现代金融市场理论的四大理论体系
金融硕士MF金融学综合(金融体系与金融市场)模拟试卷4(题后含答
金融硕士MF金融学综合（金融体系与金融市场）模拟试卷4(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 4. 简答题单项选择题1．按抵押担保条件不同，公司债券可分为( )。
A．一般债券、次级债、垃圾债券B．信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证C．固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券D．可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券正确答案：B解析：此题考查公司债券的类型。
知识模块：金融体系与金融市场2．根据利率设定不同，公司债券可分为( )。
A．一般债券、次级债、垃圾债券B．信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证C．固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券D．可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券正确答案：C解析：此题考查公司债券的类型。
知识模块：金融体系与金融市场3．按内含选择权不同，公司债券可分为( )。
A．一般债券、次级债、垃圾债券B．信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证C．固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券D．可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券正确答案：D解析：此题考查公司债券的类型。
知识模块：金融体系与金融市场4．以公司特有的各种动产或有价证券作为抵押品而发行的公司债券，称为( )。
A．抵押债券B．担保信托债券C．信用债券D．次级债正确答案：B解析：此题考查公司债券的类型。
知识模块：金融体系与金融市场5．下列哪种债券不受通货膨胀因素影响?( )A．担保信托债券B．零息债券C．指数债券D．中央政府债券正确答案：C解析：此题考查公司债券的类型。
指数债券是通过将利率与通货膨胀率挂钩来保证债权人不至因物价上涨而遭受损失的公司债券，挂钩办法通常为：债券利率=固定利率+通胀率。
知识模块：金融体系与金融市场6．下列不属于现代金融市场的理论体系的是( )。
A．资本资产定价理论B．有效市场理论C．资本结构理论D．利率决定理论正确答案：D解析：本题考查现代金融市场的理论体系。
金融市场学_14_现代金融市场理论的发展
CAPM和APT标志着现代金融市场理论走向成 熟。
二、有效市场理论
效率市场假说 (Efficient Market Hypothesis, EMH) 是金融市场理论的一个重要部分，它主要研究 信息对证券价格的影响。
（二）行为金融学Biblioteka 研究方法实验室研究划分实证研究和规范研究的新视角
（三）行为金融学的发展趋势
行为金融学的一个重要发展方向是，将现行的 理论模型合并为一个较为完整的理论体系，并 能够获得实践的检验。
一些学者们开始意识到把行为金融理论与现代 金融理论完全对立起来是没有意义的，应该将 两者结合起来。这是行为金融理论的另一个重 要的发展方向。
，则：
pt Et (mt xt1)
该式是资产定价理论中最基础也是最关键的公 式，许多更为复杂的定价公式都是在这个公式 的基础上进行修正。
二、随机贴现因子模型的发展
过去20年，基于随机贴现因子的资产定价理论 主要有三方面的发展：
➢ 资产定价的理论与实证分析已经确立了一个比 较成熟的框架，并且能够对一些前人无法做出 解释的“谜团”或“典型例子”进行解释。
1951年，伯勒尔 (Burrel, 1951) 发表“投资战略 实验方法的可能性研究”，首次用行为心理学 来解释金融市场现象，标志着行为金融理论萌 芽的产生。
1972年，斯洛维奇 (Slovic, 1972) 发表论文“人 类判断的心理学研究对投资决策的意义”，从 而为行为金融理论的发展奠定了基础。
根据行为金融学家泰勒 (Thaler) 的观点，包括 行为金融学在内的金融学研究将会出现下述趋 势：
《现代金融市场理论》课件
现代投资组合理论
总结词
现代投资组合理论为投资者提供了构建 多样化投资组合的方法，以最小化风险 并最大化回报。
VS
详细描述
现代投资组合理论认为，投资者应该根据 自身的风险承受能力和投资目标，构建多 样化的投资组合。该理论提出了均值-方 差优化方法，通过调整不同资产的配置比 例，以最小化投资组合的风险并最大化回 报。此外，该理论还强调了投资组合的长 期表现和资产配置的重要性。
有效市场假说
总结词
有效市场假说认为市场能够充分反映所有相关信息，价格波动反映了市场对信息的反应 。
详细描述
有效市场假说认为，市场参与者都是理性的，他们能够根据所有可获得的信息做出最佳 决策。因此，市场的价格能够充分反映所有相关信息，并且价格波动是随机的，反映了 市场对信息的反应。这一理论对于投资者制定投资策略和评估投资机会具有重要的指导
期权
期权是赋予持有者在未来某一时间以 特定价格买入或卖出标的资产的权利 。
外汇与货币市场工具
外汇
外汇是不同货币之间的兑换，涉及汇率风险和套利机会。
货币市场工具
货币市场工具包括短期债券、商业票据等，主要用于短期融资和流动性管理。
其他金融衍生品
远期合约
远期合约是买卖双方约定在未来某一时间以特定价格交割标的资产的合约。
风险管理理论
总结词
风险管理理论提供了识别、测量和降低风险的方法，帮助投资者在不确定的市场环境中做出明智的决 策。
详细描述
风险管理理论认为，投资者应该对投资组合面临的风险进行充分了解和管理。该理论提供了识别、测 量和降低风险的方法，包括使用衍生品、进行套期保值等。此外，风险管理理论还强调了风险管理在 长期投资策略中的重要性，帮助投资者在不确定的市场环境中做出明智的决策。
金融市场理论
金融市场理论金融市场作为经济运行的核心部分，对于经济发展具有重要意义。
金融市场理论是指对于金融市场中各种金融产品和金融机构的运作机制与规律进行研究的理论体系。
本文将从金融市场的概念入手，探讨金融市场的功能和特点，以及主要的金融市场理论。
一、金融市场的概念金融市场是指金融资产及其衍生品交易的场所和交易系统。
金融资产包括货币、债券、股票、期货等。
金融市场的交易主体包括金融机构、企业和个人投资者等。
金融市场的概念是在现代金融业发展的基础上形成的，它是现代市场经济中的重要组成部分。
二、金融市场的功能和特点金融市场具有以下主要功能和特点：1. 资金调剂和配置功能：金融市场通过将闲散资金引导到需要资金的方向，实现资金的调剂和配置，促进经济发展。
2. 风险管理和分散功能：金融市场通过提供各种金融工具和衍生品，帮助投资者进行风险管理和分散投资，降低投资风险。
3. 信息传递和价格发现功能：金融市场是信息的汇集和传递中心，通过交易和价格形成，实现信息的传递和价格的发现。
4. 提供流动性和市场性功能：金融市场提供了资金的流动和转让机制，提高了金融资产的流动性和市场性，增强了金融市场的效率。
5. 促进经济发展和社会进步功能：金融市场通过提供融资渠道和资本市场，为企业提供了融资和扩张的机会，促进了经济发展和社会进步。
三、金融市场的主要理论1. 有效市场假说：有效市场理论认为，金融市场上的价格总是反映了一切可得到的信息，即市场价格总是准确、公正和高效的。
有效市场理论对于投资者的行为和金融市场的发展具有重要影响。
2. 资本资产定价模型：资本资产定价模型是一种用来确定资产价格的理论模型，它认为资产的预期收益与风险成正比。
该模型被广泛应用于股票和债券等金融市场的定价。
3. 市场教条主义：市场教条主义认为市场是最佳调配资源的机制，主张放松对金融市场的监管和干预，相信市场能够自动调整，实现经济的最优配置。
4. 信息经济学：信息经济学研究信息在经济中的作用和价值。
金融理论的世纪回顾与展望(一)
金融理论的世纪回顾与展望金融理论的世纪回顾与展望一、金融理论的世纪回顾在20世纪金融理论的发展史上，50年代是一个重要的分水岭。
一般认为，现代金融理论起始于50年代初马柯维茨提出的投资组合理论。
而在此之前已存在的金融理论体系，则被称为是古典经济学中的金融理论。
古典金融理论在凯恩斯主义出现之前，一直是以“货币与实物经济相分离”的古典经济学“两分法”为手段，从实物经济的层面出发，对货币的职能、银行的流动性、信用机制、货币与经济的关系、国际收支平衡、汇率的决定等问题进行探讨，并取得相当成就。
该阶段所出现的影响较大的理论成果有：甘末尔学说（1907年）、费雪的现金交易数量理论（1911年）、马歇尔的现金余额数量论（1923年）、庇古的剑桥方程式（1917年）、哈耶克的中立货币理论（1931年）、莫尔顿的银行可转换性理论（1918年）、勒纳等的弹性理论（30年代）、卡塞尔的购买力平价理论（1922年）、阿夫塔里昂的汇兑心理理论（1927年）、凯恩斯与爱因齐格的利率平价理论（1930年）等。
1936年凯恩斯的《就业利息与货币通论》问世，这不仅在经济发展史上是一个重要的里程碑，称为经济学的一场革命，特别在古典金融理论的发展史上更具有划时代的意义。
凯恩斯将货币视为一种资产，把货币资产融入实际经济中，指出货币对就业、产出、收入等实际经济有着重要而特殊的作用，填平了货币与实物经济之间的“两分”，创立了以货币经济为特征的宏观经济学。
在凯恩斯之后，希克斯与汉森于1949年创立了商品市场与货币市场相结合的is－lm模型，鲍莫尔于1952年提出了平方根定律，弗里德曼于50年代提出现代货币数量论。
50、60年代，由于直接融资的迅速发展，金融市场上金融工具不断创新，新的金融机构不断涌现。
在金融理论方面，不仅出现了商业银行的负债管理理论，而且出现了大量以金融市场为研究对象的微观金融理论。
尤其是，1952年马柯维茨提出了证券组合理论，创立现代金融理论之开端。
金融市场的金融市场理论
金融市场的金融市场理论金融市场是指一个平台，通过这个平台，购买者和出售者可以进行货币和金融资产的买卖交易。
金融市场的运作对整个经济体系的发展至关重要，而金融市场理论则是对金融市场行为和机制的研究与分析。
本文将探讨金融市场的基本理论和其在实际运作中的应用。
1. 金融市场的基本功能金融市场的基本功能包括资源配置、风险管理和信息传递。
资源配置是指金融市场通过资本的配置，将储蓄资源引导到最具生产力的项目和企业，推动经济发展。
风险管理是金融市场为投资者提供风险减轻的工具，如保险、期权等，以分散和转移风险。
信息传递是指金融市场作为信息交流的平台，将各类经济信息传递给投资者，帮助他们做出决策。
2. 金融市场理论的基本原则金融市场理论的基本原则包括有效市场假说、投资组合理论和资本资产定价模型。
有效市场假说认为金融市场能够在合理的时间内反映所有的公开信息，投资者不能通过分析公开信息来获得额外的利润。
投资组合理论研究如何通过不同投资资产的组合来实现风险最小化和收益最大化。
资本资产定价模型则是研究投资者如何根据资产风险的程度来确定资产的合理价格。
3. 金融市场的类型金融市场可以分为股票市场、债券市场、外汇市场和衍生品市场等。
股票市场是公司用于融资和投资者进行股票交易的市场。
债券市场则是政府和企业发行债券融资的市场，投资者可以通过购买债券来获取固定的利息收益。
外汇市场是全球货币交易的市场，投资者可以通过交易货币对来赚取汇率差异。
衍生品市场包括期货市场和期权市场，投资者可以通过期货合约和期权合约进行风险对冲和投机交易。
4. 金融市场的影响因素金融市场的运作受到多个因素的影响，包括宏观经济环境、政府政策、市场参与者的行为和金融工具的创新等。
宏观经济环境包括通货膨胀、利率、就业和经济增长等因素，它们对金融市场的运作和资产价格产生直接的影响。
政府政策则通过货币政策和财政政策对金融市场产生影响。
市场参与者的行为和金融工具的创新也会对金融市场的运作产生重要的影响。
金融硕士MF金融学综合(金融体系与金融市场)模拟试卷8(题后含答
金融硕士MF金融学综合（金融体系与金融市场）模拟试卷8(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 4. 简答题单项选择题1．发行者在外国金融市场上，通过所在国金融机构发行的，以发行地所在国货币为面值的债券为( )A．欧洲债券B．外国债券C．武士债券D．国内一般债券正确答案：B解析：此题主要考查债券的分类，外国债券是指外国借款人(政府、私人公司或国际金融机构)所在国与发行市场所在国具有不同的国籍并以发行市场所在国的货币为面值货币发行的债券。
例如，扬基债券是非美国主体在美国市场上发行的以美元为面值的债券，武士债券是非日本主体在日本市场上发行的以日元为面值的债券，同样，还有英国的猛犬债券、西班牙的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，都是非本国主体在该国发行的以该国货币为面值的债券。
知识模块：金融体系与金融市场2．下列不属于直接金融工具的是( )A．可转让大额定期存单B．公司债券C．股票D．政府债券正确答案：A解析：此题考查直接金融工具，即直接融资方式。
股票、债券都是直接融资，而定期存单是通过银行筹集的，所以是间接融资方式。
知识模块：金融体系与金融市场3．下列金融工具中，没有偿还期的有( )A．永久性债券和商业票据B．银行定期存款和商业票据C．股票和永久性债券D．CD单和股票正确答案：C解析：此题考查各种金融工具的偿还期限。
没有偿还期限的只有股票和永久债券。
知识模块：金融体系与金融市场4．下列属于货币市场工具的是( )A．互换协议B．国库券C．次级债D．股指期货正确答案：B解析：此题考查货币市场工具的基本类型，尤其注意与其他金融市场工具相区别。
互换协议和股指期货以及次级债都是衍生产品，国库券是货币市场工具。
知识模块：金融体系与金融市场5．对商业银行而言，同业拆借( )A．是资产业务B．是负债业务C．既不是资产业务，也不是负债业务D．既是资产业务，也是负债业务正确答案：D解析：此题考查同业拆借业务。
如果银行将资金拆借给其他银行，此时同业拆借业务属于该银行的资产业务。
现代金融市场理论的四大理论体系
现代金融市场理论的四大理论体系现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系，即资本资产定价理论、有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论。
一、资本资产定价理论在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险资产。
理性的投资者总是追求投资者效用的最大化，即在同等风险水平下的收益最大化，或是在同等收益水平下的风险最小化。
资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系，研究的是风险资产的均衡市场价格问题。
该理论认为，投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价，即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”。
CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据，而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。
CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效，这也为行为金融的发展提供了理论空间。
其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性。
由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离，各个投资者不可能达到一致的市场组合。
第二是市场不完全导致的交易成本。
在一个完全的资本市场中，追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的，不存在税收和政府管制等交易成本，产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态，信息是完全对称的，且经济主体可以无成本地拥有信息，金融资产是完全可分的。
然而，现实的金融市场并不是无摩擦的，而是存在各种各样的交易成本，如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等。
第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题，且决定资产价格的因素也过于简单。
从发展的角度，需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动。
二、有效市场理论有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容。
如果资本市场是竞争性的和有效率的，则投资的预期收益应等于资本的机会成本。
如果在一个证券市场中，证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息，每一种证券的价格永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。
现代金融学学习总结
现代金融学学习总结第一篇：现代金融学学习总结1997年度诺贝尔经济学奖得主之一的莫顿(R.C.Merton)对现代金融学给出了一种全新解释：金融学研究如何在不确定条件下对稀缺资源进行跨时期分配。
金融理论的核心是研究在不确定环境下,经济行为人在配置和利用其资源方面的行为,这里既包括跨越空间又包括跨越时间的情况。
时间和不确定性是影响金融行为的中心因素。
这两者相互作用的复杂性成为刺激金融研究的内在因素，这种复杂性需要复杂的分析工具来捕获相互作用的影响。
现代金融学是一门研究现代金融理论和金融务实的应用经济科学。
现代金融学的基本特征包括：理论性、实务性、政策性和操作性；金融理论有货币理论、信用理论、风险理论、创新理论四大理论体系；金融实务有金融机构、金融市场、金融工具、政府管理四大操作体系。
金融市商品经济发展的必然产物，表示所有货币与信用关系的总和。
金融随着经济社会和商品货币信用的发展而发展；同时又对经济社会的发展产生重要作用。
在现代经济条件下，现代金融已经成为现代市场经济的核心。
在学习现代金融学的过程中，我们应当遵循以下几点：（一）以正确的理论指导学习金融学本身就是一门专业基础理论课，这种理论课的学习尤其需要有正确的理论指导。
这里主要有三层含义。
1、在金融学的学习过程中，应该始终以马克思主义的基本原理为指导。
因为马克思主义为我们提供了一个充满活力的理论框架，在这个框架里，辩证唯物主义和历史唯物主义为我们提供了正确的世界观和科学的方法论，赋予我们实事求是的科学精神，为我们提供了观察问题、分析问题和解决问题的正确立场、观点和方法。
因此，马克思主义是我们学习金融学的思想武器和指导原则。
需要注意的是，这种指导性并不是表现在句句拘守马克思主义原著中关于金融学问题的具体论点和论据，如果我们只是试图简单地套用马克思在前一个多世纪的表述来解决现实问题往往是不成功的，这种方法本身就违背了马克思主义的科学精神，正因为经济发展了，时代变化了，才需要我们以马克思主义原理为指导来研究和解决现实问题。
现代金融理论解析
现代金融理论解析金融是现代社会经济发展的重要支撑，它涉及货币政策、金融市场、金融机构等多个方面。
现代金融理论是对金融现象、金融政策和金融实践进行理性分析和解释的学科体系，旨在深入了解金融活动的本质和规律。
本文将对现代金融理论进行深入探讨与解析。
一、现代金融理论的基础1.信息经济学理论信息经济学是现代金融理论的重要基础，它研究信息的获取、传递和利用对经济主体行为的影响。
在金融领域，信息不对称是普遍存在的，如金融市场中，金融机构和个人投资者所获得的信息水平存在差异。
信息经济学理论强调了信息的不完全性和不对称性对金融市场的影响，为深入理解金融市场的功能和现象提供了理论支持。
2.资产定价理论资产定价理论是现代金融理论的另一个重要组成部分，它研究资产价格形成的原理和规律。
现代资产定价理论主要以风险和收益之间的关系为基础，通过分析市场参与者对风险的偏好和预期收益来确定资产的合理价格。
著名的资产定价模型包括资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）等，它们为金融市场的参与者提供了交易决策的依据。
3.市场效率理论市场效率理论是现代金融理论中的重要理论基础，它研究市场信息的传递和利用对市场价格形成和投资决策的影响。
市场效率理论认为，金融市场是信息高度有效的，即市场上所有相关信息都能够充分反映在资产价格中，参与者无法通过获取和利用信息来获取额外的收益。
市场效率理论的研究结果对投资者的行为和金融市场监管具有重要的启示作用。
二、现代金融理论的应用1.金融风险管理金融风险管理是现代金融理论在实践中的一个重要应用领域。
通过运用现代金融理论中的风险定价模型和风险度量方法，金融机构可以对市场风险、信用风险、操作风险等进行科学的评估与管理，从而降低风险带来的不确定性和损失。
例如，银行通过建立风险模型和制定风险管理政策来优化资产组合，减少不良资产的风险，提高资产负债的匹配程度。
2.金融创新和金融工程现代金融理论为金融创新和金融工程提供了理论基础和方法论。
金融市场理论知识
二、证券投资理论概述
〔一〕现代资产组合理论 美国著名经济学家哈里·马柯维茨于1952年发表了题为?资产组合的选择?的论文， 引起了投资理论的革命，并且凭借该文获得了诺贝尔经济学奖。 该论文提出了确定最小方差资产组合集合的思想和方法，告诉投资者如何在风险 与报酬之间正确的取舍，即如何建立一个风险与报酬平衡的投资组合，开了对投 资进行整体管理的先河，奠定了投资理论开展的基石。 马柯维茨投资组合理论在研究方法上创立了衡量效用与风险程度的指标，确定了 资产组合的根本原那么，即投资者总是追求风险水平一定条件下的收益最大化或 收益一定条件下的风险最小化。 马柯维茨的资产组合理论被认为是现代资本市场理论诞生的标志。
为防止损失，做市商只有制定统一的差价，通过用于不知情交易者产生利润来弥 补与知情交易者交易的损失。
1983年，柯普兰德和加莱正式引入信息本钱。实际上是用数学方法来说明了白芝
浩所作的判断，证明了只要知情交易者的概率大于零，存在交易本钱，就足以导
致差价的存在。
6
一、金融市场微观结构理论
2、格罗斯滕--米尔格罗姆模型〔Glsten-Milgrom〕模型 以贝叶斯学习过程为分析工具，通过将序贯交易模型将动态因素引入信息模型， 描述了买卖报价对信息所作的动态调整过程。 3、批量交易模型
2、相对系数对证券组合风险的影响 相关系数是反映两个随机变量之间共同变动程度的相关关系数量的表示。对 证券组合来说，相关系数可以反映一组证券中，每两组证券之间的期望收益作同 方向运动或反方向运动的程度 。
9
现代资产组合理论
具体内容
现代资产组合理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。该理论认为，有些风 险与其他证券无关，分散投资对象可以减少个别风险，由此个别公司的信息就显得不太 重要。个别风险属于市场风险，而市场风险一般有两种：个别风险和系统风险，前者是 指围绕着个别公司的风险，是对单个公司投资回报的不确定性；后者指整个经济所生的 风险无法由分散投资来减轻。
了解金融市场中的金融市场理论框架
了解金融市场中的金融市场理论框架金融市场理论框架的认识与理解金融市场是现代经济中至关重要的一部分，它为个人、企业和政府提供融资和投资的机会，并加强了资源配置和风险管理。
了解金融市场中的基本理论框架对于投资者和金融从业人员来说至关重要。
本文将介绍金融市场理论框架的基本概念，包括金融资产、金融工具、金融中介以及市场效率等。
通过深入学习这些理论框架，我们可以更好地理解和参与金融市场。
一、金融资产和金融工具金融市场的核心是金融资产和金融工具。
金融资产是指具有经济价值的可交易的对象，包括货币、债券、股票、衍生品等。
金融资产允许人们将风险从资金提供者转移到资金使用者，促进了市场的流动性和效率。
金融工具是指用于交易和管理金融资产的各种工具，如证券交易所、衍生品交易所和金融衍生产品等。
二、金融中介和金融市场的功能金融中介在金融市场中起着重要作用。
金融中介机构包括商业银行、证券公司、保险公司和基金管理公司等。
它们通过向个人和企业提供贷款、保险、咨询和投资服务来促进经济的发展和增长。
金融市场的功能包括资金融通、风险分散和信息传递。
通过金融市场，个人和企业可以融资和投资，从而实现资金的流动。
金融市场也提供了一种风险分散的机制，投资者可以通过购买多种金融资产来分散风险。
另外，金融市场也是信息传递的平台，通过金融市场，市场参与者可以获取关于经济和公司的信息，从而做出决策。
三、金融市场的效率金融市场的效率是指市场价格能够反映出所有相关信息，并且能够快速调整到均衡水平。
市场效率分为弱式效率、半强式效率和强式效率。
弱式效率指市场价格能够反映出历史价格信息；半强式效率指市场价格能够反映出历史价格信息和公开的非价格信息；强式效率则指市场价格能够反映出所有的信息，包括公开信息和私有信息。
市场效率不仅对投资者有利，也有助于经济的稳定和可持续发展。
四、金融市场的监管与风险管理金融市场的监管和风险管理是确保金融市场稳定运行的重要环节。
监管机构负责制定和执行监管政策和规则，以保护投资者的权益、防范金融风险和保持市场的公平和透明。
《金融市场学》 第二章 现代金融市场理论
二、投资组合与分散风险
分散化的作用
➢ 1965年，法玛在《商业杂志》上发表题为《股票 市场价格的行为》（The behavior of Stock Market Prices,1965）论文，提出了有效市场假 说，指明了市场是鞅模型，或者“公平博弈”， 就是说，信息不能被用来在市场上获取利润。
➢ 有效市场假说与奥斯本的假设5相似，从纯形式上 说，有效市场假说并不要求时际的不相关性或者 只接受不相关的同等分布的观察。而随机游走模 型则要求这些假设。如果收益是随机的，市场就 是有效率的，即“随机游走”一定是市场有效率， 但是逆定理不一定正确，即市场有效率不一定是 “随机游走”。
➢ 没有证据能证明投资者总体要比个体更具有理性的 信念。从人类历史来看，社会的动荡，风尚以及风 气的发生无一不说明了投资者总体的非理性。
➢ “理性投资者”是一种简单化的假设，它固然有 助于计量经济分析求得最优解，但是，如果市 场是非线性的（不成比例的），就会有许多的 可能解，这种简单化的假设，简单化的求得惟 一最优解的作法会把人们误导到一种远离复杂 世界的“乌托邦”状态。
➢ 半强式效率（Semi-strong Form Efficiency）。 如果证券价格反映了所有“公开的”信息，则市 场为半强式效率。任何人都不会通过“公开”信 息而获取超额收益。半强式效率也一定是弱式效 率，这是因为所有公开信息也包括过去的价格和 成交量。用于证券分析的成本或者信息成本也成 为证券价格的一个组成部分。所以有信息成本的 市场也就是半强式效率。
（三）对有效率市场假说的检可以分为两类：
➢ 一类是将实际收益率与市场是有效率的假设条件下的 应有收益率进行比较；
➢ 一类是进行模拟交易战略的测试，观察这些战略能否 提供超额收益。
第三章 第六节 现代金融市场理论
* 由于股权融资和债权融资都存在代理成本，因此，
3.理论贡献
CAMP为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据，
而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。设为基金
经理投资组合的平均收益率与市场投资组合的平均收益率 之差，若 >0, 说明基金经理取得了超额投资收益，即
“跑赢大市”。反之亦然。
4.局限性
CAMP的局限性主要表现在其理论假设前提的非现实性： ①市场投资组合的不完全性；②市场不完全性导致的交易
最优资本结构应建立在权衡两种融资方式利弊得失的
基础上，以使总代理成本最小。
*
根据对股权融资代理成本和债权融资代理成本的分
析，股权（外部）融资和债权融资的比例应确定在两种
融资方式的总代理成本最低之点，也就是两种融资方式 的边际代理成本相等之点。 （见下图）
企业股权融资和债权融资示意图
3.资本结构与企业控制权：
收益E(r)、风险以及各种金融资产之间的协方差的预 期相同的情况下，金融资产的投资收益与风险必然存
在以下线性关系：
* 金融资产投资收益与风险的关系式
•
式中,E(r)和分别表示投资者所投资的某种金融资
产的预期收益和均方差， rf 表示无风险收益率， E(rM) 和M分别表示市场投资组合的预期收益和均方差。
利兰和派尔则提出，企业经理自己持有股份与外部 投资者持有股份的比例也向投资者传达了该项目投资预 期收益率的信息。在均衡状态下，经理持有的股份可以 示意他所掌握的关于项目平均收益的信息，经理持有股
现代金融市场理论的四大理论体系
现代金融市场理论的四大理论关键词现代金融市场资本资产定价理论有效市场理论资本结构理论行为金融理论摘要随着现代世界经济形势的不断变化，国际金融市场不断的趋向自由化发展，国际金融创新的全球普及，国际市场的风险不断的扩大以及国际金融市场的融资方式的证券化和国际金融市场网络的全球化。
为了更好的适应国际金融变化，更好的走向国际金融市场，理解和应用金融市场四大理论是非常有必要。
正文一，资本资产定价理论。
资本资产定价模型（CAPM）就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.CAPM是建立在马科威茨模型基础上的。
按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。
也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta 值就是1。
如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。
Beta是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。
1972年，经济学家费歇尔·布莱克迈伦·斯科尔斯等在他们发表的论文《资本资产定价模型：实例研究》中，通过研究1931年到1965年纽约证券交易所股票价格的变动，证实了股票投资组合的收益率和它们的Beta间存在着线形关系当Beta值处于较高位置时，投资者便会因为股份的风险高，而会相应提升股票的预期回报率。
举个例子，如果一个股票的Beta值是2.0，无风险回报率是3%，市场回报率是7%，那么市场溢价就是4%（7%-3%），股票风险溢价为8% （2X4%，用Beta值乘市场溢价），那么股票的预期回报率则为11%（8%+3%，即股票的风险溢价加上无风险回报率）。
金融市场理论的发展史介绍
反映。在这部后来被奉为经济学经典的著作中，凯恩斯依据对大
危机发生原因的深刻分析，系统批判了古典和新古典经济学理论，
开创了经济学全新的理论框架、思维范式和政策方向。凯恩斯否
定了市场经济能够自动配置资源从而实现充分就业状态的自然均
衡理论，提出了“有效需求”这一新范畴，分析了国家干预经济的
必要性，并开出了具体的政策药方。
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第三阶段：证券化阶段
本阶段最主要特点：
储蓄的集中、分配与企业的监控职能主 要以流通证券为载体，由投资银行与资 本市场来实现的阶段
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1.什么是传统机械按键设计？
传统的机械按键设计是需要手动按压按键触动PCBA上的开关按键来实现功 能的一种设计方式。
传统机械按键结构层图：
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2、货币金融理论独立形成阶段：
1930年至1950年后期
1929—1933年的大危机从根本上改变了货币金融理论在整个
经济理论体系中的这样一种地位。众所周知，这场经济危机发源
于美国，但却迅即席卷了整个西方世界，造成了巨大的破坏，以
美国为例，其GDP在1929—1934年间下降了24%，大批企业和银
按键
PCBA
开关键
Байду номын сангаас
传统机械按键设计要点：
1.合理的选择按键的类型，尽量选择 平头类的按键，以防按键下陷。
2.开关按键和塑胶按键设计间隙建议 留0.05~0.1mm，以防按键死键。 3.要考虑成型工艺，合理计算累积公 差，以防按键手感不良。
（正式进入理论沿革的讨论）
第一大阶段： 1750至1950，传统货币金融
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金融硕士MF金融学综合金融体系与金融市场模拟试卷8
金融硕士MF金融学综合（金融体系与金融市场）模拟试卷8（总分：72.00 ，做题时间：90 分钟）一、单项选择题（总题数：29，分数：58.00）1. 发行者在外国金融市场上，通过所在国金融机构发行的，以发行地所在国货币为面值的债券为（）（分数： 2.00 ）A. 欧洲债券B. 外国债券VC. 武士债券D. 国内一般债券解析：解析：此题主要考查债券的分类，外国债券是指外国借款人（政府、私人公司或国际金融机构）所在国与发行市场所在国具有不同的国籍并以发行市场所在国的货币为面值货币发行的债券。
例如，扬基债券是非美国主体在美国市场上发行的以美元为面值的债券，武士债券是非日本主体在日本市场上发行的以日元为面值的债券，同样，还有英国的猛犬债券、西班牙的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，都是非本国主体在该国发行的以该国货币为面值的债券。
2. 下列不属于直接金融工具的是（）（分数： 2.00 ）A. 可转让大额定期存单VB. 公司债券C. 股票D. 政府债券解析：解析：此题考查直接金融工具，即直接融资方式。
股票、债券都是直接融资，而定期存单是通过银行筹集的，所以是间接融资方式。
3. 下列金融工具中，没有偿还期的有（）（分数： 2.00 ）A. 永久性债券和商业票据B. 银行定期存款和商业票据C. 股票和永久性债券VD. CD 单和股票解析：解析：此题考查各种金融工具的偿还期限。
没有偿还期限的只有股票和永久债券。
4. 下列属于货币市场工具的是（）（分数： 2.00 ）A. 互换协议B. 国库券VC. 次级债D. 股指期货解析：解析：此题考查货币市场工具的基本类型，尤其注意与其他金融市场工具相区别。
互换协议和股指期货以及次级债都是衍生产品，国库券是货币市场工具。
5. 对商业银行而言，同业拆借（）（分数： 2.00 ）A. 是资产业务B. 是负债业务C. 既不是资产业务，也不是负债业务D. 既是资产业务，也是负债业务V 解析：解析：此题考查同业拆借业务。
现代金融理论的基本框架结构
证券投资组合管理（课程简介）一、主讲老师：许晓永博士 xuxiaoyong@二、参考教材：投资分析与组合管理（第八版）赖利 &布朗中国人民大学出版社三、公共邮箱：lzccjinrong@ 密码：lzcc123四、上课模式：讲授、讨论第一讲现代金融理论的基本框架结构一、现代金融研究对象：陈志武：金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及到价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易，金融学就是研究跨时间、跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展，等等。
Morton and Bodie:经济主体（Household or Firm）在不确定的条件下，如何进行跨期交易（资源配置）。
问题：价值评估→风险管理→资产组合→定价二、基本理论体系（一）理论的基础：1、发展金融学的历史在经济学中令人咤舌的短。
经济学家们早就意识到信用市场的基本经济功能，但他们并未热衷到在此基础之上做进一步的分析研究。
正因为如此，关于金融市场的早期观点大多非常直观，而且绝大多数都是由实业家们提出来的。
但是对于那一时期的很多经济学家来说，金融市场仍然被认为只不过是纯粹的“赌场”而非真正的“市场”。
他们认为资产价值大多是由资本收益的期望和反期望决定的，因此它们是“自己被自己套牢”了。
John Maynard Keynes 的“选美”模拟是其中代表性的观点。
John Burr Williams (1938) 是挑战经济学家对金融市场是“赌场”观点及资产定价问题的先锋之一。
他认为金融资产的价格反映了该资产的“内在价值”，其可以用该资产未来预期股利现金流的折现价来表示。
Markowitz(1952, 1959)在风险-收益协调均衡的前提下系统阐述了最佳投资组合选择理论--该理论从此成为“现代投资组合理论”（简称“MPT”）的前身。
Markowitz理论并不是非常实用。
特别是估计风险分散化利益时要求实业家们计算每一对资产收益间的协方差。
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现代金融市场理论的四大理论体系
现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系,即资本资产定价理论、
有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论;
一、资本资产定价理论
在金融市场中,几乎所有的金融资产都是风险资产;理性的投资者总是追求投资者效用的最大化,即在同等风险水平下的收益最大化,或是在同等收益水平下的风险最小化;资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系,研究的是风险资产的均衡市场价格问题;该理论认为,投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价,即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”;
CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据,而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系;CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效,这也为行为金融的发展提供了理论空间;其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性;由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离,各个投资者不可能达到一致的市场组合;第二是市场不完全导致的交易成本;在一个完全的资本市场中,追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的,不存在税收和政府管制等交易成本,产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态,信息是完全对称的,且经济主体可以无成本地拥有信息,金融资产是完全可分的;然而,现实的金融市场并不是无摩擦的,而是存在各种各样的交易成本,如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等;第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题,且决定资产价格的因素也过于简单;从发展的角度,需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动;
二、有效市场理论
有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响,其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容;如果资本市场是竞争性的和有效率的,则投资的预期收益应等于资本的机会成本;如果在一个证券市场中,证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息,每一种证券的价格永远等于其投资价值,那么就称这样的市场为有效市场;
罗伯茨于1959年首次提出用于描述信息类型的术语;当信息集从最小的信息集依次扩展到最大的信息集时,资本市场也就相应地从弱势有效市场逐步过渡到强势有
效市场;
1、弱势有效市场假说
该类有效市场假说是指信息集包括了过去的全部信息;也就是说,当前价格完全
反应了过去的信息,价格的任何变动都是对新信息的反应,而不是对过去已有信息的反应;因此,掌握了过去的信息如过去的价格和交易量信息并不能预测未来的价格变动;
2、半强势有效市场假说
该类有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息,而且反应了所有有关证券的能公开获得的信息;历史价格信息和能获得的公开信息就
构成半强势有效市场假说的信息集;在半强势有效市场假说下,信息对证券价格的影响是瞬时完成的;对普通股来说,与收益和红利有关的信息能迅速体现在证券价格中;因此,在半强势有效市场中,投资者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益;
3、强势有效市场假说
该类有效市场假说是有效市场假说的一种极端或理想的情况;在强势有效市场中,投资者能得到的所有信息均反映在证券价格上;任何信息,包括私人或内幕信息,都
无助于投资者获得超额收益;
有效市场理论的缺陷：有效市场理论的成立主要依赖于理性投资者假设、随机交易假设、有效套利假设这三个逐渐放松的根本性的假定之上,然而这三个假设条件
与现实往往有较大的出入;另外,该理论还面临体检方法的挑战,而且实证表明现实
市场存在着与有效市场理论相悖的现象;
三、资本结构理论
所有权资本和债权资本的构成比例称为资本结构;资本结构理论研究的是企业最优负债比率问题,即企业所有权资本和债权资本的最优比例,以使公司价值最大化;
从理论演进的历史来看,经济学家研究资本结构的视角是从交易成本、企业契约关
系和信息经济学来依次展开的;
1、资本机构的交易成本理论
对企业来说,通过直接融资和间接融资获得的资本可分为所有权资本和债权资本;所有权资本,即企业利用发行股票和保留利润形成的资本;债权资本,即企业利用发
行债券和银行借贷等方式形成的资本;不同形式的资本和构成比例称为资本结构;
1958年,莫迪利安尼和米勒合作发表了资本成本、公司财务和投资理论一文;开
创了从交易成本的角度来研究资本结构的先河,应用套利理论证明了公司市场价值
与资本结构无关,提出了众所周知的“不相关定理”,又称“MM定理”;
“MM定理”就是指在一定的条件下,企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值;企业如果偏好债务筹资,债务比例相应上升,企业的风险
随之增大,进而反应到股票的价格上,股票价格就会下降;也就是说,企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抵消,从而导致企业的总价值保持不变;企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值和债权者之间分割的比例,而不改变企业
价值的总额;
2、资本结构的契约理论
融资不仅涉及融资的条件,而且涉及所有者与企业之间的权利结构安排,特别是
剩余控制权的配置;
股权融资和债权融资都存在代理成本,因此,最优资本结构应建立在权衡两种融资方式利弊得失的基础上,以使总代理成本最小;根据对股权融资代理成本和债权融资代理成本的分析,股权融资和债权融资的比例应确定在两种融资方式的总代理成
本最低之点,也就是两种融资方式的边际代理成本相等之点;此时达到最优资本结构;
从控制权的角度看,股权资本与债权资本是完全不同的;在股权融资中,股东能
够参加公司的决策,而债权融资并没有赋予债权人参与公司决策的权利,债权人只有在公司破产后才拥有投票权;股权融资的重要特点就在于把对公司财产的控制权分
配给股东,只要企业能按期偿还债务,企业的控制权就不会发生转移;由此看来,融资结构不仅决定着企业收入流量在股权和债权之间的分配,而且制约着公司的收购和
控股活动;研究融资结构,不能只考虑现金流量的配置效应,还必须考虑控制权的配
置问题;
3、资本结构的信息经济学理论
20世纪70年代以来,随着信息经济学的发展,人们开始从信息不对称的角度研究资本结构问题;在信息不对称条件下,企业的市场价值与企业的资本结构相关,越是
质量高的企业,负债率就越高,越是质量低的企业,负债率就越低;在这种情况下,尽
管投资者无法准确了解有关企业的内部信息,但可以通过负债率所传递的信号正确
评估企业的市场价值;
资本结构理论是财务理论的核心之一,是一个独立的研究领域,但不是孤立的,它不仅与其他财务理论存在密切的联系,而且与所有权理论、企业理论等经济理论也存在密切的联系;资本结构理论的不断发展和丰富,推动了财务理论的发展;如果企业的负债资本太多或者短期资本太多,则企业面临的资本偿还压力就会增加,进而影响企业经营的持续性,影响企业财务活动的稳定性;
四、行为金融理论
传统金融市场理论是建立在理性人假设的基础上的;在此基础上,提出了令人望而生畏的有效市场假说,进而扩展为投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论和期权定价理论等现代金融市场理论;行为金融市场学是应用心理学、行为学的理论和方法分析、研究金融行为及其现象的一门新兴交叉学科;它的产生使传统金融市场理论面临巨大挑战;其研究的主题主要有两个：一是市场并非是有效的;主要探讨金融市场噪音理论以及行为金融市场理论意义上的资产组合和定价问题,即行为资产定价模型BAPM;二是投资者是非理性的;主要探讨现实世界中的投资者会发生各种各样的认知和行为偏差;
行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际,对人类个体和群体行为研究的日益重视,促成了传统的力学研究方式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换,使得我们看到了金融理论与实际的沟壑有了弥合的可能;
近几十年来,金融市场理论界正在经历着向传统金融市场理论发起挑战的“非理性革命”;1951年,巴罗在投资战略的实验方法的可能性研究中首次用行为心理学来解释金融市场现象,标志着行为金融市场理论的诞生;1979年,卡尼曼等人正式提出了预期理论,为行为金融市场理论奠定了理论基础;特别是近年来诺贝尔经济学奖三次分别授予行为经济学家贝克尔、阿克洛夫和卡尼曼,已充分说明行为金融市场理论已完全被主流经济学所认可,它代表了金融市场理论的未来发展方向,已成为全新的金融研究领域;。