注册会计师考试章节学习及重难点分析,考情预测分析之第03讲_金融工具与金融市场、资本市场效率(1)

考点四财务管理的核心概念（了解）

（一）货币的时间价值

货币的时间价值，是指货币在经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值。

货币时间价值原则的首要应用是现值概念。货币时间价值的另一个重要应用是“早收晚付”观念。如果不考虑货币的时间价值，就无法合理地决策和评价财富的创造。

（二）风险与报酬

为了把未来的收入和成本折现，必须确定货币的机会成本或利率。利率是基本对由风险和报酬的权衡关系确定的。投资者必须对风险与报酬作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。如果你想有一个获得巨大收益的机会，你就必须冒可能遭受巨大损失的风险，每一个市场参与者都在他的风险和报酬之间作权衡。有的偏好高风险、高报酬，有的偏好低风险、低报酬，但都要求风险与报酬对等，不会去冒没有价值的风险。

考点五财务管理的基本理论（了解）

（一）现金流量理论

现金流量理论是关于现金、现金流量和自由现金流量的理论，是财务管理最为基础性的理论。

财务管理中的现金流量与会计学中的现金流量表所讲的并不完全等同，主要差别在于是否包含现金等价物，后者包含现金等价物，而前者不含现金等价物。

（二）价值评估理论

价值评估理论是关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论，是财务管理的一个核心理论。

从财务管理的角度，价值主要是指内在价值、净增加值。譬如，股票的价值实质上是指股票的内在价值即现值，项目的价值实质上是指项目的净增现值即净现值。内在价值、净增现值是以现金流量为基础的折现估计值、而非精确值。

现金流量折现模型和自由现金流量折现模型是对特定证券现值和特定项目净现值的评估模型。从投资决策的角度，证券投资者需要评估特定证券的现值，据以与其市场价格比较，作出相应的决策；项目投资者需要评估待定项目的净现值，据以取得和比较净增现值的多少，作出相应的决策。

（三）风险评估理论

风险导致财务收益的不确定性。在理论上，风险与收益成正比，因此，激进的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则着重于安全性的考虑。

在实务中，风险无时不在，无处不在。投资、筹资和经营活动都存在风险，需要进行风险评估。

项目投资决策过程中采用的敏感性分析，资本结构决策中对经营风险和财务风险的衡量均属于风险评估范畴。（四）投资组合理论

投资组合是投资于若干种证券构成组合投资，其收益等于这些证券的加权平均收益，但其风险并不等于这些证券的加权平均数。投资组合能降低非系统性风险。

从资本市场的历史中认识到风险和报酬存在某种关系：一是承担风险会得到回报，这种回报称为风险溢价；二是风险越高，风险溢价越大。但是，人们长期没有找到两者的函数关系。

（五）资本结构理论

权益资本和长期债务资本组合，形成一定的资本结构。

资本结构理论是关于资本结构与财务风险、资本成本以及公司价值之间关系的理论。资本结构理论主要有MM

理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论，不再细述。

考点六金融工具与金融市场（掌握）

（一）金融工具的类型

金融工具具有下列基本特征：（1）期限性：金融工具通常有规定的偿还期限；（2）流动性：金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力；（3）风险性：购买金融工具的本金和预定收益存在损失可能性；（4）收益性：金融工具能够带来价值增值的特性。不同金融工具的具体特征表现不尽相同。譬如，与债券相比，股票没有规定的偿还期限，风险更大。

金融工具按其收益性特征可分为以下三类：

1.固定收益证券。固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。例如，公司债券的发行人承诺每年向债券持有人支付固定的利息。有些债券的利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法。固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。

2.权益证券。权益证券代表特定公司所有权的份额。发行人事先不对持有者作出支付承诺，收益的多少不确定，要看公司经营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。权益证券的收益和发行人的财务状况相关程度高。其持有人非常关心公司的经营状况。

3.衍生证券。衍生证券的种类繁多，并不断创新，包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此它既可以用来套期保值，也可以用来投机。衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具。

（二）金融市场的种类

金融市场可以分为货币市场和资本市场，这两类金融市场的功能不同，所交易的证券期限、利率和风险也不同。货币市场是短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现金。货币市场工具包括短期国债（在英美称为国库券）、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。

资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易市场。资本市场包括银行中长期存贷市场和有价证券市场。与货币市场相比，资本市场交易的证券期限长（超过1年），利率或必要报酬率较高，其风险也较大。资本市场的主要功能是进行长期资金的融通。资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款等。

☆经典题解

【例题单选题】下列各项中，属于货币市场工具的是（）。（2015年）

A.可转换债券

B.优先股

C.银行承兑汇票

D.银行长期贷款

【答案】C

【解析】货币市场是短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。包括短期国债（在英美称为国库券）、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。所以，选项C正确。

【例题多选题】下列金融资产中，属于固定收益证券的有（）。（2014年）

A.浮动利率债券

B.可转换债券

C.优先股

D.固定利率债券

【答案】ACD

【解析】固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。浮动利率债券虽然利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法，所以也属于固定收益证券。

【例题多选题】下列金融工具在货币市场中交易的有（）。

A.股票

B.银行承兑汇票

C.期限为3个月的政府债券

D.期限为12个月的可转让定期存单

【答案】BCD

【解析】金融市场可以分为货币市场和资本市场。货币市场是短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年，货币市场工具包括短期国债（在英美称为国库券）、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易市场。资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款等。

考点七资本市场效率（掌握）

一般而言，资本市场效率是指资本市场实现资本资源优化配置功能的程度。具体来说，资本市场效率包括两方面：一是资本市场以最低交易成本为资金需求者提供金融资源的能力；二是资本市场的资金需求者使用资本资源向社会提供有效产出的能力。高效率的资本市场，应是将有限的资本资源配置到效益最好的公司及行业，进而创造最大价值的市场。

（一）资本市场效率的意义

1.有效资本市场的涵义

所谓“有效资本市场”是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市场中，价格会对新的信息作出迅速、充分的反应。有效市场理论认为，价格能够完全反映资产特征，运行良好市场的价格是公平的，投资人无法取得超额收益。