请人不 仅要按照要求公开 有关文件,还必须 符合公司治理、财 务状况、盈利能力 等方面的实质要求 方可获准发行证券 。
• 证券法第十条 公开发行证券,必须符合法律、行 政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管 理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准 ,任何单位和个人不得公开发行证券。 • 证券法第十三条 公司公开发行新股,应当符合下 列条件: (一)具备健全且运行良好的组织机构; (二)具有持续盈利能力,财务状况良好; (三)最近三年财务会计文件无虚假记载,无 其他重大违法行为; (四)经国务院批准的国务院证券监督管理机 构规定的其他条件。