金融危机爆发的审计分析及启示

中图分类号：Ｆ８３１．５９

文章编号：１００６－７３８８（２００９）０８－００３２－０４

文献标识码：Ａ

摘要：次贷危机的爆发并迅速演变为全球性的金融危机，有其深层次的原因。从审计的角度看，危机的爆发是一种必然，其原因值得我们探索和反思，它也为审计工作提供了很多启示和借鉴。

关键词：金融危机；审计分析；启示

美国次贷危机爆发后，迅速演变为全球性的金融危机，我国许多经济学家和金融管理界人士从不同角度探究了危机爆发的原因，并提出了很多对策和建议，为我国金融业的发展和管理提供了宝贵的思路。本文从审计的角度分析金融危机爆发的原因及对我国银行内部审计工作的启示。

１ 金融危机爆发的审计分析

１．投机驱动：违背稳健经营的代价

稳健（谨慎）原则是世界公认的会计原则，它要求各企业或单位在进行投资经营时，要进行充分的投入产出分析和风险分析；在会计核算时，则必须合理预计将来可能

要发生的费用或损失，并计入本期

损益，也就是将可能要集中发生的

大额损失或费用，在未发生之前就

要有所准备、合理配比和适当分

散。凡是违背稳健经营的企业，最

终难逃失败的命运。

美国次贷危机从表现形式上

看，是次贷借款人因利率上升无力

偿还贷款而引发的连锁反应。从源

头上看，则是房贷公司、投资银行、

保险公司、商业银行等机构为了获

取高额利润，而进行投机性产品创

新，向不符合贷款条件的客户发放

贷款，又将发放的次级贷款进行评

级、包装后予以多次衍生，派生出

次级抵押贷款支持证券（ＭＢＳ，次

级债）。在ＭＢＳ的基础上，经过进

一步的证券化，又衍生出大量资产

支持证券（ＡＢＳ），其中，包括大量

个性化的担保债务凭证（ＣＤＯ）、信

贷违约互换（ＣＤＳ）等。金融机构在

ＣＤＯ和ＣＤＳ等衍生品交易中，还

往往运用高杠杆比率进行融资。于

是基于２万亿美元的次级贷款，创

造出了超过２万亿美元的次级债

（ＭＢＳ），并进一步衍生和创造出超

万亿美元的ＣＤＯ和数十万亿美元

的ＣＤＳ，金融创新的规模呈几何级

数膨胀。这种片面重视第二还款来

源而忽视第一还款来源、片面重视

信用机构评级而忽视其内在价值，

导致价格极大的偏离价值，严重违

背了稳健经营原则。

另外，从审计角度分析，这些

产品从设计、销售到后期管理都没

有充分合理地预计未来可能发生的

费用或损失以及可能要出现的风

险，该计提坏帐准备的没有及时提

取，该提足的却没有提足，等到危

机发生时，没有足够的资金来弥

补，导致破产。

２．财务杠杆：勇敢者的游戏

财务杠杆及其系数是企业财

务管理学中的重要概念，财务杠杆

系数是指资本结构中长期负债的运

用对股票收益的影响。低财务杠杆

是低风险低收益的资本结构，高财

务杠杆是高风险高收益的资本结

构。所以，合理的运用财务杠杆，

可以增加股东收益，但过渡运用，

则会面临极大的风险。

美国深受次贷危机影响的主

要公司，其财务杠杆比率均非常

高，有的高达３０～４０∶１，如雷曼

的财务杠杆率在２００８年第１季度达

到３１．７，这意味着次贷证券损失比

率的微小变化可能使得其净资产出

金融危机爆发的审计分析及启示

□ 曾凡良

现巨大变化。如此高的财务杠杆，实际上已经变成了高管层操纵企业的游戏或赌博。危机爆发后，虽然ＡＩＧ在许多方面状况依然稳健，但旗下一家出售信用违约掉期（ＣＤＳ）子公司的高杠杆复合衍生品和房贷证券投资遭受了１８０亿美元的损失，结果导致整个集团资金短缺。这种高杠杆结构使得即便是规模很大的公司，也可能由于旗下某个业务或机构损失而导致集团流动性危机。

３．信息不对称：风险由点到面的蔓延

信息不对称理论是由约瑟夫・斯蒂格利茨等三位美国经济学家在１９７０年提出的。是指在市场经济条件下，市场的买卖主体不可能完全占有对方的信息，这种信息不对称必定导致信息拥有方为谋取自身更大的利益而使另一方的利益受到损害，由于信息不对称而导致的破产损失案例比比皆是。

美国金融危机信息不对称表现在：一是大量房屋贷款通过贷款经纪人发放，导致信息缺失。美国大量通过贷款发放贷款，２００６年经纪人放款就占美国次贷总量的６３％，经纪人掌握了借款者的第一手资料，增加了银行对信贷质量评估的困难，经纪人本身并不关心客户质量，于是，大量收入较低甚至没有固定收入、没有资信证明的人获得了住房贷款。二是产品包装设计过于复杂，导致信息失真。贷款机构发放贷款后，为分散风险，将次贷产品予以证券化；为了高价出售，对产品进行了非常复杂的包装设计，导致信息失真，参与各主体，包括发行人、承销商、资产管理人、信用评级机构和投资者没有获得足够的信息。如２００４年美国的Ａｘａ

公司发起的ＡｒｉａＣＤＯ的资产池中

出现了１４０家公司，分出了２８层，

含５种货币，不同层中又分了固定、

浮动以及通货膨胀相连的层，过于

复杂的产品设计导致信息传递失

真。三是过分依靠理论模型和人为

的参数设定确定产品价格，导致价

格严重脱离内在价值。这些为了追

求高利润而设计的金融衍生品，是

经过复杂的数学模型计算出来的，

除了设计者本人外，几乎所有人都

不知道其真实价值。更严重的是，

一些创新工具本身在设计上就不合

理，过分依靠理论模型和人为的参

数设定来确定其价值，使这些业务

变成了纯粹的金钱游戏，这与分散

风险的初衷差之千里，远远脱离了

实体经济发展的需求。

由于信息严重不对称，投资者

风险意识不足，被表面的高收益所

蒙蔽，导致与次贷相关的衍生产品

迅速从美国走向世界，不仅发达资

本主义国家持有大量的次贷产品，

就是新兴的市场经济国家也持有较

多的产品。当次贷借款人无法归还

贷款时，次贷危机就迅速蔓延为全

球性的经济危机。

４．流动性风险：流动性过剩与

不足之困

２００１年“９・１１”事件后，美

国为刺激经济增长，长期采取扩张

式的货币政策，不断降低联邦基准

利率，并采取多种措施刺激房地产

业发展，截至２００３年６月，美元基

准利率降低到１％的历史最低水

平，导致市场流动性过剩，利率低

迷，市场可投资产品收益率普遍很

低，迫使银行和其他机构投资者寻

求新的投资领域以获得较高回报。

于是次贷产品逐步成为被追逐的热

门产品，随着房屋需求增长和房价

的不断升高，次贷衍生产品在较长

时间内违约记录相当低，收益水平

相对很高，信用评级也逐步提高，

产品不断衍生出越来越复杂多样的

结构性产品，市场规模不断扩张，

吸引了全球大量资金投入，很多著

名金融机构更是大规模运用杠杆融

资方式参与其中，赢得巨额回报。

另一方面，危机发生后，投资

银行又面临严重的流动性不足而破

产。对于投资银行来说，主要是通

过从货币市场上短期融资或者通过

资本市场筹集资金，由于缺乏足够

的资本金和没有储蓄存款的支持，

其流动性就凸显重要，面对瞬息万

变的市场形势，很有可能出现支付

危机。贝尔斯登、美林、雷曼兄弟

等美国投资银行就是这方面的例

子。这三家投资银行只是在短期借

贷基础上维持着一个巨大的资产组

合，随着市场信心出现问题，其信

用迅速被瓦解和颠覆，它们随即成

为被市场看空的对象，最终等待的

是破产或被收购的命运。

由此可见，流动性过剩引发投

资冲动，投资冲动引发投资失败，

流动性不足又面临破产危险。如何

确定并保持合理的流动性，始终是

经营管理上的难题。

５．道德风险：个人英雄主义的

企业文化破产

在美国，过于崇尚个人英雄主

义，“金降落伞”、“股票期权”、“大

比例分红”等对高管的高薪激励机

制，实际上就是个人英雄主义的表

现。这种激励约束机制往往呈现严

重的不对称性，蕴含着较大的道德

风险：当获得高收益时高管能够得

到极高的报酬；而当企业陷入窘境

的时候，高管层仍然能带着高薪走